哈工大财务管理学资金的时间价值.pptx

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1、2020-02-03第二章 财务管理的价值观念1第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念本章内容：本章内容：第一节第一节 资金时间价值资金时间价值第二节第二节 风险报酬风险报酬财务管理价值观念之一财务管理价值观念之一财务管理价值观念之二财务管理价值观念之二资金时间价值资金时间价值风险价值风险价值2020-02-03第二章 财务管理的价值观念2 第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念(Time Value) 在商品经济中有这样一种现象：在商品经济中有这样一种现象：1元元 1 元元 1元元 1年年 1年年 过去过去 现在现在 将来将来定义：是指

2、货币经历一定时间的投资和再投资所增定义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增 加的价值。加的价值。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念3 从量的规定性来看，货币时间价值是没有风险和通胀从量的规定性来看，货币时间价值是没有风险和通胀条件下的社会平均资金利润率。投资任何项目至少要取得条件下的社会平均资金利润率。投资任何项目至少要取得社会平均利润率，否则不值得。因此，货币时间价值成为社会平均利润率，否则不值得。因此，货币时间价值成为评价投资方案的基本标准。评价投资方案的基本标准。 财务管理对时间价值的研究，主要是对筹资、投资、财务管理对时间价值的研究，主要是对筹资、投资、经营等从量上进行

3、分析，改善财务决策的质量。经营等从量上进行分析，改善财务决策的质量。 由于不同时间的货币收入不易直接比较，需要把它们由于不同时间的货币收入不易直接比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和 比率的计算。比率的计算。 由于货币随时间的增长过程与利息的增值过程在数学由于货币随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此，在换算时广泛使用计算利息的各种方法。上相似，因此，在换算时广泛使用计算利息的各种方法。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念4二、时间价值的计算二、时间价值的计算（一）相关概念（一）相关概念1、终值：

4、是现在一定量现金在未来某一时点上、终值：是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利之和。通常用的价值，俗称本利之和。通常用S表示。表示。2、现值：是指未来某一时点上的一定量的现金，、现值：是指未来某一时点上的一定量的现金，折合到现在的价值。通常用折合到现在的价值。通常用P表示。表示。3、利息和利率：资金时间价值。通常分别用、利息和利率：资金时间价值。通常分别用I、i表示。表示。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念5（一）单利的计算（一）单利的计算在单利计算中，经常使用以下符号：在单利计算中，经常使用以下符号：S本利和或终值本利和或终值 p本金或现值本金或现值 i 利率利率 I

5、利息利息 t时间或时间或期数期数，通常以年为单位，通常以年为单位1.单利利息的计算单利利息的计算公式公式 ： I=pti例例1：某企业有一张带息期票，面额为：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率元，票面利率4%，出，出票日期票日期6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），则到期利息为：天），则到期利息为：I=12004%60/360=8元元在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足一年的利息，以一年等于对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算。天来折算。2.单利终值的计算单利终值的计算公式：公式：

6、s=p+pti=p(1+ti)假设例假设例1带息期票到期，出票人应付的本利和即票据终值：带息期票到期，出票人应付的本利和即票据终值：s=1200(1+60/3604%)=1208元元3.单利现值的计算单利现值的计算在现实经济生活中，在现实经济生活中，有时有时需要根据终值来确定其现在的价值即需要根据终值来确定其现在的价值即现值。现值。例如，在使用未到期的期票向银行融通资金时，银行按一定利例如，在使用未到期的期票向银行融通资金时，银行按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息，将余额付给持票人，该票据归银行所有。这种融通资息，将余

7、额付给持票人，该票据归银行所有。这种融通资金的办法叫金的办法叫“贴现贴现”。贴现时使用的利率称贴现率，计算。贴现时使用的利率称贴现率，计算出来的利息称贴现息，扣除贴现息后的余额称为现值。出来的利息称贴现息，扣除贴现息后的余额称为现值。单利现值的计算公式：单利现值的计算公式：p=s-I =s-sit=s(1-it)假设例假设例1企业因急需用款，凭该期票于企业因急需用款，凭该期票于6月月27日到行日到行办理贴现，银行规定的贴现率办理贴现，银行规定的贴现率6%。因该期票。因该期票8月月14日到期，贴现为日到期，贴现为48天。银行付给企业的金额为：天。银行付给企业的金额为：P=1208(1-6%48/

