《财务管理》课后思考和习题答案（王华兵）互联网+财会新实践系列教材.docx

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1、财务管理 习题答案（王华兵）第1章思考题1 .简述以股东财富最大化为财务管理目标的优点。参考答案：以股东财富最大化的目标表达出以下优点：（1）股东财富最大化目标考虑了 现金流量的时间价值和风险因素（2）股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利 润上的短期行为，因为股票的价格在很大程度上却取决于企业未来获取现金流量的能力（3） 股东财富最大化反映了资本和收益之间的关系。2 .利润最大化是财务管理的最优目标吗？为什么？参考答案：利润最大化目标不是财务管理的最用目标。因为利润最大化目标具有以下的缺 点：（1）利润最大化没有考虑工程收益的时间价值（2）利润最大化没能有效地考虑风险问 题（3）利润

2、最大化没有考虑利润和投入资本的关系（4）利润最大化是基于历史的角度，反 映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力（5）利润最大化往 往使企业财务决策带有短期行为的倾向（6）利润是企业经营成果的会计度量，而对同经 济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不能反映企业的真实情况。3 .委托人和代理人的天然冲突是什么？如何减少这种冲突？参考答案：在委托代理的情形下，由于信息不对称，代理人常常背离委托人的目标， 代理人的目标和委托人不完全一致，代理人有可能为了自身的目标而背离委托人的利益。这 种背离表现在两个方面：（1）道德风险；（2）逆向选择。为了防止经营者背离股东的目

3、标, 一般有两种方式：（1）监督，防止“道德风险”和“逆向选择”的出路是股东获取更多的 信息，对经营者进行监督，在经营者背离股东H标时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他 们。（2）激励，防止经营者背离股东利益的另一种方式是采用激励计划，使经营者提供企 业增加的财富，鼓励他们采取符合股东最大利益的行动。4 .财务管理的四个主要领域是什么？对每个领域举一个财务活动的例子。参考答案：目前主流的理论通常认为，财务管理的主要内容包括筹资管理、投资管理、 营运资本管理和利润分配管理四个方面。（1）筹资管理。筹资是指筹集资金。筹资是指筹 集资金。（2）投资管理。投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金

4、流出。例如， 购买政府公债、购买企业股票和债券、购置设备、建造厂房、开办商店、增加新产品等，企 业都要发生现金流出，并期望取得更多的现金流入。（3）利润分配管理。利润分配是指在 产的数量和质量以及与流动负债的比例。企业的流动资产越多，其转换为现金支付款项的能 力越强（3）资本。资本指企业的财务实力和财务状况，说明企业可能归还债务的背景。（4） 抵押品。抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对于不知内幕或信 用状况有争议的企业尤为重要。一旦收不到这些企业的利息和本金，可以抵押品抵补。（5） 条件。条件指可能影响企业付款能力的经济环境。比方，万一出现经济不景气，会对企业的 偿债产

5、生什么影响，企业会如何做。4 .对中小企业的财务分析与大型企业的财务分析有何区别？参考答案：中小企业的财务信息等不完整，真实性和可信性较差，因此对中小企业的财务分析， 不能仅仅局限于对方所提供的财务信息，而应更加关注一些非财务信息。比方可以关注中小 企业的三品和三表：（1）创始人的人品：（2）中小企业的产品（质量/销路等；（3）抵押 品，关注中小企业及其业主是否有合适的抵押品。三表：（1）水表；（2）电表；（3）海 关报表。这些比仅仅关注财务报表，能够更加真实地反映中小企业的真实情况。5 .在分析企业偿债能力时，除了利用一些财务比率作为主要指标之外，还应考虑哪些因素对 企业偿债能力的影响？参考

6、答案：对企业偿债能力会有影响的其他因素有：（1）或有负债（2）担保责任（3） 租赁活动（4）可用的银行授信额度.衡量企业营运能力的指标有哪些？参考答案：营运能力也被称为资产管理比率，是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应 收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资 本周转率等。6 .评价企业盈利能力的指标衡量指标有哪些？参考答案：（1）销售利润率；（2）销售毛利率；（3）资产利润率；（4）净资产收益率；（5）每 股收益等。7 .上市公司特有的评价指标有哪些？参考答案：（1）每股收益；（2）每股股利；（3）每股现金流量；（4）每股股利：（5）市盈率；

