再谈10月金融数据.docx

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1、2019年11月11日，央行发布10月金融数据，中国10月新增人民币贷款6613亿 元，同比少增357亿元；社会融资规模增量6189亿元，同比少增1184亿元；10月M2 同比8.4%,同比多增0.4%。直观看来，10月金融数据环比有大幅下滑，未能延续9月 向好的态势（9月新增信贷16600亿元，新增社融22724亿元，均有大幅改善）；但同时 10月企业中长期信贷呈现同比转好的态势，剔除专项债影响后社融增量实际上并没有明显 的下滑（不含专项债的社融增量和2018年同期基本持平，但当月同比增速显著下行至 -1.79%,所以社融实际上整体走平）。图1：社融增量（不含专项债）：累计同比（）图2：社融

2、增量（不含专项债）：当月值（亿元）社融增量（不含专项债）:累计同比 社融增量（不含专项债）:当月同比社融增量（不含专项债）:累计同比 社融增量（不含专项债）:当月同比80资料来源：Wind,社融增量（不含专项债）:当月值资料来源：Wind,针对上述变化，10月金融数据再次引发了市场的广泛讨论，各方针对10月金融数据 分歧较大：局部投资者更加重视企业中长期信贷的转好，认为投资性需求有所恢复；局部 投资者认为在整体宽信用稳监管的大背景下，社融信贷整体增量持平就以为着融资需求的 缺乏；局部投资者认为季末效应较重，9月各家银行为了完成季末业务考核提前预支了一 局部10月的信贷需求，故而应当将9月、10

3、月两个月的信贷社融数据相加再作比拟；还 有局部投资者认为季末理财集中到期以及持续进行的地方隐性债务置换造成了 10月非银 存款以及企业存款的波动。本篇中我们将对上述问题进行分析。I 10月信贷：信贷需求缺乏还是季末冲量？如果我们将新增人民币贷款按照季度加总来观察，可以发现今年2季度起，新增人民 币信贷的当季增速实际均录得负值，增速实际上均弱于往年同期。我们认为单月甚至两个 月的信贷好转与否都不改融资需求下滑的大背景，2019年的信贷季节效应更可能是一季 度挤压了年内需求。如果我们认为季末月和季初月会受到银行季末考核的影响，那么我们 或许可以观察每个季度季中那个月份的信贷当月同比，可以看到今年以

4、来季中月份的信贷 增量始终维持一个平缓收缩的态势，我们认为监管严格推进下的信贷供需不匹配相对季末 效应更加重要。aoono400000300000617990.1SLF 63d.2M4WHMIU14U.vn7(UL,*升W七砂而w“Ul傣皿内.SUg23HLR矽翕l/MLlEM7d4WA|资料来源：Wind,图22： 2019年11月14日人民币对各币种汇率当前值相对于2017年年末值变化百分比图22： 2019年11月14日人民币对各币种汇率当前值相对于2017年年末值变化百分比资料来源：Wind,I市场回顾及观点可转债市场回顾11月14日转债市场，平价指数收于89.88点，下跌0.02%,

5、转债指数收于111.11点， 上升0.08%。181支上市可交易转债，除辿森转债横盘外，88支上涨，92支下跌。其中， 中装转债（5.65%）.盛路转债（3.23%）、长信转债（3.20%）领涨，蓝盾转债（157%）、中 来转债（1.60%）、蓝晓转债（-7.14）领跌。181支可转债正股，除好莱客、清水源、雅 化集团、迪森股份、联泰环保、台华新材、华源控股、远东传动、凯中精密、华通医药、中化岩土、江阴银行、洪涛股份、长江证券、海印股份、吉视传媒、厦门国贸、博世科横盘外，104 支上涨，59支下跌。其中，长信科技（10.00%）、中装建设（6.28%）、科森科技（5.69%）领涨，寒锐钻业（-

6、3.58%）、蓝盾股份（-4.27%）、蓝晓科技（-10.00%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场表现相对较好，中证转债指数录得小幅上涨。上周在周报中我们给出了 在四季度市场走势曲折的背景下，如何通过三种思路出发参与当前市场。而随着上周市场 迎来局部超预期因素推动市场情绪修复，转债市场也录得不俗表现。当前市场虽然出现局部边际改善，但对于通胀的隐忧可能成为短期内制约权益走势的 边际因素，也导致上周虽然利好消息不断但指数表现却冲高后回落。映射至转债市场，市场 情绪的修复使得整体估值再度小幅上行，虽然指数展现了相对充足的弹性但对于个券而言， 依旧表达在平安垫的走弱以及可选标的的减少。另一方面，四季

