1 金融学概论.pptx

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1、1.1 什么是公司金融,Corporate finance 公司金融 Investments 投资学,金融学研究的范畴,公司金融与以下问题有关: 企业应进行什么样的长期投资? 企业如何为这些投资融资？ 企业应如何管理短期资产以及进行短期融资？,什么是公司金融？,资产负债表,资本预算决策,资本结构决策,判断题： 应收账款的流动性高于固定资产，对否？ 答案：对,弹题,短期资产管理,短期资产应如何管理和融资？,股东权益,流动负债,长期负债,流动资产,固定资产 1 有形资产 2 无形资产,公司是否应该生产某种产品？ 公司是否应该并购另一家公司？ 公司应该采取银行贷款这样的债权融资方式还是上市这样的股权

2、融资方式？ 为什么公司要分配股利？ 为什么有的公司喜欢现金股利，有的喜欢股票红利，有的选择股票回购？,公司金融研究的一些问题举例,1.2 企业组织形态,独资企业（Sole proprietorship） 由一个人所拥有的企业. 合伙制企业（ Partnership ） 由2个或者更多个人或者实体成立的企业 公司制企业（ Corporation ） 公司是一个法人，区别于其所有者即股东,企业的组织形式,优点 发起容易 监管负担轻 唯一的所有者享有公司所有的利润 只缴纳个人所得税,缺点 所有者生命有限 公司的权益资本受所有者个人财务的限制 无限责任 所有权利益流通性差,Sole proprieto

3、rship(独资企业),优点 两个或两个以上的所有者 公司资本数量不受单个所有者财富的限制 发起相对容易 只交纳个人所得税,缺点 承担无限责任 普通合伙制 有限合伙制 普通合伙人 有限合伙人 所有权利益流通性差,Partnership(合伙制企业),判断题： 合伙制企业的合伙人，均需要承担无限责任。 答案：错,弹题,优点 承担有限责任 公司的寿命无限 所有权和经营权分离 所有权可流通 融资容易,缺点 双重税负(个人所得税和公司所得税) 所有权和经营权分离会带来代理问题,Corporation (公司制企业),公共持股公司是一个让人敬畏的社会发明，在描述当事人权利的复杂契约关系的基础上，成百万个

4、个人自愿地把几十亿美元、法郎、比索等个人财产，委托给管理人员看管。 代理成本与其它任何成本一样真实。代理成本的水平依赖于设计契约中的法规、一般法律和人类的聪明才智。与现代公司相关的合同的法律和惯例都是一个历史过程的产物，在此过程中，有强烈的个人最小化代理成本的激励无论它的缺点是什么，面对潜在的可选择的组织形式，公司到目前为止已经受到了市场的检验。 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976,公司制度是人类商业活动中最重要的发明之一,1.3 财务管理的目标,来自公司的现金 流量(C),公司,政府(D),公司发行证券收到的现金 (A),税收,公司投

5、资的 资产(B),股利和债务支付(F),流动资产 固定资产,金融市场,短期负债 长期负债 权益资本,资产总价值,公司对金融市场投资者的总价值,金融市场与公司,利润最大化？ 成本最小化？ 市场份额最大化？ 最大化公司股票的当前价值？,公司财务管理的目标,财务经理的目标是通过以下途径，提高公司价值: 选择增加价值的项目 做出理性的融资决策 财务经理的目标之一就是选择使得公司的价值尽可能大的负债与所有者权益的比例。,财务经理（CFO）,判断题 财务管理的目标是最大化利润 答案：错,弹题,融资决策：资本结构,企业的价值可以看做一张饼,管理者的目标就是做大这张饼,资本结构决策可以看做如何最好的切饼.,如

6、果如何切饼会影响饼的大小，那么选择合适的资本结构就显得尤为重要。,50% Debt,50% Equity,思考：为什么只是股东价值最大化？是否狭隘呢？其他公司参与者的利益如何得到保证？ 股东、债权人、政府、员工、顾客、供应商、社区、环境、经理、联盟伙伴,公司财务管理的目标,近日，公众环境研究中心、达尔文、自然之友(微博)、环友科技、南京绿石等5家民间环保组织再次联合发布了第二份苹果公司供应商环境污染调查报告苹果的另一面2。报告指出，苹果公司的污染排放正随产量扩张、供应链的膨胀而蔓延，给当地环境和公众健康的带来严重威胁 2011年09月13日 来源：科技日报 ,苹果供应商137名中毒员工赔偿诉求

