企业价值评估管理课件培训.pptx

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1、 CPT九九. 企业价值企业价值评估评估一、企业价值评估与整体资产评估一、企业价值评估与整体资产评估企业价值评估属于整体资产评估企业价值评估属于整体资产评估 整体资产是相对于单项资产而言的，企业是最普整体资产是相对于单项资产而言的，企业是最普遍最典型的整体资产。遍最典型的整体资产。1 1、整体资产评估的两个条件、整体资产评估的两个条件 整体是有机构成的资产综合体。整体是有机构成的资产综合体。 评估的依据是资产综合体的整体获利能力。评估的依据是资产综合体的整体获利能力。2 2、作为评估客体的资产、作为评估客体的资产 有机构成的综合体有机构成的综合体 具有独立的生产能力或获利能力具有独立的生产能力

2、或获利能力1 1、企业特点、企业特点盈利性盈利性 整体性整体性持续经营性持续经营性2、企业价值的涵义企业价值的涵义账面价值账面价值市场价值市场价值企业价值评估的类型企业价值评估的类型: :企业总资产价值、企业净资产企业总资产价值、企业净资产价值、普通股价值、其他价值价值、普通股价值、其他价值 3、评估特点评估特点 SI MU Business Fields评评估特点估特点整体性整体性 企业价值并不等于可分企业价值并不等于可分割的单项资产的价值之割的单项资产的价值之和和预测性预测性企业未来收益和相关风企业未来收益和相关风险的预测具有不确定性险的预测具有不确定性动态性动态性除了期望收益，还还要受货

3、币除了期望收益，还还要受货币时间价值的影响时间价值的影响 （1）资产运营条件发生变化）资产运营条件发生变化 （2）货币时间价值不同）货币时间价值不同增值性增值性反映企业资产增值与贬值的功能反映企业资产增值与贬值的功能持续性持续性 匹配性匹配性：各类企业资产的有效配对各类企业资产的有效配对关系关系 1 1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的单项资本价值之和是企业在一定时期重构全部资产的价值，单项资本价值之和是企业在一定时期重构全部资产的价值，是一种静态的反映方法。是一种静态的反映方法。企业价值评估考察的是企业的获利能力，是一种动态反映企业价值评估考

4、察的是企业的获利能力，是一种动态反映方法。方法。2 2、两种评估方法确定的价值量一般是不相等的、两种评估方法确定的价值量一般是不相等的 科纳尔科纳尔 企业价值企业价值= =资产重置成本资产重置成本+ +组织成本组织成本3 3、两种结果多反映的评估目的是不相同的、两种结果多反映的评估目的是不相同的 P 183P 183企业整体的技术情况企业整体的技术情况企业资产的匹配状况企业资产的匹配状况企业经营者及员工的素质企业经营者及员工的素质其他因素其他因素企业文化及企业信誉企业文化及企业信誉企企业业价价值评值评估估考考虑虑因素因素1 1、企业价值评估是产权转让的基础工作。、企业价值评估是产权转让的基础工

5、作。2 2、在企业管理中发挥着重要作用、在企业管理中发挥着重要作用3 3、以风险投资提供服务为目的、以风险投资提供服务为目的一、企业价值评估的范围企业价值评估的范围 （资产范围、有效资产的界定）（一）资产范围（一）资产范围 从产权的角度，评估的范围应该是全部资产，从产权的角度，评估的范围应该是全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，应依据下包括企业产权主体自身占用及经营的部分，应依据下面的资料面的资料1 1、企业申请及上级批复文件规定的范围、企业申请及上级批复文件规定的范围2 2、有关产权转让或变动的协议、合同、章程。、有关产权转让或变动的协议、合同、章程。（二）有效资产的界定（二）有

