深圳能源：2020年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告.PDF

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1、 深圳能源集团股份有限公司深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向年面向专业专业投资者公投资者公 开发行开发行可续期公司债券（第可续期公司债券（第二二期）期）信用信用评级评级报告报告 项目负责人： 李雪玮 项目组成员： 孙 抒 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2020 年 10 月 13 日 CCXI-20203964D-01 2 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发

2、行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际 与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用 评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级 对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级

3、 流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的 原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信 用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见 的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关 金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人

4、投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结 果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维 持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6

5、642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 深圳能源集团股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵 公司拟发行的 “深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公 开发行可续期公司债券（第二期） ”的信用状况进行了综合分析。经中 诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评 级展望稳定；本期公司债券的信用等级为 AAA。

6、 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年十月十三日 20203964D China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 评级观点评级观点：中诚信国际评定深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级展 望为稳定；评定“深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期） ”的信用等级为 AAA。 中诚信国际肯定了公司所处良好的区域市场环境及获得的政

7、府支持、不断提升的装机规模、较好的盈利及获现能力和畅通的融 资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到市场化交易、煤电价格变动和面临一定投资 压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 深圳能源（合并口径）深圳能源（合并口径） 2017 2018 2019 2020.6 总资产（亿元） 772.31 850.74 961.12 1,055.42 所有者权益合计（亿元） 247.23 274.84 335.85 360.04 总负债（亿元） 525.08 575.90 625.27 695.38 总债务（亿元） 404.12 442.53 469

8、.04 566.37 营业总收入（亿元） 155.46 185.27 208.17 87.90 净利润（亿元） 8.45 7.16 18.29 29.82 EBIT（亿元） 27.72 30.73 42.03 - EBITDA（亿元） 46.39 56.21 69.14 - 经营活动净现金流（亿元） 28.27 41.79 52.00 24.12 营业毛利率(%) 27.48 25.93 31.08 29.93 总资产收益率(%) 4.02 3.79 4.64 - 资产负债率(%) 67.99 67.69 65.06 65.89 总资本化比率(%) 62.04 61.69 58.27 61.1

9、4 总债务/EBITDA(X) 8.71 7.87 6.78 - EBITDA 利息倍数(X) 2.70 2.67 3.31 - 注：中诚信国际根据公司 2017 年2019 年审计报告及 2020 年半年度未经审 计的财务报表整理。 正正 面面 良好的区域市场环境及政府支持良好的区域市场环境及政府支持。广东省是我国经济大省， 经济发展水平处于全国较高水平，近年来，其经济运行总体平 稳，用电负荷保持增长态势，为省内电量消纳提供了一定的保 障。与此同时，公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监 督管理委员会，作为深圳市属大型集团，公司可在日常运营和 项目获取等方面获得政府支持。 装机规模装机规模

10、持续持续提升提升。近年来公司不断拓展电力业务，电力资 产装机规模不断扩大， 截至 2020 年 6 月末公司控股装机容量为 1,073.63 万千瓦， 且清洁能源占比不断提升， 未来随着在建工程 的投产运营，公司电力业务的规模优势将更加凸显。 盈利及获现能力保持较好水平盈利及获现能力保持较好水平。随着公司经营规模的扩大和 电煤价格的下降，公司营业总收入、净利润及经营活动净现金 流呈增长趋势。公司继续保持了很好的盈利及获现能力。 畅通的融资渠道畅通的融资渠道。公司与多家商业银行建立了长期稳定的合 作关系。截至 2020 年 3 月末，公司主要贷款银行的授信额度为 629.58 亿元，尚未使用额度

11、为 361.26 亿元，备用流动性充足。 此外，公司作为上市公司，资本市场融资渠道畅通。 关关 注注 市场化交易市场化交易及煤电价格变动及煤电价格变动情况情况。广东省电改持续推进，市 场化交易占比不断提升，售电侧竞争较为激烈。另外，公司以 火电为主，受煤炭价格变动影响较大，中诚信国际将持续关注 市场化交易情况、电价调整政策和煤价波动等对公司电力业务 运营的影响。 投资投资压力压力。目前公司在建项目较多，截至 2019 年末，公司重 大在建电力资产总投资 335.34 亿元，已投资 160.15 亿元， 未来 存在一定投资压力，且随着公司并购项目及在建项目的投资增 加，公司债务规模或将进一步扩大

