财务分析与财务计划.pptx

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1、Topic 3财务分析与财务计划1 3.1 基本财务报表 （Basic Financial Statements）3.2 财务报表分析 （Financial Statements Analysis）3.3 财务计划模型 （Financial Planning Model）第三讲 财务分析与财务计划2 3.1 基本财务报表 财务报表的三个重要经济功能 提供关于公司目前和过去表现的信息（财务分析） 为财务计划提供了方便的模式（财务计划） 为所有者和债权人设定经营目标 基本财务报表 资产负债表（the Balance Sheet） 损益表（the Income Statement） 现金流量表（St

2、atement of Cash Flows） 3 资产=负债+所有者权益 1. 资产负债表 现金4 就资产负债表的右方（资金的来源）而言1. 资产负债表（Balance Sheet）5分析资产负债表应注意的几个问题分析资产负债表应注意的几个问题 u 资产的流动性u 资产的计价企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关l 企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价企业资产的会计价值是指其账面价值企业资产的会计价值是指其账面价值 l 企业资产的账面价值按照历史成本计价企业资产的账面价值按照历史成本计价 6 7 收入

3、- 费用=盈利 营业收入+营业外收入-费用-所得税=盈利2. 损益表（Income Statement）通常有以下几个部分组成：通常有以下几个部分组成： 1.1.经营活动部分经营活动部分 2. 融资活动部分融资活动部分3. 对利润课征的所得税部分对利润课征的所得税部分4. 净利润部分（通常以每股收益表示）净利润部分（通常以每股收益表示）8销售收入销售收入减：销货成本减：销货成本毛利润毛利润减：营业费用减：营业费用销售费用销售费用管理费用管理费用折旧折旧营业收入营业收入减：利息费用减：利息费用税前收入税前收入减：所得税减：所得税净利润净利润损益表一般格式 Sales-CGSGross Profi

4、t (G.P.)-Operating Expenses (O.E.) Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.) Depreciation (Depr.)EBIT-Interest (Inter.)EBT-TaxesNet Income (N.I.)9u 公认会计准则u 非现金项目u 时间和成本 销售收入不等于现金流入销售收入不等于现金流入折旧及递延税款不是现金流出折旧及递延税款不是现金流出10 3. 现金流量表（Cash Flow Statement）现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类企业

5、活动：经营活动、投资活动和融资活类企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。相应的，现金流按来源可以划分为动。相应的，现金流按来源可以划分为经营活动中产生的现金流经营活动中产生的现金流 投资活动中产生的现金流投资活动中产生的现金流 融资活动中产生的现金流融资活动中产生的现金流11 经营活动中产生的现金流 (1) 现金流量表编制的直接法 + +从客户处收取的现金从客户处收取的现金- -支付给供应商的货款支付给供应商的货款- -经营性现金费用支出和利息支出经营性现金费用支出和利息支出- -现金纳税支出现金纳税支出 投资活动中产生的现金流 + +资产出售收入资产出售收入- -投资支出投资支出 融资活动

6、中产生的现金流 + +发行新股所得资金发行新股所得资金+ +新发行债券或贷款新发行债券或贷款- -偿债支出（不包括利息支出）偿债支出（不包括利息支出）- -支付股东红利支付股东红利12经营活动中的现金流计算经营活动中的现金流计算从客户处收取的现金从客户处收取的现金向供应商支付的货款向供应商支付的货款经营性现金费用支出经营性现金费用支出现金支付的税款现金支付的税款当年销售收入当年应收账款变动额当年销售收入当年应收账款变动额经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动销货成本存货变动额应付账款变动额销货成本存货变动额应付账款变动额所得税递延税款变动额应计税款变动

7、额所得税递延税款变动额应计税款变动额13 （2）现金流量表编制的间接法+ +净利润净利润+ +折旧和摊销折旧和摊销- -净营运资本变动额净营运资本变动额（NWC不包括现金）不包括现金）14（3）财务现金流量 首先需要明确两点首先需要明确两点现金流量不同于净营运资本现金流量不同于净营运资本现金流量不同于净利润现金流量不同于净利润15资产价值(A)=负债价值(B)+权益价值(S) CF(A)CF(A)资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）CF(B)CF(B)负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）CF(S)C

