铜2021商品年度报告：预期到现实上行仍可期.docx

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1、目录第1章2020年铜价回顾4第2章全球经济复苏和流动性宽松 52.1.全球经济持续稳步复苏522流动性宽松延续6第3章供给逐渐恢复，需求强劲复苏83.1.供给逐渐恢复83. 2.需求强劲复苏133.3. 国内外库存降至低位16第4章2021年铜价展望17免责申明19图表目录图1.1 :铜价走势回顾4图2. 1. 1 :主要经济体制造业PMI 5图2. 1.2 :全球制造业PMI 5图2. 1.3 :中国工业利润、制造业投资快速回升 5图2. 1.4 :中国GDP触底回升6图2.2.1，身守美元利于铜价上涨 7图2.2.2:M2/M1同比及社融数据 7表3.1.1:2020年疫情造成铜矿减量近

2、50万吨 8图3.1.1:2020年国内铜精矿产量 9图3.1.2 :疫情造成的矿山产量损失接近49万吨 9图3.1.3 :预计全年计提的铜矿供给干扰率为5% 9表3. 1.2 : 2021年全球计划新增铜矿产量140万吨 10图3.1.4:电解铜产量逐渐增加11表3.1.2 :下半年有多家大型冶炼厂进行检修 11图 3.1.5 :TC/RC 下滑11图3.1.6 :硫酸价格走弱11图3.1.7:精废价差12图3.1.8 :废铜批文1212月，北方新增产能继续释放，几家炼厂从检修中恢复，废铜冶炼开工向好，国内电铜 产量预计将创下新高。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年12月国内电解铜产

3、量 为86.12万吨，环比增加3.55% ,同比增加6.91% ；至12月累计电解铜产量为930. 87 万吨，累计同比增长4. 07%。图3. 1.4：电解铜产量逐渐增加Z09SN9093N809SCNOI93NZ09SN9093N809SCNOI93N二 I93N6093NOZONLTZ3N = (60ZSZ E85NCO085N908SNZ08SN6083N6065NZ065Z906EZgo6aN 563Z二85N资料来源：SMM南华研究TC/RC下滑、硫酸价格低位压缩冶炼厂的利润。今年以来，受新冠肺炎疫情疫情的 影响，铜精矿进口出现明显下降，TC/RC继续下行，中铜、铜陵、江铜、金川与

4、Freeport 确定了 2021年TC长单价格为59. 5美元/吨。2020年内现货加工费持续低位，尤其是进 入下半年后现货TC持续处于50美元/吨之下，因此2021年长单TC想定在较高水平较为 困难。根据SMM历史数据，每年敲定的来年长单Benchmark价格都与当年的铜精矿现货 TC （截至长单谈判前）均价十分接近。受矿端的干扰与铜冶炼产能扩张所累，今年现货 铜精矿加工精炼费已经下滑至多年低位。图3. 1.5： TC/RC下滑图3. 1.6：硫酸价格走势单位：美元/干吨单位：美元/干吨单位：元/吨c cccc 90ocslON zoozoz 0T65N9065Z Z065N0T85N 9

5、085ZZ085N 0TZSZ90Z5ZN0Z5Z0T9SNcT cccc 900Z0Z Z765NZ065ZZ065Z 6085CXI 寸。85Z二ZSN 90zEz 5IZ5Z80I95N CO095Z 0T95N90gEcsl现货TC资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究目前的TC/RC接近冶炼厂的生产本钱，冶炼铜的副产品硫酸价格虽有所回升，但是 仍在低位，压缩着冶炼厂的利润，对冶炼企业将产生一定的影响。铜价高位震荡，国内废铜出货意愿明显上升，废铜整体供应继续改善，精废价差高 位回落，但是仍在2500元/吨左右，处于相对高位，从而对铜价提供支撑。图

6、3. 1.7：精废价差6。川。川 Z00Z0N 900N0CXI goONON OONON 二65CXI 6065N Z065Z 9065CXI 8065Z O65N 二85N 6085N Z085Z 9085CXI 8085Z O85Z 二二。川 6。二 0N Z0Z5Z 90Z5Z 80Z5Z OZ5N 二 I95Z 6095N Z0I95Z 90I95Z 8095Z O95N6。川。川 Z00Z0N 900N0CXI goONON OONON 二65CXI 6065N Z065Z 9065CXI 8065Z O65N 二85N 6085N Z085Z 9085CXI 8085Z O85Z

