原油产业链月度报告：观与基本面博弈原油或区间运行.docx

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1、一、行情回顾41、原油/燃料油行情回顾42、沥青行情回顾5二、宏观经济形势分析61、美国就业市场62、欧美制造业PMI73、欧美通胀74、国内宏观经济75、国内制造业PMI8三、原油行业市场分析81、原油价格分析9L10PEC原油供应9L2美国原油供应10L3美国原油需求101.4 美国原油库存111.5 国内炼厂原油加工利润11L6技术分析122、燃料油价格分析132.1 燃料油供应132.2 燃料油需求132.3 新加坡燃料油裂解价差143、沥青价格分析153.1 沥青供应153.2 沥青需求153.3 沥青利润15四、价差走势16五、行情展望与投资策略 18请参阅最后一页的重要声明7月份

2、（7月1日-7月31日）沥青在北方地区需求改善的背景下，走势偏强。期货端，沥青主力合约上涨 256元/吨至3378元/吨，涨幅8.20%；现货方面，华东地区市场价上涨100元/吨至3450元/吨；山东地区价格 上涨150元/吨至3450元/吨；华南地区价格市场价上涨125元/吨至3500元/吨。表3:沥青现货（元/吨）和进口价格（美元/桶）一月行情回顾（2019.7.1-2019.7.31）西南地区西南地区FOB新加坡FOB泰国FOB韩国7月31日7月.1日涨跌涨跌幅近一个月均 价近1个月 均价涨跌345033501002. 99%3364.13-54. 29345033001504. 55%

3、3415. 2254. 69355033002507. 58%3476. 09115. 563850385000. 00%3850. 00-31. 58345032751755. 34%3366. 3012. 36350033751253. 70%3394. 57-72. 54375035002507.14%3556. 52-114. 53420. 00415.005. 001.20%416. 09-14.91410. 00395.0015. 003. 80%403. 48-15. 52395. 00380. 0015. 003. 95%383. 26-30. 99数据来源:Wind,中信建投

4、期货二、宏观经济形势分析L美国就业市场7月5日，美国劳工部公布数据显示，美国6月新增非农就业22.4万人，为五个月一来新高，增幅远超市 场预期的16万人，5月前值为7.2万人。此外，美国劳工部周四公布的数据显示，截止7月27日当周，经季节 性因素调整的美国首申失业救济人数21.5万人，持续低于30万关口。总体来说，新增就业人数高于预期，同 时失业率维持低位，显示劳动力市场仍然稳健。图6：非农就业人数（千人）图7：申请失业金人数（）一美国:持续领取失业金人数:季调一美国:当周初次申请失业金人数:季调数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货请参阅最后一页的重要声明2、欧美制

5、造业PMI美国制造业增速回落，欧元区制造业持续低迷。美国供应商管理协会(ISM)公布数据显示，美国7月ISM 制造业PMI指数为512低于市场预期的52,前值为51.7,说明美国制造业扩张幅度放缓。欧洲方面，欧元区7 月制造业PMI终值创2012年12月以来最低水平，产出和就业都以逾6年来最快速度下降。图8：美国制造业PMI (%)图9：欧元区制造业PMI (%)欧元区:制造业PMI65 160数据来源：Wind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货3、欧美通胀美国通胀低迷，欧元区CPI同比下降。美国劳工部数据显示，7月11日晚间，美国劳工部数据显示，美国 6月未季调CPI同比上升1.

6、6%,环比上升0.1%； 6月未季调核心CPI环比上升0.3%,创2018年1月以来最大 涨幅，6月核心CPI同比上升2.1%。欧盟统计局公布数据显示，欧元区7月调和CPI同比初值增长1.1%,不及 前值1.3%。图10：美国CPI (%)图11：欧元区CPI (%)一美国CPI当月同比一美国核心CPI当月同比一 欧元区CPI当月同比一欧元区核心CPI当月同比数据来源：Mind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货4、国内宏观经济请参阅最后一页的重要声明统计局数据显示，中国16月固定资产投资同比增长5.8%,增速比1-5月份上升0.2个百分点；1.6月份中 国社会消费品零售总额同比名义

7、增长8.4%,增速比1-5月份增加0.3个百分点；1-6月中国进出口累计同比-2%, 同比增速连续5个月负增长。此外，中国1-6月工业增加值同比增6%,增速较1-5月持稳；1-6月份全社会用 同比增长5.8%,增速较1-5增加0.1个百分点。综合看，宏观经济主要指标呈现出不同程度的回升，显示经济 有一定回暖，但进出口持续回落显示全球贸易局势依然紧张。图12：宏观经济“三驾马车（）图13：工业增加值和用电量累计同比（）一进出口贸易累计同比数据来源：Nind,中信建投期货数据来源：Nind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货5、国内制造业PMI中国制造业PMI环比回升。国家统计局公布的数

