制药行业上市公司财务报表分析.doc

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1、 目 录一、公司概况3二、会计分析4（一）常规分析41、存货42、应收账款63、固定资产折旧74、财务报告审计意见8（二）研发支出8三、财务分析9（一）盈利能力分析91、经营盈利能力分析102、资产盈利能力分析133、资本获利能力分析134、收益质量分析14（二）偿债能力分析161、短期偿债能力分析162、长期偿债能力分析183、付息能力分析20（三）运营能力分析211、短期资产营运能力21（1）应收账款周转率212、长期资产营运能力243、总资产营运能力25（四）发展能力251、主营业务收入增长率262、总资产增长率273、净利润增长速度274、净资产增长速度28三、财务分析总结及建议29制

2、药行业上市公司财务分析一、公司概况云南白药集团股份有限公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等公司。公司前身为1971年6月云南白药厂，1993年5月云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，并于同年12月15日在深圳证券交易所上市交易。公司注册资本为10.31亿元，注册地在云南。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主,目前是云南大型工商医药企业、中国中成药五十强、云南省首批重点培育四十家大企业大集团之一.2010中药行业品牌峰会品牌评选活动首次发布中药行业各领域十强企业品牌榜单上,云南白药在中药企业传统品牌榜单十强中排名第一

3、。健民药业集团股份有限公司是一家以中药研发、生产和销售为主业,重点开发市场急需小儿用药,老年用药和重大疑难病症用药公司.公司成立于1993年5月，于2004年4月在上海证券交易所上市，目前注册资本为1.53亿，注册地在武汉。公司目前是全国中成药小儿用药生产基地、全国重点中药企业之一.公司现拥有十余个子公司,集生产、科研、经贸于一体,综合实力跻身于行业50强.公司重点开发市场急需小儿用药,老年用药和重大疑难病症用药,成功研制和开发出了龙牡壮骨颗粒、健民咽喉片、健脾生血颗粒等为代表名牌系列产品,产品行销全国,并远销东南亚及欧美国家和地区。吉林紫鑫药业股份有限公司是一家主要从事中成药研发、生产、销售

4、和中药材种植业务高科技股份制企业. 公司前身系通化紫金药业有限责任公司，于1998年5月25日由敦化市康平保健食品有限责任公司、敦化市吉泰经贸有限责任公司共同发起设立有限责任公司。公司于2007年3月2日在深圳证券交易所上市，目前注册资本为5.13亿，注册地在长春。目前生产剂型包括片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服溶液剂等,全部剂型生产车间均已获得药品GMP认证。二、会计分析（一）常规分析1、存货（1）计价方法选择 根据新会计准则有关规定，企业可采用个别计价法、加权平均法和先进先出法等方法确定存货实际成本。不同计价方法选择可能会对企业利润产生不同程度影响。 通过查阅年报可知最近五年云南白药、健民集团和

5、紫鑫药业存货计价方法均为加权平均法，相对其他方法而言加权平均法由于具有平均化成本特点，因而具有虚增利润较少优势。而且三家企业在较长报告期内均不存在存货计价方法变更，因此可以认为该会计政策或估计比较公允地反映了企业财务信息。（2）存货跌价准备计提图1 存货坏账准备计提比例存货跌价准备计提多少会对企业利润产生直接影响，这一手段也是上市公司操纵利润惯常手法。计提比例正常来源一般是原材料价格下跌，存货陈旧过时等，当然由于存货跌价准备属于资产类科目，在其自身数量不变情况下，随着存货快速增长，期末计提比例也会快速下降。从上图可以看出最近五年云南白药和健民集团存货跌价准备整体呈现下降趋势，考虑到最近五年中药

6、材市场价格长期维持高位，因此由于原材料价格和库存商品价格下跌所带来存货计提跌价准备增加可能性并不大，因此随着存货绝对量增加，计提比例减小是合适。但是健民集团在后两年存货增长速度明显小于云南白药，因此在正常情况下计提比例应该要超过云南白药才对，但是依然远远低于云南白药，这不禁让人怀疑健民集团是否按照谨慎性原则计提了足够多跌价准备，其有可能少提了存货跌价准备进而虚增了利润。而对于紫鑫药业来说，其竟然连续五年没有计提任何存货跌价准备，这对于一个企业来说是很不正常，很明显该企业是在利用存货跌价准备计提来虚增利润。 图2 中药药材价格近五年走势2、应收账款（1）应收账款计提比例 图3 应收账款坏账计提比

