企业短期融资券和中期票据政策介绍__人民银行王邕老.pptx

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1、企业短期融资券和中期企业短期融资券和中期票据政策介绍票据政策介绍济南分行货币信贷管理处 王邕二OO九年四月1主要内容主要内容简单了解我国银行间债券市场企业短期融资券与中期票据管理政策和产品特点短期融资券与中期票据发行操作2认识银行间债券市场认识银行间债券市场债券市场债券市场是发行和买卖债券的场所，包括一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）。目前我国债券市场包括交易所市场交易所市场、银行间市银行间市场场、商业银行柜台市场商业银行柜台市场三个子市场。其中，银行间市场占绝对主导地位，债券存量和交易量约占全市场90。 3中国债券市场格局中国债券市场格局中证登公司中证登公司（分托管人）（分托管人）场

2、外交易市场场外交易市场中央结算公司中央结算公司（总托管人）（总托管人）场内交易市场场内交易市场银行间债券市银行间债券市场场沪深交易所沪深交易所债券市场债券市场市场类型市场类型托管机构托管机构交易场所交易场所交易价格形交易价格形成方式成方式商业银行柜台商业银行柜台债券市场债券市场询价谈判询价谈判双边报价双边报价竞价撮合竞价撮合市场参与者市场参与者各类机构投资者各类机构投资者个人投资者个人投资者非金融机构非金融机构上市银行上市银行、非银、非银行机构和个人行机构和个人国有商业银行国有商业银行（二级托管人）（二级托管人）4认识银行间债券市场认识银行间债券市场之组织架构之组织架构指报监报组监导告督告织督

3、管反管情协管理映理况调理报价支持发行债券适时监测托管结算认购债券事中监控主管部门主管部门中国人民银行中国人民银行中介服务机构中介服务机构拆借中心结算公司交易主体交易主体商业银行信用社证券公司财务公司保险公司非金融机构基金等发债主体发债主体财政部、人民银行政策性银行一般金融机构非金融企业其他发债主体具体操作：具体操作：银行间市场银行间市场交易商协会交易商协会5认识银行间债券市场认识银行间债券市场之发债主体之发债主体财政部财政部：主要是记账式国债，：主要是记账式国债，08年：年：6665亿亿中国人民银行中国人民银行：央行票据，：央行票据，08年：年：4.3亿亿政策性银行政策性银行：主要是政策性金融

4、债，：主要是政策性金融债，08年：年：1.08万亿万亿商业银行商业银行：普通：普通金融债和次级债券，金融债和次级债券，08年：合计年：合计974974亿亿非银行金融机构（财务公司、信托、证券）非银行金融机构（财务公司、信托、证券）：财务、信托公司金融债、证券财务、信托公司金融债、证券 公司短期融资券和公司债，公司短期融资券和公司债，0707年发行年发行150150亿元（全部为财务公司金融债）亿元（全部为财务公司金融债） ，0808年没有发行。年没有发行。非金融企业非金融企业：短期融资券和中期票据，短期融资券和中期票据，0808年合计发行超过年合计发行超过60006000亿元。亿元。国家开发机构

5、国家开发机构：如亚洲开发银行，：如亚洲开发银行，07、08年均无发行。年均无发行。其他融资主体其他融资主体：如地方政府（市政债券），目前已成功试水。：如地方政府（市政债券），目前已成功试水。6认识银行间债券市场认识银行间债券市场之交易主体之交易主体v 特殊结算成员特殊结算成员16家家：包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证登公司等机构 。v 商业银行商业银行341家家：包括全国商业性银行、外资银行、城商行、农村商业银行和农村合作银行等。v 信用社信用社801家家v 非银行金融机构非银行金融机构 142家家：包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司、邮政局等金融机

6、构。 v 证券公司证券公司117家家v 保险机构保险机构128家家：目前也可以产品名义入市。v 基金公司及管理的各类基金基金公司及管理的各类基金1053家家v 非金融企业非金融企业5681家家v 其他其他8家家：经营人民币业务的境内外资金融机构、社保基金、住房公积金、企业年金、 ABF2（亚洲债券基金二期AsianBondFund2）等。7认识银行间债券市场认识银行间债券市场之市场规模之市场规模v 2008年，国内债券市场共发行债券年，国内债券市场共发行债券7.06万亿，万亿，其中，银行间债券市场发行债券占比超过其中，银行间债券市场发行债券占比超过99 。2007年底三市场债券托管分布图200

