2020年A股市场投资策略.ppt

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1、2020年A股市场投资策略,信达澳银基金,2019年12月,返璞归真,回顾与展望,2019年初，受中美贸易争端缓和、积极的财政货币政策力度加大，以及外部资金持续流入等因素影响，投资者风险偏好明显提升，A股市场出现久违的普涨局面。到4月初，上证综指最高涨幅接近35%；创业板指最高涨幅接近50%。其后，国内宽松政策力度微调、中美贸易谈判波澜再起、国内改革加速等等多空交织，A股市场维持宽幅震荡格局，但仍处相对高位，消费和科技类股表现尤为突出。 展望2020年，预计国内经济增速继续小幅回落，但消费物价在上半年将居于高位，因而货币政策空间相对受限；到下半年，政策刺激的力度有望加大。我们认为明年A股市场可

2、能呈现宽幅震荡格局，下半年行情有望好于上半年。股票市场的表现预计仍将显著分化，配置上建议首选银行地产等低估值蓝筹，精选消费和科技行业优质龙头。,目录,未来经济环境 市场预期变化 市场趋势展望,国内经济增速平稳回落,中国经济增长速度近几年来一直持续缓慢回落，经济增速波幅趋于收敛状态；,国内经济增速平稳回落,PMI先行指标徘徊在荣枯边界线，新订单有所恢复，出口订单最坏时刻可能已经过去；,国内经济增速平稳回落,从宏观经济结构来看，我国近几年消费增速缓慢下滑，固定资产投资增速保持低位，贸易顺差相对平稳；,房地产和汽车产业链消费增速出现系统性下降，消费品零售增速告别高增速时代；,消费零售告别高增长,房地

3、产投资成投资企稳主力,制造业和基建投资持续低位运行，在房地产投资带动下，固定资产投资保持低位平稳；,但在销售面积同比负增长和购置土地面积下降的情况下，未来房地产投资增速也面临一定的下行压力；,房地产投资成投资企稳主力,企业库存增速处于低位,工业企业的库存增速已处于历史较低水平，未来制造业企业的投资增速有望企稳回升；,全球经济增长动能有所企稳，主要发展中国家经济体将显著修复，预计未来中国的出口压力将有所减缓；,出口压力有所减缓,中国经济增量结构中消费占比已经超过60%，对投资和出口的依赖程度明显减弱；,中国经济结构转变,中国经济结构中第三产业占比已超过60%，意味着中国经济的内在波动性出现趋势性

4、减弱；,中国经济结构转变,从细分领域来看，工业、其他服务业、信息消费、金融业和批发零售业提供了我国经济增长的主要拉动力；,中国经济结构转变,消费物价冲高回落,预计国内CPI将在明年1月份冲顶，并在2季度季节性反弹，之后将持续回落；而PPI则有望在下半年转正；,货币政策宽松仍将继续,由于明年上半年CPI整体将处于高位，预计明年上半年货币环境相对中性，而下半年宽松力度加大；,货币政策宽松仍将继续,近十年来中国企业和居民部门的杠杆率快速提升，意味着货币政策难以系统性收紧；,中央政治局会议和经济工作会议确定未来基调： 经济稳中向好、长期向好趋势未变； 打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”； 积极的财政政策

5、和稳健的货币政策； 制定实施国企改革三年行动方案； 加快农业供给侧结构性改革； 深化科技体制改革，推进制造业优化升级； 创业板注册制改革，再融资制度改革； 全面落实因城施策，稳地价/房价/预期； 高度关注下半年的“十四五”规划蓝图。,制度改革红利值得期待,预计2020年的中国GDP增速整体变化微弱，全年增速可能略低于6%，而结构变化明显。相比2019年，预计2020年中国出口前景略有改善，制造业投资有望企稳回升，而房地产开发投资增速回落，消费物价前高后低。预计财政赤字将上调至3%左右，货币政策整体维持宽松，且宽松力度有望在下半年明显加大。 中国的经济结构特征已经发生明显转变，进入创新驱动为主的

6、转型历史时期，经济增速的温和波动已不再是影响股市的关键因素。而新型消费时代、新兴产业方向、政府的政策调控，以及中美之间的博弈等因素将成为未来引领A股市场的核心力量。,经济环境小结,目录,未来经济环境 市场预期变化 市场趋势展望,分析师对未来两年上市公司总体盈利增速的预测保持在10%以上，剔除银行股后增速更高；,企业盈利增长依然稳健,数据来源：朝阳永续，信达澳银基金,从历史TTM估值水平来看，当前上证A股的加权静态市盈率在11.4倍左右，处于相对较低水平；,市场估值水平相对合理,数据来源：朝阳永续，信达澳银基金,股票市场估值水平继续结构分化，中小板和创业板的估值水平相对较高，但也难言泡沫；,市场

7、估值水平依旧分化,数据来源：朝阳永续，信达澳银基金,从结构来看，金融地产等板块的估值水平仍相对较低；,市场估值水平依旧分化,数据来源：朝阳永续，信达澳银基金,从近五年来的行业自身相对估值来看，多数行业的相对市盈率依然较低；,市场估值水平依旧分化,数据来源：朝阳永续，信达澳银基金,2019年的股票市场成交规模出现显著回升，市场交易活跃度有所提升；,市场交易活跃度有所提升,2019年的新增开户数较2018年显著增加，且新入市资金呈现出明显的机构化特征；,股票市场机构化特征加强,外资逐渐成为A股市场上重要的参与方之一，并使得A股市场的机构化特征进一步加强；,股票市场机构化特征加强,目录,未来经济环境

8、 市场预期变化 市场趋势展望,2020年的概率情景,预计2020年国内经济增速略有放缓，但总体波动微弱，主要呈现结构性变化。由于上半年消费物价处于相对高位，国内政策宽松的空间相对受限。而进入下半年，随着国内消费物价的回落和中美之间的博弈可能再起波澜，国内货币财政政策宽松的力度有望加大。 在此背景下，我们认为2020年的A股市场可能将呈现宽幅震荡格局，市场继续呈现较为明显的分化特征，赚钱机会仍然较多。以上证综指为例，我们认为全年有望继续取得正收益，且预计下半年的市场表现好于上半年。,2020年的配置策略,我们认为2020年A股市场将会宽幅震荡，分化特征明显，而行情的机构主导特征有望继续。而在投资操作上，需要返璞归真，选择标的更加聚焦。 从全年战略配置角度来说，在错综复杂的环境中，银行地产等权重蓝筹估值水平低，分红水平高，且充分受益于货币放松，预计将具有极好的战略配置价值。 消费和科技，在消费升级与科技进步的时代浪潮之中，仍然是值得长期战略性配置的重点方向，但在今年整体性的估值提升之后，预计明年消费和科技类股内部也将分化，因此需精选估值相对合理的优质龙头企业。 此外，国企改革、基建投资等政策主题仍然值得关注。,谢 谢,地址：深圳市南山区科苑南路（深圳湾段）3331号阿里巴巴大厦T1座8层 邮编：518000 电话：0755-83172666 传真：0755-83196151 网址：,