8、360) =12080.992 =1198.34元元（二）复利的计算（二）复利的计算复利是计算利息的另一种方法。按照这种复利是计算利息的另一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利方法，每经过一个计息期，要将所生利息计入本金再计利息，俗称息计入本金再计利息，俗称“利滚利利滚利”。除非特别指明，计息期为一年。除非特别指明，计息期为一年。1.复利终值复利终值例例2：某人将：某人将10,000元投资于一项事业，年元投资于一项事业，年报酬率为报酬率为6%，经过一年时间的期终金额，经过一年时间的期终金额为：为： s=p+pi= p(1+i) = 10,000(1+6%)=10,600元元若此人

9、不提走现金，将若此人不提走现金，将10,600元继续投资元继续投资于该事业，则第二年本利和为：于该事业，则第二年本利和为： s=p(1+i) (1+i) =p (1+i) 2 =10,000 (1+6%) 2=11,236元元同理，第三年的期终金额同理，第三年的期终金额:s= p (1+i) 3 第第 n 年的期终金额年的期终金额:s= p (1+i) n 上式是计算复利终值的一般公式。上式是计算复利终值的一般公式。 (1+i) n 称为称为复利终值系数或复利终值系数或1元的复利终值，用符号（元的复利终值，用符号（s/p,i,n)表示。表示。例如，例如， (s/p,6%,3)表示利率为表示利率

10、为6%，期数为，期数为3的的复利终值系数复利终值系数.可查表，可查表， (s/p,6%,3)=1.191。在时间价值为在时间价值为6%的情况下的情况下.现在的现在的1元和元和3年后的年后的1.191元在经济上是等效元在经济上是等效的，根据根据这的，根据根据这个系数把现值换算成终值。个系数把现值换算成终值。通过该表可根据已知的两个变量，就可查找通过该表可根据已知的两个变量，就可查找另一个变量的值另一个变量的值.例例3：某人有：某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？倍？ s=12002=2400

11、2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 (s/p,8%,n)=2 查查“复利终值系复利终值系数表数表”，在，在i=8%的项下寻找的项下寻找2，最接近的值，最接近的值为：为：(s/p,8%,9)=1.999 所以所以n=9，即，即9年后可使现年后可使现有货币增加有货币增加1倍倍.例例4：现有：现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来年后使其达到原来的的3倍，选择投资机会时最低可接受的报倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？酬率为多少？S=12003=36003600=1200(1+i)19(1+i)19=3(s/p,i,19)=3查查“复利终值系数表复利终值系数表”，

12、在，在n=19的行中寻找的行中寻找3，对应的，对应的i值为值为6%，即，即n=19即投资报酬率为即投资报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年年后达到后达到3倍。倍。2.复利现值复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本取得将来一定本利和现在所需要的本金。利和现在所需要的本金。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念11复利现值计算，是指已知复利现值计算，是指已知s、i、n，求，求p。 通过复利终值计算已知：通过复利终值计

13、算已知： s=p (1+i)nP=s/(1+i)n=s (1+i)-n =s/(s/p,i,n) = s (p/s,i,n) 上式中的（上式中的（1+i)-n是把终值折算为现值的是把终值折算为现值的系数，称复利系数，称复利现值系数，用符号（现值系数，用符号（p/s,i,n)来表示，现值系来表示，现值系数可查表。数可查表。例例5：某人拟在：某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10,000元，元，假设投资报酬率假设投资报酬率为为10%，他现在应投入多少元？，他现在应投入多少元？ p = s (p/s,i,n) =10,000 (p/s,10%,5) =10,0000.621 =6210元元3.

14、复利息复利息本金本金p的的n期复利息等于：期复利息等于：I = s p 例例6：本金：本金1000元，投资元，投资5年，利率年，利率8%，每年复利一次，每年复利一次，其本利和与复利息是：其本利和与复利息是： s = 1000(1 + 8%)3 =10001.469 =1469元元 I =1469-1000 =469 (元）元）4. 名义利率与实际利率名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是一年，有可能复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日是季度、月或日。当利息在一年内要复利几次时，给出的年。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率就做名义利利率就做名义利率率例例7：本金：本金100