7、仍未完全解决,尽管在苹果公司年度报告中首度承认其产品的生产线上有137名员工正己烷中毒。然而，时至今日，这137名来自苏州联建科技有限公司的员工，因职业伤残希望得到治疗和赔偿的正当诉求依然未能完全解决，工人们先后3次向苹果公司美国总部、亚洲公司、中国公司、乔布斯本人发出邮件，但从未得到回复,苹果供应商137名中毒员工赔偿诉求仍未完全解决,道德问题,烟草公司在明知其产品会使客户上瘾并危害健康的情况下，还出售这样的产品，这么做道德吗？您的回答会受该产品是否合法的影响吗？ 当公司面临收购要约时，董事会可以只考虑价格因素吗？ 只关心股东财富的增长是道德的吗？是否也应该考虑其他利益相关者的利益呢？ 对一

8、家通过压制竞争的方式来改进其报酬率的公司（比如微软公司），是否应当进行惩罚呢？,1-27,1.4 代理问题,所有权和经营权的分离有利有弊 优点 从多种业务经营中受益 (多元化) 可以充分利用专业化的优势 (竞争优势) 所有权容易转移 缺点 管理者和股东利益不一致的时候就会出现代理问题,代理问题,代理关系 委托人雇佣代理人代表自己的利益去做一些事情 公司内部即股东雇佣经理人运营公司 代理问题 委托人和代理人之间发生利益冲突 例如，股东和管理者,代理问题,豪华办公室、豪华轿车 公司飞机挪作私用 过度投资和扩张 投资不足 ,代理问题的例子,判断题： 代理问题源于代理关系 答案：对,弹题,安然事件,安

9、然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，在财富杂志的调查中连续年荣获“最具创新精神的公司”称号，排名居于微软、英特尔之前。 安然股票价格在1995年后开始上涨，从15美元左右升至2000年底90.75美元的顶峰。 2001年11月30日，股价跌至每股0.26美元，意味着一个投资者持有的50000美元股票在一年之内跌到150美元以下。,2001年10月22日，美国证券交易委员会对安然展开调查，安然事件爆发,安然事件,安然事件,安然公司被发现： 财务造假 操纵会计报表利润 大量关联交易隐瞒负债、操纵利润 安然事件以及后来的世通事件，促使了美国塞班斯法案（Sarbanes-Oxley Ac

10、t，简称SOX法案）的颁布。,浙江广厦 2014年，浙江广厦进行资产置换，以5.62亿元的估值，将关联公司福添影视揽入旗下。 福添影视的股东为广厦控股董事局主席楼明的妻子卢英英及其亲属卢纲平。 横店的影视公司一大堆，你听说过福添影视吗？,5.62亿元的估值怎么样？ 对照同样注册在浙江横店的花儿影视 花儿影视是王牌导演郑晓龙成立的公司，其拍摄的甄嬛传、芈月传等电视剧红遍大江南北，堪称业界良心。 2013年10月，花儿影视被乐视网收购，估值9亿元。,GQY视讯10月21日购买资产暨关联交易公告称，公司拟以580万元受让公司实际控制人郭启寅之妻、公司董事袁向阳名下的一台劳斯莱斯幻影scais685，

11、该交易已经董事会审议，获得非关联董事全票通过。理由颇为高大上：“有助于提升公司形象，实现公司的战略发展规划。”而该公司2013年净利润仅744.66万元，车款占其77.89% 。,2015.5.22日晚间，中超电缆发布公告称，公司拟花费1.04亿元购买28把顾景舟紫砂壶，“此项交易适应公司业务发展需要，增强公司竞争能力。”,39,*ST博元2014年的年报、2015年一季报公告中其董事长许佳明、主管会计的董事李红等董监高人员，声称无法保证年报财务数据的真实完整。,作为一个投资者,如何确保自己的投资拿到应得的利润？ 如何确保管理层不会卷钱跑路？ 如何监督管理层尽职尽责工作？ 公司治理就是用来解决

12、这些问题的,42,资金供给方 1. 股东 2. 债权人 银行 债券持有人,公司治理机制 内部机制 1. 董事会 2. 高管薪酬 3. 股权结构 4. 审计委员会 外部机制 1. 审计师 2. 银行 3. 分析师 4. 评级机构 5. 交易所 6. 并购威胁 7.政府监管 8. 法律 ,管理层 CEO 2. 其他高管 COO、CFO,公司治理,管理层激励 激励可以使得管理层和股东的利益密切相关 激励计划要谨慎执行才能确保达到原定目标 将红利和利润挂钩可以激励管理层追逐短期利润，而牺牲那些需要较高的期初投资的项目。 股票期权或许能起作用，但也产生新的代理问题,公司控制 被接管的威胁将使得经理层以股东价值最大化为目标经营公司？,公司治理,公司治理,其他的利益相关者，比如银行 他们可以对公司的运营实施较好的监督，但是他们也能逼迫管理层做一些与其他股东利益相悖的决策,