8、F(S)权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）（3）财务现金流量 16企业现金流量企业现金流量CF(A)企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量CF(B) CF(S)债务（利息到期本金长期债务融资）债务（利息到期本金长期债务融资） 权益（股利股票回购新权益融资）权益（股利股票回购新权益融资）经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款） 资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售） 净营运资本的增加净营运资本的增加（3）财务现金流量 17企业的总现金流量，是经营性现金流量

9、，企业的总现金流量，是经营性现金流量，经过资本性支出和净营运资本支出调整经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，也被称为后的现金流量，也被称为自由现金流量，自由现金流量，即：为盈利项目融资后剩余的现金流量。即：为盈利项目融资后剩余的现金流量。（3）财务现金流量 18 财务报表分析的核心思想是比较 3.2 财务报表分析 百分比分析（百分比分析（Percentage Analysis）u 比率分析比率分析 （Ratios Analysis）19 1. 财务报表百分比分析方法 这是一种把常规的资产负债表和损益表项目这是一种把常规的资产负债表和损益表项目表示为百分比进行财务分析的方法。表示为百

10、分比进行财务分析的方法。结构百分比法（结构百分比法（Common-size Analysis）u 定基百分比法（定基百分比法（Common-base-year Analysis20 采用这种方法时将所有资产负债表项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。（1） 结构百分比分析方法 21（2） 定基百分比分析方法采用这种方法将基期年份的资产负债采用这种方法将基期年份的资产负债表和损益表的所有项目设为表和损益表的所有项目设为100%100%，而以后年度财务报表项目表示为其相而以后年度财务报表项目表示为其相当于基数额的百分比。当于基数额的百分比。22 2. 财务报表比率分析 短

11、期偿债能力比率(Liquidity Ratios)u 长期偿债能力比率 (Leverage Ratios)u 营运能力比率 (Activity Ratios)u 盈利能力比率 (Profitability Ratios)u 市场价值比率 (Market Value Ratios)u 两个重要指标（SGR & EVA）23 流动资产流动比率流动负债（1） 短期偿债能力比率 流动比率（流动比率（Current Ratio）速动比率（速动比率（Acid Test/Quick Ratio） 速动资产速动比率流动负债24 （1） 短期偿债能力比率 现金现金比率流动负债NWCNWC对资产总额的比率资产总额

12、流动资产间隔时间指标日均经营成本25 负债比率（Debt Ratio） 总资产权益乘数股东权益（2） 长期偿债能力比率 负债-权益比（Debt-Equity Ratio） 权益乘数（Equity Multiplier） 负债总额负债比率总资产负债总额产权比率股东权益26 利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）收入利息倍数（Times-interest-earned Ratio）/营业利润/税息前收益利息保障收入利息倍数利息费用（2） 长期偿债能力比率 27现金涵盖率（Cash Coverage Ratio）说明：由于利息实际上就是一项现金流出，而EBIT并不能测度可以用

13、来支付利息的现金，因此我们定义了EBITD（息税及折旧前盈余），另一个常用的变量是EBITDA（息税、折旧和摊销前盈余）。EBITEBITD折旧现金涵盖率利息利息（2） 长期偿债能力比率 28 应收账款周转率 （Accounts Receivable Turnover Ratio） 年赊销额应收账款周转率应收账款平均余额（3） 营运能力比率 应收账款平均回收期（Average Collection Period-ACP） 365应收账款平均回收期应收账款周转率29 存货周转率（Inventory Turnover Ratio）销货成本存货周转率存货平均余额存货周转天数（Days in Inve

14、ntory ） 365存货周转天数存货周转率（3） 营运能力比率 30 销售收入总资产周转率平均总资产（3） 营运能力比率 31 （4） 盈利能力比率 与销售额有关的盈利能力比率与投资额有关的盈利能力比率与净投资有关的盈利能力比率 32 销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。净利润销售净利润率（Net PM）=总销售收入销售利润率（Profit Margin-PM）息税前收益销售总利润率（Operating PM）=总销售收入33 资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。 净利润资产净收益率（ROA net）=平均总资产资产收益率（Return on Asset