6、效资产的界定 是评估人员具体实施评估的具体资产范围是评估人员具体实施评估的具体资产范围1 1、需注意问题：、需注意问题：P186P1862 2、资产重组对评估的影响：资产范围的变化、资产重组对评估的影响：资产范围的变化二、二、评估程序评估程序P187P187一、基本假设一、基本假设1 1、继续使用假设、继续使用假设评估的整体资产仍然按原来设计和建造的目的评估的整体资产仍然按原来设计和建造的目的使用使用2 2、有机组合增值假设、有机组合增值假设二、评估基本方法评估基本方法收益法收益法成本加和法成本加和法市场法市场法 （一）收益法（一）收益法1、直接预测企业未来收益并将其折算成现值。2、应具备的条

7、件：收益和风险能够预测3、程序 P1891 1、对各项资产清查核实，逐一进行评估，最后加和。、对各项资产清查核实，逐一进行评估，最后加和。2 2、原因：、原因：企业资产盘子大，非经营性资产占有相当比重企业资产盘子大，非经营性资产占有相当比重企业效益低下，采用收益法缺乏市场基础企业效益低下，采用收益法缺乏市场基础采用成本加和法，便于企业评估后的账务处理。采用成本加和法，便于企业评估后的账务处理。 采用成本加和法缺陷：评估的价值功能、不能很好的体现资产价值整体资产价格的是社会而决定企业整体资产的个别价值，、加成法反映的是企业体资产的区别、模糊了单项资产与整321 （三）、市场法整体交易参照法市盈率

8、参照法市净率比较法被评估企业年税后收益参照上市公司市盈率企业P目标企业净资产可比企业平均市净率企业P一、企业价值评估中收益法的应用形式企业价值评估中收益法的应用形式按原有目的的使用、收益期无限按原有目的的使用、收益期无限1 1、本金资本化法：、本金资本化法： 具体操作过程具体操作过程 P192 P=A/rP192 P=A/r2 2、分段法：假定、分段法：假定N+1N+1年之后各年收益将保持固定。年之后各年收益将保持固定。假定假定N+1N+1年之后按一固定比率年之后按一固定比率g g稳定增长稳定增长1、 预测预期收益额 折现率 收益期2、历史数据预测分析的一般步骤 P193 分析历史数据预测未来

9、发展趋势选择确定的方法计算评估值（一）、价值评估中收益额的特性（一）、价值评估中收益额的特性未来收益：未来年份可获取的收益。未来收益：未来年份可获取的收益。正常收益：未来正常年份的收益。正常收益：未来正常年份的收益。权益收益：扣除了所得税的净收益。权益收益：扣除了所得税的净收益。（二）、企业收益额的计算指标（二）、企业收益额的计算指标利润总额利润总额净利润净利润净现金流量净现金流量 1 1、利润总额、利润总额 企业在未来经营期限内所获得的税前利润将作为企业在未来经营期限内所获得的税前利润将作为测算企业整体资产收益一种形式。测算企业整体资产收益一种形式。 用利润总额评估的结果不能反映企业净资产的

10、价用利润总额评估的结果不能反映企业净资产的价值，一般不采用此指标。值，一般不采用此指标。 为扣除了利息支出，而又未扣除所得税。为扣除了利息支出，而又未扣除所得税。 2 2、净利润、净利润：企业在未来经营期限内所获得的归资产所有者拥有的支配的企业在未来经营期限内所获得的归资产所有者拥有的支配的净收益。净收益。 净利润净利润= =利润总额利润总额- -所得额所得额= =产品销售收入产品销售收入- -产品销售成本产品销售成本- -产品销售费用产品销售费用- -产品销售税金产品销售税金- -其他业务利润其他业务利润- -管理费用管理费用- -财财务费用投资收益营业外收入务费用投资收益营业外收入- -所

11、得税所得税 优点：能够比较客观的反映企业的实际经营业绩优点：能够比较客观的反映企业的实际经营业绩 缺点：企业折旧政策的不同会导致企业实现的净利润缺点：企业折旧政策的不同会导致企业实现的净利润缺乏可比性。缺乏可比性。 所以只有在企业无限经营并且企业资产折旧采用直线折旧所以只有在企业无限经营并且企业资产折旧采用直线折旧法情况下采用。法情况下采用。 3 3、净现金流量、净现金流量：企业未来经营过程中企业未来经营过程中现金流入量与流出量的差额。现金流入量与流出量的差额。现金净流量现金净流量= =营业活动现金净流量营业活动现金净流量+ +投资活动现金投资活动现金净流量净流量净现金流量净现金流量= =净利