12、。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。盈利能力持续大幅下滑；资本支出 压力大，债务规模和杠杆水平快速大幅提升等。 同行业比较同行业比较 2019 年部分年部分电力电力企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 控股控股装机容量装机容量 （万千瓦万千瓦） 发发电量电量 （亿千瓦时亿千瓦时） 资产总额资产总额 （亿元）（亿元） 总资本化比率总资本化比率 (%) 营业总收入营业总收入 （亿元）（亿元） 营业营业毛利率毛利率 （%） 内蒙华电 1,273.60 553.49 4

13、46.09 60.76 144.77 18.98 粤电力 2,101.00 752.83 754.72 49.19 293.60 16.61 华润电力 1,977.30 849.41 1,055.64 55.91 397.01 20.81 深圳能源 1,047.48 382.42 961.12 58.27 208.17 31.08 注： “内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司” ；“粤电力”为“广东电力发展股份有限公司”简称；“华润电力”为“华润电力投资有 限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 发行主体发行主体 本期规模本期规模 发行期限发行期限 偿还方式偿还方式 清偿顺序清偿顺序

14、 发行目的发行目的 深圳能源集团股份深圳能源集团股份 有限公司有限公司 不超过不超过 20 亿元亿元 3+N 每年付息一次；附设公司赎每年付息一次；附设公司赎 回选择权和递延支付利息权回选择权和递延支付利息权 本期债券在破产清算时的清本期债券在破产清算时的清 偿顺序劣后于偿顺序劣后于公司公司普通债务普通债务 补充流动资金补充流动资金 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 发行发行主体概况主体概况 深圳能源集团股份有限公司由深圳

15、市能源总 公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司”）发起 设立，于 1993 年 6 月 27 日注册成立，同年 9 月在 深圳证券交易所上市，股票代码 000027.SZ，注册 资本 3.20 亿元。经过多次增发，及股权划转，截至 2020 年 3 月末，公司注册资本为 39.64 亿元，其中 深圳市国资委直接持有公司 47.82%的股份， 为公司 实际控制人。2020 年 5 月，公司向全体股东每 10 股送红股 2 股（含税） ，总股本增至 47.57 亿股，注 册资本增至 47.57 亿元，公司股东结构和实际控制 人保持不变。 公司经营范围为各种常规能源和新能源的开 发、生产、购销；投

16、资和经营与能源相关的原材料 的开发和运输、港口、码头和仓储工业等。 本期本期债券债券概况概况 本期债券发行规模为不超过20亿元（含20亿 元） 。本期基础期限为3年，以每3个计息年度为1个 周期，在每个周期末，公司有权选择将本期债券期 限延长1个周期 （即延长3年） ， 或选择在该周期末到 期全额兑付本期债券。公司续期选择权行使不受到 次数限制。 本期债券采用单利按年计息，不计复利，在公 司不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次。 本期债券附设公司递延支付利息权，除非发生 强制付息事件，本期债券的每个付息日，公司可自 行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所 有利息及其孳息推迟至下一个付

17、息日支付，且不受 到任何递延支付利息次数的限制。递延支付的金额 将按照当期执行的利率计算复息。在下个利息支付 日，若公司继续选择延后支付，则上述递延支付的 金额产生的复息将加入已经递延的所有利息及其 孳息中继续计算利息。 强制付息事件：付息日前12个月内，发生以下 事件的，公司不得递延当期利息以及按照约定已经 递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股东分红 （根据上级国有资产监督管理机构或其他政府机 构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴利润的 情况除外） ； （2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项：若公司选择行使延期 支付利息权，则在延期支付利息及其孳息未偿付完 毕之前，公司不得有下列

18、行为： （1）向普通股股东 分红（根据上级国有资产监督管理机构或其他政府 机构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴利润 的情况除外） ； （2）减少注册资本。 本期债券在破产清算时的清偿顺序劣后于公 司普通债务。 本期债券募集的资金拟用于补充流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：虽然在新冠肺炎疫情冲击下一季度 GDP 同比大幅负增长， 但随着疫情防控和复工复产 成效的显现， 二季度 GDP 当季同比由负转正， 上半 年 GDP 降幅收窄至-1.6%。后续中国经济有望延续 复苏势头，但内外风险及结构性问题的存在仍将对 经济回暖带来一定制约，复苏的节奏或边际放缓。

