欧美疫情的相对变化依然主导美元.docx

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1、投资主题报告亮点通过对目前疫苗接种比例较高国家的经验进行梳理，对变异病毒影响下美欧疫 情的可能演化前景作出一定的推测。投资逻辑通过以色列、智利等新兴经济体的经验可以看到，疫苗接种比例的提高可以有 效控制疫情，且对变异病毒的防控也有一定效果，但过早放开防疫措施可能会 导致未接种人群的影响提升。目前美欧疫情再度爆发主要受变异病毒影响，因此未来疫苗接种覆盖率以及适 时的放开防疫措施，可能仍将是疫情控制的主导因素。疫苗品种0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25(X)02 1 O 99 9 9 8976 5 49 9 92。2一、。3、一。 2。21、。2、24 2。21/。2

2、、一。202U0U27 202U0U13 2。2。二2、3。2i 1 2/一 6 2。20、12、。2 2。2。、二二 82020、二、04 2。21、2 一 2ili 2。2。、。9、23 2。2。、。9、09 2。2。、。8、262。2。、。8、1 2 2020、07、29 9m每日每百人疫苗接种量（剂）：美国-欧盟 美元指数，右轴重症病例数:欧洲（德法屈）-美国（例）美元指数，右轴资料来源：Our World in Dataf wind,整理资料来源：Our World in Data, wind,整理对变异病毒有效性对原始毒株有效性为96%,对变异毒株有效率为86%；对南非变种毒株的

3、Novavax有效性为55.4%辉瑞.BioNtech6个月有效率达91.3%,且对变种病毒有效-对B117变异病毒的总体有效率到达61.7%,对于其他变异病毒的有效率为 阿斯利康77.3%资料来源：新华网，CIDRAP, Bloomberg,整理（三）美元指数对疫情还敏感吗？美元指数对美欧重症病例差值、美欧疫苗接种速度差相关性较高。2020年下半年以来， 美元指数与欧美重症病例差值之间的相关性一直较高，当美国重症病例数量增速高于欧 洲时，美元指数走势也相对偏弱，这一相关关系目前依然存在。同时，2021年2月中旬 以来，美元指数与美欧疫苗接种速度差的相关性也显著提高，美国疫苗接种速度快于欧 洲

4、时美元指数也相对偏强。美元指数与疫情之间的相关关系，背后反映的正是疫苗接种 速度、疫情控制程度较好的经济体，经济复苏的预期越强、速度越快，对应货币走势也 越强。根据目前美欧疫苗接种速度进行线性外推来估算，美国、英国7月初可实现全民免疫， 意大利、法国于2022年初可实现全民免疫德国那么将于2022年4月方可实现全民免疫， 未来假设欧元区国家疫苗供给与接种速度提升，那么实现全民免疫的时点或将提前。因此从 目前美欧疫苗接种及疫情开展来看，美国持续强于欧元区，因而美元指数也将持续偏强。 未来可能的变化在于欧洲疫苗接种速度是否会加速带来欧洲疫情好转预期大幅提升。图表15美元指数走势与美欧间重症病例差值

5、相关性图表16 2月中旬以来美元指数与美欧疫苗接种速度差较高相关性较高图表17美国、英国7月初可实现全民免疫，意大利、法国于2021年初可实现全民免 疫已接种剂数占全民免疫需接种剂数的比例(线性外推预测值)已接种剂数占全民免疫需接种剂数的比例(线性外推预测值)302264, 7 ，2022,0403 2。22,。3,2。 2022,0306 202262,2。 20226206 ,2022,0 7 23 20221209 ，2。2 2 226 ，2。2二2二2 ,202 二7 28 202 7二二4 ,2。2二。，3 一 ,202 二。7 ,2。21。03 202 7。9, 一 9 ,2021

6、 $05 ，2。21，22 ,2。2 丁。808 20216725 ,2。2 m 7一 ，2。2 m627 ,2。2 g63 202 7。513。 ,202165116 202 70502 202T04, 一 8120% 100% -80% -60% -40% -20% -0%息大利央国美国法国德国资料来源：Wind.预测二、全球经济与复工跟踪(-)高频数据：美国各项高频数据持续改善消费数据方面：美国出行指数继续回升，到达疫情前60%的水平，美国餐厅就餐活动继 续回升，到达疫情前80%的水平，同时美国近2周零售销售增速与电影票房均显著提升， 消费端改善显著。工业生产方面：铁路交通运输量与用电量

7、均超出2019年水平，3月末 粗钢产量回升至2019年平均水平的84%。3月2027日WEI指数大幅回升至4.51、7.25。图表18美国餐厅就餐活动继续回升图表19美欧国家出行指数继续回升180 -1160 -140 -120 -100 -8()-60 -40 -20 -I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I OOOOOO00OOOOOOOOOO111111OOOOOO 一 2 二 S - 2 1 S 1 2 - 2 - 2 1 2 O 2 O 2 2 己 2 2 2 己 2 300 2 7382 7 2 7 6 6

