金融衍生工具教学大纲.doc

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1、金融衍生工具课程教学大纲（2000年制订，2004年修订）课程编号：英 文 名：Financial Derivatives课程类别：专业主干课、专业选修课前 置 课：证券投资学，金融市场与金融机构，货币金融学等后 置 课：金融工程学 分：2/3学分课 时：34/54课时主讲教师：华仁海、王玉宝、雷鸣等选定教材：美约翰.赫尔著期权、期货与衍生证券导论（张陶伟译），中国人民大学出版社，2001。 作为金融学专业的必修课程，本课程将系统地讲授金融衍生工具，包括金融衍生工具市场的运作机制、衍生工具的价格决定以及衍生工具的交易策略等问题。讲授的金融衍生工具包括远期、期货、互换与期权等基本衍生工具，以及债

2、券市场与股票市场的创新产品。其中，期货市场的基本功能、运作机制与交易策略与期权市场的运作机制、定价原理与交易策略是本课程的重点内容。此外，本课程也将适当讲解衍生工具在风险管理方面的作用。当今国际金融市场上，衍生工具层出不穷，本课程对衍生工具的介绍自然不可能面面俱到。课程着重突出远期、互换、期货与期权等基础性衍生工具。作为本科阶段的衍生工具课程，重点要放在衍生工具的运作机制、基本原理与应用方面，而对于其定价则要把握好适度原则。5教学目的：本课程的目的是为学生将来从事金融领域的实务工作打下必备的理论基础，为进一步学习衍生工具定价与风险管理等高级课程提供必要的知识准备。要求学生熟练掌握衍生工具的基本

3、原理，同时对衍生工具的定价方法与现实应用有一定理解。在原理方面，要求学生掌握各种衍生工具的概念、特征与相应的市场运作机制。在定价方面，要求学生对无套利定价、风险中性定价等方法有一定的理解，对于其数学推导过程只要求有一定的了解。在此基础上，培养学生一定的应用这些理论与原理的能力。教学方法：根据多年的教学经验，结合本课程特点，我们总结出一套行之有效的教学方法。这一方法的主要内容表达在下面六个方面；第一，给学生创造轻松活泼的课堂气氛，使学生在愉悦的心情中接受知识、凝练思想；第二，精心编写幽默生动的教学课件，将晦涩的理论“深入浅出”；第三，把知识分解成相互关联的模块、由浅入深、循序渐进；第四，以学生提

4、问的方式引导学生解决问题，激发学生的自学能力；第五，给学生提供丰富的课外阅读材料与布置适当的练习思考题，从而可以有效克服文科学生课后“无事可干”这一通病。第六，结合教师自身丰富的金融市场实践经历，让知识变得直观、贴近现实，便于学生能学以致用。各章教学要求及教学要点：第一章 期货市场的产生与发展课时分配：2/3课时教学要求：通过本章的学习，学生要了解期货市场的产生与发展脉络、期货市场的交易对象以及期货交易的特点。熟悉中国期货市场的建立与发展过程，要对中国期货市场的问题有一个全面而深刻的理解教学内容：第一节 期货市场的产生与发展一、期货市场的发展历程二、国际期货市场的发展趋势第二节 期货交易的对象

5、一、对进入期货市场商品品种的要求二、期货交易的分类三、期货合约第三节 期货交易的特点一、合约标准化二、交易集中化三、双向交易与对冲机制四、每日无负债结算制度五、杠杆机制第四节 我国期货市场的建立与发展一、我国期货市场产生的历史背景二、我国期货市场发展的历程三、我国期货市场目前存在的主要问题思考题：1、期货市场产生的原因是什么？2、哪些商品适合进行期货交易？3、什么是双向交易与对冲交易？4、如何理解期货交易的杠杆机制？5、简要回顾中国期货市场的发展过程。6、目前我国期货市场面临的主要问题有哪些？第二章 期货市场的基本功能与作用课时分配：2/3课时教学要求： 本章要学习期货市场的基本功能与作用。学

