收入实现及分配管理培训.pptx

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1、 孙茂竹孙茂竹 中国人民大学商学院中国人民大学商学院收入实现及分配管理收入实现及分配管理收入实现、成本补偿与利润管理收入实现、成本补偿与利润管理 收入、费用与利润是损益表的构收入、费用与利润是损益表的构成要素。成要素。 三者之间的关系是：收入三者之间的关系是：收入-费用费用利润。利润。 收入是指会计期间内经济利益的增收入是指会计期间内经济利益的增加，其表现形式为资产增加或负债减少加，其表现形式为资产增加或负债减少而引起的所有者权益增加，但不包括所而引起的所有者权益增加，但不包括所有者出资或接受捐赠等业务引起的所有有者出资或接受捐赠等业务引起的所有者权益增加，主要包括营业收入、投资者权益增加，主

2、要包括营业收入、投资收益和营业外收入。收益和营业外收入。 收收入入 是指企业在从事销售商品或提供劳务等经是指企业在从事销售商品或提供劳务等经营业务过程中取得的收入，分两部分营业务过程中取得的收入，分两部分: 主营业务收入是指企业进行经常性业务主营业务收入是指企业进行经常性业务取得的收入，是利润形成的主要来源。工业取得的收入，是利润形成的主要来源。工业企业的主营业务收入是指销售产成品、自制企业的主营业务收入是指销售产成品、自制半成品以及提供代制、代修品等工业性劳务半成品以及提供代制、代修品等工业性劳务取得的收入，称为产品销售收入；商品流通取得的收入，称为产品销售收入；商品流通企业的主营业务收入是

3、销售商品取得的收入，企业的主营业务收入是销售商品取得的收入，称为商品销售收入。称为商品销售收入。 其他业务收入是指企业在生产经营过程其他业务收入是指企业在生产经营过程中取得的除基本业务收入以外的各项收入，中取得的除基本业务收入以外的各项收入，如转让无形资产的收入和资产出租的收入等。如转让无形资产的收入和资产出租的收入等。 营业营业 收入收入 确认营业收入应确认营业收入应考虑两个问题：考虑两个问题： 一是定时，即一是定时，即确定营业收入实现的确定营业收入实现的时间；时间； 二是计量，即确二是计量，即确定营业收实现的金额。定营业收实现的金额。 营业收入营业收入 的确认的确认 投资收益是指企业在从事

4、投资收益是指企业在从事各项对外投资活动中取得的收各项对外投资活动中取得的收益益，包括对外投资分得的利润、包括对外投资分得的利润、股利和债券利息，投资到期收股利和债券利息，投资到期收回或中途转让取得款项高于帐回或中途转让取得款项高于帐面价值的差额，以及按权益法面价值的差额，以及按权益法核算的股权投资在被投资单位核算的股权投资在被投资单位增加的净资产中所拥有的数额增加的净资产中所拥有的数额等。等。 投资投资 收益收益 指与企业生产经营活动指与企业生产经营活动没有直接联系的各项收入，没有直接联系的各项收入，如：固定资产盘盈和出售净如：固定资产盘盈和出售净收益，罚款收入，因债权人收益，罚款收入，因债权

5、人原因确定无法支付的应付款原因确定无法支付的应付款项，教育附加费返还款，物项，教育附加费返还款，物资及现金溢余。资及现金溢余。 营业外营业外 收入收入 是指会计期间内经济利益的减少，是指会计期间内经济利益的减少，其表现形式为资产减少或负债增加而引其表现形式为资产减少或负债增加而引起的所有者权益减少，但不包括向所有起的所有者权益减少，但不包括向所有者进行分配等业务引起的所有者权益减者进行分配等业务引起的所有者权益减少，主要包括营业费用、投资损失和营少，主要包括营业费用、投资损失和营业外支出。业外支出。 费费用用 是指企业在经营管理是指企业在经营管理过程中为了取得收入而发生过程中为了取得收入而发生