15、0元，投资元，投资5年，年利率年，年利率8%，每季复利一次，每季复利一次，则：则： 每季度利率每季度利率= 8%4=2% 复利次数复利次数= 54=20 s= 1,000(1+2%)20 =1,0001.486=1,486(元）元） I =1486-1000 =486 元元当一年内复利几次时，实际得到的利息要比当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高，比前例按名义利率计算的利息高，比前例469元元要多要多17元元例例7的实际利率高于的实际利率高于8%，可用下述方法计算，可用下述方法计算： s = p (1+i)n 1486 =1000 (1+i)5 (1+i)5 =1.48

16、6 即即(s/p, 8%, 5)=1.4862020-02-03第二章 财务管理的价值观念15（二）复利终值与现值的计算（二）复利终值与现值的计算复利终值复利终值 S=P（1+i）t复利现值复利现值 P=S/（1+i）t例例1：某企业向银行贷款：某企业向银行贷款100万元，年利率为万元，年利率为10%，三年后一次还本，三年后一次还本付息，求此项借款到期时，该企业应归还的本息之和是多少？付息，求此项借款到期时，该企业应归还的本息之和是多少？解：解：S=P（1+i） t=100（1+10%）3=133.1 (万元万元)2020-02-03第二章 财务管理的价值观念16例例2 :某企业欲在某企业欲在

17、5年后能有一笔年后能有一笔10万元的基金存款万元的基金存款,若银行若银行的存款年利率为的存款年利率为8%,则该企业现在应一次存入银行多少钱则该企业现在应一次存入银行多少钱?解解: P=S/(1+i)t=10/(1+8%)5=6.8058 (万元万元)2020-02-03第二章 财务管理的价值观念17三、年金的终值与现值三、年金的终值与现值（一）年金的概念与种类（一）年金的概念与种类1、年金的概念、年金的概念 是每隔是每隔相同时期相同时期，等额收付等额收付的系列款项。记为：的系列款项。记为：A 系列收付款项：是在一定时期内多次收付的款项。如一系列收付款项：是在一定时期内多次收付的款项。如一年当中

18、，每月支付的租金、保险费；每年获得的债券利年当中，每月支付的租金、保险费；每年获得的债券利息收入等。息收入等。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念182、年金的种类、年金的种类按年金每次发生的时间不同，可分为：按年金每次发生的时间不同，可分为：普通年金普通年金是指发生在每期期末的年金。是指发生在每期期末的年金。即付年金即付年金是指发生在每期期初的年金。是指发生在每期期初的年金。递延年金递延年金是若干期后才开始发生的普通年金。是若干期后才开始发生的普通年金。永续年金永续年金是永远发生下去的普通年金。是永远发生下去的普通年金。 0 1 2 3 m m+1 t-1 t A A A A A

19、t A A A A A A A A A A A A A A A.2020-02-03第二章 财务管理的价值观念19(二二)普通年金的终值与现值普通年金的终值与现值1、普通年金的终值、普通年金的终值 是一定时期内，每期期末等额收付款项的复利终值之和。是一定时期内，每期期末等额收付款项的复利终值之和。 0 1 2 3 t-2 t-1 t A A A A A A A A(1+i) A(1+i)2 . A(1+i)t-2 A(1+i)t-12020-02-03第二章 财务管理的价值观念202111S11.(1)(1)1(1)(1)1:/S /nAnnttnAAAiAiAiiAiAiiSAiniSAAi

20、n年金的（）（）表示（， ， ）故上式可成：（， ， ）2020-02-03第二章 财务管理的价值观念21例题：某投资项目在例题：某投资项目在5年建设期内每年末向银行借款年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为万元，借款年利率为10%，问该项目竣工时应付银行，问该项目竣工时应付银行的本息的总额是多少？的本息的总额是多少？解：解：SA =A（S/A，i，t）=100*（S/A，10%，5） =100*6.105=610.5 (万元万元)例题：某企业有一笔例题：某企业有一笔4年后到期的借款，数额为年后到期的借款，数额为1000万元，为此设置万元，为此设置偿债基金，若银行的存款利率为偿债基

21、金，若银行的存款利率为10%，问每年末存入银行多少钱，问每年末存入银行多少钱，4年后才能一次还清这笔借款？年后才能一次还清这笔借款？解：解： SA =A（S/A，i，t） A= SA/（S/A，10%，4）=1000/4.641=215.47(万元万元)2020-02-03第二章 财务管理的价值观念222、普通年金的现值、普通年金的现值 是指一定时期内，每期期末等额收付款项的复利现值之和。是指一定时期内，每期期末等额收付款项的复利现值之和。计算公式为：计算公式为：nnAiiiAP)1(1)1(nniii)1(1)1(式中：式中： 称为称为“年金的现值系数年金的现值系数”， 记为（记为（P/A，

