四川省区域经济及上市公司三季报分析.docx

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1、正文目录一、宏观经济：经济稳中向好，上市公司利润改善41、经济平稳快速增长，产业结构持续改善42、上市公司贡献稳定收入，企业利润总额出现周期性改善53、研发投入强度提高，企业主体地位提升 5二、上市公司：周期消费成为盈利主力，制造业实力有待开发61、消费类企业贡献主要收入利润72、周期类企业盈利出现改善 83、制造业企业业绩显著分化94、金融活动和经营行为改善企业盈利9三、开展战略：增加行业协同，扩大龙头企业收入规模111、制造业上市公司具备做大做强的实力 112、行业企业间协同作用仍可进一步加强123、科技创新或成为企业开展的重要抓手134、上市公司的高质量开展有利于改善四川省资本市场环境

2、13风险提示14还有一些上市公司通过加大研发投入、提升产品质量来改善业绩，如华体科技 （前三季度利润同比增长77.15%）在智慧路灯业务持续投入，品种齐全，设 计研发强，目前已经成为该领域的领军企业，使得公司主营业务收入、利润有了 较大幅度的提升。创维数字（前三季度利润同比增长171.52%）在前三季度，公 司研发投入3.4亿元，同比增长47.73%O基于不断的研发投入、积累与技术 创新，公司的产品竞争力、市场覆盖率、市场占有率、市场规模等持续提升，公司 核心竞争力也得到了进一步增强及延展。投资新业务，贡献新的利润增长点。四川一些上市公司在自身主营业务市场占 有率到达相对饱和的阶段时，通过投资

3、一些新业务，取得盈利最终拉动了利润 的增长。红旗连锁（前三季度利润同比增长54.69%） 一方面加强内控管理及 营业收入增加，另一方面其投资的新网银行经营情况良好，对拉动利润增长做 出了较大贡献。博瑞传播（前三季度利润同比增长54.69%）那么是加强了业务 管理，其小贷业务和教育及租赁业务保持超过了其游戏业务，成为前三季度利润 的主要增长点。行业周期或者其他非营利事项阶段性改善经营。2019年前三季度2家四川省 上市公司收益于行业景气度的提升，产品价格上涨，实现了利润的增长。包括 四川消费行业领军企业之一的新希望，受益于猪肉价格的持续上涨，企业利润 实现68.15%的增长。新易盛那么是由于5G

4、建设的不断加速，实现了前三季度 营业收入同比增长44.41%,利润增长2228.30%。此外，有五家上市公司（川 能动力，富临运业，深冷股份，福临精工，东材科技）是由于非经常性损益或 者去年计提了大量坏账导致的今年的利润增长，该盈利高速增长不具有可持续 性。三、开展战略：增加行业协同，扩大优质企业收入规模1、制造业上市公司具备做大做强的实力四川省有良好的工业基础和快速增长的工业增加值表现，是全国重要的动力设 备制造基地和电子信息产业基地，轨道交通、汽车制造、航空与燃机、高端装 备制造等产业正加快开展，全球约50%的笔记本电脑在四川封装测试。制造业 是经济开展的根基，其对基础设施的依赖度较高，是

5、社会环境、条件水平的晴 雨表。根据四川统计局数据，2019年前三季度，四川省规模以上工业增加值同 比增长8.邪，增速比全国平均水平高2.6个百分点，规模以上工业企业产品 销售率为97.6% ；规模以上高技术产业增加值增长12. S ,增速比规模以上工 业平均水平高4.3个百分点。在41个大类行业中，有37个行业增加值保持增 长，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长13. 5 %,仅次于增速 最快的石油和天然气开采业（20. 0% ）0上市公司范畴中，2019年前三季度，四 川省制造业企业数量占比到达44. 80% ,收入占比到达38. 8% ,收入规模超过 消费、周期、金融及其他类别

