财务报表分析部分资产负债表分析.pptx
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1、第二部分:资产负债表分析第二部分:资产负债表分析 现金分析 应收账款分析 存货分析 长期股权投资分析 固定资产分析 短期借款分析 应付项目分析 长期借款分析 长期应付款分析 预计负债分析 所有者权益分析一、现金分析一、现金分析 现金的概念 现金项目 现金管理的目标 最佳现金余额的确定 现金的具体分析(一)现金的概念(一)现金的概念 在财务分析中,“现金”有四种概念:现金1库存现金;现金2货币资金;现金3货币资金交易性金融资产;现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现,可以背书转让,应收票据实际上就是“现金”。 (二)现金项目(二)现金项目 “货币资金货币资金”项目:项目:反映
2、企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。 “交易性金融资产交易性金融资产”项目:项目:反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 “应收票据应收票据”项目:项目:反映企业持有的商业汇票的票面金额,减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额,减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。 (三)现金管理的目标(三)现金
3、管理的目标 企业现金管理的目标,就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择,以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下,尽可能减少在现金上的投资。(四)最佳现金余额的确定(四)最佳现金余额的确定 鲍莫模型 米勒欧尔模型 现金周转模型 因素分析模型 行业现金结构模型1、鲍莫模型、鲍莫模型最低点总成本持有成本短缺成本现金持有数量最佳现金持有数量金额2、米勒、米勒欧尔模型欧尔模型现金余额 A:最高控制线 C:回归线 B:最低控制线 时间 3、现金周转模型、现金周转模型 最佳现金余额企业年现金需求总额360现金周期 购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支
4、付现金收到现金经营周期4、因素分析模型、因素分析模型最佳现金余额 =(上年现金平均占用额-不合理占用额)(1预计销售收入变化的%)5 5、行业现金结构模型、行业现金结构模型最佳现金余额 =行业的平均现金结构(现金占总资产的百分比)总资产(五)现金的具体分析(五)现金的具体分析 “现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平,则说明现金过多,企业需要为超额储备的现金找一个出路,以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平,则说明企业现金存量不足,没有足够的支付能力,企业面临巨大的
5、财务风险。案例案例1:荣华实业(荣华实业(600311)2005年资产负债表年资产负债表资产金额比例(%)负债和所有者权益金额比例(%)货币资金419 452.120.028短期借款193 741 000.00 12.81应收账款198 057 147.8313.10应付账款167 669 065.4211.09其他应收款61 776 405.434.086预收账款1 119 943.000.074预付账款29 958 559.731.981应付工资3 750 101.330.248存货34 181 881.552.261应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计324 393
6、446.6621.46应交税金15 300 168.281.012固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款117 058.540.008减:累计折旧126 512 134.818.368其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用17 478 419.181.156固定资产净额348 754 735.9123.06流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程822 137 854.3254.37实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积6
7、19 407 223.1440.97无形资产16 648 499.371.101盈余公积46 982 715.923.107未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计1 511 934 536.26100总计1 511 934 536.26100案例案例1:多年造假,荣华实业已奄奄一息:多年造假,荣华实业已奄奄一息 荣华实业,一家西部概念股,2001年6月上市,大股东甘肃武威荣华工贸总公司,2005年末,资产总额15.1亿元,净资产10.9亿元,收入3.1亿元,可以货币资产只有41.9万元,上市公司穷到这个程度实在罕见。 荣华实
8、业资产负债率只有15%,为何资金会如此紧缺呢?荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售,这些产品竞争都非常激烈,毛利率非常低,几乎是全行业亏损,但是近几年荣华实业的业绩还不错,上市以来历年的收入及净利润如下表所示: 单位:万元20012002200320042005收入47 9614508544 09443 28631 144净利6 4785 8475 6595 016863案例案例1:多年造假,荣华实业已奄奄一息:多年造假,荣华实业已奄奄一息 荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊,净利也在5 000万元到6 000万元之间,2005年有一定的滑坡。有三点使
9、人对上述业绩产生怀疑:一是关联交易;二是资产膨胀;三是套取资金。 关联交易:关联交易:荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年,7 650万元中,向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元,向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外,其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司,同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性? 单位:万元20012002200320042005关联交易销售金额7 65019 13322 25518 31413 107产生利润占主营业务利润比例22.55%2
