如何通过损益表解读企业经营状况(8页).doc

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1、-如何通过损益表解读企业经营状况-第 7 页如何通过损益表解读企业经营状况一、分析收入结构考察公司盈利能力损益表的结构没有资产负债表复杂，它是简单的“三二一”，即：“三”指收入、其他收入、投资收益；“二”指成本费用；“一”指最后的净利润。“三二一”相当于一个倒三字塔，就是收入减去成本等于利润。损益表虽然有一些加减项，但它属于简单的直线型逻辑规律。毛利润主营销售收入（包括其他销售收入）销售成本，营业利润毛利润期间费用其他业务收入其他业务支出。其中，期间费用是在销售期间产生的费用，如营业费用、管理费用和财务费用。损益表中的营业利润非常重要。在股票市场和企业运营中，决定企业盈利的关键不在于净利润，而

2、在于营业利润，它反映了企业的损益收支平衡情况，是营业收入走向的晴雨表，是反映企业收入的真正生命线。与主营收入有关的，叫主营收入；与主营收入没有关系的收入（支出），叫营业外收入（支出），如交通罚款不是主营成本，税法规定交通罚款不可以计入成本。税前利润营业利润投资收益营业外收入营业外支出税前利润减去所得利润就是企业的净利润。企业“造收入”的常见手法企业收入的界定比较困难，并且在金融危机的冲击下，部分企业可能会“造收入”。“造收入”的常见手法主要有：第一，当利润不足时，通过收购盈利型的项目快速使自己的利润增加；第二，通过关联交易，比如几家关联性的控股企业，通过控股企业之间的利润增调实现收益增加。企业

3、隐藏利润的常见手法收入的确认还有很多其他动机，如有的企业利润太多隐藏自己的利润。企业隐藏利润发方法主要有：第一，最简单的办法就是收购亏损企业；第二，变收入为租赁，如现在很多大型连锁餐饮搞特许加盟，从某种程度上讲，特许加盟就是把收入转租赁，使自己的收入快速消失，这违背了证监会关于收入确认的原则；第三，还有很多跨国企业或者一些超大型企业为了确保留存收益的体现，有意识地适当调整收入，如证监会要求上市公司一定要确保两到三年的持续盈利，于是有些企业就会对收入进行调整。上述无论哪种做法，都从本意上违背了证监会关于收入确认的原则。需要注意的是，有的跨国企业或者超大型企业为了培育企业的可持续发展，有意识地放慢

4、增长速度，这需另当别论。因此，在做收入确认时，首先要在损益表中发现一些规律。【案例】夏新公司的收入确认表1 夏新2002-2004年损益表结构分析单位：百万元指标名称2004结构比%2003结构比%2002结构比%2004/2003变动比%2003/2002变动比%主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加0.44 主营业务利润其他业务利润30.8 营业费用(销售费用)管理费用财务费用营业利润补贴收入NA营业外损益利润总额所得税净利润由表1可知，夏新连续几年成本都较高，意味着主营业务利润较低。2004年夏新在没有扣税的情况下毛利润率是20.68%，这意味着企业并不赚钱，因为一般情况下企业所得税

5、为25%左右，高新技术企业也要在15%或者是20%。侵吞企业主营业务利润的因素首先看成本，成本占主营收入的79%，原因是材料上涨导致利润下降。另外，这个期间营业费用、管理费用和财务费用，占全部收入的比重超过21%，这是由于夏新当时在渠道商铺货时对方抬高了进店费，夏新被迫建立直营店，这意味着固定成本提高，相应的营销费用、管理费用也同步增加，导致费用过高，2004年亏损300多万元。然而由于有补贴收入，最后企业的净利润是正的。2003年与2002年的收入和费用情况相比，呈现了不匹配增长，收入增长缓慢，费用增加较高，在损益表中唯一突出的是补贴收入，这笔收入的来源是当地政府补助，才使夏新免于亏损。由此

6、了可见，企业的损益表突出反映了企业的盈利能力，即企业的生存能力。一般来说，企业盈利能力的常见指标包括：第一，毛利润率；第二，销售利润率；第三，净利润率；第四，损益表中的成本结构和费用结构。要点提示企业盈利能力的常见指标包括： 毛利润率； 销售利润率； 净利润率； 损益表中的成本结构和费用结构。从夏新的损益表中看出夏新靠补贴收入发展，意味着夏新成长性有问题，从而意味着其留存收益不会很高，未分配利润也很低，成长性不高的企业会陷入恶性循环，创造盈利能力和动因不够，因此夏新的可持续发展指标很低，这就涉及到经济价值分析EVA，企业的经济价值就是税后净利润减去资本成本。资本成本就是在资本市场上用于融资、资

