会计一班财务管理案例分析212(32页).doc

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1、-会计一班财务管理案例分析212-第 32 页杭州电子科技大学信息工程学院实践环节财务管理课程设计 系会计专 业会计班 级会计一班小组成员姓名及学号夏家辉12906135陈俊麟12906134张波 12906140郑友凯12906139屠元峰12906137指导教师刘访月 2014 年 6 月 24 日 案例一：宏伟公司财务管理总论案例P23：【案例背景】宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。由三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有力地提高了企

2、业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以年60%的递增速度提升。然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。股东王力、张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫出让持有的1/3股份而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。

3、面对这一情况，其他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股份。赵勇的长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境地。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。【案例要求】:1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾

4、，如何协调？3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？【案例解析】:1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？ 1.不矛盾。赵勇坚持企业的长远发展，恰巧是股东财富最大化目标的具体表现，公司管理层不仅要重视企业目前的发展，更要重视企业的长远发展，坚持企业长远发展，才能在经营中实现财富最大化目标。 2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？答：矛盾，拥有控股权的大股东与供应商和客户利益取向不同，可以通过股权转让或协商方式解

5、决。 3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？.宏伟公司由三大股东创始，最后股权变更，由股东赵勇一人掌控，成为宏伟的掌门人，成功实现所有权和经营权合二为一，宏伟公司在赵勇的领导下，企业的竞争力和价值不断提升。所有权与经营权合二为一，在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲突，股东赵勇对企业拥有绝对控制权。管理层目标和股东目标高度统一，管理层牡蛎工作创造的财富即由股东单独享有，激励着企业以最小的管理成本获得最大的财富报酬。但是，由于股东所有权和经营权合二为一，也有很多弊端。 1）高度集中的企业所有权和经营权，决定了企业投资主体的单一化，使企业很难吸收

6、外部资本。在企业内部资源有限的条件下，很难满足企业扩张的需求。不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大，不利于公司的长远发展。 2）决策不科学，不利于企业的长期生存。不仅重大经营决策，连日常的一般管理决定也大多是由企业掌门人做出的。这样的决策，无法保证其科学性，不利于企业的长久发展。 3）企业文化难以形成。企业文化是企业所有员工精神面貌、内心信念的集中体现，企业由于受企业掌门人关系的影响，企业文化难免带有很强的企业掌门人色彩，新成员很难融入其中，形成有凝聚力的企业文化。 4）其它。所有权和经营权合一，本身就是一个有缺陷的监督系统，企业监督和激励机制的主观性、随意性都较大（个人色彩主义，如马

7、云，淘宝提出提高商家进入门槛的政策，最后导致数千家中小商家围攻少数知名商家），难以建立科学的约束和激励机制。 4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？答：.重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，控股权利益相关者的利益才能得到有效满足，反之，利益相关者则会维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控股权产生变更。案例二：瑞士田纳西镇巨额账单P69（1）如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊，而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇的居民应向美国投资者支付

8、这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这巨额的账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1986年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入的一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第2年破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的约7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 【案例要求】:根据上述资料，请分析讨论以下

9、问题：1. 请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？2. （2）如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3.（3）本案例对你有何启示？1.请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？根据复利终值计算公式：FVn=PV*(1+i%)n=PV*FVIFi,n计息期数n=(365/7)*7=365(周)前7年： FV365=6*(1+1%)365= 6*FVIF1%，365=226.后21年：FV21=FV365*(1+8.54%)21=FV365 *FVIF8.54%,21=1267亿美元（2）如利率为每周1%，按复利计

10、算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？1、由于FVn=PV*FVIFi,n ，FVn=12, PV=6 因此FVIFi,n=FVn/PV 即FVIF1%,n=(1+1%)n=12/6=2 得出：n=69.66周1.3年 2、同上，FVIF1%,n=1000/6 166.66 得出：n=514.15周9.9年（3）本案例对你有何启示？本案例涉及的是复利的问题。复利是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称的“利滚利”。从投资的角度来看，以复利计算的投资报酬

