风险与收益知识培训教材.pptx

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1、财务管理财务管理李延喜李延喜 张永鑫张永鑫 孙喜云孙喜云 主编主编 大连理工大学出版社大连理工大学出版社普通高校应用型本科经济普通高校应用型本科经济与管理系列规划教材与管理系列规划教材财务管理财务管理李莉李莉 主讲主讲 2012 物流管理专业物流管理专业20132013年年10 10月月9 9日日 第四章第四章 风险与收益风险与收益 4.1 风险与收益概述风险与收益概述 4.2 风险衡量风险衡量 4.3 财务风险管理财务风险管理知知 识识 要要 点点o了解财务风险管理的环节o理解风险的含义o理解风险与收益的关系o掌握风险衡量的方法o掌握风险管理的策略 o 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时

2、期内所获得的总利得或损失。o 从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。o 投资者之所以进行风险投资，是因为风险投资可得到额外报酬风险收益。o 收益 是个内涵十分广泛的概念4.1.5 4.1.5 风险收益风险收益4.1.5 4.1.5 风险收益风险收益o风险收益风险收益, 就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外的报酬o有了风险，才能获得超过货币时间价值（无风险报酬率）的超额收益。所以存在风险投资。p风险收益表示方法风险收益表示方法l风险收益额：企业承担风险进行投资而获得超出货币时间价值的额外收益风险收益额：企业承担风险进行投资而获得超出货币时

3、间价值的额外收益l风险收益率：风险报酬额与原投资额的比值风险收益率：风险报酬额与原投资额的比值绝对数表示法绝对数表示法相对数表示法（实务中常用）相对数表示法（实务中常用）在不考虑通货膨胀情况下在不考虑通货膨胀情况下投资收益率无风险收益率投资收益率无风险收益率(资金时间价值率）资金时间价值率） +风险收益率风险收益率o 对一般投资者来说，总是力求冒较小的风险，得到尽可能大的收益，至少是风险与收益大体相当。这就要求事先要对风险进行衡量。4.1.5 4.1.5 风险收益风险收益怎样衡量？怎样衡量？4.2 4.2 风险衡量风险衡量o4.2.1 概率分布 (P)o4.2.2 期望收益率（）o4.2.3

4、离散程度 （方差2、 标准差 ）o4.2.4 标准差率（V）o4.2.5 风险收益o4.2.5.1 风险收益率（RR)的计算o4.2.5.2 风险收益(PR)的计算如何计算？如何计算？o 某一事件出现的可能性，可以用概率表示。而把每种可能性或结果列示出来，并给予一种概率，就构成了概率分布。o 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。任何一个事件的概率分布都必须符合以下两个规则：o（1）0Pi1；o（2） Pi=1 4.2.1 4.2.1 概率分布概率分布4.2.1 4.2.1 概率分布概率分布o例4-1，某企业接到一项投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个方案在未来三种经济状况

5、下的预期收益率及概率分布见表: o o这里，概率既表示每一种经济状况出现的可能性，又表示各种不同预期收益率出现的可能性o经济情况存在三种可能（繁荣、正常、恶化），每个事件发生的概率为30%、40%、30%o未来经济情况出现繁荣的可能性有30，A方案可以获得高达90的收益率o （即采纳A方案获利90的机会是30）经济情况发生概率A方案预期收益率B方案预期收益率经济形势繁荣30%90%20%经济形势正常40%15%15%经济形势恶化30%-60%10%合计100%采取采取B B方案获方案获利利2020的机的机会是？会是？收益率还应该考虑收益率还应该考虑除经济情况外其他除经济情况外其他多种因素的影响

6、多种因素的影响4.2.24.2.2期望收益率期望收益率o 期望收益率期望收益率是概率分布的平均值，即对每种可能的收益率按其各自的概率进行加权平均所得的收益率。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。 o期望收益率可按下列公式计算（见教材P83 ）：o K= KiPioK期望收益率；oKi第i种可能的收益率；oPi第i种可能结果的概率；on所有可能结果的数目。4.2.24.2.2期望收益率期望收益率o 按照期望收益率的计算公式，我们算出例4-1的期望收益率都是15% o 对比方案A、方案B，虽然期望收益率相同，获利能力相同o 但两个方案的概率分布并不相同， A方案的收益率分散程度大于B方