7、例从上图可以看出云南白药对应收账款进行了比较谨慎处理，3年以上应收账款全额计提。反之业绩不如它健民集团无论是1到2年还是2年以上计提比例都小于云南白药，而紫鑫药业就更低了。一般来说谈判能力越强企业，应收账款计提比例应该越低，这里健民集团和紫鑫药业对产品定价能力都明显弱于云南白药，而计提比例却低于云南白药，这不仅让人怀疑这两家企业是否在有意减计坏账准备，虚增利润。特别是紫鑫药业其对5年以上应收账款依然只计提了50%，这明显不符合常理。（2）应收账款涉及会计变更事项通过查阅年报发现云南白药和紫鑫药业会计变更仅涉及由于新会计准则实施而引起变更，这里不再分析。而健民集团却在11年和12年连续两年在没有

8、说明原因情况下对企业应收账款坏账计提准备进行了变更。而这个时点正好发生在企业利润连续下滑时点，同时通过查阅年报发现，采用新计提方法后企业3年以上坏账在应收账款中比重明显下降，那末这是否有理由证明之前会计估计变更即将3年以上由单级计提变为分级计提正是为了变现减计应收账款坏账准备，为虚增利润做准备啊。 图4 益民集团2011年会计估计变更 图5 益民集团2011年会计估计变更3、固定资产折旧图6 固定资产折旧率从上图可以看出最近五年在房屋建筑物、机器设备折旧率上三家企业差别不大，由于各个企业购买固定资产先进程度、新旧程度不同，因此在折旧率上应该有所差别。但是在运输设备上，紫鑫药业折旧率几乎是另外两

9、家企业二倍，这种差别未免有点超出正常范围，其是否有可能存在通过增加当期折旧费用来控制利润，不得而知。4、财务报告审计意见通过查阅年报发现云南白药和健民集团财务报告连续五年都被注册会计师给予无保留意见，而紫鑫药业却在11年和12年被注册会计师出具带强调事段保留意见，13年被出具保留意见，这也在一定程度上说明了该企业财务信息可靠性要低于前两家企业。（二）研发支出由于制药类行业核心竞争力主要集中在产品研发能力上，因此有必要单独对其研发支出进行相应分析。研发支出在企业有两种处理，一种是直接费用化，另一种是满足一定条件可以资本化，计入开发支出，达到规定使用年限后可以转入无形资产。由于对是否给予资本化存在

10、较强专业判断，因此也就很容易成为上市公司粉饰报表手段。图7 研发支出由于三家企业在2010至2011年年报中没有披露相应研发支出或者披露不详，因此在此仅拿12年到14年数据进行对比，从中可以发现云南白药研发支出总额远远大于后两家企业。特别是13年研发支出几乎增加了一倍，而同期其利润增幅不到50%，这不仅让人怀疑其是否存在提前确认支出可能性。由于云南白药开发支出项目金额为0，因此按道理来讲剩余金额应该全部在管理费用中。然而相应管理费用中研发费用也就只有3000多万元，剩余金额到底在什么地方，不得而知。对于健民集团，其研发费用资本化比例很小，而且各年变化不大，因此操作利润可能性较小。而对于紫鑫药业

11、，由于其没有开发支出账户，同时在年报中也没有具体披露管理费用各项二级科目情况，因此对于其对研发费用处理，我们无从得知。三、财务分析 财务指标分析主要是通过分析盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力指标来总结和评价企业财务状况和经营成果。（一）盈利能力分析盈利能力就是企业资金增值能力，它通常体现为企业受益数额大小和水平高低，盈利能力分析包括经营盈利能力分析、资产盈利能力分析，资本盈利能力分析和收益质量分析。1、经营盈利能力分析经营盈利能力分析是指通过对企业生产过程中产出、耗费和利润之间比例关系来研究和评价企业获利能力，其衡量指标主要销售毛利率、销售利润率和成本费用利润率等。（1）销售毛利率 图8

12、 销售毛利率从上表纵向比较可以看出最近五年云南白药销售毛利率非常稳定，健民集团销售毛利率呈缓慢增长趋势，而紫鑫药业销售毛利率经历了12年和13年较大幅度增长之后又回落到之前水平。横向比较发现紫鑫药业销售毛利率远远高于云南白药和健民集团，但稳定性不如后者。说明了紫鑫药业利润空间远远大于后两个企业，但是企业对经营风险应对能力存在明显不足。备注：销售毛利率=（销售净收入-产品成本）/销售净收入（2）销售净利率 图9 销售净利率从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药和健民集团销售净利率稳定上升，而紫鑫药业销售净利率则呈加速下降趋势，其主要原因是企业三项费用比重过高，进而降低了企业盈利能力。横向对比分析

