可选消费行业数字赋能经济：产业数字化未来已来-中金公司-20200920.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 9 月 20 日 主题研究主题研究 数字赋能经济：产业数字化未来已来 观点聚焦 核心观点核心观点 在数字经济赋能层，我们剖析了消费、金融服务、物流、中上游产业在数字化浪 潮中的发展路径，描绘出我国数字经济发展从数字产业化到产业数字化过程中 “赋”与“能”的远景。展望未来，我国产业数字化将加速，通过创新优化，实 现技术突破、产业升级、物联网建设、私域流量打造和平台化发展，从而带动中 国实体产业核心竞争力的飞跃提升。 主要依据主要依据 产业数字化产业数字化是指：在新一代数字科技支撑和引领下，以数

2、据为关键要素，以 价值释放为核心，以数据“赋能”为主线，对产业链上下游的全要素进行数 字化升级、转型和再造的过程。 在消费、金融服务、物流、中上游等产业， “数字”成为重要的产品研发、 客户营销、生产组织资源。赋能这个词包含了“赋”和“能” ， “赋”是通 过数字化来改造运营模式的过程，包含了数据的采集、处理、分析、商业化 等各个环节； “能”指的是能力与效率，是产业数字化效果的具体体现。 有效赋能有效赋能：数字化能够赋能企业运营发展的各个方面。 促进销售：营销与推广模式发生变化，有效触达消费者。 产品创新： 超市到家业务， 餐饮外卖业务， 定制生产等都以数字化为前提。 提升效率：企业运营模式

3、的深度改造 优化成本：人工替代，降本增效，优化成本结构。 技术突破。技术突破。新技术、新基础设施将被广泛应用。主要集中在：与软硬件供应 商的深度配合与结合自身特点的研发创新； 数据的采集与优化， 信息的传导 与处理；大数据、AI 等技术的使用与投放等。 产业升级产业升级：流量即渠道的时代来临，新技术、新产品、新模式将层出不穷； 线下消费场景有望在数字化重塑中获得新的吸引力；DTC、全渠道，消费体 验提升，品牌力凸显；工业互联网建设，智能化、定制化的智能制造与 2B 业务大发展；强者整合市场，流量、数据和市场份额向优势企业集中。 万物互联万物互联：产业的数字化与模式升级将造就“万物互联、物物相息

4、”的物联 网时代。数据内容、数据规模将得到飞跃式的扩展，信息交换和运用的方式 也将不断创新。 现代物联网将实现状态信息的实时共享， 以及智能化的收集、 传递、处理、执行和运用。 平台化平台化：产业数字化将推动私域流量：产业数字化将推动私域流量的建设与产业平台企业的诞生。的建设与产业平台企业的诞生。数字 化为流量的获取、管理与维护提供了条件，各产业龙头有望依托其品牌、产 品和服务优势，建立私域流量体系。可以预见，部分的流量将由电商平台向 产业平台转移，未来的流量争夺与演变将非常精彩。 展望未来，展望未来， 产业数字化将有助于我国实体产业实现跨越式大发展， 在运营效 率、综合实力、全球竞争力等方面

5、获得全面提升。 投资建议投资建议 在数字化浪潮中胜出的公司，其总体特征是：具备产业领军地位，品牌、规模、 产品、研发、创新优势明显；数字化战略明确，通过模式升级、私域流量建设与 平台化有效提升效率与市场份额。 风险风险 宏观因素带来的不确定性。 郭海燕郭海燕 分析员 SAC 执证编号：S0080511080006 SFC CE Ref：AIQ935 杨鑫，杨鑫，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 张宇张宇 分析员 SAC 执证编号：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713 樊俊豪樊俊豪 分析员 SAC 执证

6、编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986 王瑶平王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 陈彦，陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 中金中金各行业各行业研究团队研究团队 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 赋能、创新与升级：产业数字化未来已来赋能、创新与升级：产业数字化未来已来 . 3 有效赋能：数字化带来的改变 .

