建材行业2020年年报和2021年一季报总结：业绩持续向上弹性依旧可期.docx

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1、1、建材板块整体情况分析51.K 20年增速放缓、利润率提升，21Q1呈现高弹性51.2、 资产负债率稳中有降，存货周转向好 61.3、 基金持仓变动分析72、重点子板块综述92.1、 水泥行业：盈利整体稳定，期待21年表现 92.2、 玻璃行业：行情持续向上，业绩表现靓丽 112.3、 玻纤行业：20H1行业底部反转，景气持续向上142.4、 消费建材行业：本钱下滑推升盈利，龙头恒强 163、风险分析19图24 :水泥板块股利支付率图23 :水泥板块资产负债率股利支付率mo,IZOZ ZIOZOZ 608Z0Z 9OOZOZ moozoz ZT6I0Z 696I0Z 996I0Z m?6I0

2、z ZIOOIOZ 60OOI0Z 90OOI0Z moooIOZ ZT 二 ON 60KI0Z 90KI0Z moKIOZ ZT9I0Z 60,910 Z 999I0Z m?9I0z资产负债率资料来源：wind ,光大证券研究所图26 :水泥板块经营性现金流净额/净利润资料来源：wind ,光大证券研究所图25 :水泥板块ROE （年化）8-ISZ ZIOZOZ 6OOZOZ 9OOSZ 8OZOZ ZT6I0Z 696I0Z 996I0Z S-6I0Z V8I0Z 60OOI0Z 90OOI0Z SOOI0Z 60Kl0Z 催/ 8,二0Z 999I0Z 第 9I0Z经营性现金流净额/净利

3、润（季度累计）86420246802 - - - - 1 1ROE （年化）资料来源：wind ,光大证券研究所6 6 6 6 6 6 6 4 力 勿505050505c53 3 2 2 1 1 - 1 1资料来源：wind ,光大证券研究所2.2、玻璃行业：行情持续向上，业绩表现靓丽2020年，我国平板玻璃产量为9.46亿重箱，同比增长1.3% ,下游地产竣工修 复带来玻璃整体需求支撑，并在下半年火热行情推动下，多条产线复产开工，致 使产量增加。全国重点城市浮法玻璃均价83.80元/重箱，同比增长8.33%，供 给端沙河地区局部生产线关闭和年内光伏玻璃供不应求局部浮法玻璃生产线转 产光伏背板

4、，推动玻璃价格大幅上涨，企业盈利水平不断改善。2021Q1，我国平板玻璃产量为2.48亿重箱，同比增长8.60% ;重点城市浮法玻 璃均价为103.63元/重箱，同比增长32.56%O下游需求持续，厂家出货顺畅、 库存整体偏低，支撑价格高位运行。2021年房地产竣工逻辑仍有望继续演绎， 截止2021年5月7日，玻璃均价为110元/重箱，又创新高，全年玻璃价格中 枢将进一步抬升，推动企业盈利再上台阶。（玻璃板块组合标的：旗滨集团、南玻A、金晶科技、耀皮玻璃。）20年玻璃板块收入增速为-2.8%，同比-10.2pcts，虽然原片企业营收稳中有升， 但局部以深加工为主的企业营收增速下滑。同期板块整体

5、毛利率27.4% ,同比 +2.9pcts ;净利率9.4% ,同比+2.7pcts ,受益玻璃价格上涨，企业盈利能力提 升。21Q1 板块收入增速 148.3%（ VS1Q20为-48.7% ）;毛利率34.8%，同比+9.2pcts ; 净利率19.9% ,同比+16.3pcts。玻璃市场延续火热行情，企业业绩持续向上。图27 :玻璃板块收入增速（年度）图28 :玻璃板块收入增速（单季度）200% -150% -100% -50% -0% -50% -100% -收入YoY （单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所图29 :玻璃板块毛利率（年度）图

6、30 :玻璃板块毛利率（单季度）30% -25% -20% -15% -10% -5% -0% -9 012 87 0126 0125 012?ozoz 6OOZOZ 9OOZOZ Eoozoz NT6Toz 696Toz 996Toz eO,6Toz NT8Toz 60COI0Z 90OOI0Z eoooTOZ毛利率资料来源：wind ,光大证券研究所图31 :玻璃泥板块期间费用率（年度）图32 :玻璃板块期间费用率（单季度）21% -19% -17% -15% -13% -11% -9% -摩-o 02219 o2 8 o:27 01216 o25 o:2U6Z0Z 600rsofs 90