6、企业，到达1972.21元，同比增长13. 27黑；实现 利润总额92. 06亿元，同比增长19. 99% o四川省制造业上市公司平均市值较低，具备进一步做大做强的潜力。截至2019 年9月30日，四川省坐拥13个市值超过300亿元的规模型行业，7个行业的 公司平均市值缺乏百亿，其中包括计算机、机械设备、国防军工、通信、家用 电器5个制造业分类。这5个制造业分类的上市公司收入规模在27个行业排 序中分布位列第13、24、17、20、分收入同比增速23. 12 %、1.91% 、28.50K 、 -9.42% , 3.5% ,收入规模落后于与四川省规模以上工业企业产业规模，这一 方面有行业周期波

7、动的影响因素，另一方面也受限于企业规模和业务结构，难 以进行有效的调节。通过丰富产品、客户、产业链等方式做大做强上市公司， 可以弱化行业周期对公司经营的冲击，提高业绩的稳定性和经营的可持续性， 因此这类企业具备较大的开展潜力。2、行业企业间协同作用仍可进一步加强通过数据比拟，发现四川省上市公司之间的行业协同效应有限，上市公司规模不 具优势。截至2019年9月30日，四川省上市公司总市值接近1.7万亿元， 千亿级以上公司2家，百亿级市值公司32家，百亿市值以下公司91家，其中 市值缺乏50亿元的公司62家，市值缺乏10亿元的公司2家。上市公司的平 均市值到达135. 14亿元，市值中位数仅为50

8、. 80亿元，中小市值企业数量占 比大。上市公司的平均实力偏弱，在企业数量分布较为集中的8个行业类别亦 未能表现出明显的规模优势，仅食品饮料、医药生物2个分类的上市公司平均 市值超过全省上市公司平均市值，9家计算机上市公司的平均市值为70.44亿 元，14家化工上市公司的平均市值56. 19亿元，6家通信上市公司平均市值 51.42亿元，11家机械设备上市公司平均市值33.71亿元。上市公司数量越 多，平均行业聚集效应并不明显，企业的高质量协同开展仍有较大潜力。此外，上市公司还存在区域分布不均衡的情况。成都地区集中了四川省半数以上 的上市公司，而其他市州的上市公司数量较少，难以形成规模优势，且

9、在经济 总量方面，成都市在四川省经济总量中占比超过三分之一，进一步加剧了四川 省上市公司地域分布的差异。将行业集群效应扩大，提高区域均衡是当前促进上市公司高质量开展的重要途径。 四川省目前在科技、制造产业已初具规模，计算机、国防军工等行业已具备了一 定的竞争优势，通过建立省部军三方共同参与的军民科技融合工作推进机制，军民融合产业规模和增速居全国前列，同位素电源、先进核能系统多物理 场耦合仿真、航空发动机空气系统与热分析试验等关键技术也为国家军民基础研 究深度融合添砖加瓦。2018年，四川省政府提出要加快构建“5+1”现代产业 体系，大力培育包括电子信息、新材料和装备制造在内的五个万亿级支柱产业

10、， 四川省国防军工、电力设备及科技行业相关上市公司有望进入高速上行通道。3、科技创新或成为企业开展的重要抓手科技创新在助力开展新经济中扮演重要角色，或可称为上市公司高质量的重要 抓手。“互联网+”行动深入开展，基于移动互联、物联网、云计算的数字经济新业 态、新模式蓬勃开展，成为改造提升传统产业、培育经济开展新动能的有力支撑。 贯彻实施大数据战略，关键技术不断突破，重要行业应用不断深化，以5G为代 表的新一代信息技术走向实用，催生了一批本土大数据企业、独角兽企业、瞪羚 企业。战略性新兴产业增长点加速形成，创新推动了产业升级，取得了显著的 经济效益。四川省内的新兴产业蓬勃兴起，新动能正在撑起开展新

