财务管理学第四版练习参考复习资料全部.docx

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1、中国人民高校会计系列教材第四版财务管理学章后练习参考答案第一章 总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目的缺点：1.只讲产值，不讲效益；2.只求数量，不求质量；3.只抓消费，不抓销售；4.只重投入，不重挖潜。（二）以利润最大化为目的优点：企业追求利润最大化，就必需讲求经济核算，加强管理，改良技术，进步劳动消费率，降低产品本钱。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的进步。缺点：1.它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2.它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3.它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，

2、而不顾企业的长远开展。（三）以股东财宝最大化为目的优点：1.它考虑了风险因素，因为风险的凹凸，会对股票价格产生重要影响；2.它在肯定程度上可以克制企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期将来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3.它比拟简单量化，便于考核和奖惩。缺点：1.它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2.它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3.股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能限制的，把不行控因素引入理财目的是不合理的。（四）以企业价值最大化为目的优点：1.它考虑了获得酬劳的时间，并用时间价值的原理进展了计量；2.它科学地考虑了

3、风险及酬劳的关系；3.它能克制企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期将来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。缺点：很难计量。进展企业财务管理，就是要正确权衡酬劳增加及风险增加的得及失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值到达最大化。因此，企业价值最大化的观点，表达了对经济效益的深层次相识，它是现代企业财务管理目的的最优目的。 （2）青鸟天桥的财务管理目的是追求控股股东利益最大化。（3）青鸟天桥最初削减对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有肯定的合理性。作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适

4、当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以进步商场业务的效益，而不是裁员。（4）限制权转移对财务管理目的的影响：1.限制权转移会引发财务管理目的发生转变。传统国有企业（或国有控股公司）相关者利益最大化目的转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目的是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，渐渐削减对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务高科技行业，因此天桥商场在限制权发生转移后的财务管理目的是追求控股股东利益最大化。2.限制权转移中各利益集团的目的困难多样。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不一样。因此，在限制权转移过程中，应对多方

5、利益进展平衡。第二章 财务管理的价值观念二、练习题1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0= APVIFAi，n（1 + i） = 1500PVIFA8%，8（1 + 8%）= 15005.747（1 + 8%）= 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应当购置该设备。2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn= APVIFAi，n得：A= = = 1151.01（万元） 所以，每年应当还1151.01万元。（2）由PVAn= APVIFAi，n得：PVIFAi，n= 则PVIFA16%，n= = 3.333

6、 查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由 ，解得：n = 5.14（年） 所以，须要5.14年才能还清贷款。3. 答：（1）计算两家公司的期望酬劳率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20= 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20= 26%（2）计算两家公司的标准离差： 中原公司的标准离差为： = 14

7、%南方公司的标准离差为： = 24.98%（3）计算两家公司的标准离差率： 中原公司的标准离差率为： V = 南方公司的标准离差率为： V = （4）计算两家公司的投资酬劳率：中原公司的投资酬劳率为：K = RF + bV = 10% + 5%64% = 13.2%南方公司的投资酬劳率为： K = RF + bV = 10% + 8%96% = 17.68%4. 答：根据资本资产定价模型：K = RF +（KmRF），得到四种证券的必要酬劳率为：KA = 8% +1.5（14%8%）= 17%KB = 8% +1.0（14%8%）= 14% KC= 8% +0.4（14%8%）= 10.4%

8、KD= 8% +2.5（14%8%）= 23%5. 答：（1）市场风险酬劳率 = KmRF= 13%5% = 8%（2）证券的必要酬劳率为：K = RF +（KmRF） = 5% + 1.58% = 17%（3）该投资支配的必要酬劳率为：K = RF +（KmRF） = 5% + 0.88% = 11.64%由于该投资的期望酬劳率11%低于必要酬劳率，所以不应当进展投资。（4）根据K = RF +（KmRF），得到：6. 答：债券的价值为： P= IPVIFAi，n+ FPVIFi，n = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8=1203.352+ 10000.49