11、效果是相当惊人的 。复利率越小，计算期越短，实际年利率越高；利息越高，时间越长，时间价值越高。案例三：海虹公司案例分析案例P114海虹公司2005年的资产负债表和利润表如下：资产负债表 单位：万元资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数货币资金110116短期负债180200短期投资80100应付账款182285应收账款350472应付工资6065存 货304332应交税金4860流动资产合计8441020流动负债合计470610长期借款280440固定资产470640应付债券140260长期投资82180长期应付款4450无形资产1820负债合计9341360股本300300资本公积50

12、70盈余公积8492未分配利润4638股东权益合计480500资产总计14141860负债及股东权益合计14141860利润表单位：万元项目本年累计数主营业务收入5800减：主营业务成本3480主营业务税金及附加454减：销售费用486管理费用568财务费用82营业利润730加：投资收益54营业外收入32减：营业外支出48利润总额768减：所得税254净利润514其他资料：（）该公司2005年末有一项未决诉讼，如果败诉预计要赔偿对方50万元。（）2005年是该公司享受税收优惠的最后一年，从2006年起不再享受税收优惠政策，预计主营业务税金的综合税率将从现行的8%上升到同行业的平均率12%。（）

13、该公司所处的行业财务比率平均值如下财务比率行业均值流动比率速动比率1.2资产负债率0.42应收账款周转率16存货周转率8.5总资产周转率2.65资产净利率19.88%销售净利率7.5%净资产收益率34.21%【案例要求】:讨论题：（）计算该公司2005年年初与年末的流动比率、速动比率和资产负债率，并分析公司的偿债能力。（）计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率，并分析公司的营运能力。（）计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率，并分析该公司的获利能力。（）通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要问题，并提出改进意见。（）计算该公司2005年年初与年末

14、的流动比率、速动比率和资产负债率，并分析公司的偿债能力。年初流动比率：844/470*100%=179.57%年末流动比率：1020/（610+50）*100%=154.55%根据一般经验判定，流动比率应在200以上，这样才能保证企业既有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。年初速动比率：（110+80+350）/470*100%=114.89年末速动比率：（116+100+472）/（610+50）=104.24速动比率一般应保持在 100以上。年初资产负债率：934/1414*100%=66.05%年末资产负债率：（1360+50）/1860*100%=75.81%一般认为，资产负

15、债率的适宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。（）计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率，并分析公司的营运能力。应收账款周转率：5680/（350+472）/2）=13.82应收账款周转一般，应加强管理存货周转率：3480/（304+332）/2）=10.94存货周转良好总资产周转率：5680/（1414+1860）/2）=3.47超过同行业的2.56，总体运营能力比较强（）计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率，并分析该公司的获利能力。资产净

16、利率：514/（1414+1860）/2）*100%=31.4%销售净利率：514/5680*100%=9.05%净资产收益率：514/（480+500）/2）*100%=104.9均超过同行业的比率，获利能力比较强（）通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要问题，并提出改进意见。答：存大的问题：应收账款收回周期过长，存货库存过大，负债较多。改进意见：尽量减少应收账款收回周期，完善仓库的收发存工作，鉴于公司目前运营装况良好，可偿式归还部分借款等不是必要的负债。案例四：迅达航空公司筹资案例P117迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高不下。直至2005年底，公司的负债比

17、率仍然很高，有近15亿元的债务将于2008年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选择问题。董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他们考虑了包括增发普通股在内的筹资方式，并开始向投资银行咨询。起初，投资银行认为，可按每股20元的价格增发普通股。但经分析，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役飞机机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功的机率不大。最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2000万股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。迅达航空公司2005年底和2

18、006年初增发普通股后（如果接受投资银行的建议），筹资方式组合如下表：迅达航空公司长期筹资方式情况表长期筹资方式2005年底实际数2006年初估计数金额（亿元）百分比（%）金额（亿元）百分比（%）长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.453.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.05100.071.45100.0【案例要求】:讨论题：假如你是该航空公司的财务总监：1请你分析股票筹资方式的优缺点；2你如何评价投资银行对公司的咨询建议；3你将对公司提出怎样的筹资方式建议？1请你分析股票筹资方式的优缺点。一般来讲，普通

19、股票筹资具有下列优点：答案：1）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）利用普通股票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本

