基金投资基础.docx

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1、银华锐进为银华深证100指数分级基金中的子基金，银华深证100指数分级基金是第三只跟踪指数的创新分级基金，根据1：1的比例分拆成银华稳进以及银华锐进，其中，银华稳进为约定年收益“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%”的低风险子基金，银华锐进为高风险的杠杆基金。银华锐进于今年6月7日已在二级市场上市交易，交易代码为150019，该基金属于海通基金风险评级中的高风险基金，适合风险承受能力较高的投资者。银华稳进、银华锐进的配比为1:1，因而银华锐进的初始杠杆达到2倍，是目前市场上杠杆最高的创新基金，杠杆越大意味着弹性越大，即当市场上涨时，获得收益放大的倍数越多，相应的，当市场下跌时，亏损的概率也

2、就越高。对于旨在博取上涨收益的投资者而言，较高杠杆的银华锐进无疑是博取反弹的不错选择。当股票市场转好的时候可以把稳进卖出，在市场买入锐进放大收益,股票市场不好的时候就把锐进卖出在市场买入稳进来达到规避风险，从而来放大收益。注：银华稳进与银华锐进不能进行转换银华锐进的母基金为被动覆盖指数的银华深100分级，指数型基金的高仓位特征在反弹行情中优势尤为明显。更重要的是，深100指数是目前市场上质地非常良好的标的指数，7月涨幅为15.36%，好于深成指和沪深300指数，更是大于上证领先、上证180等指数的反弹幅度，因此带动银华锐进净值强劲反弹，并且超越老牌深100指数基金易方达深100指数7月份13.

3、96%的涨幅。上述特征也成为银华锐进二级市场价格持续走高的重要基础，是其在杠杆产品中脱颖而出获得资金青睐的主要原因。此外，规模小以及价格走势规律也是其上涨的推动力。此外，最高可达2倍的杠杆设计也成为银华锐进领涨的重要原因。王群航表示，该基金1:1的份额分离比例设计，使得银华锐进份额的杠杆率保持在较高的水平，从而增强该级份额对高风险偏好投资者的吸引力。经测算，按照1:1的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，最大可为银华锐进份额提供2倍的杠杆收益；相比之下，如果按照4:6的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，最多只能为银华锐进份额提供1.67倍的杠杆收益。 在反弹行情来临之时，杠杆

4、产品是博取波段收益的最好选择。 你的想法理论上可行，但实际很难操作，因为能够判断股票好坏本身就是一件很不容易的事情1.150009 瑞和远见（标的：沪深300指数）1:12.150013 双禧B （标的：中证100指数）1:13. 150019 银华锐进（标的：深证100指数）1:14. 150023 申万进取（标的：深证成指指数）1:15. 150029 信诚500B（标的：中证500指数）A:B=4:66. 150031 银华鑫利（标的：中证等权重90指数） 1：17. 150052 信诚300B（标的：沪深300指数） 1：18. 150054 泰达进取（标的：中证500指数） 1：19

5、. 150056 工银500B （标的：中证500指数） 1：110. 150058 久兆积极 （标的：中小板300指数）1：111. 150065 同瑞B （标的：中证200指数） 1：1文章来自: 生活理财网() 详文参考：中证等权重90指数样本情况证券代码证券名称启用日期停用日期000001深发展A2010-12-02000002万科A2010-12-02000012南玻A2011-07-01000039中集集团2010-12-02000060中金岭南2010-12-02000063中兴通讯2010-12-02000069华侨城A2010-12-02000157中联重科2010-12-0

6、2000338潍柴动力2010-12-02000402金融街2010-12-02000423东阿阿胶2011-03-22000527美的电器2010-12-02000538云南白药2010-12-02000562宏源证券2010-12-02000568泸州老窖2010-12-02000623吉林敖东2010-12-02000629攀钢钒钛2011-07-01000630铜陵有色2010-12-02000651格力电器2010-12-02000709河北钢铁2010-12-02000728国元证券2010-12-02000768西飞国际2010-12-02000776广发证券2011-07-01

7、000783长江证券2010-12-02000792盐湖股份2010-12-02000800一汽轿车2010-12-02000858五粮液2010-12-02000878云南铜业2010-12-02000895双汇发展2010-12-02000898鞍钢股份2010-12-02000933神火股份2010-12-02000937冀中能源2010-12-02000960锡业股份2010-12-02000983西山煤电2010-12-02002007华兰生物2010-12-02002024苏宁电器2010-12-02002128露天煤业2011-03-22002142宁波银行2010-12-020

8、02202金风科技2010-12-02002304洋河股份2011-07-01600000浦发银行2010-12-02600015华夏银行2010-12-02600016民生银行2010-12-02600019宝钢股份2010-12-02600028中国石化2010-12-02600030中信证券2010-12-02600031三一重工2011-03-22600036招商银行2010-12-02600048保利地产2010-12-02600050中国联通2010-12-02600089特变电工2010-12-02600104上汽集团2010-12-02600111包钢稀土2011-03-226