7、度一直是转债传统的供给高 峰期，今年市场发行节奏也于近两个月明显加速，新券再度成为近期市场的关注点。从上周发 行及上市新券情况来看新券在年末这一时间窗口依旧是具备高确定性超额收益的来源， 一方面正股资质出现小幅改善，同时上市破发概率处于绝对低位。从具体策略层面来看，短期风险资产大概率仍处于反弹的窗口期，但总体仍处于震荡 的大环境之中，转债市场需提前早做谋划，节奏上局部标的可以随着提前赎回进度而逐步兑 现收益，进一步筛选聚焦高价个券标的，而中期布局的机会那么可以保有耐心逐步配置。依 旧关注三大方向：一是滞涨气氛的经济环境下更具配置价值的相关板块，具体可以关注大 金融以及高股息高分红的公用事业板块

8、；二是外资偏爱且三季报表现稳定的大消费、医药等 板块；三是逆周期布局思路下，板块出现一定好转迹象且权益市场震荡可以提供更多低价机 会的轻工造纸以及汽车零部件等板块。高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、和而转债、旭升转债、国祯转债、洲明 转债、安图转债、水晶转债、启明转债、哈尔转债以及金融转债。稳健弹性组合建议关注海尔转债、玲珑转债、蓝晓转债、雨虹转债、蓝思转债、亚泰 转债、中来转债、久立转2、长久转债和银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正 股股价超预期波动。I股票市场表1:市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）00

9、0001.SH上证指数2,909.870.161515.763.15399001.SZ深证成指9,746.560.612362.2611.22399300.SZ沪深3003,905.860.15399005.SZ中小板指6,265.670.71399006.SZ创业板指1,692.580.64000016.SH上证502,968.570.03资料来源：Wind,表2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块4日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电子元器件2.00银行-0.53每日涨幅刖五板块日涨跌幅（%）每日跌幅刖五板块日涨跌幅（%）计算机1.45煤炭-0.47建材1.17纺织服装-0.40医药1

10、.09有色金属-0.34通信1.07餐饮旅游-0.30资料来源：Wind,表3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）苹果3.34跨境电商-0.57智能穿戴3.04美丽中国-0.54生物识别2.92海南旅游岛-0.52传感器2.50黄金珠宝-0.35芯片国产化2.40在线旅游-0.34资料来源：Wind,1转债市场表4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数332.780.10平价指数89.88-0.02转债指数111.110.08资料来源：Wind,表5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH格力转债106.45

11、-0.542.42110031.SH航信转债112.910.090.03110033.SH国贸转债112.300.270.18110034.SH九州转债106.450.130.62110038.SH济川转债106.500.430.10110041.SH蒙电转债114.58-0.370.75110042.SH航电转债115.07-0.530.95110043.SH无锡转债104.00-0.481.51110044.SH广电转债126.59-0.110.25110045.SH海澜转债100.180.040.22113008.SH电气转债113.200.180.70113009.SH广汽转债112.

12、00-0.410.74113011.SH光大转债119.90-0.099.25113012.SH骆驼转债100.11-0.392.32113013.SH国君转债119.451.192.82113014.SH林洋转债98.330.181.08113016.SH小康转债97.690.190.07113017.SH吉视转债99.25-0.230.55名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）113019.SH玲珑转债126.02-0.262.02113502.SH嘉澳转债97.99-0.010.10113503.SH泰晶转债111.840.701.52113504.SH艾华转债106.61-0.2

13、60.15113505.SH杭电转债99.730.180.14113508.SH新凤转债102.76-0.050.77113509.SH新泉转债107.360.041.11113510.SH再升转债104.921.190.09113511.SH干禾转债129.20-0.570.35113514.SH威帝转债102.55-0.080.40113515.SH高能转债114.83-0.150.30113516.SH苏农转债108.30-0.530.09113517.SH曙光转债114.041.200.93113518.SH顾家转债119.111.370.93123002.SZ国祯转债121.50-0

