第五章企业融资决策.pptx

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1、第五章 企业融资决策 融资是指企业通过借贷、发行有价证券、租赁等方式而使资金得以融通的活动。第五章第五章 企业融资决策企业融资决策第一节 企业融资的动因和要求第二节 企业融资数量的预测第三节 股票融资决策第四节 长期债务融资决策第五节 租赁融资决策第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构第一节 资本成本第二节 最佳资本结构种类与数量哪个合适一、企业融资的动因第一节 企业融资的动因和要求（一）依法筹集资本金 （二）扩大生产规模 （三）优化资本结构 （四）偿还债务 按照所融资金的权益性质不同：权益资金和债务资金 按照所融资金的期限不同：长期资金与短期资金 按照所融资金的来源渠道：内部融资

2、和外部融资 按照是否通过金融机构：直接融资和间接融资 二、企业融资的类型三、企业融资的要求(一)认真选择投资方向和项目 (二)合理确定融资数额和投放时间 (三)选择有利合理的的融资方式 (四)正确利用负债经营 (五)依法融资，维护各方的合法权益 第二节 企业融资数量的预测 一、企业融资数量预测的一般方法(一)定性预测法(二)定量预测法二、销售百分比法 销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业融资数量的方法。（一）销售百分比法的基本假设条件 基本思路： 首先依靠内部融资解决（留存收益），当留存收益不够时再向外部融资。 假设条件：1、部分资产与

3、部分负债与销售收入成比例变化2、资产负债表中各项资产、负债占销售收入的比例为最优，且保持不变 哪些资产会随着销售收入的变化而变化？A、现金 B、应收账款 C、存货 D、固定资产 E、长期投资 哪些负债会随着销售收入的变化而变化A、短期借款 B、应付账款 C、应付费用 D、长期负债 E、实收资本 （二）销售百分比法的基本步骤 1预测预测期的销售收入 2编制预计利润表，预测留存收益的增加 （内部融资） 3编制预计资产负债表，预测外部融资需求 A公司2006年度利润表及其各项目与销售收入的百分比、2006年度资产负债表及其各项目与销售收入的百分比分别如表1和表2所示。经过预测，该公司2007年销售收

4、入将增长1000万元，达到6000万元；经过对历史资料研究，该公司资产负债表中的现金、应收账款、存货、应付账款、应付费用为敏感项目。假设该公司的所得税税率为40%，2006年度留存收益比率为50%，拟在2007年予以保持。试预测A公司2007年需要追加的外部融资需求。 表1 2006年度利润表年度利润表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数主营业务收入减：主营业务成本 主营业务税金及附加50003500500100.070.010.060004200600主营业务利润减：营业费用管理费用财务费用100070100

5、3020.01.42.00.612008412036营业利润减：所得税80032016.06.4960384税后利润4809.6576 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额100117014303003000负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者

6、权益总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.0负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额100900100700180020010001200 表

7、2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.0120负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目

8、项目2006年度实际数年度实际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.612014041716负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实

9、际数占销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项目项目2006年度实际数年度实际数占

10、销售收入百分比（占销售收入百分比（%）2007年度预测数年度预测数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540负债及所有者权益负债及所有者权益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计所有者权益合计追加外部融资需求追加外部融资需求负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额1009001007001800200100012002.018.020.01001080120700200020012881488523540留存收益增加额

11、=预计税后利润留存收益比例=576*50%=288（万元）预计外部融资需求=预计资产预计负债预计所有者权益=354020001488=52（万元）追加融资需求（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）销售 额增加量留存收益增加量=（54%20%）1000288=52 四方公司四方公司2010年年12月月31日的资产负债表如下图所示：日的资产负债表如下图所示： 资产负债表资产负债表 2010年年12月月31日日 单位：万元单位：万元资产资产负债和所有者权益负债和所有者权益现现 金金 5000应收账款应收账款 15000存存 货货 30000固定资产净值固定资产净值 30000 应付费用应付费用 1

12、0000 应付账款应付账款 5000 短期借款短期借款 25000 公司债券公司债券 10000实收资本实收资本 20000留存收益留存收益 10000资产合计资产合计 80000 负债与所有者权益合计负债与所有者权益合计 80000 假定四方公司假定四方公司2010年的销售收入为年的销售收入为100 000万元，销售净利率为万元，销售净利率为10，股利支付率为股利支付率为60，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，资产投资。经预测，2011年该公司销售收入将提高到年该公司销售收入将提高到120 000万元，企业销万元，

13、企业销售净利率和利润分配政策不变。售净利率和利润分配政策不变。（1）预计销售额增长率）预计销售额增长率销售额增长率销售额增长率 20100100000100000120000（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目确定随销售额变动而变动的资产和负债项目 四方公司销售额比率表四方公司销售额比率表资产资产占销售收入占销售收入负债与所有者权益负债与所有者权益占销售收入占销售收入现现 金金应收账款应收账款存存 货货固定资产净值固定资产净值51530不变动不变动应付费用应付费用应付账款应付账款短期借款短期借款公司债券公司债券实收资本实收资本留存收益留存收益510不变动不变动不变动不变动不变动不变动不

14、变动不变动合计合计50合计合计152011年外界资金的需要量年外界资金的需要量502000015200001040120000 2200（万元）（万元）第三节 股票融资决策 一、股票的类型(一)按股东权利的不同划分，可分为普通股股票和优先股股票 (二)按股票是否记名划分，可分为记名股票和不记名股票 (三)股票是否标明金额划分，可分为有面值股票和无面值股票 (四)按投资主体的不同划分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 (五)按发行对象和上市地区的不同划分，可分为A股、B股、H股和N股 股票是股份有限公司签发的证明股东持有股份的书面形式，是股份有限公司筹集股本的最基本形式。二、股票融资的优点和