7、（6） 市净率等。8 .杜邦分析法的基本原理是什么？参考答案:杜邦分析法的核心比率是权益净利率。权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好的 可比性，可以用于不同企业之间的比拟。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行 业和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。如果一个企业的权益净利率经常高于其他企 业，就会引来竞争者，迫使该企业的权益净利率回到平均水平。如果一个企业的权益净利率 经常低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，使得幸存企业的股东权益净利率提升到 平均水平。权益净利率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性。为了提高股东权益净利 率，管理者有三个可以使用的杠杆：权益净利率(ROE

8、)=净利润 净利润销售收入总资产股东权益销售收入 总资产 股东权益=销售净利率.x总资产周转率x权益乘数无论提高其中的哪一个比率，权益净利率都会提升。其中，“销售净利率”是利润表的概 括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利润表的最后一行，两者相除可以概括 全部经营成果；“权益乘数”是资产负债表的概括，说明资产、负债和股东权益的比例关系， 可以反映最基本的财务状况；“总资产周转率把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净 利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。练习题1.某公司年末资产总计1500万元，流动负债300万元，长期负债300万元。年度销售收入2000万元，净利润200

9、万元。分别计算该公司的权益乘数和销售利润率。参考答案：权益乘数=资产总额/股东权益总额=1500/900=1. 67销售利润率=净利润/销售收入=200/2000=10%要求：2. A、B两企业某年末的局部资产负债表内容如下:工程A企业B企业货币资金2 00010 000交易性金融资产6 0008 500应收账款7 ()0()12 00()存货25 0009 500流动负债合计32 00()32 ()0()(1)分别计算A企业和B企业的流动比率和速动比率；(2)比拟A、B企业的短期偿债能力。参考答案：(1) A企业流动比率=流动资产/流动负债=40 000/32 000=1. 25A企业速动比

10、率=速动资产/流动负债=(4() 000-25 000) /32 000=0. 469B企业流动比率=流动资产/流动负债=40 000/32 000=1.25B企业速动比率=速动资产/流动负债=(40 000-95 00) /32 000=0. 953(2) B企业虽然流动比率相同，但B企业的速动比率比A企业高，这主要是由于两企业的 流动资产结构不同，A企业流动资产中存货较多，而速动资产较少，B企业的存货较少而速 动资产较多，所以B企业短期偿债能力较强。3.以下是某企业主要产品的营业收入和营业本钱的分析表。产品类别销售收入销售本钱毛利毛利率(%)201820192018201920182019

11、20182019音响类产品150 480127 120157 120150 560软件类产品38 00040 64023 60024 960数码类产品39 52072 24019 52036 000合计228 000240 000200 240211 520要求：(1)根据毛利和毛利率的计算公式，填完上表；(2)对计算结果进行简要分析，判断企业各类产品的前景。参考答案：(1)产品类别营业收入营业本钱营业毛利毛利率(%)上期数本期数上期数本期数上期数本期数上期数本期数音响类产品150 480127 120157 120150 560-6 640-23 440-4.41-18. 44软件类产品38

12、 00040 64023 60024 96014 40015 68037. 8938. 58数码类产品39 52072 24019 52036 00020 00036 24050.6150. 17合计228 000240 000200 240211 52027 76028 48012.1811.87(2)由上述资料可知，音响类产品是该公司的主要产品，目前仍占营业收入的大局部，其 毛利率是负值，已失去继续产销的经济价值。软件类产品毛利率基本持平，销售额略有增长, 其毛利占公司的大局部。数码类产品销售迅速增长，毛利率很高，其毛利占公司的大局部。 企业应结合市场竞争和公司资源的情况，分析是否可以扩大