7、本增发、股权增发所产生的成本，包括上市期间产生的路演成本，都不能在税前扣除。如果加上资本成本，夏新的EVA肯定为负，因为它用于融资的成本很高，从损益表中可以看出，这样的企业盈利能力不能做到可持续发展。通过对夏新连续两年的财务报表结构分析，首先看出它的控制成本能力很低，其次控制费用的能力也很低。企业损益表中除了看整个利润率情况，也要看对成本费用的控制情况。在财务三角定理中，国内企业要想扩大市场份额，最简单的办法是降价，或者是降低赊销信用，或者是通过收购、并购。但是降价的结果会导致利润降低，这也从某种程度上意味着现金流的减少。【案例】摩托罗拉的“1000天计划”2006年摩托罗拉新上任的CEO詹德

8、提出了“1000天计划”，核心是每年增长5%的市场份额。当时摩托罗拉占全球手机市场的份额是18%，诺基亚是26%，那么3年增长15%，假定诺基亚每年的市场份额增长1%2%，照此推算，摩托罗拉只需3年就可以达到诺基亚的市场占有率，甚至超过诺基亚。在实际操作中，摩托罗拉采用的最简单的办法就是降价，2006年摩托罗拉推出一款刀锋手机，刚上市时是6000元，到2007年年底跌到1200元。2007年摩托罗拉做到了市场份额增长5%，但它的代价是利润下降，以利润下降58%换取了5%的市场份额增长。另外摩托罗拉低估了诺基亚的抗打击能力，诺基亚本身是成本型，摩托罗拉是技术型，诺基亚所有的配件一律实行外包式，比

9、如国内的富士康、GKI等都是诺基亚的分包商，而摩托罗拉只是在天津有一个总厂，所有的主营配件一律在总厂生产，导致固定成本非常高。这种情况下，摩托罗拉每增长5%的市场份额，就要以58%的利润下降换取，2008年金融危机，摩托罗拉市场份额不升反降。到2008年，排名由第二降到第三，到2009年已退居到第四。2009年，摩托罗拉的整个主营业务收入全线下降，不得不减少研发投入，2008年到2009年摩托罗拉的新款比较少，相反三星的型号款式都比较多，而且摩托罗拉通过与诺基亚大打价格战，反而扩大了诺基亚的市场份额，诺基亚市场份额始终占据在30%左右。通过这场较量，2009年摩托罗拉被迫卖掉了位于北京东三环核

10、心地段的摩托罗拉大厦以换取现金，2009年下半年摩托罗拉开始转型，不再以简单收入为主，而更注重利润和现金。摩托罗拉为了提高主营收入，确保整个主营收入不受成本和费用影响，实行了大反击，包括没有现金就没有合同、赊销信用提高、提价等。2010年摩托罗拉迎来了短暂的春天，但“1000天计划”的失败导致摩托罗拉整体的营业收入结构受到伤害，即核心收入一旦受阻，又没有替代收入补充，导致收入结构受到严重伤害，手机业务也出现巨亏，2011年8月1日，谷歌以128亿收购了摩托罗拉。从上述案例可以看出，摩托罗拉简单地提了所谓的“1000天计划”就以为可以抢占到市场份额，而没有对收入结构进行合理预测和判断。从某种程度

11、上讲，企业的收入结构预测和精准判断以及对收入结构的调整，才是看企业损益表时关注的重点。二、分析成本控制考核公司运营水平控制成本和费用的能力是考核企业运营水平的重要标志。要想控制成本，就要根据企业的相关成本要素确保相应的成本控制指标如期实现。在企业收入结构中，要确保收入能够持续稳健发展，需要保证毛利率、期间费用、费用预提等关键要素。通过毛利率，首先是看商业模式能否实现可持续发展，即第一，技术要有附加值；第二，拥有高技术；第三，具有一定的相对垄断性。比如苹果公司每出一个新品的定价，通常能够很大地摧毁行业进入价值，即企业的毛利润率一旦出来就具有很强的杀伤力。如果企业能够做到定价权和商业模式摧毁行业进

12、入价值，则企业一定具备很强的增值能力，有了增值能力，企业的利润就会很高。很多世界五百强企业，就是以利润加现金的模式发展，通过高利润不断累积现金、累积研发投入，进而实现具备进入行业价值的能力，在企业服务增值力上才能有足够的说服力。毛利润率能够带给企业可持续发展的动力，能够为企业可持续发展提供足够的空间，同时毛利润率也说明企业在流程和效率方面能够为企业活力提供更高的价值。但有时流程和效率是矛盾的，比如准备批准做一件事时，一个人批效率很快，但风险也很大，如果三个人批准这件事，流程效率肯定慢，但风险很小，所以流程的效率与流程的效益方面是矛盾的，任何企业在收入结构中都要考虑平衡。期间费用是无法分摊到各个