6、的的各种各种费用费用。 确定营业费用的归属确定营业费用的归属及金额，一是为了对上一生及金额，一是为了对上一生产经营过程所耗费的价值进产经营过程所耗费的价值进行足额补偿以维持简单再生行足额补偿以维持简单再生产；二是正确确定期间损益产；二是正确确定期间损益和财务状况供决策者正确决和财务状况供决策者正确决策。可以说，策。可以说，营业费用营业费用的计的计算和补偿是连接不同生产经算和补偿是连接不同生产经营过程的重要环节。营过程的重要环节。 营业营业 费用费用 确认营业费用确认营业费用应考虑两个问题：应考虑两个问题： 一是营业费用一是营业费用与营业收入的关系；与营业收入的关系； 二是营业费用的二是营业费用

7、的归属期。归属期。 营业营业费用费用 的确认的确认 是指企业在从事各项对是指企业在从事各项对外投资活动中发生的损失外投资活动中发生的损失，包括对外投资到期收回或者包括对外投资到期收回或者中途转让取得款项低于帐面中途转让取得款项低于帐面价值的差额，以及按照权益价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资法核算的股权投资在被投资单位减少的净资产中所分担单位减少的净资产中所分担的数额的数额。 投资投资 损失损失 是指与企业生产经是指与企业生产经营活动没有直接联系的营活动没有直接联系的各项支出，包括固定资各项支出，包括固定资产盘亏、报废、毁损和产盘亏、报废、毁损和出售的净损失，非季节出售的净损失，

8、非季节性和非大修间的停工损性和非大修间的停工损失，职工子弟学校经费失，职工子弟学校经费和技工学校经费，非常和技工学校经费，非常损失公益救济性捐赠，损失公益救济性捐赠，赔偿金，违约金等。赔偿金，违约金等。 营业外营业外 支出支出 也称为净利润或净收益，是指收入也称为净利润或净收益，是指收入与费用的差额。利润按其形成过程，分与费用的差额。利润按其形成过程，分为税前利润和税后利润。税前利润包括为税前利润和税后利润。税前利润包括营业利润、投资净损益、营业外收支净营业利润、投资净损益、营业外收支净额和以前年度净损益调整。额和以前年度净损益调整。 利利润润 是营业收入与营业是营业收入与营业费用的差额，费用

9、的差额，由主营业务由主营业务利润加上其他业务利润，利润加上其他业务利润，扣除当期管理费用和财务扣除当期管理费用和财务费用后形成，即费用后形成，即： 营业利润营业利润 主营业务利润主营业务利润 十其他业务利润十其他业务利润 一管理费用一管理费用 一财务费用一财务费用营业利润营业利润 其其中中，主营业务利润是企业从事基本主营业务利润是企业从事基本生产经营活动取得的利润，是营业利润的生产经营活动取得的利润，是营业利润的主要组成部分，主要组成部分，可按下列公式可按下列公式计算计算： 主营业务利润主营业务利润 产品销售净收入产品销售净收入 一产品销售成本一产品销售成本 一产品销售费用一产品销售费用 一产

10、品销售税金及附加一产品销售税金及附加 投资净收益是指投资净收益是指企业对外投资收益扣企业对外投资收益扣除对外投资损失后的除对外投资损失后的净额净额，可用公式表示可用公式表示为：为： 投资净收益投资净收益 对外投资收益对外投资收益 一对外投资损失一对外投资损失 投资净收益投资净收益 是指是指营业外收入扣营业外收入扣除营业外支出后的净除营业外支出后的净额，额，可用公式表示为：可用公式表示为： 营业外收支净额营业外收支净额 营业外收入营业外收入 一营业外支出一营业外支出 营业外营业外 收支净额收支净额 企业收益总额是企业收益总额是企业在一定时期内综企业在一定时期内综合经济活动的成果，合经济活动的成果

11、，是企业各项收入抵补是企业各项收入抵补各项支出后的余额，各项支出后的余额，它反映了企业收入取它反映了企业收入取得和成本补偿的效果，得和成本补偿的效果，对维持简单再生产和对维持简单再生产和进行扩大再生产貝有进行扩大再生产貝有重要作用。重要作用。 收益的功能收益的功能高估收入、低估成本的后果有哪些？高估收入、低估成本的后果有哪些？ 是指纳税人通过是指纳税人通过非违法的避税方法和非违法的避税方法和合法的节税方法以及合法的节税方法以及税负转嫁方法来达到税负转嫁方法来达到尽可能减少税收负担尽可能减少税收负担的行为。纳税筹划的的行为。纳税筹划的基本内容包括三个部基本内容包括三个部分，即：避税筹划、分，即：