7、5 技术突破：新技术、新基础设施的广泛应用 . 6 未来洞察：产业升级、物联网、私域流量与新型平台企业的诞生 . 7 看好与看空 . 9 消费产业：场景重塑，平台化发展消费产业：场景重塑，平台化发展 . 12 商贸零售：数字经济重构“人货场” ，赋能商业模式再造 . 12 购物中心： “智慧头脑”助力运营管理. 21 纺织服装：上中下游数字化，全产业链提质增效 . 29 家电：全产业链数字化改造塑造全球竞争力 . 35 餐饮旅游：扭转“大行业、小公司”格局 . 42 食品饮料：内外兼修，数字化转型带来颠覆式变革 . 48 医药：数字健康时代向我们走来 . 54 教育：催生线上线下融合红利 .

8、60 传媒：数字经济赋能文娱产业升级 . 67 金融产业：进程领先，竞合中胜出龙头金融产业：进程领先，竞合中胜出龙头 . 74 为什么中国金融行业的数字化在全球范围内后来居上？ . 74 数字化对金融业的改造：数字化科技赋能持牌金融业的威力 . 76 互联网公司和金融机构走向“竞合” 、共同分享增量蛋糕 . 78 交运物流产业：交运物流产业：2C 端继续受益，端继续受益，2B 端异彩纷呈端异彩纷呈 . 82 平台经济带动快递、即时配送和共享出行大发展，集中度持续上升 . 82 大数据和算法助力降本增效 . 87 2C 端继续深化，2B 端将依赖 5G、物联网实现快速突破 . 88 中上游产业：

9、提效降本，大象起舞中上游产业：提效降本，大象起舞 . 90 农业：赋智赋能，数字农业方兴未艾. 90 制造业：数字经济赋能，从“制”造走向“智”造 . 96 上游行业：大象可伴数字起舞 . 103 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 赋能、创新与升级：产业数字化未来已来 数字化的有效赋能，为企业的创新与升级提供动力，数字产业化将带动产业数字化时代 的来临。随着多年的发展和积累，我国工业、农业、制造业、商业零售、社会服务业等 主要产业也为数字化做好了准备，集中体现在： 大消费产业：我国

10、拥有广阔和持续增长的消费市场，竞争力不断提升的品牌与零售 商。 金融服务产业：发达的银行体系与在线支付系统，与消费互联网的繁荣彼此成就。 物流产业：网络扎实、深入城乡。 中上游产业：农业、工业、制造、能源、建筑、材料等产业基础雄厚，集群优势显 现、供应链完备。 在讨论数字经济赋能的这一部分，我们将致力于分析消费、金融服务、物流、中上游产 业在数字化浪潮中的发展路径，描绘我国数字经济发展从数字产业化到产业数字化的创 新与赋能远景，探寻未来 3-5 年的产业数字化热点（进程加速、有效赋能、技术突破、 产业升级、物联网建设、私域流量打造、平台化趋势等） ，挖掘投资机遇。 图表1: 产业数字化发展路径

11、 资料来源：中金公司研究部 数字资源数字资源对实体企业的重要性，什么是产业数字化？对实体企业的重要性，什么是产业数字化？ 产业数字化是指：在新一代数字科技支撑和引领下，以数据为关键要素，以价值释放为产业数字化是指：在新一代数字科技支撑和引领下，以数据为关键要素，以价值释放为 核心，以数据“赋能”为主线，对产业链上下游的全要素核心，以数据“赋能”为主线，对产业链上下游的全要素进行进行数字化升级、转型和再造数字化升级、转型和再造 的过程。的过程。 郭海燕郭海燕 分析员 SAC 执证编号：S0080511080006 SFC CE Ref：AIQ935 万物互联万物互联 平台化平台化 物联网物联网

