某公司筹资管理学及财务知识分析.pptx

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1、一.筹资的类型(一一)按产权性质分按产权性质分:权益资本与债务资本权益资本与债务资本.1. 权益资本权益资本w又称股权资本或自有资本又称股权资本或自有资本,是指企业依法筹集并长期拥有是指企业依法筹集并长期拥有,自主支配的资本来源自主支配的资本来源.属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。是法人财产权和企业负债的载体是法人财产权和企业负债的载体,是是“永久资本永久资本”.企业无需还本付息企业无需还本付息,是一种是一种高成本低风险高成本低风险的资本来源的资本来源.2.债务资本债务资本w又称负债或借入资本又称负债或借入资本, 是指企业依法筹措并依约使用

2、是指企业依法筹措并依约使用, 按按期偿还的资本来源期偿还的资本来源.体现企业与债权人之间的债权债务关系。体现企业与债权人之间的债权债务关系。到期必须还本付息；到期必须还本付息；它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风险的主要来源。它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风险的主要来源。(二)按时间分:长期资本和短期资本1.长期资本长期资本 期限在期限在1年以上的资本年以上的资本. 内容内容:长期负债长期负债(长期债券、长期银行借款、融资租赁长期债券、长期银行借款、融资租赁)和和权益资本权益资本(吸收直接投资或发行股票吸收直接投资或发行股票) 特点特点:高成本、低风险高成本、低风险.2.短期资本短

3、期资本 期限在期限在1年以内。年以内。 内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）账款，其余的应付项目） 特点：低成本、高风险特点：低成本、高风险(三)按方式分:直接筹资和间接筹资1.直接筹资直接筹资w直接面对资本供应者借贷或发行股票直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的债券等方式进行的筹资活动筹资活动.w特点特点:受金融市场和法律的限制较大受金融市场和法律的限制较大.必须依附一定的载体必须依附一定的载体(金融工具金融工具).筹资范围广筹资范围广,筹资方式多筹资方式多.2.间接筹资间接筹资w通过金融机构间接进行通过

4、金融机构间接进行,主要为借款和融资租赁主要为借款和融资租赁.w特点特点:筹资效率高筹资效率高,交易成本低交易成本低.是我国企业最主要是我国企业最主要,最重要的筹资方式最重要的筹资方式.(四)按是否在报表上披露:1.表内筹资表内筹资:w在资产负债表上予以披露的筹资行为在资产负债表上予以披露的筹资行为.2.表外筹资表外筹资:w所筹资本未在资产负债表上披露所筹资本未在资产负债表上披露.w主要为主要为经营租赁经营租赁和和应收票据贴现应收票据贴现.二.筹资渠道和筹资方式(一一)筹资渠道筹资渠道具体资金的来源具体资金的来源1、国家财政资金、国家财政资金 2、银行信贷资金、银行信贷资金3、非银行金融机构资金

5、、非银行金融机构资金 4、其他法人单位资金、其他法人单位资金5、民间资金、民间资金 6、企业内部资金、企业内部资金 7、境外资金、境外资金(二二)筹资方式筹资方式具体取得资本的方式、手段。本章重点具体取得资本的方式、手段。本章重点. 吸收直接投资、发行股票、留存收益吸收直接投资、发行股票、留存收益 银行借款、发行债券、租赁、商业信用银行借款、发行债券、租赁、商业信用三.筹资目标与筹资原则(一一)目标目标w 进行适当的筹资组合进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本使得所筹资本成本最低最低. -纵向：资本结构合理纵向：资本结构合理w 选择适当的筹资种类选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源使资产与筹资

6、来源具有良好的配比具有良好的配比. -横向：资产负债匹配横向：资产负债匹配(二)筹资原则w 合理性原则合理性原则:筹资数量合理筹资数量合理.w 及时性原则及时性原则:筹资时间及时筹资时间及时.w 效益性原则效益性原则:尽可能低的成本筹资尽可能低的成本筹资,节约成节约成本本.w 适度性原则适度性原则:负债比例应适度负债比例应适度.一、发行普通股w 股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。股份的凭证。w 分类：分类：普通股与优先股普通股与优先股流通股、非流通股流通股、