15、缺点（一）优点1、长期占用，无需偿还2、提高财务实力和信誉3、没有固定支付股利的负担（二）缺点1、资本成本较高 高风险高收益，否则股东就会用脚投票2、发行新股会分散原有股东对公司的控制权三、股票的发行方式公开间接发行不公开直接发行四、股票发行价格1、与股票发行价格相关的概念和规定（1）平价发行 发行价格账面价格（2）折价发行 发行价格账面价格2、规定我国公司法规定股票发行时不得不得采取折价折价发行3、IPO公司第一次发行股票称为首次公开发行公司第一次发行股票称为首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）4、发行价格的计算 发行价格每股收益发行价格每股收益发行市盈率发

16、行市盈率 市盈率的高低对于上市企业的重要性。 为什么人们原意为某家公司的股票支付超过面值的价格 因为，该公司能够给他们带来更高额的回报。而这个回 报大小的体现就是该公司股票市盈率的倒数。因此，一般认为，市盈率越高，公司的股票越值钱。第四节 长期债务融资决策 一、长期债务的类型一、长期债务的类型债务融资是指企业通过负债来融通资金。债务融资是指企业通过负债来融通资金。 负债是指过去交易、事项形成的现实义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。企业的负债按照其流动性可分为流动负债和长期负债企业的负债按照其流动性可分为流动负债和长期负债。二、长期债务融资的优点和缺点（一）优点 1、保证所有者的控制权

17、 2、可以利用财务杠杆，获得财务杠杆利益 3、资本成本较低（二）缺点 1、企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还。 2、债务利息会形成企业的固定负担 3、财务风险较高破产风险 三、长期借款融资（一）长期借款的类型按照银行发放的形式不同，可分为信用借款、担保借款、抵押借款和贴现借款。按照用途不同，借款可分为固定资产投资借款和专项借款。（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行对借款企业进行审查与批准签订借款合同办理借款手续，获得借款企业偿还借款限制性条款大致包括三类一般性限制条款，包括规定企业要保持一定数量的流动资金；限制支付现金股利和再购入股票；限制企业资本支出规模；限制其他长期债务。例

18、行性限制条款，包括借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；按期缴纳税金和清偿其他到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模。特殊性保护条款，是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中的，主要包括借款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回现金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业的主要领导人购买人身保险。（三）长期借款的利率及利息支付办法长期借款利率的高低主要由银行根据借款期限和借款企业信用状况等而定。长期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮动利

19、率两种。四、债券融资 债券融资是指企业采用发行债券的方式融通资金。 债券是债券发行人依法定程序发行的，约定在一定时期内还本付息的有价证券。 债券按发行主体可分为政府债券、金融债券和公司债券。主要介绍公司债券融资（一）债券的类型按债券是否记名可分为记名债券和不记名债券按发行的保证条件的不同划分，债券可分为抵押债券、担保债券和信用债券。按能否转换为公司的股票划分，债券可分为可转换债券和不可转换债券。（四）债券的发行方式私募发行公募发行（五）债券的发行价格影响债券发行价格的因素债券面值债券票面利率市场利率债券的期限 债券发行价格的确定方法 有A、B两种债券，面值均为1000元，期限均为10年，票面利

20、率均为10，A债券每年支付利息100元，到期还本，B债券到期一次还本付息，当市场利率为6时，债券A的市场价值为多少？债券B为多少？债券A的市场价值为1294元，债券B为1447元。债券评级标准投资等级高风险等级穆迪标准普尔AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCD五、可转换公司债券融资（一）可转换公司债券的概念 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时期内依照约定的条件可以转换为股份的公司债券。（二）可转换债券的基本要素基准股票票面利率转化比率转行价格转换期赎回条件转换调整条件（三）可转换公司债券的发行条件（四）可转换债券融资的优点、缺点可转换公司债券融资的优缺

21、点 优点：（1）可转换公司债券使发行公司可以活的成本较低的资金，尤其是在换股之前得以低廉费用筹集额外资金。（2）可转换公司债券使发行公司可以获得长期稳定的资本供给。 （3）可转换公司债券可使发行公司改善股权结构和债务结构。（4）可转换公司债券使发行公司获得长期稳定的股票价格，有利于可转换公司债券的市场价格与股票价格的联动影响。 缺点（1）有可能增加发行公司还本付息的压力（2）有可能增加发行公司对股市预期的压力（3）有可能恶化发行公司的债务结构（4）有可能增加公司的经营压力第五节 租赁融资决策 一、租赁融资的类型（一）经营租赁 （二）融资租赁 二、租赁融资的优点与缺点三、租赁融资决策（一）计算融资租赁方式下的税后现金流出 （二）计算分析举债购买下的税后现金流出 （三）按照预定的贴现率计算 、比较两种方式 的现金流出现值，并作出决策 复习思考题1企业融资的种类有哪些？2企业融资的动因是什么?3企业融资的要求是什么？4如何进行企业融资数量的预测？5试分析股票融资的优缺点。6股票发行程序是怎样的？ 7试分析长期债务融资的优缺点。8债券发行程序是怎样的？9如何确定债券发行价格？10什么是可转换公司债券？11试分析可转换公司债券融资的优缺点。12租赁融资的类型有哪些？分析租赁融资的优缺点。