江铃汽车偿债能力分析定(11页).doc

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1、-江铃汽车偿债能力分析定-第 11 页江铃汽车偿债能力分析一、企业简介： 江铃汽车，证券代码：000550 公司的中文名称: 江铃汽车股份有限公司 英文名称: Jiangling Motors Corporation,Ltd. 缩写: JMC 江铃汽车股份有限公司(下称本公司)原系南昌市企业股份制改革联审领导小组以洪办(1992)第005号文批准，于1992年6月16日在江西汽车制造厂基础上改组设立的中外合资股份制企业，企业法人营业执照注册号为002473号。1993年11月28日在南昌市工商行政管理局注册登记。根据本公司2006年1月11日召开的股权分置改革相关股东大会的决议，本公司于200

2、6年2月13日实施了股权分置改革方案。该方案实施后，本公司总股本不变。于2008年12月31日，本公司总股份为86,321.4万股。主营范围:生产及销售汽车、专用（改装）车、发动机、底盘等汽车总成及其他零部件，并提供相关的售后服务；作为福特汽车（中国）有限公司的福特（FORD)E系列进口汽车品牌经销商，从事上述品牌汽车的销售（不含批发）；二手车经销；提供与汽车生产和销售相关的企业管理、咨询服务。偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。由于债务分为短期债务和长期债务，所以，企业偿债能力又分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力分析对企业来说是十分重要的，当一个企业丧失短期偿债能力时，它的

3、持续经营能力将遭到质疑；同时，企业的长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度，是为了确定企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。二、企业偿债能力指标计算:二、江铃汽车偿债能力指标计算分析表（2008年-2010年）年 份短期长期营运资本（流动资产-流动负债）流动比率（动资产/流动负债）应收账款周转率（销售收入/（期初+期末）应收账款/2存货周转率（营业成本/（期初+期末）存货/2速动比率（流动资产-存货）/流动负债现金比率（货币资金+交易性金融资产）/流动负债资产负债率（负债总额/资产总额）*100%产权比率（负债总额/所有者权益总额）*100%有形净值债务率负债总额/（所有者权益-无形资产

4、净值）*100%利息支出保障倍数（税前利润总额+利息支出）利息支出固定支出保障倍数（税前利润+固定支出）/固定支出2008年3152642512-1632950851= 15196916613152642512/1632950851=8587033608/（167236223+259323054）/2=6645061869/（1057872696+866076352）/2=（3152642512-1057872696）/1632950851 =（1511608446+0）/163295085 =（1812688363/5963778178）*100%=30.40%（1812688363/415

5、1089815）*100%=43.67%1812688363/（4151089815-326687029）*100%=47.40%（902396414+59064412）/59064412= （902396414+59064412）/59064412= 2009年5335513438-3147055751=21884576875335513438/3147055751=（66959113+167236223）/2=7706608170/（1058835448+866076352）/2=（5335513438-1059798200）/3147055751 =（3913822790+0）/3147

6、055751 =（3347493186/8294346208）*100%=40.36%（3347493186/4946853022）*100%=67.67%3347493186/（4946853022-316284766）*100%=72.29%（1243644395+52037271）/52037271= （1243644395+52037271）/52037271= 2010年8075029406-4761822791=33132066158075029406/4761822791=（166276206+66959113）/2=（1436493510+1059798200）/2=（8075

7、029406-1436493510）/4761822791 =（5813161613+0）/4761822791 =44.45%（4995120155/6242594988）*100%=80.02%4995120155/（6242594988-309170873）*100%=84.19%（2033376532+93426437）/93426437= （2033376532+93426437）/93426437= 三、企业偿债能力的分析：（一）短期偿债能力的分析1、历史比较分析通过附件中江铃汽车2008年2009年和2010年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表：财务指标2008年末值2

8、009年末值2010年末值营运资本151969166121884576873313206615流动比率应收账款周转率速动比率现金比率(1)营运资本的分析广义营运资本包括了企业的流动资产总额，是由企业一定时期内持有的现金和有价证券、应收和预付帐款及各类存货资产等所构成的。相对而言，狭义营运资本只是企业一定时期流动资产与流动负债之间的差额，并不特指某项资产，而此差额的确定，完全要视企业一定时期的经营和财务状况而定，它是判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据。该企业营运资本在2008年末值为1519691661元，2009年末值为2188457687元，2010年末值为331320661

9、5元，主要原因是因为流动资产的增加。 （2）流动比率分析从上表我们可以看出，该企业2010年末值流动比率实际值等于2009年实际值，说明该企业的短期偿债能力相对稳定。流动比率是衡量企业短期偿债能力的核心比率，通常认为，流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的安全程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能变现的预付帐款、预付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑，所以为进一步掌握流动比率的质量，我们仍然需要分析应收账款和存货的流动性。 （3）应收账款分析从上表可以看出，该企业应收账款周转率高于上年值，说明该企业收账迅速,账龄较短

