财务报表、资产负债表、利润表分析.pptx

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1、财务报表分析财务报表分析 主讲人：余国杰教授、博士 地址：武汉大学经济与管理学院 邮编：430072 电话：13971455131 E-mail：第一部分：财务报表分析概论第一部分：财务报表分析概论 财务报表分析的概念 财务报表分析对象 财务报表分析方法 基本财务比率 财务报表分析的重点一、财务报表分析的概念一、财务报表分析的概念 财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象 财务会

2、计报表：财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。 会计报表附注：会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”等。 财务情况说明：财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；

3、重大事项等。（一）资产负债表（一）资产负债表资产期末数年初数负债和所有者权益期末数年初数流动资产：流动负债： 货币资金 短期借款 交易性金融资产 应付票据 应收票据 应付账款 应收账款 预收款项 其他应收款 应付职工薪酬 存货 应交税金 流动资产合计 流动负债合计非流动资产：非流动负债： 可供出售金融资产 长期借款 持有至到期投资 应付债券 长期股权投资 长期应付款 长期应收款 预计负债 投资性房地产 非流动负债合计 固定资产 负债合计 在建工程所有者权益： 无形资产 实收资本（股本） 开发支出 资本公积 商誉 盈余公积 长期待摊费用 未分配利润 非流动资产合计 所有者权益合计资产总计负债和所

4、有者权益总计（二）利润表（二）利润表项 目本年金额上年金额一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（三）现金流量表（三）现金流量表项目本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到

5、的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计（三）现金流量表（三）现金流量表项目本年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金

6、净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额（三）现金流量表补充资料（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额1将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊

7、销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”负号填列） 固定资产报废损失（收益以“”负号填列） 公允价值变动损失（收益以“”号填列） 财务费用（收益以“”号填列） 投资损失（收益以“”号填列） 递延所得税资产减少（增加以“”号填列） 递延所得税负债增加（减少以“”号填列） 存货的减少（增加以“”号填列） 经营性应收项目的减少（增加以“”号填列） 经营性应付项目的增加（减少以“”号填列） 其他 经营活动产生的现金流量净额（三）现金流量表补充资料（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额2不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资

8、产3现金及现金等价物净变动情况： 现金的期末余额 减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额三、财务报表分析的方法三、财务报表分析的方法 财务报表分析的基本方法是比较分析法。 按比较内容分类：（1）总量比较；（2）结构比较；（3）财务比率比较。 按比较对象分类：（1）趋势比较：同历史比；（2）横向比较：同类企业相比；（3）差异比较：与计划预算比。四、基本的财务比率四、基本的财务比率 反映企业短期偿债能力的比率 反映企业长期偿债能力的比率 反映企业资产管理能力的比率 反映企业获利能力的比率 反映企业收现能力的比率 反映企业市场价值的比率（一）

9、反映企业短期偿债能力的比率（一）反映企业短期偿债能力的比率 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债（流动负债（作用：反映企业对短期性债务的保证程度；参考标准值：一般为2.0，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构和流动性） 速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债（速度资产=流动资产-存货；作用：反映企业对短期性债务支付能力的迅速性；参考标准值：一般为1.0，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：应收账款的流动性） 现金比率现金比率=现金现金/流动负债流动负债（作用：企业在最坏情况下偿付流动负债的能力；一个极短的债权人可能对该指标感兴趣）（二）反映企业长期偿

10、债能力的比率（二）反映企业长期偿债能力的比率 资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额（资产总额（作用：反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度；参考标准值：（1）债权人：要求比率越低越好。（2）股东：要求比率越高越好，前提：总资本报酬率借入资本利息率。（3）经营者：要求保持恰当的资本结构。一般认为该指标应维持在50%左右，行业性质不同，比率的标准不同；相关的比率：（1）负债权益比率=负债总额/所有者权益总额； （2）权益乘数=资产总额/所有者权益总额） 利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润/利息费用利息费用（作用：反映企业用经营收益支付利息的能力；参考标准值：至