12、避税筹划、节税筹划和转嫁筹划。节税筹划和转嫁筹划。 纳税筹划纳税筹划 概念概念 避税与偷税的界定是明避税与偷税的界定是明确的。二者的区别至少有以确的。二者的区别至少有以下三个方面。下三个方面。 第一，偷税是指纳税人第一，偷税是指纳税人在纳税义务已经发生的情况在纳税义务已经发生的情况下通过种种手段不按税法规下通过种种手段不按税法规定缴纳税款，而避税则是指定缴纳税款，而避税则是指纳税人不去从事应税行为，纳税人不去从事应税行为，从而规避纳税义务；从而规避纳税义务； 第二，偷税行为直接违第二，偷税行为直接违反税法，而避税行为是钻现反税法，而避税行为是钻现行税法的漏洞，并不直接违行税法的漏洞，并不直接违

13、反税法；反税法； 偷税偷税 第三，偷税行为往往要借助犯第三，偷税行为往往要借助犯罪手段，比如做假账、伪造凭证等等，罪手段，比如做假账、伪造凭证等等，所以国家可以根据刑法对纳税人的偷所以国家可以根据刑法对纳税人的偷税行为进行制裁税行为进行制裁(拘役或监禁拘役或监禁)；而避；而避税是一种合法的行为，虽然纳税人避税是一种合法的行为，虽然纳税人避税的后果与偷税一样在客观上也会减税的后果与偷税一样在客观上也会减少国家的税收收入，但这种行为不违少国家的税收收入，但这种行为不违法，不构成犯罪，所以不应受到法律法，不构成犯罪，所以不应受到法律的制裁。的制裁。 目前各国对偷税行为一般都有明目前各国对偷税行为一般

14、都有明确的法律定义，我国的确的法律定义，我国的税收征管法税收征管法第四十条中规定第四十条中规定:“纳税人采取伪造、纳税人采取伪造、变造、隐匿、擅自销毁帐簿、记帐凭变造、隐匿、擅自销毁帐簿、记帐凭证，在帐簿上多列支出或者不列、少证，在帐簿上多列支出或者不列、少列收入，或者进行虚假的纳税申报的列收入，或者进行虚假的纳税申报的手段，不缴或者少缴应纳税款的，是手段，不缴或者少缴应纳税款的，是偷税。偷税。” 而我国没有任何一部法律对避税而我国没有任何一部法律对避税行为有明确的规定。所以从实际角度行为有明确的规定。所以从实际角度看，纳税人采取的减轻税收负担的措看，纳税人采取的减轻税收负担的措施只要不属于偷

15、税，则就可以被列入施只要不属于偷税，则就可以被列入避税或税务筹划的范畴。避税或税务筹划的范畴。 避税避税 是指纳税人在不违反立法者是指纳税人在不违反立法者意图的情况下通过合法手段规避意图的情况下通过合法手段规避纳税义务的行为。例如，政府为纳税义务的行为。例如，政府为了保护环境对汽油消费征收环境了保护环境对汽油消费征收环境税，人们为了减轻这种税收的负税，人们为了减轻这种税收的负担骑自行车出行而不去开汽车，担骑自行车出行而不去开汽车，这种行为就是节税。这种节税行这种行为就是节税。这种节税行为是立法者不希望加以控制的，为是立法者不希望加以控制的，所以一般不被纳入避税的研究领所以一般不被纳入避税的研究

16、领域。域。 节税节税 该方法不是要让纳税人避免取得实际的经济所得，该方法不是要让纳税人避免取得实际的经济所得，而是要让纳税人尽量取得不被税法认定为是应税而是要让纳税人尽量取得不被税法认定为是应税所得的经济财富。例如，各国税法都规定，所得所得的经济财富。例如，各国税法都规定，所得一般是要通过市场交易来实现的，只有经过交易一般是要通过市场交易来实现的，只有经过交易实现了的所得才需要纳税。我国税法就规定，纳实现了的所得才需要纳税。我国税法就规定，纳税人接受捐赠的实物资产不计入企业的应纳税所税人接受捐赠的实物资产不计入企业的应纳税所得额，企业出售该资产或进行清算时，这笔实物得额，企业出售该资产或进行清