20、公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。普通股票筹资也可能存在以下缺点：1）资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，

21、会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。2.你如何评价投资银行对公司的咨询建。主要有三方面的评价：1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。2）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：本方案的融资效果很有限。增发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2

22、.9%，依然位于70%以上。公司在增发股票过程中仅获取了2.43亿的资金，这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。3）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。3.你将对公司提出怎样的筹资方式建议。针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。除了发行

23、普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。同时，保持普通股股东对公司的控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。此外，

24、公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力。此外，单独发行的认股权证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。案例五：A餐饮公司财务结构决策分析P218A餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，经过多年探索，创建了所谓“净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持在20%25%之间。A餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。计算公式如下：NDR=式中，NDR表示净债率；L表示长期负债的市场价值；S表示短期负债的市场价值；C表示现

25、金和银行存款；M表示有价证券的价值；N表示普通股股份数；P表示普通股每股市价。A餐饮公司208年度财务报告提供的有关资料整理如表626所示。 资本种类 账面价值（万元） 市场价值（万元）长期负债资本短期负债资本现金和银行存款有价证券价值普通股股份数（万股）普通股每股市价（元） 4200 800 500 500 2000 4500 900 500 450 5A餐饮公司及同行业主要科比公司208年度有关情况如表627所示。 单位：万元可比公司年息税前利润长期负债年利息长期负债市场价值全部负债市场价值A公司B公司C公司D公司E公司200066046004702500300 130 270 320 3

26、4045008601140413042505400 1490 1690 4200 4830A餐饮公司的股权资本成本率为12%，未来净收益的折现率为8%，公司所得税税率假定为25%。思考题：1.请计算A餐饮公司208年末净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标；2.请以市场价值为基础计算A餐饮公司208年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价；3.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与208年末公司的市场价值进行比较评价；4.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假

27、设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与208年末公司的市场价值进行比较评价；5.你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议。分析：1.请计算A餐饮公司208年末净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标； 净负债率 = 长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 + 有价证券的价值）/普通股股份数*普通股每股市价+长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 +有价证券的价值） = 4500 + 900 -（500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（500 + 450） =

28、4450 / 14450 =30.8 %该公司的目标净负债率为20 % -25 % 之间，而20X8年末的净负债率为30.8 % 25%，因此不符合公司规定的净债率管理目标。2.请以市场价值为基础计算A餐饮公司208年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价； 利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值，也称利息所得倍数或已获利息倍数。利息保障倍数大于1，且越大越好，说明企业的偿债能力越强。利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/ 利息费用A餐饮公司利息保障倍数=(2000+300)/ 300=7.67B公司利息保障倍

29、数=（660+130）/ 130=6.08C公司利息保障倍数=（4600+270）/ 270=18.04D公司利息保障倍数=（470+320）/ 320=2.47E公司利息保障倍数=（2500+340）/ 340=8.35可见，该行业的利息保障倍数参差不齐，利息保障倍数最大的是C公司，说明C公司的偿债能力好，D公司的偿债能力在五家公司中是最弱的。但是A餐饮公司的利息保障倍数处于中游水平，且A餐饮公司的利息保障倍速大于1且较多，A餐饮公司的偿债能力还是比较强的。A餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45长期负债比率=长期负债市场价值 / 全部负

30、债市场价值各公司长期负债占总负债的比率如下：A公司：4500/（4500+900）=83.33%B公司：860/1490=57.72%C公司：1140/1690=67.46%D公司：4130/4200=98.33%E公司: 4250/4830=87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例都比较高，均大于50%，其中A餐饮公司的长期负债率在83.33%，处于中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。3.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与208年末公司的市场价值进行比较评价； A餐饮公司未来净收益的折现价值=公司未来的年税后收益/未来收益的折现率=

31、（2000-300）*（1-25%）/8% = 15937.5 万元 20X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400所以综上所述A餐饮公司的未来净收益的折现价值 2008年末公司的市场价值,但这种方法具有很多不确定的因素，公司未来的净收益不易确定以及公司未来净收益的折现率不确定，所以这个数据不是很合理。4.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与208年末公司的市场价值进行比较评价；股票的折现价值=（2000-300）*（1-25%）/12% =10625公司总的折现价值=10625+450