7、案。A方案几种情况下收益波动更大，不稳定，有亏损情况。o o 波动越小，越稳定，风险越小波动越小，越稳定，风险越小那么该如何那么该如何进行选择？进行选择？在对项目方案进行在对项目方案进行决策时，除要考虑决策时，除要考虑项目的项目的期望收益率期望收益率，还要考虑项目的还要考虑项目的离离散程度散程度期望收益率期望收益率并不并不能说明风险的高能说明风险的高低低o 揭示风险高低最常用的指标是方差和标准差揭示风险高低最常用的指标是方差和标准差 o方差方差：是指随机变量和期望值之间的离散程度，用2表示o标准差标准差：也是反映随机变量和期望值之间的离散程度，用表示o 公式见教材P85o方差与标准差不同的只是

8、表现形式而已，标准差是方差的开平方o方差与标准差都是以绝对数形式来衡量决策方案的风险程度，这两个指标只适用于只适用于期望收益率相同期望收益率相同的不同决策方案的比较o 在在期望收益率相同期望收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大的情况下，方差或标准差越大，风险越大o 方差或标准差越小，风险越小方差或标准差越小，风险越小4.2.3 4.2.3 离散程度离散程度如果如果期望收益率期望收益率不同还不同还得借助于得借助于标准差率标准差率4.2.34.2.3离散程度离散程度o 一般用标准差标准差来衡量某一事件可能结果的概率分布，以此来对决策对象各种可能结果的离散程度进行衡量。o 标准差越小，说明

9、离散程度越小，风险也就越小。标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。o 根据标准差计算公式，例4-1中o 方案A的标准差为：58.09%o 方案B的标准差为：3.87%o 可见，A方案和B方案的期望收益率相同，但相比之下，A方案的风险要比B方案大得多。o 标准离差率标准离差率，也是衡量风险程度的指标，但与方差方差和标准差标准差不同，标准离差率是一个相对指标，它是以相对数形式来反映决策方案风险的程度，它适用于期望收益率不同的决策方案风险程度的比较。要比较不同期望收益率的项目的风险程度，就需用标准差同期望收益的比值，即标准差率，亦称标准差系数o 公式见教材P85o 在期望收益率不同的情况下：标

10、准差率越大，风险越大在期望收益率不同的情况下：标准差率越大，风险越大o 标准差率越小，风险越小标准差率越小，风险越小4.2.4 4.2.4 标准差率标准差率4.2.4 4.2.4 标准差率标准差率o根据标准差率计算公式，例4-1中o方案A的标准差率为：387.3%o方案B的标准差率为：25.8%o 当然，在上例中，两个公司的期望收益率相等，可直接根据标准差来比较两个方案的风险程度o 如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险程度。o 例如，假设上例中A方案的期望收益率为20，B方案的期望收益率为15，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只能通过求出这两个方案的标准差

11、率后才能进行比较。则：o方案A的标准差率为： 58.3% o方案B的标准差率为： 3.87% o 尽管得出的结论仍然与原来的一样，但这并不影响我们讨论问题的方法。 期望收益是关键。期望收益率是加权平均的随机变量。而随机变量是谁，取决于风险的种类。例题例题4-14-1中两个方案风险对比中两个方案风险对比风险衡量风险衡量经济情况经济情况发生概率发生概率A A方案方案B B方案方案概率概率 分布分布预期预期收益率收益率经济形势繁荣经济形势繁荣30%90%20%经济形势正常经济形势正常40%15%15%经济形势恶化经济形势恶化30%-60%10%合计合计100%期望收益率期望收益率15%15%标准差标