13、数码产品和软件产品的产销规 模，以及音响产品能否更新换代。如果均无可能，音响类产品的亏损可能继续增加，而数码 产品的高毛利可能引来竞争者，预期盈利能力还可能进一步下降。4.某公司2019年度简化的资产负债表如下：某公司 2019年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益货币资金5 0应付账款100应收账款长期负债存货实收资本100固定资产留存收益100资产合计负债及所有者权益合计其他有关财务指标如下：（1）长期负债与所有者权益之比：0.5（2）销售毛利率：10舟（3）存货周转率（存货按年末数计算）：9次（4）应收账款平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天（5）总资产周

14、转率（总资产按年末数计算）：2. 5次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白局部。参考答案：（1）所有者权益:100+100=200 （万元）长期负债=200X0. 5=100 （万元）（2）负债和所有者权益合计=200+100+100=400 （万元）（3）资产合计二负债+所有者权益二400 （万元）销售收入资产总额=2. 5=销售收入+ 400销售收入=400X2. 5=1000 （万元）销售本钱二（1 一销售毛利率）X销售收入=（1-10%） X900 （万元）销售本钱存货二9二900+存货存货=900 + 9=100 （万元）应收账款X 360X肖售收入=18=应收账款X 36

15、0+100（）应收账款=50 （万元）固定资产=资产合计一货币资金一应收账款一存货=400-50-50-100=200 （万元）参考答案：5.某公司2018年度、2019年度，有关资料如下表：单位：元工程2018 年2019 年净利润200 000250 000发放的优先股股利25 00025 000发放的普通股股利150 000200 000股东权益平均额1 600 0001 800 000发行在外的普通股平均数 （股）800 0001 000 (XX)每股市价44.5要求：根据所给资料计算该公百2018和2019年度每股收益、权益报酬率和市盈率指标。2018 年的每股收益=（200 000

16、-25 000） /800 000=0. 22（元/股）2019 年的每股收益=（250 000-25 000） /I 000 000=0. 225（元/股）2018 年的股东权益报酬率=（200 000-25000） /1600 000=11%2019 年的股东权益报酬率=（250 000-25 000） /I 800 000=12.5%2018 年的市盈率=4/0. 22=18. 182019 年的市盈率=4. 5/0. 225=20.某公司年初存货为30000元，年初应收账款为25400元；年末流动比率为2,速动比率为1.5,存货周转率为4次，流动资产合计为54000元。要求：（1）计算

17、公司本年销货本钱（2）假设公司本年销售净收入为312200元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，那么应收账款周转次数为多少？参考答案：由流动资产/流动负债=2那么流动负债=54 000/2=27 000 （元）由（流动资产一年末存货）/流动负债=1.5有（54000存货）/27000=1.5那么期末存货=13 500 （元）由存货周转率=销售本钱/ （期初存货+期末存货）/2销售本钱=（30000+13500） 72=87000 （元）年末的应收账款为：54000-13500=40500那么应收账款周转率为：312200/ （25400+40500） /2=9.5 （次）.某公司2012年度

18、赊俏收入净额为2000万元，销售本钱为1600万元；年初、年末应收账 款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；年末 速动比率为1.2,年末现金比率为0.7。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动 资产由应收账款和现金类资产组成。一年按360天计算。要求：（1）计算2012年应收账款的平均收账期；（2）计算2012年存货周转天数；（3）计算2012年末流动负债余额和速动资产余额；（4）计算2012年年末速动比率。参考答案：（1）应收账款平均余额=（200+400） /2=300应收账款周转次数二2000/300二20/3那么应收账款的平均收账期=

19、360/（20/3） =54天（2）存货平均余额=（200+600） /2=400万元存货的周转次数=1600/400=4次存货周转天数=360/4=90天（3）年末应收账款400:年末速动资产-年末现金类资产= 1.2X年末流动负债-0.7X年末流动负债所以年末流动负债=800万元年末速动资产=960万元（4）年末流动资产=960+600=1560万元年末流动比率=1560/800=1. 958.某公司2012年有关资料如下：（单位：万元）该公司2012年实现净利润25万元。工程年初数年末数资产400500负债225300所有者权益175200要求：（1）计算净资产收益率；（2）计算总资产净