13、可以看出2012年之前紫鑫药业销售净利率远远高于其他两家企业，但是从13年之后被云南白药超越，到14年也被健民集团超越。同时云南白药销售净利率一直高于健民集团，而且二者差距有扩大趋势。说明云南白药经营盈利能力在不断增强，且长期高于健民集团，而紫鑫药业经营获利能力在不断恶化。备注：销售净利率=净利润/销售收入（3）三项费用比重 图10 三项费用支出比重从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药三项费用支出比重稳中略降，健民集团则是稳中略升，而紫鑫药业三项费用支出一直在大幅上升，虽然14年有所回落，但仍然居高不下。横向分析发现，云南白药三项费用比重最低，其次是健民集团，而紫鑫药业三项费用支出比重远远高

14、于前两个企业。说明云南白药在收入增加同时对费用管控能力非常突出，健民集团对费用管控能力也比较强，而紫鑫药业在三项费用控制上存在严重不足。公司应该进一步加强对费用控制。备注：三项费用比重=（销售费用+财务费用+管理费用）/销售收入2、资产盈利能力分析图11 总资产净利率资产盈利能力是指企业经济资源创造利润能力，其衡量指标主要有总资产利润率和总资产净利率等。在此使用总资产净利率进行分析。从上图纵向分析可以看出，最近五年云南白药总资产净利率在稳步上升，虽然14年有所回落，但仍然处于较高水平。健民集团销售净利率呈缓慢上升趋势，紫鑫药业总资产净利率呈现出快速下降趋势。横向分析发现，云南白药总资产净利率远

15、远高于健民集团，从11年开始超过紫鑫药业，并且二者差距不断扩大。紫鑫药业总资产净利率远远低于上述两家企业，降至1%，低于5%公认红线。说明云南白药最近五年资产获利能力在稳步增强，并且稳超健民集团和紫鑫药业，健民集团资产获利能力相对比较稳定，虽然也在缓慢增长，而紫鑫药业资产获利能力在持续下降，且小于一年期银行贷款利率，这意味着企业将无法利用负债来创造更多价值。备注：总资产净利率=净利润/总资产3、资本获利能力分析资本盈利能力是指企业所有者通过投入资本在生产经营过程中所取得利润能力，其衡量指标主要指标为净资产收益率。图12 净资产收益率从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药净资产收益率在稳定上升，

16、尽管14年有小幅回落但仍然处于较高水平。而健民集团净资产收益率也在小幅上升，唯独紫鑫药业净资产收益率在经历11年小幅上升后便一蹶不振，跌至谷底。横向分析可以看出最近五年，云南白药净资产收益率在三家其中一直处于领先水平，益民集团虽然也在上升但和其仍然存在不小差距，而紫鑫药业净资产收益率从11年过后便逐渐低于前两家企业并且差距在不断扩大。这说明云南白药最近5年资本获利能力在不断提高并且远远超过后两家企业，益民集团也在稳步追赶，而紫鑫药业资本获利能力在大幅降低，经营情况在急剧恶化。备注：净资产收益率=净利润/所有者权益4、收益质量分析（1）盈利现金比率 图13 盈利现金比率 从上图可以看出最近五年三

17、家企业盈利现金比率均出现较大幅度波动，并且整体上均未达到1以上。反映了行业整体盈利质量不佳，销售产品中可能存在大量应收账款。其中紫鑫药业波动幅度最大，特别是13年出现明显下跌之后在14年又大幅上升，经查阅报表主要原因是业绩大幅波动。说明了该公司在销售环节明显处于被动地位，缺乏相应讨价还价能力。备注：盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润（2）资产现金回收率图14 资产现金回收率从上图可以看出最近五年三家企业资产现金回收率均呈现波动上升趋势，但尚未超过0.1，结合各自资产收益率可以看出行业整体虽然在努力加强提升资产质量，但整体资产质量仍然难以令人乐观。其中紫鑫药业资产现金回收率最低，实际回报几

18、乎为0，反映了该企业存在巨大现金短缺风险，如不加以整治，为了极有可能陷入破产清算局面。备注：资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产（二）偿债能力分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力分析是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力重要指标。短期偿债能力衡量指标可以分为存量指标和流量指标，存量指标主要有运营资本、流动比率、速动比率和现金比率，流量指标主要指现金流动负债比率。（1）流动比率 图15 流动比率从上图纵向分析可以看出最近五年云南白药流动比率在快速上升，健民集团和紫鑫药业流动比率在波动下降。横向分析可以看出云南白药流动比率在11年开始超越