22、i，t）。）。上式可写为：上式可写为：PA=A（P/A，i，t）2020-02-03第二章 财务管理的价值观念23例题：某企业租入设备一台，每年末支付租金例题：某企业租入设备一台，每年末支付租金1.2万元，万元，若年利率为若年利率为10%，问：，问：5年应支付的租金总额的现值是年应支付的租金总额的现值是多少？多少？解：解：)(.)%A/P(.)n, i ,A/P(A)i( i)i(APnnA万万元元，55479132151021111 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念24例题：某企业现在贷款例题：某企业现在贷款1000万元，在万元，在10年内以年率年内以年率12%均匀偿还，均匀偿

23、还，每年应还多少？每年应还多少？解：解：PA=A（P/A，i，t） A= PA/ （P/A，i，t）=1000/（P/A，12%，10） =1000/5.650=177 (万元万元)2020-02-03第二章 财务管理的价值观念25练习练习1:某企业欲购买一辆载重汽车，估计在某企业欲购买一辆载重汽车，估计在5年内每年末可获等额收益年内每年末可获等额收益12000元，元，5年后尚可以以年后尚可以以10000元的价格售出，若向银行贷款，年利率元的价格售出，若向银行贷款，年利率为为12%，问：该企业欲购买这辆车肯出的最高价是多少？，问：该企业欲购买这辆车肯出的最高价是多少？解：每年等额收益的现值解：

24、每年等额收益的现值年金求现值；年金求现值； 期满售车收入现值期满售车收入现值复利求现值。复利求现值。 PA=A（P/A，i，t）=12000（P/A，12%，5） =43257（元）（元） P=S/（1+i）5=10000/（1+12%） 5 =5674（元）（元） 最高价最高价=43257+5674=48931（元）（元）2020-02-03第二章 财务管理的价值观念26练习练习2：我国目前个人住房贷款业务的种类、期限及利率见下表：我国目前个人住房贷款业务的种类、期限及利率见下表： 项目项目种类种类期限期限年利率年利率1-3年年3-5年年5-30年年个人住房个人住房贷款贷款1-30年年4.7

25、7%5.04%个人商业个人商业用房贷款用房贷款1-5年年（不（不超过十年）超过十年）5.841%6.039%6.138%6.336%家居装修家居装修贷款贷款1-5年年5.31%5.49%5.58%-1 要求：分别计算贷款要求：分别计算贷款金额为金额为10万元、期限万元、期限为为5年和年和10年的个人住年的个人住房贷款，每月均匀等房贷款，每月均匀等额偿还的金额？额偿还的金额？注注：(P/A,0.398%,60)=58.288(P/A,0.42%,120)=94.1092020-02-03第二章 财务管理的价值观念27解：解：分析：该问题属于已知年金的现值求年金的问题，但是，利率为分析：该问题属于

26、已知年金的现值求年金的问题，但是，利率为月利率，一个月为一期。月利率，一个月为一期。所以有所以有:（元元）6187628853100000603980603980.)%,.,A/P(PA)%,.,A/P(APAA （元元）60106210994100000120420120420.)%,.,A/P(PA)%,.,A/P(APAA 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念28四、利率和期数的计算四、利率和期数的计算1、利率、利率以普通年金为例说明计算的方法：以普通年金为例说明计算的方法：例如：已知例如：已知PA、A、t。求：。求：i=？步骤步骤 1：先求出年金现值系数：先求出年金现值系数（

27、P/A，i，t）=PA/A步骤步骤 2：查年金现值系数表：查年金现值系数表步骤步骤 3：用内插值法求利率：用内插值法求利率 i。 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念29例题例题 ：某企业于第一年初借款：某企业于第一年初借款2000万元，每年末还本付万元，每年末还本付息额均为息额均为400万元，连续万元，连续9年还清。问：借款利率为多少年还清。问：借款利率为多少时，才能实现这一还款计划？时，才能实现这一还款计划？解：（解：（1）（）（P/A，i，t）=PA/A=2000/400=5 （2）查年金现值系数表）查年金现值系数表 i-12% 12% 5.000 -5.328 5.328 i