19、二季度以来，随着国内疫情防控取得成效、复 工复产推进，中国经济持续修复。从生产侧来看， 工业生产恢复较快，二季度各月工业增加值同比持 续正增长。从需求侧来看，基建与房地产投资回升 带动投资底部反弹；随着大部分区域居民活动趋于 正常化消费略有改善；出口虽然上半年累计同比负 增长，但在疫情全球蔓延而中国率先复工复产背景 下仍显著好于预期。但需要关注的是，宏观数据回 暖主要是政策性因素带动，市场化的修复力量依然 偏弱。具体来看，服务业恢复相对较慢，服务业生 产指数虽由负转正但依然低位运行；制造业投资、 民间投资疲弱，消费修复相对较为缓慢等等。从价 格水平来看，随着疫情冲击缓解和“猪周期”影响 的弱化

20、，CPI 高位回落；需求不足 PPI 持续低迷但 后续降幅或有望小幅收窄，全年通胀通缩压力或仍 可控。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 宏观风险：宏观风险：当前中国经济运行依然面临多重挑 战。首先，尽管中国经济在全球率先从疫情冲击中 复苏，但疫情海外蔓延持续，疫情依然是需要关注 的重要风险：一方面，疫情之下全球经济衰退在所 难免，中国经济依然面临外部需求疲弱的压力；另 一方面，国内疫情防控既要防外部输入，又要妥善 处置疫

21、情在个别区域的二次爆发，对国内生产生活 仍有一定的影响。第二，大国博弈与疫情冲击、国 际政治角力等多重因素交织下，以美国为首的西方 国家对中国的挑衅行为增多，地缘政治风险加剧。 第三，当前国内经济供给面与需求面的恢复并不同 步，经济下行期微观主体行为也趋于保守，企业自 发投资动力不足，居民部门消费倾向下移，结构性 问题的存在使得后续经济进一步复苏的难度加大。 第四，国内宏观政策逐步向常态化过度，信用或边 际略为收紧，叠加疫情冲击、经济下行背景下的企 业经营压力加大， 信用风险有可能加速释放； 此外， 经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出加大， 政府部门尤其是地方政府的收支平衡压力进一步 凸显

22、。 宏观政策：宏观政策：“两会” 政府工作报告明确提出， 加 大“六稳”工作力度，以保促稳，下半年宏观政策 将继续坚持底线思维，统筹考虑保增长、防风险工 作。考虑到政府工作报告并未提出全年经济增速具 体目标，且当前我国经济复苏势头较好，继续通过 强刺激保经济总量增长的必要性降低，宏观政策或 逐步从对冲疫情冲击的应急政策向常态化政策转 变，更加注重结构调整。在具体政策措施上，货币 政策延续稳健灵活适度、更趋常态化，重心或向直 达实体倾斜； 政府工作报告明确财政赤字率按 3.6% 以上安排，新增专项债额度大幅提升，并发行一万 亿元特别国债，积极财政在更加积极同时，支出结 构也将进一步优化，重点投向

23、民生及新基建等领域。 值得一提的是，政府工作报告将稳就业、保民生置 于优先位置，考虑到中小企业在稳就业方面发挥的 重大作用，对中小企业的政策支持仍有望进一步加 大。 宏观展望宏观展望：考虑到内外风险和结构性矛盾制约 以及宏观政策刺激力度的边际弱化，相比于二季度 经济的快速反弹，下半年经济修复的节奏和力度或 边际放缓。但在国内疫情防控得力、稳增长政策持 续发挥作用的背景下，经济将有望保持复苏态势。 中诚信国际认为中诚信国际认为，得益于中国强有力的疫情防 控和宏观调控政策， 2020 年中国经济有望实现正 增长，是疫情之下全球难得的全年 GDP 依旧能保 持增长的经济体，但仍需关注疫情全球蔓延及地