7、0ZON moozoz606T0Z 906T0Z mo,6Toz31OOTOZ 60OOT0Z 90 8Toz一毛利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所一期间费用率一期间费用空（及季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图33 :玻璃板块净利率（年度）图34 :玻璃板块净利率（单季度）ZT0Z0Z 60-0Z0Z 90SZ0Z EOOZOZ ZT6I0Z 696TOZ 9O6TOZ66I0Z ZTOOI0Z 60OOI0Z 90OOI0Z eoooIOZ25% -120% -15% -10% -5% -0% -5% -10% -8% -6% -

8、4% -2% -0% -2% -一净利率资料来源：wind ,光大证券研究所一净利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所截止21Q1末，玻璃板块整体资产负债率为40.0% ,较20年同期-6.5pcts。20年板块存货周转天数为64天，同比增加4天，相对稳定；21Q1为69天， 同比减少45天。21Q1板块年化ROE同比上升20.5pcts至23.5%020年板块经营性现金流净额与净利润比例为272.9%，同比降低103pcts ;21Q1 为62.8% （ vs 1Q20为118.0% ）。净现比下滑主要由于深加工企业拖累，原片 企业净现比实际明显提升。图35 ：玻璃板块资产负债率

9、图36 ：玻璃板块存货周转天数201101o%EPTZOZ ZIOZOZ 6OOZOZ 9OOZOZ moozoz ?6I0z6。，6Toz 90CHT0Z E06I0Z ?8I0z60OOT0Z 908Toz EOOOIOZ ZIKIOZ 60KT0Z90 KlOZ EOKIOZ ?9Toz 60,9Toz 909I0ZEO,9Tozm。二 ZOZ ZTOZOZ 6OOZOZ 9OOZOZ cnoozoz ZT6I0Z 6。，6Toz 906T0Z m?6I0z ZTOOTOZ 60OOI0Z 90OOT0Z8Toz ZTKTOZ 60KI0Z 9EI0Z moKTOZ ZT9I0Z 6OO

10、IOZ 909Toz 9I0z一资产负债率资料来源：wind ,光大证券研究所一存货周转天数资料来源：wind ,光大证券研究所图37 :玻璃板块ROE （年化）图38 :玻璃板块经营性现金流净额/净利润rnMZOZ ZTOZOZ 600Z0Z 90SZ0Z Eoozoz W6I0Z 606I0Z 90-6I0N mo,6IOZ ZIOOIOZ 60OOI0Z 90OOI0Z rnoooIOZ ZIKIOZ 60KT0Z 90KI0Z moIOZ 6OOIOZ 999I0Z 39I0ZROE （年化）资料来源：wind ,光大证券研究所6420864201 L 1 1m。二 ZOZ ZT6Z0

11、Z 606Z0Z 906Z0Z 868 ZT6I0Z 696Toz 906I0Z ZIOOIOZ60OOI0Z 90OOI0Z EOOOIOZ ZTrloz 60KI0Z 90KI0Z EOIOZZT9I0Z 60,910 Z 90,910 Z 玲 9I0Z一经营性现金流净额/净利润（季度累计）资料来源：wind ,光大证券研究所2.3、玻纤行业：20H1行业底部反转，景气持续向上玻纤价格自2018年以来持续下跌，2020年7月主流玻纤产品均价已降至3975 元/吨的底部。得益于国内顺利控制住新冠疫情，玻纤内需整体较好，其中风电 需求是核心动力之一。而供给端经过2018-2019年的快速扩张后

12、，2020年新增 产能有限，新增产能被逐渐消化。此后玻纤价格企稳回升，年末主流玻纤产品均 价到达5650元/吨，接近2015年高位水平。进入2021年，玻纤价格继续上涨，截至2021年5月7日，主流玻纤产品价格 均价已升至8850元/吨，反映当前需求依然旺盛。后续海外需求有望迎来逐步 复苏，同时供给新增有限，供需格局将依然良好，支撑玻纤价格高位维稳。而长 期看，在“碳中和T政策推动下，新能源车、风电有望逐步加大对玻纤及其制品 的需求量，行业前景广阔。（玻纤板块组合标的：中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。）20年玻纤板块收入增速9.0% ,同比+8.1pcts ;同期板块整体毛利