9、7= 899.24（元） 所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。三、案例题1. 答：（1）FV = 6（2）设须要n周的时间才能增加12亿美元，则：6计算得：n = 69.7（周）70（周）设须要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6计算得：n514（周）9.9（年）（3）这个案例给我们的启示主要有两点：1.货币时间价值是财务管理中一个特别重要的价值观念，我们在进展经济决策时必需考虑货币时间价值因素的影响； 2.时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进展计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值及现值之间的差额越大。在案例中我们看到一

10、笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进展长期经济决策时，必需考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。2. 答：（1）（I）计算四种方案的期望酬劳率： 方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20= 10% 方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20= 14% 方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20= 12% 方案D = K1P1 + K2P2

11、+ K3P3 = 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20= 15%（II）计算四种方案的标准离差： 方案A的标准离差为：= 0%方案B的标准离差为：= 8.72%方案C的标准离差为：= 8.58%方案D的标准离差为： = 6.32%（III）计算四种方案的标准离差率：方案A的标准离差率为：V = 方案B的标准离差率为：V = 方案C的标准离差率为：V = 方案D的标准离差率为：V = （2）根据各方案的期望酬劳率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应当淘汰方案C。（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，

12、但是它没有将风险和酬劳结合起来。假如只以标准离差率来取舍投资工程而不考虑风险酬劳的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，在进展投资工程决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险酬劳系数，才能确定风险酬劳率，从而作出正确的投资决策。（4）由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资酬劳率为15%，其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险酬劳率为10%。则其他三个方案的分别为：方案A的方案B的方案C的各方案的必要酬劳率分别为：方案A的K = RF +（KmRF）= 10% + 0（15%10%）= 10%方案B的K = RF +（KmRF

13、） = 10% + 1.38（15%10%）= 16.9%方案C的K = RF +（KmRF） = 10% + 1.36（15%10%）= 16.8%方案D的K = RF +（KmRF） = 10% + 1（15%10%）= 15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望酬劳率等于其必要酬劳率，而方案B和方案C的期望酬劳率小于其必要酬劳率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。第三章案例思索题参考答案1答：2005年初 流淌比率 = =1.80 速动比率 = = 1.15 资产负债率 = 100% = 66.05%2005年末 流淌比率 = = 1.67 速动比率 = =

14、1.13 资产负债率 = 100% = 73.12%分析：及同行业平均程度相比，海虹公司流淌比率，速动比率较低，而资产负债程度较高，说明公司的偿债实力低于行业平均程度。2005年初及年末的数据纵向比拟，流淌比率及速动比率均下降了，而资产负债程度却上升了，说明公司偿债实力呈下降趋势，须要限制财务风险，进步偿债实力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比拟大，对公司的偿债实力有肯定影响。2. 答： 2005年 应收账款周转率 = = 13.82 存货周转率 = = 10.94 总资产周转率 = = 3.47分析：及同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都

15、高于行业平均程度，应收账款周转率要低于行业平均程度，说明公司在应收账款的管理方面存在肯定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运实力较好。3. 答： 2005年 资产净利率 = 100% = 31.40% 销售净利率 = 100% = 9.05% 净资产收益率 = 100% = 104.90%分析：及同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均程度，其中特殊是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利实力很强。但2006年开场海虹公司将不再享受8%的税收实惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的状况下，假如将2005年的数据调整为12%的税率进展计算，净利

16、润将削减到363万元。则三个指标为：资产净利率 = 100% = 22.11%销售净利率 = 100% = 6.37%净资产收益率 = 100% = 73.88%可见，三个指标都下降很多，特殊是销售净利率将削减到6.37%，低于行业平均值，这说明税率的进步对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利实力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益率仍旧高于行业平均程度，说明该公司的资产盈利实力还是较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。4通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：(1)负债程度较高，远高于行业平均程度，说明公司的财务风险较大。(2)应收

