铁矿石月报：矿随材动关注国庆节前需求变化.docx

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1、期权：无;期现：买入套保合约移仓后持有；跨品种：无关注及风险点：大商所允许使用国内精粉完成交割、环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否 超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦升级。相关文章：.华泰期货铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑华泰期货黑色专题报告：无惧限产，奇货可居唐山铁矿石调研纪要2015201620172018T- 2019120,00032%100,00011矿石进口 :累计矿石进口:累计同比% % 4 4 %241 68/0/-8-16806

2、04020单位：万吨单位：万吨图13:我国铁矿石月度进口总量11,00010,0009,0008,0007,0006,000数据来源：中国海关华泰期货研究院供应节奏上，巴西逐渐从溃坝的减量中恢复，发货量从低点反弹。同样澳洲矿山也从飓风影响 中恢复，但7月8月是澳洲传统检修季，环比发货将出现显著下降。图14:我国铁矿石月度进口量及同比增速单位：万吨，%数据来源：中国海关华泰期货研究院图15:澳洲和巴西铁矿石发货总量单位：万吨2,9002,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100900700总发货量:澳+巴 总发货量:澳大利亚:铁矿石:

3、中国数据来源：钢联数据华泰期货研究院图16:澳洲和巴西铁矿发货量（5周移动平均）单位：万吨2,8002,6002,4002,2002,0001,8002,6002,4002,2002,0001,80020162017201820191,6001 3 5 79 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53数据来源：钢联数据华泰期货研究院2019年年初以来，矿价连续上涨，主要驱动力是旺盛消费背景下的供应矛盾。供应端一波未 平一波又起，从巴西溃坝到澳大利亚飓风，再到力拓因开采困难调低年度目标，供应端变故 不断推高矿

4、价，今年以来供应端影响如下：单位：%图17:供应端变故主要影响影响供应总量约1.12亿吨 Vale矿难 澳洲飓风 力拓生产困难数据来源：华泰期货研究院图18:巴西铁矿发货量（5周移动900800700单位：万吨201620176005004003001 3 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53数据来源：钢联数据华泰期货研究院图19:澳大利亚铁矿发货量（5周移动平均）单位：万吨1 3 579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43

5、45 47 49 51 5320162017201820191,8001,7001,6001,5001,4001,3001,200数据来源：钢联数据华泰期货研究院三、铁矿石消费8月铁矿石消费，主要影响因素仍是限产。目前多地政府公布新限产文件中，均不同程度的 收紧了限产，整体来看8月份出台的限产新措施整体上不如7月份出台限产措施严格。唐山市发布8月份全市大气污染防治强化管控方案，本轮限产执行时间为2019年8月去 日至2019年8月31日，限产期间将影响铁水7.65万吨/天。武安市发布武安市2019年钢铁 焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案核定的生产负荷基础上对烧结机限 产比 例进行

6、加严。其中特别管控区域的钢铁企业加严20%、重点管控区域的钢铁企业加严15%、一般管 控区域的钢铁企业加严10%,原那么上烧结机采取连续停产方式，影响铁水总量为119.32万吨。随着 国庆临近，我们认为限产大概率将延续甚至有所加强，铁水产量将继续环比下降，但由于限产和原 料价格大幅回落有利于修复成材利润，非限产地区可能受利润驱动增加产量，而限产地区可能 通过改变炉料配比增产，铁水产量仍可能维持在较高水平。表4:影响8月矿石消费的限产政策梳理单位：无月份地区政策文件要求影响时 影响量间4、8、9月份,区域二钢铁企业烧结机（球团）限产50%;高炉限产比例延续执行秋冬季错峰生产要求，因秋冬季承当供暖

7、任务需要 延期执行的产能不列入错峰比例。高炉限产产能以扒炉停产时间计点行业2019唐山生冬：一不常-豕底隹，血案意见的5、6、7月份，区域一钢铁企业烧结机（球团）限产50%;高炉限 产比例延续执行秋冬季错峰生产要求，因秋冬季承当供暖任务需要 、 延期执行的产能不列入错峰比例；高炉限产产能以扒炉停产时间计影响日均粗4、5、6、 钢产量2至7 7、8、9 万吨，5、6、 月7月影响大于4、 8、 9 月4月15日起，到9 影响粗钢日月30日 产量1.6万吨止其中，曹妃甸区首钢京唐、文丰，乐亭县中厚板、德龙，丰南区纵 横烧结机（竖炉）、高炉限产比例为20%;高炉限产方式可以采取休风、闷炉。关于对“关