20、利率（凡涉及资产负债表工程数据的， 均按平均数计算）；（3）分别计算年初、年末的资产负债率。参考答案：（1）股东权益平均总额:（期初+期末）/2=187.5万元净资产收益率=净利润/股东权益平均总额=25/187. 5=13. 3%（2）资产平均余额=（期初+期末）/2=450万元总资产净利率=净利润/资产平均余额=25/450=5. 56%（3）年初资产负债率=负债总额/资产总额=225/400=56. 25%年末资产负债率=负债总额/资产总额=300/500=60%.甲公司2011年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，无形资产净值为5（） 万元，流动资产为240万元，存货80万元

21、，流动负债为160万元，2011年利息费用为20 万元，净利润为100万元，所得税为30万元:要求2011年的以下财务比率：（1）营运资本;（2）流动比率；（3）速动比率；（4）资产负债率；（5）产权比率；（6）权益乘数；（7） 利息保障倍数：（8）长期资本负债率。参考答案：（1）营运资本=240-160=80万元（2）流动比率=240/160=1. 5（3）速动比率=（240-80） /160=1. 0（4）资产负债率=200/500XI00%=40%(5)产权比率=200/(500-200) =2/3(6)权益乘数=500/300=1. 67(7)利息保隙倍数=(100+30+20)/20

22、=7. 5(8)长期资本负债率=(200-160)/(500-160) =11. 76%.光华公司资料如下：资料一：光华公司2018年度销售净利率为16%,总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2, 净资产收益率为17.6%,光华公司2019年度销售收入为840万元，净利润总额为117.6 万元资料二：光华公司资产负债表2019年12月31 单位：万元资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产流动负债合计450300货币资金10090长期负债合计250400应收账款净额120180负债合计700700存货230360所有者权益合计700700流动资产合计450630固定资产合计950770总

23、计14001400总计14001400要求：(1)计算2019年年末速动比率、资产负债率和权益乘数；(2)计算2019年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率。(3)比拟该公司2018年和2019年的权益乘数、总资产周转率、销售净利率的变化，并 分析它们对净资产收益率的影响。参考答案：(1)速动比率=速动资产/流动负债=(90+180) 4-300=0.9资产负债率=负债总额/资产总额=700+ 1400=50%权益乘数=总资产/所有者权益=1400 + 700=2(2)总资产周转率=销售收入/总资产平均余额=840+(1400+1400) 4-=0.6销售净利率=净利润/销售收入=117.6

24、 + 840=14%净资产收益率=净利润/平均净资产(700+700) 4-2=16.8%(3)由以上的计算可知，2019年比2018年的总资产周转率上升了，但是由于销售净利率和权益乘数的下降，导致了 2019年的净资产收益率比2018年下降，这有可能是企业实行 降价促销的结果。第4章金融资产管理思考题1 .金融资产估值的基本原理是什么？参考答案：金融资产估值的基本原理是现金流量贴现的原理。即该金融资产能给投资者所带来的未来 现金流量的现值。2 .零息债券支付利息吗？参考答案：纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期FI前 购买人不能得到任何现金支付，因此也称为

25、“零息债券”。从形式上来看你，零息债券没有 标明利息计算规那么的，通常采用按年计息的复利计算规那么。但是从另外一个角度来看，零息 债券折价发现，到期按照面值支付，这两者之间的差异其实质是投资人持有期间的利息。3 .为什么有些债券以溢价出售，有些以平价出售，有些以折价出售？参考答案：债券发现的溢价,折价还是平价，主要取决于债券票面利率与折现率之间的比照关系。 如果折现率等于债券票面利率时，这时可以理解为债券供求平衡，或是可以理解为该债券与 市场上其他投资产品的收益率一致，债券价值就是其面值，此时债券平价发行。如果折现率 高于债券票面利率，此时债券供过于求，债券的投资价值小于同样风险的其他产品，债

26、券的 发行价格就低于面值，从而表现为折价；如果折现率低于债券票面利率.，此时债券供不应求, 债券的投资价值大于同样风险的其他产品，债券的发行价格就高于债券面值。4 .股票估价的现金流量折现法基本原理是什么？参考答案：股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票带给持有者的现金流入包括 两局部：股利收入和出售时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价 的现值所构成。如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值:D1 . D2 . Dn _ V Dt(1+R)1 (1+R)2(1+R)n 乙(1+R.股票估价中的难点在哪里？参考