15、s）息税前收益资产总收益率（ROA EBIT）=平均总资产34 利润资产收益率=平均总资产销售收入销售收入销售收入销售收入ROA 销售利润率总资产周转率ROA可以分解为两个比率的乘积 35 净利润净资产收益率普通股股东权益权益资本收益率（Return on Equity） 销售净利润率总资产周转率权益乘数ROE 净利润销售收入总资产销售收入总资产股东权益36 () (1)DROA netEROE 销售净利润率 总资产周转率 权益乘数权益资本收益率（Return on Equity） 37 （单位:$)公司A公司B总资产10001000债务（利率10%）0600股东权益1000400营业利润14

16、0 (60)140 (60)利息费用0 (0)60 (60)净利润140 (60)80 (0)举例说明这一问题 38 1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。 ()DROEROAROAiE其中：其中：ROA ROA 资产总收益率资产总收益率 i i 债务利率债务利率39值得注意的问题上述公式是在举例的基础上得出的，该公式上述公式是在举例的基础上得出的，该公式没有考虑所得税因素（即假设所得税为零），没有考虑所得税因素（即假设所得税为零），当考虑所得税因素时该公式可以表示为当考虑所得税因素时该公式可以表示为()(1)DROEROAROAiTE40小结 权

17、益资本收益率的计算净利润净资产收益率普通股股东权益()(1)DROEROA netE公式一公式一公式三公式三()(1)DROEROAROAiTE41 澄清以下几个概念：每股市价 & 每股收益 & 每股股利 & 每股账面价值每股市价市盈率每股收益（5） 市场价值比率 市盈率市盈率（P/E Ratio） 市值面值比市值面值比（M/B Ratio）股利收益率股利收益率（Dividend Yield）每股股利股利收益率每股市价每股市价市值面值比每股账面价值42（6）两个重要指标 可持续增长率（可持续增长率（Sustainable Growth Rate）ROE可持续增长率留存比率43（6）两个重要指标

18、 44 杜邦分析法（Du Pont Approach） 财务比率综合分析方法45 杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素结论 463.3 财务计划模型 阅读书目n 财务管理：理论与实践（第第10版），布里格姆著，版），布里格姆著， 清华大学出版社，清华大学出版社，p111128，第，第4章；章； 金融学，兹维兹维博迪，罗伯特博迪，罗伯特莫顿著，中国人民大莫顿著，中国人民大 学出版社，学出版社，p7478，第，第3章；章；n 公司金融（第第6版），斯蒂芬版），斯蒂芬罗斯著，机械工业罗斯著，机械工业 出版社，出版社，p533541，第，第26章。章。473.

19、3 财务计划模型481. 什么是公司财务计划492. 财务计划模型的组成部分 财务预测就是估计公司未来的融资需求。销售额预测（sales forecast）预计财务报表（pro forma financial statements）资产需要量（ asset requirements ）融资需要量（financial requirements）调节变量（plugs）经济假设（ economic assumptions ）50销售额预测（sales forecast）u 由于销售取决于未来的经济假设，而未来的 经济状况是不确定的，销售预测不确定性程 度使用与其销售水平对应的标准差来衡量。u 企业可

20、以借助于经济方面的专家以及产业发 展规划来进行销售预测。财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model）51预计财务报表 (pro forma financial statements）财务计划要求编制预测资产负债表（pro forma balance sheet）、预测损益表（pro forma income statement）、预测资金来源与运用表（pro forma sources-and-uses-of-cash statement ），这些报表统称为预测报表（pro forma statements），或称预计报表（pro formas）。财务计划模型

21、（财务计划模型（Financial Planning Model）52资产需要量（ asset requirements ）融资需要量（ financial requirements ）确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本支出。确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本支出。进行融资安排，包括股利政策和财务政策等。进行融资安排，包括股利政策和财务政策等。财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model）53调节变量（plugs）经济假设（ economic assumptions ）财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model）54