6、完本章学生应该掌握期货市场的两种基本功能：套期保值与价格发行功能。同时还要掌握期货市场的基本经济作用。教学内容：第一节 套期保值的功能一、利用期货市场回避风险二、期货市场套期保值的原理第二节 价格发现的功能一、价格发现的过程二、价格发现的原因及特点第三节 期货市场的作用一、期货市场在宏观经济中的作用二、期货市场在微观经济中的作用思考题：1、举例说明期货市场的套期保值功能。2、试述期货市场的价格发现过程。3、期货市场的微观经济作用表现在哪些方面？4、期货市场的宏观经济作用有哪些？第三章 期货市场的组织结构课时分配：2/3课时教学要求：本章学习期货市场的组织结构。要求学生掌握期货市场的整体框架构成

7、，以及其组成部分的性质、职能与作用。主要内容包括期货交易所、期货经纪公司、期货结算机构以及期货市场的投资者构成等。教学内容：第一节 期货交易所一、期货交易所的性质二、期货交易所的设立条件三、期货交易所的职能第二节 期货经纪公司一、期货经纪公司的性质二、期货经纪公司的设立条件三、期货经纪公司的职能与作用第三节 期货结算机构一、期货结算机构性质二、期货结算机构组织方式三、期货市场的结算体系四、结算机构的作用第四节 投资者一、套期保值者：1、套期保值的基本内容；2、套期保值者的作用；3、套期保值者在期货市场上的操作方法二、投机者：1、投机者的基本特征；2、投机者的作用思考题：1、期货交易所的职能有哪

8、些？2、期货经纪公司的设立条件有哪些？3、期货结算体系的作用有哪些？4、为什么期货市场不能离开套期保值者？5、期货投机者的基本特征有哪些？ 6、投机者在期货市场中的作用有哪些？第四章 期货交易流程课时分配：2/3课时教学要求：本章学习期货交易的过程。要求学生掌握如何开设期货交易账户，期货交易的指令与流程，期货交易的竞价机制，期货交易如何结算以及实物交割流程。其中重点掌握交易流程、竞价机制与交割。教学内容：第一节 交易账户的开设一、选择期货经纪公司二、选择交易代理人三、开设交易账户的若干具体手续第二节 交易流程与交易指令一、交易流程二、交易指令的种类第三节 期货交易的竞价机制一、竞价方式二、成交

9、回报与确认第四节 结算流程一、交易结算形式二、交易所的结算三、期货经纪公司的结算第五节 实物交割流程一、实物交割的作用与概念二、实物交割的买卖双方与货物要求三、交割方式与交割结算价四、实物交割的流程五、违约处理思考题：1、投资者在选择期货经纪公司时要注意哪些问题？2、期货交易指令有哪些种？3、期货交易竞价方式主要有哪些？4、期货结算形式有哪些？5、实物交割包括哪些环节？第五章 套期保值课时分配：3/4课时教学要求：本章学习期货套期保值的运作原理与具体策略。学生要掌握套期保值的原理与套期保值的基本类型以及套期保值效果的影响因素。熟练掌握基差在套期保值中的作用。教学内容：第一节 套期保值交易概述一

10、、套期保值的概念二、套期保值的原理第二节 套期保值交易的基本类型一、多头套期保值二、空头套期保值第三节 基差变化对套期保值的影响一、正向市场与反向市场：1、正向市场；2、反向市场二、基差：1、基差的概念；2、基差的作用；3、基差变化对套期保值的影响；4、套期保值交易中应注意的问题思考题：1、举例说明多头套期保值策略2、什么是基差？它有哪些作用？3、在正向市场上，基差变化对套期保值的影响有哪些？4、举例说明空头套期保值交易策略第六章 投机与套利课时分配：3/4课时教学要求：本章将学习另外两种交易策略：投机与套利。要求学生掌握投机的原理、方法及其作用，能够理解投机与赌博之间的不同。 明确套利的概念

11、，熟悉套利的基本策略。教学内容：第一节 投机概论一、投机的概念二、投机的作用三、期货投机与赌博的区别第二节 投机原理与投机方法一、投机的原理二、投机的方法第三节 套利交易一、套利的概念二、套利的特点三、套利的种类：1、跨期套利；2、跨商品套利；3、跨市场套利思考题：1、投机有哪些作用？2、投机与赌博有哪些不同？3、投机应注意哪些问题？4、举例说明跨期套利5、套利与投机是一回事吗？第七章 期货定价课时分配：2/3课时教学要求：学完本章学生要掌握两个常见的期货价格形成理论：持有成本理论与预期理论。理解期货价格与远期价格的关系；理解期货价格与远期价格的定价原理；理解期货价格与现货价格的关系。教学内容

