企业项目投资与融资结构分析.pptx
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1、项目投资融资决策项目投资融资决策仝允桓 教授清华大学经济管理学院课程主要内容 项目可行性研究的内容 项目现金流量构成 投资项目财务分析 不确定性分析 技术改造项目财务分析 房地产项目投资决策 资产评估 公共项目投资决策 先进技术应用项目投资决策 项目投资与融资结构 项目融资风险管理第一部分 项目投资决策项目周期 投资机会研究 初步可行性研究 详细可行性研究 投资决策 项目实施 项目后评估投资项目进展过程初步可行性研究更 新 改 造项 目 建 议 书可 行 性 研 究项目评估投资决策工 程 设 计谈 判 签 约施 工 安 装试运转竣 工 验 收生 产 经 营机会研究投 资 前 阶 段投 资 阶
2、段经营阶段投资决策所要考虑的主要问题 投资者自身的条件; 投资的外部环境 投资者的目标 与目标、条件和环境相联系的投资策略 投资的收益,费用及相应的风险影响投资决策的主要因素影响投资决策的主要因素Should doMight doCan doWant do 可能做什么可能做什么外部环境:规划/控制、政策、竞争应该做什么应该做什么 社会规范: 道德、习俗、 价值判断能够做什么能够做什么 资源条件: 资金、时间、 知识、才能 想做什么想做什么 个人意愿: 信念、目标、 思想意识投资决策的层次 战略层次的投资决策 战略指高层次的全面计划。理想的战略决策应是根据长期目标需要制定最佳利用资源的全面计划。
3、衡量战略方案的标准是效益,即计划能满足目标要求的程度。 战术层次的投资决策 战术指低层次的专门方案。战术决策围绕战略决策所确定的目标提出和选择实现目标的策略和方案。战术选择的衡量标准是效率,即一项活动能完成使命的程度。项目投资决策框架项目投资决策框架投资策略投资策略(收益(收益/风险定义)风险定义)投资条件与投资条件与投资环境分析投资环境分析投资决策(狭义)投资决策(狭义)(收益(收益/风险评价风险评价)投资方案实施投资方案实施投资分析投资分析(收益(收益/风险风险辨识与测度)辨识与测度)目标目标投资决策的一般原则投资决策的一般原则战略战略总体规划总体规划策略策略决策准则与政策思路决策准则与政
4、策思路计划计划备选方案备选方案数据、信息收集数据、信息收集分析方法与评价指标选择分析方法与评价指标选择方案分析比较方案分析比较是否投资是否投资具体方案具体方案投资时机投资时机投资方式(投资角色、产权形式)投资方式(投资角色、产权形式)融资方式、财务结构、投资组合融资方式、财务结构、投资组合融资、建设、经营融资、建设、经营市场分析市场分析政策分析政策分析自身条件分析自身条件分析反反馈馈广广义义投投资资决决策策工程项目投资决策中工程项目投资决策中收益与风险的权衡收益与风险的权衡投资目标收益风险作为决策依据的评价过程评价要素 评价层次 评价对象 目标 准则 指标 尺度 权重 方案 综合评价 企业 政
5、府 社会 个人 项目 盈利性项目 公共项目 技术 产品 工艺 方法 政策投资时机的把握 技术进步 市场需求变化 经济结构调整 政策变化 其他发展机遇 行业生命周期 产品生命周期 技术生命周期 产业经济周期 宏观经济形势目标策略机遇抉择行业的生命周期行业技术迅速发展主导技术定型完善技术局部改进领先者和少量跟随者介入进入者迅速增加行业内企业相对稳定企业逐渐退出行业技术酝酿突破早期发展时间衰退成熟迅速成长行业规模竞争态势技术特征发展阶段产品的生命周期投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0投资方式选择投资方式选择 新建项目新建项目项目建设投资、项目建设周期(是否会贻误市场机会)、市场开拓费用 改造原有项
6、目改造原有项目改造投资、技术转换成本 兼并、收购其它企业兼并、收购其它企业对象企业的情况:对象企业的情况:经营业绩、市场份额、成长率、营销网络、研究开发能力、生产能力、资产负债状况、社会负担并购方式:并购方式:直接购买,换股、股份换资产、承担债务换股份或资产一、项目可行性研究 的内容 市场分析市场分析 投资条件与项目选址投资条件与项目选址 技术方案技术方案 环境保护与劳动安全环境保护与劳动安全 企业组织和劳动定员企业组织和劳动定员 项目实施进度安排项目实施进度安排 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 财务分析财务分析 国民经济与社会效益分析国民经济与社会效益分析 结论与建议结论与建议(一)市
