铁矿石策略季报.docx

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1、铁矿石：季节性因素逐渐显现、预计铁矿石震荡中枢下移图表25 : 26港到货量（单位：万吨）图表26 : 6港到货量（单位：万吨）2017 2018 20192,5002,0001,5001,000-20152016 20172018 20191,5001,3001,100900700500资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所3季度26港到港量为25306万吨；北方六港到港量12509万吨。较2季度小幅增加。图表27 :中国铁矿石进口量（单位：吨）图表28:各进口源占比（单位：1）非主流占比巴西占比澳洲占比（右轴）o o o o o o O8 7 6 5 4 3 2so.o.o.

2、s S S5 0 5 02 2 11 s s s s3000 O.-c rc c K6SN ,0s6se 19o,63z 10，T8-0z 6,n m .一9so,8z ,oso,8Ee ,0，s，8-0e _,。，二，/uoe E,60,ZJ0z - ONO，/.一 ON 一。，/。，/.一。m ?,3,toz -oTgse 3,60,g3e 3,59 一 ON 5S93Z ，一。S9-0Z .一93-9OZ 。，二 oe 0,603z 5SS3Z E.Aooe ，一。S0U3Z ?o，noz2018 2017 2019l.E+08 -l.E+08 -l.E+08 -9.E+07 -9.E+

3、07 -8.E+07 -8.E+07 -7.E+07 -资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所7月份中国进口铁矿石9101.62万吨，较上月环比增加21.06%； 8月份中国进口铁矿石9484.8万吨，较上月 环比增加4.2%。中国铁矿石进口量呈现增加趋势。图表29 : 266座矿山产能利用率（单位：）图表30 : 266座国内铁精粉产量（单位：万吨/天）2017 2018 20192017 2018 201920172018 2019图表31 :内矿铁精粉库存（单位：万吨）图表31 :内矿铁精粉库存（单位：万吨）2019资料来源：Wind, MysteeL光大期货研究所最新全国

4、266家矿山产能利用率为63. 66%, 较季度初下降2.58%；最新全国266家矿山铁精粉产量为40. 16万吨/天，较季度初下降L63万吨/天；最新全国266家矿山铁精粉库存为175. 9万 吨,较季度初14.66万吨。国庆节期间内矿生产受到一定影响，后期开 工率或上升。图表32 ：中国铁矿石原矿产量:当月值（单位：万吨）图表33 :中国铁矿石原矿产量：累计值（单位：万吨）* 1装 产量:铁矿石原矿量:当月值 产量:铁矿石原矿量:当月同比160,000140,0(X)120,00()100,00080,00060,00040,00020,000 0一 产量:铁矿石原矿量:累计值 一产量:铁

5、矿石原矿量:累计同比资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所7月内矿原矿产量7399.6万吨，同比增力口9.9%； 8月内矿原矿产量7399.6万吨，同比增加6.5%； 1-8月原 矿累计产量55883万吨，累计同比增加6.1%。图表35 :贸易矿库存（单位：万吨）图表34 : 45港口铁矿石库存（单位：万吨）资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所2017 2018 2019700() 1300() 2000 -45港口铁矿石库存为12033万吨，较季度初增加468.88万吨。贸易矿库存5299. 74万吨，较季度初增加267. 66万吨。2017 2018 2019

6、图表36 :澳洲矿库存（单位：万吨）11000 n10000 - 9000 -8000 - 700()- 6000 - 5000 4000 产 / 产 / S 产 3 /资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所澳洲库存6112. 32吨,较季度初增加476. 44万吨;图表37 :巴西矿库存（单位：万吨）2017 2018 20195000 4500 -4000 - 3500300()-25002000 - 1500 - 1000 9八弓 & & 9 9 9 $ & 郃 o m n 。9八弓 & & 9 9 9 $ & 郃 o m n 。9 g j巴西矿库存3454. 64万吨，较

7、季度初增加71. 28万吨。图表39 :进口矿平均可用天数（单位：天）2017 2018 20191400 -1200 -1000 -图表38 :钢厂进口烧结粉矿库存（单位：万吨）260024002200200018001600资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1613. 6万吨，较季度初增加86. 9万吨，进口矿可用天数39天，较季度初增 加11天。图表41 ：高炉产能利用率（单位：%）图表40 :高炉开工率（单位：%）图表40 :高炉开工率（单位：%）资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所2018 201990 -I70 -65 -