10、9.60% 43.83% 33.46% 42.68%案例案例1:多年造假,荣华实业已奄奄一息:多年造假,荣华实业已奄奄一息 资产膨胀:资产膨胀:荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元,上市以后基本维持在这个水平,主营业务停滞不前,但资产总额五年因IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀,资产总额增长近三倍,而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产,已变成劣质资产的可能。以应收款项为例,2000年应收款向只有1 796万元,而到2005年年报增加到28 980万元,增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏,却容忍如此巨额(近3亿元)的应收款项存在,这说明什么?说明大量资产
11、(收入)有虚增之嫌。2000.12.312005.12.31增长资产(万元)39 905151 193278.88%负债(万元)18 17141 396127.81%净资产(万元)21 734109 797405.19%案例案例1:多年造假,荣华实业已奄奄一息:多年造假,荣华实业已奄奄一息 套取资金:套取资金:下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出,上市前后固定资产使用效率降低很多,但近四年来,固定资产原值一直在4亿多元,也就是说,大部分在建工程没有转固。与此同时,在建工程余额急剧上升,从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元,而且2005年固定资产原值及
12、在建工程余额几乎分文未动,2004年固定资产原值也没有动,在建工程只增加了4 000万元,在这13亿固定资产及在建工程背后,或表现为资产虚构,或以投资名义套取募集资金;从上述数据可以看出,近两年来,价值8亿多元的在建工程基本停滞,而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押,那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢?为何放着8个多亿的资产在晒太阳?万元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程7 93437 71054 44478 33282 33882 214固定资产原值24 88541 14944 11447 34147 34347 5
13、27案例案例1:多年造假,荣华实业已奄奄一息:多年造假,荣华实业已奄奄一息 据2005年年报披露,82 214万元的在建工程主要包括:10万吨淀粉生产线10 394万元,3万吨谷氨酸生产线13 403万元, 1万吨赖氨酸生产线16 873万元, 4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生产线究竟有多少是真实的? 通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26.6万元,一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金,这也太异常了。 在这一系列异常的背后,怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能,上市之后通过在建工程等科目套取募集资金,并通过关联交易创造收入和利润,荣华实业一
14、直以来虚盈实亏,导致今日的资金链断裂。 农业股挖下去都是水,因为容易造价且造价成本低,几乎没有不造价的农业股,只是轻重程度不同而已,但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。案例案例2:现金结构分析:现金结构分析 现金充裕的公司从容进行资本运作 申能股份是上海证券交易所的上市公司,在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目,拥有稳定和充沛的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到,1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%,这个数字在1998年年报增加到了34%,1999年中报突破了35%,总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在,我们预测企业下一
15、步的财务行为会选择两条路:一是进行收购兼并使用现金;二是大比例分配现金股利或者进行股份回购,总之,是需要消耗现金,以优化企业的资产结构。 1999年12月,申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股,回购股数占申能股份总股本的37.98%,回购单价为每股净资产2.51元,共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。 企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢?我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案,通过对比回购前后的每股收益变化,每股收益增加近50%,股东价值提高了。并且,由于货币资金占比大幅度下降,资产结构得到优化,总资产收益率也有较大提高。案例案例2:现金结构分析:现金结构分
16、析表1 19981999年回购前后申能股份存量现金状况 (单位:百万元)1998年中报占总资产比重1998年年报占总资产比重1999年中报占总资产比重1999年年报占总资产比重货币资金 596 6% 1 478 14% 1 404 13% 924 7%短期投资 1 829 18% 2 106 20% 2 416 22% 887 7%合 计 2 425 24% 2 253 34% 3 820 36% 1 811 14%表2 申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表总股本(亿元)国有法人股(%)社会法人股(%)社会公众股(%)1999年每股收益(元)回购前26.3380.2510.229.530.