24、缘 政治风险给中国经济带来的冲击。从中长期来看， 中国市场潜力巨大，改革走向纵深持续释放制度红 利，中国经济中长期增长韧性持续存在。 行业行业及区域环境及区域环境 2019 年以来， 火电装机增速有所回升， 机组利用效年以来， 火电装机增速有所回升， 机组利用效 率受用电需求增速下滑及清洁能源消纳比重上升率受用电需求增速下滑及清洁能源消纳比重上升 等因素影响有所下降；但煤炭价格的回落使得煤电等因素影响有所下降；但煤炭价格的回落使得煤电 企业经营压力有所缓解企业经营压力有所缓解 近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能 政策， 导致 2015 年以来的火电装机增速持续放缓。 2019 年，由于电

25、力供需转为平衡、特高压线路外送 和应急储备调峰的需求等因素，年末全口径火电新 增装机 4,647 万千瓦，增速较上年同期增长 1.1 个 百分点。预计未来用电负荷较高区域的火电装机将 迎来小幅增长，但增速仍将保持较低水平。 机组利用效率方面，得益于用电需求增长和火 电投资放缓等因素， 2016 年以来全国火电平均利用 小时数稳步回升。2019 年，受全社会用电量增速同 比明显回落以及清洁能源消纳比重上升等因素影 响，全国 6,000 千瓦及以上火电设备平均利用小时 同比下降 85 小时。2020 年一季度，受新冠疫情影 响，全国用电增速为负，未来较大的经济下行压力 和放缓的全社会用电增速或将继

26、续对全国火电整 体利用水平造成一定拖累。 上网电价方面，随着电力体制改革的推进，供 过于求的供需形势导致部分开放程度较高地区形 成恶性竞价，对火电企业盈利能力形成较大影响。 随着行业内企业市场化竞价回归理性， 加之 2017 年 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 政策性附加基金的下调， 2017 年以来火电平均上网 电价整体呈上升态势。 2020 年 1 月 1 日起火电上网 电价改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，市场

27、 化程度进一步加深。短期来看，全国煤电平均上网 电价受电价机制调整影响将面临一定下行压力。 煤炭价格方面，2016 年以来，随着煤炭行业限 产政策的出台和落实，供需关系趋紧，港口动力煤 价格持续回升，对煤电企业的盈利能力形成了很大 影响。针对煤价的过快上涨，国家发改委等部门通 过释放部分安全产能以及牵头组织煤炭中长期合 同签订等措施调节供需，稳定煤价，2019 年煤炭价 格呈现震荡小幅下行态势。未来受宏观经济不确定 性加大、经济及能源结构调整等因素影响，我国煤 炭消费增长空间有限，且随着先进产能不断释放和 运输条件的提高，我国煤炭整体供应将趋于宽松， 煤炭价格将面临继续下行的压力，但较为稳定的

28、年 度长协价格对煤价形成较好支撑，未来我国煤炭价 格大幅下降的空间不大。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，未来火电装机仍将保持低速 增长。受用电增速放缓、清洁能源替代以及煤电上 网电价的市场化等因素影响，火电机组利用效率和 平均上网电价仍将面临一定下行压力，但目前下降 的煤炭价格使得煤电企业经营压力有所缓解。 2019年以来，促消纳等政策落地使新能源机组利用年以来，促消纳等政策落地使新能源机组利用 效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平 价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分 化，但平均上网电价整体

29、将继续下降化，但平均上网电价整体将继续下降 受全国新能源建设计划1的影响， 2019年下半年 以来风电市场出现的大规模“抢装潮”将助推其装机 规模进一步提升。同时，受平价政策、竞价政策出 台晚和机组单位造价仍存在一定下降空间等因素 影响，发电企业对光伏发电投资意愿不强，导致光 1 2019 年 5 月 21 日，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的 通知 ， 称对于 2018 年底之前核准的陆上风电项目， 2020 年底前仍未完 成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核准的陆上 风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自 2021 年 1

30、月 1 日开始， 新核准的陆上风电项目全面实现平价上网， 国家不再补贴。 对 2018 年底前已核准的海上风电项目， 如在 2021 年底前全部机组完成 伏新增装机增速继续下降。但考虑到未来技术的进 一步成熟、2019年的低基数以及当年竞价及平价项 目陆续于2020年投运，预计未来全国光伏装机增速 将有所回升。 图图 1：近年来我国西北五省弃风率情况（单位：近年来我国西北五省弃风率情况（单位：%） 资料来源：国家能源局，中诚信国际整理 图图 2：近年来我国西北五省弃光率情况（单位：近年来我国西北五省弃光率情况（单位：%） 资料来源：国家能源局，中诚信国际整理 2019年以来，受用电需求增速下滑