12、私域私域 流量流量 公域公域 流量流量 进程进程 加速加速 有效有效 赋能赋能 技术技术 突破突破 产业产业 升级升级 优势企业优势企业 的生态圈的生态圈 搭建搭建 产业数字化产业数字化 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 科技的发展改变了我们的生活与生产方式，新的消费、社交、娱乐场景不断涌现，新的 产品、生产、流通、服务方式应运而生。各相关产业数字化的未来已经到来。这一转变 的典型特征就是 “客流” 变成了 “流量” ， 数字变成了生产资料与管理工具。 疫情发生后， 流量大幅度从线

13、下向线上转移。这一加速转移的过程，触动了各行业传统经营模式的改 变，数字化成为最重要的变革突破点。 图表2: 疫情后综合在线零售APP用户总时长增加 图表3: 疫情后，淘宝直播日活用户显著增长 资料来源：QuestMobile，中金公司研究部 资料来源：QuestMobile，中金公司研究部 在消费、金融服务、物流、中上游等产业， “数字”成为重要的在消费、金融服务、物流、中上游等产业， “数字”成为重要的生产组织、产品研发、生产组织、产品研发、客客 户营销资源户营销资源： 需求端需求端：流量相关的数据首当其冲，流量的获取是销售收入与市场份额的保障；此 外， 目标消费者大数据可帮助企业前瞻性地

14、推出适合消费者需求的新产品和新服务。 供应端供应端：供应链、物流、库存、生产、销售渠道、人员等相关数据，这是经营管理 决策的必备要素；这些数据与外部对接，将形成交互式的产业生态系统。 因此，数字化不仅能够帮助企业实现引流、顾客资源管理，还能帮助企业实现有效赋能 与管理效率提升，实现产业升级的宏大远景。 在数字经济中， “数字”是生产资料，是管理工具，是计算方法，是交流方式，可赋能企在数字经济中， “数字”是生产资料，是管理工具，是计算方法，是交流方式，可赋能企 业运营的各个方面，带来创新与巨大变革。业运营的各个方面，带来创新与巨大变革。赋能这个词包含了“赋”和“能”赋能这个词包含了“赋”和“能

15、” ： “赋”“赋”是通过数字化来改造运营模式的过程。传统的生产与销售过程大都是标准化 的、单向的、线性的，而在数字技术与大数据的帮助下，新的生产与销售过程是定 制化的、具有反馈效应的、立体的。这个过程中包含了数据采集、数据处理、数据 分析、数据商业化等各个环节。 “能”“能”指的是能力与效率，是数字化帮助企业实现的生产组织能力（上游） 、产品研 发能力（中游） 、客户营销能力（下游） ，是产业数字化效果的具体体现。能够帮助 企业达到促进销售、产品创新、提升效率、优化成本等全面的能力提升。 - 50 100 150 200 250 300 350 400 450 - 500 1,000 1,5

16、00 2,000 2,500 3,000 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 手机淘宝拼多多京东（右轴） (亿分钟)(亿分钟) 0 20 40 60 80 100 120 140 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 淘宝直播日活用户 (万人) 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年

17、年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表4: 产业数字化的赋能过程 资料来源：UNCTAD，中金公司研究部 有效赋能：数字化带来的改变有效赋能：数字化带来的改变 数字化能够给企业带来的改变是巨大的，能够有效赋能其运营发展的各个方面，这也是 企业纷纷进入数字化转型的动力源泉： 促进销售促进销售 数字化的一大优势是迎合流量的转移、捕捉目标消费者。企业的营销与推广模式发生变 化，更容易获得线上线下流量，通过新的传播推广方式有效触达消费者。例如短视频等 营销模式的采用、小程序及 APP 的应用。 对于中上游企业而言，可增强其与下游企业