7、7年底三市场债券托管分布图（总量：11.51万亿)（总量：11.51万亿)银行间债银行间债券市场券市场96.77%96.77%柜台市场柜台市场0.34%0.34%交易所市交易所市场场2.89%2.89%8认识银行间债券市场认识银行间债券市场之交易主体之交易主体20082008年各类机构债券持有分布图：年各类机构债券持有分布图：9认识银行间债券市场认识银行间债券市场之企业空间之企业空间Q作为发债主体，以自身信用为基础，通过银行作为发债主体，以自身信用为基础，通过银行间市场非金融企业债务融资工具如短期融资券、间市场非金融企业债务融资工具如短期融资券、中期票据等向市场中众多机构投资者筹集资金中期票据

8、等向市场中众多机构投资者筹集资金。Q具有财务公司的企业还可凭其信用通过发行财具有财务公司的企业还可凭其信用通过发行财务公司金融债券筹集资金。务公司金融债券筹集资金。Q通过结算代理人开立丙类账户间接进入银行间通过结算代理人开立丙类账户间接进入银行间债券市场，参与现券买卖、回购等各类业务，债券市场，参与现券买卖、回购等各类业务，以自身提高资金使用效率和财务管理水平。以自身提高资金使用效率和财务管理水平。10企业短期融资券和中期票据企业短期融资券和中期票据管理政策和产品特点管理政策和产品特点11中国银行间市场交易商协会概况中国银行间市场交易商协会概况12非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具之

9、产生背景之产生背景政治背景政治背景：党的十七大和十一届全国人大一次会议强调，要加党的十七大和十一届全国人大一次会议强调，要加快行政管理体制改革，积极转变政府职能，重视发挥行业协会、快行政管理体制改革，积极转变政府职能，重视发挥行业协会、商会和其他社会组织的作用。商会和其他社会组织的作用。市场背景市场背景：央行在市场央行在市场发展发展中，始终强调发挥市场主体作用，中，始终强调发挥市场主体作用，努力构建努力构建政府职能监管与市场自律管理相结合的市场运行机制。政府职能监管与市场自律管理相结合的市场运行机制。短融成功经验短融成功经验：20052005年年5 5月月推出的短期融资券深受市场欢迎，推出的短

10、期融资券深受市场欢迎，规模快速扩张，在市场操作中获得重大成功、取得宝贵经验。规模快速扩张，在市场操作中获得重大成功、取得宝贵经验。组织基础组织基础：20072007年年9 9月成立了中国银行间市场交易商协会，月成立了中国银行间市场交易商协会，该该协会已具备了组织市场成员开发产品、强化市场自律管理的协会已具备了组织市场成员开发产品、强化市场自律管理的基本条件基本条件，也为新工具的推出奠定了组织基础。，也为新工具的推出奠定了组织基础。顺应时势顺应时势：4 4月月9 9日公布日公布银行间债券市场非金融企业债务融银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法（资工具管理办法（中国中国人民银行令人民银行令

11、20082008第第1 1号）号），4 4月月1515日正式施行。目前有短期融资券和中期票据两种形式。日正式施行。目前有短期融资券和中期票据两种形式。 13非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具之基础制度之基础制度一个一个“办法办法”为总纲为总纲：中国人民银行：中国人民银行0808年年1 1号令银行号令银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法。间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法。三项三项“规则规则”：交易商协会发布的：交易商协会发布的银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行企业债务融资工具发行注册规则注册规则、银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融企业债务

12、融资工具企业债务融资工具中介服务规则中介服务规则和和银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融企业债务融资工具企业债务融资工具信息披露规则信息披露规则。四项四项“指引指引”：交易商协会发布的：交易商协会发布的银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融企业企业中期票据业务指引中期票据业务指引、 银行间债券市场非金融企业银行间债券市场非金融企业短短期融资券业务指引期融资券业务指引、银行间债券市场非金融企业债务融资银行间债券市场非金融企业债务融资工具工具尽职调查指引尽职调查指引和和银行间债券市场非金融企业债务融资银行间债券市场非金融企业债务融资工具工具募集说明书指引募集说明书指引。14非金融企业债务融资

13、工具管理办法要点非金融企业债务融资工具管理办法要点基本定义基本定义：非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业在银行间债非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。主要规定或主要特点主要规定或主要特点： 管理方式管理方式由备案制改为注册制，由行政管理改为自律管理由备案制改为注册制，由行政管理改为自律管理 发行制度安排发行制度安排企业发行债务融资工具应由金融机构承销，必须评级企业发行债务融资工具应由金融机构承销，必须评级 发行方式发行方式发行利率、发行价格和所涉费率以市场化方