17、账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。(3)主营业务盈利实力须要进步，应当加强本钱管理，进步销售净利率。第四章 长期筹资概论二练习题1答：根据因素分析法的根本模型，得：2006年资本须要额=（8000400）(1+10%)(15%)=7942万元2答：（1）2006年公司留用利润额=150000（1+5%）8%(133%)50%= 4221万元（2）2006年公司资产增加额4221+1500005%18%+495620万元3答：设产销数量为x,资本须要总额为y，由预料筹资数量的线性回来分析法，可得如下的回来直线方程数据计算表：回来直线方程数据计算表年度产销量x（件）资本须

18、要总额y(万元)xyx22001120010002002110095020031000900900000200413001040200514001100n=5x=6000y=4990xy=6037000x2=7300000将上表数据代入下列方程组：y= na + bxxy= ax + bx2得 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b求得a=410 b=0.49所以：（1） 不变资本总额为410万元。（2） 单位可变资本额为0.49万元。（3） 将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得y=410+4900x将2006年预料产销数量代入上式，测得2006年

19、资本须要总额：410+0.491560=1174.4万元三案例题答：1.（1）公司目前的根本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从消费规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备肯定的竞争实力，从消费实力角度分析，其面临消费实力缺乏的问题。（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期改变的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；（3）对公司的影响：由于该公司所消费的产品正面临一个大好的开展机遇，但其消费实力的缺乏客观上必将对公司的获利开展造成不利影响，假如不能尽快解决消费实力缺乏的问题，很可能还会减弱其产品已形成的肯定竞争

20、力，使其处于不利地位。2该公司拟实行的经营及财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩大厂房设备可以解决该公司消费实力缺乏的问题；第二，实行赊购及现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销支配，扩大产品的市场占有率是很有必要的；第四，由于消费规模扩大的须要，增聘扩大消费经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。3企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有干脆影响，详细到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的干脆结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的详细筹资渠道而言，该公司

21、应结合自身状况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进展分析，该公司应当采纳长短期资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，干脆和间接筹资相结合的方式，在保持湿度风险的前提下，以较低的资本本钱率实行满意公司开展的筹资决策。第五章 长期筹资方式二练习题1答：（1）实际可用的借款额=100(115%)=85万（2）实际负担的年利率=1005%85=5.88%2答：（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000PVIF5%，5+10006%PVIFA5%,5=1043.74万元（2）当市场利率为6%时，发行价格=1000PVIF6%，5+10006%PVIFA6%,5=1000万

22、元（3）当市场利率为7%时，发行价格=1000PVIF7%，5+10006%PVIFA7%,5=959万元3答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：20000PVIFA10%,4=6309.15元（2）租金摊销支配表日期支付租金（1）应计租费(2)=(4)10%本金削减(3)=(1)(2)应还本金(4)2006-01-0120004309.15200002006-12-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792008-12-316309.15572.43*5736.725736.72200

23、9-12-316309.150合计25236.605236.6020000* 含尾差三案例题答：1.股票筹资方式的优缺点：优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利敏捷选择是否安排股利；（2）没有固定的到期日，不须要归还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以归还；（3）利用股票筹资的风险小；（4）发行股票筹资股权资本能增加公司的信誉。缺点：（1）资本本钱较高。一般而言，股票筹资的本钱要高于债权本钱。（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的限制权；（3）假如今后发行股票，会导致股票价格的下跌。2投资银行对公司的建议具有肯定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司

24、的财务风险，并且能增加公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定开展。另一方面，由于股票筹资的资本本钱高于债券筹资的资本本钱，并且分散公司的限制权，这在肯定程度上也会对公司股权造成负面影响。3由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行肯定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本本钱，也有利于其调整资本构造，降低财务风险。第六章 长期筹资决策）二练习题1.答：奉献毛益=28000（160%）=11200万元EBIT=112003200=8000万元营业杠杆系数=112008000 =1.40六郎公

25、司每年利息=20000 40% 8% = 640万元财务杠杆系数=8000(8000640)=1.09结合杠杆系数=1.41.09=1.532答：方案甲：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：=16%综合资本本钱率：16%7%+24%8.5%+60%14%=11.56%方案乙：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：=22%公司债券：=8%一般股： =70%综合资本本钱率：22%7.5%+8%8%+70%14%=12.09%方案甲的综合资本本钱率方案甲下每股税后收益所以应选择方案乙。4答：九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本本钱率测算表B（万元）S（万元）V(万元)Kb (%)Ks(%)Kw