14、.171.32123003.SZ蓝思转债132.682.4722.48123004.SZ铁汉转债99.960.160.03123007.SZ道氏转债105.140.130.09123009.SZ星源转债112.800.260.12123010.SZ博世转债102.720.310.05123011.SZ德尔转债111.601.871.99123012.SZ万顺转债114.030.720.05123013.SZ横河转债100.78-0.380.01123014.SZ凯发转债108.400.470.07123015.SZ蓝盾转债108.80-1.570.70127003.SZ海印转债104.10-0

15、.070.16127004.SZ模塑转债96.40-0.110.15127005.SZ长证转债115.340.294.19127006.SZ敖东转债104.20-0.380.49127007.SZ湖广转债106.80-0.190.88128010.SZ顺昌转债104.460.190.07128012.SZ辉丰转债99.10-0.180.24128013.SZ洪涛转债101.88-0.412.15128014.SZ永东转债99.41-0.290.07128015.SZ久其转债96.220.041.09128016.SZ雨虹转债122.020.271.02128017.SZ金禾转债114.171.

16、470.36128018.SZ时达转债97.00-0.010.14128019.SZ久立转2116.30-0.731.41128020.SZ水晶转债128.101.721.32128021 .SZ兄弟转债109.400.290.12128022.SZ众信转债101.81-0.390.23128023.SZ亚太转债94.51-0.190.11128025.SZ特一转债109.61-0.040.23128026.SZ众兴转债93.930.040.19名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）128028.SZ赣锋转债106.00-0.240.29128029.SZ太阳转债119.820.790.

17、48128030.SZ天康转债173.501.5119.56128032.SZ双环转债96.22-0.140.04128033.SZ迪龙转债101.16-0.040.08128034.SZ江银转债108.20-0.100.84128035.SZ大族转债109.370.430.55128036.SZ金农转债113.11-0.620.51128037.SZ岩土转债96.200.150.17128038.SZ利欧转债125.450.361.81128039.SZ三力转债112.490.640.61128040.SZ华通转债107.200.090.05128041 .SZ盛路转债144.003.231

18、.64128042.SZ凯中转债100.33-0.140.01128043.SZ东音转债188.10-1.002.00128044.SZ岭南转债100.30-0.130.12128045.SZ机电转债113.000.891.22128046.SZ利尔转债102.92-0.020.01113520.SH百合转债122.73-0.270.42128048.SZ张行转债111.86-0.050.04113519.SH长久转债107.80-0.420.01123016.SZ洲明转债118.91-0.220.45113521.SH科森转债104.180.650.54110047.SH山鹰转债109.24

19、0.670.37113522.SH旭升转债119.320.100.33113020.SH桐昆转债118.250.901.43110046.SH圆通转债121.79-0.181.20128049.SZ华源转债100.100.050.15123017.SZ寒锐转债119.70-0.030.26127008.SZ特发转债195.500.982.50113523.SH伟明转债124.87-1.491.07128050.SZ钧达转债104.05-0.420.84110048.SH福能转债117.800.090.46113524.SH奇精转债102.26-0.290.05128051 .SZ光华转债105

20、.010.010.03113525.SH台华转债103.90-0.210.02110049.SH海尔转债126.08-0.403.85128052.SZ凯龙转债159.700.160.70110050.SH佳都转债122.020.920.72123018.SZ溢利转债112.200.180.19113526.SH联泰转债127.74-0.410.14113527.SH维格转债95.38-0.020.51128053.SZ尚荣转债104.600.110.34128054.SZ中宠转债113.800.220.40113021.SH中信转债107.83-0.154.14名称简称收盘价（元）涨跌幅（）

21、成交额（千万）113528.SH长城转债99.70-0.110.10128056.SZ今飞转债99.58-0.120.10123019.SZ中来转债109.13-1.600.76110051.SH中天转债105.310.010.33123021 .SZ万信转2123.000.826.83113022.SH浙商转债106.81-0.270.75123020.SZ富祥转债117.60-0.510.17110052.SH贵广转债115.310.550.13128057.SZ博彦转债112.220.180.98128059.SZ视源转债123.051.702.41113529.SH绝味转债160.25