11、少要大于1，一般应在3以上）（三）反映企业资产管理能力的比率（三）反映企业资产管理能力的比率 存货周转率销售成本存货 存货周转天数365存货周转率 应收账款周转率=销售收入应收账款 应收账款周转天数365应收账款周转率 经营周期存货周转天数应收账款周转天数 应付账款周转率=销售成本应付账款 应付账款周转天数365应付账款周转率 现金周期经营周期应付账款周转天数 流动资产周转率销售收入流动资产 固定资产周转率销售收入固定资产 总资产周转率销售收入总资产经营周期和现金周期的概念经营周期和现金周期的概念 经营周期：经营周期：是从购买存货一直到收到现金的时间。 现金周期：现金周期：是从对外支付现金一直

12、到收到现金的时间。购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期案例案例1：现金周期的竞争：现金周期的竞争 1997年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了Gateway1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期。公司应收账款周转天数存货周转

13、天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-11案例案例1：现金周期的竞争：现金周期的竞争 Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生

14、产的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway17122934-5苹果电脑4825086-36康柏6225875631戴尔2943369-36案例案例1：现金周期的竞争：现金周期的竞争 这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周期。也许苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽

15、管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。 像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，经营周期是344天，现金周期却因为435天的应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现金周期是-48天。（四）反映企业获利能力的比率（四）反映企业获利能力的比率 与销售额有关的获利能力比率

16、：与销售额有关的获利能力比率： 销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入 销售净利率净利润销售收入 与投资额有关的获利能力比率：与投资额有关的获利能力比率： 资产报酬率（ROA）=净利润（或EBIT）总资产 （注：前者称为资产净利率；后者称为总资产报酬率） 权益报酬率（ROE）=净利润所有者权益总额 （注：权益报酬率又称净资产收益率） 有关比率之间的关系：有关比率之间的关系： 资产报酬率=销售净利率总资产周转率 权益报酬率=资产报酬率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数案例案例2：周转率比利润率重要周转率比利润率重要 资产报酬率销售净利率总资产周转率。 什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣

17、钱了。 但是别忘了另外一个变量周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。（五）反映企业收现能力的比率（五）反映企业收现能力的比率 销售收现率销售商品、提供劳务收到的现金销售收入 资产的经营现金流量回报率经营活动产生的现金流量净额总资产 每股经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额发行在外的股票数量 营业利润的经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额营业利润（六）反映企业市场价值的比率（六）

18、反映企业市场价值的比率 每股收益（EPS）净利润发行在外的股票数量 市盈率（PE）每股市价每股收益 每股账面价值股东权益总额发行在外的股票数量 市净率每股市价每股账面价值五、财务报表分析的重点五、财务报表分析的重点 资产负债表分析的重点 利润表分析的重点 现金流量表分析的重点（一）资产负债表分析的重点（一）资产负债表分析的重点 现金不足：现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。 应收账款过多：应收账款过多：钱在客户那里 存货过多：存货过多：钱压在商品里 固定资产过多：固定资产过多：钱压在设

19、备、厂房里 计提的各种准备过低：计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足 短期借款用于长期用途：短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。 应付账款账期的不正常延长：应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂 长期借款用于短期用途：长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担 担保负债和未决诉讼：担保负债和未决诉讼：企业杀手 举债过度：举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。（二）利润表分析的重点（二）利润表分析的重点 营业收入的变动和现金含量 毛利率 管销费用是否出现不正常的上升或下降 财务费用是否与贷款规模相适应 投资收益的具体内容和现金含量 营业利润的现金含量 企业的业绩

20、是否过度依赖营业外收入 销售净利率、资产报酬率、权益报酬率（三）现金流量表分析的重点（三）现金流量表分析的重点 经营活动现金流量的充足程度 投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度第二部分：资产负债表分析第二部分：资产负债表分析 现金分析 应收账款分析 存货分析 长期股权投资分析 固定资产分析 短期借款分析 应付项目分析 长期借款分析 长期应付款分析 预计负债分析 所有者权益分析一、现金分析一、现金分析 现金的概念 现金项目 现金管理的目标 最佳现金余额的确定 现金的具体分析（一）现金的概念（一）现金的概念 在财务分析中，“现金”