8、 于实施非采 暖季重点区 域工业企业4月 临汾分A、B、C、D类差异化错峰生产差异化生产管控”征求 意见的紧急 通知唐山7月份全市 大气污染防 治强化管控 方案绩效评价为A类的首钢迁钢、首钢京唐、文丰钢铁、华西钢铁、天 柱钢铁、国义特钢（7月15日至31日可不限产）；唐钢不锈钢（7月 1日至15日可不限产）滁此以外，全市其他钢铁企业烧结机（球团）, 高炉，转炉，石灰窑限产比例不低于50%,高炉要扒炉停产.根据空气 质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续7月，可 能延续影响生铁产 量15万吨月份 地区政策文件要求影响时间影响量邯郸市钢铁 行业三季度7月 邯郸 大气污染防 治差异化管 控方案目标

9、任务对全市钢铁（含独立球团）、焦化、砖瓦窑（歼石砖）、岩棉、涉及VOCs （医、农）药、水泥（含粉磨站）、铸造、 璃、陶瓷、石灰和其他行业等重点行业进行绿色绩效评估, 果分行业、分区域、分企业、分设备制定差异化管控措施, 负荷，落实到具体期限和生产装备，确保完成年度治理任务， 大气环境质量得到改善。炭素、玻据评级结明确生产7、8月限 产，9月 视情况 而定日均影响铁 水总量6.22 万吨关于对主城 区及周边执7月 邯郸行强化应急管控措施的 紧急通知在7月19日20:00至7月26日20:00期间，在关于印发邯郸市7月19日2019年重点行业第三季度大气污染防治差异化管控方案的通知基20:00至

10、7 础上，文件中没有要求的烧结机设备在未来一周内，每日20:00至 月26日次日8:00也实施停产。20:00影响生铁产 量2.64万吨关于对“关于实施非采暖季重点区域工业企业4月 临汾分A、B、C、D类差异化错峰生产差异化生产管控”征求意见的紧急通知4月15日 起，到9月30日 止影响粗钢日产量1.6万吨7月份全市7日由I大气污染防7月唐山治强化管控方案绩效评价为A类的首钢迁钢、首钢京唐、文丰钢铁、华西钢铁、天柱钢铁、国义特钢（7月15日至31日可不限产）；唐钢不锈钢（7月 口 丁 1日至15日可不限产）；除此以外，全市其他钢铁企业烧结机（球团），比.转 高炉，转炉，石灰窑限产比例不低于50

11、%,高炉要扒炉停产.根据空气队质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续影响生铁产 量15万吨关于对“关于实施非采暖季重点区4月 临汾分A、B、C、D类差异化错峰生产差异化生产管控”征求意见的紧急通知4月15日 起，到9 月30日 止影响粗钢日 产量1.6万吨7月份全市7月唐山大气污染防 治强化管控 方案绩效评价为A类的首钢迁钢、首钢京唐、文丰钢铁、华西钢铁、天柱钢铁、国义特钢（7月15日至31日可不限产）；唐钢不锈钢（7月1日至15日可不限产）；除此以外，全市其他钢铁企业烧结机（球团），7月，可 高炉，转炉，石灰窑限产比例不低于50%,高炉要扒炉停产.根据空气能延续影响生铁产 量15万吨8月份

12、全市8月 唐山大气污染防治强化管控质量改善情况，届时再评估上述措施是否延续（1）绩效评价为A类的首钢迁钢；8月1日（2）沿海区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、至8月31纵横钢铁；日影响铁水量 约7.65万吨/ 天月份 地区政策文件要求影响时间影响量方案(3)涉搬迁的天柱钢铁、华西钢铁、国义特钢、金马钢铁、荣程钢铁、建龙钢铁；(4)提前化解产能关停的兴隆钢铁；(5)迁西县津西钢铁、津西特钢，遵化市港陆钢铁；以上五类钢铁企业烧结机(球团)限产20%。(6)唐钢南厂区、北厂区烧结机限产40%;(7)开平区唐银钢铁，古冶区唐钢不锈钢烧结机、高炉限产50%, 高炉扒炉停产；(8)古冶区春兴