22、1.9810.10128055.SZ长青转2114.17-0.170.02110053.SH苏银转债110.05-0.2112.42127011.SZ中鼎转2106.600.450.38110055.SH伊力转债110.65-0.181.01128058.SZ拓邦转债112.300.630.10123022.SZ长信转债123.303.206.90110054.SH通威转债119.74-0.170.45128060.SZ中装转债154.005.6542.43110056.SH亨通转债107.260.241.25123023.SZ迪森转债99.000.000.37123024.SZ岱勒转债100

23、.00-0.290.14113530.SH大丰转债107.380.640.60123025.SZ精测转债108.060.290.31113531.SH百姓转债126.300.450.32113533.SH参林转债145.84-0.581.78113532.SH海环转债103.63-0.220.63128063.SZ未来转债104.72-0.150.10128062.SZ亚药转债93.780.030.31128061 .SZ启明转债126.850.680.69113024.SH核建转债103.15-0.340.30127012.SZ招路转债108.800.732.42110057.SH现代转债1

24、08.870.060.60113534.SH鼎胜转债102.68-0.180.33113025.SH明泰转债107.00-0.280.69128064.SZ司尔转债97.930.130.26113026.SH核能转债105.18-0.303.41110058.SH永鼎转债98.24-0.412.27128065.SZ雅化转债96.98-0.140.17128066.SZ亚泰转债105.950.060.29127013.SZ创维转债110.010.910.62128067.SZ一心转债112.60-0.710.58113535.SH大、也转债99.36-0.370.27113536.SH三星转债

25、104.180.080.07128068.SZ和而转债126.750.671.47名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）123026.SZ中环转债107.890.050.07123027.SZ蓝晓转债112.38-7.149.70113537.SH文灿转债104.000.570.85113028.SH环境转债119.20-0.230.63113027.SH华钮转债100.39-0.400.40128069.SZ华森转债102.61-0.400.05123028.SZ清水转债101.87-0.140.13113538.SH安图转债156.301.474.54128070.SZ智能转债101

26、.06-0.280.09113539.SH圣达转债123.941.512.23113540.SH南威转债115.280.641.02113541.SH荣晟转债102.99-0.260.72113542.SH好客转债106.900.030.03113543.SH欧派转债120.270.214.90123029.SZ英科转债114.61-0.210.64128073.SZ哈尔转债105.21-0.160.10123030.SZ九洲转债103.99-0.130.07128071 .SZ合兴转债105.88-0.210.20128072.SZ翔鹭转债104.99-0.300.50123031.SZ晶瑞

27、转债122.180.731.45113544.SH桃李转债119.301.550.93128074.SZ游族转债108.50-0.301.34123032.SZ万里转债100.68-0.160.47128075.SZ远东转债104.100.061.97128077.SZ华夏转债111.37-0.310.35113545.SH金能转债103.25-0.242.69128076.SZ金轮转债103.560.220.77128078.SZ太极转债123.502.353.66资料来源：Wind,正股表6：可转债名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH格力地产4.99-2.160.

28、21600271 .SH航天信息21.433.183.72600755.SH厦门国贸7.070.000.34600998.SH九州通13.210.231.90600566.SH济川药业23.060.350.84600863.SH内蒙华电2.601.170.36600372.SH中航电子13.450.150.28600908.SH无锡银行5.30-0.380.47600831.SH广电网络8.33-0.120.47600398.SH海澜之家7.71-0.520.32601727.SH上海电气4.74-0.420.48601238.SH广汽集团11.01-0.721.50601818.SH光大银行

29、4.30-0.693.51名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601311.SH骆驼股份8.960.110.38601211.SH国泰君安16.840.182.63601222.SH林洋能源4.420.680.29601127.SH小康股份12.523.470.18601929.SH吉视传媒1.990.000.09601966.SH玲珑轮胎21.160.431.01603822.SH嘉澳环保22.281.040.05603738.SH泰晶科技16.041.580.77603989.SH艾华集团17.50-0.110.19603618.SH杭电股份5.180.190.18603225.S

30、H新凤鸣11.510.440.25603179.SH新泉股份16.67-1.651.96603601 .SH再升科技6.571.860.18603027.SH千禾味业23.64-1.091.14603023.SH威帝股份4.19-1.410.13603588.SH高能环境9.770.830.36603323.SH苏农银行5.080.200.42603019.SH中科曙光33.372.907.43603816.SH顾家家居38.602.011.44300388.SZ国祯环保9.87-0.200.14300433.SZ蓝思科技13.842.3711.92300197.SZ铁汉生态3.040.660