18、的供应链配合，实现以消费者需求变化为导 向的产业链改造，使产品更加适销对路。 产品创新产品创新 大数据分析和消费者精准画像能够为企业的产品研发与创新提供动力。 基于数字化，产品的研发和生产能够更加千人千面、个性化，家电、家具、服装的定制 业务就是很好的例子。 数字化还能够带来流通与服务业的模式创新，例如：超市到家业务、餐饮外卖业务、智 慧酒店等，都是以数字化为前提的。 提升效率提升效率 数字化还可帮助企业实现管理和运营模式的深度改造，实现供应链、生产、销售、物流 等各个环节的数据交互与运营配合。例如，经营模式重塑，包括：管理流程自动化、供 应链和库存的实时管理等；销售模式重塑，包括：渠道扁平化

19、、线上与线下协同的全渠 道发展等。 优化成本优化成本 人力资源成本日益提高的当下，智能化与人工替代能够帮助企业降本增效；信息化的互 动管理能够帮助企业降低损耗、优化成本结构和资源配置。 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表5: 数字化对企业的赋能 资料来源：中金公司研究部 图表6: 有效赋能：数字化给各行业带来的改变 资料来源：中金公司研究部 技术突破：技术突破：新技术、新基础新技术、新基础设施设施的的广泛应用广泛应用 本篇报告中，通过经典的数字化实践案例分析，我们发现各行业所做

20、的努力和技术层面 的突破主要集中在： 与软硬件供应商的深度配合与结合自身特点的研发创新； 门店、产业链、生产环节的数字化改造，运营流程再造； 促进促进销售：销售： 获取线上流量、 线下客流 提升提升效率：效率： 供应链、生产、销售、物流 数据的整合与优化 产品创新：产品创新： 新产品、新服务 迎合新需求 优化优化成本成本： 替代人工、降本增效、 优化产能、配置资源 企业企业推行推行 数字化的数字化的动力动力 产业产业行业行业 激发新产品及激发新产品及 新内容创造新内容创造 提质增效，提质增效， 降低成本降低成本 柔性供应链，柔性供应链， 个性化定制化个性化定制化 质量控制质量控制 透明稳定透明

21、稳定 环境友好环境友好 上下游一体，上下游一体， 平台统筹平台统筹 撮合供需撮合供需 相匹配相匹配 拓宽边界，拓宽边界， 降低门槛降低门槛 点对点点对点 精准营销精准营销 分销渠道分销渠道 扁平化扁平化 细化触达细化触达 环节运营环节运营 实时监控实时监控 优化互动体验优化互动体验 商贸零售 购物中心 纺织服装 家电 餐饮旅游 食品饮料 医药 教育 传媒 金融金融服务 交运交通运输 农业 制造业 上游行业 消费 中上游 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 数据的采集、分析与优化，信息

22、的传导与处理； 大数据、AI 等新技术与新基础设施的使用与投放，等等。 这些企业所应用的技术与新基础设施有：企业管理信息系统、大数据与智能算法、AI、 5G、移动支付、工业互联网、区块链、微信小程序、美团、卫星图像、金融科技等等。 可以说，信息技术与新基础设施的大发展为企业数字化提供了沃土。 图表7: 技术突破：各行业在数字化过程中的突破点与应用 资料来源：中金公司研究部 未来洞察：产业升级、物联网、私域流量与新型平台企业的诞生未来洞察：产业升级、物联网、私域流量与新型平台企业的诞生 我们认为，我们认为，数字经济带来的产业升级将集中体现在：数字经济带来的产业升级将集中体现在： 推动了流量即渠道

23、的时代来临， 由此引发各子行业的数字化热潮， 新技术、 新产品、 新模式将层出不穷。 线下消费场景也有望在数字化重塑中获得新的消费者吸引力；线上线下融合（全渠 道） ，消费体验提升（DTC） ，品牌力凸显。 工业互联网建设，智能化、定制化的智能制造与 2B 业务大发展。 强者整合市场，流量、数据和市场份额向优势企业集中。 我们认为，我们认为，产业的数字化与模式升级将造就“万物互联、物物相息”的物联网时代：产业的数字化与模式升级将造就“万物互联、物物相息”的物联网时代： 5G移动支付移动支付大数据大数据智能算法智能算法 工业工业 互联网互联网AI 企业企业/客户客户 信息管理系统信息管理系统物联