17、算时，这笔实物资产的价值才需要计入企业的应纳税所得额缴纳资产的价值才需要计入企业的应纳税所得额缴纳所得税。所以，企业可以考虑以接受实物资产捐所得税。所以，企业可以考虑以接受实物资产捐赠的方式取得一部分经济利益。只要这部分实物赠的方式取得一部分经济利益。只要这部分实物资产不出售，就可以不缴纳所得税。资产不出售，就可以不缴纳所得税。 税务税务筹划的筹划的基本方基本方法法 1、避 免 应避 免 应税 所 得税 所 得的实现的实现 利用借贷也可以达到避免应税所得利用借贷也可以达到避免应税所得实现的目的。例如，某企业拥有实现的目的。例如，某企业拥有1000万万元的房产。现在该企业急需元的房产。现在该企业

18、急需200万元资金。万元资金。当然企业可以出售一部分房产取得收入，当然企业可以出售一部分房产取得收入，但这样企业就必须就这笔财产转让所得但这样企业就必须就这笔财产转让所得缴纳企业所得税。出于避税，企业可以缴纳企业所得税。出于避税，企业可以用房产作抵押借入资金用房产作抵押借入资金200万元。当然借万元。当然借债要支付利息，但只要利息额小于出售债要支付利息，但只要利息额小于出售房产需缴纳的税款，借款筹资就是可取房产需缴纳的税款，借款筹资就是可取的。的。 另外，各国税法中都规定有一些免另外，各国税法中都规定有一些免税的所得。我国税法就规定企业取得的税的所得。我国税法就规定企业取得的国债利息收入不计入

19、应纳税所得额，所国债利息收入不计入应纳税所得额，所以企业应充分利用这类规定来避免应税以企业应充分利用这类规定来避免应税所得额的实现。比如，企业在进行金融所得额的实现。比如，企业在进行金融投资时，如果购买了重点建设债券或金投资时，如果购买了重点建设债券或金融债券，就要就这些债券的利息缴纳所融债券，就要就这些债券的利息缴纳所得税，而如果购买国债，其利息所得就得税，而如果购买国债，其利息所得就可以不纳税。因此，出于税收上的考虑，可以不纳税。因此，出于税收上的考虑，当国债利率高于重点建设债券或金融债当国债利率高于重点建设债券或金融债券的税后利率时，企业就应当购买国债。券的税后利率时，企业就应当购买国债

20、。 纳税人如果能推迟应税所得的实现，则纳税人如果能推迟应税所得的实现，则可以推迟纳税。推迟纳税对纳税人来说有两可以推迟纳税。推迟纳税对纳税人来说有两个好处。个好处。 一是可以继续享用这笔资金，并从中获一是可以继续享用这笔资金，并从中获利；利； 二是用利息率进行贴现后，未来应纳税二是用利息率进行贴现后，未来应纳税款的现值会有所减少。款的现值会有所减少。 税务税务筹划的筹划的基本方基本方法法 2、推 迟 应推 迟 应税 所 得税 所 得的实现的实现 例如，假定纳税人将推迟纳税而节省例如，假定纳税人将推迟纳税而节省下来的钱用于投资，投资的收益率为下来的钱用于投资，投资的收益率为10%，所得税税率为所

21、得税税率为30%，那么纳税人投资的税，那么纳税人投资的税后收益率为后收益率为7%。在这种情况下，如果该纳。在这种情况下，如果该纳税人将税人将1000元应纳税款推迟到元应纳税款推迟到10年后缴纳，年后缴纳，则这则这1000元税款的现值仅为元税款的现值仅为508元。如果纳元。如果纳税人当年就用这税人当年就用这508元进行投资，则下一年元进行投资，则下一年的本金和税后利息之和为的本金和税后利息之和为544元。纳税人如元。纳税人如果每年都将本金和利息用于投资，则十年果每年都将本金和利息用于投资，则十年后后508元则会增值到元则会增值到1000元。如果纳税被推元。如果纳税被推迟的时间较长，市场利息率更高