7、非流通股A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股股（一）发行股票的条件w 设立发行设立发行：公司成立时的发行股票筹集资本金，分发起：公司成立时的发行股票筹集资本金，分发起式设立（由发起人全部认购股份）和募集式设立（由发式设立（由发起人全部认购股份）和募集式设立（由发起人和社会公众共同认购）。起人和社会公众共同认购）。w 增资发行增资发行：已经设立的股份公司发行股票募集资金，用：已经设立的股份公司发行股票募集资金，用于扩大生产规模、改善资本结构等。于扩大生产规模、改善资本结构等。w 首次公开发行首次公开发行（IPO, Initial Public Offerings），股份公），股份公司第一

8、次向社会公开发行股票。司第一次向社会公开发行股票。w 我国公司法、证券法对公司发行我国公司法、证券法对公司发行股票、尤其是公开发行股票有诸多规定。股票、尤其是公开发行股票有诸多规定。P234(二)股票发行方式w 公开间接发行（公募，公开间接发行（公募，public offering） 公开：指向社会公众发行。公开：指向社会公众发行。 间接：需要中介机构（投资银行）承销。间接：需要中介机构（投资银行）承销。 优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，

9、扩大影响力。大影响力。 缺点：发行手续繁杂，成本高。缺点：发行手续繁杂，成本高。w 不公开直接发行（私募不公开直接发行（私募, private placement） 包括：包括：发起设立发行发起设立发行和和不公开特定第三方发行不公开特定第三方发行。 优点优点：不需要中介机构承销，筹资速度快、费用低、条：不需要中介机构承销，筹资速度快、费用低、条件灵活。件灵活。 缺点缺点：资本使用成本高，限制条件多，筹资数量有限：资本使用成本高，限制条件多，筹资数量有限.(三)投资银行在股票发行中的功能w 投资银行：是金融市场的重要参与者，主投资银行：是金融市场的重要参与者，主要从事证券推销、投资咨询、并购业务

10、、要从事证券推销、投资咨询、并购业务、代理理财等。代理理财等。w 投行在股票发行中的主要业务：投行在股票发行中的主要业务： 对拟发行股票的发行人进行上市辅导；对拟发行股票的发行人进行上市辅导； 与发行人共同确定发行价格；与发行人共同确定发行价格； 从事股票推介业务、承销股票；从事股票推介业务、承销股票； 作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务。务。(四)股票发行定价决策股票发行定价的基本模式：股票发行定价的基本模式： 首先测定公司股票的首先测定公司股票的内在投资价值内在投资价值，即公司给股东，即公司给股东创造的未来收益的价值。创造的未来收益的价值。 其次

11、测定股票发行的价格底线。其次测定股票发行的价格底线。 再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）最终确定最终确定发行价格发行价格。1、股票价值的确定方法：w 股利贴现法：股利贴现法： 该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。w 市盈率法：市盈率法： 该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用承担经营风险。因此，可用风险相当风险相当的同行业或同的同行业

12、或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。的投资价值。股票价格股票价格P=参考市盈率参考市盈率每股收益每股收益w 一般用一般用每股净资产法每股净资产法和和清算价值法清算价值法确定发行价确定发行价格的底线。格的底线。2、具体股票定价方式：(1)议价法议价法:w 是指由股票发行人是指由股票发行人(企业企业)与主承销商协商确定股票发行与主承销商协商确定股票发行价的方法价的方法.w 在核准制下在核准制下,议价法是我国新股定价的主要方式议价法是我国新股定价的主要方式,主承销主承销商起主导作用商起主导作用.w 有有固定价格方式固定价格方式和和市

13、场询价方式市场询价方式两种。两种。(2)竞价法竞价法:w 指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格的定价方式。股票发行价格的定价方式。w 网上竞价、机构投资者竞价和券商竞价。网上竞价、机构投资者竞价和券商竞价。（五） 股票筹资的优点w 为企业筹得巨额的权益资本。为企业筹得巨额的权益资本。w 股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。风险低。 w 筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。 w 公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名

14、度，公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。并为后续发股发债筹资做好准备。w 我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。竞争力。 股票筹资的缺点w 发行风险高、成本大发行风险高、成本大w 资本成本高。资本成本高。w 发行股票引起市价波动，带来不利影响。发行股票引起市价波动，带来不利影响。w 发行股票可能改变公司股权结构、影响控制发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。权。二、吸收直接投资1.主体：即企业的出资人主体：即企业的出资人国家、法人、个人、外商国家、法人、个人、外商2.出资方式出资方式现金、实物、