13、率31.5% , 同比持平;净利率14.4% ,同比+0.9pcts。21Q1板块收入增速48.1%（ VS1Q20为69% ）;毛利率35.7% ，同比+4.8pcts ; 净利率19.5% ,同比+7.0pcts。图40 :玻纤板块收入增速（单季度）图39 :玻纤板块收入增速（年度）资料来源：wind ,光大证券研究所60% n-20%收入YoY （单季度）40% -20% -0%资料来源：wind ,光大证券研究所图41 :玻纤板块毛利率（年度）图42 :玻纤板块毛利率（单季度）cncm ZTOZOZ 6OOZOZ9OOZOZ 8.0 SN ?6I0z60,610 Z90,610 Z f

14、n。，6Toz 608I0Z90OOI0Z moooTOZo22928272625201/u4y3y2ylyoy吵渺 3 3 3 3 3 2 2一毛利率资料来源：wind ,光大证券研究所图43 :玻纤板块期间费用率（年度）一毛利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图44 :玻纤板块期间费用率（单季度）cnEZOZ ZIOZOZ 6OOZOZ9OOZOZ cnoozoz 6?6Toz 9,6I0z cno,6TozZIOOTOZ 60OOT0Z 90OOT0Z moooIOZ期间瞽用率（单季磨）资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所图45 :玻纤板

15、块净利率（年度）图45 :玻纤板块净利率（年度）图46 :玻纤板块净利率（单季度）6OOZOZ 900ZOZ moozoz ?6Toz 696Toz 996Toz mo,6Toz ZIOOIOZ60OOI0Z 90OOI0Z moooTOZ一净利率（单季度）16% -15% -14% -13% -12% -11% -10% -资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所截止21Q1末，玻纤板块整体资产负债率44.7% ,较20年同期+9.1pcts。20年板块存货周转天数为63天，同比减少6天；21Q1为58天，同比减少34 天。21Q1年化ROE同比上升10.8p

16、cts至19.2%。20年经营性现金流净额与净利润比例为160% ,同比+38pcts ; 21Q1为36% , 同比-43pcts。图47 :玻纤板块资产负债率图48 :玻纤板块存货周转天数130 -I120 -110 -100 -90 -80 -70 -60 -50 -40 -ZTOZOZ 6OOZOZ 9OOZOZ moozoz zu60,6Toz 36I0Z mo,6IOZ ZIOOIOZ60 8I0Z 90OOT0N mo,8IOZ ZEIOZ 60KT0Z 90KI0Z eoIOZ ZT9I0Z 609I0Z90,910 Z m。，9TozmEZON ZIOZOZ 6OOZOZ 9

17、OOZON moozoz 60,610 Z 996I0Z S.SS ZTOOIOZ 60OOI0Z 90OOI0Z moooIOZ noz 60KI0Z UN moKIOZ ZT9I0Z 699I0Z 999I0Z rn99I0z一资产负债率资料来源：wind ,光大证券研究所图49 :玻纤泥板块ROE （年化）一存货周转天数资料来源：wind ,光大证券研究所图50 :玻纤板块经营性现金流净额/净利润ROE （年化）一经营性现金流净额/净利润（季度累计）ZT0ZCIZ60s No Z90s No Z8.08Z76I0Z60,610 Z90-610 Z8,3s60-810 Z90,810 Zm

18、oobIOZ60KI0ZmoIOZ699I0Z999I0ZgigZT6Z0Z606Z0Z906Z0ZE06N0Z996I0Z号 6TozZTobTOZ60OOI0Z90OOI0ZmoobTOZZIOIOZ699I0Z999I0Z资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所2.4、消费建材行业：本钱下滑推升盈利，龙头恒强2020年，度过疫情困难时期后，受益于房地产竣工修复逻辑的继续演绎以及疫 情压制需求的不断释放，Q2开始消费建材企业业绩复苏。此外，龙头企业（尤 其B端）仍在延续近年来“强者愈强”的态势，不断加大优势领域的领先地位， 市场份额继续提升。在本钱端，多个建