7、场分析(一)市场分析 市场调查市场调查 产品用途产品用途 现有生产能力现有生产能力 产量及销售量产量及销售量 替代产品替代产品 产品价格产品价格 国外市场国外市场 市场需求预测市场需求预测 消费对象消费对象 消费条件消费条件 产品更新周期特点产品更新周期特点 市场成长速度及趋势市场成长速度及趋势 可能出现的替代产品可能出现的替代产品 产品可能的新用途产品可能的新用途 产品出口或进口替代分析产品出口或进口替代分析 市场进入壁垒市场进入壁垒 技术壁垒技术壁垒 规模壁垒规模壁垒 政策壁垒政策壁垒 产品方案和项目规模产品方案和项目规模 产品方案(规格标准)产品方案(规格标准) 项目拟建规模项目拟建规模
8、 市场营销策略市场营销策略 市场定位(市场定位(领先或追随、目标市场) 促销价格、推销方式与措施促销价格、推销方式与措施 产品销售费用预测产品销售费用预测 产品销售收入预测产品销售收入预测 价格预测价格预测 销售收入预测销售收入预测市场调查方法市场调查方法 普遍调查:对调查对象进行全样本调查。 抽样调查:抽取调查对象样本进行调查。抽样调查需要根据拟调查问题的性质和调查对象的具体情况进行抽样设计。主要抽样方法有:随机抽样、分层抽样和分群抽样等。 专家调查:专家访谈、专家会议、Delphi法等。 调查方式:书面问卷、电话访谈、当面访谈等。问卷设计要尽量避免偏差。 档案研究:通过收集和查阅有关资料获
9、取信息。可利用的资料包括宏观社会、经济统计资料、公众传播媒介信息、专业机构业务信息等。市场预测方法市场预测方法 定性预测通过分析历史资料和研究未来条件,凭借预测人员的经验和判断推理能力进行预测。可采用Delphi法、组织专家小组进行分析判断等。 定量预测根据统计数据,运用数学分析技术,建立表现变量间数量关系的模型进行预测。 常用的方法 趋势外推法:移动平均法、指数平滑法、季节指数法、包络线趋势预测法等。 因果分析法:回归分析法、相关分析法等。市场壁垒分析市场壁垒分析 技术壁垒:能否获得所需要的专门技术?技术壁垒:能否获得所需要的专门技术? 规模壁垒:能否达到一定的经济规模?规模壁垒:能否达到一
10、定的经济规模?投资能力市场有效需求及可能取得的市场份额 政策壁垒:政府对市场有哪些管制政策?政策壁垒:政府对市场有哪些管制政策?投资许可生产许可 能否打破既成的市场格局,取得一定的市场份额?能否打破既成的市场格局,取得一定的市场份额?先入企业的技术与品牌优势先入企业的排他性联盟用户对后进入者的认可市场结构与企业行为 市场结构类型及其特征市场类型企业数目产品差别对价格的控制进入和退出该行业完全竞争很多完全无差别完全不能控制非常容易完全垄断一个没有合适替代品的独特产品可在很大程度上控制非常困难垄断竞争较多有一定差别一定程度的控制比较容易寡头垄断很少有一定差别或无差别较大程度的控制比较困难垄断竞争市
11、场的非价格竞争 在垄断竞争市场中,企业影响价格,控制价格的能力较弱,因而会采取非价格竞争手段 品质竞争 促销活动竞争 垄断竞争条件造成产品差别和品质竞争,有利于满足消费者多样化的需要和激励企业创新。需求价格弹性在市场分析中的意义 对于富于弹性的商品,价格与总收入成反方向变化P 则 TR , P 则 TR 对于缺乏弹性的商品,价格与总收入成同方向变化P 则 TR , P 则 TR(二)投资条件与项目选址(二)投资条件与项目选址 自然条件自然条件 基础设施条件基础设施条件 原材料及辅助材料供应原材料及辅助材料供应 燃料动力供应燃料动力供应 人力资源条件人力资源条件 社会、经济、人文条件社会、经济、
12、人文条件 政策环境政策环境 主要原材料、燃料动力主要原材料、燃料动力费用估算费用估算 土地费用土地费用 其它应考虑的因素其它应考虑的因素与政府的关系与政府的关系目标市场目标市场战略布局战略布局 各备选方案比较各备选方案比较(三)技术方案(三)技术方案 产品及工艺方案产品及工艺方案产品功能产品规格、标准生产方法技术参数和工艺流程主要工艺设备选择主要原材料、燃料、动力消耗指标生产车间布置方案厂内外运输方案存贮方案 土建工程土建工程主要建、构筑物的建筑特征及结构设计特殊基础工程的设计建筑材料土建工程造价估算 其他工程其他工程给排水工程 动力及公用工程防灾设施生活福利设施技术方案选择技术方案选择 技术
13、方案选择要考虑的制约条件技术方案选择要考虑的制约条件需求制约(需求制约(现存的需求结构及需求结构可能的变化)资源制约(资源制约(资金、人力资源、自然资源、其它要素)环境制约(环境制约(经济技术环境、社会文化环境、自然环境) 技术方案选择的原则技术方案选择的原则经济性原则(经济性原则(以最小的投入取得最好的效果)发展原则(发展原则(发展的前景及适应发展的能力)兼容性原则(兼容性原则(与原有经济、技术、环境、社会的兼容性)相关效果原则(相关效果原则(相关的经济、技术、环境、社会效果) 技术方案选择的视角技术方案选择的视角技术先进性技术先进性技术适用性技术适用性产品方案评价产品方案评价 产品功能的合