10、，存货的占用水平低,流动性强。（4）速动比率分析进一步评价企业偿债能力，还需要要比较速动比率。通过上表可以看出2010年末速动比率比上两个年度也高,说明偿还流动负债的能力更强了。（5）现金比率分析 在知道了速动比率提高的原因后，应进一步计算现金比率。从上表可以看出， 2010年末现金比率比上年实际值有所下降，说明该企业用现金偿还短期债务的能力在下降。因货币资金比往年上涨，流动负债也比往年上涨，使其现金比率下降。 通过上述分析，可以得出结论：江铃汽车2010年度的短期偿债能力比以往年度有较大增强，但有货币资金需要注意。2、同业比较分析财务指标2008年2009年2010年企业实际值同行业标准值企

11、业实际值同行业标准值企业实际值同行业标准值流动比率应收账款周转率速动比率现金比率存货周转率通过江铃汽车2008、2009、2010年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表： （1）流动比率分析从上表可以看出，该企业流动比率实际值高于同行业平均水平，说明该企业的短期偿债能力高于同行业平均水平,债权人利益的安全程度也比同行业平均水平高。为了进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是分析应收账款和存货的流动性。（2）应收账款和存货的流动性分析从上表可以看出，该企业应收账款周转率均高于同行业平均水平，说明该企业应收账款的占有额，相对较低。而存货周转率低于同行业平

12、均水平。总论：应收账款周转率总体高于存货周转率，说明江铃汽车的资产流动性强，短期偿债能力也强。 （3）速动比率分析从上表看，江铃汽车本年速动比率高于同行业平均水平，表明该公司短期偿债能力高于同行业平均水平。 （4）现金比率分析从上表看，江铃汽车本年现金比率高于同行业平均水平，说明该企业支付能力比高于同行业平均水平。通过同行业材料的比较分析，结论：江铃汽车的短期偿债能力强。3、其他因素分析上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中获取的。但是有部分在财务报表中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力。（1） 可动用的银行贷款指标：企业与商业银行签订的银企合作协议中获得的信贷授信额度可以随时

13、增加企业的现金，提高偿债能力。（2）准备很快变现的长期资产：企业由于某种原因可能将一些长期资产很快出售变为现金，增加短期偿债能力。（3）偿债能力的声誉：企业的偿债能力一贯很好，有良好的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以很快的通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力。（4）或有负债：或有负债有可能成为现实负债。一旦成为现实负债且偿还期在一年以内的，就会降低企业的短期偿债能力。在与同行业平均水平比较中发现，江铃汽车的流动比率、应收账款周转率、存货周转率、速动比率、现金比率等实际指标值均高于同行业平均水平。 说明企业的短期偿债能力强。（二）长期偿债能力的分析1、历史比较分析通过

14、附件中江铃汽车2010年、2009年和2008年的资料进行比较分析。该企业实际指标值如下表：财务指标2010年未值2009年末值2008年末值资产负债率产权比率有形净值债务率利息支出保障倍数固定支出保障倍数（1） 资产负债率分析从上表可以看出，该企业2010年末资产负债率提高，由2008年末的%，分别提高到2009年末的40.36%、2010年末的44.45%，上升幅度不是太大。说明该企业的长期偿债能力逐年降低，但差距不大。公司采用的是开放型财务策略，财务风险较高。而资产负债率产生变化的原因主要有： 负债总额由2008年末值的1,812,688,363元，增加到2009年末值的3,347,49

15、3,186元、2010年末值的4995,120,155元，分别增加了1534,804,823元、1,647,626,969元，增长率分别为:84.7%、49.2%。其中流动负债由2008年末值的1,632,950,851元，增加到2009年末值的3,147,055,751元、2010年末值的4,761,822,791元，分别增加了1,514,104,900元、1,614,767,040元，增长率分别为:92.7%、51.3%。流动负债占总负债2008年、2009年、2010年的增长率分别为：90.1%、94.0%、95.3%。企业资产结构有大的调整，资产总额由2008年末值的5,963,778

16、,178元，增加到2009年末值的8,294,346,208元、2010年末值11,237,715,143元，分别增加了2,330,568,030元、2,943,368,935元，增长率分别为：39.1%、35.5%。其中流动资产由2008年末值的3,152,642,512元，增加到2009年末值的5,335,513,438元、2010年末值的8,075,029,406 元，分别增加了2,182,870,926元、2,739,515,968元，增长率分别为:69.2%、51.3%。流动资产占总资产2008年、2009年、2010年的增长率分别为：52.9%、64.3%、71.9%。 通过分析，

17、负债提高的幅度比资产大，我们可以得出结论：该公司调整了资本结构，虽然长期偿债能力仍有所降低，但降低幅度不大，财务风险有继续恶化可能。 （2）产权比率分析从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比上升不多，说明该企业长期偿债能力有所降低，虽2010 年未值 ：44.45 80.02 84.19 22.76 16.28 ；2009 年末值： 72.29 22.90 ；2008 年末值： 16.28 ，然上升幅度不大，财务风险继续恶化。所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确