11、天地，上市公 司作为区域经济的先锋企业，在资金实力和产业经验上都具备天然优势，将科技 创新作为提升企业核心竞争力的重要抓手，可能进一步提速行业企业的高质量发 展。4、上市公司的高质量开展有利于改善四川省资本市场环境上市公司的高质量开展不仅有利于其自身的中长期开展，也有利于区域资本市 场的活力提升和资本规模的扩大。上市公司出现较大的业绩波动，不仅会对日 常经营产生影响，也会对资本定价产生一定影响。以2019年9月30日公司市 值和中报业绩估算行业市盈率，四川省国防军工上市企业市盈率为21.35倍, 低于行业平均的57.06倍，在27个行业分类中，四川省企业有14个行业的市 盈率低于行业平均水平，

12、显示企业规模相对较小和企业经营业绩波动对资本市 场的估值有负面影响。提高上市公司的经营质量，能够进一步提升上市公司规 模。图14 :上市公司分行业估值比拟70706050计嵬机40休闲服务农林牧渔传媒f30交通运输R：20商业10建筑材料2040建筑装饰房地产0银行但世笠纥丽加装|I 一II:而回国j电明IW.物J底子506070行业平均PE （以中报业绩粗略计算）资料来源：wind,（市值参考2019年9月30日收盘价）风险提不国内外经济形势国内外宏观经济形势的变化可能会影响到行业整体表现，中美贸易摩擦加剧 可能对信用环境产生不利影响，假设中美贸易摩擦加剧，经济持续走弱，基建 企业营收出现恶

13、化，提升基建投资不确定性。政策变化不及预期政策可能对利率或直接对企业工程资金产生不利影响图表目录图1：2014-2019第三季度四川省GDP增长情况 4图2：四川省三次产业增加值占GDP比重4图3：四川上市公司收入情况5图4：四川上市公司利润情况 5图5：2014-2019第三季度四川省研发经费投入情况 6图6：2019年前三季度四川地区上市公司营业收入状况 6图7：四川优质消费企业2019年收入情况 7图8：四川优质消费企业2019年利润情况 7图9：四川优质周期企业2019年收入情况 8图10：四川优质周期企2019年利润情况8图11：四川优质制造企业2019年收入情况9图12：四川优质制

14、造企业2019年利润情况9图13：四川省2019年前三季度收入或利润同比超过50%的上市公司 10图14：上市公司分行业估值比拟 13-、宏观经济：经济稳中向好，上市公司利润改善1、经济平稳快速增长，产业结构持续改善2019年上半年四川省实现地区生产总值20517.2亿元，稳定保持在全国第6 位，同比增长7.9%,增速比一季度提高0.2个百分点，比同期全国平均水平 高1.6个百分点，连续第18年增速高于全国平均水平，前三季度实现地区生 产总值33892.94亿元，同比增长7.8%,全年有望继续维持4万亿元以上规 模。分产业结构看，服务业规模逐步扩大，结构不断升级，新动能快速成长。上半年 全省第

15、三产业增加值为10464.6亿元，同比增长9.1%,增速超过全国平均水平 2.1个百分点；前三季度第三产业增加值17737.85亿元，同比增长9%, GDP 占比到达52.23%o前三季度第一产业增加值3675.46亿元，增长3%；第二 产业增加值12479.63亿元,增长7.6%o图1 : 2014-2019第三季度四川省GDP增长情况图1 : 2014-2019第三季度四川省GDP增长情况图2:四川省三次产业增加值占GDP比重资料来源：四川统计局,资料来源：四川统计局,资料来源：四川统计局,工业生产平稳运行,高技术产业增速突出。2019年前三季度，四川省规模以上 工业增加值同比增长8.2%

16、 ,增速比全国平均水平高2.6个百分点，经济运行 平稳，发电量增长6. 2耳。产业结构看，规模以上高技术产业增加值增长125 % 增速比规模以上工业平均水平高4.3个百分点。航空航天器材及设备制造业增 长32. 4% ,医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长16.1 ,计算机及办公设备制 造业增长造造O服务业保持较快增长。2019年前三季度，四川省第三产业增加值同比增长9%, 增速比全国平均水平高2个百分点。第三产业在四川省的政策扶植下，依托重 大工程、重点企业、重点品牌的“三百工程”，于2016年实现产业增加值超第 二产业，于2018年实现产业增加值超GDP五成(51.40%)o 2019年前三季