8、据显示，7月中国制造业PMI为49.7%,比上月提高0.3 个百分点，制造业景气水平有所回升。分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商 配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。图14：中国制造业PMI （%）图15：制造业PMI年度比照（%）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019数据来源：Mind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货三、原油行业市场分析请参阅最后一页的重要声明1、原油价格分析1.1 OPEC原油供应OPEC减产叠加地缘政治局势

9、持续利好油价。路透调查数据显示，7月OPEC原油产量降至2942万桶/日, 较6月减少28万桶/日，创2011年以来的最低产量。其中，伊朗、委内瑞拉、尼日利亚、利比亚以及伊拉克的 原油产量均有所下降。11个参与减产的OPEC成员国7月减产执行率为163%,将会继续减产直至2020年3月 底。综合看，OPEC产量延续下降趋势，预计后期供应端或持续利好油价。表4： OPCE产量（千桶/天）数据来源:Wind,中信建投期货产量目标2月产量3月产量4月产量5月产量6月产量阿尔及利亚105710261018101310291005安哥拉151514571454141314711418厄瓜多尔521522

10、524528529528印尼-.,伊朗-27432698255423702225伊拉克465446334522463047244718科威特275327092709269727102690利比亚9061098117611741113尼日利亚176017411733181917331855沙特阿拉 伯10637100879794974296909813阿联酋317730723059306030613083委内瑞拉,1008732768741734请参阅最后一页的重要声明图16： OPEC产量（千桶/天）图17： OPEC成员国产量（千桶/天）欧佩克环比增速同比增速500011500阿尔及利亚伊朗

11、伊斯士兆和目_尼日利亚_安哥拉伊拉克阿联酋一厄瓜多尔科威特沙特阿拉伯佑躺）印度尼西亚利比亚X委内瑞拉数据来源：Wind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货1.2美国原油供应美国原油产量维持高位水平。贝克休斯数据显示，截至7月26日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至776座，连续四周下降且录得2018年2月来最低，但EIA数据显示, 环比增加90万桶/日至1220万桶/日。综合看，美国原油产量高企,截止7月26日当周，美国国内原油产量 短期供给压力仍存。图18： DOE产量 仟桶/日）美国原油产量同比增速（右轴）图19：美国油井钻机数量（座）环比增加（右轴）美国钻机数量（座）数据来源：

12、Mind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货美国原油需求美国油品需求阶段性回落。EIA数据显示，截止7月26日当周，美国汽油日需求量955.9万桶，比前一周 低11.5万桶；偏分油日均需求量388.5万桶，比前一周日均低37.9万桶；美国炼油厂开工率93%,比前一周 减少0.1个百分点。综合看，当前美国油品需求旺季特征明显，炼厂开工率或呈现上升趋势，预计后期需求端仍 对油价形成一定利好支撑。请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明图20：美国炼厂开工率（）图21：美国原油需求（千桶/天）环比增减（右轴）_美国原油需求数据来源：Wind,中信建投期货数据来源:Wid,中信建投期

13、货美国原油库存美国原油进口量减少，原油库存环比下降。EIA数据显示，截止7月26日当周，美国原油进口量平均每天 666.3万桶，比前一周下降36.5万桶，使得美国原油库存环比下降850万桶。综合看，美国油品需求处季节性旺 季，同时原油进口量维持下降趋势，后期美国原油去库存周期或将延续。图22：日A原油库存（千桶）和API原油库存（万桶）图23：库欣商业原油库存（千桶）环比增加（右轴）俄克拉何马库欣库存一库存量:商业原油:全美（千桶）库存量:原油:API （万桶）（右轴）L5国内炼厂原油加工利润截止8月1日当周，国内炼油综合生产装置毛利润21.75元/吨，较前一周减少18.98元/吨。截止8月1

14、日 当周，迪拜原油均价为63.7美元/桶，较前一周上涨0.78美元/桶。产品收入方面，国内汽油市场均价为6588.25 元/吨，较前一周上涨60.85元/吨，柴油市场均价为6876元/吨，较前一周上涨26.8元/吨。整体看，产品收入增 幅不及本钱使得炼厂加工利润环比下降。请参阅最后一页的重要声明图24：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）1.6技术分析7月份美原油期货主力合约震荡下跌。从日线看，原油整体呈现区间宽幅震荡走势，上方面临黄金分割线 60.8美元和57.3美元附近压力，下方受黄金分割线50.6美元附近支撑。图25：美原油连续合约日K线图（元/吨）数据来源:博弈大师,中信建投期货请参阅最后一