12、润净利润+ +非付现费用非付现费用( (折旧。无形资折旧。无形资产摊销）产摊销）- -资本性支出（固定资产和其他非流动资本性支出（固定资产和其他非流动资产追加投资）资产追加投资）- -追加营运资本追加营运资本利润总额、净利润均是静态指标利润总额、净利润均是静态指标净现金流量是动态指标净现金流量是动态指标评估界一致认为应以净现金流量作为预测收益额评估界一致认为应以净现金流量作为预测收益额特点特点 考虑了时间价值税后指标以收付实现制为原则：了解和把握企业正常的盈利能力了解和把握企业正常的盈利能力 调整评估基准日企业收益，调整评估基准日企业收益，是之能反映企业的正常盈利是之能反映企业的正常盈利能力能

13、力 综合分析和判断企业预期综合分析和判断企业预期收益的总体趋势收益的总体趋势 历历史及史及现状现状的分析的分析可可预测预测的若干年的若干年长长期期预预期收益期收益趋势趋势 1 1、分析和判断被评估企业收益的历史与、分析和判断被评估企业收益的历史与现状，了解和把握企业正常的盈利能力。现状，了解和把握企业正常的盈利能力。 需求因素：直观表象开工率、设备利用率和产需求因素：直观表象开工率、设备利用率和产销率销率P195P195 借款因素借款因素 开发因素开发因素 经营管理因素经营管理因素 政策因素政策因素 其他因素其他因素 2 2、对企业的未来预期收益额进行预测、对企业的未来预期收益额进行预测P19

14、6P196 调整评估基准日企业收益，是之能反映企业的调整评估基准日企业收益，是之能反映企业的正常盈利能力。正常盈利能力。 综合分析和判断企业预期收益的总体趋势综合分析和判断企业预期收益的总体趋势 预测企业的预期收益，一般采用分段法预测企业的预期收益，一般采用分段法 步入稳定期企业：步入稳定期企业：3535年；年；3535年后年后的收益的收益 处于发展期，收益不为稳定处于发展期，收益不为稳定: :判断其何时判断其何时步入稳定期，把步入稳定期的前一年作为收益步入稳定期，把步入稳定期的前一年作为收益预测的分段的时点预测的分段的时点 （四）、企业收益额的预测方法企业收益额的预测方法 Company时间

15、序列模型时间序列模型回归分析回归分析直观预测法直观预测法增长曲线预测模型增长曲线预测模型移动平均法移动平均法 移动平均期取得越长，预测的误差就越小。移动平均期取得越长，预测的误差就越小。季节平均系数分析法季节平均系数分析法 对销售额有一定季节性波动的商品，通常对销售额有一定季节性波动的商品，通常采用季节平均系数发进行销售收入预测。采用季节平均系数发进行销售收入预测。 移动平均数季节指数移动平均数季节指数 第t期的销售量 指数平滑法指数平滑法 代表了新旧数据的分配比值代表了新旧数据的分配比值 通过回归方程分析解释因变量与自通过回归方程分析解释因变量与自变量之间的相关性。变量之间的相关性。 德尔菲

16、预测法（专家调查法）德尔菲预测法（专家调查法）综合判断法综合判断法类推预测法类推预测法市场预测法市场预测法指数曲线模型指数曲线模型 修正指数曲线模型修正指数曲线模型龚珀兹曲线模型：是一种龚珀兹曲线模型：是一种S S形生长曲线形生长曲线罗吉斯梯曲线模型罗吉斯梯曲线模型（一）、折现率确定的原则（一）、折现率确定的原则1 1、不低于无风险报酬率的原则、不低于无风险报酬率的原则2 2、以行业平均报酬率为基准的原则、以行业平均报酬率为基准的原则3 3、折现率和资本化率与收益而相匹配的原则，、折现率和资本化率与收益而相匹配的原则，折现率或资本化率的确定选取要与企业预期收折现率或资本化率的确定选取要与企业预