32、0=1512520X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400可见，价值比较法下的公司总的折现价值目前公司的市场价值万元，价值比较法下的公司价值是通过预测A餐饮公司未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所得到A餐饮公司的当前价值。正因为该种计算方法考虑到风险因素，因此具有可行性。5.你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议。A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标具有一定的合理性，但也存在欠缺合理的方面。优点：一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性，另一方面可以使公司重视债务水平的管

33、理。缺点：以净债率作为资本结构管理的目标过分强调结构性，而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的，采用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构。案例六：嘉华公司的抉择P241嘉华快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同期限为3年，3年后售货亭作为临时建筑将被拆除。经过一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭时间，来买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个售货窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一问题，嘉华快餐公司设计了四种不同的方案，试图增加销售量，从而增加利润。方案一：改装售货亭，增加窗口

34、。这一方案要求对现有售货亭进行大幅度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多的顾客，所以收入也会相应增加较多。方案二：在现有售货窗口的基础上，更新设备，提高每份快餐的供应速度，缩短供应时间。以上两个方案并不互斥，可以同时选择。但是，以下两个方案则要放弃现有的售货亭。方案三：建造一个新的售货亭。此方案需要将现有的售货亭拆掉，在原来的地方建一个面积更大、售货窗口更多的新的售货亭。此方案的投资需求最大，预期增加的收入也最多。方案四：在公园内租一间更大的售货亭。此方案的初始支出是新售货亭的装修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租金支出净额。嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入，

35、资金成本为15%，与各个方案有关的现金流量如表81所示。 方案投资额 第1年 第2年 第3年增加售货窗口更新现有设备建造新的售货亭租赁更大的售货亭750005000012500010000 44000 23000 70000 12000 44000 23000 70000 13000 44000 23000 70000 14000表81 四个方案的现金流量 单位：元【案例要求】:1.如果运用内涵报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？2.如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？3.如何解释运用内涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到的不同结论？哪个指标更好？【案例解析】： 1.如

36、果运用内涵报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？计算各个方案的内含报酬率 方案一的每年NCF相等，可采用如下方法： 年金现值系数=初始投资额/每年NCF=75000/44000=1.705 查年金现值系数表，在第3期找到与1.705最 折现率 年金现值系数 30% 1.816 ？% 1.705 35% 1.696 X/5=0.111/-0.12 x=4.625%故方案一的内含报酬率的30%=4.625%=34.625%得方案二的年金现值系数=初始投资额/每年NCF=50000/23000=2.174查年金现值系数表，得（P/A,18%,3）=2.174 即方案二的内含报酬率为18%同方案一

37、理，得按三的内含报酬率为31.25%方案四的每年NCF 不等，因而必须主次进行测算。设其内部报酬率为R，则12000*（P/F,i，1）+13000*(P/F,i，3)-10000=0利用试误法计算得R=112.30% 所以方案四的内涵报酬率是112.30% 由于方案四的内涵报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。 2.如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？计算各个方案的净现值方案一的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额=NCF*（P/A,15%,3）年金现值系数-75000=44000*2.283-75000=25452（元）方案二的NPV=NCF

38、*(P/A,15%,3)-50000=23000*2.283-50000=2509（元）方案三的NPV=NCF*（P/A,15%,3）-125000=70000*2.283-125000=34810(元)方案四的NPV=12000*(P/A,15%,1)+12000*（P/A，15%，2）+12000*（P/A，15%，3）-10000=23000*2.283-50000=19480（元）由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，公司应该选择方案三。3.如何解释运用内涵报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到的不同结论？哪个指标更好？在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进

39、行决策，有时会得出不同的结论，其原因只要有两个： 一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内率报酬率可能较大但净现值较小，如方案四。 二是现金流量发生的时间不同。有的项目早起现金流入量较大，如方案三，而有的项目早起先进流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就耎。在资金无限量的情况下，利用净现指标在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会做出错误的决策。因此，净现值指标更好。案例七：莲花味精公司巨额应收账款案例成立于1983年的河南莲花味精股份有限公