14、式确定发行利率、发行价格和所涉费率以市场化方式确定 托管制度托管制度在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算 信息披露信息披露企业发行债务融资工具应在银行间债券市场披露信息企业发行债务融资工具应在银行间债券市场披露信息 风险责任风险责任由由投资者自行判断和承担投资风险投资者自行判断和承担投资风险 监督管理监督管理人民银行依法人民银行依法监管监管交易商协会、同业拆借中心和中央结算公司进行交易商协会、同业拆借中心和中央结算公司进行 其他其他 原原短期融资券管理办法、短期融资券承销规程和短期融资券短期融资券管理办法、短期融资券承销规程和短期融资券信

15、息披露规程同时终止执行信息披露规程同时终止执行15非金融企业债务融资工具发行注册规则非金融企业债务融资工具发行注册规则注册免责问题注册免责问题：发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投：发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投资价值及投资风险进行实质性判断。资价值及投资风险进行实质性判断。注册决定问题注册决定问题：由注册委员会决定是否接受注册：由注册委员会决定是否接受注册注册文件注册文件：注册报告、主承销商推荐函及相关中介机构承诺书、：注册报告、主承销商推荐函及相关中介机构承诺书、企业拟披露文件和其他证明性文件。企业拟披露文件和其他证明性文件。注册回避制注册回避制：担任企业及其关联方董事、

16、监事、高级管理人员，：担任企业及其关联方董事、监事、高级管理人员，或存在其他情形足以影响其独立性的，该委员应回避。或存在其他情形足以影响其独立性的，该委员应回避。注册有效期注册有效期：2 2年年发行方式发行方式：在注册有效期内可一次或分期发行在注册有效期内可一次或分期发行，但，但应在注册后应在注册后2 2个个月内完成首期发行。如分期发行，后续发行应提前月内完成首期发行。如分期发行，后续发行应提前2 2个工作日向交个工作日向交易商协会备案。易商协会备案。重新注册重新注册：企业在注册有效期内需更换主承销商或变更注册金额：企业在注册有效期内需更换主承销商或变更注册金额的，应重新注册的，应重新注册16

17、非金融企业短期融资券业务指引非金融企业短期融资券业务指引短期融资券（短期融资券（CPCP）定义）定义：是指具有法人资格的非金融企业（以：是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1 1年内还本付息年内还本付息的债务融资工具。的债务融资工具。主要规定或特点主要规定或特点： 管理方式管理方式依据非金融企业债务融资工具注册规则在交依据非金融企业债务融资工具注册规则在交易商协会注册易商协会注册 发行规模发行规模偿还余额不得超过企业净资产的偿还余额不得超过企业净资产的40% 40% 资金用途资金用途应用于企业生产经营活动，并在发行

18、文件中明确应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体用途披露具体用途 信息披露信息披露应按信息披露规则应按信息披露规则 在银行间债券市场披露在银行间债券市场披露信息信息 发行承销发行承销由已在中国人民银行备案的金融机构承销由已在中国人民银行备案的金融机构承销 信用评级信用评级应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级。企业的主体信用级别低于发行注册时信用级别的，短期融级。企业的主体信用级别低于发行注册时信用级别的，短期融资券发行注册自动失效资券发行注册自动失效17非金融企业中期票据业务指引非金融企业中期票据业务指引中期票据中期票据(MTN)(

19、MTN)定义定义：是指具有法人资格的非金融企业（以下简：是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。期限还本付息的债务融资工具。主要规定或特点主要规定或特点： 管理方式管理方式依据注册规则在交易商协会注册依据注册规则在交易商协会注册 发行规模发行规模偿还余额不得超过企业净资产的偿还余额不得超过企业净资产的40% 40% 资金用途资金用途应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体用途体用途 投资者保护机制投资者保护

20、机制 信息披露信息披露按信息披露规则按信息披露规则 在银行间债券市场披露在银行间债券市场披露信息信息，还还。 发行承销发行承销由已在中国人民银行备案的金融机构承销由已在中国人民银行备案的金融机构承销 信用评级信用评级应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级。企应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级。企业的主体信用级别低于发行注册时信用级别的，短期融资券发行注册业的主体信用级别低于发行注册时信用级别的，短期融资券发行注册自动失效自动失效18CPCP和和MTNMTN注册发行组织架构注册发行组织架构中央国债登记公司中央国债登记公司评级机构评级机构费用评级会计师会计师审计费用托管资金用途资金