22、，则推迟迟的时间较长，市场利息率更高，则推迟纳税给纳税人带来的经济利益就更大。纳税给纳税人带来的经济利益就更大。 国外企业主要是利用加速折旧或快国外企业主要是利用加速折旧或快速折旧的办法来推迟所得的实现。在这速折旧的办法来推迟所得的实现。在这两种情况下，企业应缴纳的所得税总额两种情况下，企业应缴纳的所得税总额不会减少，但由于企业前期计入成本费不会减少，但由于企业前期计入成本费用的折旧额较大，应税所得额较小，税用的折旧额较大，应税所得额较小，税款主要被推迟到后期缴纳，所以各年缴款主要被推迟到后期缴纳，所以各年缴纳税款之和的现值会有所降低。纳税款之和的现值会有所降低。 我国税法规定内外资企业固定资

23、产我国税法规定内外资企业固定资产的折旧办法一般为直线法，外资企业如的折旧办法一般为直线法，外资企业如果要采取加速折旧法必须得到国家税务果要采取加速折旧法必须得到国家税务总局的批准；内资企业中只有电子、船总局的批准；内资企业中只有电子、船舶、汽车等行业的高新技术企业可以采舶、汽车等行业的高新技术企业可以采用快速折旧法。所以总的来说，在我国用快速折旧法。所以总的来说，在我国纳税人利用加速折旧或快速折旧办法进纳税人利用加速折旧或快速折旧办法进行税务筹划可能性不是很大。行税务筹划可能性不是很大。 我国税法也给了企业推迟应税所得我国税法也给了企业推迟应税所得实现的机会。比如，企业所得税法规定，实现的机会

24、。比如，企业所得税法规定，纳税人各项存货的发生和领用，其实际纳税人各项存货的发生和领用，其实际成本价的计算方法，可以在先进先出法、成本价的计算方法，可以在先进先出法、后进先出法、加权平均法、移动平均法后进先出法、加权平均法、移动平均法等方法中任选一种。计价方法一经选用，等方法中任选一种。计价方法一经选用，不得随意改变，确需改变计价方法的，不得随意改变，确需改变计价方法的，应当在下一纳税年度开始时报主管税务应当在下一纳税年度开始时报主管税务机关备案。机关备案。 根据上述规定，纳税人如果预期本根据上述规定，纳税人如果预期本企业所需的原材料价格从长期来看呈上企业所需的原材料价格从长期来看呈上涨的趋势

25、，则应当选用后进先出法来确涨的趋势，则应当选用后进先出法来确定当期计入成本的原材料价格。因为在定当期计入成本的原材料价格。因为在价格不断上涨的情况下，后购进的原材价格不断上涨的情况下，后购进的原材料价格会比先购进的原材料价格高，企料价格会比先购进的原材料价格高，企业优先用较高的价格计算原材料的成本，业优先用较高的价格计算原材料的成本，无疑会把一部分利润推迟到后期去实现，无疑会把一部分利润推迟到后期去实现，从而达到推迟纳税的目的。从而达到推迟纳税的目的。 企业之间的关联关系主要反映在管企业之间的关联关系主要反映在管理、控制和资本三个方面。例如，我国理、控制和资本三个方面。例如，我国的税法规定，一

26、个企业如果直接或间接的税法规定，一个企业如果直接或间接持有另一个企业股权总和的持有另一个企业股权总和的25%或以上，或以上，则这两个企业既为关联企业。在英、美则这两个企业既为关联企业。在英、美等国，判定企业关联关系的上述股权比等国，判定企业关联关系的上述股权比重一般为重一般为50%。 税务税务筹划的筹划的基本方基本方法法 3 3 、 在、 在关 联 企关 联 企业 之 间业 之 间分 配 利分 配 利润润 关联企业之间由于在资金和管理上关联企业之间由于在资金和管理上具有特殊的关系，所以它们之间进行交具有特殊的关系，所以它们之间进行交易并不一定完全采用市场价格，因而关易并不一定完全采用市场价格，