12、准差58.09%3.87%标准差率标准差率387.3%25.8%4.2.5 4.2.5 风险收益风险收益o 为了正确地进行投资决策，投资者除了要知道投资风险的大小，更需要知道投资风险收益的高低。o 风险收益的大小应当与风险的大小成正比风险收益的大小应当与风险的大小成正比。o 因此，表示风险价值的风险收益率也应与反映风险程度的标准差率成正比正比关系。o o 要将收益标准差率转换成风险收益率，还必须借助于另外一个参数风险价值系数。即：o 风险收益率风险收益率风险价值系数标准差率o 公式见教材P87收益标准差率收益标准差率并并不等于不等于风险收益风险收益率率4.2.5.1 4.2.5.1 风险收益率

13、的计算风险收益率的计算o 投资收益率投资收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率o =无风险收益率无风险收益率+风险价值系数风险价值系数标准差率标准差率 o 无风险收益率无风险收益率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值。一般地，把投资于国库券的收益率视为无风险收益率。o 通常，风险价值系数风险价值系数由投资者根据以往的同类项目或主观经验加以确定。4.2.5.1 4.2.5.1 风险收益率的计算风险收益率的计算o例如，例10中，假设A、B两个方案的风险价值系数分别为8和12，则两个方案的风险收益率分别为：oA方案：oB方案：4.2.5.2 4.2.5.2 风险收益的计算风险收益的计

14、算o计算出风险收益率后，就可以根据有关的投资数据资料计算出风险收益的大小：o风险收益=总投资额风险收益率o =投资总收益（风险收益率/投资收益率）o =投资总收益【风险收益率/（无风险收益率+风险收益率】o 计算公式见教材P87o 按上述公式例4-1中，假设总投资额为100 000元，则两方案的风险收益分别为：o方案A：31 000（元）o方案B： 3 100（元）注意：注意：风险收益计算的结果带有一定的主观性，并不是十分精确的风险衡量经济情况发生概率A方案B方案概率 分布预期收益率经济形势繁荣30%90%20%经济形势正常40%15%15%经济形势恶化30%-60%10%合计100%期望收益

15、率15%15%标准差58.09%3.87%标准差率387.3%25.8%总投资100 000风险值系数8%6%风险收益31 0003 100例题例题4-1中两个方案风险程度对比、风险收益计算中两个方案风险程度对比、风险收益计算 西方的理财方法西方的理财方法o 将理财比做行军打仗，将资金分成守、防、攻、战。在不同的层面上，钱财各有其不同的作用，各司其职。o 用做守卫的资金，主要投在储蓄、置业、保险等方面；（40%）o 防御作用的投资，放到政府债券、投资基金、超级绩优股、外币存款等方面（30%）o 进攻性的资金，流向其它实力股票、优先股票及开放性投资基金；（20%）o 用做激战的钱，拿来炒楼花、期

16、货、四五线股票及垃圾债券。 （10%）o 该套组合方法一定要从最基础做起。在稳守之后，再作防御性的投资o 建立一个坚厚的根基之后，再作攻击性投资，然后去从事激战型投机。根基筑牢之后，再逐步向外扩张，能将风险减到最低限度，从而做到进可以攻，退可以守。阅读材料阅读材料遵循事先定好的原则，坚持执行，一段时间后理财成绩必有进步4.3 4.3 财务风险管理财务风险管理o 风险既可能使企业获得收益，也可能使企业遭受损失，风险管理就是预先确定一系列政策、措施，将那些会导致利润减少的可能性降低到最小的程度，从而保证企业经营活动按照预计的目标进行。风险的大小与风险价值率是成正比例的， 风险管理的目的风险管理的目

17、的在在于于:在收益和风险在收益和风险之间作出恰当的选之间作出恰当的选择。择。4.3 4.3 财务风险管理财务风险管理o4.3.1 4.3.1 风险管理策略风险管理策略o4.3.1.1. 接受风险策略接受风险策略, , 对可能发生的风险提前做好准备o4.3.1.2. 2. 回避风险策略回避风险策略,是种保守的风险管理策略。o4.3.1.3. 3. 减少风险策略，减少风险策略，在实践中经常被采用o4.3.1.4. 4. 转移风险策略转移风险策略o4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o4.3.2.1 4.3.2.1 风险识别与评估风险识别与评估o4.3.2.2 4.3.2.2 风险预防与