18、定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 （3）有形净值债务率分析为了进一步评价企业长期偿债能力，我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比，有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。从上表可以看出，江铃汽车2010年末有形净值债务率明显高于上年实际值，说明企业长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高。 （4）利息支出保障倍数分析因行业不同，利息支出保障倍数有不同的标准界限，一般公认的利息支出保障倍数为3。1998年我国国有企

19、业平均利息支出保障倍数为1。一般情况下，该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。利息支出保障倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大。从上表可以看出，江铃汽车2010年末利息支出保障倍数比上年实际值有所下降，这说明企业偿还利息的能力下降，风险提高，说明企业拥有的偿还利息的缓冲资金少了，但也不能完全确定还应和同行业去比较,进一步进行深入分析。从江铃汽车长期偿债能力历史比较分析表中，我们看出，资产负债率从2008年的30.4逐步增长为2010年的44.45 ，而从债权人的角度来说，该指标是越小越好（对债权人有利）。保守的观点认为资产负债率不应高于50%

20、 ，而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当，在此基础上，江铃汽车的该指标变大，说明利用较少的自有资本投资形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。2008年至2010年江铃汽车的产权比率也一路攀升，说明企业充分发挥了负债的财务杠杆效应，但应注意的是，产权比率的升高，说明债权人权益的保障程度降低了，承担的风险也变大。2、同业比较分析通过江铃汽车2008、2009、2010年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表：财务指标2008年2009年2010年企业实际值同行业标准值企业实际值同行

21、业标准值企业实际值同行业标准值资产负债率产权比率有形净值债务率利息支出保障倍数（1）资产负债率分析从上表可以看出，江铃汽车资产负债率低于同行业平均水平，说明该企业的长期偿债能力较强。保持较低的资产负债率水平。 （2）产权比率分析从上表可以看出，江铃汽车产权比率低于同行业平均水平，说明企业长期偿债能力较强。说明该企业的债务资本与权益资本的配置存在的风险性较弱。在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 （3）有形净值债务率分析为进一步评价企业长期偿债能力，要比较有形净值债务率。从上表看江铃汽车有形净值债务率低于同行业平均水平，说明企业长期的偿债能力小于行业平均水平。 （4）利息

22、支出保障倍数分析从上表可以看出，江铃汽车本年利息支出保障倍数均低于同行业平均水平，表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业长期偿债能力底下。说明企业获利能力的同时也说明对偿还到期债务的保证程度不高。3、其他因素分析 长期资产和长期负债：（1） 长期资产：可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、无形资产。（2） 长期负债：长期借款、应付债券、长期应付款、预计负债等项目。 长期租赁：当企业急需某种设备或其它资产而又缺乏足够的购买资金时，可以通过融 资租赁和经营租赁的方式来解决。 或有事项：或有事项分为或有资产和或有负债。产生或有资产会提高企业的偿债能力，产生或有负

23、债会降低企业的偿债能力。 承诺：承诺是企业对外允诺的将要承担的某种经济责任和义务。企业为了经营的需要，常常要作出某些承诺，这种承诺有时会大量增加企业的潜在负债。 金融工具：与偿债能力有关的金融工具主要是债券和金融衍生工具。应反映在财务报表的附注说明中。四、企业偿债能力分析结论 综合以上分析可以看出，江铃汽车在同行业中处于中等水平，（一）、江铃汽车三年来短期偿债能力都呈现上升的趋势，从数据可以看出，企业的速动比率指标不断增大，虽然从2008年的1.28到2010年的1.39，其比率一直都大于1，说明该企业的短期偿债能力较强。（二）、江铃汽车三年来长期偿债能力是再逐年提高的，虽然资产负债率在逐年上

24、升，但企业资产总额也大幅度增长，说明企业长期负债风险在减小。同时，企业的产权比率也是逐年上升的变化趋势，可知企业的所有者权益有较大幅度的提高。江铃汽车三年的资产负债率保持在30%-50%之间，有形债务净值率较高，且逐年上升，表明企业的有形净值不足，对企业内部来说，在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度逐年下降，风险在逐步增加。利息偿付倍数虽然再出现波动，但是总的来说，江铃汽车的利息偿付倍数还是逐年提高的。企业长期偿债能力较强。通过上述综合分析，可以得出结论：江铃汽车的偿债能力总体逐渐提高，现金比率提高。就公司的利息支出保障倍数与同行业平均水平相比。利息支出保障倍数不仅反映了企业获利能力的

25、大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息支出保障倍数至少应大于1，利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。从资料可以看出，江铃汽车08-10年利息支出保障倍数在16-23之间，具有能力偿还债务利息。五、关于企业偿债能力的建议 江铃汽车采用的是开放型财务策略，如果想要降低财务风险，提高企业偿债能力，可以采取以下建议：（一）、如果企业营业收入稳定且有上升趋势，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入降低时，企业的负债比重就应当适当降低，否则企业就会陷入偿债困境，而且可能导致企业亏损甚至破产。（二）、增加利息倍数的支出。（三）、应加强对应收帐款和存货的管理。（四）、扩大销售，只有足够的盈余，才会有能力偿付利息支出，企业才能长远发展！