24、网物联网其他其他 商贸零售 高鑫零售的 零售场景数字化 门店数字化改造，数字一体化 链条搭建，大数据投放 购物中心 大悦城“悦云” 数据分析平台 数据采集，中央结算，会员培 育，消费引领，神经网络机器 学习 区块链和智能移动终端 纺织服装 高瓴、腾讯赋能滔搏国际 人货场的技术工具部署，运营 离店人群 微信小程序平台 家电 美的数字化平台 美云智数 对产业链进行数字化升级改 造，提升效率 餐饮旅游海底捞智慧餐厅 后厨自动化，管理精细化，决 策智能化 食品饮料 三只松鼠 积极践行全线数字化战略 供应链数字化、营销数字化、 门店管理数字化、组织能力数 字化 医药 阿里健康 “互联网+医疗健康” 积累

25、、运营B端和C端的数据资 产 教育在线教育 满足情景式和高实时互动的诉 求 移动终端和 大屏设备的普及 传媒 专业的数据服务商 每日互动 积累数据集群，赋能其他产业 金融金融服务 招商银行零售 金融3.0数字化转型 构建数字化获客及运营平台、 移动端“生活+消费+经营”的平 台 金融科技 交运物流达达的即时配送众包模式 优化派单，最大化每单盈利 农业 孟山都 climate corporation 平台 实时获取农场数据，据此分析 农作物产前播种、产中施肥等 决策 卫星图像 制造业生产端的“无人工厂”制造业与人工智能相结合 钢铁：宝山基地打造智慧 “灯塔工厂” 传统行业智慧制造改革，信息 化方

26、案共享 建材：坚朗五金的销售平 台信息化 满足“一站式”采购需求 油气：智慧油田 油气数据采集、分析，实现“ 无人作业” 远红外感应设备，无人 机 建筑：建筑工业化 实现生产过程的标准化、工业 化、智能化。 化工：巴斯夫智能工厂保障化工厂安全生产 技术突破点技术突破点 新技术和新基础设施应用新技术和新基础设施应用 上游行业 中上游 消费 产业产业行业行业案例案例 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 物联网的基础是互联网和数据资源，产业生产要素的数字化是其先行条件。数据之 间的关联关系

27、将从用户端延伸和扩展到物品与物品之间、产业与产业之间。 展望未来，数字经济的数据内容、数据规模将得到飞跃式的扩展，信息交换和运用 的方式也将不断创新。 现代物联网将实现状态信息的实时共享， 以及智能化的收集、 传递、处理、执行和运用。 从各个产业来看，物联网化的积极效用已经显现，例如： 医疗行业： “互联网+医疗健康”的发展会进一步引入物联网、区块链等技术，保证电子 处方的唯一性、药品追溯码的唯一性、医保电子凭证的唯一性。 广告行业：屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态，同时也降低了运维人 员的成本。 农业：基于物联网、人工智能等数字经济技术，实时收集农田及动植物生长数据，分析 其变

28、化规律，并据此规划和调控农业生产管理，实现农业生产智能化。 制造业： 通过物联网、 数据分析等应用， 端到端链接整个产业链上的研发到最终消费者， 实现生产决策智能化、前瞻化。 产业数字化将推动私域流量的建设与产业平台企业的诞生产业数字化将推动私域流量的建设与产业平台企业的诞生： 公域流量是大平台上的公共流量，目前我国线上流量集中在公域平台型公司手中。 但对很多品牌、厂商而言，在公域平台运营的获客与流量成本居高不下，流量红利 正在消失。 私域流量是品牌、企业或个人自主拥有、自由控制、沉淀在商家“流量池”里的流私域流量是品牌、企业或个人自主拥有、自由控制、沉淀在商家“流量池”里的流 量形式。量形式