8、60 -55 -50 .I2018/1/52018/3/52018/5/52018/7/52018/9/52018/11/53季度247家高炉开工率和高炉产能利用率平均水平低于2季度，但依然处于较高水平。国庆节期间受环保 政策的影响，高炉开工率和产能利用率下降幅度大，国庆后将恢复到正常水平。但考虑到取暖季环保政策 的影响，4季度高炉开工率和产能利用率平均水平或低于3季度，铁矿石需求趋弱。图表42 :疏港量（单位：万吨/天）资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所3季度港口疏港量逐渐增多，9月份创历史高位;图表43 :铁矿石港口日度成交量（单位：万吨）5()-|2018201935(

9、)30()2502001III1501002018/1/22018/3/22018/5/22018/7/22018/9/2 2018/11/2港口贸易量高于往年同期。图表44 :钢厂日度生铁产量（单位：万吨/天）资料来源:Wind, Mysteel,光大期货研究所3李度日度生铁水平低于2季度，7月份受环保影响产量逐渐下降，8、9月份逐渐恢复，国庆节期间产量下降 幅度大。铁矿石：季节性因素逐渐显现、预计铁矿石震荡中枢下移目录1、盘面大幅走弱、基差处于高位、合约价差区间震荡2、块粉价格大幅下跌、块粉价差和高中低粉矿价差缩小3、3季度澳洲发货量较2季度下降、巴西发货量增加4、3季度高炉开工率、产能利

10、用率平均水平较2季度下降5、远期现货价格下跌，钢厂利润小幅恢复6、海运费上涨，人民币汇率贬值图表45 :生铁产量：当月（单位：万吨篇 ）图表46 :生铁产量：累计（单位：万吨，%）一 产量:生铁:当月值产量:生铁:当月同比g19g1*CM一53OO 一O 一11 一g1OOgOO2 oc8-11 19-0219-05 I9-0RO 。 cn ri资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所7月生铁产量为6831万吨，同比增加0.6%； 8月生铁产量为7117. 4万吨，同比增加7. % ；8月累计产量54471万吨，同比增加6.9%。4.5需求：烧结入炉配比下降、入炉烧结品位持稳图表4

11、7 :入炉配比（单位：%）图表48 :入炉烧结矿品位（单位：%）球团入炉配比（左轴）块矿入炉配比（左轴）烧结矿入炉配比（右轴）球团入炉配比（左轴）块矿入炉配比（左轴）烧结矿入炉配比（右轴）图表49 :内矿日耗（单位：万吨/天）入炉烧结矿品位：%56.5 -I54.5 54 -I进口矿日耗总日耗国产矿日耗（右轴）资料来源:Wind, Mysteel,光大期货研究所烧结矿入炉配比72.45%,较季度初下降1.5%；入炉烧结品位56.03%,较季度初下降0. 01%05铁矿石平衡表：预计4季度铁矿石综合库存累库图表50 :铁矿石平衡表铁矿石平衡表：预测外矿供给内矿供给铁矿石总供给量生铁产量铁矿石总需

12、求供需缺口日期万吨万吨万吨万吨万吨万吨2019-019132. 122624.3011756. 426651.3611174. 28582. 142019-028307. 962300. 1010608. 066007. 6810092.90515. 152019-038642. 432390.2111032.646615. 0011113. 20-80.562019-048077. 212478. 2110555.426983. 0011731.44-1176. 022019-058375.342582. 8910958. 237219.0012127. 92-1169. 692019-06

13、7517. 882910. 1610428.047014. 0011783.52-1355.482019-079101.622637. 2411738. 876831.4011476. 75262. 122019-089484.812538. 4612023. 277117. 0011956. 5666. 712019-099103. 112786. 4711889.576890.2111575.55314. 022019-108966. 322780. 0011746. 326985.0011734.8011.522019-118690.332860.0011550.336735. 0011