28、 2% 5.000 4.946-5.328 14% 4.946 则有则有:2020-02-03第二章 财务管理的价值观念30%.%)%(.%i.%i721312143285946432855123285946432855121412 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念31第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险与风险报酬的概念一、风险与风险报酬的概念 风险一般是指某一行动的结果具有变动性。风险一般是指某一行动的结果具有变动性。 企业的财务决策，几乎都是在风险和不确定性的情况下做出企业的财务决策，几乎都是在风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价企业报酬的高低。风险是客

29、观的。离开了风险，就无法正确评价企业报酬的高低。风险是客观存在的，按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：存在的，按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型： 1确定性决策。决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决确定性决策。决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策。策，称为确定性决策。 2风险性决策。决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出风险性决策。决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况的决策称为风险性决策。况的决策称为风险性决策。2020-02-03第二章

30、 财务管理的价值观念323不确定性决策。决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且不确定性决策。决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决策。策。 一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？这是因为风险投资可以得到额外报还有人进行风险性投资呢？这是因为风险投资可以得到额外报酬酬风险报酬。风险报酬。所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获

31、得的超过时间价值的那部分报酬。价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。但在财务风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。但在财务管理中，风险报酬通常用相对数管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来加以计量。风险报酬率来加以计量。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念33二、风险报酬的计算二、风险报酬的计算为了有效地做好财务管理工作，就必须弄清不同风险条件下的投资为了有效地做好财务管理工作，就必须弄清不同风险条件下的投资报酬率，掌握风险与报酬率的关系，熟悉风险报酬的计算方法。报酬率，掌握风险与报酬率的关系，熟悉风险报酬的计算方法。（一）确定概率分布（一）确

32、定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。例如，一个企一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。例如，一个企业的利润有业的利润有60%的机会增加，有的机会增加，有40%的机会减少。的机会减少。如果把所有可能如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率的分布。上例的概率分布详见表示在一起，便构成了概率的分布。上例的概率分布详见表5-1。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念34 表表5-1 概率分布表概率分布表可能出现的结果（可能出现的结果（i）概率（概率（Pi）利润增

33、加利润增加利润减少利润减少0.6=60%0.4=40%合合 计计1.00=100%概率分布必须符合以下两个要求：概率分布必须符合以下两个要求：1所有的概率即所有的概率即Pi都在都在0和和1之间，即之间，即0Pi11。2所有结果的概率之和应等于所有结果的概率之和应等于1，即，即，这里，这里，t为可能出现结果的个数。为可能出现结果的个数。 niiP112020-02-03第二章 财务管理的价值观念35式中：式中：代表期望报酬率；代表期望报酬率；代表第代表第i 种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；代表第代表第i种可能结果发生的概率；种可能结果发生的概率；t t 代表可能结果的个数。代表可能结果的

34、个数。 EiXiP（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率 期望报酬率是和各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的期望报酬率是和各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：in1iiPXE2020-02-03第二章 财务管理的价值观念36（三）计算标准离差（三）计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：iniiP)EX(

35、 12式中：式中： 代表期望报酬率的标准离差；代表期望报酬率的标准离差；代表期望报酬率；代表期望报酬率；代表第代表第i 种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；代表第代表第i种可能结果发生的概率；种可能结果发生的概率；t t 代表可能结果的个数。代表可能结果的个数。 EiXiP 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。大。 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念37（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个

36、绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准差率。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准差率。 标准差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：标准差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：%Eq100 代表期望报酬率。代表期望报酬率。代表标准离差；代表标准离差；代表标准离差率；代表标准离差率；式中：式中：_Eq 标准离差率越小，标准离差率

37、越小，说明离散程度越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险也越小；反之，风险越大。风险越大。 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念38（五）计算风险报酬率（五）计算风险报酬率 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数风险报风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系，可酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系，可用公式表示如下：用公式表示如下： bqRR 式中：式中： RR表示风险报酬率

38、；表示风险报酬率； b 表示风险报酬系数；表示风险报酬系数； q 表示标准离差率。表示标准离差率。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念39 无风险报酬率就是考虑了通货膨胀以后的货币时间价值，西方一无风险报酬率就是考虑了通货膨胀以后的货币时间价值，西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。 风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。至于。至于风险报酬系数的确定，有如下几种方法：风险报酬系数的确定，有如下几种方法：（1）根据以往的同类项目加以确定。风险报酬系数，可以参照以往）根据以