7、 二二。川 6。二 0N Z0Z5Z 90Z5Z 80Z5Z OZ5N 二 I95Z 6095N Z0I95Z 90I95Z 8095Z O95N单位：元/吨精废价差精废价差资料来源：Wind南华研究图3. 1.8：废铜批文资料来源：公开资料整理南华研究废铜进口的新标准将于2020年7月1日开始实施，旨在到2020年年底基本实现固 体废物零进口，而符合新标准的高品级废铜将归类为再生资源，可实现自由进口。自七 类废铜全面禁止进口、六类废铜转限制类以来，进口废铜结构已经实现了优化，低品位 的废杂铜较少，目前90%左右的进口废铜可满足再生铜进口标准对铜含量的要求。今年进口废铜的大幅减少在一定程度加剧

8、了铜精矿的紧张，2020年10月19日，生态环境部等部门正式印发了关于再生铜（黄铜）税号等细那么通知，符合标准的高品质原 料将可自由进口，暂时来看，中小型准备进口企业对新政策不熟悉，对于废铜油污、含 水分等检验严苛程度不确定，处于观望状态，但一些大型企业对政策熟悉，叠加手中有 批文作为后续保障，已在海外积极收购废铜，等普遍企业熟悉新政策后，预计2021年 总体进口废铜金属量将出现少量增长。3. 2.需求强劲复苏国家对电网基建投资增加，电力板块消费集中在上半年。面对新冠肺炎疫情冲击和 经济下行压力，基建投资已经成为稳定经济的重要抓手，全年基建增速都有望维持在高 位。而且考虑到今年政府工作报告中提

9、到提高专项债发行量及专项债用于基础设施建设 中的比重，将为基建投资提供充足的资金来源。2020年新增地方政府专项债额度为3. 75 万亿元，较2019年增加1.6万亿元。从今年一季度已经发行的专项债来看，约85%资金 用于投向基建。今年1月，国家电网曾计划将2020年电网投资计划定在4080亿元，同比下降8. 8%。 不过，面对疫情冲击，国家电网在3月安排2020年电网投资为4500亿元，比年初计划 上调10% o今年170月，全国电网工程完成投资3371亿元，同比下滑1.3%,完成了全 年计划的75% o整体来看，国家电网招标情况不及上半年，除此之外，精废价差走扩也 是导致了电解铜杆开工率环

10、比走弱的原因，根据上海有色网调研10月开工率71%，相比 4月下滑了逾10%。按照之前电网的经验，为了完成年度投资计划，最后一季度会集中进行资金投放， 根据投资到工程落地转化成铜需求预计明年一季度。这个图来看，上半年电网需求有一 定的增量。图3. 2.1： 2020年电网计划投资上调至4500亿 图3. 2. 2：电网投资完成额同比转正单位：亿元电网投资完成额资料来源：国家电网南华研究资料来源：国家电网南华研究资料来源：Wind南华研究地产竣工延续向上修复的态势。171月房屋竣工面积59172. 64万平方米，累计降 幅收窄至7. 3%,延续向上修复的态势。今年受到疫情的影响，房屋竣工在2月被

11、打断, 但是整体向上的趋势没有改变。期房从预售到交付一般在两年左右，2018-2019两年地 产企业的销售面积持续创出新高，所以近两年会有大量的期房等待交付，就2021年来 看，预计地产竣工有望维持向上修复的态势。图3. 2. 3：地产竣工有望维持向上修复的态势-50-50o o o o12 3 4 - - - -900Z0N CO00Z0N NT6ON6O6ON 9O6ONCO060NNT8OZ 6O8OZ9O8ONCO080ZCNm 6O1ON 9OIZOZ ooolozZT9ON 6O9ON9O9ONCO090N ZI9OZ6O9ON 90goz coogoNNTboN 6。寸oz9OI