19、材子行业（比方防水材料、混凝土添加剂J、 塑料管道、涂料等）的原材料本钱和能源本钱与原油价格变化联系紧密，原油价 格低位亦降低经营本钱，增强企业盈利能力。我们看好，消费建材行业集中度提 升趋势，同时跨品类布局逐渐成为各消费建材龙头企业的主流策略之一，从早期 单一产品生产商向一站式建材综合产品采购服务商转型，翻开长期向上空间。（消费建材板块组合标的东方雨虹 科顺股份 坚朗五金蒙娜丽莎东鹏控股 帝欧家居伟星新材永高股份三棵树亚土创能北新建材。）20年消费建材板块收入增速21.0% ,同比-1.3pcts ;同期板块整体毛利率 34.5% ,同比-1.4pcts ;净利率 13.1% ,同比+3.5

20、pcts。21Q1 板块收入增速 101.2%（ vs 1020-14.1% ）;毛利率 30.3% 同比-3.2pcts ; 净利率6.0% ,同比+8.7pcts。图53 :消费建材板块毛利率（年度）图54 :消费建材板块毛利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图55 :消费建材板块期间费用率（年度）资料来源：wind ,光大证券研究所一期间费用率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图57 :消费建材板块净利率（年度） 图58 :消费建材板块净利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所图59 ：消费建材板块资产负债率一资产负

21、债率资料来源：wind ,光大证券研究所图61 :消费建材板块ROE （年化）图62 :消费建材板块经营性现金流净额/净利润资料来源：wind ,光大证券研究所10 -o -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -606Z0Z Bn岗 moiCXIoz aba、 696-oz 9968Z E968CXJ ZLOOEZ 6988Z 998EZ 887 n 99ZEZ mpzEz CXJT98Z 6998Z 9019EZ 398Z经营性现金流净额/净利润（季度累计）资料来源：wind ,光大证券研究所截止21Q1末消费建材板块整体资产负债率44.5%较20年同期上升0.2pcts。

22、 20年板块存货周转天数为70天，同比减少7天;1Q21为94天，同比减少60 天。21Q1年化ROE同比上升8.2pcts至6.4%。20年经营性现金流净额与净利润比例为91.8% ,同比-35pcts ; 21Q1为-340% （vs 20Q1 为-6502% ）。资料来源：wind ,光大证券研究所3、风险分析宏观环境变化风险：假设宏观流动性收紧，将对房地产企业融资以及建材企业现金 流产生影响。房地产投资与基建投资下行超预期：建材下游需求主要集中在房地产和基建领 域，假设二者投资下滑，将导致建材行业下游需求不振。原燃材料本钱上涨风险：煤炭、石油产业链等原材料价格假设上涨将侵蚀行业盈利。原

23、点资产图目录图1 :建材板块收入增速（年度）5图2 :建材板块收入增速（单季度）5图3 :建材板块毛利率（年度）5图4 :建材板块毛利率（单季度）5图5 :建材板块期间费用率（年度）6图6:建材板块期间费用率（单季度）6图7 :建材板块净利率（年度）6图8 :建材板块净利率（单季度）6图9 :建材板块资产负债率7图10 ：建材板块存货周转天数7图11 :建材板块ROE （年化）7图12 :建材板块经营性现金流净额/净利润 7图13 :各行业（申万）基金重仓股票超配情况（21Q1末）8图14 :建筑材料行业基金重仓股票超配情况 8图15 :水泥板块收入增速（年度）9图16 :水泥板块收入增速（单

24、季度）9图17 :水泥板块毛利率（年度）10图18 :水泥板块毛利率（单季度）10图19 :水泥板块期间费用率（年度）10图20:水泥板块期间费用率（单季度）10图21 :水泥板块净利率（年度）10图22 :水泥板块净利率（单季度）10图23 :水泥板块资产负债率 11图24 :水泥板块股利支付率 11图25 :水泥板块ROE （年化）11图26 :水泥板块经营性现金流净额/净利润11图27 :玻璃板块收入增速（年度）12图28 :玻璃板块收入增速（单季度）12图29 :玻璃板块毛利率（年度）12图30 :玻璃板块毛利率（单季度）12图31 :玻璃泥板块期间费用率（年度）12图32：玻璃板块期