14、314. 80235.532019-129348.642920.0012268. 646913. 0011613. 84654.80资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所根据铁矿石平衡表分析，预计4季度铁矿石综合库存（港口 +钢厂+内矿）或累库。图表51 : PB粉远期价格（单位：美元/吨）图表52 :金布巴粉远期价格（单位：美元/吨）图表53 :超特粉远期价格（单位：美元/吨）图表54 :卡粉远期价格（单位：美元/吨）2017 2018 201912001711T01-0203-0205-0207-0209-0211-02图表55 : PB粉进口利润（单位：元/吨）图表56 :

15、金布巴粉进口利润（单位：元/吨）2017 2018 201901-0103-0105-0107-0109-0111-012017 2018 201901-0103-0105-0107-0109-0111-01图表57 :超特粉进口利润（单位：元/吨）图表58 :卡粉进口利润（单位：元/吨）2017 2018 201901-0103-0105-0107-0109-0111-012017 2018 201915() 1005()0-50-10001-0103-0105-0107-0109-0111-01图表59 :铁矿石国际运价（单位：美元/吨）图表59 :铁矿石国际运价（单位：美元/吨）图表60

16、 :美元兑人民币即期汇率（单位：人民币/美元）巴西至青岛西澳至青岛2013-08-032014-08-032015-08-032016-08-032017-08-032018-08-032019-08-03资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所即期汇率:美元兑人民币巴西至青岛铁矿石运价为23. 96美元/吨，较季度初上涨5. 57美元/吨；澳洲至青岛铁矿石运价为8. 56美 元/吨，较季度初上涨L 35美元/吨。美元兑人民币即期汇率为7. 12,较季度初增加0.25。图表62 :盘面利润（单位：元/吨）图表61 :高炉利润（单位：元/吨）1月螺纹利润5月螺纹利润10月螺纹利润图表

17、63 :生铁与废钢价差（单位：元/吨）资料来源:Wind, Mysteel,光大期货研究所华东地区电炉利润主要观点：季节性因素逐渐显现、预计铁矿石震荡中枢下移期现价格3季度内铁矿石经历过山车行情，7月份由于铁矿石供给短缺，铁矿石价格一 路走高，主力合约盘面高点到达924.5元。8月份，铁矿石供给缺口逐渐得到补 充，铁矿石供需矛盾转化，铁矿石价格那么一路下跌。季度内，铁矿石主力合 约价格下跌23.28%,持仓量减少269350手；现货方面，粉块价格大幅下跌， 球团、精粉内外矿涨跌不一；供给3季度，澳洲发货量约为20213万吨，澳洲发中国的量大约为17200万吨，较2 季度小幅下降；澳洲发货量比拟

18、符合季节性，4季度发货量或小幅下降；3季 度，巴西发货量大约为8780万吨，较2季度有所增加，考虑到淡水河谷局部 矿区复产，并结合其年度发运目标考虑，4季度巴西发货量将增加。需求3季度247家高炉开工率和高炉产能利用率平均水平低于2季度，但依然处于 较高水平。国庆节期间受环保政策的影响，高炉开工率和产能利用率下降幅 度大，国庆后将恢复到正常水平。但考虑到取暖季环保政策的影响，4季度 高炉开工率和产能利用率平均水平或低于3季度，铁矿石需求趋弱。库存45港口铁矿石库存为12033万吨，较季度初增加468.88万吨。贸易矿库存 5299. 74万吨，较季度初增加267.66万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库

19、存量为 1613. 6万吨，较季度初增加86. 9万吨，北方六港主流澳粉库存处于低位。本钱利润季度内钢厂利润、电炉利润小幅好转;策略观点供需上，4季度铁矿石供需较3季度或供需两弱，但铁矿石综合库存或累库； 品种结构上，主流澳粉库存处于低位，但考虑到后期钢厂利润或收缩，结构 问题矛盾不大。考虑到季节性因素，预计4季度铁矿石价格震荡中枢下移。图表4 :基差：金布巴粉（单位：元/吨）图表5 :基差：PB粉（单位：元/吨）2016 2017 2018 -2019图表8 : 05-09合约价差（单位：元/吨）图表9 : 01-05合约价差（单位：元/吨）1805-1809 1705-1709 1605-