13、产品中、作为企业整体支出的费用，包括销售、管理、财务费用。销售费用销售费用指企业在销售、运输等过程中所发生的费用，包括员工的福利、差旅、运输、广告等费用。管理费用管理费用指管理人员的工资、办公费、邮电费和印刷费等。财务费用财务费用指企业筹措资金需要支付的费用，如银行手续费、借款利息等。通过这三类费用的支出把控，能够看出企业管理水平的高低。比如上半年一般每个企业都有预算费用，预算拨出后，要考虑的第一件事就是上半年期间费用一定不高于全年开销的45%，但是上半年要完成的销售收入一定要超过全年销售收入的55%。这就是著名的五五法则对四五法则，即上半年要完成全年任务的55%，上半年的期间费用最高不得超过

14、全年费用的45%。只有通过一高一低，整体的期间费用才能得到控制。这是企业基于毛利润率成本控制的高度体现。费用预提涉及期间费用预提多少合适的问题，企业发展有不同的周期，如快速发展期、成熟期、衰退期和清算期。不同的生命周期对费用的预提不同，在企业快速成长期时，费用预提略高，成熟期费用预提略低，这样能快速培育好企业的未来产品线、未来成熟期。此外，不同的存货计算方法对整个企业利润也存在影响。众所周知，存货多了并不一定是好事，但事实上企业在经营中控制不了存货的数量，但在存货的计算和整个控制中要把握好对利润的影响。三、通过损益表解读企业运营状况实例分析【案例】北京奥运会前后阿迪达斯的经营状况2004年，国

15、际知名运动服装品牌阿迪达斯击败李宁成为2008年奥运会唯一运动品牌赞助商，为此，阿迪达斯支付了奥组委13亿元人民币，2005年年初，13亿人民币全部支出。之后企业高层开会讨论这笔钱对阿迪达斯未来的收入影响，认为每年的收入预测最少要增加30%。按照收入预测，阿迪达斯开始大规模赶工。由于其前期已经花费了13亿元，后面赶制服装也要投入，导致阿迪达斯成本增加，现金流大幅减少，企业被迫采取了一些措施：由原来过度重视利润转为保证市场。因为收入预测每年要增长30%，所以要想尽一切办法确保市场增长，于是其采取了降价和降低赊销信用等措施。如一般经销商在阿迪达斯批发新品货是5.5折，2005年下半年阿迪达斯公布了

16、一项措施：所有新品上市以后打8折。这导致经销商的利润很低，只有20%左右，尤其在繁华的商业地段，如北京的王府井、西单，每年用于租赁的费用就大约占20%，因此，相当长一段时间阿迪达斯的经销体系混乱，很多经销商由于不挣钱甚至赔钱而拒绝销售阿迪达斯的产品，阿迪达斯只好收回调整政策。阿迪达斯的核心是保现金，快速回流现金，之后企业又推出期货订单政策，即经销商提前半年进货，如果半年以后降价很多，由阿迪达斯补差价。阿迪达斯的做法意在鼓励经销商提前用现金订货，这样阿迪达斯就有了现金流，但这个做法也会对收入结构造成关键性的影响。一旦市场混乱，阿迪达斯不允许经销商随意降价，因此，经销商只能想尽一切办法通过拉长销售

17、和阿迪达斯抗衡，后期经销商每卖出一件衣服，阿迪达斯就要从利润中补贴很多钱，虽然前期收回了现金，但年终时又把大部分现金贴补回去了，导致2008年阿迪达斯出现了收入增加但利润减少的状况。2007年阿迪达斯公布的财务年报显示：全年销售收入58亿欧元（合人民币约500多亿元），但利润只有1200万欧元，致使阿迪达斯销售后劲不足，特别是到2009年下半年（奥运的品牌使用周期只能用到2009年4月），阿迪达斯又重新掀起了新一轮降价热潮，阿迪达斯利润空间又被挤占，导致收入结构出现严重不足。由上述案例可见，存货核算的方法包括期货订单，通过期货订单提前把存货放出去，这种核算方法对利润影响很大，换言之，资产负债表

18、和利润损益表有很大关系。所以，作为中小企业，特别是处于快速成长期的企业，制定收入结构要考量费用预提和存货计算对企业利润的影响，不要单纯为了市场份额而牺牲利润基础。因此，首先要确保结构稳健，在收入结构中把成本费用控制到一定比例，其次要把存货以及应收账款对收入的影响压缩到一定比例。波动投资收益波动性比较大，敏感性也较大。实际上收入也有敏感性，在整个收入结构中，收入敏感性主要体现在收入结构中有一两个收入结构对主营收入有影响，在最能对收入结构造成影响的因素中，把这些因素控制在风险范围内才会成功，否则一旦落入投资人陷阱投资收益就会受到很大影响。需要注意的是，投资收益也是收入结构的一部分，并且投资收益不能影响主营业务收入，否则企业结构始终处于波动中，无法对收入做太多的敏感性分析，影响整个收入结构。