资本结构决策的方法.docx

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1、资本结构决策的方法1 .综合资本本钱分析法综合资本本钱分析法是指通过计算不同资金组合的综合资金本钱，并以其中资本本钱最低的组合为最正确的方法。它以资本本钱的高低作为确 定最正确资本结构的惟一标准。其操作的过程为:1)首先确定不同筹资方案的资金结构。2)其次计算不同方案的资本本钱。3)最后选择资本本钱最低的资金组合，最正确资本结构。例5.11：大华连锁经营公司拟采用发行普通股、优先股股票和长期 债券的方式筹集资金，普通股的资本本钱是12%,优先股的资本本钱为 10%,债券的资本本钱为13%o现有三种方案可供企业选择。甲方案：普通股50%,优先股20%,债券30%。乙方案：普通股30%,优先股50

2、%,债券20%。丙方案：普通股20%,优先股40%,债券40虬甲方案综合资本本钱为：(50%X12%) + (20%X10%) +(30%X13%)=11.9%乙方案综合资本本钱为：(30%X12%) + (50%X10%) +(20%X13%)=11.2%丙方案综合资本本钱为：(20%X12%) + (40%X10%) +(40%X13%)=11.6%由此可见，乙方案的综合资本本钱最低(11.2%),可以认为乙方案的 资本结构已到达最优化。2 .每股利润分析法企业合理的资本结构,应当注意其对企业的盈利能力和股东财富的影响，因此将息税前利润(EBIT)和每股利润(EPS)作为分析确定企业资 本

3、结构的两大要素。每股利润分析法就是将息税前利润和每股利润这两大 要素结合起来，分析资本结构和每股利润之间的关系，进而确定最正确资本 结构的方法。例5.12：大华连锁经营公司欲筹集资金400万元以扩大企业的生产规模。筹集资金的方式可以用增发普通股或长期借款的方式。假设增发普通股，那么计划一每股10元的价格增发40万股；假设采用长期借款，那么以10%的年利率借入400万元。该公司现有资产总额为2 000万元，负债比率为40%,年利率为8%,普通股100万股。假定增加资金后预期息税前利润为500万元，所得税税率为30%,试采用没每股利润分析法计算选择何 种筹资方式？解析：每股利润计算过程如下表5.

4、6所示。表5. 6预计增资后的每股利润由上表计算可以得知，预期息税前利润为500万元时，追加负债筹资工程增发股票增加长期借款预计息税前利润(EBIT)500500减:利息6464+40税前利润436396减：所得税130.8118.8税后利润305.2277.2普通股股数(万股)140100每股利润(EPS)2.182. 77的每股利润较高(2.77元2.18元)，应选择负债的方式筹资。3 .无差异点分析法无差异点分析法实际上是每股利润分析法的一种，原理上是相同的, 只不过无差异点分析法侧重于图形分析。其决策程序为：1)计算每股利润无差异点。2)绘制EBIT-EPS分析图。3)分析选择最正确筹

5、资方式。计算每股利润无差异点的公式为：(EBIT(EBIT TAD2式中：EBIT为每股利润无差异点处的息税前利润；L、L为两种筹资方式下的年利息；上、D2为两种筹资方式下的；NI、用两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。例5.13：见上例，我们这次采用每股利润无差异点分析法计算选择何种筹资方式？解析：计算每股利润无差异点。根据资料计算如下:(EBIT - 60) x (1 30%) _ (EBIT 6。 40) x (1 30%) loo + 40166解之，得 EBIT=204 (万元)将该结果代入上式可得到无差异点的每股利润(EPS)为0.7元。 绘制EBIT-EPS分析图。见下列图5.1所示。EPS2.5图5. 1 EBITEPS分析图由上图5.1可以看出，当EBIT为204万元时，两种筹资方式的EPS 相等；当EBIT大于204万元时，采用负债筹资方式的EPS大于普通股筹 资方式的EPS,故应采用负债筹资方式；当EBIT小于204万元时，采用 普通股筹资方式的EPS大于负债筹资方式的EPS,故应采用普通股筹资方 式。每股利润分析法确定最正确的资本结构，是以每股利润最大为分析的起 点，它直接将资金结构与企业财务目标、企业市场价值等相关因素结合起 来，因此是企业在追加筹资时经常采用的一种决策。