31、.22300409.SZ道氏技术11.55-1.790.43300568.SZ星源材质24.63-1.760.52300422.SZ博世科10.150.000.35300473.SZ德尔股份38.883.240.54300057.SZ万顺新材5.772.300.44300539.SZ横河模具6.81-0.290.05300407.SZ凯发电气7.301.810.15300297.SZ蓝盾股份5.38-4.271.75000861 .SZ海印股份2.590.000.06000700.SZ模塑科技3.720.810.22000783.SZ长江证券6.340.000.85000623.SZ吉林敖东1

32、5.530.190.44000665.SZ湖北广电4.830.630.13002245.SZ澳洋顺昌3.54-0.560.10002496.SZ辉丰股份2.97-0.340.23002325.SZ洪涛股份3.040.000.08002753.SZ永东股份7.70-0.260.05002279.SZ久其软件6.061.000.92002271 .SZ东方雨虹23.85-0.422.20002597.SZ金禾实业18.650.760.66002527.SZ新时达4.910.610.06002318.SZ久立特材8.49-2.641.42002273.SZ水晶光电15.153.066.83名称简称收

33、盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002562.SZ兄弟科技4.69-0.210.27002707.SZ众信旅游5.64-1.231.08002284.SZ亚太股份4.46-1.110.08002728.SZ特一药业16.260.370.04002772.SZ众兴菌业6.50-1.070.06002460.SZ赣锋锂业22.80-1.084.01002078.SZ太阳纸业8.611.891.42002100.SZ天康生物13.482.434.89002472.SZ双环传动5.23-0.760.09002658.SZ雪迪龙6.59-0.450.04002807.SZ江阴银行4.400.000.2

34、7002008.SZ大族激光36.43-0.335.53002548.SZ金新农9.29-1.280.51002542.SZ中化岩土3.860.000.19002131.SZ利欧股份2.160.473.09002224.SZ三力士6.230.810.99002758.SZ华通医药10.180.000.18002446.SZ盛路通信9.903.454.15002823.SZ凯中精密8.820.000.23002793.SZ东音股份12.29-0.320.59002717.SZ岭南股份4.680.210.58002013.SZ中航机电6.440.160.48002258.SZ利尔化学11.340.

35、620.25603313.SH梦百合17.17-1.600.40002839.SZ张家港行5.76-0.170.80603569.SH长久物流10.290.490.16300232.SZ洲明科技8.55-0.580.71603626.SH科森科技7.995.690.29600567.SH山鹰纸业3.190.311.14603305.SH旭升股份33.340.151.33601233.SH桐昆股份13.030.771.64600233.SH圆通速递12.40-1.350.97002787.SZ华源控股6.200.000.06300618.SZ寒锐钻业56.80-3.585.18000070.SZ

36、特发信息10.591.151.12603568.SH伟明环保21.86-1.311.19002865.SZ钧达股份20.38-2.112.66600483.SH福能股份9.08-0.220.22603677.SH奇精机械12.35-0.400.16002741 .SZ光华科技11.240.270.13603055.SH台华新材6.530.000.04600690.SH海尔智家17.74-1.116.56002783.SZ凯龙股份10.58-0.090.40600728.SH佳都科技8.981.581.32300381 .SZ溢多利8.25-0.360.17名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额

37、（亿）603797.SH联泰环保10.880.000.26603518.SH锦泓集团6.580.460.06002551 .SZ尚荣医疗4.500.670.07002891.SZ中宠股份22.713.940.73601998.SH中信银行6.08-0.491.21603897.SH长城科技17.620.110.08002863.SZ今飞凯达5.390.560.06300393.SZ中来股份13.57-3.490.83600522.SH中天科技8.350.601.96300168.SZ万达信息16.390.067.04601878.SH浙商证券8.540.471.20300497.SZ富祥股份17.02-1.390.36600996.SH贵广网络8.171.740.43002649.SZ博彦科技9.441.071.20002841 .SZ视源股份85.871.511.16603517.SH绝味食品45.822.052.26002391.SZ长青股份7.750.260.08600919.SH江苏银行7.06-0.842.67000887.SZ中鼎股份8.280.730.64600197.SH伊力特15.752.410.96002139.SZ拓邦股份4.840.830.61300088.SZ长信科技7.2610.0010.05600438.SH通威股份11.83-1.662.9