17、度，第三产业的产值贡献比到达52.23%,以现代金融、科技服务为代表的现 代服务业迅速开展，软件信息、电子商务呈现井喷，服务业开展步入新篇章。2、上市公司贡献稳定收入，企业利润总额出现周期性改善2019年前三季度四川省新增2家主板上市企业，2家创业板上市企业，另有 4家科创板拟上市企业，截至9月30日，已上市企业数量到达125家。这125 家上市公司2019年前三季度实现营业收入总计5077.33亿元，占同期GDP 的14.98%, GDP贡献比例进一步上升，是全省1.4万家规模以上工业企业中 的中流砥柱，在产业结构调整和新旧动能转换中扮演重要角色。2019年前三季度，上市公司实现利润总额68

18、4.7亿元，同比增长18.73%,高 于2018全年总额4个百分点，上市公司的盈利能力提高稳健，企业利润周期 性修复，对区域经济增长有较强的支撑。图3 :四川上市公司收入情况图4 :四川上市公司利润情况资料来源：wind,（以截至2019年9月30日的全资料来源：wind,（以截至2019年9月30日的全资料来源：wind,（以截至2019年9月30日的全部125家上市公司经营数据计算）部125家上市公司经营数据计算）部125家上市公司经营数据计算）3、研发投入强度提高，企业主体地位提升四川省拥有国家级高新技术企业4330家，在电子信息、航空航天、核技术等 领域优势明细，重型燃机、高端无人机等

19、领域跻身世界前列。歼20、华龙一 号、“北斗”卫星移动通信系统等重大成果和纳米膜层制备、复合材料工艺集成 等关键技术持续为经济建设贡献力量。2019年前三季度，四川省上市公司累计 研发投入84.49亿元，超过2018年全年投入的80%,全年企业研发投入 数额有望同比进一步增加。参考2018年，企业全年研发投入104.96亿元， 占全省各类企业投入的24.65%；全省共有626家企业享受了研发相关的税费 减免，减免金额超过15亿元；各类企业研发经费增长19.6%,增速较全国高8.1个百分点，连续3年保持快速增长，占全社会研发经费总量的比例到达 57.8%,对全社会研发经费增长的贡献为70.4%0

20、上市公司的科研投入对全社会研发经费增长拉动明显。作为经营规模和科研力 量整体强于全国水平的四川省上市公司，研发投入的持续增加在一定程度上倒 映出企业顺应经济增长由量变向质变转型的结构转型趋势，区域经济的开展重 心对先进技术、核心科技的战略倾斜愈加明显；同时，也能侧面反映出企业的 经营状况有所改善，现金流的相对充足使得企业有能力投入更多的资金开展研发 活动。图5 : 2014-2019第三季度四川省研发经费投入情况一 上市公司科研投入（亿元）R&D经费总量（亿元）一投入强度（%）资料来源：四川统计局，wind,二、上市公司：周期消费成为盈利主力，制造业实力有待 开发四川省125家上市企业的经营范

21、围囊括了资本市场常用行业分类中的全部27 个主要行业，产业布局齐备，具备较好的综合开展基础。上市公司数量到达6 家以上的行业类别有8个，分别是化工、公用事业、机械设备、计算机、食品 饮料、医药生物、国防军工、通信，覆盖先进制造和消费等国家政策支持和重点 建设领域，具备较高的产值增速和较大的开展潜力。图6 : 2019年前三季度四川地区上市公司营业收入状况2 O 1182 O 1182 O70013200100。静嘤 体！1 孚 建料料 国sm 交通第车 轻工 1 机熬髻 ,银行 采掘属 笛事业 ys-ora 商此K易 医塞物 房生产 建曩饰 空 电气暮 食口胃 家用重2019年前三季度营也收入