27、答案：股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股利的多少，取决于每股盈利和 股利支付率两个因素。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（DJ ,实际上不 可能做到。因此应用的模型都是各种简化方法，如每年股利相同或固定比率增长等。折现率的主要作用是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值。折算现值的比 率应当是投资者所要求的收益率。不同公司，不同行业和资本结构的公司所面临的风险不同， 因为折现率的选择也是一个难点。5 .你如何理解2012年以来各种互联网金融理财的倒闭事件？参考答案：互联网金融理财平台存在一些潜在的风险：（1）期限错配问题。资产与负债头寸间的 期限严重错配，隐含

28、利率风险。（2）流动性错配。一旦出现市场危机或半危机，可能许多 余额宝客户需要同时撤资，“挤兑”压力下流动性错配问题会非常突出。特别是许多理财产 品都有锁定期，提前退出的难度较大，所以，投资头寸的流动性会很差。（3）信用风险。 互联网金融公司没有将自己的资本参与每个投资工程中去，它们没有足够动力去挑选好每一 个投资品种，美国次贷危机中反映出来的次级住房按揭贷款问题说明，当金融经营方没有自 有资金跟客户资金“同甘共苦”时，经营方的激励会出现扭曲，对所投工程的信用风险及其 他方面不一定那么审慎。因此，一旦有风吹草动，就可能发生挤兑，2018年的互联网金融 品台的频频暴雷再次显示了其局限性和高风险性

29、。练习题1 .某债券面值为1 000元，票面利率为12船期限为5年，某公司要对这种债券进行投资， 要求获得15%的必要报酬率。要求：计算该债券价格为多少时才能进行投资。参考答案：可以利用财务函数中的现值函数PV,结果为=PV（15%, 5,-120,-1000）=899. 44元。因此, 该债券价格低于899. 44元时才值得购买。2 .某公司拟发行一债券，债券面值为500元，5年到期，票面利率8%,发行时债券市场利 率为5%。假设该债券2007年1月1日发行，到期还本，每年付息一次，那么2008年1月1日 该债券价格应为多少才值得购买？参考答案：可以利用财务函数中的现值函数PV,结果为:PV

30、(5%, 4,-40,-500)= 553.19元。因此,该 债券价格低于553. 19元时才值得购买。3 .某企业准备投资购买股票，现有A、B公司股票可供选择，A公司股票市价是每股12元， 上年每股股利0.2元，预计以后以5%的增长率增长。B公司股票市价每股8元，上年每股股 利0.5元，将继续坚持固定股利政策。该企业经分析认为投资报酬率要到达10$ (或该企业 的资本本钱为10%)才能购买这两种股票。分别计算A、B公司的股票价值并作出投资决策。参考答案：A股票价值=0.2 (1+5%) /(10%-5%)=4.2(元)12 (元)，不值得购买；B股票价值=0. 5/10%=5 (元)404)

31、 V产2 X (1+4%) / (14%-4%) =20. 8025 公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。比方，近年 来关:“铁公鸡”公司的讨论，对于大量的公司利用“高送转”代替现金股利的行为的批判。（4）营运资本管理。同的公司持有的现金数量不同，有些公司账面保存有巨额的现金，比 如苹果公司。此外，一个公司应该实行怎样的信用政策，也事关流动资产的管理。4 .请列举三种不同类型的企业组织形式的优点和缺点。参考答案：典型的企业组织的形式主要有：个人独资企业，合伙企业和公司制企业。个 人独资企业的优点在于：（1）创办简单；（2）管制较少；（3）利润全部归业主所有；（

