《财务管理》计算题(8页).doc
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1、-财务管理计算题-第 8 页货币时间价值【案例题案例一】赵教授是国内某领域的知名专家,某日接到一家上市公司的邀请函,邀请他作为公司的技术顾问,指导开发新产品。邀请函的具体条件如下:(1)每个月来公司指导工作一天;(2)每年聘金10万元;(3)提供公司所在地A市住房一套,价值80万元;(4)在公司至少工作5年。赵教授对以上工作待遇很感兴趣,对公司开发的新产品也很有研究,决定应聘。但他不想接受住房,因为每月工作一天,只需要住公司招待所就可以了,这样住房没有专人照顾,因此他向公司提出,能否将住房改为住房补贴。公司研究了赵教授的请求,决定可以在今后5年里每年年初给赵教授支付20万元房贴。收到公司的通知
2、后,赵教授又犹豫起来,因为如果向公司要住房,可以将其出售,扣除售价5%的契税和手续费,他可以获得76万元,而若接受房贴,则每年年初可获得20万元。1. 假设每年存款利率2%,则赵教授应该如何选择? 2.如果赵教授本身是一个企业的业主,其资金的投资回报率为32%,则他应如何选择呢?【1. 解答】要解决上述问题,主要是要比较赵教授每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放,因此对赵教授来说是一个即付年金。其现值计算如下:P=20(P/A,2%,5)(1+2)或:P=20(P/A,2%,4)+1 =20(3.8077+1) =204.8077 =96.154(万元)从这一点
3、来说,赵教授应该接受房贴。【2. 解答】在投资回报率为32%的条件下,每年20万的住房补贴现值为:P=20(P/A,32%,5)(1+32)或:P=20(P/A,32%,4)+1=20(2.0957+1)=203.0957=61.914(万元)在这种情况下,应接受住房。结论:折现率与现值呈反向变动关系。筹资【计算题案例一】某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备,设备款为50000元,租期为5年,到期后设备归企业所有。双方商定,如果采取后付等额租金方式付款,则折现率为16%;如果采取先付等额租金方式付款,则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。部分资金时间价值系数
4、如下:t10%14%16%(F/A,i ,4)4.64104.92115.0665(P/A,i, 4)3.16992.91372.7982(F/A,i, 5)6.10516.61016.8771(P/A,i, 5)3.79083.43313.2743(F/A,i, 6)7.71568.53558.9775(P/A,i, 6)4.35533.88873.6847要求:(1)计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。(2)计算后付等额租金方式下的5年租金终值。(3)计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。(4)计算先付等额租金方式下的5年租金终值。(5)比较上述两种租金支付方式下的终值大小,说明哪种
5、租金支付方式对企业更为有利。(以上计算结果均保留整数) (2005年)【答案】(1)后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/(P/A,16%,5)=50000/3.274315270(元)(2)后付等额租金方式下的5年租金终值15270(F/A,10%,5)=152706.105193225(元)(3)先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/(P/A,14%,4)1=50000/(2.9137+1) 12776(元)或者:先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/(P/A,14%,5)(114%) =50000/3.4331(1+14%)12776(元)(4)先付等额租金方式下
6、的5年租金终值12776(F/A,10%,5)(110%)=127766.1051(1+10%)85799(元)或者:先付等额租金方式下的5年租金终值12776(F/A,10%,5+1)1 =12776(7.7156-1)85799(元)(5)因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值,所以应当选择先付等额租金支付方式。【计算题案例二】某公司拟采购一批零件,价值100万元,供应商规定的付款条件如下:第10天付款,付98万元第20天付款,付99万元第30天付款,付全额100万元每年按360天计算。要求:回答以下互不相关的问题(1)假设银行短期贷款利率为15%,计算放
7、弃现金折扣的成本(比率),并确定对该公司最有利的付款日期和价格。(2)假设目前有一短期投资报酬率为40%,确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】(1)第10天付款,折扣率=(100-98)/100=2%第20天付款,折扣率=(100-99)/100=1%付款条件可以写为“2/10,1/20,N/30”放弃(第10天)折扣的资金成本=2%/(1-2%)360/(30-10)=36.7%放弃(第20天)折扣的资金成本=1%/(1-1%)360/(30-20)=36.4%应选择第10天付款。【综合题案例三】ABC公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信