27、因而关联企业之间可以通过转让定价来转移利联企业之间可以通过转让定价来转移利润。尤其是当关联企业适用的所得税税润。尤其是当关联企业适用的所得税税率存在差异时，利用转让定价向适用税率存在差异时，利用转让定价向适用税率低的关联企业转移利润就成为企业税率低的关联企业转移利润就成为企业税务筹划的一个重要的方法。国外有些国务筹划的一个重要的方法。国外有些国家公司所得税采用超额累进税率，所以家公司所得税采用超额累进税率，所以边际税率较高的企业也可以利用与边际边际税率较高的企业也可以利用与边际税率较低的关联企业进行交易的机会向税率较低的关联企业进行交易的机会向其转移利润。其转移利润。 不过，为了堵住这个避税的

28、漏洞，许多国不过，为了堵住这个避税的漏洞，许多国家的税法都制定了相应的反避税条款。例如，家的税法都制定了相应的反避税条款。例如，1984年美国的所得税法增加了第年美国的所得税法增加了第7872节，限制节，限制关联的纳税人之间利用无息贷款的方式转移财关联的纳税人之间利用无息贷款的方式转移财产所得。我国的企业所得税法也规定产所得。我国的企业所得税法也规定:纳税人与纳税人与其关联企业之间的业务往来，应当按照独立企其关联企业之间的业务往来，应当按照独立企业之间的业务往来收取或支付价款、费用。不业之间的业务往来收取或支付价款、费用。不按照独立企业之间的业务往来收取或者支付价按照独立企业之间的业务往来收取

29、或者支付价款、费用，而减少应纳税所得额的，税务机关款、费用，而减少应纳税所得额的，税务机关有权进行合理调整。但由于税务机关在判定关有权进行合理调整。但由于税务机关在判定关联企业之间的交易价格是否合理时有一定的难联企业之间的交易价格是否合理时有一定的难度，所以在实践当中这种避税方法仍给各国企度，所以在实践当中这种避税方法仍给各国企业进行税务筹划留有一定的空间。业进行税务筹划留有一定的空间。 企业对外筹资可以有两种方式企业对外筹资可以有两种方式:一是股本一是股本筹资；二是负债筹资。即使这两种筹资方法都筹资；二是负债筹资。即使这两种筹资方法都可以使企业筹集到所需的资金，但由于这两种可以使企业筹集到所

30、需的资金，但由于这两种筹资方式税收处理上不尽相同，所以企业在进筹资方式税收处理上不尽相同，所以企业在进行税务筹划时就应当对筹资方式加以慎重考虑。行税务筹划时就应当对筹资方式加以慎重考虑。因为，企业无论是发行股票筹资资金还是举债因为，企业无论是发行股票筹资资金还是举债筹集资金，都要给出资者一定的回报。但根据筹集资金，都要给出资者一定的回报。但根据各国的税法规定，企业支付的股息红利不能打各国的税法规定，企业支付的股息红利不能打入成本，而支付的利息则可以计入企业成本。入成本，而支付的利息则可以计入企业成本。所以，从税收的角度看，借债筹资比股本筹资所以，从税收的角度看，借债筹资比股本筹资更为有利。更为

31、有利。 税务税务筹划的筹划的基本方基本方法法 4 4 、 控、 控制 企 业制 企 业的 资 本的 资 本结构结构 利润总额利润总额 税后利润分配税后利润分配 利润分配利润分配 分配分配 口径口径 罚没损失和滞纳金罚没损失和滞纳金 弥补企业以前年度亏损弥补企业以前年度亏损 提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金 提取公益金提取公益金 提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金 向投资者分配利润向投资者分配利润 利利润分润分配的配的基本基本顺序顺序 应坚持公平、公正、公开的原则应坚持公平、公正、公开的原则 应尽可能保持股利的稳定应尽可能保持股利的稳定 应考虑到企业对资金需求和资金应考虑到企业对资金需求和

32、资金成本成本 应当考虑对股票价格的影响应当考虑对股票价格的影响 股股份制份制企业企业利润利润分配分配 分配分配 特点特点 股利无关理论股利无关理论 MM理论理论 股利相关理论股利相关理论 一鸟在手理论一鸟在手理论 信息传播理论信息传播理论 假设排除论假设排除论 股利股利 理论理论股利无关论代表人物：莫迪格莱尼、米勒代表人物：莫迪格莱尼、米勒主要观点：主要观点： 股利政策不影响企业价值股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定企业价值由资产的盈利能力决定 股利相关论一鸟在手理论一鸟在手理论信息传播理论信息传播理论税差理论税差理论股利相关