18、控制风险预防与控制o4.3.2.3 4.3.2.3 风险损失处理风险损失处理4.3 4.3 财务风险管理财务风险管理o4.3.1 4.3.1 风险管理策略风险管理策略o 1. 接受风险策略接受风险策略, , 对可能发生的风险提前做好准备，以应付风险带来的损失。o 对于企业中，如赊销商品的坏账风险、市场波动引起的库存风险等不可避免的风险，企业应采取自我保护的接受风险策略，即每期提存一笔准备余，用作将来发生风险给企业带来损失的补偿，如实践中的提取坏账准备、长期财产保值等，都是这种策略的具体运用。o 2. 2. 回避风险策略回避风险策略,是种保守的风险管理策略。o 对于厌恶风险的决策者,总是以大风险

19、或低风险作为衡量各种备选方案优劣的标难，把那些可能发生风险的备选方案拒之门外。o 这种策略尽管较为稳健和简便易行。o 但是风险总是与收益联系在一起的，没有风险也就没有丰厚的收益。成功的经营者往往很少采用这种策略。o 4.3 4.3 财务风险管理财务风险管理o4.3.1 4.3.1 风险管理策略风险管理策略o 3. 减少风险策略，减少风险策略，是指在风险管理中，采取相应的措施，减少因发生风险可能给企业带来的损失，也称为控制风险策略。还可作进一步分类：o o按控制风险的目的，分为预防性控制和抑制性控制。o 预防性控制预防性控制，是指预先确定可能发生的损失，提出相应的措施，防止损失实际发生；o 抑制

20、性控制抑制性控制，是指对可能发生的损失采取相应的措施，尽量降低损失的程度，缩减损失的延续性o按控制风险的方式，可分为技术控制和行为控制。o 技术控制技术控制，是指采用相应的工程技术措施，减少可能发生的风险；o 行为控制，行为控制，是指通过强化对有关人员的行为管理，减少可能发生的风险。在实践中经常被采用4.3 4.3 财务风险管理财务风险管理o4.3.1 4.3.1 风险管理策略风险管理策略o 4. 4. 转移风险策略转移风险策略，是指对某些可能发生风险损失的财产或项目，采用转移的方式转出企业，并交换回较为保险的财产或项目。o 例如，采用转手原包的形式把有风险的项目转包结他人；以参加保险的形式，

21、通过支付保险费，把风险转移给保险公司；把风险大的股票抛出，购回风险小的股票等等。4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o 财务风险存在的客观必然性，决定财务管理必须对各种财务风险作出反应。o 财务风险管理，财务风险管理，是指企业在充分认识所面临的财务风险的基础上，运用各种手段和措施，对风险进行控制相处理，以最小成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的一种管理活动。o 财务风险管理，作为财务管理一项新的职能和内容也是一个完整的过程，按逻辑顺序分为前后相继的三个环节：o 风险识别和评估o 风险预防和控制o 风险损失的处理4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o4.3.2.

22、1. 4.3.2.1. 风险识别和评估。风险识别和评估。o 这一阶段的主要任务，就是对企业财务可能遭受的风险进行预测分析和全面估计，从而对企业经营活动、财务收支中风险影响程度做到心中有数。o 风险识别风险识别就是周密分析企业所处的社会经济环境，剖析企业财务管理体制和资金运动各环节中客观存在的种种不利因素和弱点，以及对企业财务可能造成的威胁。o 4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o风险识别风险识别： o按风险发生原因进行分析，内容包括：o 分析各种意外的天灾、人祸等自然原因可能导致企业财产的损失；o 分析不完善的政治体制以及某些法规和制度的颁布、实施、变更等政治原因，对企业财务的不