12、：第一节 期货价格形成理论一、持有成本理论二、预期理论 第二节 期货价格与远期价格的关系 一、一般结论 二、实证研究结论第三节 不支付收益资产远期合约的定价 一、例子 二、一般结论第四节 支付已知现金收益资产远期合给的定价 一、例子 二、一般结论第五节 支付已知收益率资产远期合约的定价 一、例子 二、一般结论第六节、期货价格与现货价格的关系一、期货价格与现在的现货价格的关系二、期货价格与预期的未来现货价格的关系思考题：1、假定你签订了一份不支付红利股票的6个月其的远期合约，现在股票价格为30元，无风险年利率为12%（连续复利利息）。远期价格为多少。2、一份股票指数的期货价格是高于还是低于预期未

13、来的指数价格呢？3、假设F1与F2是基于同一商品的两份期货合约，到期日分别为T1与T2，且T2T1。请证明：F2F1EXP(r(T2-T1).其中r为无风险利率，没有存储费用。假定远期合约与期货价格相等。4、格兰特公司不知道支付或接收外币的准确时间，有时它愿意与银行签订一种在一段时间都可以交割的远期合约。公司希望拥有权利选择交割的确切日期，以对应它的现金流。如果把你放在银行的位子上，你如何为格兰特公司想要的这项产品定价？第八章 期货市场价格分析课时分配：2/3课时教学要求：通过本章的学习，学生可以掌握一些期货交易价格的分析方法。总体而言，期货市场价格的分析方法有两种：技术分析与基本分析。对这两

14、种方法的掌握有助于学生更好地了解期货价格行为。从而为学生今后从事期货市场交易打下一定的基础。教学内容：第一节 基本分析法一、基本分析法的概念二、基本分析法的特点三、影响价格的因素第二节 技术分析法一、技术分析法的原理与特点：1、技术分析法的概念；2、技术分析法的三大假设；3、技术分析法的特点二、技术分析法的种类：1、趋势分析与缺口分析；2、图形形态分析；3、指标分析；4、成交量、空盘量分析三、道氏理论四、波浪理论思考题：1、技术分析的三大假设是什么？2、基本分析与技术分析各自的缺陷是什么？3、期货基本分析应该关注哪些问题？4、什么是空盘量？第九章 金融期货课时分配：2/3课时教学要求：通过本章

15、的学习学生应该掌握金融期货的产生与发展状况；金融期货的主要品种。掌握外汇期货、利率期货与股票指数期货的概念；交易原理与风险状况。教学内容：第一节 金融期货的产生与发展一、金融期货的定义二、金融期货产生的背景三、国际主要金融期货市场四、金融期货市场的功能第二节 外汇期货一、外汇与外汇风险二、外汇期货三、影响汇率的因素第三节 利率期货一、债务凭证及其种类二、利率期货的概念与种类三、利率期货的产生与发展四、利率期货交易第四节 股票指数期货一、股票指数的概念及世界主要股票指数二、股票市场的风险与股票指数期货三、股票指数期货的产生与发展四、股票指数期货交易思考题：1、金融期货的产生原因有哪些？2、金融期

16、货市场的主要功能有哪些？3、影响汇率的因素有哪些？4、当今世界金融市场上交易的利率期货主要有哪些种？5、股票指数期货有助于减少股票市场的风险吗？第十章 期权市场概述课时分配：2/3课时教学要求：本章要求学生掌握期权市场的基本概念与运作机制等知识。了解期权交易的产生与发展、期权合约的构成要素等。熟练掌握美式期权、欧式期权、看涨期权与看跌期权等概念。理解影响期权价格的因素，熟练掌握单个期权头寸的盈亏状况。理解期权的套期保值作用。教学内容：第一节 期权交易概述一、期权交易的基本概念二、期权交易的产生与发展三、期权合约的构成要素：1、权利金；2、执行价格；3、合约到期日四、期权交易的基本形式：1、看涨