19、紫鑫药业，12年开始超越健民集团，目前来说处于三家企业之首。而紫鑫药业流动比率一直位居三家企业末位，虽然在13年一度接近健民集团，但是14年又开始明显回落，并且明显小于一般标准值2。从中我们可以得出以下结论：云南白药短期偿债能力在不断增强，并且远远超过另外两家企业。健民集团短期偿债能力有所下降，但并不构成实质性恶化，而紫鑫药业短期偿债能力在明显降低，目前已达到较为危险水平。其主要原因是公司最近几年大量使用短期借款。备注：流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率图16 速动比率结合上图纵向分析可知：云南白药速动比率自10年开始快速上升，健民集团速动比率从11年达到最高点后2.5后开始回落然后在

20、2左右波动，紫鑫药业速动比率从11年开始快速下降到0.5，然后一直在底部徘徊。横向分析可知：云南白药速动比率自11年开始超过紫鑫药业，到13年又超过健民集团，而紫鑫药业速动比率从11年开始逐渐低于其他两年企业，然后一直位居三家企业末位。综合以上分析可得出以下结论：最近五年云南白药短期偿债能力在快速提高，并且已达到很高水平，企业不存在短期借款无法偿还风险，但这也从另一个角度也说明了企业可能有大量现金闲置，获利能力还有待进一步提高。健民集团短期偿债能力有所下降，但是整体上仍然处于很高水平。紫鑫药业短期偿债能力在迅速恶化，其目前数值显著低于行业数值，企业存在着短期借款无法及时偿还风险。备注：速度比率

21、=（流动资产-存货）/流动负债（3）现金流量比率图17 现金流量比率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药和紫鑫药业现金流量比率呈现波动上升趋势，健民集团现金流量比率出现大幅波动，在11年大幅下滑，12开始有所好转，但随后有所下降。横向分析可以看出三家企业中云南白药经营现金流量比率最高，其次是健民集团，最低是紫鑫药业。由此可以看出三家企业中云南白药短期偿债能力最高，其次是健民集团，两家企业有用充足现金为自身债务提供相应保证。紫鑫药业短期偿债能力最低，长期低于行业公认警戒线，企业短期内面临着巨大财务风险。另外还可以看出11年三家企业经营现金流量比率都出现了明显下降，而且为负值。主要原因是受政策影响

22、导致药品价格大幅下降，进而压缩了行业利润空间。2、长期偿债能力分析（1）资产负债率图18 资产负债率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药资产负债率在不断降低，健民集团和紫鑫药业资产负债率在不断上升。横向分析可以看出，云南白药资产负债率在12年成功降到紫鑫药业下方，在13年成功降到健民集团下方。目前资产负债率三家企业中，云南白药资产负债率最低，其次是健民集团，最高是紫鑫药业。从中可以发现云南白药最近五年一直在努力去杠杆，不断降低自身财务风险，而健民集团和紫鑫药业财务风险却在不断上升，特别是紫鑫药业在负债不能创造价值时仍然在大借外债，这将使企业暴露在巨大财务风险面前，存在巨大破产隐患。备注：资产负

23、债率=期末债务总额/资产总额（2）股东权益比率 图19 股东权益比率结合上图纵向分析可以看出云南白药股东权益比率呈现缓慢上升趋势，而健民集团和紫鑫药业股东权益比率却呈现缓慢下降趋势。横向分析可以看出云南白药股东权益比率在12年超过紫鑫药业，13年超过健民集团，目前位居三家企业之首。最低是紫鑫药业，14年比值不到50%，其次是健民集团。从中可以看出在股东投入比重中，云南白药资本结构比较稳健，对股东投入依赖比较大，另外两家企业相对而言对债权人依赖较大，承担了较大财务风险。尤其是紫鑫药业在本身面临着巨大经营风险同时又承担了巨大财务风险，企业面临着严重破产威胁。备注：股东权益比率=股东权益总额/资产总