13、钢铁，丰润区新宝泰钢铁，丰南区瑞丰钢铁、东 华钢铁、凯恒钢铁、经安钢铁，滦州市东海钢铁、东海特钢，迁安 市九江线材、鑫达钢铁、燕山钢铁、荣信钢铁、松汀钢铁、轧一钢 铁烧结机(球团)限产50%、高炉限产30%,高炉扒炉停产。(9)滦州市利丰铸造、唐机重工，迁安市京东管业、津唐球磨、 诚达精密烧结机限产50%o武安市2019年钢铁焦化 水泥行业八8月 武安 月份大气污 染防治强化 管控实施方1、本方案在武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染 防治差异化管控实施方案(武气领组201916号)核定的生产 负荷基础上对烧结机限产比例进行加严。其中特别管控区域的钢铁 企业加严20%、重点管控区域的

14、钢铁企业加严15%、一般管控区 域的钢铁企业加严10%,原那么上烧结机采取连续停产方式。8月1日 至8月31 日影响铁水总 量为119.32万吨人陕晋甘川地区钢厂(立恒、建邦、宏达、建龙、陕钢等)针对目前 市8月 晋南 日千内部协 场行情，召开内部协调会。决定率先限产，降低产量，为广大钢厂 碉会议起到表率的作用。钢企停自、交8月 山东J山东六家钢厂建材将减产40万吨，限产保价。流会议唐山地区企 唐钢北厂区保存1台烧结机生产，华西钢铁、国义特钢保存2台烧 8月18日8月 唐山 业加严将控 结机生产；其他钢铁企业烧结机停产比例不低于50%，允许生产的至8月21证3 后工 烧结机降低机速、减少料面厚

15、度、压减30%风门低负荷生产，加大 口措施日脱硫脱硝设施处理效率，最大限度降低污染物排放量。 烧结机：烧结机在停产之日0时前，必须清空台车，停用烧结机关于钢铁焦。口 公 化企业强化8月大安应急管控工 作的通知关于钢铁焦。口 公 化企业强化8月大安应急管控工 作的通知8月22日 至8月31EJ主风机和上料斗，实施断电。高炉：采取烟炉或扒炉方式，高炉 在停产之日前做好休风料等烟炉前准备工作，0时起开始烟炉，24 小时内休风完毕，停止送风，烟炉停产到位。2、停产天数。文安钢铁停产10天，文丰钢铁停产10天，明芳钢铁停产9天，新金钢铁停产8天。数据来源：华泰期货研究院单位：万吨图20:我国铁矿石月度日

16、均消费400.0380.0360.0340.0320.0300.0280.0数据来源：华泰期货研究院单位：万吨，%图21:我国铁矿石月度消费量及同比增速25%20%5%0%5%0%5%10y15y铁矿消费量:当月同比铁矿消费量:当月13,00000 o2&a=r一53r_s_n= s三sw三三B_ = HrnMIUls三三 一s_n = 一 yjjlJDiiiiiiiH三三=HKasrHTmi 三三se=三sfis_n = -nrnnn_B_lls= irss三 _II_B=、=- -Ffe 0一三=三一= 厘三三三 当一三三三=三=1_- =一_ 33555. ISS2 5- -Sasas.

17、一m-5 -s _I_1 -I-r-tI-Irm_ii_i-rm_i_rmrm_i_rn-i-r-i_iiii_irmr1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53数据来源：钢联数据华泰期货研究院图27:铁矿石分来源地港存统计（澳洲）图27:铁矿石分来源地港存统计（澳洲）单位：万吨20152016201720182019数据来源：钢联数据华泰期货研究院 港口澳矿库存持续降低，已远低于2017、2018年同期水平，近期有小幅回暖，但供应紧张 的局面并无改变。单位：万吨图28:铁矿石分品种港存

18、统计（块矿）2600240022002000180016001400120010001 3 5 7 9 11 T3 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 531 3 5 7 9 11 T3 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019数据来源：钢联数据华泰期货研究院1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

19、 5320152016201720182019单位：万吨单位：万吨1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 汾45 47 49号陷20152016201720182019图29:铁矿石分品种港存统计（铁精粉）120011001000900800700600500400300数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图30:铁矿石分品种港存统计（球团）800700600500400300200100数据来源：钢联数据华泰期货研究院铁矿石港口:贸易矿：45港铁矿石港口:贸易矿占比:45港45%43%41%39%37%35%33%31%29%27%图32: 64家钢厂进口烧结粉矿库存（周

20、度）单位：万吨单位：万吨，%单位：万吨，%图31:铁矿石港存中贸易矿占比7000650060005500500045004000350030002500 I I. 25%。9 g g 。 9 示 e 。 G e 。心Z 2 Z 白,。心 y s s s带状科状在在在柠6校我校科标数据来源：钢联数据华泰期货研究院 从投资气氛来看，贸易商持有库存占比不断升高，投资情绪较高，贸易矿占比超过40%。201520162017201820192,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,9001,800 1,700 1,600 1,500数据来源：钢联数据华泰期货研究院单位：天图33:

21、64家钢厂进口烧结粉矿库存可用天数（周度）3634323028262422201 3 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 531 3 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019数据来源：钢联数据华泰期货研究院 钢厂烧结矿库存处于历史同期低位，钢厂受限产影响，日耗有所下降，库存可用天数有所回升, 整体仍在中位数附近。单位：万吨200.0180.0160.0140

22、.0120.0100.080.060.040.020.01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532019201620172018图34:贸易商港口现货日均成交（周度）数据来源：钢联数据华泰期货研究院单位：万吨图35:铁矿石45港口日均疏港量（周度）320成交及疏港均保持在较高水平，说明铁矿石需求仍然保持强劲O2016201720182019图36:江苏螺纹即时净利润与铁矿石普氏价格指数单位：元/吨，美元/吨 江苏-螺纹-即时净利润（左） 普氏铁矿62%数据来源：Wind华泰期货研究院图

23、37:铁矿石月度供需平衡表与库存变化推演单位：万吨矿石供需缺口 ：当月港口铁矿库存22,0001800数据来源：华泰期货研究院表5:铁矿石月度供需平衡表及库存推演国内精粉 产量:当月国内精 粉产量： 累计矿石进:当月矿石进:累计矿石总 供给： 当月矿石总 供给:累 计矿石总 需求： 当月矿石总需 求:累计矿石供 需缺 口：当 月矿石供 需缺 口:累 计港口 铁矿 库存2017-052,12310,1009,12844,36711,25154,46710,34951,1039023,36414,0272017-062,14912,2499,44853,81511,59766,06411,0956

24、2,1985023,86614,4132017-072,21214,4608,62562,44010,83776,90011,07373,271-2363,63014,2312017-082,05416,5148,86671,30610,92087,82011,90585J76-9862,64413,4732017-092,11518,63010,28381,58912,399100,21912,55097,725-1512,49313,3572017-102,09520,7257,94989,53810,044110,2639,736107,4613082,80213,5942017-112

25、,07722,8029,45498,99211,531121,79411,023118,4845083,31013,9852017-122,03824,8408,414107,40610,452132,2469,580128,0658714,18114,6552018-012,0422,04210,04510,04512,08712,08711,40111,40168568515,1822018-021,7723,8148,42018,46410,19222,2789,45320,8557381,42415,7502018-031,9045,7178,57427,03810,47832,756

26、9,78730,6416912,11516,2822018-041,9877,7048,29235,33010,27643,03210,76141,403-4851,62915,9082018-051,9989,7029,41444,74411,40654,43811,43052,833-251,60515,8892018-061,92611,6288,32453,06810,23664,67410,63963,473-4031,20115,5792018-071,91613,5448,99662,06410,91375,58811,21774,690-30489815,3452018-081

27、,97015,5148,93570,99910,90186,48811,69786,387-79610214,7332018-091,99817,5119,34580,32011,34397,83111,62598,012-282-18014,5172018-102,00219,5138,83889,15810,839108,67110,837108,8483-17714,5192018-111,95521,4688,62597,78310,580119,25111,209120,057-629-80614,0352018-121,83023,2988,665106,44710,494129,

28、74510,336130,394158-64814,156单位：万吨国内精矿石供矿石供港口国内精粉矿石进矿石进矿石总矿石总矿石总矿石总需需缺需缺产量:当月粉产量：口 ：当月口 :累计供给：供给:累需求：求:累计口：当口:累铁矿累计当月计当月月计库存2019-011,9441,9449,1259,12511,06811,06811,00411,004646414,2062019-021,8143,7588,30617,43010,12021,1889,63820,64248254614,5772019-031,9165,6748,50925,93910,42531,61310,78431,427

29、-35918714,3002019-041,9857,6598,07734,01610,06241,67611,19842,624-1,136-94913,4272019-052,0979,7578,37542,39210,47352,14811,81054,434-1,337-2,28612,3982019-062,02211,7797,51849,9099,54061,68810,62365,057-1,083-3,36911,5652019-072,14613,9259,10259,01111,24872,93611,14876,205100-3,26911,6422019-081,97

30、015,8948,86067,87110,82983,76511,21487,419-385-3,65411,3462019-091,95817,8529,28077,15111,23895,00310,99698,415242-3,41211,5322019-102,00219,8548,76785,91810,769105,77210,621109,036148-3,26411,6462019-111,95521,8098,55694,47410,511116,28311,474120,510-963-4,22710,9052019-121,83023,6398,596103,06910,