17、期权；2、看跌期权；3、欧式期权；4、美式期权五、期权交易与期货交易的比较第二节 期权合约的价格一、期权价格的构成二、影响期权价格的主要因素第三节 期权交易的盈亏分析一、买进看涨期权二、卖出看涨期权三、买进看跌期权四、卖出看跌期权第四节 期权套期保值一、对现货市场的套期保值二、对期货市场的套期保值参考题：1、期权合约的构成要素有哪些？2、影响期权价格的主要因素有哪些？3、期权交易与期货交易有哪些差别？ 4、用图形表示持有看涨期权多头与股票空头的盈亏状况。5、举例说明如何用期权对现货市场进行套期保值。第十一章 期权套利策略课时分配：3/4课时教学要求：本章中学生要掌握期权套利的各种形式，包括垂直

18、套利、水平套利、碟式套利、比率套利、同价套利与异价套利。其中的重点是垂直套利、水平套利与碟式套利。教学内容： 第一节 垂直套利一、牛市看涨期权套利二、熊市看涨期权套利三、牛市看跌期权套利四、熊市看跌期权套利第二节 水平套利一、多头水平套利二、空头水平套利第三节 蝶式套利一、多头蝶式套利二、空头蝶式套利第四节 比率套利第五节 同价套利（Straddle）与异价套利(Strap)思考题：1、解释构造熊市差价期权的两种方法2、对于投资者来说什么时候购买碟式期权是合适的？3、执行价格为50元的看涨期权成本为2元，执行价格为45元的看跌期权的价格是3元，解释由这两种期权如何构造宽跨式期权，并表示出其损益

19、状态。4、用表格说明执行价格为X1与X2（X1X2）的看跌期权所构成牛市差价期权的损益状况。5、投资者相信股票价格将有巨大变动但方向不确定，请说明投资者能采用的六种不同交易策略，并说明它们的不同点。第十二章 合成策略课时分配：2/3课时教学要求：本章学习期货、期权的合成交易策略。学生要掌握合成期货、合成期权的概念及运作原理。能够用合成策略进行一些简单的交易设计。教学内容：第一节 合成期货一、合成买进期货二、合成卖出期货三、合成期货的价格与期权费收支之间的联系第二节 合成期权一、合成买进看涨期权二、合成买进看跌期权三、合成卖出看涨期权四、合成卖出看跌期权思考题：1、举例说明期货的合成买入与卖出。

20、2、合成期货的价格与期权费之间存在什么样的关系？3、举例说明合成买进看跌期权策略4、举例说明合成卖出看涨期权策略第十三章 期权价格的范围课时分配：2/3课时教学要求：本章学习期权价格范围，要求学生理解期权价格的上下限，理解看涨期权与看跌期权的平价关系，理解美式期权与欧式期权的价格关系。教学内容第一节 期权价格的上下限一、期权价格的上限二、不付红利的看涨期权的下限三、不付红利的欧式看跌期权的下限第二节 看涨期权价格之间的联系一、看涨期权价格与执行价格的关系二、看涨期权价格之差不能超过它们的执行价格之差三、看涨期权的价格不应该低于股票价格减去执行价格的现值四、到期期限与看涨期权价格之间关系五、不应

21、该提前执行不付红利的看涨期权第三节 看跌期权价格之间的联系一、到期日之前美式看跌期权的价格不应该低于执行价格减去股票价格二、到期日之前欧式看跌期权价格不应该低于执行价格的现值减去股票价格三、到期日期越长，美式看跌期权的价格就越高四、执行价格越高，看跌期权的价格越高五、两个美式看跌期权的价格之差不应该超过它们的执行价格的差六、欧式看跌期权的价格之差不超过它们的执行价格的现值之差第四节 看涨与看跌期权之间的平价关系思考题：1、请给出两个理由说明为什么提前执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好的。2、一份无红利支付欧式看跌期权到期日期为1个月，股票价格为12元，执行价格为15元，无风险年利率为6%

22、，该看跌期权的价格下限为多少？3、请解释为什么对欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系的讨论用于美式期权不能得出同样的结论。4、执行价格为20元，3个月到期的欧式看涨期权与看跌期权，出售价格都是3元。无风险年率为10%，股票现价为19元，预计1个月后发红利1元。请说明是否存在套利机会。第十四章 期权定价模型课时分配：3/4课时教学要求：通过本章学习，学生要掌握期权定价的二叉树模型、Black-Scholes模型以及该模型的期权价格行为。尤其要熟练掌握期权定价的无套利定价思想与风险中性定价方法。教学内容：第一节 二项式模型一、单期模型二、多期模型第二节 Black-Scholes模型一、模型的前提