24、额3、付息能力分析（1）利息保障倍数 图20 利息保障倍数在企业没有亏损情况下，利息费用为负数意味着企业利息收入大于利息费用，说明企业拥有充足现金及其等价物。结合上图可知在10年和11年云南白药和健民集团利息保障倍数都是负值，其主要原因是企业拥有大量银行存款，导致其利息收入大于利息费用。随后三年云南白药利息保障倍数由负转正，并且不断回落，但是仍然处于很高位置，说明企业注意到了现金过剩弊端，开始调整现金管理思路。而益民集团利息保障倍数继续为负值，这意味着其将继续维持较多现金储备。总之以上分析说明了云南白药和益民集团都具备了很强付息能力。而紫鑫药业利息保障倍数却在缓慢下降，而且远远低于健民集团，虽

25、然目前为止利息保障倍数仍然较高，付息能力尚可，但从趋势图上看出其有潜在无法付息隐患。备注：利息保障倍数=息税前利润/利息费用（三）运营能力分析营运能力是指企业资金利用效率，即资金周转速度快慢及有效性。企业营运能力大小对企业获利能力持续增长和偿债能力不断提高将产生决定性影响。1、短期资产营运能力（1）应收账款周转率 图21 应收账款周转率 结合上图纵向分析可以看出最近五年云南白药应收账款周转率在11年出现小幅下降随后快速上升，健民集团应收账款周转率在11年小幅上升随后快速下降，紫鑫药业应收账款周转率在10年到12年呈现小幅下降，随后一直保持在较低水平。横向分析可以看出，云南白药应收账款周转率远远

26、高于后两家企业，并且差距越来越大，其次是健民集团，紫鑫药业应收账款周转率最低，在2次左右。说明了云南白药对应收账款管理能力在不断提升，并且目前处于很高水平，其应收帐款回收期很短，坏账风险小。健民集团对应收帐款管理能力在不断下降，且目前处于较低水平，坏账风险有可能进一步加大，紫鑫药业应收账款管理能力较弱，周转速度慢，企业目前可能存在大量坏账损失。备注：应收账款周转率=销售收入/应收账款（2）存货周转率 图22 存货周转率 结合上图纵向分析可知最近五年云南白药存货周转率自11年稍微下降后一直稳定在2左右，健民集团存货周转率一直在8到10之间波动，紫鑫药业存货周转率从10年开始快速下降到接近0值左右

27、，13年以后一直稳定在这个水平。横向分析可知三家企业中健民集团存货周转率最高，其次是云南白药，最差是紫鑫药业，存货严重挤压。综上可知健民集团存货周转速度最快，但存货稳定性较差；云南白药存货周转速度一般，但是相对比较稳定，紫鑫药业存货周转能力持续下降，目前存货大量挤压，资金被严重占用，短期营运能力很差。备注：存货周转率=销售收入/存货（3）流动资产周转率图23 流动资产周转率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药和健民集团流动资产周转率一直在小幅下降，但基本稳定在1.5以上，紫鑫药业流动资产周转率也在小幅下降，而且一直低于0.5.横向对比可知健民集团存货周转率一直略微高于云南白药，而紫鑫药业存货周

28、转率远远低于以上两个企业。由于流动资产周转比率在整个行业平均值为0.5.因此可以得出以下结论：最近五年云南白药和健民集团流动资产周转速度有所下降，但是远远高于行业平均水平，说明这两家企业短期资产运营效率较高，资产流动性很好。而紫鑫药业短期资产运营效率很低，远低于行业均值0.5，短期资产回收期长，变现困难。备注：流动资产周转率=销售收入/平均流动资产总额2、长期资产营运能力（1）固定资产周转率 图24 固定资产周转率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药固定资产周转率在前三年快速下降，随后一直保持较为稳定状态，健民集团固定资产周转率则呈现缓慢增长状态，而紫鑫药业固定资产周转率在11年小幅上涨后又快

29、速下降到1,24较低水平。横向分析可知三家企业之云南白药固定资产周转速度最快，其次是健民集团，最低是紫鑫药业。从而可以得出结论：三家企业中云南白药固定资产周转效率最高（后期下降主要是源于企业固定资产投资快速下降），其次是健民集团，紫鑫药业固资资产周转效率最低，回收期最长。备注：固定资产周转率=销售收入/平均固定资产总额3、总资产营运能力（1）总资产周转率 图25 总资产周转率结合上图纵向分析可知最近五年云南白药总资产周转率稳中有降，但整体维持在1.2以上，健民集团总资产周转率在前三年有所下降随后大幅波动，紫鑫药业总资产周转率在前三年缓慢下降，随后两年有所回升但仍然不到0.2水平。横向分析可知云