32、4） 只征收个人所得税。缺点在于：（1）存续期受限于业主个人寿命；（2）独资企业财富仅限 于业主个人的财富；（3）无限责任；（4）企、也融资困难，难以转让。合伙企业的优点在于：（1）两个或多个业主；（2）可获取更多的资本；（3）相对较 容易创立；（4）只征收个人所得税。缺点在于：（1）当其中一个业死亡或卖掉企业是，合 伙企业解散；（3）无限连带责任；（4）合伙企业融资也较为困难，难以转让。公司制企业的优点：（1）容易转让所有权。（2）有限债务责任。（3）公司制企业可以无限 存续，个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在。（4）公司制企业融资渠 道较多，更容易筹集所需资金。公司制企业的

33、缺点：（1）组建公司的本钱高。（2）存在代理问题。所有者成为委托人，经 营者成为代理人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益。（3）双重课税。公司作为独 立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。5 .风险报酬权衡原那么的基本含义是什么？参考答案：风险一报酬权衡原那么是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须 对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承当较大风险，或者为减少风险而接受较低的报 酬。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然 只有较低的收益。6 .金融市场环境对财务管理的影响是什么？参考答案：金融市场是指

34、资金供求双方交易的场所。金融市场对企业理财具有重要的 意义。首先，金融市场是企业投资和筹资的场所。金融市场上有许多筹集资金的方式，并且 比拟灵活。企业需要资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余 的资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路。其次，企业通过金融市场使长短期 资金互相转化。企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上随时可以转手变现，成为 短期资金；远期票据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，成 为短期资金。与此相反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产。最后，(5)因此，应买A公司的股票而不应买B公司的股票5.某

35、公司准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合，投资比例为5:4:1。A、B、 C三种股票的B系数分别为().7, 1.2, 3。无风险收益率为7%市场平均股票投资必要收益 率为12%。要求：(1)计算三种股票投资组合的B系数和收益率；(2)计算B股票的收益率，如果B股票去年每股股利为L 6元，预计股利增长率为5%,当 前每股市价为30元，计算B股票价值，并说明投资B股票是否合算。参考答案：(1)组合的 B 系数=0. 7X50%+L2X40%+3X10%=L 13组合的收益率=7%+l. 13X (12%-7%) =12. 65%(2) B股票的收益率=7%+ 1.2X (12%-7%

36、) =13%(3)由固定股利增长股票模型计算公式有Vb=1.6X (1+5%) / (13%-5%)=2130 元因此，不应买B公司的股票参考答案:(1 )股 利支 付率：P( =0.06/0.267 X 100%=22% , P2=0.16/0.4 X 100%=40% , P3=0.24/00.6X 100%=40%, P4=0.32/0.8X 100%=40%, P5=O.5/1.OX 100%=50%; 每股收益增长率：gei=(0.2670.167)/0.167 X 100%=60%, ge2= (0.40.267) /0.267 X 100%=50%, ge3= (0.60.4 )

37、/0.4 X 100%=50%, gx=( 0.80.6) /0.6 X 100%=33%, ge5= (1.00.8) /0.8X 100%=25%；(2)第6年到笫8年的股利支付率分别为：P6=0.655/1.19X100%=55%, P7=55%+ (70%55%) / (96) =60%, P8=60%+ (70%55%) / (96) =65%, P9=70%； 每股收益增长率：ge6= 1.191.0) /1.0X 100%=19%, ge7=19% (19%4%) /(96) =14%, ge8=14% (19%4%) / (96) =9%, ge7=4%；每股股利：D(,=0.

38、655, D7=I.19X (1 + 14%) X60%=0.814, D8=1.19X (1+14%) X (1+9%) X65%=0.961,D9=1.I9X (1 + 14%) X (1+9%) X (1+4%) X70%= 1.076(3)公司前 8 年股利的贴现值为=0.06X (1 + 10%) -,+0.16X (1 + 10%) -2+0.24X (1 + 10%) +0.32X (1 + 10%) 3+0.5X (1 + 10%) -5+0.655X ( 1 + 10%) -6+0.814X (1 + 10%) -7+0.961 X (1 + 10%) -=2.132 (元)