29、。数字化为流量的获取、管理与维护提供了条件，各产业龙头有望依托其品 牌、产品和服务优势，建立私域流量体系。 可以预见，部分的流量将由电商平台向产业平台转移，未来的流量争夺与演变将非 常精彩。 例如，2019 年，美国纯电商公司仅占据 43.9%的线上市场份额，线下实体零售的线 上销售、目录购物（或呼叫中心） 、消费品品牌的线上业务分别占据了 32.6%，6.7% 和 16.8%的市场份额。 图表8: 2019年美国线上市场份额结构 资料来源：Internet retailer，中金公司研究部 综上所述，展望未来，产业数字化将有助于我国实体产业实现跨越式大发展，在运营效 率、综合实力、全球竞争力

30、等方面获得全面提升。 30.6% 6.7% 32.6% 16.8% 13.3% 2019年亚马逊占据美国电商年亚马逊占据美国电商500强总销售的近强总销售的近1/3 亚马逊 目录购物 实体零售的线上业务 消费品牌的线上业务 除亚马逊的纯线上零售商 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表9: 未来洞察：数字化带来的新趋势 资料来源：中金公司研究部 看好与看空看好与看空 综合以上分析， 我们看好本文重点分析的消费、 金融、 物流、 中上游产业的 14 个子行业、 57 家公司。 未来能

31、够在数字化浪潮中胜出的公司，其总体特征是：具备产业领军地位，品牌、规模、 产品、研发创新优势明显；数字化战略明确，工业互联网、私域流量打造、全渠道、DTC 等均能够有效提升效率与份额。分产业来看： 消费产业的判断依据是： 商贸零售：适应零售行业场景、模式、营销等的快速迭代与变革，能够抓住时代机遇， 积极开展数字化运营的零售龙头。 产业产业行业行业未来洞察未来洞察 商贸零售流量即渠道、万物皆可播的时代正在来临 购物中心时尚和体验式消费前哨，准确识别客户痛点 纺织服装人、货、场高效协同，全价值链智能化 家电产品智能化，品牌布局全球化 餐饮旅游拥有更好消费体验、更精益管理的优势企业整合市场 食品饮料

32、品牌势能提升，行业新玩家加速成长 医药格局重构，向平台型发展模式升级 教育教学体验千人千面,多形式多路径融合是趋势 传媒线上线下场景打通，实现内容精准分发 金融金融服务互联网公司与金融机构从“竞争”走向“竞合” 交运物流2C端持续深化；2B端实现信息化、标准化、智能化 农业大型农牧企业生产数字化，形成一体化平台经济 制造业产品智能化、生产数字化、服务定制化 钢铁：实现智慧制造和智能仓储物流 建材：销售平台信息化 油气：无人化与数据采集技术助力打造智慧油田与智慧气表 建筑：建筑设计信息化、建筑施工装配化 化工：生产流程更安全、更优化 消费 中上游 上游行业 中金公司研究部：中金公司研究部：202

33、0 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 购物中心：物业质地、数据丰富度、现有智慧平台成熟度及未来提升潜力。 纺织服装：将全流程数据资产化、将数字化科技赋能贯彻于各个业务环节，进行 DTC 模 式的创新型纺织服装公司。 家电：在全球家电企业中具备规模效应、产业链一体化、智能制造优势的行业龙头。 餐饮旅游：对流量的聚集和留存能力、业务数字化程度和决策智能化程度高。 食品饮料：以数字化赋能内部管理与外部扩张，支持线下门店业务与 O2O 业务的发展， 向数字化供应链平台转型。 医药：平台型发展模式，并有望进一步走向生态型发展模式。