15、无形资产现金、实物、无形资产3、吸收直接投资的评价w优点：优点：1.不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。和技术，尽快形成生产经营能力。2.与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。3.属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。4.财务风险低。财务风险低。w缺点：缺点：1.产权转让与交易不便。产权转让与交易不便。2.资本成本高于负债。资本成本高于负债。三、留存收益w 又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投又称为内源筹资、内部筹资。其实质是

16、投资者用利润向企业的追加投资。资者用利润向企业的追加投资。w 方式：方式：1、按法定要求提取盈余公积金、按法定要求提取盈余公积金2、按股东意志提取任意盈余公积金、按股东意志提取任意盈余公积金3、当期利润不分配、当期利润不分配评价w 优点：优点：1、不发生筹资费用。、不发生筹资费用。 2、可使股东获得税收上的利益。、可使股东获得税收上的利益。3、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。信誉和举债能力。w 缺点：缺点：1、受到偏好现金股利的股东的反对；、受到偏好现金股利的股东的反对；2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金、留存收益过多，

17、股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。部筹资。一、银行借款(一一)分类：分类：1.按借款期限的长短分按借款期限的长短分: 长期借款长期借款 短期借款短期借款2.按有无担保分按有无担保分: 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款(二二)借款成本及支付方式借款成本及支付方式w 借款成本借款成本:利息和相关费用利息和相关费用.利率和支付方式决定借利率和支付方式决定借款成本。款成本。w 长期借款长期借款: 利率利率: 一般高于短期借款一般高于短期借款,有固定利率与浮动利率有固定利率与浮动利率. 支付方式支付方式: 1.定期付息定期

18、付息,到期一次性还本到期一次性还本 2.定期等额还本付息定期等额还本付息,实际成本更高实际成本更高w 短期借款短期借款: 利率利率: 低于长期利率低于长期利率,多种多样多种多样 支付方式支付方式:1.收款法收款法 2.贴现法贴现法 3.加息法加息法(三三) 借款筹资的评价借款筹资的评价w 优点优点: 筹资速度快筹资速度快 筹资灵活性大筹资灵活性大 筹资成本低筹资成本低 筹资可取得财务杠杆利益筹资可取得财务杠杆利益w 缺点缺点: 筹资的数量有限筹资的数量有限 限制条件多限制条件多 筹资风险较高筹资风险较高二、发行债券二、发行债券w 债券：从筹资角度看，它是债务人为筹债券：从筹资角度看，它是债务人

19、为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限集债务资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券发行价格（一）债券发行价格1、影响发行价格的因素影响发行价格的因素：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限。债券面值、票面利率、市场利率、债券期限。其中，债券期限决定投资风险。其中，债券期限决定投资风险。2、债券发行价格的确定债券发行价格的确定： 债券发行价格债券发行价格 =债券面值债券面值 (P/S, i , n ) + 票面利息票面利息 (P/A, i , n ) n n为债券期数，为债券期数，i ( (贴现率贴现率) )为债券发行时的市为债券发行时

20、的市场利率场利率. . 票面利息票面利息= =票面金额票面金额 票面利率票面利率债券发行价与市场利率债券发行价与市场利率w 当票面利率当票面利率市场利率市场利率, 则发行价格则发行价格面值面值,溢价发行溢价发行; w 当票面利率当票面利率市场利率市场利率, 则发行价格则发行价格面值面值, 折价发行折价发行;w 当票面利率当票面利率=市场利率市场利率,则发行价格则发行价格=面值面值, 等价发行等价发行.（二）债券的信用等级（二）债券的信用等级w 企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银等级。我国公开发行企业债券，需要

21、由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。w 国际上流行国际上流行“三等九级三等九级”。 AAA最高级，最高级，AA高级，高级，A上中级；上中级； BBB中级，中级，BB中下级，中下级，B投机级（垃圾）；投机级（垃圾）； CCC完全投机级，完全投机级，CC最大投机级，最大投机级，C最低级。最低级。w 等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。面利率越低。（三）债券筹资的评价w 优点：优点： 筹资成本较低筹资成本较低 可利用财务杠杆作用可利用财务杠杆作用 保障股东控制权保障股东控制权 便于调整资本