23、利影响；o 应重点分析经济方面的众因素，如生产、流通、分配、消费环节和信贷、财政、税收、价格的影响以及企业本身经营管理不当而导致的财务风险。o 如市场波动引起的企业产品销售数量和价格，企业成本和盈利的变化，o 信贷政策包括贷款规模、结构、利率对企业财务的影响；o 因生产技术进步和劳动生产率提高引起固定资产、流动资产的无形损耗；o 货币价值(通货膨胀)的影响等。 4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o风险识别风险识别 o 按其风险发生环节分析，内容包括o分析偿还借款能力的大小，确定筹集资金的风险；o投资风险是企业财务面临的最大风险，要认真分析投资决策基本信息资料的可靠性、可行性，分析

24、报告的有效、可行程度；o分析产品结构、产品质量、产品更新换代的时间、形式和资金占用、成本开支等因素产生的资金使用风险；o资金回收风险分析因销路不畅、库存积压而引起的销售风险和各项应收货款发生坏帐损失、迟延支付的信用风险。 4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o风险识别风险识别 o按风险强度分析，内容包括：o 只在不同程度上影响利润率下降的轻度、中度风险；o 使企业不能清偿到期债务的破产风险。o 风险识别是风险管理的首要内容和基础工作，因为任何风险尤其是重大风险如被忽略，都可能导致财务风险管理的失误和失败。 4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o风风险评估险评估，就是对已

25、分析、识别出的风险进行定量描述。主要明确风险事件发生的概率和该事件可能造成的损失程度。o 例如：一个企业如发现坏帐损失，对企业造成影响，并不是件很困难的事情；对财务管理者来说，尤其需要知晓一定时期内坏账损失发生的概率有多大，坏账损失发生后对企业造成多大损失。o 只要我们列出的可知因素较全，掌握的信息准确可靠，评估方法使用得当，那么得出的风险程度的结论就是比较可信的，从而为进行风险预防和控制提供了依据。4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o4.3.2.2.4.3.2.2.风险预防与控制风险预防与控制o 这一阶段的主要任务是制定应对风险的方案和措施，以增强企业的应变能力，及时而有效地阻

26、止或抑制不利事态的发展，减轻损失程度。o 从根本上来说，应付风险主要有三项措施：o制定企业的财务发展战略。o 企业财务发展战略是一个把企业的财务目标、规划、实现目标的政策、措施和企业的财务活动结合在一起的纲领性文件，这是防范财务风险不可缺少的重要措施。o 一个企业没有明确的财务发展战略，就没有明确的目标和方向，在财务管理中必然是头痛医头，脚痛医脚。这一点正是目前我国企业财务管理的严重缺陷。4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o4.3.2.2.4.3.2.2.风险预防与控制风险预防与控制o建立财务信息网络，保证及时获得数量多、质量高的财务信息，为正确进行各项决策和风险识别创造条件。o

27、 目前，财务信息来源贫乏，传输方式单一，处理手段落后，流通速度缓慢很不适应竞争的要求。o采用在风险状况下的财务决策、计划、控制方法。o 长期以来，财务管理要求确定性的数据和完备的信息资料，而忽视了这些信息资料取得的可能性和可能发生的仍差。我们应在财务管理实践中，大量运用概率分机风险决策方法、弹性预算，制定富有弹性和留有余地的管理措施，以保证在发生意外风险时能够立即应对。4.3.2 4.3.2 风险管理环节风险管理环节o4.3.2.3.4.3.2.3.风险损失处理风险损失处理o 这一阶段的主要任务是通过事先的财务安排，迅速地对发生的风险损失进行充分而有效的经济补偿，以便在最短时间内，以最少的风险处理费用排除风险损失对企业财务正常活动的干扰，避免和减轻因损失导致突发性财务紧张和丧失偿付能力。o 分别采取将损失直接摊入经营成本、用事先准备的意外损失补偿基金进行补偿、通过合同条款将风险损失责任转嫁他人、取得保险等办法。