20、1609 1505-15091405-14091905-19092005-20091709-18011609-17011509-16011409-15011809-19011909-2(X)1资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所01-05合约价差72.5元/吨，较季度初2元/吨；预计后期合约价差扩大。图表10 :日照港巴西粉矿价格（单位：元/吨）BRBFSSFGSSFT SFNG卡粉1,050 850 -650450. 25（） -1111111111.1- 。9 0c 金。图表12 :日照港块矿价格（单位：元/吨）纽曼块 PB块罗伊山块罗布河块巴西块63%1,150 1950

21、 - 一 2fgf 1图表11:日照港澳洲粉矿价格（单位：元/吨）纽曼粉PB粉 麦克粉金布巴粉混合粉 超特粉85（）.:1gs，Sz-/250 -P.1.111一$ qC $ $ $ $ $ 6S S q/V z z z z zz Xz Z Z X卡粉806元/吨，较季度初下跌158元/吨； PB粉730元/吨，较季度初下跌156元/吨； 超特粉625元/吨，较季度初下跌132元/吨;PB块821元/吨，较季度初下跌251元/吨；资料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所图表13 ：精粉价格（单位：元/吨）图表14 :球团价格（单位：元/吨）乌克兰球团 加拿大球团65%鄂州球团62%

22、繁昌球团62% 铜陵球团62% 迁安球团62%乌克兰精粉65%迁安精粉66%铜陵铁精粉65%繁昌铁精粉65%200000800600, 9 c cc C CC SOC963C s96se o.9o-6ee -o，go-6oz O.W-6OZ 3，E96SZ sN0-6-0e 8二96一0 SZT88Z O，IT8SZ O.O-722G 3,n S0C983Z E0-8sg s883z 050-8102 一 o,to-83c -0rA0-83G 一 OZ98OZ 3，98-oc -ON.匚 OC 一0,二，匚 oe 一。sTZJOe 一 0,60-匚 OC -OOCOn-OG 一。9匚忘 3,9

23、0-z.3z oszoz -0.3. 3货料来源：Wind, Mysteel,光大期货研究所乌克兰精粉755元/吨，较季度初跌190元/吨；迁安精粉910元/吨，持稳；乌克兰球团910元/吨，较季度跌215元/吨；迁安球团1065元/吨，较季度初涨5元/吨。图表16 :高中品位粉块价差（单位：元/吨）图表15 :粉块价差（单位：元/吨）k粉-PB粉卜粉-纽曼粉卡粉-麦克粉卡粉-金布巴粉400 X.8O.6OZHSC葛.90,6一。0寸寸 906001芯官，630葛sosseLoe芯，s,6scn,83zX，二，8OZ邙 OT8OZx,60ocsc寸邙筹8OZ翁，H0Z芯，90,83c篇，g,8

24、sex,ro,8srl寸ZS98OZK83C寓，-98OZmozX，二 oz菖，2，匚 0G寸60N-0Z弓8。，匚。7mr-oe翁净匚oee，so，ZJOG翁，to，JOZ寸工9匕0ZdSZJOrlPB块-PB粉 纽曼块-纽一曼粉图表17 :中低品位粉矿价差（单位：元/吨）PB粉-混合粉PB粉超特粉PB粉-杨迪粉PB块-PB粉价差91元/吨，较季度初缩小83元/ 吨，考虑4季度环保限产政策力度要强于3季 度，预计后期块粉价差扩大；卡粉-PB粉价差76元/吨，较季度初缩小2元/ 吨，考虑到供给端及钢厂利润变化，后期高中 品位粉矿价差或继续缩小，但空间不大；PB粉-超特粉价差104元/吨，较季度

25、初缩小24元 /吨，预计后期中低品位价差区间震荡。2015 2016 2017 2018 20192015 2016 20172018 20192,0001,8001,6001,4001,2001,000800600图表18 :澳巴合计发货量（单位：万吨）图表19 :澳洲发货量（单位：万吨）3,3002,8002,30()1,8001,300800图表21 : RIO发货量（单位：万吨）图表22 : BHP发货量（单位：万吨）2018 20192018 2019700600500 .400 .300 .200 .100 .()102()304()506()7()8091()11122018 2019图表23 : FMG发货量（单位：万吨）图表24 : Vale发货量（单位：万吨）2018 2019