23、假设二、现货看涨期权的定价模型三、期货看涨期权的定价模型四、看跌期权的定价模型五、Black-Scholes模型的应用第三节 期权价格的敏感性指标一、Delta二、Gamma三、Theta四、Vega五、Rho思考题：1、什么是股票期权的Delta？2、试用单步二叉树模型说明如何用无套利与风险中性定价策略为欧式期权定价3、请考虑这样一种情形，在欧式期权的有效期内，股票价格的变动符合两步二叉树变动模式。请解释为什么用股票与期权组合的头寸在期权的整个有效期内不可能一直是无风险的。4、某股票现价为50元，6个月后价格将变为55元或45元。无风险年利率为10%。执行价格为50元，6个月后到期的欧式看跌

24、期权的价格是多少？5、某股票现价为100元。有连续两个时间步，单个时间步的步长为6个月，每个单步二叉树预期上涨10%，或下跌10%。无风险年利率为8%。执行价格为100元的一年期欧式看涨期权的价格为多少？6、阐述风险中性定价原则如何用于推导Black-Scholes定价公式。7、什么是隐含波动率？用欧式看跌期权价格如何计算隐含波动率？8、求无红利支付股票的欧式看涨期权的价格。已知股票价格为52元，执行价格为50元，无风险年利率为12%，年波动率为30%，到期日期为3个月。第十五章 互换课时分配：2/3课时教学要求： 本章要求学生掌握互换的概念，互换市场的运作机制以及互换的定价。本章的重点是互换

25、的原理与应用。教学内容： 第一节 互换市场的产生与发展一、互换的定义二、互换的动机三、互换的特点第二节 利率互换一、利率互换的运作机制二、LIBOR第三节 交叉货币互换一、货币互换的原因二、交叉互换第四节 互换的运用一、利用互换转换某项负债二、利用互换转换某项资产三、利用互换转变资产与负债的货币属性第五节 利率互换的定价一、互换估值与债券价格的关系二、互换估值与远期利率协议的关系第六节 货币互换的定价思考题：1、请解释一份金融合约中信用风险与市场风险的区别。哪种风险可以对冲掉？2、请解释为什么一家银行签订了两个互相抵消的呼唤合约，仍然面临信用风险？3、一个货币互换还剩15个月。它将年利率为14

26、%的名义本金为2000万英镑的利息转换成年利率为10%名义本金为3000万的利息。英国与美国的利息期限结构都是平坦的，如果互换合约今天成交，互换的美元利率为8%，英镑利率为11%。所有利率都按年复利进行报价。即期汇率为1.65。对支付英镑的一方而言，互换的现值是多少？对支付美元的一方而言，互换的现值为多少？附录：参考书目1、美约翰.赫尔.期权、期货与衍生证券M.（张陶伟译），华夏出版社，1997。2、美约翰.赫尔.期权、期货与衍生证券导论M.（张陶伟译），中国人民大学出版社，2001。2、美约翰.马歇尔，维普尔.班塞尔.金融工程M.（宋逢明等译），清华大学出版社， 1998。3、英洛伦兹.格利

27、茨.金融工程学M.（唐旭等译），经济科学出版社，1998。4、宋逢明.金融工程原理无套利均衡分析M. 清华大学出版社， 1999。5、郑振龙.金融工程M.高等教育出版社，2003。6、郑明川，王胜强.期货交易理论与实物M.浙江大学出版社，2002。7、陈世炬，高材林等.金融工程学原理M.中国金融出版社，2000。8、范龙振，胡畏.金融工程学M.上海人民出版社，2003。9、美马克.格林布莱特，史瑞丹.蒂特曼.金融市场与公司战略M.中国人民大学出版社，2003。10、美查尔斯.W.史密森.管理金融风险衍生产品、金融工程、价值最大化管理M.（第三版），中国人民大学出版社，2003。11、陈松男.金融工程学M.复旦大学出版社，2002。第 25 页