14、理性,产品在技术上的先进性; 产品在功能、技术、成本上的竞争优势; 其它产品替代该产品的可能性; 产品的市场生命周期及目前所处的阶段; 有无可能形成产品链、产品群; 是否符合国家有关技术和环境标准的要求。工艺方案评价工艺方案评价 技术的先进性技术的先进性所采用工艺和设备的技术效能、效率、能耗水平等技术参数的先进程度技术生命周期及所采用技术在生命周期中所处的阶段 技术的成熟程度技术的成熟程度实验室技术经过中试的技术已经工业化应用的技术 技术转换成本技术转换成本 技术发展趋势及所采用技术的发展前景技术发展趋势及所采用技术的发展前景 与竞争技术相比,所采用技术的优势及缺陷与竞争技术相比,所采用技术的
15、优势及缺陷(四)环境保护与劳动安全(四)环境保护与劳动安全 环境现状环境现状 项目主要污染源项目主要污染源 项目主要污染物项目主要污染物 拟采用的环境保护标准拟采用的环境保护标准 环境保护方案环境保护方案 环境监测制度环境监测制度 环境保护投资估算环境保护投资估算 环境影响评价结论环境影响评价结论 生产过程中职业危害因生产过程中职业危害因素分析素分析 职业安全卫生主要设施职业安全卫生主要设施 劳动安全与职业卫生监劳动安全与职业卫生监督保障机构督保障机构 消防措施和设施方案消防措施和设施方案(五)企业组织和劳动定员(五)企业组织和劳动定员 企业组织企业组织企业组织形式企业工作制度企业薪酬制度 劳
16、动定员和人员培训劳动定员和人员培训劳动定员项目年人工费用估算人员培训计划及费用估算(六)项目实施进度安排(六)项目实施进度安排 项目实施的各阶段项目实施的各阶段资金筹措安排资金筹措安排技术获得技术获得勘察设计与设备订货勘察设计与设备订货工程招标与施工准备工程招标与施工准备工程施工工程施工生产准备生产准备试运转试运转竣工验收竣工验收 项目实施进度安排项目实施进度安排 项目实施管理机构项目实施管理机构 项目实施费用项目实施费用建设单位管理费建设单位管理费生产筹备费生产筹备费生产职工培训费生产职工培训费办公家具购置费办公家具购置费勘察设计费勘察设计费其他应支出的费用其他应支出的费用项目实施进度计划方
17、法项目实施进度计划方法 横道图(例)月 份序号工作内容123456781设备订货2动力电增容3原厂房设备搬迁4一车间设备安装5二车间土建施工6二车间设备安装7人员招聘培训项目实施进度计划方法项目实施进度计划方法 网络图(例)1534789设备订货设备到货13一车间安装二车间安装22设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训5(七)投资估算与资金筹措(七)投资估算与资金筹措 固定资产投资估算固定资产投资估算固定资产构建费用固定资产构建费用无形资产获取费用无形资产获取费用递延资产递延资产预备费预备费 流动资金估算流动资金估算流动资产流动资产流动负债流动负债 资金筹措资金筹措资金来源资金来源项目筹
18、资方案项目筹资方案建设期贷款利息建设期贷款利息 投资使用计划投资使用计划投资使用计划投资使用计划借款偿还计划借款偿还计划(八)财务分析(八)财务分析 财务预测财务预测 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 销售收入预测销售收入预测 成本费用预测成本费用预测 财务报表编制财务报表编制 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表现金流量表 其它辅助报表其它辅助报表 资金规划资金规划 资金来源与运用资金来源与运用 资金平衡资金平衡 财务效果评价财务效果评价 盈利能力评价盈利能力评价 清偿能力评价清偿能力评价 不确定性分析不确定性分析 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏
19、感性分析敏感性分析 概率分析概率分析(九)国民经济与社会效益分析(九)国民经济与社会效益分析公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目,在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。 确定国民经济与社会目标 辨识项目的国民经济与社会效益及费用 直接效益及费用、间接效益及费用 内部效益及费用、外部效益及费用 有形效益及费用、无形效益及费用 确定国民经济与社会效益评价参数 项目国民经济与社会效益综合评价二、现金流量构成二、现金流量构成 现金流量(Cash Flow , CF) 现金流入(Cash In Flow , CI)销售(经营)收入、资产回收、借款等 现金流出( Cash Out Flow