22、结构便于调整资本结构w 缺点：缺点： 财务风险较高财务风险较高 限制条件很多限制条件很多 筹资数量有限筹资数量有限三、商业信用三、商业信用定义：在商品交易中由于延期付款或预收货款进定义：在商品交易中由于延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。是自发性筹资。行购销活动而形成的借贷关系。是自发性筹资。（一）商业信用的具体筹资方式（一）商业信用的具体筹资方式1、应付账款：赊购商品形成。、应付账款：赊购商品形成。2、应付票据：根据购销合同，买方向卖方开出或、应付票据：根据购销合同，买方向卖方开出或承兑的商业票据。承兑的商业票据。3、预收货款：交付货物前收取的货款。、预收货款：交付货物前收取的货

23、款。1.优点优点 筹资方便；限制条件少；成本较低筹资方便；限制条件少；成本较低. 2.缺点缺点 期限短；支付压力大（风险大）；不能用于长期期限短；支付压力大（风险大）；不能用于长期投资投资四、融资租赁1 1、概念：融资租赁是出租人按照承租人的要求购置或者、概念：融资租赁是出租人按照承租人的要求购置或者提供设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承提供设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务租人使用的信用业务. .它它通过融物来达到融资的目的通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式是现代租赁的主要形式. .2、特点：、特点： 出租人能够从租金中得到完全补偿出租人能够

24、从租金中得到完全补偿 出租人一般不提供设备维护和维修的服务出租人一般不提供设备维护和维修的服务 承租人通常拥有到期日续租的权利承租人通常拥有到期日续租的权利 融资租赁通常是不能撤消的，即承租人不能提前解融资租赁通常是不能撤消的，即承租人不能提前解除租赁合同除租赁合同3、融资租赁的类型（1）直接租赁）直接租赁（2）售后租回）售后租回出租人出租人承租人承租人出租设备出租设备支付租金支付租金（购置设备）（购置设备）出租人出租人承租人承租人先出售先出售后租回后租回支付租金支付租金（购置设备）（购置设备）（3）杠杆租赁）杠杆租赁贷款机构贷款机构出租人出租人承租人承租人借款借款支付利息支付利息支付租金支付

25、租金出租设备出租设备（购置设备）（购置设备）4、租赁筹资评价、租赁筹资评价w 优点：优点： 租赁能迅速获得资产租赁能迅速获得资产 租赁的限制性条件较少租赁的限制性条件较少 租金分期支付，可适当减少偿付风险租金分期支付，可适当减少偿付风险 租金可节约所得税租金可节约所得税 租赁能减少设备过时的风险租赁能减少设备过时的风险w 缺点：缺点： 租金费用高租金费用高 筹资成本高筹资成本高 租赁国外设备带来汇率风险租赁国外设备带来汇率风险第四节第四节 资本结构决策资本结构决策w一、资本成本的概念及其基本计算公式一、资本成本的概念及其基本计算公式w二、财务杠杆的基本含义二、财务杠杆的基本含义w三、资本结构概

26、念及每股收益分析法三、资本结构概念及每股收益分析法 一、资本成本的概念及其基本公式一、资本成本的概念及其基本公式（一）资本成本的概念（一）资本成本的概念 w 资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。而付出的代价。w 内容：内容：（1）筹集费用筹集费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般：在筹资过程中花费的各项开支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。（2）用资费用用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股：占用资金支付给出资者的费用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性利、

27、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。支付，构成了资本成本的主要内容。w （二）资本成本的基本计算公式（二）资本成本的基本计算公式 资本成本率资本成本率=用资费用用资费用 净筹资额净筹资额 100% =用资费用用资费用 (筹资总额筹资总额-筹资费用筹资费用) 100% =用资费用用资费用 筹资总额筹资总额 (1-筹资费用率筹资费用率) 100% 个别资本成本个别资本成本1、债务资本的成本、债务资本的成本 考虑利息抵税效应之后的资本成本，也称税考虑利息抵税效应之后的资本成本，也称税后成本。后成本。 利息抵税：由于债务资本的利息成本在所得利息抵税：由于债务资本的

28、利息成本在所得税前作为费用扣除，减少了利润，因此具有税前作为费用扣除，减少了利润，因此具有抵税（所得税）的效应。抵税（所得税）的效应。2、权益资本的成本、权益资本的成本 各类权益资本的成本有差异，外部投入的为各类权益资本的成本有差异，外部投入的为实际成本，留存收益的成本为机会成本实际成本，留存收益的成本为机会成本综合资本成本综合资本成本w 加权平均资本成本（加权平均资本成本（WACC）：是指企业全部长）：是指企业全部长期资本的总成本。期资本的总成本。w 它通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对它通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本的成本进行加权平均而确定的，也称为个别资本的成本进