39、往的同类项目加以确定。风险报酬系数，可以参照以往同类投资项目的历史资料，运用前述有关公式来确定。同类投资项目的历史资料，运用前述有关公式来确定。 （2）由企业领导或企业组织有关专家确定。）由企业领导或企业组织有关专家确定。实际上，风险报酬系数实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得高些；反之，比较稳健的公司，则常常风险的公司，往往把值定得高些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得低些。把值定得低些。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念40（3）由国家有关部门组织有关

40、专家确定。国家有关部门如财政部、）由国家有关部门组织有关专家确定。国家有关部门如财政部、中央银行等组织专家，根据各行业的条件和有关因素，确定各行业中央银行等组织专家，根据各行业的条件和有关因素，确定各行业的风险报酬系数，由国家定期公布，作为国家参数供投资者参考。的风险报酬系数，由国家定期公布，作为国家参数供投资者参考。 那么，投资的总报酬率可表示为：那么，投资的总报酬率可表示为：bqRRRKFRF 式中：式中：K表示投资总报酬率；表示投资总报酬率； RS表示无风险报酬率；表示无风险报酬率； RR表示风险报酬率；表示风险报酬率；2020-02-03第二章 财务管理的价值观念41例例5.15 表表

41、5-2是甲、乙两公司的股票的报酬率及其概率分布情况。是甲、乙两公司的股票的报酬率及其概率分布情况。 要求要求：1）计）计算两个公司的期望报酬率、标准离差及离差率，判断两公司投资风算两个公司的期望报酬率、标准离差及离差率，判断两公司投资风险的大小。险的大小。2）若无风险报酬率为）若无风险报酬率为10%，甲乙两公司的风险报酬系数分别为，甲乙两公司的风险报酬系数分别为5%和和8%，计算两公司股票投资的总报酬率。，计算两公司股票投资的总报酬率。 表表5-2 甲、乙两公司股票报酬率的概率分布甲、乙两公司股票报酬率的概率分布市场市场情况情况该种经济该种经济情况发生情况发生的概率的概率(Pi)报酬率报酬率(

42、Xi)甲公司甲公司乙公司乙公司较好较好一般一般较差较差0.200.600.2040%20%070%20%-30%2020-02-03第二章 财务管理的价值观念42解：第一步，根据上述期望报酬率公式分别计算甲公司和乙公司解：第一步，根据上述期望报酬率公式分别计算甲公司和乙公司的期望报酬率。的期望报酬率。甲公司：甲公司：%.%.%.%PXPXPXE2020006002020040332211 乙公司：乙公司： %.%)(.%.%PXPXPXE20200306002020070332211 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念43第二步，第二步，计算标准离差计算标准离差 甲公司的标准离差为

43、：甲公司的标准离差为：%.%)%(.%)%(.%)%(651220020060020202002040222 乙公司的标准离差为：乙公司的标准离差为：%.%)%(.%)%(.%)%(6231200203060020202002070222 由于两公司的期望报酬率相等，乙公司的标准离差大于甲公司由于两公司的期望报酬率相等，乙公司的标准离差大于甲公司的标准离差，因此乙公司的风险要大于甲公司的标准离差，因此乙公司的风险要大于甲公司 。2020-02-03第二章 财务管理的价值观念44第三步，计算标准离差率。第三步，计算标准离差率。 两公司的标准离差差率分别为：两公司的标准离差差率分别为：甲公司的标准

44、离差率为：甲公司的标准离差率为：%.%.q2563100206512 乙公司的标准离差率为：乙公司的标准离差率为： %.%.q1158100206231 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念45第四步，计算风险报酬率。第四步，计算风险报酬率。则两个公司股票的风险报酬率分别为：则两个公司股票的风险报酬率分别为：甲公司：甲公司： %.%.%bqRR16325635 乙公司：乙公司： %.%.%bqRR651211588 2020-02-03第二章 财务管理的价值观念46第五步，计算投资的总报酬率。第五步，计算投资的总报酬率。两个公司股票的风险报酬率分别为：两个公司股票的风险报酬率分别为：甲公司：甲公司： %.%.%bqRKF16132563510 %.%.%bqRKF65221158810 乙公司：乙公司：