财务管理(6页).doc

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1、-财务管理。-第 6 页1解:(1).NCF2=-50+(1)=200 (1)=250(2).350-(2)-250=-50 (2)=150(3).NCF5=(3)+100=280 (3)=180 (4).(4)(1-25%)=180 (4)=240 (5)=24025%=60 (6)=550+100+240=8902.某固定资产投资项目，正常投资期为5年，每年年初投资100万元，共需投资500万元，从第6年初竣工投产，可使用15年，期末无残值，投产后每年经营现金净流入150万元。如果把投资期缩短为2年，每年年初投资300万元，2年共投资600万元，竣工投产后的项目寿命期和现金净流入量均不变。

2、该企业的资金成本为10%，假设项目终结时无残值，不用垫支流动资金。 要求：用年等额净回收额法判断应否缩短投资建设期。2. 解: 建=5年 NCF0=-100 NCF14=-100 NCF5=0证券投资1振兴企业于2004年1月5日以每张1 080元的价格购买Y企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1 000元，期限为3年，票面年利率为10%，不计复利。购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。要求：(1)利用债券估价模型评价振华企业购买该债券是否合算? (2)如果振华企业于2005年1月5日将该债券以1 200元的市价出售，计算该债券的投资收益率。 1解: (1)V=1000(1+310%)

3、(P/F,8%,3) =10001.30.7938 =1031.94(元) 债券买价1080元大于债券价值, 购买该债券不合算。 （2）K=（1200-1080+100010%）/1080=20.37% 该债券的投资收益率为20.37%。2 某股东持有K公司股票100股，每股面值100元，投资最低报酬率为20%。预期该公司未来三年股利成零增长，每期股利20元。预计从第四年起转为正常增长，增长率为10%。要求计算该公司股票的价值。 2 解：V=20（P/A，20%，3）+20（1+10%）/（20%-10%）（P/F，20%，3）=202.1065+201.110%0.5787=169.44(元

4、)该公司股票的价值为169.44元。 3新海公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，其系数分别是1.5、1.7和1.8，在证券投资组合中所占比重分别为30%、30%、40%，股票的市场收益率为9%，无风险收益率为7%。要求： (1)计算该证券组合的系数 (2)计算该证券组合的必要投资收益率。3 解: （1）=1.50.3+1.70.3+1.80.4=1.68 (2) K =7%+1.68(9%-7%)=10.36%资金营运管理1暂空。(1)在没有价格折扣时最佳进货批量=根号下6分之2*1200*400=400件存货成本总额=1200*10+（1200/400）*400+（400/2）*6=1

5、4400元2取得价格折扣3%时，企业必须按600件进货存货总成本=1200*10*（1-3%）+（1200/600）*400+（600/2）*6=11640+800+1800=14240元3通过计算比较，进货批量600件的总成本低于进货批量400件的总成本，因此，该企业应按600件进货才是有利的（2）最佳的进货次数=1200/600=2次（3）最佳的进货间隔期=360/2=180天2某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以把平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7。假设公司的资金成本率为6，变动成

6、本率为50。要求：计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限（每年按360天计算）。【解答】原方案成本费用=应收账款平均余额变动成本率资金成本率+赊销额原坏账损失率+原收账费用=720（60360）506+72010+5 =80.6（万元）新增收账费用上限=80.6一720（50360）506+7207一5 =22.2（万元）故采取新收账措施而增加的收账费用不应超过22.2万元。 筹资决策与资本结构1某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10。 要求： (

7、1)计算1998年该企业的边际贡献总额。 (2)计算1998年该企业的息税前利润。 (3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 (4)计算1999年息税前利润增长率。 (5)假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算1999年综合杠杆系数。由总成本习性模型可知，A产品的单位变动成本3元，A产品固定成本为10000元。(1)1998年该企业的边际贡献总额=10000*（5-3）=20000元；（2）1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元；（3）销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2；（4）1999年息税前利润增长率=1

8、0%*2=20%；（5）1999年的财务杠杆系数=10000/（10000-5000）=2； 1999年的复合杠杆系数=2*2=4。2某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40。要求：(1)计算两个方案的每股利润； (2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。 （1）EPS1=（200-400*1

9、0%-500*12%）*（1-40%）/100=0.6元；EPS2=（200-400*10%）*（1-40%）/125=0.768元；（2）EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100；EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-40%）/125=；EPS1=EPS2（EBIT-100）/100=（EBIT-40）/125EBIT=（12500-4000）/25=340（3）方案1财务杠杆系数=200/（200-100）=2方案2财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25（4）预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以方案2好。3某公

10、司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%；优先股100万元，年股息率11%，普通股500万元，今年预计每股股息2.6元，股价20元，并且股息以2%的速度递增。该公司计划再筹资1000万元，有A、B两个方案可供选择： A方案：发行1000万元债券，票面利率10%，由于负债增加，股本要求股息增长速度为4%。 B方案：发行600万元债券，票面利率10%，发行400万元股票，预计每股股息为3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增。 企业适用所得税税率为30%。根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。原债券成本率=9%（1-30%）=6.3%原优先股成本率=11%

11、原普通股成本率=2.6/20+2%=15%A方案：新债券成本=10%（1-30%）=7%增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%A方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000=9.06%B方案：新债券成本=10%*（1-30%）=7%增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%B方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000=10.21%收益分配管理1.A公司本年实现税后净利润8000万元，按照10%的比例提取法定盈余公积金，按照5%的

12、比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为200万元，公司发行在外的普通股为1000万股（每股面值4元），利润分配之前的股东权益为16000万元，每股现行市价为32元。要求回答下列互不相关的问题：（1）计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额；（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为1200万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本和股东权益，假设“每股市价/每股股东权益”不变，计算股票分割之后的每股市价；【正确答案】 （1）提取的法定盈余公积金800010%800（万元）提取的任意盈余公积金80005%400（万元）（2）股票分割之后的股

13、数分割前的股数2100022000（万股）每股面值4/22（元）股本200024000（万元）股票分割之后股东权益不变，仍然是16000120014800（万元）每股股东权益14800/20007.4（元）每股市价7.432/（16000/1000）14.8（元）（3）回购之后的普通股股数1000200800（万股）回购之后的股东权益16000200329600（万元）每股股东权益9600/80012（元） 2.某公司成立于2006年1月1日，2006年度实现的净利润为300万元，分配现金股利120万元，提取盈余公积180万元（所提盈余公积均已指定用途）。2007年实现的净利润为500万元（不

14、计提盈余公积）。2008年计划增加投资，所需资金为400万元。假定公司目标资本结构为自有资金占40%，借入资金占60%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2008年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额；（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2007年度应分配的现金股利；（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2007年度应分配的现金股利、可用于2008年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额；（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2007年度应分配的现金股利； 答：【正确答案】 （1）2008年投资方案所需的自有资金额40040%160（万元）2008年投资方案所需从外部借入的资金额40060%240（万元）（2）2007年度应分配的现金股利净利润2008年投资方案所需的自有资金额500160340（万元）（3）2007年度应分配的现金股利上年分配的现金股利120（万元）可用于2008年投资的留存收益500120380（万元）2008年投资需要额外筹集的资金额40038020（万元）（4）该公司的股利支付率120/300100%40%2007年度应分配的现金股利40%500200（万元）