29、行加权平均而确定的，也称为综合资本成本。综合资本成本。WACC 的计算w 综合资本成本：综合资本成本： KW 综合资本成本综合资本成本 Kj 个别资本成本个别资本成本 Wj 权数，即个别资本占总资本的比重，满权数，即个别资本占总资本的比重，满足：足： 账面值、市场值、目标值账面值、市场值、目标值jjWWKK1jW1、财务杠杆利益、财务杠杆利益w 概念概念 财务杠杆利益是指财务杠杆利益是指利用债务筹资利用债务筹资而给股东带来而给股东带来的额外收益的额外收益.w 原理原理 在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中扣除的债务利息是相对固定的，这样就提供了中扣

30、除的债务利息是相对固定的，这样就提供了一个杠杆，使得税后利润的变动大于息税前利润。一个杠杆，使得税后利润的变动大于息税前利润。例如：某公司有普通股例如：某公司有普通股100万股，有关数据如下万股，有关数据如下(金额单金额单位：万元）：位：万元）： EBIT 债务利息债务利息 所得税所得税 税后利润税后利润 EPS 128 80 12 36 0.36 180 80 25 75 0.75当当EBIT从从128万元增加到万元增加到180万元，增长万元，增长40.63%时时, 税后利润从税后利润从36万元增加到万元增加到75万元，万元，EPS从从0.36元上升到元上升到0.75元元,增长增长108%.

31、反之，当反之，当EBIT从从180万元下降到万元下降到128万元，减少万元，减少28.9%时，税后利润和时，税后利润和EPS减少减少52%。2、财务风险w 广义：是指企业在组织财务活动过程中，由于广义：是指企业在组织财务活动过程中，由于客观环境的不确定性和主观认识上的偏差，导客观环境的不确定性和主观认识上的偏差，导致企业预期收益产生多种结果的可能性，它存致企业预期收益产生多种结果的可能性，它存在于企业财务活动的全过程，包括筹资风险、在于企业财务活动的全过程，包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。投资风险和收益分配风险。w 狭义：与筹资有关的风险，指由于财务杠杆的狭义：与筹资有关的风险，指由于财

32、务杠杆的作用，导致企业所有者权益的变动，甚至可能作用，导致企业所有者权益的变动，甚至可能导致企业破产的风险。导致企业破产的风险。三、资本结构的含义及每股收益分析法三、资本结构的含义及每股收益分析法1、资本结构的含义、资本结构的含义w 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。系。w 一般，资本结构是指负债占总资本的比重。一般，资本结构是指负债占总资本的比重。最优资本结构最优资本结构w 定义：最优资本结构就是指定义：最优资本结构就是指综合资本成本综合资本成本最低最低且且企业价值最大企业价值最大时的资本结构。时的资本结构。w 根据现代资本结构理论，最优资本

33、结构是根据现代资本结构理论，最优资本结构是客观存在的。客观存在的。w 但是由于资本结构决策中各种因素的影响，但是由于资本结构决策中各种因素的影响，使得最优资本结构成为理性企业追求的目使得最优资本结构成为理性企业追求的目标，又称为标，又称为目标资本结构目标资本结构。（二）每股收益分析法（二）每股收益分析法w 又称为又称为筹资无差别点分析法筹资无差别点分析法 它是利用每股收益无差别点的分析来确它是利用每股收益无差别点的分析来确定资本结构的方法定资本结构的方法.w 每股收益无差别点每股收益无差别点 是指两种筹资方式下每股收益（是指两种筹资方式下每股收益（EPS）相等时的息税前利润点相等时的息税前利润

34、点(或销售额点或销售额点)，也，也称息税前利润平衡点称息税前利润平衡点. 即：即： 当当EPS1=EPS2时的时的EBIT点点 .EPSI1方案1方案2I2NTIEBITEPS)1)(EBIT无差别点无差别点筹资方案的选择筹资方案的选择w 选择筹资方案的主要依据是选择筹资方案的主要依据是筹资方案的每筹资方案的每股收益股收益(EPS)值值的大小的大小.w 一般而言，当筹资方案一般而言，当筹资方案预计的预计的EBIT大于大于无差别点时，追加债务筹资有利；反之，无差别点时，追加债务筹资有利；反之，当筹资方案当筹资方案预计的预计的EBIT小于无差别点时，小于无差别点时，追加权益资本筹资有利追加权益资本筹资有利.