21、用途承销商承销商投资者投资者资金资金资金收入债务融资工具债务融资工具律师律师费用法律意见托管费银行间债券市场银行间债券市场19具备具备CPCP和和MTNMTN主承销和承销资格的金融机构主承销和承销资格的金融机构主承销商（主承销商（24家）家）中国工商银行中国农业银行中国银行中国建设银行交通银行股份有限公司国家开发银行中国进出口银行招商银行中信银行股份有限公司兴业银行光大银行银行中国民生银行华夏银行股份有限公司上海浦东发展银行广东发展银行深圳发展银行恒丰银行渤海银行北京银行上海银行南京银行浙商银行中信证券股份有限公司中国国际金融公司承销商（承销商（27家）家） 天津银行江苏银行股份有限公司徽商银

22、行深圳平安银行杭州市商业银行北京农村商业银行国泰君安证券公司中银国际证券有限公司海通证券股份有限公司中银万国证券公司广发证券有限责任公司招商证券股份有限公司国信证券股份有限公司长江证券有限责任公司华泰证券有限责任公司东海证券有限责任公司光大证券有限责任公司宏源证券股份有限公司平安证券有限责任公司南京证券股份有限公司国元证券股份有限公司国都证券有限责任公司东方证券有限责任公司中国建银投资证券公司第一创业有限责任公司中国人保资产管理公司中国人寿资产管理公司20非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具之积极意义之积极意义仅仅从企业角度介绍：仅仅从企业角度介绍：一是一是：实实在在为企业提供了一种新

23、的融资渠道或选择：实实在在为企业提供了一种新的融资渠道或选择。二是二是：有利于降低企业财务成本、优化企业财务结构，赋予：有利于降低企业财务成本、优化企业财务结构，赋予企业更大的财务自主性企业更大的财务自主性。三是三是：在期限、金额、时间等上具体方式上有更大选择空间，：在期限、金额、时间等上具体方式上有更大选择空间，融资效率更高融资效率更高。四是四是：有利于促进企业重视自身信用，提升市场信誉和形象。：有利于促进企业重视自身信用，提升市场信誉和形象。21企业短期融资券与中期企业短期融资券与中期票据发行操作票据发行操作22发行流程图发行流程图律师事务所律师事务所申请报告5 5法律服务法律服务未通过未

24、通过1-2家主承销商家主承销商拟发行企业拟发行企业1 1签署合作协议签署合作协议 2 2发行辅导发行辅导签订承销协议募集说明书会计师事务所会计师事务所征信评级部门征信评级部门3 3信用评级信用评级4 4审计审计 尽职调查报告董事会决议评级报告等三年审计报告法律意见书6 6审查申请材料审查申请材料真实性真实性偿债计划现金流分析交易商协会交易商协会7 7报送注册申请材料报送注册申请材料通过通过注册通知书注册通知书8 8发行发行公布募集说明书（中国货币网、中国债券信息网）9 9报送发行情况报送发行情况23简单流程图简单流程图1.2.1.3.确定发行方案确定发行方案确定资金用途确定资金用途1.4.制作

25、有关文件制作有关文件制作申请文件制作申请文件1.5.向交易商协会提交注册材料向交易商协会提交注册材料1.6.注册会议决定批准与否注册会议决定批准与否配合主承开展尽职调查配合主承开展尽职调查n 良好的开局最为重要良好的开局最为重要n 根据企业资金安排和债券市场情况，与主承销商共同确定发行方案1.7.批准后组织发行批准后组织发行n由随即抽取的5名注册委员会委员对是否接受企业发行注册作出独立判断。选择主承销商等中介机构选择主承销商等中介机构1.1.n 配合主承销商开展尽职调查工作n 主承销商协助发行人准备相关注册材料n 主承销商组建承销团成员n将注册文件报送交易商协会注册办公室n按照注册办公室要求解

26、释、补充注册文件n发行人与承销商协商确定发行日期，并将相关发行文件上网公告，主承销商进行簿记建档工作24发行企业应关注的重点问题发行企业应关注的重点问题选择主承销商选择主承销商 组建中介机构团队组建中介机构团队 准备发行文件准备发行文件 上报监管机构上报监管机构 正式发行正式发行强大资金实力强大资金实力丰富承销经验丰富承销经验广泛分销渠道广泛分销渠道具有良好声誉具有良好声誉工作勤勉尽责工作勤勉尽责具有融资券发行经验具有融资券发行经验公司与中介机构紧公司与中介机构紧密配合密配合,信任合作信任合作具有足够资金 实力余额包销强大的营销网络支持融资券发行中介机构的声誉是发行成功的重要影响因素保证发行工