39、(4)第8年以后的股利贴现值= 1.076/ (10%4%) X (1 + 10%) 8=8.375 (元)(5)公司股票的内在价值=2.132+8.375=10.507 (元)第5章思考题1 .如果通过事后审计将赔偿责任引入投资工程预测阶段，会对公司的投资活动产生什么影 响？参考答案：如果通过事后审计将赔偿责任引入投资工程的预测阶段，从积极方面来说，由于赔偿 责任的约束，一方面进行投资预测的工作人员会不断地改进预测方法，总结经验教训，更加 认真踏实地做好本职工作，从而提高投资工程预测的准确度，从而持续提高投资管理的效率。 但一方面.，进行投资预测的工作人员在进行工程预测时会更加谨慎，从而降低

40、企业的投资风 险。从消极的方面来说，由于赔偿责任的存在，进行预测的工作人员为了规避这种风险，可 能故意低估一些风险比拟大的工程的决策指标，从而使公司丧失投资效率最高的工程。另外, 某一工程的实际值和预测值的偏差可能是多种因素导致的，其中可能有环境变化方面的原 因，可能有投资实施阶段的原因，如果责任划分不清，会使投资工程预测的工作人员感到不 公平，降低它们的工作满意度，从而影响它们的工作积极性，主动性和创造性，最终对投资工程造成不利影响。2 .投资活动的现金流量是如何构成的？为什么说投资决策时使用折现现金流量指标更合 理？参考答案：按照现金流量的发生时间，投资活动的现金流量可以被分为初始现金流量

41、、营业现金流 量和终结现金流量。初始现金流量一般包括如下的几个局部：（1）投资前费用；（2）设备 购置费用；（3）设备安装费用；（4）建筑工程费；（5）营运资金的垫支；（6）原有固定 资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；（7）不可预见费。营业现金流量一般以年为单 位进行计算。营业现金流入一般是指营业现金收入，营业现金流出是指营业现金支出和交纳 的税金。终结现金流量主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入（指扣除了所需要 上缴的税金等支出后的净收入）；（2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；（3）停 止使用的土地的变价收入等。投资决策采用折现现金流量指标更合理的的原因是：（1）非折现指

42、标把不同时间点上的现金收入和支出当作亳无差异的资金进行比照，忽 略了资金的时间价值因素，这是不科学的。而折现指标那么把不同时间点收入或支出的现金按 照统一的折现率折算到同一时间点上，使不同时期的现金具有可比性，这样才能做出正确的 投资决策。（2）非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目 标一净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而高估了投资的回收速度。（3）投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供 收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现指标法那么可以通过净现值、报酬率和获利 指数等指标，有时还可以通过净现值的年均

43、化方法进行综合分析，从而作出正确合理的决策。（4）非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间 价值，实际上是夸大了工程的盈利水平。而折现指标中的报酬率是以预计的现金流量为基础, 考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。（5）在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一 般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报 酬率等指标实际上都是以企业的资本本钱为取舍依据的，任何企业的资本本钱都可以通过计 算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。（6）管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的

44、使用。在 五、六十年代，只有很少企业的财务人员能真正了解贴现现金流量指标的真正含义，而今天, 几乎所有大企业的高级财务人员都明白这一方法的科学性和正确性。电子计算机的广泛应用 使贴现指标中的复杂计算变得非常容易，从而也加速了贴现现金流量指标的推广。3 .折现现金流量指标主要有哪几个？运用这些指标进行投资决策时的规那么是什么？指出各 种决策方法的优缺点？参考答案：(1)折现现金流量指标主要有：净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期 等。(2)决策规那么净现值法的决策规那么是：在只有一个备选方案时，净现值为正者那么采纳，净现值为负者 不采纳。在有多个备选方案的互斥工程选择决策中，应选用净现

45、值是正值中的最大者。 采用内含报酬率法的决策规那么是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内 含报酬率大于或等于公司的资本本钱或必要报酬率就采纳；反之，那么拒绝。在有多个备选方 案的互斥选择决策中，选用内含报酬率超过资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。获利指数法的决策规那么是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1, 那么采纳，否那么就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过I最多的投资 工程。折现投资回收期的决策规那么是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，折现回收期小 户投资工程要求的标准回收期，那么采纳，否那么就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应 采用折现投资回收期