33、论l在手之鸟理论在手之鸟理论 代表人物：戈登、林特纳代表人物：戈登、林特纳 主要观点：主要观点： 在投资者眼中，现金股利的风在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多险比资本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定股利收入比资本利得更加稳定可靠可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手双鸟在林，不如一鸟在手”税差理论税差理论主要观点：主要观点： 股利适用税率高于长期资股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企角度考虑，投资者更愿意企业多留少派业多留少派股利相关论股利相关论l信息传播理论信息传播理论l主要观点：主要观点： 股利给投资者传播了公司

34、股利给投资者传播了公司收益状况的信息收益状况的信息 财务报告可能有假，但股财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的为基础的，是难以作假的 剩余股利政策剩余股利政策 固定股利政策固定股利政策 变动股利政策变动股利政策 阶梯股利政策阶梯股利政策股利分配股利分配政策政策剩余股利政策 本本政策的要点：政策的要点： 盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利发放股利 步骤步骤 举例举例 采用理由：采用理由： 在于保持理想的资本结构，使加权平均资在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。本成本最低。 l 假定某

35、公司假定某公司2001年度提取了公积金、公益金后年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为的税后净利润为1000万元，万元，2002年度投资计划所需年度投资计划所需资金支出总额为资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为万元，公司的最佳资本结构为权益资本占权益资本占60%，债务资本占，债务资本占40%。按照最佳资本。按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：120060%720（万元）（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并元，可以满足

36、上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为：利额为： 1000-720280（万元）（万元） 固固定定或或稳稳定定增增长长股股利利政政策策l本政策的要点：本政策的要点： 每年发放的股利额固定在每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较长时某一特定水平上并在较长时期内保持不变期内保持不变 l图示图示l采用本政策的理由：采用本政策的理由： 可以使投资者认为公司在可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于投稳定正常发展，还有利于投资者安排股利收入和其他支资者安排股利收入和其他支出出 金额（元） 每股利润 每股股利

37、时间 固固定定股股利利支支付付率率政政策策l本政策的要点：本政策的要点： 公司确定一个股利占盈利的比公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利；股例，长期按此比例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而利的发放额随公司经营的好坏而波动。波动。l图示图示l采用本政策的理由：采用本政策的理由： 能使股利与公司盈利紧密地结能使股利与公司盈利紧密地结合起来；股利支付额不稳定，容合起来；股利支付额不稳定，容易给人造成公司发展不稳定的感易给人造成公司发展不稳定的感觉觉 金额（元）金额（元） 每股利润每股利润 每股股利每股股利 时间时间 低正常股利加额外股利政策l本政策的要点：本政策的要点： 在一般

38、情况下每年都只支付数在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股的年份里，再根据实际情况向股东发放额外股利东发放额外股利 l图示图示l采用本政策的理由：采用本政策的理由： 不仅可以使公司具有较大的灵不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利数额较低但稳定的股利 金额（元）金额（元） 每股利润每股利润 每股股利每股股利 低正常股利低正常股利 时间时间 返回返回 影响股影响股利政策利政策的因素的因素 (1)法律因素法律

39、因素 资本保全限制资本保全限制 企业积累限制企业积累限制 净利润限制净利润限制l股东因素股东因素l 股东的税负股东的税负l 股东的投资机会股东的投资机会l 股东的稳定收入股东的稳定收入l 股东的股权稀释股东的股权稀释 影响股影响股利政策利政策的因素的因素 (2)公司自身因素公司自身因素 资产的流动性资产的流动性 盈余的稳定性盈余的稳定性 举债能力举债能力 资本成本资本成本 投资机会投资机会 影响股影响股利政策利政策的因素的因素 (3) 股利宣告日 股权登记日 除息日、除权日 股利发放日 股利宣告日 除息日 股权登记日 股利发放日 2000.11.15 2000.12.11 2000.12.15