25、间费用率（单季度）12图33 :玻璃板块净利率（年度）13图34 :玻璃板块净利率（单季度）13图35 :玻璃板块资产负债率13图36 :玻璃板块存货周转天数 13图37 :玻璃板块ROE （年化）14图38 :玻璃板块经营性现金流净额/净利润 14图39 :玻纤板块收入增速（年度）14图40 :玻纤板块收入增速（单季度）14图41 :玻纤板块毛利率（年度）15图42 :玻纤板块毛利率（单季度）15图43 :玻纤板块期间费用率（年度）15图44:玻纤板块期间费用率（单季度）15图45 :玻纤板块净利率（年度）15图46 :玻纤板块净利率（单季度）15图47 :玻纤板块资产负债率16图48 :玻

26、纤板块存货周转天数 16图49 :玻纤泥板块ROE （年化）16图50 :玻纤板块经营性现金流净额/净利润 16图51 :消费建材板块收入增速（年度） 17图52 :消费建材板块收入增速（单季度）17图53 :消费建材板块毛利率（年度）17图54 :消费建材板块毛利率（单季度） 17图55 :消费建材板块期间费用率（年度） 17图56：消费建材板块期间费用率（单季度）17图57 :消费建材板块净利率（年度）18图58 :消费建材板块净利率（单季度）18图59 :消费建材板块资产负债率 18图60 :消费建材板块存货周转天数18图61 ：消费建材板块ROE （年化）18图62 :消费建材板块经营

27、性现金流净额/净利润18表目录表1 :建材板块基金重仓市值前20大股票情况（21Q1末）8资料来源：wind ,光大证券研究所收入YoY （单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图3 :建材板块毛利率（年度）图4 :建材板块毛利率（单季度）27% -126% -25% -24% -23% -22% -21% -22.1%30% -28% -26% -24% -22% -20% -18% -16% -20% -12015201620172018201920208,ISZ ZIOSZ 6OOSZ990SZ 8OSZ ZT6I0Z696I0Z906I0Z8,6107 ZIOOSZ 60OOI0

28、Z998I0Z SS0Z1、建材板块整体情况分析1.1 20年增速放缓、利润率提升，21Q1呈现高弹性20年SW建筑材料上市公司收入增速8.6% ,同比-5.9pcts ,在高基数下延续下 行趋势。同期板块整体毛利率25.2%同比-0.7pcts ;；争利率8.9%同比+4.7pcts , 板块利润率有所提升。21Q1板块收入增速同比+58.3% ,上年同期主要受疫情影响，增速同比-22.6% ; 毛利率 24.3% ,同比+0.6pcts ;净利率 12.5% ,同比+12.4pcts。受会计准那么调整影响，运输费用等财务科目加至营业本钱，导致20年及21Q1 毛利率较同口径下偏低。图1 :

29、建材板块收入增速（年度）图2:建材板块收入增速（单季度）80%60% -40% -20% -0% -20% -40%丰利事资料来源：wind ,光大证券研究所毛利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所I1建材板块及各子板块指标均采用目标公司数据算术平均法计算，以防止龙头公司权重过 高从而影响行业实际趋势。图5:建材板块期间费用率（年度）图6 :建材板块期间费用率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所期间费用率8.ISZ U6SZ 606SZ 906SZ E06Z0Z ZI-6I0Z 604SZ 90-612 30IOZ S-8SZ 608I0Z n 8-8SZ图7 :建材板块

30、净利率（年度）期间费用率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所图8 :建材板块净利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所SISZ ZIOSZ 6OOSZ 9OOSZ SOSZ 696I0Z 90.6I0Z 820Z / ZT8SZ SOOI0Z 90OOSZ 800IOZ- 20% - I- 25% - /- 30% -V- 35% -净利率（单季度）资料来源：wind ,光大证券研究所1.2、 资产负债率稳中有降，存货周转向好20年建材板块整体资产负债率为44.3% ,同比-0.2pcts ;存货周转天数89天， 同比减少5天；板块整体ROE为9.7% ,同比+1.1pct

31、 ;现金流角度，20年全年 经营性现金流净额与净利润比例为126.3% ,同比减少14.1pctSo 21Q1板块整 体资产负债率43.4% ,同比-0.8pct ;存货周转天数122天，同比减少82天； 年化ROE同比上升5.6pcts至7.1% ;经营性现金流与净利润比例为10.2% , 上年同期为-180.5%。图9:建材板块资产负债率图10 :建材板块存货周转天数舄 690Z0Z 90 ozoz moozoz ZL 6EZ 696ECXI 9O6OZ s 6ECM ZLOOOZ 6。8OZ 90,807 38EZ ?ZEZ 620Z 9。zEe mcwoCXJ CXIT9OZ s 90