12、ON新开工面积增速施工面积增速 竣工面积增速资料来源：Wind南华研究与地产竣工相关的消费持续改善。11月，汽车产销分别到达287万辆和277万辆， 同比增长9. 6%和12. 6%o前期国家出台的刺激汽车消费政策逐渐起到了增加居民购车需 求。近期国家提出了需求侧改革，其中重要的一项就是促进汽车消费。具体的政策包括 了新一轮汽车下乡和以旧换新，还包括新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年, 广东深圳上海等城市放开限牌配额，随着这一系列利好政策的实施，明年汽车需求增长 乐观。新能源汽车的单车耗铜量比传统汽车高出3至5倍，虽然基数较低，但是整体持续 性较好，加上充电桩的需求，预计对铜整体需求增

13、速提升比拟明显。图3. 2. 4：汽车产量快速回升图3. 2. 5：汽车销量快速回升单位：万辆350030002500200015001000500 0单位：2010 0-10-20-30-40-50-60cc CCCC 900N0Z S0Z0N 6063Z 9O6ON 565(| 6。8 mN 9085N S8OZ 60IZ5Z 90Z3Z OIZONCCICCCC 900Z0N 3I0N0Z 量 6065N 销91薪E65N 车 608L0Z 汽 908ENO85N 60IZEZ 9。二。( EZ.5N同比增速（右轴）同比增速（右轴）汽车累计产量 同比增速（右轴）资料来源：Wind南华研究

14、资料来源：Wind南华研究空调销量进入到下半年以来增速明显，主要是两方面因素。一方面是国内疫情防控 有效，经济企稳较快，对于地产后周期需求恢复的比拟迅速。另一方面是海外疫情由于 持续反复，很多订单转移到国内，造成出口量非常好，很多企业订单已经接到了明年6 月份。中长期来看，受益于地产后周期的需求，空调消费有望持续回暖。而且从空调销 量与地产竣工指标来看，空调内销增速一般滞后地产竣工1年左右，随着竣工面积增速 持续回暖，内销增速也有望继续向好。以空调为代表的家电需求，明年预计有较好的增 速，从而对铜需求带来增量。图3. 2. 6：空调产量修复图3. 2. 7：空调销量修复单位：万台1800016

15、000140001200010000单位：万台1800016000140001200010000oo oo O 第 200000 24 6 1186420-600N0N 900N0N OIOZON 6065ZSO6OZ O6ON 60807S085N 585Z6OZOZ 9。二。N 5ZON 6O9ON9095Z 595Z6。打 900Z0Z OOZOZ 6065Z 9065CN O65Z 6085CN 9085Z OI85N 60Z.5Z S0Z5Z OZ5Z 6095N 9095Z 895Z家用空调累计产量 同比增速（右轴）家用空调累计产量 同比增速（右轴）家用空调累计销量 同比增速（右轴

16、）资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究3. 3.国内外库存降至低位国内由于进入了传统消费淡季，需求走弱叠加海外进口铜的冲击，国内电解铜累库 比拟明显。保税区铜库存维持在22万吨水平。上期所库存数量从年初的14万吨下降到 12月18日的7. 4万吨。随着经济复苏和海外需求持续恢复，铜库存预计将继续处于去 库存阶段。图3. 3.1：上期所铜库存降至低位单位：万吨 SHFE库存 SHFE库存二ONON 60I0N0Z ZOONON 900N0N 800Z0Z E0Z0N LI6SN 6065Z ZO65N SO65Z 8065Z E65Z资料来源：Wind南

17、华研究图3. 3. 2：国内铜保税区库存维持在中低位单位：万吨单位：美元/吨二ONOZ 600N0CXI ZOONOZ 90I0N0Z CO00N0Z OONOZ 二68Z 6065Z Z065Z 9065Z 8065N OI65Z保税区铜库存ci F （右轴）资料来源：Wind南华研究伦铜库存一方面由于海外经济逐渐恢复带动海外需求持续回暖。另一方面由于国内 需求强劲，进口窗口翻开，大量的铜从海外流入到国内，加速了伦铜库存的下降。库存 一度降至8万吨以下的水平。最新LME库存13. 3万吨。图3. 3. 3 ：海外LME库存降至低位单位：万吨40 r505050503 3 2 2 1 1二0Z