9、00188兖州煤业2011-07-01600348阳泉煤业2011-03-22600362江西铜业2010-12-02600383金地集团2010-12-02600489中金黄金2010-12-02600519贵州茅台2010-12-02600547山东黄金2010-12-02600585海螺水泥2011-07-01600837海通证券2010-12-02600900长江电力2010-12-02601006大秦铁路2010-12-02601088中国神华2010-12-02601111中国国航2010-12-02601118海南橡胶2011-07-01601166兴业银行2010-12-026

10、01168西部矿业2010-12-02601169北京银行2010-12-02601288农业银行2010-12-02601318中国平安2010-12-02601328交通银行2010-12-02601390中国中铁2010-12-02601398工商银行2010-12-02601600中国铝业2010-12-02601601中国太保2010-12-02601628中国人寿2010-12-02601668中国建筑2010-12-02601688华泰证券2011-03-22601699潞安环能2010-12-02601766中国南车2011-07-01601818光大银行2011-03-226

11、01857中国石油2010-12-02601898中煤能源2010-12-02601899紫金矿业2010-12-02601919中国远洋2010-12-02601939建设银行2010-12-02601958金钼股份2010-12-02601989中国重工2011-07-01000027深圳能源2010-12-022011-03-22000652泰达股份2010-12-022011-03-22600550天威保变2010-12-022011-03-22600739辽宁成大2010-12-022011-03-22600795国电电力2010-12-022011-03-22601186中国铁建2

12、010-12-022011-03-22601766中国南车2010-12-022011-03-22000024招商地产2010-12-022011-07-01000729燕京啤酒2010-12-022011-07-01000825太钢不锈2010-12-022011-07-01000839中信国安2010-12-022011-07-01600005武钢股份2010-12-022011-07-01601618中国中冶2010-12-022011-07-01601788光大证券2010-12-022011-07-01601988中国银行2010-12-022011-07-01601998中信银行2

13、010-12-022011-07-01 基金 基金研究 基金投资基础：分级基金三大杠杆的计算分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一，虽然计算较为简单，但是对于不同定义的杠杆，其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。为此好买基金研究中心对初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较，方面投资者进行投资时的选择和判断。指标之一：初始杠杆初始杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，具体公式为：初始杠杆= （A份额份数+B份额份数）/B份额份数如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。目前市场主流的产品均为1:

14、1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。初始杠杆在基金发行时确定，一般来说，配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算，还可以获得净值杠杆的大小。指标之二：净值杠杆净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分（B份额）净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值，忽略了每天优先份额（A份额）从母基金获取的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算，净值杠杆

15、的公式为：净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值=（母基金份数母基金净值）/（B份额份数B份额净值）=（母基金净值/B份额净值）初始杠杆净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数，例如一个两倍净值杠杆的基金，当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。然而，净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响，由于折溢价率的因素，净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上，为此我们引入价格杠杆的概念。指标之三：价格杠杆价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数，在计算时考虑了折溢价率的因素在内，即母基金的总净值除以B份额的总市值，具体公式为：价格杠杆=

16、 母基金总净值/B份额总市值=（母基金份数母基金净值）/（B份额份数B份额价格）=（母基金净值/B份额价格）初始杠杆= 净值杠杆/（1+溢价率）分级基金杠杆指标名称初始杠杆净值杠杆溢价率价格杠杆国泰估值进取2.002.731.84%2.68银华鑫利1.672.8020.88%2.31申万菱信深成进取1.673.3153.95%2.15银华锐进1.252.2219.05%1.86信诚中证500B1.672.0613.79%1.81兴全合润分级B2.001.762.59%1.72建信进取2.001.837.64%1.70信诚沪深300B1.671.9314.57%1.69国联安双禧B中证1002.

17、001.8510.66%1.67长城久兆积极1.671.676.17%1.58工银瑞信中证500B1.671.624.00%1.56银华鑫瑞1.671.572.76%1.53泰达进取1.671.595.57%1.51长盛同瑞B2.001.563.87%1.51银华瑞祥1.671.26-0.82%1.27数据来源：好买基金研究中心数据截至2012-05-09净值杠杆与价格杠杆分析根据净值杠杆的公式可知，当母基金净值下跌，B份额的净值下跌速度更快，而初始杠杆比例恒定，因此净值杠杆会变大，而且是一个加速变大的过程，反之则净值杠杆会变小。以申万进取为例，自上市以来净值整体上呈现下跌走势，净值杠杆随之不

18、断走高，并且在2011年末时呈现出非常明显的加速走势，其他分级基金也有类似走势。申万进取的净值杠杆在上市之后波幅巨大，初始值为2，最大值为5.87，最小值为1.99。数据来源：好买基金研究中心申万进取杠杆数据最大值最小值均值净值杠杆5.871.992.98价格杠杆2.861.852.15数据来源：好买基金研究中心 截至2012-05-09然而，净值杠杆对应的净值变化并不能很好的反应到价格上， 这一点可以用申万进取净值与价格涨跌幅差额来衡量。从申万进取上市以来的表现可以看出，每天净值和价格的变化均有一定的差距，涨跌幅差值在一个百分点以上的天数占比高达54.95%，涨跌幅差值在五个百分点以上的天数