31、等因素影响， 全国并网风电及光伏平均利用小时数有所波动。但 得益于一系列促消纳政策的实施，全国各个地区弃 风、弃光率均呈现不同程度下降趋势，其中国内资 源富集的西北五省新能源电量消纳明显好转，但仍 面临一定消纳压力。2020年一季度受新冠疫情影响， 全国用电增速为负，或将对国内风电及光伏机组利 用效率进一步改善形成较大压力。 上网电价方面，近年来国家不断推进2020年风 电及光伏发电侧平价上网，多次下调标杆上网电价， 并于推行竞争方式配置新建项目。同时，近年来电 并网的， 执行核准时的上网电价； 2022 年及以后全部机组完成并网的， 执行并网年份的指导价。 2020 年 3 月 5 日，国家

32、能源局发布2020 年风电项目建设方案 ， 称积极推进平价上网项目建设；并网容量、开工规模已超出规划目标的 省份暂停 2020 年海上风电项目竞争性配置和核准工作。对照已公示的 2020 年底前可建成并网、2020 年底前可开工建设、2021 年底前可建成 并网的三类项目清单，合理把握节奏和时序，有序组织建设。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 力市场化交易的逐步推进亦加速了风电及光伏上 网电价的下降，交易电价显著低于标杆

33、电价水平。 整体看未来风电及光伏平均上网电价将继续呈下 降趋势。 近年来，政府出台大量政策扶持海上风电的发 展。在陆上风电上网标杆电价陆续下调的背景下， 近海风电和潮间带风电项目标杆上网电价继续维 持原批复电价，明确的装机规模目标及电价政策为 海上风电的发展提供了有力支持。 中诚信国际认为中诚信国际认为， 受政策影响， 预计 2020 年风 电及光伏装机规模均将提升，但上网电价将持续下 降，逐步趋近平价上网。此外，新冠疫情以及经济 下行压力等因素的叠加或将对全国风电及光伏发 电效率的改善形成较大压力。 广东广东省工业经济稳步发展，为当地省工业经济稳步发展，为当地电量电量消纳消纳提供提供了了 良

34、好条件。另外良好条件。另外，市场竞价逐步回归，市场竞价逐步回归理性，理性，市场让市场让 利利幅度有所缩减幅度有所缩减 近年来，广东省GDP继续保持增长，其中深圳 市2019年实现GDP 26,927.09亿元， 比上年增长6.7%。 广东省工业增加值增速同比有所提升，较好的经济 及工业发展，带动全社会用电量同比保持增长，增 速高于全国水平1.39个百分点，但同比下降了0.21 个百分点。旺盛的用电需求使得广东省发电量保持 增长态势。 市场化交易方面，近年来，广东省电改进程处 于全国前列，电力交易规模比重处于全国相对很高 水平。2019 年以来，广东电力市场竞价逐步回归理 性，市场让利幅度有所缩

35、减。由于目前广东省煤电 市场交易规模占比很高，因此短期内煤电上网电价 机制改革对广东省煤电机组上网电价及盈利水平 影响有限。 业务运营业务运营 近年来，随着装机规模的不断扩大，公司电力 销售收入持续增长，燃气销售收入也因供气量的增 长而逐年增加，推动公司营业总收入逐年上升。 表表 1：公司主要板块收入结构及占比（公司主要板块收入结构及占比（亿元亿元） 收入收入 2017 2018 2019 2020.16 电力销售 127.92 142.64 154.61 69.79 燃气销售 5.05 12.60 18.83 7.62 蒸汽销售 0.61 0.90 0.95 0.57 运输业务 0.12 0

36、.21 0.64 0.14 其他 21.76 28.93 33.14 9.78 营业营业总收入总收入 155.46 185.27 208.17 87.90 占比占比 2017 2018 2019 2020.16 电力销售 82.28% 76.99% 74.27% 79.40% 燃气销售 3.25% 6.80% 9.05% 8.67% 蒸汽销售 0.39% 0.49% 0.46% 0.65% 运输业务 0.08% 0.11% 0.31% 0.16% 其他 14.00% 15.62% 15.92% 11.13% 营业营业总收入总收入 100.00% 100.01% 100.00% 100.00%