18、0N 0T0Z0CSI 600Z0N 800Z0N Z00Z0Z 900Z0Z goOZON 寸。OZON 80I0N0N Z00Z0CXI S0Z0N ZI63N 二65N 0T6SCXI 60I65Z资料来源：Wind南华研究第4章2021年铜价展望宏观预期改善和货币宽松延续将提升铜价估值中枢。供应端，由于疫情的影响，今 年铜精矿产量下降，虽然矿山生产逐渐恢复，但是铜精矿偏紧的局面短期难以得到有效 的改善，废铜政策日趋严格造成对精铜补充乏力。需求上，疫苗取得突破性进展对以欧 美为代表的国家将带来强劲的恢复，国内基建以及汽车家电将提供需求增量。库存整体 处于偏低水平，上期所库存已降至10万吨

19、以下。如果明年供需矛盾激化造成铜库存进 一步去化，铜价上行空间较大。综合而言，2021年铜价有望逐级上行。节奏上，预计上 半年走势偏强。2021年沪铜运行区间55000-75000元/吨，伦铜运行区间7500-9500美元/吨。单边策略：趋势做多；期权策略：卖出沪铜看跌期权。表4.1：全球精炼铜供需平衡表（万吨）资料来源：CRU南华研究20172018201920202021E精炼铜产量2279.72323. 72332. 72300. 62330. 0精炼铜消费量2282. 52352. 02333. 12253. 72334. 0供需平衡-2.8-28.3- 0.5-13. 1-4.0表4

20、. 2：中国精炼铜供需平衡表（万吨）20172018201920202021E精炼铜产量853885927936960精炼铜净进口量280334313391350精炼铜消费量11171173118412081276供需平衡16465611934资料来源：CRU南华研究图3. 2. 1:2020年电网计划投资上调至4500亿 13图3. 2. 2:电网投资完成额同比转正13图3. 2. 3:地产竣工有望维持向上修复的态势 14图:汽车产量快速回升15图:汽车销量快速回升15图:空调产量修复15图3.2. 7:空调销量修复15图3. 3. 1:上期所铜库存降至低位 16图3. 3. 2:国内铜保税

21、区库存维持在中低位 16图3. 3. 3:海外LME库存降至低位 17表4. 1 :全球精炼铜供需平衡表（万吨）18表4. 2:中国精炼铜供需平衡表（万吨）18单位：元/吨单位：美元/吨7500700065006000550050004500CO00Z0Zgoozoz第1章2020年铜价回顾一季度新冠肺炎疫情导致需求预期悲观，加上铜的工业属性也就是供需基本面受疫 情影响出现供大于求的失衡，铜价出现大跌。1月中国新冠肺炎疫情爆发导致市场对经 济增长的担忧不断加剧，春节假期期间伦铜出现了大幅下跌，假期后的首个交易日沪铜 开盘一度跌停，但之后，因为中国疫情的逐渐控制，加上中国对冲疫情的刺激政策出台，

22、 铜价一度出现反弹。随着疫情在海外的加速扩散，铜价重新下跌。叠加原油暴跌和美股 暴跌。3月中下旬，市场担忧爆发流动性危机，沪铜连续大跌，最低触及35300元/吨。二季度美联储向市场注入流动性导致美元下跌，加上国内需求超预期回暖，金融属 性和工业属性共振导致铜价大涨。3月美股大跌之后，美联储采取了极其宽松的货币政 策，将基准利率直接降到零，同时采取了危机时刻的应对模式，开启了无限量QE,在之 后短短两个月内大幅扩表，流动性紧张的局面因此得到了明显缓解。其次，中国疫情缓 解之后，经济活动逐渐恢复正常，加上下游集中赶工导致的需求释放以及主动补库，铜 库存出现大幅下降，去库力度远远超过往年同期水平。三

23、季度，铜精矿供应紧张和海外需求的恢复使得铜价延续了二季度的涨势。7月份 南美疫情加速恶化造成铜精矿供应出现问题，此外，7月中旬智利两家大型的铜矿因劳 资合同未能达成一致而罢工。沪铜主力在7月中旬触及53200元/吨。后期随着两家铜 矿工会接受了新合同以及智利Chuquicamata和EL铜矿扩建恢复，国内库存进入累库 周期。但是在美元弱势的背景下，铜价一直在51000元/吨维持高位震荡。四季度，受益于宏观经济乐观和货币宽松，铜价开启了一波主升走势。10月份仍 然延续二季度的震荡。进入到11月以后，随着美国大选落地、辉瑞疫苗的重大突破以 及一系列宏观数据说明经济稳健恢复。市场对于经济预期愈加乐观