27、作在 短时间内顺利完成公司与中介机 构的有效沟通、 密切合作是发 行成功的基础公司提供资料 的速度与质量 将决定发行文 件制作的速度 和最终质量及 是否能取得监 管机构认可积极沟通，推进进程积极沟通，推进进程掌握监管机构审查重点掌握监管机构审查重点跟踪备案情况， 推进项目进程组织强大承销团，组织强大承销团，顺利实现分销顺利实现分销由主承销商组织各承销团成 员积极分销，保证全部融资 券成功销售选择主承销商选择主承销商 组建中介机构团队组建中介机构团队 准备发行文件准备发行文件 上报交易商协会上报交易商协会 正式发行正式发行丰富的承销经验丰富的承销经验强大的资金实力强大的资金实力广泛的营销网络广泛

28、的营销网络充足的分销渠道充足的分销渠道相适应的承销偏好相适应的承销偏好较多的空闲发行通道较多的空闲发行通道具有良好声誉具有良好声誉工作勤勉尽责工作勤勉尽责具有融资券发行经验具有融资券发行经验公司与中介机构紧公司与中介机构紧密配合密配合,信任合作信任合作中介机构的声誉是发行成功的重要影响因素保证发行工作在 短时间内顺利完成公司与中介机 构的有效沟通、 密切合作是发 行成功的基础公司提供资料 的速度与质量 将决定发行文 件制作的速度 和最终质量及 是否能取得监 管机构认可积极沟通，推进进程积极沟通，推进进程掌握注册委员会审查重点掌握注册委员会审查重点跟踪申请进展， 推进项目进程25影响影响CPCP

29、和和MTNMTN发行利率的几个因素发行利率的几个因素 以货币市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用以货币市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到本期融资券的最终定价。利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到本期融资券的最终定价。基准利率基准利率：贷款利率不是最重要，主要是同期限央行票据和：贷款利率不是最重要，主要是同期限央行票据和ShiborShibor的水平的水平。发行人信用即评级水平发行人信用即评级水平：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历

30、史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。流动性差异流动性差异：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。上有着良好的流动性。 债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情况确定。随市场情况确定。其他因素其他因素：投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款

31、、目标：投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素，特别是作为银行间新型债券品种在市场、发行方式、利息结构等众多因素，特别是作为银行间新型债券品种在税收方面特征都会对定价产生一定的影响。税收方面特征都会对定价产生一定的影响。26发行发行CPCP和和MTNMTN的完全融资成本的完全融资成本各类中介机构收费项目一览表各类中介机构收费项目一览表项目项目收费机构收费机构涉及到的收费项目涉及到的收费项目承销费用主承销商牵头费、承销费其他费用中央国债登记结算公司登记托管费兑付服务费信用评级机构信用评级会计师事务所审计费律师事务所律师费27发行企业应注意的几个

32、问题发行企业应注意的几个问题一是一是：自我预评估，关注持续盈利能力、偿债能力、资金流状况、与产业政策协调性、：自我预评估，关注持续盈利能力、偿债能力、资金流状况、与产业政策协调性、潜在风险等（评级是影响能否获批、成本高低的重要因素之一）潜在风险等（评级是影响能否获批、成本高低的重要因素之一）。二是二是：其次按照公司章程规定及监管要求取得合法授权：其次按照公司章程规定及监管要求取得合法授权。三是三是：选择适合的主承销商及评级等中介机构：选择适合的主承销商及评级等中介机构。四是四是：积极配合各类中介机构开展工作，及时提供完整、真实的企业信息。：积极配合各类中介机构开展工作，及时提供完整、真实的企业信息。五是五是：积极主动与地方政府主管部门、当地人民银行、交易商协会等做好汇报沟通，：积极主动与地方政府主管部门、当地人民银行、交易商协会等做好汇报沟通，尽力争取其支持。尽力争取其支持。六是六是：注意平衡好与此前合作银行的关系。：注意平衡好与此前合作银行的关系。七是七是：提前考虑能否接受信息披露的要求。：提前考虑能否接受信息披露的要求。八是八是：要发行：要发行CPCP和和MTNMTN，必须要成为交易商协会会员。，必须要成为交易商协会会员。28