19、占比也有6.32%。从涨跌幅均值差来衡量，绝对值为1.75%，即申万进取上市后净值和价格的涨跌幅平均每天差1.75%，是一个非常大的差距，证明单纯从净值杠杆分析无法准确判断二级市场价格的涨跌幅。如果采用价格杠杆则稳定的多，如申万进取上市后虽然净值跌幅较大，但价格杠杆的大小基本稳定，均值为2.15，最大值为2.86，最小值为1.85。数据来源：好买基金研究中心如果用前一日收盘后的价格杠杆乘以当日母基金的净值涨跌幅，可以模拟出当日B份额的价格涨跌幅，该值与实际价格涨跌幅非常接近，以申万进取为例，两者差额大于1%的天数占比只有25.82%，比采用净值杠杆时下降了一半，大于5%的天数占比更是下降至2.

20、20%。申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值绝对值为0.90%，比净值与价格涨跌幅差额均值绝对值的1.75%有大幅下降。一般来说，在大盘上涨时，价格杠杆大的基金涨幅也大，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。申万进取净值与价格涨跌幅差额价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额天数占比天数占比大于1%2354.95%大于1%9425.82%大于5%2006.32%大于5%82.20%总交易日364总交易日364申万进取净值与价格涨跌幅差额均值绝对值1.75%申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值绝对值0.90%数据来源：好买基金研究中心 截至2012-05-

21、09总结价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系，在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，对于波段操作的投资者可以按照价格杠杆选择投资标的。如何计算分级基金的整体折溢价率 2011-4-18 中国证券报 【字体：大 中 小】【我来说两句】本栏目旨在为基民提供涉及基金计算方面的知识，以便大家在投资基金时参考。天相投顾 闻群 兰生荣在投资于具有份额配对转换机制的分级基金时，投资者可根据场内A类份额、B类份额的市场价格，计算分级基金整体的折溢价率，获取相应的投资机会。配对转换是指分级基金份额的拆分及合并业务：拆分是指持有人将基金基础份额按

22、照约定比例，拆分为场内A类份额和场内B类份额的行为；合并是指持有人将其持有的场内A类份额与B类份额按照约定比例合并成基金基础份额的行为。由于A类、B类份额在场内上市交易，因此分级基金整体也可能存在折溢价，投资者可根据折溢价的具体情况，判断是否进行套利及套利方式。借助份额配对转换机制进行套利，具体可分为两种套利方式：折价套利和溢价套利，两种套利方式均为短期操作行为。首先，我们定义分级基金的整体折溢价率F：F其中， 表示分级基金整体的份额净值， 表示分级基金整体的交易价格， 表示分级基金A类份额的交易价格， 表示分级基金B类份额的交易价格， 、 分别表示A类、B类份额的占比。下面以某分级基金为例，

23、说明如何计算分级基金的整体折溢价率。假定T日，A类份额的收盘价为1.031元，B类份额的收盘价为0.828元，A类份额、B类份额的基金份额配比为1:1，当日该分级基金的整体单位净值为0.94元。那么该分级基金整体的交易价格为(1.031+0.828)/2,即0.9295元，因此，该分级基金整体T日的折溢价率=（0.5*1.031+0.5*0.828)/0.94-1=1.12%。假定某投资者决定在二级市场买入100份A类份额、1份B类份额，同时需向交易券商支付一定的费用（一般不超过3。，这里假定投资者支付的佣金为3。），即55.77元。T+1日提交合并申请，合并为200份分级基金基础份额。再过一

24、个交易日即T+2日，申请赎回该分级基金基础份额，当日的分级基金整体的份额净值为0.969元，200份即193.8元，赎回费率为0.5%，赎回成本为0.969元，那么，从T到T+2日的操作过程中，投资者可获得利润=193.8-103.1-82.8-0.5577-0.969=6.3733元。溢价套利与上述情况及操作方向相反，具体来看，溢价套利即当分级基金整体出现溢价时，投资者可先申购基础基金份额，然后分拆成A类份额和B类份额，在二级市场卖出两类份额实现套利。假定T日，分级基金整体的份额净值为1.03元，当日A类、B类份额的交易价格分别是1.033元、1.055元，那么该基金整体的交易价格为1.04

25、4元，T日该分级基金整体的溢价率为1.36%。假定某投资者决定申购2000份该分级基金基础份额，两份即2060元，申购费率为1.2%，申购成本为24元（用内扣法计算）。T+2日申请拆分，拆成100份A类份额和100份B类份额。T+3日在二级市场卖出A类、B类份额。假定T+3日A类、B类份额的交易价格分别为1.03元、1.215元，此时需向交易券商支付一定的费用，支付的佣金为6.735元（假定佣金为3。），那么，从T到T+3日的操作过程中，投资者可获得利润154.265元。需要注意的是，利用份额配对转换机制进行套利时，也存在风险：完整的份额配对转换，一般需要几个交易日才能完成，若在操作过程中，分级基金整体的期初交易价格与期末份额净值的差价小于支付费用的成本，则可能导致套利失败，这需要投资者对市场具备一定的判断能力并抓住机会进行操作。