37、资料来源：公司提供 近年来近年来公司公司装机规模不断扩大，电力资产以火电为装机规模不断扩大，电力资产以火电为 主，随着新能源机组占比的不断提升，公司电主，随着新能源机组占比的不断提升，公司电源源结结 构持续优化构持续优化 近年来，公司主要通过新建和收购等方式实现 装机规模的持续增长。从电源结构看，公司电力装 机容量以火电机组为主，其中煤电机组占比较大， 但2019年， 沙角B电厂关停， 使得公司煤电装机规模 有所下降；2020年一季度，太仆寺旗热电联产项目 投产，使得装机规模小幅提升。同时，公司持续加 大清洁能源投资，随着光伏发电和风电项目的陆续 投产，公司非火电装机占比持续提升，电源结构持

38、续优化。2020年上半年，公司风电、光伏和垃圾发 电装机容量均有小幅增长，当期末公司控股装机容 量小幅增至1,073.63万千瓦。 表表 2：近年来公司可控电力装机容量近年来公司可控电力装机容量情况情况（万千瓦万千瓦） 2017 2018 2019 2020.3 可控装机容量可控装机容量 976.84 1,029.61 1,047.48 1,070.48 其中：煤电 491.40 491.40 458.50 463.40 燃气 245.00 245.00 245.00 245.00 水电 82.25 82.25 87.65 99.15 风电 61.54 91.38 91.38 95.18 光伏

39、 81.15 97.08 106.20 106.20 垃圾发电 15.50 22.50 58.85 61.55 非火电占比非火电占比 24.61% 28.48% 32.84% 33.82% 资料来源：公司提供 从区域分布看，公司煤电机组主要分布在珠三 角地区，消纳得到一定保证，燃气发电机组主要在 珠三角以及非洲加纳，清洁能源则比较分散，风电 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 站主要分布在二类和四类风能资源区，光伏电站主 要

40、分布在三类资源区，近年来四川、云南以及内蒙 古等地存在一定弃水、弃光、弃风等现象，对公司 清洁能源消纳构成一定挑战。 公司装机规模稳步提升，加之新投运机组运营效率公司装机规模稳步提升，加之新投运机组运营效率 的显现等因素，公司发电量及上网电量同比均继续的显现等因素，公司发电量及上网电量同比均继续 保持增长；同时，公司燃料采购成本均有所下降保持增长；同时，公司燃料采购成本均有所下降 得益于装机规模的提升、新投运机组利用效率 的显现以及清洁能源促消纳政策的落地等因素，公 司发电量和上网电量均保持增长态势，各电源机组 利用小时数均逐年有所提升。同时，随着机组利用 效率提升以及小机组的关停，公司供电煤

41、耗亦逐年 有所下降。2020年上半年，随着社会用电增速的持 续回升，公司实现上网电量170.59亿千瓦时，同比 增长5.08%。 表表 3：近年来公司发电业务主要运营指标：近年来公司发电业务主要运营指标 2017 2018 2019 2020.13 发电量（亿千瓦时） 305.81 360.98 382.42 74.51 上网电量（亿千瓦时） 289.78 342.18 361.78 69.61 其中：煤电 169.59 204.57 200.58 39.51 燃气 64.62 71.48 77.95 10.22 水电 28.64 28.07 29.45 4.43 风电 9.95 16.65

42、21.19 5.64 光伏 8.88 11.96 13.88 3.22 垃圾发电 8.11 9.46 18.74 6.59 发电利用小时数（小时） - - - - 其中：煤电 4,555 4,380 4,661 908 燃气 2,721 3,013 3,281 430 水电 3,575 3,461 3,413 479 风电 1,668 2,207 2,383 610 光伏 1,231 1,296 1,343 311 平均上网电价（元/千瓦时）- - - - 其中：煤电 0.444 0.396 0.399 0.367 燃气 0.705 0.710 0.669 0.591 水电 0.307 0.2

43、74 0.308 0.339 风电 0.548 0.492 0.517 0.531 光伏 1.054 0.992 0.950 0.953 垃圾发电 0.647 0.630 0.548 0.546 市场化交易电量（亿千瓦时） 93.05 137.24 201.70 29.42 供电煤耗（克/千瓦时） 321.93 314.19 313.60 300.18 垃圾处理量（万吨） 256.82 324.57 580.52 112.81 资料来源：公司提供 市场化交易方面，随着电力体制改革的不断推 进，公司市场化交易电量逐年提升。市场化交易规 模的提升使得2018年煤电、水电和风电上网电价均 同比下滑，