34、 教育： 企业资源置换、 整合、 输出等综合实力突出的教育信息化与在线教育服务提供商。 传媒：专业的数据服务商，线下文娱场景的数字化，把握用户画像实现千人千面的内容 分发。 金融产业的判断依据是： 利用自己的流量、数据、技术优势能够充分分享金融服务增量市场的互联网巨头；利用 金融科技武装自己、积极转型的金融服务业公司。 物流产业的判断依据是： 规模与效率领先的物流企业，并能够积极介入快运冷链供应链等新业务；即时物流等新 服务；出行领域，能够搭建 2B 端出行信息汇总平台，形成范围效应。 中上游产业的判断依据是： 农业：在农业大数据分析规划、农产品智能化生产、数字化跟踪服务等方面发力，并有 望形

35、成平台优势。 制造业：产品智能化、生产数字化、服务定制化提供商。 上游行业（能源、材料、建筑） ：看好致力于智慧制造变革、销售平台信息化、大数据监 控与赋能、生产过程的标准化、安全化提升的行业龙头。 同时，我们看空数字化进程缓慢的传统经营模式，同时，我们看空数字化进程缓慢的传统经营模式，提示劳动或资本密集型行业的成本优提示劳动或资本密集型行业的成本优 势可能会受到数字化带来的挑战。势可能会受到数字化带来的挑战。 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图表10: 看好与看空 资料来源：

36、中金公司研究部 产业产业行业行业看好看好看空看空 商贸零售高鑫零售，永辉超市，苏宁易购，壹网壹创，等传统线下百货等业态 购物中心龙湖地产，大悦城，等 1）持有物业质地较差、管理团队缺乏经验且低效的公 司；2）数字化进程较慢、对数字经济不敏感的公司 纺织服装安踏体育，申洲国际，南极电商，等 仍固守陈旧商业模式、认为数字化简单等同于电商渠道 的传统企业 家电美的集团，格力电器，九阳股份，JS环球生活-H，TCL电子-H，等- 餐饮旅游海底捞，中国中免，华住酒店，等拒绝拥抱数字化或转型进程较慢的企业 食品饮料五粮液，绝味食品，三只松鼠，良品铺子，等拒绝拥抱数字化或转型进程较慢的企业 医药阿里健康，等

37、- 教育科大讯飞，视源股份，新东方在线，有道，好未来，新东方，等- 传媒每日互动，分众传媒，腾讯音乐，芒果超媒，等 1）数字化进展缓慢，未及时转型的传媒公司，如报媒、 纸媒、传统电视台等； 2）在数字经济中，进程缓慢的营销公司 金融金融服务 腾讯金融，招商银行，中国平安，东方财富，以及头部互联网金融公 司，等 转型缓慢、缺乏核心竞争力的中小金融机构 交运物流中航信，顺丰控股，韵达股份，等- 农业新希望，海大集团，生物股份，等- 制造业 华域汽车，均胜电子，科博达，汇川技术，信捷电气，麦格米特，拓 斯达，锐科激光，等 劳动力和资本密集型的行业将失去成本优势，可能会面 临淘汰或产业转移。如金属制品

38、业、黑色金属冶炼和延 压加工业、传统汽车与经销商的尾部企业等 上游行业 宝钢股份，鸿路钢构，中国建筑国际，海油工程，新奥能源，华润燃 气，等 - 消费 中上游 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 9 月月 20 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 消费产业：场景重塑，平台化发展 商贸零售：数字经济重构“人货场” ，赋能商业模式再造商贸零售：数字经济重构“人货场” ，赋能商业模式再造 有效赋能：重构“人货场”三要素，既增加行业供给又激发需求 数字经济对零售行业“人货场”的变革与赋能数字经济对零售行业“人货场”的变革与赋能 更流量社交化的“场” ：数字经济催生场景革命，拓宽零售触达边界。更流量社交化的“场” ：数字经济催生场景革命，拓宽零售触达边界。5G、AI、移动支付 等新基础设施建设，加速了零售场景的数字化转型，并催生出一众新兴消费场景，除传 统的线下实