24、，加上资金的推动下， 铜价走了一段强势的上涨行情，自51000元/吨上涨至59500元/吨。图1.1 ：铜价走势回顾5500053000510004900047000450004300041000390003700035000沪铜主力伦铜三月（右轴）资料来源：Wind南华研究第2章全球经济复苏和流动性宽松2.1. 全球经济持续稳步复苏图2. 1.1：主要经济体制造业PMI (%)图2. 1.2：全球制造业PM 1(%)资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究资料来源：Wind南华研究随着疫情得到有效控制，中国经济率先企稳恢复。从制造业PMI可以看出，3月中 国制造业PMI迅速回升到

25、荣枯线之上的52% ,之后几个月连续位于荣枯线50%上方。美 国、欧洲等经济兴旺体受疫情未能及时有效控制的影响，复苏有所滞后，但是在6月之 后便也呈现出较强的复苏。美国6月份ISM制造业PMI在52%、欧洲7月制造业PMI在 51.8% oPMI后期走强，美国11月ISM制造业PMI上升到了 57.4、欧元区11月PMI53.8。 图2.1.3：中国工业利润、制造业投资快速回升工业企业:利润总额:累计同比固定资产投资完成额制造业:累计同比工业企业:利润总额:累计同比固定资产投资完成额制造业:累计同比0 Tsz 0Z 6OOZOZ 8OOZOZ 30Z0Z 9OOZOZ SOOZOZ boozo

26、z moozoz zoozoz Toozoz ?6Toz TL6T0Z 。厂6 Toz 696Toz 896Toz 36T0Z 996Toz so6Toz 寸。6T0Z mo6Toz资料来源：Wind南华研究从中国的工业利润总额情况看到，工业企业利润和投资均有所回升一直延续到年底,预计2021年将稳步回升至前期水平，中国的经济恢复势头向好。图2. 1.4：中国GDP触底回升国内GDP：不变价:当季同比cc crcr 30Z0Z SOOZOZ moozoz Toozoz ?6Toz 696T0Z 36T0Z S96TOZ m。6Toz I。-6Toz TTOOTOZ 60OOT0Z 38TOZ

27、SOOOTOZ moooTOZ To8Toz 69NTOZ SOTOZ ?9Toz 699Toz000000000000000000&6.4.2.0.2.4.6 & _ _ _ _资料来源：Wind南华研究国内2020年一季度GDP同比下滑6. 8,面对新冠肺炎疫情巨大冲击和复杂严峻的国 内外环境，各地区各部门科学统筹疫情防控和经济社会开展，有力有效推动生产生活秩 序恢复，三季度单季GDP同比增加4. 9%,前三季度经济增速由负转正，供需关系逐步改 善，市场活力动力增强，国民经济延续稳定恢复态势。明年国内经济将延续复苏的势头， 整体下游需求继续向好。2.2. 流动性宽松延续2020年下半年美联

28、储货币宽松政策有望延续，“弱”美元有利于铜价继续上涨。2020 年3月23日，美联储宣布，因为新冠病毒大流行对社会各界造成“巨大困难”，美联储 宣布广泛新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。 为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBSo之后，美联储在短短 两个月内大幅扩表，流动性紧张的局面因此得到了明显缓解，市场对美元流动性需求边 际减弱导致美元出现下跌。继欧央行维持利率不变之后，美联储也维持了利率不变，同时有望达成9000亿美 元的刺激协议。造成了美元持续走弱，推升了以铜为代表的金属走强。图2.2.1 ： “弱”美元利于铜价上涨单位：美元/吨单