15、页的重要声明原油产业链月度报告CFTC能源持仓周报：7月23日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少28804手 合约至170840手合约；洲际交易所（ICE）持仓周报：至7月23日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸下 降24101手合约至256319手合约。综合看，短期市场做多情绪降温。图26： WTI期货和期权投机持仓量（手）图27： Brent期货和期权投机持仓量（手）净多持仓 净多持仓增加 投机多头持仓 投机空头持仓净多持仓 净多持仓增加 投机多头持仓 投机空头持仓 11夕TTir1 乂KFT liI乂 1人工6000005000004000003000002

16、000001000006 S S S F /800006000040000200000-20000-40000-60000-80000-100000120000数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货2、燃料油价格分析燃料油供应新加坡燃油供应紧张或逐步缓解，国内燃料油供应环比下降。新加坡国际企业开展局公布数据显示，截止 7月31日当周，新加坡燃料油周度库存增加216.6万桶至1908.2万桶。后期来看，高硫燃料油的高裂差会刺激 炼厂增产，同时地区价差的持续走宽可能会重新吸引来自欧美以及中东的套利船货，预计后期新加坡供应紧张 就局面将逐步缓

17、解。国内方面，隆众资讯统计数据显示，2019年7月份国内炼厂燃料油供应量为41.74万吨， 环比减少11.3%o综合看，后期随着新加坡供应的上升，供给端对燃料油利空或逐步显现。图28：新加坡燃料油库存（万桶）图29：国内燃料油累计产量（万吨）201 蚱 201 昨/ 生储归w n if口数据来源：湎d,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货2.1 燃料油需求请参阅最后一页的重要声明截止8月1日当周，波罗的海干散货指数(BDI)平均值为1887.6,环比前一周减少209.8；好望角型运费指 数(BCI)平均值为3632.4,环比前一周减少477.4o后期来看，由于限硫令的影响，船用高硫燃料

18、油需求将在四 季度迎来大幅滑坡，同时9月份中东燃料油发电需求也将逐步回落，预计需求端对远期压力将逐步显现。图30： BDI与BCI指数图31： BDTI与BCTI指数原油运输指数(BDTI).成品油运输指数(BCTI)原油运输指数(BDTI).成品油运输指数(BCTI)数据来源：Nind,中信建投期货数据来源：Nind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货2.2 新加坡燃料油裂解价差wind统计数据显示，截止8月1日，新加坡380燃料油对Brent裂解价差为5.51美元/桶，较前一周四增加 4.34美元/桶。上周新加坡燃料油现货价格下跌20.81美元/吨，同时Brent现货价格下跌1.

19、06美元/桶，原油价格 下跌使得裂解价差走强。后期来看，燃料油基本面向好，裂解价差有望维持强势。图32：新加坡380燃料油对Brent裂解价差(元/桶)一新加坡燃料油与Brent价差一新加坡燃料油与Brent价差-50 I I *g g 9 A 96数据来源：皿&中信建投期货请参阅最后一页的重要声明3、沥青价格分析沥青供应6月沥青产量持续增加，7月供应或明显下降。6月沥青终端需求依旧较弱，炼厂仍面临较大的出货问题， 但前期长时间停工的炼厂那么加入复工行业，导致沥青产量不减反增。此外，沥青生产效益依旧好于汽柴油生产 效益，沥青生产积极性尚可。wind统计数据显示，6月中国沥青产量为449万吨，同

20、比上涨33.6%。进入7月 份，华东、华南、西南地区降雨依旧较为集中，沥青出货阻力或将持续。此外，随着柴油行情的好转，沥青生 产利润优势将有所削弱，7月份主力炼厂沥青产量或环比下降。图33：国内沥青累计产量（万吨）图34：国内沥青月度产量（万吨）2014 2015 2016 2017 20182019数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货3.1 沥青需求2019年6月公路交通固定资产投资共完成2386亿元，环比增长39.9%,同比增长5.7%。2019年1-6月表 观消费量为2019.29万吨，相比去年同期上涨14.05%。进入下半年，沥青刚性需求有明显改善的预期，但

