拓展国际金融危机概述.pdf

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1、拓展：国际金融危机概述 索罗斯对英镑的狙击索罗斯对英镑的狙击 在 l990 年英国加人欧洲汇率机制（简称 ERM）之时，索罗斯就在等待。在 他看来，英国犯了一个错误，因为 ERM 要求成员国的货币必须盯住德国马克。 索罗斯认为，当时英国的经济并不强劲，加入 ERM，就等于把自己和西欧最强 的经济体统一后的德国联结在了一起，英国将为此付出代价。 在欧洲汇率机制从近乎均衡到不均衡的过程中， 市场参与者的认识存在一个 缺陷： 预期欧洲各种货币会在持续进行的程序中统一成单一货币，因此认定汇率 波动会比过去缩小，每个人因而争相购买较弱势货币的高收益债券，这使欧洲汇 率机制变得比以前更僵化，必须面对激烈变

2、革，而不是渐进的调整。英国政府直 到最后一分钟，还向大众保证欧洲汇率机制稳如磐石，但索罗斯绝不相信。 当索罗斯准备面对制度的变革而下手，别人却在既有制度下行动。大家都预 期渐进的改变，他却看出巨大的差异逐渐形成，洞察到重大的不均衡。结果证明 索罗斯是对的，英镑真的崩溃了。 华尔街日报发表德国联邦银行总裁史勒辛格的讲话，大意为：只有通过 货币贬值，才能消除欧洲汇率机制的不稳定。索罗斯由此判断德国可能采取放弃 维护英镑的立场。不久，在一个重要会议上史勒辛格指出：如果投资人认为欧洲 货币单位是由一揽子固定货币组成，那就错了。并特别提到意大利里拉不是非常 健全的货币。索罗斯问他，是否喜欢欧洲货币单位变

3、成一种货币？史勒辛格表示 喜欢这种概念， 但不喜欢这种货币的名称。 如果这种货币叫马克， 他一定会喜欢。 索罗斯对此心领神会，立刻放空意大利里拉，里拉在很短时间内就被迫退出了欧 洲汇率机制。 而索罗斯从放空里拉得到的利润， 使他有充足的本钱在英镑上冒险。 下一个该轮到的是英镑。英镑岌岌可危，受到的压力越来越大：先是丹麦公民投 票否决了马斯特里赫特条约，接着在法国公民投票前，欧洲国家举行极为紧张的 谈判。索罗斯相信欧洲汇率体制的分裂已迫在眉睫，一旦该体制发生危机，欧洲 各国货币间的汇率将重新大幅度调整，欧洲利率会大幅下调，股市则将下跌。 1992 年 9 月，索罗斯对英镑的狙击成为国际金融投机领

4、域的传奇。索罗斯 做出决定卖空英镑， 问题不是要不要建仓， 而是要建多大的仓位。 素罗斯在 1988 年已经把基金会的大部分工作交给了年轻有为的斯坦利杜肯米勒管理。杜肯米 勒针对英国财政的漏洞，想建一个 30 亿到 40 亿美元的放空英镑的仓位，索罗斯 的建议是将整个仓位建在 100 亿美元左右。这是“量子基金”全部资本的一倍半， 这意味着索罗斯要借 30 亿美元来一场大赌博。索罗斯拿出了 10 亿美元作抵押， 又借来了 30 亿美元， 建立了 100 亿美元的放空英镑仓位。 利用量子基金的资产， 索罗斯借了 50 亿英镑，按 1:2.79 的汇率，将英镑全部换成马克。然后开始在卖 空英镑、股

5、市和债市的买卖上同时行动。量子基金卖空英镑的金额高达 70 亿美 元，买进马克价值印亿美元，同时买人较少量的法朗。因为一国的货币贬值后股 票价格总会上升；货币升值后股价会下跌，而利率下跌则对彼券有利，所以量子 基金又买了 5 亿美元的英国股票，同时放空德国、法国的股票，并买进德国、法 国的债券。 9 月 15 日下午，索罗斯坐在曼哈顿中区一栋俯瞰中央公园的摩天大楼的 33 层办公室里，他在一周之内调动了 100 亿美元，赌英镑下跳。他的专用办公室外 是员工办公室，那里贴着一幅用计算机打出来的条幅：“我生而贫穷，但不会穷 死。”索罗斯来到办公室只为了感受一下这场金融史上最大的一次赌博的气氛。 随

6、后，他回到他在纽约第五大街的寓所，吃了一顿简单的晚饭之后就上床休息。 果然，英镑开始重新下跌。英格兰银行已买进加亿英镑，但收盘价为 1 英铸： 2.7782 马克，仅比 2.7780 的底限高出 0.002 马克。 当天晚上，拉缭特向德国联邦银行官员恳求德国降低利率，遭到拒绝。拉蒙 特连忙召集英格兰银行官员部署，计划第二天大举干预市场，如果还不奏效便只 能提高利率了。但就在拉蒙特会议的几个小时前，德国联邦银行总裁史勒辛格已 接受了访问，表示希望里拉和英镑贬值，但准备保卫法国法朗。1992 年 9 月 16 日上午，拉蒙特在首相批准下，正式宣布将利率从 10提高到 12%，以捍卫英 镑。但英镑仍

7、未出现一些涨势。市场认为英国提高利率是恐慌之举。事件达到高 潮。英格兰银行从 788 亿美元的外汇储备中抽出 269 亿美元买进英镑，结果徒 劳，汇价依然没得到支持。英镑被抛售，就像决堤的洪水。 1992 年 9 月 16 日下午，英国宣布再次提高利率，从 12提高到 15%，达到 二年前英国加人欧洲汇率机制时的利率水平。索罗斯认为，英国的绝望行为表明 其立场无法维持，因而受到鼓励，更大胆地继续放空英镑。结局非常简单：利率 在上午和下午两次提高，到傍晚，英镑被迫退出欧洲汇率机制。当天纽约外汇市 场收盘价，英镑兑马克为 1:2?703，下降 2.7%，远低于欧洲汇率体制的下限。次 日，英国利率降

8、回 10。意大利紧随英国退出欧洲汇率机制。次日，英镑收盘价 比上一天低了 16。货币贬值的不只英镑，西班牙货币贬值 20%，意大利里拉 贬值 22。 9 月 16 日， 英国金融界将之称为“黑色星期三”， 财务大臣拉蒙特在一夭内两 次宣布提高利率。整个市场卖出英镑的投机行为击败了英格兰银行，索罗斯是其 中一股较大的力 t。但对索罗斯来说，那个星期三是阳光明媚的。美国东部时间 早上 7 点，杜肯米勒打电话叫醒了睡梦中的索罗斯：“乔治，你刚赚了 9.58 亿美 元。”后来表明，索罗斯在那个“黑色星期三”开始发生的种种事情中赚得将近加 亿美元，其中 10 亿来自英镑，另有 10 亿来自放空意大利里拉和东京股票市场。 总结：国际上有许多的金融大鳄以及国际游资，他们时刻的在全球范围内瞄 准可能的猎物伺机攻击，索罗斯就是金融界的怪才鬼才奇才，他在国际金融界掀 起的索罗斯旋风几乎席卷世界各地，所引起的金融危机令各国金融界闻之色变。 从古老的英格兰银行，南美洲的墨西哥，到东南亚新兴的工业国，甚至连经济巨 兽日本，都未能幸免在索罗斯旋风中败北。为了抵御如索罗斯之类的金融大鳄以 及国际游资的冲击，各国应该建立合理的稳固的货币制度，构筑多层次的防御体 系。