31、425126,70810,349130,85976-4,15110,963数据来源：华泰期货研究院五、后市展望、策略及风险点随着国庆节临近，9月环保限产将进一步收严，这对铁矿价格将产生不利影响。价格经过大 幅回调后，现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平，钢厂在铁矿石价格低位时有补库需 求。而通过分析，铁矿石供给端难超预期。而成材端的高库存以及房地产市场收紧后带来的后 期消费预期悲观是现在黑色商品的主要矛盾。因此铁矿石价格后期表现，很大程度上与成材端 去库存挂钩。而随着09合约交割临近，仓位需向01合约转移。供应端整体仍紧张，力拓与BHP相继发布二季度产销报告，从报告中看，本年供应端缺口仍存。

32、 发运方面，受季节性检修影响，澳巴发运量在前两月整体有所下滑，但随着检修结束，预计发运 将逐步回升，但整体发运难有超预期表现。国内消费端，7月以来，各地纷纷收紧限产，而8月份限产措施较7月有所放松，高炉开工 有所下滑，预计9月份日均铁水产量将会出现下滑，但在铁矿价格出现大幅下跌后，成材利 润有所修复，料主动减产量将出现减少，因此9月份钢材减产仍将以政策为主。从库存方面 看，钢厂库存维持在较低水平，厂内低库存，在铁矿石价格出现大幅下滑后，日均疏港总量 开始回升，钢厂补库意愿有所增加，铁矿石需求暂时维持旺盛。宏观方面看，8月23日，国务院关税税那么委员会决定对原产于美国的750亿美元输中商品分 阶

33、段加征5%、1。关税，同时决定对汽车及零部件恢复加征25%、5%关税以反制美方在早 些时候单边加征关税措施。而美国于8月24日宣布将提高对中国5500亿美元中国输美商品 加征关税的税率，意味着中美贸易摩擦再度升级。与此同时，外汇市场波动加大，需注意汇率 波动风险。临近建国70周年纪念日，环保限产进一步收严的可能性较高，而9月份局部工地停工，将抑 制钢材消费。因此，在成材端高库存、消费预期下降的背景下，钢价将难有表现，对矿价难 有拉动作用。从库存方面看，8月库存铁矿港口库存出现垒库，而8月铁矿发运量稳步提升，铁矿5周移 动平均发运量已接近近年同期水平，预计铁矿发运量9月仍将回升，但难有超预期表现

34、。因 此，在供给端稳步提升，消费端有所压缩背景下，铁矿价格9月难有表现。后期铁矿价格的 表现，需重点关注成材端基本面的变化，一旦成材端在大庆之后出现超预期表现，结合铁矿基 本面，料铁矿01合约潜在爆发性较强。9月策略：综合研判，保持中性，关注成材端去库存情况；套利：持有01-05正套，考虑低位加仓，以时间换空间消化供需矛盾;单位：元/吨140120100806040200-20期权：无;期现：买入套保合约移仓后持有；跨品种：无关注及风险点：大商所允许使用国内精粉完成交割、环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、 人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦升级。相关文章：

35、华泰期货铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑华泰期货黑色专题报告：无惧限产，奇货可居唐山铁矿石调研纪要图38:铁矿石近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）11901-1190511905-1190911909-1200112001-1200511705-1170911709-1180111801-1180511805-1180911809-1190140 1 I I I 1I166 156 146 136 126 116 106 96867666 5646 362616数据来源：华泰期

36、货研究院图2:铁矿石现货价格与指数价格走势单位：元/吨，美元/吨澳61.5%青岛港现货普氏指数（右）数据来源：Wind华泰期货研究院图3:铁矿石主力合约期现价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院图4:铁矿石主力合约期现价差单位：元/吨金布巴最低价基差（1月）金布巴最低价基差（5月）数据来源：Wind华泰期货研究院图5:普氏65%与62%价格比照单位：美元/吨普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差（右轴）数据来源：Wind华泰期货研究院单位：美元/吨图6:普氏62%与58%价格比照普氏铁矿62%Platts 58%Fe指数 铁矿62-58价差（右轴）14020普氏铁矿62%Platts 58%Fe指数 铁矿62-58价差（右轴）140202015-01-05 2016-01-05 2017-01-05 2018-01-05 2019-01-05数据来源：Wind华泰期货研究院从品种价差来看，目前各矿石品种价差均在低位运行，其中高品与中品价差，再次下