8、息如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%;(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%;(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率;(4)公司当前(本年)的资本结构为:银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元(400万股)留存收益420万元(5)公司所得税税率为40%;(6)公司普通股的值为1.1;(7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%。要
9、求:(1)计算银行借款的税后资金成本。(2)计算债券的税后资金成本。(3)分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项资金成本百分数保留两位小数)。【解答】:(1)银行借款成本8.93%(140%)5.36%(2)(3)普通股成本和留存收益成本:股利折现模型:股利支付率每股股利/每股收益,本题中,股利支付率不变(一直是25%),由此可知,每股股利增长率每股收益增长率7%资本资产定价模型:普通股成本5.5%1.1(13.5%5.5%)5.5%8
10、.8%14.3%普通股平均资金成本(13.81%14.3%)214.06%留存收益成本与普通股成本在计算上的唯一差别是前者不需要考虑筹资费用,而后者需要考虑筹资费用。由于题中没有给出筹资费率,即意味着不需要考虑筹资费用,所以,本题中,留存收益成本与普通股成本相同。(4)预计明年留存收益数额:股利支付率每股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率今年的每股收益0.35/25%1.4(元)明年每股收益1.4(17%)1.498(元/股)明年的净利润1.498400599.2(万元)留存收益率1股利支付率125%75%明年净利润中留存的收益599.275%449.4(万元)即留存收益资金总额在明年
11、增加449.4万元由于目前的留存收益资金为420万元所以,增加之后的留存收益资金总额449.4420869.40(万元)计算加权平均成本:明年企业资本总额150650400869.402069.40(万元)银行借款占资金总额的比重150/2069.407.25%长期债券占资金总额的比重650/2069.4031.41%普通股占资金总额的比重400/2069.4019.33%留存收益占资金总额的比重869.40/2069.4042.01%加权平均资金成本5.36%7.25%5.88%31.41%14.06%19.33%14.06%42.01%10.87%【计算题案例四】某公司2006年的净利润为
12、670万元,所得税税率为33%,估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元,公司年初发行了一种债券,数量为10万张,每张面值为1000元。发行价格为1100元,债券票面利率为10%。发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。要求:(1)计算2006年的利润总额;(2)计算2006年的利息总额;(3)计算2006年的息税前利润总额;(4)计算2007年的经营杠杆系数;(5)计算2006年的债券筹资成本(计算结果保留两位小数)【解答】:(1)利润总额=(2)2006年利息总额=10100010%=1000(万元)(3)EBIT=2000(万元)即息税前利润总额为200
13、0万元(4)(5)债券融资成本=【计算题案例五】 ABC公司2006年初的负债及所有者权益总额为9 000万元,其中,公司债券为1 000万元(按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本为4 000万元(面值1元,4 000万股);资本公积为2 000万元;其余为留存收益。2006年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1 000万元资金,有以下两个筹资方案可供选择:方案一:增加发行普通股,预计每股发行价格为5元;方案二:增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率为8%。预计2006年可实现息税前利润2 000万元,适用的企业所得税税率为33%。要求:(1)计算增发股票方
14、案的下列指标:2006年增发普通股股份数;2006年全年债券利息。(2)计算增发公司债券方案下的2006年全年债券利息。(3)计算每股收益的无差别点,并据此进行筹资决策。【解答】:计算过程如下:(1)增发股票方案:2006年增发股份数=200(万股)2006年全年债券利息=1 0008%=80(万元)(2)增发公司债券方案:2006年全年债券利息=2 0008%=160(万元)(3)每股收益无差别点的息税前利润=1 760(万元)因为预计2006年实现的息税前利润2 000万元每股收益无差别点的息税前利润1 760万元,所以应采用方案二,负债筹资。营运资金管理【案例二】某企业预测2005年度销
15、售收入净额为4500万元,现销与赊销比例为1:4,应收账款平均收账天数为60天,变动成本率为50%,企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。要求:(1)计算2005年度赊销额。(2)计算2005年度应收账款的平均余额。(3)计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。(4)计算2005年度应收账款的机会成本额。(5)若2005年应收账款需要控制在400万元,在其他因素不变的条件下,应收账款平均收账天数应调整为多少天?(2005年)【答案】(1)现销与赊销比例为1:4,所以现销额赊销额/4,即赊销额赊销额/44500,所以赊销额3600(万元)(2)应收账款的平均余额日赊销额平均收账天数3
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