21、有四种概念：现金1库存现金；现金2货币资金；现金3货币资金交易性金融资产；现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。 （二）现金项目（二）现金项目 “货币资金货币资金”项目：项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。 “交易性金融资产交易性金融资产”项目：项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资

22、产。 “应收票据应收票据”项目：项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。 （三）现金管理的目标（三）现金管理的目标 企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。（四）最佳现金余额的确定（四）最佳现金余额的确定 鲍莫模型 米勒欧尔模型 现金周转模型 因素分析模型 行业现金结构模型1、鲍莫模型、鲍莫模型最低点总成本持有成本短缺成本现金持有数量最

23、佳现金持有数量金额2、米勒、米勒欧尔模型欧尔模型现金余额 A：最高控制线 C：回归线 B：最低控制线 时间 3、现金周转模型、现金周转模型 最佳现金余额企业年现金需求总额360现金周期 购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期4、因素分析模型、因素分析模型最佳现金余额 =（上年现金平均占用额-不合理占用额）（1预计销售收入变化的%）5 5、行业现金结构模型、行业现金结构模型最佳现金余额 =行业的平均现金结构（现金占总资产的百分比）总资产（五）现金的具体分析（五）现金的具体分析 “现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情

24、况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。案例案例1:荣华实业（荣华实业（600311）2005年资产负债表年资产负债表资产金额比例(%)负债和所有者权益金额比例(%)货币资金419 452.120.028短期借款193 741 000.00 12.81应收账款198 057 147.8313.10应付账款167 669 065.4211.09其他应收款61 776 405.434.0

25、86预收账款1 119 943.000.074预付账款29 958 559.731.981应付工资3 750 101.330.248存货34 181 881.552.261应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计324 393 446.6621.46应交税金15 300 168.281.012固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款117 058.540.008减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用17 478 419.181.156固定资产净额

26、348 754 735.9123.06流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程822 137 854.3254.37实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积619 407 223.1440.97无形资产16 648 499.371.101盈余公积46 982 715.923.107未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计1 511 934 536.26100总计1 511 934 536.26100案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多

27、年造假，荣华实业已奄奄一息 荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。 荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示： 单位：万元20012002200320042005收入47 9614508544 09443 28631 14

28、4净利6 4785 8475 6595 016863案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息 荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。 关联交易：关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商

29、品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？ 单位：万元20012002200320042005关联交易销售金额7 65019 13322 25518 31413 107产生利润占主营业务利润比例22.55%29.60% 43.83% 33.46% 42.68%案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息 资产膨胀：资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存

30、在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。2000.12.312005.12.31增长资产(万元)39 905151 193278.88%负债(万元)18 17141 396127.81%净资产(万元)21 734109 797405.19%案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息 套取资金：套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值

31、数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产

32、在晒太阳？万元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程7 93437 71054 44478 33282 33882 214固定资产原值24 88541 14944 11447 34147 34347 527案例案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息：多年造假，荣华实业已奄奄一息 据2005年年报披露，82 214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10 394万元，3万吨谷氨酸生产线13 403万元， 1万吨赖氨酸生产线16 873万元， 4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生产线究竟有多少是真实的？ 通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的

33、2000年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。 在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。 农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。案例案例2：现金结构分析：现金结构分析 现金充裕的公司从容进行资本运作 申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流

34、量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。 1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。 企业利用溢余的现金进行股份回购

35、有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。案例案例2：现金结构分析：现金结构分析表1 19981999年回购前后申能股份存量现金状况 （单位：百万元）1998年中报占总资产比重1998年年报占总资产比重1999年中报占总资产比重1999年年报占总资产比重货币资金 596 6% 1 478 14% 1 404 13% 924 7%短期投资 1 829 18% 2 106 20% 2 416 22% 887 7%合 计 2 425 2