22、（亿元）公司家额家）资料来源：四川统计局，wind,1、消费类企业贡献主要收入利润图7 :四川优质消费企业2019年收入情况图8 :四川优质消费企业2019年利润情况五粮液（亿元） 交科伦药业（亿元）五粮液（亿元） 交科伦药业（亿元）新希望（亿元）与泸州老窖（亿元）必茂It商1k （亿元）新希望（亿元）*泸州老窖（亿元）中茂北商It （亿元）五粮液（亿元）立科伦药业（亿元）资料来源:wind,资料来源：wind,大消费类产业仍是全省上市公司中的支柱。从行业大类的收入和利润总额情况 看，消费类上市公司是区域内的优势产业。2019年前三季度，四川省消费类 上市企业收入共计1619.69亿元，同比增

23、长12.69%,实现利润总额346.82亿元，同比增长33.18%,利润增速高于收入增速，显示消费类上市公司盈利能力 有所改善，政策倾斜、外部环境共同舒缓企业本钱端压力，企业经营压力缓解。消 费类上市企业在四川省所有上市公司中的收入和利润占比分别到达32%、51%, 行业的快速开展对区域经济总量有较为积极的拉动作用。四川地区消费类的上市企业收入主要分布在农业和白酒板块，利润主要由酒企 贡献。新希望、五粮液2019年前三季度的收入规模为569.17亿元、371.02 亿元，实现利润总额41.08亿元、173.54亿元，泸州老窖、科伦药业、茂业商 业的收入规模超过80亿元，仅泸州老窖利润总额为五十

24、亿规模（50.33亿元）， 科伦药业、茂业商业利润为十亿规模（10.96亿、11.93亿），其余均为收入规 模80亿元以下、利润缺乏10亿元的上市企业，其中有6家公司收入缺乏1 亿元，3家利润为负。周期类企业盈利出现改善周期类企业经营和收入稳定。按行业大类划分的数据中，2019年前三季度中， 周期类企业收入和利润分别为1234.29亿元和163.16亿元，占到总量的24% 的和24%。周期类企业的经营模式和收入结构相对稳定，业务主要随经济周期同 向波动、并受到外部环境的扰动。周期类企业中蓝光开展、天原集团、攀钢钢钛 的收入规模超百亿元，前三季度利润额分别为37.60亿元、0.86亿元、 14.

25、58亿元，其余四川地区的周期类企业前三季度收入规模均缺乏百亿。周期类企业的盈利能力有所改善。与制造类企业1972.21亿元（39%）的收入 和92.06元（13%）的低利润率表现有所不同，考虑到PPI仍处负区间，周期 类企业的生产本钱在观测期内下滑，对利润改善的作用明显，自2015年以来，企 业利润出现了明显的由负转正趋势，从行业周期看，未来不排除其生产本钱进 一步降低的可能，进而对四川省上市公司的利润贡献度可能会进一步提升。图9 :四川优质周期企业2019年收入情况天原集团（亿元）Z辇讽钮怵（亿亓）蓝光开展（亿元）天原集团（亿元）*攀钢机钛（亿元）图10:四川优质周期企业2019年利润情况资

26、料来源：wind,资料来源：wind,资料来源：wind,3、制造业企业业绩分化显著优质企业业绩改善。2019年前三季度制造类上市公司实现营业收入1972.21 亿元,实现利润总计92.06亿元，同比分别增长7.11%、21.04%o其中通威 股份、东方电气、四川长虹、四川路桥前三季度收入规模破百亿，企业增长明显, 通威股份、东方电气前三季度利润总额已超过企业2018年全年的利润总 额。剩余52家制造业上市公司的收入规模均在100亿以下。在盈利方面，制 造业企业中，仅通威股份的利润总额超过10亿元（17.40亿元），此外，还有 8家企业利润负增长。细分子行业收入增速明显分化。计算机上市公司收入