21、仍需 留意公路交通固定资产投资到位情况。图36：沥青表观消费量（万吨）图35：交通固定资产投资（万元）数据来源：Mind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货3.2 沥青利润图表目录图1： Brent期现价格（美元/桶）4图2： WTI期现价格（美元/桶）4图3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨） 5图4：国内燃料油保税价格（美元/吨）5图5：沥青期现价格（元/吨）5图6：非农就业人数（千人）6图7：申请失业金人数（%） 6图8：美国制造业PMI （%） 7图9：欧元区制造业PMI （%） 7图 10：美国 CPI （%） 7图11：欧元区CPI （%） 7图12：宏观经济“三驾马车”（

22、） 8图13：工业增加值和用电量累计同比（%） 8图14：中国制造业PMI （%） 8图15：制造业PMI年度比照（） 8图16：OPEC产量（千桶/天）10图17：OPEC成员国产量（千桶/天）10图18：DOE产量（千桶/日）10图19：美国油井钻机数量（座）10图20：美国炼厂开工率（） 11图21：美国原油需求（千桶/天）11图22： EIA原油库存（千桶）和API原油库存（万桶）11图23：库欣商业原油库存（千桶）11图24：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）12图25：美原油连续合约日K线图（元/吨） 12图26：WTI期货和期权投机持仓量（手）13图27：Brent期货和期权投机持仓

23、量（手） 13图28：新加坡燃料油库存（万桶） 13图29：国内燃料油累计产量（万吨） 13图30：BDI与BCI指数14图 31： BDTI 与 BCTI 指数 14图32：新加坡380燃料油对Brent裂解价差（元/桶）14图33：国内沥青累计产量（万吨）15图34：国内沥青月度产量（万吨）15图35：交通固定资产投资（万元）15图36：沥青表观消费量（万吨）15图37：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）16图38：WTI期现价差走势（美元/吨） 17图39：Brent期现价差走势（美元/吨） 17请参阅最后一页的重要声明截止8月1日当周，国内沥青厂理论利润为571.82元/吨，较前一周减少4

24、7.51元/吨。上周杜里原油均价为 57.97美元/桶，较前一周上涨0.66美元/桶，而下游产品收入减少9.09元/吨。综合看、下游产品收入减少加之 本钱上升，使得炼厂理论盈亏值负向移动。图37：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）杜里原油杜里原油产品收入9008007006005004003002001000U!、价差走势550050004500400035003000250020000 -G 6 63 /G ,0 人 6砂 S 9 及 9 8 a $ g $ 6&a so g e铲铲铲柠护铲铲护铲护带铲数据来源:Wind,中信建投期货表5：原油、燃料油、沥青价差数据来源:Wind中信建投期货最新

25、值前值增减备注WTI09-10 月-0. 05-0. 060.01美元/桶Brent10-11 月0. 530. 530. 00美元/桶SC1909-SC1910-3.5-3.2-0.3元/桶Brent主力-WTI主力6. 566. 330. 23美元/桶SC1909-WTI190967. 2647. 8819. 38元/桶SC1909-WTI191066.9147. 4719. 45元/桶SC1909-WTI191166.9147. 7419. 17元/桶SC1909-Brentl91022. 034. 3017. 73元/桶SC1909-Brentl91125. 697. 9517. 74

26、元/桶SC1909-Brentl91228. 6511. 1917.46元/桶原油裂解价差19. 4419. 60- 0. 16美元/桶Ful909-Fu2001570579-9元/吨Ful909-中燃广东-2105. 53-2159.4253. 89元/吨Bul909-Bul91215013020元/吨BU1912-华东-138-72-66元/吨Ful909-Bul912-778-87092元/吨请参阅最后一页的重要声明图38： WTI期现价差走势（美元/吨） 图39： Brent期现价差走势（美元/吨）基差（右轴）Brent期货主力收盘价Brent现货数据来源：Wind中信建投期货数据来源

27、:Mind中信建投期货图40：沥青主力期现价差走势（元/吨） 图41： Brent-WTI原油价差走势（美元/吨）沥青主力华东地区一沥青主力收盘价 一华东地区MBrent-WTI Brent主力收盘 一WTI主力收盘数据来源：Wind中信建投期货数据来源:Mind中信建投期货图42： WTI跨期价差走势（美元/吨） 图43： Brent跨期价差走势（美元/吨）轻质原油1909-轻质原油1910 轻质原油1909 轻质原油1910数据来源：Wind中信建投期货数据来源:Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明图44：沥青跨期价差走势（元/吨）图45：沥青地区价差（美元/吨）沥青1909沥青1