40、 2001.1.2 返回股股利利支支付付程程序序 现金股利现金股利 股票股利股票股利 负债股利负债股利 财产股利财产股利 股利支付股利支付 方式方式 理论上，股票股利不增加股东理论上，股票股利不增加股东财富财富 实际上，股票股利可使股东获实际上，股票股利可使股东获利利 资本利得资本利得 未来股息增加未来股息增加 股票股利可帮助公司：股票股利可帮助公司： 节省现金节省现金 维持股维持股价价 股票股利股票股利的特点的特点股票股利举例股票股利举例 假设某公司发行在外的普通股股数为假设某公司发行在外的普通股股数为10万万股，每股面值股，每股面值5元，现市价为元，现市价为20元，决定发放元，决定发放20

41、%的股票股利，则，的股票股利，则， 公司将新发行公司将新发行10*20%=2万股万股 股本将增加到：股本将增加到：2*5=10万元万元 从保留盈余中将转出：从保留盈余中将转出：2*20=40万元万元 资本公积将增加：资本公积将增加：40-10=30万元万元 每股市价理论上应下降到：每股市价理论上应下降到： 20 (1+20%)=16.67元元股票股利股票股利发放股利前发放股利前发放股利后发放股利后发行股数发行股数10万股万股12万股万股股本（面值股本（面值5元）元） 50万元万元60万元万元资本公积资本公积10万元万元40万元万元保留盈余保留盈余100万元万元60万元万元股东权益合计股东权益合

42、计160万元万元160万元万元每股每股帐面值帐面值16元元/股股13.33元元/股股每每股市价股市价20元元/股股16.67元元/股股原原100股的市股的市值值 2000元元2000元元股票回购股票回购现金股利的替代现金股利的替代 企业将公司发行在外股票购回的两种形式：企业将公司发行在外股票购回的两种形式： 用现金购回本公司股票用现金购回本公司股票-现金股利的替代现金股利的替代 出售债券购回本公司股票出售债券购回本公司股票-调整资本结构，调整资本结构，提高每股收益，提升股票价格提高每股收益，提升股票价格股票回购股票回购现金股利的替代现金股利的替代 我国上市公司回购的主要是国有股，并我国上市公司

43、回购的主要是国有股，并要求回购后注销该部分股票，以后通过要求回购后注销该部分股票，以后通过增发流通股，调整股本结构，达到国有增发流通股，调整股本结构，达到国有股的减持。股的减持。 不不分配现象带有普遍性分配现象带有普遍性 再筹资行为成为左右上再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要市公司股利政策的重要因素因素 上市公司股利政策缺乏上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性连续性和稳定性 上市公司总体股利支付上市公司总体股利支付率水平明显偏低率水平明显偏低我国上市我国上市 公司的公司的股利政策股利政策我国上市公司不分配股利呈上升趋势我国上市公司不分配股利呈上升趋势年份979899自92年从未有现金分配的

44、公司自92年从未有利润分配的公司不分配股利的上市公司数40848859022067不分配公司占全部上市公司比率54.84% 58.44% 59.8% 20%6%资料来源：苑德军，中国上市公司股利政策分析。 工资分配制度工资分配制度 奖金分配制度奖金分配制度 纯收益分享制度纯收益分享制度 狭义分享制度狭义分享制度 广义分享制度广义分享制度企业与劳动者之间的分配企业与劳动者之间的分配 广义分享制广义分享制 纯收入分享制纯收入分享制 改变现行工资制度，有利于调动职工的积极改变现行工资制度，有利于调动职工的积极性和主动性，增大了工人风险。性和主动性，增大了工人风险。 员工持股计划员工持股计划 建立专门的基金，鼓励员工持有企业股票，建立专门的基金，鼓励员工持有企业股票，由单纯的雇员变为雇员兼股东。由单纯的雇员变为雇员兼股东。 经理激励机制经理激励机制 建立以股票期权为主的对经理人员的激励制建立以股票期权为主的对经理人员的激励制度。度。美国有关部门奖励期股情况美国有关部门奖励期股情况 1997年美国各部门奖励总裁期权的比例 部门奖励总裁期权的比例（%）通讯服务87能源86保健品81金融79