20、 , CO)投资、经营成本、税、贷款本息偿还等 净现金流量(NCF)NCFCICO(一)投资(一)投资 项目总投资 建设投资(习惯上称固定资产投资) 流动资金投入 项目建设期借款利息 项目建成后,投资转化为相应的资产: 固定资产 无形资产 递延资产 流动资产工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其 它 费 用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费(计入递延资产)咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费工业项目流动资金构成 流动资金流动资产流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理
21、用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资(二)成本费用(二)成本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用 财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用成本费用中的固定资产折旧费我国实行固定资产分类折旧制度。直线折旧:年限平均法工作量法折旧年限净残值率固定资产原值年折旧额 1折旧额计算方法直线折旧法加速折
22、旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法定工作量预计使用期内完成的额净残值率固定资产原值单位工作量折旧额 1成本费用中的固定资产折旧费加速折旧:双倍余额递减法其中最后两年年数总和法折旧年限固定资产净值年折旧额2 产原值累计折旧额固定资产净值固定资21 净残值率固定资产净值年折旧额当年折旧率净残值率值年折旧额固定资产原 121折旧年限折旧年限固定资产已使用年限折旧年限当年折旧率成本费用中的无形、递延资产摊销费 无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术知识等资源形态存在并发挥作用的资产,如专利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特许经营权等。 无形资产的原值相对于获得无形资产的实
23、际支出。 无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销,并计入成本费用。摊销期限不少于10年。 递延资产指不能全部计入当期损益,需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销成本费用要素及其现金流属性经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本(三)销售收入、利润及税金(三)销售收入、利润及税金销售收入 总成本费用 销售税金及附加_ 销售利润 所得税_ 税后利润 公积金 公益金_ 可分配利润 计入成本的税 房产税 车船税 土地使用税
24、 进口材料关税等 销售税金及附加 增值税 营业税 城乡维护建设税 教育费附加 消费税 资源税 所得税资金等值计算资金等值计算 不同时间发生的等额资金在价值上是不等的,把一个时点上发生的资金金额折算成另一个时点上的等值金额,称为资金的等值计算。 把将来某时点发生的资金金额折算成现在时点上的等值金额,称为“折现”或“贴现”。 将来时点上发生的资金折现后的资金金额称为“现值”。 与现值等价的将来某时点上的资金金额称为“将来值”或“终值”。常用资金等值计算公式常用资金等值计算公式 现值与将来值之间的换算其中 i 是反映资金时间价值的参数,称为“折现率”。以上两式亦可记作:12nn10P(现值)12nn
25、10F(将来值)niPF1niFP1F/P,i,nPF P/F,i,nFP 常用资金等值计算公式常用资金等值计算公式 等额年值与将来值之间的换算其中 A 是从第 1 年末至第 n 年末的等额现金流序列,称为“等额年值”。以上两式亦可记作:iiAFn1111niiFA12nn10A A A A(等额年值)12nn10F(将来值)F/A,i,nAF A/F,i,nFA 常用资金等值计算公式常用资金等值计算公式 等额年值与现值之间的换算亦可记作:若 则:P/A,i,nAP A/P,i,nPA nniiiAP111111nniiiPA12nn10A A A A(等额年值)12nn10P(现值)niAP
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