36、4% 2 253 34% 3 820 36% 1 811 14%表2 申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表总股本（亿元）国有法人股（%）社会法人股（%）社会公众股（%）1999年每股收益（元）回购前26.3380.2510.229.530.31回购后16.3368.1616.4715.370.51案例案例2：电力企业资产结构：电力企业资产结构部分电力企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例申能股份货币资金1 911 169 31210.6%上海电力货币资金1 340 168 3049.8%短期投资148 548 0000.8%

37、短期投资固定资产10 976 037 13261.1%固定资产8 791 269 76764.5%资产总计17 952 268 884100%资产总计13 627 306 588100%鲁能泰山货币资金233 563 6636.0%粤电力A货币资金1 077 564 7148.1%短期投资短期投资固定资产2 371 778 33161.3%固定资产8 260 894 08562.1%资产总计3 866 276 354100%资产总计13 303 928 573100%华银电力货币资金570 359 775 8.2%乐山电力货币资金150 860 65611.6%短期投资短期投资330 0000

38、.03%固定资产4 325 270 08662.5%固定资产782 970 37760.1%资产总计6 919 712 176100%资产总计1 301 918 643100%案例案例3：应收票据财务分析：应收票据财务分析长虹用票据打通了流通长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装

39、后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。什么叫承兑呢？比如长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制

40、造扣点的，现在还有很多企业。案例案例3：部分家电制造企业资产结构：部分家电制造企业资产结构部分家电企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例格力电器货币资金607 385 1154.8%深康佳A货币资金851 762 0178.9%应收票据4 135 695 05032.4%应收票据2 933 651 42530.6%应收账款984 047 3417.7%应收账款572 145 5456.0%存货3 526 373 79027.6%存货3 580 777 40337.3%固定资产1 962 520 61715.4%固定资产1 356

41、 476 59814.1%资产总计12 760 655 073100%资产总计9 597 845 797100%海信电器货币资金738 729 96916.9%夏新电子货币资金390 912 3739.1%应收票据417 283 9779.5%应收票据802 345 44418.7%应收账款332 029 5397.6%应收账款251 777 1135.9%存货1 769 334 35440.4%存货1 806 224 56742.1%固定资产913 991 56120.9%固定资产696 531 00916.2%资产总计4 375 777 036100%资产总计4 289 227 23810

42、0%二、应收账款分析二、应收账款分析 应收账款项目 应收账款管理的目标 最优信用额的确定 应收账款的具体分析（一）应收账款项目（一）应收账款项目 在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表“预收款项”项目内填列。（一）应收账款管理的目标（一）应收账款管理的目标 应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销

43、售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。 （三）最优信用额的确定（三）最优信用额的确定 持有成本（坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信用额成正相关；机会成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本机会成本授予的信用额最优信用额成本（四）应收账款的具体分析（四）应收账款的具体分析应收账款是企业资产

44、方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时

45、，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。（四）应收账款的具体分析（四）应收账款的具体分析 所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账

46、款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。 应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。 此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。 应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；12年的应

47、收账款虽属逾期，但也属正常；23年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。（四）应收账款的具体分析（四）应收账款的具体分析 由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（1）债务人的区域性。由于区域经济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实

48、力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（3）债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。案例案例4：应收账款变动分析：应收账款变动分析 迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公

49、司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。 从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。 吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更

50、将给企业业绩造成巨大的压力。案例案例4：应收账款变动分析：应收账款变动分析吉林化工2000中报项目2000年6月30日 1999年12月31日增长应收账款2 286 671 0001 438 182 300 59%坏账准备178 692 100173 442 1003%应收账款净额2 107 978 9001 264 740 20067%短期借款3 821 190 0002 289 300 00067%长期借款1 108 861 9001 232 554 900-10%案例案例4：应收账款结构和周转分析：应收账款结构和周转分析吉林化工的资产结构项目2000年12月31日比例货币资金228 96