32、7 90,907 s 9EZ舄 690Z0Z 90 ozoz moozoz ZL 6EZ 696ECXI 9O6OZ s 6ECM ZLOOOZ 6。8OZ 90,807 38EZ ?ZEZ 620Z 9。zEe mcwoCXJ CXIT9OZ s 907 90,907 s 9EZ8二8Z口 3SZ8OSZ 903SZ8OSZ m60,6I0z90,6107E96SZP8SZ 800IOZ 90OOI0Z800IOZV 二OZ8,二 OZ90 KlozGo,二OZP9SZ 604SZ90.9I0Z8,9107资产仇债率资料来源：wind ,光大证券研究所图12 :建材板块经营性现金流净额/净利

33、润资料来源：wind ,光大证券研究所图12 :建材板块经营性现金流净额/净利润资料来源：wind ,光大证券研究所图11:建材板块ROE （年化）cfuLCUC ZIOZON 6O3ZOZ 9OOZON OZOZ ZT6I0Z 906I0Z ZT8I0N 60OOT0Z 90OOT0N moooIOZ 60KI0Z eoIOZ ZT9I0Z 6OOTOZ 3gloz 一 一cfuLCUC ZIOZON 6O3ZOZ 9OOZON OZOZ ZT6I0Z 906I0Z ZT8I0N 60OOT0Z 90OOT0N moooIOZ 60KI0Z eoIOZ ZT9I0Z 6OOTOZ 3gloz

34、 一 一E。二 ZOZ ZTOZOZ 60SZ0Z 9OOZOZ moozoz K6I0Z 60,6T0z 90,610 Z mo,6TozZT9I0Z5%0%-5%0%6006IOZ 90OOI0Z moobTOZ-60KlOZ- 6OOIOZ, 90,910 ZROE （年化）资料来源：wind ,光大证券研究所一经营性现金流净额/净利润（季度累计）资料来源：wind ,光大证券研究所1.3、 基金持仓变动分析20年建筑材料行业基金仓位连续下降，21Q1有所回升。截止21Q1末，基金持 仓建筑材料行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为1.22% ,较 市场行业市值占比1.38%低

35、0.16pcts ,超配幅度自20Q1以来在低位震荡。按 照基金超配情况进行排序，建筑材料行业在申万28个一级行业中排第12位。前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业，其中东方雨虹、北新建材、坚朗 五金和伟星新材分列前四，旗滨集团、信义光能、信义玻璃分列5/6/8位。图13 :各行业（申万）基金重仓股票超配情况（21Q1末）20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%O%口就琴中淄次嬖蚂邂嫡荽 H 演城片如蚱映乩,坦潺睡当窿 k 色HI钟密骁钟也咫二的鼻骁;蚂庠去装比挪收成睡相整晤齿旷医旺H日重盛叁二十云有侬云妈旺瞪侬田钟旌碌小皿片触画洋奈ffi勃博特10%8%6%4%2%0%-2%

36、-4%-6%-8%占全市场市值比例基金隼仓市值占比 一e一基金超配（RHS）资料来源：wind ,光大证券研究所SIZ0Z ZT0Z0Z 606Z0Z 990Z0Z 8.08 ZT6Toz 696T0Z 996Toz 8,6Toz ZT8Toz soogz 90,8Toz rnooogz zxgz 60gz 90,二oz m92ON ZT9I0Z 699 TON 999 TON m?9 Toz zu 69T0Z 99T0Z 8UST0Z nozSIZ0Z ZT0Z0Z 606Z0Z 990Z0Z 8.08 ZT6Toz 696T0Z 996Toz 8,6Toz ZT8Toz soogz 90,

37、8Toz rnooogz zxgz 60gz 90,二oz m92ON ZT9I0Z 699 TON 999 TON m?9 Toz zu 69T0Z 99T0Z 8UST0Z noz图14 :建筑材料行业基金重仓股票超配情况建筑材料基金重仓股票占比建筑材料行业全市场市值占比一B一基金超配（RHS）资料来源：wind ,光大证券研究所表1 :建材板块基金重仓市值前20大股票情况（21Q1末）排名代码名称持股总市 值（万元）持股市值占 基金净值比 （%）持股市值占 基金股票投 资市值比 （%）持有基 金数持有公司 家数持股总量 （万股）季报持仓变 动（万股）持股占流 通股比 （%）细分领域100