30、南白药和健民集团总资产周转率远远高于健民集团，云南白药总资产周转率稳定性稍高于健民集团。说明了云南白药和健民集团具有较高资产运营能力，而且云南白药资产管理要比健民集团稳健，而紫鑫药业总资产周转速度较慢，总资产运营能力很低。备注：总资产周转率=销售收入/平均资产总额（四）发展能力企业发展能力是指企业扩大规模、壮大实力潜在能力。分析发展能力主要考察以下几项指标：主营业务收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率、净利润增长率、股东权益增长率、技术投入比率、营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率。下面选取比较具有代表性五个指标进行具体分析。1、主营业务收入增长率 图26

31、 主营业务收入增长率结合上图纵向分析可以看出云南白药主营业务收入增长率在前两年有所下降，随后一直维持在较为稳定状态。健民集团主营业务收入增长率呈现小幅波动趋势，紫鑫药业主营业务收入增长率呈现大幅波动状态，前三年快速下降，随后又快速上升。横向分析可以看出，除了13年外云南白药主营业务收入增长率均高于健民集团，紫鑫药业主营业务收入增长率在10年、11年和14年均位于三家企业之首，但在12年和13年则位于三家末位。另外紫鑫药业主营业务收入增长稳定性最差，其次是健民集团，最为稳健是云南白药。综上可知：最近五年云南白药业务扩展速度有所下滑，但是依然高于健民集团。紫鑫药业业务扩张速度较快，但经营状况很不稳

32、定，稳健性远不如云南白药和健民集团，说明企业对经营风险控制能力比较差。2、总资产增长率 图27 总资产增长率结合上图纵向分析可以看出最近五年云南白药总资产增长率保持在一个相对稳定状态，健民集团总资产增长率总资产增长率在11成功实现由负转正，之后也保持在一个相对稳定正值状态。紫鑫药业总资产增长率在11年大幅下挫，随后缓慢上升但最终又回落到较低水平。横向对比可以看出11年以后云南白药总资产增长率一直在健民集团和紫鑫药业之上，并且稳定性也高于另外两年企业。紫鑫药业增长率和健民集团相差不大，但稳定性较差。从中我们可以看出云南白药总资产扩张速和稳健性都明显高于另外两家企业，紫鑫药业总资产扩张速度开始较快

33、，随后大幅下降，经营稳健性很差。3、净利润增长速度 图28 净利润增长率结合上图可以看出最近五年云南白药净利润增长速度呈现波动下降趋势，特别是14年出现大幅下降，主要原因是成本费用增长过快。健民集团净利润增速在前三年明显下降，随后又开始缓慢上升。紫鑫药业净利润增速在前三年大幅下挫，随后又大幅回升，但依然为负值，其主要原因是销售收入大幅下降。横向分析可以看出云南白药净利润增速整体稍微高于健民集团，但14年有所下降。紫鑫药业净利润增速前三年陆续跌下滑到另外两年企业水平之下，随后一直属于三家企业中最低水平。综上可知云南白药发展速度虽然有所回落，但整体仍然具有较大发展空间，健民集团发展速度和云南白药不

34、相上下，云南白药发展潜力呈现出很不稳定情况，企业发展潜力存在很大不确定性。4、净资产增长速度 图29 净资产增长率 结合上图纵向分析可知最近五年云南白药净资产增速一直稳定在一个较高水平，健民集团净资产增速也比较稳定，但增速很低。紫鑫药业净资产增速在10年极高，随后大幅下滑，然后一直保持在很低水平。横向分析可以看出云南白药净资产增速整体上明显高于健民集团和紫鑫药业，健民集团和紫鑫药业净资产增速比较接近，但是健民集团净资产增速稳定性要高于紫鑫药业。因而我们判断云南白药股东财富增长速度和经营风险要快于另外两家企业，益民集团股东财富增长速度较为缓慢，但经济较为稳健，紫鑫药业股东财富增长速度很不稳定，企业发展存在着很多不确定性。三、财务分析总结及建议结合以上分析可以得出以下结论：从会计信息可靠性上，云南白药健民集团紫鑫药业；从会计信息有用性上，云南白药业绩和经营稳健性健民集团业绩紫鑫药业，但云南白药成长性健民集团健民集团紫鑫药业。面对未来发展，云南白药应进一步加大研发投入，同时积极拥抱互联网医疗，拓展新利润增长点。健民集团应进一步产品研发和销售渠道扩展，进一步抢占市场份额。紫鑫药业应进一步加强成本管理，控制财务风险，完善内部控制运营机制，保持盈利稳定性和连续性。