26、(%)0100001000016%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%在上表中，当B=1000万，Kb=8%,Ks=17%, EBIT=3000万时，S=10305.88万元，Kw=17%+8%(1-40%)=15.92%由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本本钱率最低，因此当公司债权资本为

27、3000万元时，资本构造最佳。三案例题答：1.可口公司2005年末净负债率=30.80% 25%所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目的。2可口公司：=45%=77.78%便捷公司：=57.72%可乐公司：=67.46%麦香公司：=98.33%香客公司：=87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游程度，这在肯定程度上说明其筹资比例是适宜的。3可口公司将来净收益折现价值=150002005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+2005=16350=91.74%，可见采纳将来净收益折现价值法能精

28、确的反映可口公司实际价值。4公司股票折现价值=8500公司总的折现价值=8500+4500=13000万元=79.51%，可见采纳公司总的折现价值能较为精确的反映可口公司实际价值。5可口公司以净负债率作为资本构造管理目的不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的方法是采纳公司价值比拟法，即公司总的折现价值最大化或是将来净收益折现价值最大化作为资本构造管理目的。第七章 长期投资概论二、案例题答：（1）制约HN集团建立新厂的因素有：1.原材料供给缺乏。由于国内企业流淌资金缺乏、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严峻缺乏，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原材料供给问题，这严峻制约

29、了HN新厂的建立。2.产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活程度有了极大的进步，人均肉食消费已经超过了世界平均程度，这限制了饲养业的开展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这干脆影响HN新厂的盈利实力。 3.建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。4.国际市场竞争剧烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。5.保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进口关税和增值税，降低原材料本钱，但是由

30、于出口豆粕产品的价格很低，局部抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。6.进口原料面临汇率变动风险。假如HN集团建立新厂，那么就须要从国外进口大局部原料，这样汇率的波动就会影响消费本钱和利润，即集团要面临汇率变动风险。（2）企业进展投资环境分析，对刚好、精确地作出投资决策和不断进步投资效益具有重要意义。对投资环境进展探讨，可以使投资决策有坚实的根底，保证决策的正确性。HN集团通过对建立新厂根据的牢靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进展分析论证，相识到建立新厂会面临着原材料供给缺乏、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的剧烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN集团建立新

31、厂会有很多风险，因此短暂不应当建立新厂的结论。假如HN集团不进展投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能相识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进展投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着特别重要的作用。第八章 内部长期投资二、练习题1. 答：（1）工程A的投资回收期 = 1 + = 2（年） 工程B的投资回收期 = 2 + = 2.43（年） 所以，假如工程资金必需在2年内收回，就应当选工程A。（2）计算两个工程的净现值：NPVA =7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= 750

32、0 + 40000.870+ 35000.756+ 15000.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= 7500 + 25000.870+ 12000.756+ 30000.658= 56.2（元） 由于工程B的净现值大于工程A的净现值，所以应当选择工程B。2. 答：（1）设工程A的内含酬劳率为RA，则：2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，32000 = 0利用试误法，当RA= 40%时，有：20000.714 + 10000.510+ 5000.3

33、642000 = 120当RA= 50%时，有：20000.667 + 10000.444+ 5000.2962000 =74利用插值法，得：酬劳率 净现值 40% 120 RA 0 50% 74 由 ，解得：RA = 46.19% 所以工程A的内含酬劳率是46.19%。 （2）设工程B的内含酬劳率为RB，则：500PVIFRB，1 + 1000PVIFRB，2 + 1500PVIFRB，3 1500 = 0利用试误法，当RB = 35%时，有：5000.741+ 10000.549+ 15000.4061500 = 28.5当RB= 40%时，有：5000.714+ 10000.510+ 1

