沪铜期货月度报告：暗潮涌动谨慎追高.docx

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1、图大世期货DAYUE FUTURES月度报告行情E1图1： LME铜&沪铜LME铜&沪铜LME铜&沪铜tUk一 期货收盘除LME3个月铜一期货收盘价（活跃合约）:珥极谷（右批）败蜜箔及川2资料来源：WIND回顾11月行情，铜价走了一波大幅上涨的突破行情，本月整体上涨13.23%o本 月上旬，国铜矿罢工扰动，大家情绪相对乐观导致铜价上扬；本月中下旬，疫苗消息刺激和资金的疯狂炒作，铜价大幅飙升，突破18年高点。*国河1010：7月底8月20日KwA mw.02苏富邨0107月25日8月15日瞰0j6宏跃北方a15109月底10月WS033ik1205510月月w$0.5线业555010月11月耐加

2、04fiamk101011月11月枫0.4中国黄金3035,11月11月flgjr WW05ftftVUk30狷11月12月初HMAOS大为有色404012 月2021年1月tSMooz CO8Z0 00数据来源：WIND数据来源：WIND数据来源：大越期货整理三、供需分析1、供需平衡表图6： ICSG全球供需平衡表时间全球精炼铜产量全球精炼铜消费量供需平衡2019年8月2, 020. 001, 992. 00-562019年9月1, 994. 002,019. 0072019年10月2, 050. 002, 070. 00-482019年11月1, 998. 002, 075. 00-422

3、019年12月2, 055. 002, 019. 00-42020年1月2, 071.002, 062. 0042020年2月1, 798. 001, 658. 00802020年3月1, 968. 001, 949. 00-222020年4月1, 975. 002, 073. 0062020年5月2, 063. 002, 070. 00242020年6月2, 060. 002,196. 00-1242020年7月2, 025. 002, 149. 00-992020年8月2, 103. 002,175. 00-123资料来源：ICSG大越期货整理图7： WBMS全球供需平衡表-O- 2016

4、 O 2017 2018 Q 2019。2020VMnd资料来源：WMBS全球精炼铜供需现状：全年有所过剩据ICSG,国际铜业研究组织(ICSG)周一发布的月度报告显示，2020年前8个月，世界铜矿产量下降0.8%,其中铜精矿和SX-EW电解铜(湿法冶炼)产量 均下降0. 8%o 4至5月期间世界矿铜产量下降了 4%,因为这两个月受到疫情影响最 大，相关封锁措施导致矿场临时停产或减产。但是随着封锁措施放松，铜矿行业遵 守严格的卫生协议，5月份世界矿铜产量开始恢复性增长。在秘鲁，新冠疫情大流行 导致的停工与业务问题以及恶劣天气，影响了几个主要矿山，导致2020年前8个月 的矿铜产量下降16.5%

5、,其中4到5月份的产量同比降低38虬 但是随着秘鲁采矿业 复苏，7-8月份的狂铜产量同比降幅缩窄到了 6%。新冠疫情相关限制和其他运营问 题也导致其他主要铜矿生产国的产量下降，尤其是澳大利亚、墨西哥和美国。世界金属统计局(WBMS )周三公布的最新报告显示，2020年1-9月全球铜市 供应短缺88. 7万吨,2019年全年供应短缺38. 3万吨。2020年9月未报告库存较2019 年12月末水平高出10. 9万吨。这一增幅包括LME仓库净交付1.8万吨，C0MEX库存 增加3. 71万吨。1-9月 上海库存增加4. 69万吨。2020年1-9月全球矿山铜产量 为1,531万吨，较去年同期下滑0

6、.4%。1-9月 全球精炼铜产量为1,760万吨，较 去年同期增加2. 7%,中国和智利增幅显著，分别增加70.7万吨和9.8万吨。2020 年1-9月全球需求量为1,850万吨，去年同期为1,760万吨。1-9月中国表观需求量 为1,080万吨，较去年同期增加18. 4%o2020年1-9月欧盟28国铜产量同比增加0. 8%, 需求星较去年同期下滑18. 5万吨。2020年9月，精炼铜产量为202.51万吨，需求 量为224. 15万吨。2、供应端（1）铜矿品位下降明显，未来仍将呈下降趋势矿业情报公司的一项研究显示，下一代铜矿不仅储量将减少，而且铜矿品位也 将大幅下降。目前已开采的矿山平均品

7、位为0.53%,而正在开发的铜矿工程的平均品 位为0.39%o 2006 - 2020年开采的铜矿石平均品位持续下降。图8：铜矿品位Copper Mine Reserve Grad。& Processed Grade Trend 1 20资料来源：Wood Mackenzie, Ml（2）铜矿产能增速放缓，铜矿利用率将维持高位铜价领先资本支出1-2年变化，而资本支出领先于精矿产量5-7年。2012年资本 支出见顶，铜矿产能增速也于2016年见顶。未来主要增产矿山情况统计，2019年、 2020年分别增加60万吨、43万吨；以当下基准看，增量在逐渐缩小。预计未来2年全球铜精矿产能年增长速度仍保持

8、在1.0%以上。2018年以来，矿 山利用率一直维持在80%以上，位于历史高位，高价铜价导致矿产恢复快速回升。图9：铜矿投资与产能T-铜价（美元/吨）产能增速:落移动平均（%-铜矿资本支付（千万美元）资料来源：大越期货整理图10：全球矿产产能及产量，利用率资料来源：WIND（3）国内精炼产能延续扩张，精炼铜产快速增长2018年计划投放产能157万吨，多数局部产能投放在下半年,产出量不会对2018 年市场造成影响。而2018年虽然冶炼产能启动，但是因各种因素并未实际达产， 因此产能释放延后至2019年。另外，2020年后续的冶炼产能也将释放，新增冶炼产能的力度比拟强。不过， 另外一方面，由于环保

9、力度的增加，微小冶炼企业也在加速淘汰，冶炼产能的集中 度快速增加。图11 ： 2020国内主要冶炼企业计划检修情况公司名称精洞产能 （万吨）福B产能结束时间倒蹄节&t影响（万）（万吨）开始时间504012月25日1月5日检锦熔0.05贰台和鼎36402月1日2月29日杆02解金冠55502月5日2月29日检锦炼0.7南国蜗业30301 月 15 B2月15日粗炼和精炼12云南锡业15153 月 15 Q4月15日检百炼0.8广西金JH40403月10日3月25日粗炼检修0.4中条山垣曲10103月5月m-fis0.8够紫金15104月5日4月25日03徐光金担12104月7日4月27日m-ws0.8东南婀业40405月1日5月30日15山东恒邦15155 月 18 B6月25日0210104 月 28 B5月28日停产检修 -0.6富冶和鼎36405 月 26 H6月28日0.4尚赧15105月26日10月初停产搬厂4.0金JII总部40356 月 25 B7月20日1.8白娘有色20206月底7月20日m03赤岐云堤40406月1日8月15日2.0紫金矿业30306月1日6月30日m碱0.8广S金川40407月8月12黑龙江紫金15157月8月03阳触0107月8月m0.4