40、司（以下简称莲花味精公司）是国务院最早确定的520家重点企业之一，也是国家农业产业化重点龙头企业。莲花味精公司以食品生产为经营主营业务并于1998年8月于上交所挂牌上市，2010年末资产总额达到32.77亿元，年产销味精30万吨，长期霸占中国市场主导地位，号称中国味精生产的龙头企业。河南莲花味精公司因“非正常调查发现公司涉嫌虚增会计利润，重大事项未披露等原因，涉嫌违反证劵法律法规”，收到证监会正式立案通知。事实上，证监会作出上述调查与莲花味精公司应收账款结构以及坏账准备计提比例异常不无联系。年报表示，自2007年起公司连续几年银行借款逾期，资金链处于持续紧张的状态。莲花味精公司短期借款2007

41、年末未6.10亿元，2008年末为7.29亿元，2009年末为6.9亿元，2010年末为8.32亿元，以上短期借款均在年末逾期并且未办理展期手续。201年，占据莲花味精公司应收账款前几位的公司为项城科茂谷杬粉有限公司，昆明市官渡区苏明辉干菜经营部，福建省福州福成味精食品有限公司，杭州利清副食品经营部等非关联方，以上公司应收账款总计达到应收账款总额的8.02%。让人困惑的是，尽管莲花味精公司处于资金严重紧张状态，公司的应收账款，其他账款等却居高不下。截止2010年，莲花味精公司应收账款总额为7.36亿元，其中一年内到期的应收账款为1.80亿元，占应收账款总额的25.12%；三年期以上的应收账款达

42、4.33亿元，占应收账款总额的61.90%。一般上市公司一年内到期应收账款占总应收账款比例均为70%左右，莲花味精公司应收账款结构与同行业竞争者相比差距很大。尽管莲花味精公司大部分应收账款账龄较长，公司却未对此部分应收账款采取与同行业竞争者相似的高比例计提坏账准备。莲花味精公司的计提方法为：账龄在一年以内的计提5%，12年的计提7%，23年的计提10%；三年以上的应收账款按50%100%计提坏账准备。若按此计算，2010年末莲花味精公司应至少在计提坏账准备1.59亿元，是2010年度莲花味精公司净利润（0.22亿元）的7倍多。若按照常规方式处理应收账款，巨额的坏账不但会导致莲花味精公司的巨额亏

43、损，甚至极有可能使企业面临破产危险。莲花味精公司无疑在资产运作上存在很多问题。思考题：1.莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题？2.你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理？1，莲花味精公司的应收账款管理可能出现了什么问题？ （1）莲花味精公司短期借款2007年年末、2008年年末、2009年年末、2010年年末分别为6.10亿元、7.29亿元、6.9亿元、8.32亿元，说明莲花味精公司短期借款总体呈增加状态。且以上短期借款均在年末逾期并且未办理展期手续。 （2）尽管莲花味精公司处于资金严重紧张状态，公司的应收账款、其他应收款等却居高不下。 （3）莲花味精公司过半数的应收账款

44、账龄较长，公司却未对此部分应收账款采取与同业竞争者相似的高比例计提坏账准备。 （4）莲花味精公司应收账款近年来呈现账龄增长，一年以上未收回资金比例居高不下的特点，这严重影响了企业资金周转并且容易引起财务状况恶化。 （5）莲花味精公司忽视信用管理，缺乏风险防范意识，企业间拖欠资金、坑蒙拐骗、呆账坏账层出不穷，很多企业也不愿通过法律方式来维护自己的正当权益。 （6）当公司产生坏账时，才成立相关小组进行处理，办事效率不高。应收账款侧重于事后控制。 （7）应收账款管理职能设置上的缺陷。不管是销售部还是财务部辅助管理应收账款都是存在一定缺陷的，这也使应收账款不能及时收回。 （8）莲花味精公司缺乏科学管理，公司对销售客户的资信审查制度不完善，存在凭私人交情等原因进行赊账等现象。也从另一个侧面反应了内部控制管理不严。2、你认为莲花味精公司可以从哪几个方面加强应收账款管理？（1）应收账款的事前控制 1、