44、但2019年以来，市场化竞价回归理性， 煤电、 水电和风电上网电价均同比有所回升。 同时， 由于广东省内9E机组降价，且受市场化竞价的影响， 2019年燃气机组的上网电价同比有所下降；光伏发 电上网电价由于新增区域的影响，电价有所变动。 燃料采购方面，公司燃煤以内贸为主，得益于 公司自有运输船队对煤炭运输成本控制的增益以 及煤炭价格的高位回落，内贸及外贸煤采购价格整 体呈下降趋势。公司燃气发电燃料来源主要是对外 采购，供应商集中度较高，近年来燃气采购均价有 所波动。 表表 4：近年来近年来公司公司燃料采购情况燃料采购情况 2017 2018 2019 2020.3 内贸煤采购量（万吨） 596

45、.42 829.07 923.37 183.33 内贸煤采购均价（元/吨） 780.53 661.29 656.33 550.67 外贸煤采购量（万吨） 138.17 132.37 36.44 14.49 外贸煤采购均价（元/吨） 730.76 782.92 647.07 615.98 燃气采购量（亿立方米） 14.67 19.73 21.68 3.36 燃气采购均价（元/立方米） 1.97 2.05 1.93 1.99 资料来源：公司提供 整体来看，公司发电量不断提升，发电利用小 时数仍处于较高水平，整体经营情况良好。原材料 供应稳定，运输方面具有一定优势。 公司燃气、蒸汽等业务发展良好，业

46、务呈多元化发公司燃气、蒸汽等业务发展良好，业务呈多元化发 展趋势展趋势 燃气业务方面，公司燃气业务保持快速增长态 势，供气量逐年大幅增长。公司下属潮州燃气的销 售客户主要是工商业用户，市场化程度高，客户享 有定价权，随着市场竞争逐年加大，公司燃气供气 价格逐年下降。2020年上半年，公司供气量为2.09 亿立方米，同比增长5.56%。 蒸汽业务方面，公司供热业务的主体是妈湾电 厂和河源电厂，公司将发电过程中的部分蒸汽对外 销售，近年来蒸汽业务发展稳定。 表表 5：近年来近年来公司公司燃气燃气和蒸汽业务和蒸汽业务情况情况 2017 2018 2019 燃气供气量（亿立方米） 1.51 3.95

47、6.45 燃气销售价格（元/立方米） 3.54 3.21 2.71 蒸汽供应量（万吨） 33.71 51.46 54.97 蒸汽供热价格（不含税）181.41 173.45 173.59 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 深圳能源集团股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期 公司债券（第二期）信用评级报告 （元/吨） 资料来源：公司提供 运输业务方面，截至2019年末，公司运营六艘 巴拿马型散货船，其中五艘吨位为7.60万吨，一艘 吨位为6.75万吨。除内部承运外，公司还参与市场 化运作，运输业务收入逐年

48、增长。 房地产业务方面，公司房地产主要为电力花园 项目。电力花园项目位于深圳市南山区后海中心片 区， 地块总面积 2.99 万平方米， 可售面积为 5.32 万 平方米，已全部出售完毕。目前公司无在建房地产 项目。 战略规划及管理战略规划及管理 公司战略发展明公司战略发展明晰，但晰，但在建项目较多，存在一定投在建项目较多，存在一定投 资压力资压力 “十三五”期间，公司实施单一发电企业向涵盖 以电力、环保、城市燃气为主的综合性能源企业转 变，从地区性企业向区域性、全国型乃至跨国型企 业转变。经过努力，在有效增长基础上，逐步构建 以能源电力、能源环保及能源燃气为核心业务，能 源资本、能源置地为支撑业务的协同发展产业体系。 此外公司将加强国内、国际市场开发力量和强度， 不断提升海外市场比重和分量，促进国内外市场的 协调发展。 公司目前主要在建工程有河源二期燃煤电厂 项目等，预计建成后公司的装机规模优势将更加凸 显，但较多的在建项目也给公司带来一定投资压