27、同比增加14.71%,利润 总额同比增加109%；国防军工上市公司收入同比增加14.62%,利润总额由 负转正；机械设备上市公司收入同比增加6.23%,利润总额由正转负；家用电 器上市公司收入同比增加6.62%,利润增长15.44%；通信行业上市公司收入 和利润总额同比均出现下滑。4、金融活动和经营行为改善企业盈利观察2019年前三季度收入或利润增速超过50%的上市公司经营情况，不难 发现，局部上市公司通过并购重组实现了规模的跨越式开展；局部公司通过 投产新产品、扩充产能，提升了产品销量，提高了企业毛利，实现了企业利 润的较大增长；还有局部企业充分受益于前三季度产品价格上涨和生产本钱 下降，使

28、得利润有了较大变化。图13 :四川省2019年前三季度收入或利润同比超过50的上市公司证券代码证券简称大类行业分类收入同比利润同比300502. SZ新易盛制造通信7. 7144.41 %1.572228.3%600378.SH天科股份周期化工33. 30787.45%3.89809.98%300092.SZ科新机电制造机械设备4.0112. 66 %0. 39591.02*000155.SZ川能动力周期公用事业13.05-55. 01%3. 32498.76%300019.SZ硅宝科技周期化工6. 7415. 50 %0.96300. 35%000628.SZ高新开展制造建筑装饰16. 39

29、217.99%0. 67232.92%000810.SZ创维数字制造家用电器62. 8214. 77 %5.44171.53%000790.SZ泰合健康消费医药生物5.2421. 70 %0.65139.92%600466.SH蓝光开展周期房地产278.8195.27 %37. 60106.09%300559.SZ佳发教育制造计算机4. 0264. 93 %1.68101. 28600880.SH博瑞传播消费传媒2.69-36. 64%0. 6883. 65 %603679. SH华体科技制造电子5.2540. 05 %1.0377. 15 %002357.SZ富临运业周期交通运输6. 79-

30、5. 69 %1.2576.51 %603333.SH尚纬股份制造电气设备14. 2329.01 %0.9374. 17 %002023.SZ海特高新制造国防军工5.6356. 73 %0. 5073. 46 %603327.SH福蓉科技制造电子9.4125.41 %2.4969.91 %000876. SZ新希望消费农林牧渔569. 1712.01 %41.0868. 15 %300540.SZ深冷股份制造机械设备3.2859. 44 %0. 1168. 06 %资料来源：wind,收入、利润单位为亿元兼并重组助推企业做大做强。通过对2019年前三季度上市公司的营业收入和 利润进行观察，在营

31、业收入增长率超过100%的三家上市公司中，有两家是通 过资产重组的方式实现企业规模扩张和跨越式开展。天科股份（现改名昊华科 技）通过对非公开发行股份募集配套资金10.9亿元完成对国内化工头部企业 “中国昊华”旗下11家子公司的股权进行收购，成功拓展了公司上下游业务 和实现规模的快速膨胀，前三季度营业收入增加了 787.45%,利润增长 809.98%0浩物股份通过发行股份及支付现金购买内江市鹏翔投资 100%股权，拓宽了融资渠道，解决了技改资金缺口，最终实现前三季度营业 收入511.71 %的增长率和25.62%的利润增长率。创新管理、加强研发增厚企业利润。对2019年前三季度利润增长率超过50% 的23家四川上市公司进行统计，有13家都属于制造行业，其中6家通过内 生的管理创新和业务调整改善业绩如科新机电（前三季度利润同比增长 591.02%）、佳发教育（前三季度利润同比增长101.28%）、尚纬股份（前三季 度利润同比增长74.17%）、海特高新（前三季度利润同比增长73.46%）、福蓉 科技（前三季度利润同比增长69.91%）、帝欧家居（前三季度利润同比增长 53.72%）、成都路桥（前三季度利润同比增长51.95%）通过进行线上/线下、 零售/增值业务拓展，调整了产品结构，强化了内部管理，达成利润增长目的。