34、5000.3641500 =87利用插值法，得：酬劳率 净现值35% 28.5 RB 040% 87 由 ，解得：RB = 36.23%所以工程B的内含酬劳率是36.23%。3. 答：（1）计算两个工程的净现值： NPVS = 250 + 100PVIF10%，1 + 100PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3+ 75PVIF10%，4 + 50PVIF10%，5 + 25PVIF10%，6= 250 + 1000.909+ 1000.826+ 750.751+ 750.683+ 500.621+ 250.564= 76.2（美元）NPVL = 250 + 50PVIF10%，1 +

35、 50PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3+ 100PVIF10%，4 + 100PVIF10%，5 + 125PVIF10%，6= 250 + 500.909+ 500.826+ 750.751+ 1000.683+ 1000.621+ 1250.564= 93.98（美元）（2）计算两个工程的内含酬劳率：设工程S的内含酬劳率为RS，则：NPVS = 100PVIFRS，1 + 100PVIFRS，2 + 75PVIFRS，3+ 75PVIFRS，4 + 50PVIFRS，5 + 25PVIFRS，6250 = 0 利用试误法，当RS= 20%时，有：NPVS = 10.75当RS

36、= 25%时，有：NPVS =14.3利用插值法，得：酬劳率 净现值20% 10.75 RS 025% 14.3 由 ，解得：RS = 22.15% 所以工程S的内含酬劳率是22.15%。设工程L的内含酬劳率为RL，则：NPVL = 250 + 50PVIFRL，1 + 50PVIFRL，2 + 75PVIFRL，3+ 100PVIFRL，4 + 100PVIFRL，5 + 125PVIFRL，6 = 0 利用试误法，当RL= 20%时，有：NPVL = 0.05当RL= 25%时，有：NPVL =33.85利用插值法，得：酬劳率 净现值 20% 0.05 RL 0 25% 33.85 由 ，

37、解得：RL = 20.01% 所以工程L的内含酬劳率是20.01%。（3）因为工程L的净现值大于工程S的净现值，所以应当选择工程L。4. 答：该工程的净现值为：NPV = 1.0（20000）+0.956000PVIF10%，1 +0.97000PVIF10%，2 + 0.88000PVIF10%，3 + 0.89000PVIF10%，4 = 109.1（千元） 由于该工程按风险程度对现金流量进展调整后，计算出来的净现值大于0，所以该工程值得投资。三、案例题答：（1）计算各个方案的内含酬劳率： 设方案一的内含酬劳率为R，则： 44000PVIFAR，375000 = 0，即PVIFAR，3 =

38、 1.705。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：酬劳率 年金现值系数 30% 1.816 R 1.70535% 1.696 由 ，解得：R = 34.63% 所以方案一的内含酬劳率为34.63%。设方案二的内含酬劳率为R，则： 23000PVIFAR，350000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.174，即R = 18%所以方案二的内含酬劳率为18%。设方案三的内含酬劳率为R，则： 70000PVIFAR，3125000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.

39、786。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：酬劳率 年金现值系数 30% 1.816 R 1.786 35% 1.696 由 ，解得：R = 31.25% 所以方案三的内含酬劳率为31.25%。设方案四的内含酬劳率为R，则：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 10000 = 0利用试误法，计算得R = 112.30% 所以方案四的内含酬劳率是112.30%。由于方案四的内含酬劳率最高，假如采纳内含酬劳率指标来进展投资决策，则公司应当选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：

40、方案一的NPV = 44000PVIFA15%，375000 = 440002.28375000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，350000 = 230002.28350000 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3125000 = 700002.283125000 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2 + 14000PVIF15%，3 10000 = 19480（元）由于方案三的净现值最高，假如采纳净现值指标来进展投资决策，则公司应当选择方案三。（3）在互斥工程中，采纳净现值指标和内含酬劳率指标进展决策有时会得出不同的结论，其缘由主要有两个：1.投资规模不同。当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内含酬劳率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。2.现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量较大，如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案四，所以有时工程的内含酬劳率较高，但净现值却较小。