8、05949483837 26 - 83德国英国 美国法国德国意大利 英国 美国资料来源：opentable,资料来源：Apple Map,图表21美国电影票房收入本周进一步提升图表20 3月25日当周美国红皮书商业零售同比+9.8%-2021/04/01 2021/8/01 .2021/02/01 2021/s/ol2020/12/01 2。2。/=/012020/10/01 2。2。/。9/01 2020/08/01 2020/07/01 2020/06/012020/05/01.2020/2/01 2020/03/01 2020/02/01 2020/2/013 3!/2021/02 20

9、20/08 2020/02 2S9/08 2019/02 2018/08 2018、02 227/08 2017/02 226/08 226/02 225、08 225、02 2014/08 20M/02 2013/08 2013/02 2S2/08 222/02 221/08 221/02 20一4!.0LM4.Cl,b3.U1./U4.V成屠精转（万套）541.0532.0553.054 .0570.0535.0437.0401.0477.0590.0597.0644.0673.C659.0565.0669.0新墙三法就业人数（私人，干人）193.021C.0148.0255.0243.0

10、-1,622.0-19,731.03,345.04,607.01,523.01,066.0932.0954.C359.0-274.090.0465.0失业率（%）3.63.63.63,3.54.414.813.311.110.28.47.86.96.76.76.36.2款业U5失业率（%）4.34.34.24.44.45216.014.612.511.39.68.98.C7.97.97.47.3平均冏工时（小时）33.633.533.533.633.733.433.5133.934.034.034.134.234.234.234.434。甲均时箫（美元）23.821823.823.924024

11、225.225.02482，.724.824.82d.821.925.22SJ2S.2平均周拓（美元）798.7797.6798.6802.4807.5806.6842.9852.839.7838.8843.58453849.2852.636078652856.5CPI:当月同比（）1.82.12.32.52.31.50.3on051.0131.412121.41.41.7和价战6CPI当月同比（X）八八八八?471141?1 7l1 61 71 71 F1 A1 614PCE:当月同比（%）1.41.41.6-.91.8130.50.50.91.0121.42121.31.5MKPCE:尚月

12、同比（%）1.7I.6I.6.81.91.70.9I.Ol.l1.31.41.5l.41.41.51.5ISMIU 造业 PMI48.34,147.850.950.149.141.543.152.654.2S6055.459.357.560.558.760.8景气指数ISM* 努业 PMI54.753.954.95S.557.352.541.845.457.158.156.957.856.655.957.258755.3度无根大学消费者信5Hs95.596.899.399.8101.089.171.872.378.172.574.180.481 .e76.980.779.0,6.8Sentix

13、投资信心指数-4.16.711.615.920.302-39.1-36.8223-17.115.6-4.8-1.14.89.110.718.0图表36欧元区3月经济景气指数、制造业PMI均大超预期2019/10 2019/112019/122020/012020/02 2020/032020/042020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/112020/12 2021/01 |2021/02 2021/03欧元区欧元区南造业PMI 欧元区:能努业PMI 欧盟:及济景气指数:季调 欧元区:Sentix投资信心指0 ZEW经济现状指数:

14、欧元区 欧元区：制造业产fig利用率 欧元区：核心HICP欧元区欧元区南造业PMI 欧元区:能努业PMI 欧盟:及济景气指数:季调 欧元区:Sentix投资信心指0 ZEW经济现状指数:欧元区 欧元区：制造业产fig利用率 欧元区：核心HICP45.952.2101.216.8-26.446.951.9101.74 5-19.6欧元区: 欧元区: 欧元区: 欧元区: 欧元区: 欧元区:HICPPPI消费者信心指数失业率工值 零售侑售46.352.8101.70.7-14.781.21.31.3104.5-8.07.447.952.5103.27.6-9.91.11.4104.7-7.87.4-

15、3.32.049252.6103.952-1031212104.0-6.4732.12.5图国：经济景气搭散 律国。商业景气指数 德国Sentix投资信心播救 德BD：制造业PMI 博国:服务业PMI德国工 律国汽车产量. aSLLTiJ. 建国国内订单, 卷国国外订单,同比 同比 同比 同比同比零售销售（除汽车）同比%98.794.419.442.151.6-4.5-11.4-5.6-7.5-4.32.599.194.76.544.151.72.3-6.06.0-8.64.03.499.695.61.443.752.9-5.2-7.1-8.9-8.09.42.8101.695.46.945.