17、期收益额相匹配，收益中考虑了通货膨胀因素，折益额相匹配，收益中考虑了通货膨胀因素，折现率中也应有所体现。现率中也应有所体现。 4 4、 收益额与折现率口径一致的原则收益额与折现率口径一致的原则如选用企业利润作为收益额，对应的折现率应使如选用企业利润作为收益额，对应的折现率应使用资产收益率，净现金流量用资产收益率，净现金流量投资回收率投资回收率在同一系列中，收益额也有不同的口径在同一系列中，收益额也有不同的口径息前税后利润息前税后利润= =税后利润税后利润+ +长期负债利息长期负债利息（1 1所得所得税税率）税税率）息前净现金流量息前净现金流量= =净现金流量净现金流量+ +长期负债利息长期负债

18、利息（1-1-所得税税率）所得税税率） 短期负债资产价格含长期负债的企业投资净资产投资回收率息前净现金流量负债资产所有者权益价格净资产投资回收率净现金流量短期负债资产价格含长期负债的企业投资加权平均资产成本息前税收利润负债资产所有者权益价格净资产收益率税收利润-1 1、累加法、累加法折现率折现率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率无风险报酬率主要是一年期银行储蓄利率、国无风险报酬率主要是一年期银行储蓄利率、国库券利率。库券利率。风险累加法风险累加法P202P202风险报酬率风险报酬率= =行业风险报酬率行业风险报酬率+ +经营风险报酬率经营风险报酬率+ +财务风险报酬率财务

19、风险报酬率+ +其他风险报酬率其他风险报酬率 系数法系数法 估算步骤：估算步骤： 被评估企业所在行业风险报酬被评估企业所在行业风险报酬率率 社会平均收益社会平均收益率；率； 无风险报酬率；无风险报酬率；系系数数 市场风险系数市场风险系数：一般可由上市公司股：一般可由上市公司股票的报酬率与市场报酬率的拟合回归得到。票的报酬率与市场报酬率的拟合回归得到。 2、加权平均资本成本模型加权平均资本成本模型 是指企业综合资金成本以各种资金占全部资产的是指企业综合资金成本以各种资金占全部资产的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算得出。算得出。 还要了解资本构

20、成还要了解资本构成 权益资本，债务资本权益资本，债务资本合同年限法合同年限法企业整体资产经营寿命法企业整体资产经营寿命法永续法永续法 例例1 1：某企业未来：某企业未来5 5年预期利润总额分别为：年预期利润总额分别为：100100万、万、110110万、万、120120万、万、120120万、万、130130万，从第万，从第6 6年开始，利润总额年开始，利润总额将在第将在第5 5年的基础上，每年比前一年增长年的基础上，每年比前一年增长2%2%，所得税率为，所得税率为33%33%，基准日社会平均收益率，基准日社会平均收益率9%9%，无风险报酬率为，无风险报酬率为4%4%，被，被评估企业所在行业的

21、基准收益率为评估企业所在行业的基准收益率为9%9%，企业所在行业的平，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为均风险与社会平均风险的比率为1.21.2，评估企业的净资产，评估企业的净资产价值。价值。例例2 2：企业未来：企业未来5 5年的净利润分别为年的净利润分别为100100万、万、110110万、万、120120万、万、120120万、万、130130万，该企业适用的所得说率为万，该企业适用的所得说率为33%33%，=4%=4%，社会，社会平均收益率平均收益率9%9%，被评估企业所在行业的基准收益率为，被评估企业所在行业的基准收益率为9%9%，企业所在行业的企业所在行业的=1.2.=1.2.该企业的长期负债占投资成本的该企业的长期负债占投资成本的50%50%，平均长期负债利息为，平均长期负债利息为6%6%（税后）。未来（税后）。未来5 5年的长期负年的长期负债利息额为债利息额为2020万元，年流动负债利息为万元，年流动负债利息为1010万元，使用年金万元，使用年金法评估该企业的投资资本价值。法评估该企业的投资资本价值。