17、31回购后16.3368.1616.4715.370.51案例案例2:电力企业资产结构:电力企业资产结构部分电力企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例申能股份货币资金1 911 169 31210.6%上海电力货币资金1 340 168 3049.8%短期投资148 548 0000.8%短期投资固定资产10 976 037 13261.1%固定资产8 791 269 76764.5%资产总计17 952 268 884100%资产总计13 627 306 588100%鲁能泰山货币资金233 563 6636.0%粤电力A货币
18、资金1 077 564 7148.1%短期投资短期投资固定资产2 371 778 33161.3%固定资产8 260 894 08562.1%资产总计3 866 276 354100%资产总计13 303 928 573100%华银电力货币资金570 359 775 8.2%乐山电力货币资金150 860 65611.6%短期投资短期投资330 0000.03%固定资产4 325 270 08662.5%固定资产782 970 37760.1%资产总计6 919 712 176100%资产总计1 301 918 643100%案例案例3:应收票据财务分析:应收票据财务分析长虹用票据打通了流通长
19、虹军转民之后搞彩电生产,在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程,它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚,这个厂建在绵阳,违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路,所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下,他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳,或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳,组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域,一开始就存在着障碍。怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是,倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为,他能看透企业经营中的要害是什么,并且能利用金融市场
20、这个杠杆搞承兑。什么叫承兑呢?比如长虹把10个亿的产品给郑百文,郑百文不需要马上把钱给长虹,郑百文可以通过银行搞承兑,等产品都卖完了,半年内把钱还给银行,银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低,加上这种承兑方式,给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。谁打通了商业谁就有未来,这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的,现在还有很多企业。案例案例3:部分家电制造企业资产结构:部分家电制造企业资产结构部分家电企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例格力电器货币资金607 385 1154.
21、8%深康佳A货币资金851 762 0178.9%应收票据4 135 695 05032.4%应收票据2 933 651 42530.6%应收账款984 047 3417.7%应收账款572 145 5456.0%存货3 526 373 79027.6%存货3 580 777 40337.3%固定资产1 962 520 61715.4%固定资产1 356 476 59814.1%资产总计12 760 655 073100%资产总计9 597 845 797100%海信电器货币资金738 729 96916.9%夏新电子货币资金390 912 3739.1%应收票据417 283 9779.5%
22、应收票据802 345 44418.7%应收账款332 029 5397.6%应收账款251 777 1135.9%存货1 769 334 35440.4%存货1 806 224 56742.1%固定资产913 991 56120.9%固定资产696 531 00916.2%资产总计4 375 777 036100%资产总计4 289 227 238100%二、应收账款分析二、应收账款分析 应收账款项目 应收账款管理的目标 最优信用额的确定 应收账款的具体分析(一)应收账款项目(一)应收账款项目 在资产负债表中,“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项,
23、减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计,减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有贷方余额,应在资产负债表“预收款项”项目内填列。(一)应收账款管理的目标(一)应收账款管理的目标 应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加,能够扩大企业的销售,增加企业的盈利,但同时也会增加企业的成本(如坏账成本、收账成本、资金占用成本等)。因此企业应收账款管理的目标,就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡,以使企业的利润最大化或企业价值最大化。 (三)最优信用额的确定(
24、三)最优信用额的确定 持有成本(坏账成本、收账成本、资金占用成本等)与授予的信用额成正相关;机会成本(销售损失)随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本机会成本授予的信用额最优信用额成本(四)应收账款的具体分析(四)应收账款的具体分析应收账款是企业资产方一个非常大的风险点,因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的,而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款,一方面由于对流动资金的大量占用,企业为了克服现金流量不足的压力,不得不增加有息负债的规模,从而使企业负担的财务
25、费用迅速上升;另一方面,其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升,从而给企业业绩造成巨大的压力。因此,迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么,何谓应收账款过多?实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析,就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来,应收账款与销售收入规模存在一定的正相关,当企业放宽信用限制时,往往会刺激销售,但同时也增加了应收账款;而企业紧缩信用,在减少应收账款时又会影响销售。因此,如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率,则说明应收账款过多。所谓结构分析,就是将企业的应收账款占总资产的比例(即结构)与同行业其他企业的情况加以
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