16、354.2-1.3-7.10.8-6.73.32.5102296.0-1.548.052.51.671.61.9-2.9542.444.5326 495 9)17.1 I-48.5 J80.81.00.7102.4；7.3-13.58.192.786.716.945.431.7-11.1-36.115.4-13.216.90.567.142.9-93.90.90.3100.3 -21.97.3 -28.4 二 19.37137S.6 36.0 34.5 16.2 -24.5 -97.2 -36.9 -31.740.5-5.439.430.569341.8-95.00.90.199.7-18.9

17、7.5-20.42.676.580.635.336.632.6-19.2-64.329.3-23.833.28.147.448.3177.824.8-89.666.80.803100.S1-168.0：-11.91.682.9 863 172 45247.31 -10.9 -18.7 -10.643202 4.351.854.783.818.251.750.588.413.4-88.7-89.853.748.091.58.0-80.973.054.846.991.78.3-76653.841.788.610.0-76.455246.491.72.7-75.778.154.857.945.445

18、.791.193.10.21000-78.9-74.6-69.81.20.411012-14.90.40.202-0.302-0.30.20.30.20.38.57.201189.190.010.551.055.6-10.0-7.0-6.9-7.16.35.01013 -14.6101.7 -13.68.6102.1-15.58.4102.4-17.68.1103.3-13.88.1104.7-15.58.1-14.8-10.8法国法国:经济景气指数 法E0：制造业PMI 法国:服务业PMI 法国工业产值，同比 零售偶售（除汽车）同比 法国汽车销同比%103.0102.1101.6104.31

19、05.850.7S2.90.251.75220.4意大利意大利鲤济景气指数 意大利:零售信心指数 意大利渤造业PMI 意切I：服史业PMI1.70.3100.310.13.417.1100.49.850.452.42.82.810.5102212.051.151.02.92.73.6|102.110.249.852.51.41.499.443227.417.6-13.547.748.9-72.6102.1103整大利工业产值 意大利迪订单 意大利新车注册 意大利零售销售（同比%,工作日调整）（同比%）（同比%）（同比%）52.2-2.3-1.77.01.02.51.047.650.451.40

20、.348.752.12.5 -0.512.80.846.251.184.28口|0.440.31 17.429.3-26585.4-19470.531.510.2-35.0-29.7-53.60.070.440.631.123.3-3.7-1.465.484.952384.552.450.7 /57.30.031.110.843.3-48.797.6-26.8-23.91133.58.673.7-17.145.428.920.6-34.449.6-10247.546.41-13.8-122-23.0-2.4-9.1-0.1 ：|13.379.8-12.751.951.6-8.2-7.110.9

21、-7.1-6.9594.991.94.552.252.5-8.7-37.3-1.7-2.40.76.992.549.851.57.36.3-5.082.3-5.253.147.1-0.35.8031.0-6.725,96.192.90.156.450.6-73-10.3-1.11.111.1524.4 97.6 92.61.4 582 49.5 -3.1 25：23 4.8 0.9-0.796.3 51247.5 632.6 -5.8 90.5 -3.4532 4884.9 3.39.71.48.793.1 51.346.54 45.228.191.3 -2.3 53.8 46.7 -1.91

22、.2 0.12.8J.9 94.9 91.01.3 57.8 46.02.5 62 6.7 6.27.2 9288.7 49.6 38.8-4.4-11.59.9 83.1 -6.551.5 39.4 4.1-020995J92.26.958.347.04.16.1437.316|疝951.149.12.87.89.989.8-13.652.839.7-1.65.08.3-8.50.16.4923-90395.892.7928.657160.746.7-3.9-23.02.51.43.1-6.390251.64730245.7-16.7103.96.111.!66.1S0.891,496.85

23、6.1 ；59.345,647.8-4.420.8 186.0902-12.155.144.72.47.0-100.015.0 -3.294.699.5-7.356,959848.8 .0.017.8-6.8资料来源：Wind9 Bloomberg,整理750. 00700. 00650. 00600. 00550. 00500. 00三、海外流动性与资产价格跟踪图表38欧央行扩表速度显著提升9 -I,202102 202012 202010 202008 202006 202004 ，2。2。2 ,22912 22910201908 ,201906 ,2292 22902 22812 201

24、810 228108 22806美联储:总资产（万亿美元）欧央行:总资产（万亿欧元）日央行:总资产（万亿日元），右轴资料来源：Wind,图表40美债期限利差进一步走阔最高触及159bps，2。2。0 202003 ,201968 122961 ，201866 ,20 - 71 122764 ,201669 ，201662 122507 ,20 - 42 ，2。1 405 ,223。 ,201363 122268 ，22NO- JO 二06 ,201。1350.00 -300.0()-250.00 -200.00 -150.00 -1 ()0.00 -50.0()-0.00 -50.00 2美国

25、国债期限利差：10-2年（BP）资料来源：Wind,图表42十年期德意国债利差维持低位10Y国债利差:意大利-德国（BP）资料来源：Bloomberg,图表37美联储总资产余额为774万亿美元202103131 20210317 20270303 20270217 20270203 2027012。20270706 20201223 2020*209 20201725 2020二一 202。28 202。14 2020093。 2020-0916 20200902 2。2。89 20200805 20200722 202010708 20200624 2020060 20200527 202?053 20200429短期国债中长期国债 MMBS回购贴现窗口央行美元互换紧急贷款计划其他 总资产5 5L 1O.O.585, 00075, 00065, 00055, 00045, 00035, 00025, 00015, 0005, 000-5, 000资料来源：美联储,图表39美欧金融条件近两周维持稳定.5欧元区金融条件指数，右轴美国金融条件指数资料来源：Bloomberg,图表41十年期美德国债利差继续走阔突破200bps2t7、4 2