22、3. 财务报表预测销售百分比法销售百分比法销售百分比法 ( percentage of sales approach ) 从销售预测开始，以销售收入金额年增长率的形式表示。假设资产负债表和损益表中的某些项目与销售保持同比率增长，它们在某一年份的价值分别等于预测销售收入的某个百分比。预测财务报表中的其他不与销售直接关联的项目，则取决于公司的股利政策和对债务和权益融资的权衡情况。55举例：销售百分比法应用我们为GPC公司建立一个一年期的财务模型。GPC公司是一家10年前成立的消费品生产企业，下面是GPC公司过去3年的资产负债表和损益表。（见表1）56第一步，预测销售收入； 对GPC公司，我们假设销

23、售收入在2007年将继续以20%的速度增长， 所以2007年的销售收入估计值为34,560万美元。（见表3） 第二步，考察过去的财务报表，确认资产负债表和损益表 中和销售收入保持固定比例的项目。（见表2）资产负债表中的某些负债项目预计与销售同步增长，这就是所谓的 “自发性融资资金自发性融资资金”（spontaneously generated funds），自发性融资 资金的两个基本项目是应付帐款和应计项目。通常假定应付票据、长期债务、普通股和实收资本不直接随公司销售 水平的变化而改变，这些融资来源被称为“自由融资来源自由融资来源”。 举例：销售百分比法应用57第三步，预测资产负债表和损益表中

24、那些假定与销售收入保持固定比例的项目。 因为销售成本在历史上是销售收入的55%，所以2007年的估计值是 19,008万美元；由于年末总资产是年销售收入的3.6倍，所以2007年 年末的预计总资产是124,416万美元。第四步，填写资产负债表和损益表中的空白项目，如那些与销售收入没有固定比例关系的项目（见表3）。 假设长期债务的利率是8%，短期债务的年利率是15%，则利息费用的 预测值为8726万美元；税收假设为付息后收益的40%，即657万美元； 假设公司净收益的30%用于发放股利，股东权益将增加690万美元。第五步，预测融资需求，填写追加变量。 融资需求 = 总资产变动 - 留存收益增加额

25、 - 应付帐款增加额，根据公式 公司的融资需求为20,736 690 1,037 = 19,009万美元，假设所有这些 融资都以短期债务的形式借入，短期债务从50,172增加到69,181万美元。举例：销售百分比法应用584. 外部融资需求与销售增长率l 外部融资需求公式（EFN）l 影响外部融资需求的因素l 外部融资需求与增长59（1）外部融资需求公式（EFN）外部融资外部融资需求量需求量EFNEFN预计预计资产资产增加额增加额预计预计负债负债增加额增加额预计预计股东权益股东权益增加额增加额EFN=-总资产变量 自发性债务融资 留存收益变量60001EFNASSLSSPMS(RR)* * （

26、/ ）-（/ ）-()* * * * *61（2）影响外部融资需求的因素 销售增长（ S ） 其它条件不变，增长越快的公司需要更多的资产增加额 资本密度（ A*/ S0 ） 销售增长水平相同，资本密度较高的企业需要更多的外部融资 自发性债务融资占销售收入的比率（ L*/ S0 ） 公司自发性债务融资能力越强，外部融资压力越小 销售净利润率（PM） 销售净利润率越高，外部融资需求越小 留存收益率（RR） 留存收益率越高，股利分配越少，外部融资需求越小62（3）可持续增长率可持续增长率（Sustainable Growth Rate）是指 公司在保持目前的财务比率，无需发行新股的情 形下所能达到的

27、销售增长率，即自由融资需求为 零时的销售增长率。增长率预测是企业财务计划的一个组成部分，它 是公司财务管理的一个中间目标。 63为了说明当企业不对外发行权益证券时其增长能力与财务政策之间的关系，我们作如下的财务计划假设： 企业的资产随销售额成比例增长（资本密度不变） 净利润与销售额之比是常数（销售净利润率不变） 企业的股利政策既定（负债权益比不变） 企业发行在外的普通股股数不变（3）可持续增长率64S0 - 本年销售收入 S - 销售变动额 S1 - 下一年的预期销售收入p - 销售净利润率 d - 股利支付率 L - 负债权益比T - 资本密度，即总资产对销售额的比率资产的变动负债的变动权益的变动11(1)(1)TSSpdSpdL0Sp (1 d) (1L)=STp (1 d) (1L) （3）可持续增长率65