38、2271.SZ东方雨虹1,419,106.780.29050.37151464627,802.403,252.6815.97防水材料2000786.SZ北新建材323,286.230.06620.084624137,490.41-677.954.43石膏板3002791.SZ坚朗五金166,368.520.03410.043646211,008.14359.666.44建筑五金4002372.SZ伟星新材130,242.860.02670.034147155,156.092,475.963.63管材5601636.SH旗滨集团126,483.930.02590.033130219,782.21

39、584.863.64玻璃60968.HK信义光能122,932.070.02520.032213311,381.16-4,036.051.29玻璃7600585.SH海螺水泥66,478.610.01360.017461361,297.90870.530.32水泥80868.HK信义玻璃58,805.330.01200.0154742,739.202,547.600.68玻璃9300737.SZ科顺股份45,578.430.00930.011920101,824.60-615.823.90防水材料10600801.SH华新水泥36,169.730.00740.00951871,523.581,

40、510.111.12水泥11002623.SZ亚玛顿29,078.760.00600.007632853.75-187.935.35玻璃12002088.SZ鲁阳节能23,072.300.00470.0060421,325.991,325.994.16耐火材料13003012.SZ东鹏控股20,636.390.00420.0054124974.33967.816.81瓷砖14002043.SZ兔宝宝15,666.400.00320.0041531,447.91-2,137.622.00地板156865.HK福莱特玻璃13,890.210.00280.003654697.90-379.601.5

41、5玻璃16002398.SZ垒知集团7,319.650.00150.001911954.32-610.181.71减水剂17300374.SZ中铁装配5,802.060.00120.001521397.40-135.852.33装配式18002918.SZ蒙娜丽莎5,778.990.00120.001594147.88-721.940.69瓷砖191313.HK华润水泥控股5,601.700.00110.001511759.20759.200.11水泥20000401.SZ冀东水泥4,507.600.00090.001264288.0372.930.21水泥资料来源：wind ,光大证券研究所

42、2、重点子板块综述2.1、水泥行业：盈利整体稳定，期待21年表现2020年，全国水泥产量23.77亿吨，同比增长1.6%，小幅增长,由于需求释放 节奏变动、水泥跨区域流动频繁、环保压力相对减弱等多重因素影响，全国 PC42.5水泥均价小幅回落1.52% ,至451.7元/吨。2021Q1全国水泥产量4.39亿吨 同比增长46.83%，较19年同期增长12.13% ; 水泥均价453元/吨，同比降低5.54%，但较2019年同期上涨1.78%。下游水 泥消费持续叠加“就地过年”政策推动,需求快速释放。2021年春节后沿江熟料连续5轮上涨，累计涨幅到达120元/吨，截至2021年 4月30日，全国

43、水泥均价478元/吨,较2020年同期上涨7.66% ,较2019年 同期上涨7.42% ,反映出下游旺盛的水泥需求。此外，原燃材料价格高位有可 能成为水泥价格超预期上涨的重要催化因素，水泥企业向下传导本钱能力， 可带来自身盈利能力的提升，全年水泥企业有业绩超预期的可能。(水泥板块组合标的：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、上峰水泥、万年青、天 山股份、塔牌集团、青松建化、宁夏建材、尖峰集团、祁连山、福建水泥、亚泰 集团、金隅集团。)20年水泥板块收入增速2.4% ,增速同比-13.9pcts ;同期板块整体毛利率 32.4% ,同比-3.6pcts ;净利率16.7% ,同比-0.2pcts ,

44、主要受均价小幅下调影 响。21Q1板块收入增速57.0% ( vs 1Q20为-22.3% );毛利率25.6% ,同比 -7.5pcts ;净利率 7.7% ,同比+2.3pcts。资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所资料来源：wind ,光大证券研究所截止21Q1末，水泥板块整体资产负债率36.8% ,同比-2.2pcts。20年水泥板 块股利支付率为21.8% ,同比-2.5pcts。21Q1板块年化ROE同比+0.1pcts至 6.5%O20年经营性现金流净额与净利润比例为46.9%，同比32pcts（主要由于2019 年亚泰集团净现比高达980.8%所致）;21Q1为201.9%（ vs 1Q20为328.6% ）。