28、912 沥青1909 沥青1912西北地区-华东地区一东北地区-山东地区一西南地区-华东地区数据来源：Wind中信建投期货数据来源:Mind中信建投期货五、行情展望与投资策略原油方面，中美贸易局势升级打压市场风险偏好情绪，同时欧美制造业持续低迷加剧宏观经济下行风险， 宏观面整体利空原油。但另一方面，OPEC产量减少加之地缘政治紧张局势仍存，供应端持续利好油价；止匕外, 美国成品油消费季节性旺季特征明显，炼厂加工需求上升或带动原油去库周期延续。总体看，宏观与基本面多 空博弈，预计后期原油或呈现区间震荡运行。燃料油方面，欧美套利窗口开启或带动新加坡燃料油供应上升， 同时贸易紧张局势及IM02020

29、新规抑制高硫燃油需求，供需基本面偏空，预计后期燃料油上方或承压。沥青：供应端，随着成品油行情的好转，主力炼厂或降低沥青产量；需求端，沥青刚性需求有明显改善的 预期，加之炼厂供应减少，沥青库存有望迎来拐点。综合看，供需基本面逐步改善，后期或支撑沥青价格向上。操作上，SCI909上方关注450-460元/桶区间压力，下方关注400-410元/桶区间支撑；FU2001上方关注2500-2600元/吨区间压力；BU1912下方关注30003100元/吨区间支撑。请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明原油产业链月度报告图40：沥青主力期现价差走势（元/吨）17图41： Brent-WTI原油价

30、差走势（美元/吨）17图42： WTI跨期价差走势（美元/吨） 17图43： Brent跨期价差走势（美元/吨） 17图44：沥青跨期价差走势（元/吨）18图45：沥青地区价差（美元/吨）18表1：原油一月行情回顾（美元/桶）（2019.7.1-2019.7.31） 4表2：燃料油一月行情回顾（美元/吨）（2019.7.1-2019.7.31） 5表3：沥青现货（元/吨）和进口价格（美元/桶）一月行情回顾（2019.7.1-2019.7.31） 6表4： OPCE产量（千桶/天）9表5：原油、燃料油、沥青价差16请参阅最后一页的重要声明一、行情回顾1、原油/燃料油行情回顾7月份（7月1日-7月

31、31日）原油承压下跌。期货端，Brent主力合约下跌1美元/桶至61.05美元/桶，跌 幅1.53%, WTI主力合约下跌1.30美元/桶至54.49美元/桶，跌幅2.20%；现货方面,英国布伦特Dtd下跌0.96 美元/桶至62.57美元/桶，WTI下跌0.51元/桶至53.95美元/桶。图1： Brent期现价格（美元/桶）图2： WTI期现价格（美元/桶）7月31日7月1日涨跌涨跌幅近1个月均 价近1个月 均价涨跌美国西德克萨斯中级轻质原油（WTI）58. 5859. 09-0.51-0. 86%57.512.81英国布伦特Dtd64. 0164. 97-0. 96-1. 48%64.

32、17-0.21OPEC 一揽子原油价格65. 5365.71-0.18-0. 27%64.711.79原油（阿联酋迪拜）：环太平洋64. 6464. 94-0. 30-0. 46%63.411.49原油（阿曼）：环太平洋64. 6465. 32-0. 68-1. 04%63. 861.90数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货表1:原油一月行情回顾（美元/桶）（2019.7.L2019.7.31）数据来源：Wind,中信建投期货7月份（7月1日-7月31日）燃料油在基本面向好的背景下，走势偏强。期货端，燃料油主力合约上涨66元/吨至2508元/吨，涨幅2.66%；现货

33、方面，中燃广东保税燃料油价格下跌4美元/吨至678美元/吨；张家口保 税燃料油价格上涨110美元/吨至517美元/吨。请参阅最后一页的重要声明7月31日7月1日涨跌涨跌幅近1个月均 价近1个月 均价涨跌中燃广东保税燃料油（380）678. 00682. 00-4. 00-0. 59%672. 78182. 88张家口保税燃料油（380）517. 00407. 00110. 0027. 03%475. 3577.10FOB新加坡燃料油（高硫380）435. 26419. 6515.613. 72%422. 9046. 92FOB阿拉伯湾燃料油（高硫380）421. 60404. 9016. 704.12%408. 8447. 25FOB韩国燃料油（高硫380）429. 80415. 1014. 703. 54%415. 4641.87数据来源：Wind,中信建投期货数据来源:Wind,中信建投期货表2：燃料油一月行情回顾（美元/吨）（2019.7.1-2019.7.31）数据来源：Wind,中信建投期货图3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）图3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）图4：国内燃料油保税价格（美元/吨）2、沥青行情回顾数据来源:Wind,中信建投期货