29、位：美元/吨单位：元/吨800075007000650060005500500045004000105100959085ZOOZOZ寸。50Z0N OT6ON ZO6OZ 寸。6OZ O6EN OT8ON Z08EN 寸。8EN 58OZ 0TZEN ZOZON 寸。ZOCN 5IZON 0 T9ON Z09EZ 1ZO9OCXI 59OZ OT9ON Z0I9EN 寸。907 59ON美元指数一伦铜三月（右轴）资料来源：Wind南华研究据央行数据显示，11月末，广义货币（M2）余额217.2万亿元，同比增长10.7 % 增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2. 5个百分点；狭义货币（M1）

30、余额61.86万 亿元，同比增长 % ,增速分别比上月末和上年同期高0. 9个和6. 5个百分点。其中M2-M1 剪刀差连续缩小。11月社会融资规模增量为2. 13万亿元，比上年同期多1406亿元；11 月末社会融资规模存量为283. 25万亿元，同比增长13. 6%。因表内信贷大增，社融新增 数量超预期，但社融增速拐点已经显现。总体看，企业预期改善，经济持续复苏，货币 政策边际回归常态预期较强。图2. 2. 2： M2M1同比及社融数据M2:同比M2:同比Ml:同比25.0020.0015.0010.005.000.00社会融资规模:当月值58000480003800028000180008

31、000SOOZOZ 36T0Z 36T0Z60OOT0ZboooTOZ9。*。、TOTOZ。二。Z0ZSOO息?6息36I0Z36I0Z60OOT0Z寸。OOT0ZI工I0Z99二0Z1。县资料来源：美联储南华研究第3章供给逐渐恢复，需求强劲复苏3.1.供给逐渐恢复疫情使得全球铜矿的干扰率明显提升，直接引起的铜金属减量大约50万吨。2020 年一季度，据统计，海外大型矿山铜矿产量环比下降8% o从全球十大铜矿山来看，一季 度多数矿山的产量同比下滑，并下调全年指引。其中秘鲁Arrtamina、Cerro Verdex Las Bambas铜产量同比分别下滑、2%和28%。智利的Los Bronc

32、es铜产量同比下跌2B 。 其他智利矿山铜产量出现不同程度上升，Escondida、Col lahuasi v Los PeIambres等智 利铜矿山一季度铜产量同比分别增长7%、1&和4.5%。嘉能可(71%)、五矿资源(I % )、泰克资源(-12 )等三家矿商铜产量降幅较大。 观察减量较明显的矿企，发现其均在秘鲁境内有铜矿山资产，而该局部产量由于疫情冲 击在上半年减量较为明显。其中Antami na铜矿上半年产量同比下降31.9% , Antacappay 铜矿上半年产量同比下降19.3% , Las Bambas铜矿上半年产量同比下降29.2%,使得这 三家矿企的总体产量出现下降，另

33、外嘉能可上半年减量还有Mutanda铜矿关停检修2年 的影响。表3.1. 1 ： 2020年疫情造成铜矿减量近50万吨矿山国家产量变化(万吨)Cobre Panama巴拿马-10Antami na秘鲁-6Cerror Verde秘鲁-6Las Bambas智利-5Escond i da智利-4Costanci a秘鲁-3. 6M i rado厄瓜多尔-1.3Antacappay秘鲁-1.2El Abra智利-1.2Cuajone秘鲁-1.1CandeI ar i智利-1Pumpki n Hol low美国-0.9Collahuasi智利-0.8Coopper Mounta i n加拿大-0.8

34、Caserones智利-0. 6Ch iI no美国-0. 6Buenav i sta墨西哥-0.5Los Bronces智利-0.5Colorado智利-0.4合计-45.5图3.1,1： 2020年国内铜精矿产量中国铜精矿累计产量 同比增速（右轴）资料来源：公开资料整理南华研究资料来源：wind南华研究国内铜精矿产量近163万金属吨，仅占全球铜精矿产量8% ,国内铜精矿规模偏小， 只有江铜德兴铜矿年产量15.5万金属吨，其他矿石产量小，整体国内铜精矿供给弹性 较小，今年新增铜矿增量主要有黑龙江多宝山铜矿二期增加3万金属吨、玉龙铜矿二期 10万吨铜精矿。图3.1.2：疫情造成的矿山产量损失接

35、近49万吨 图3.1.3：预计全年计提的铜矿供给干扰率为Powered by Bingg 6%i.c GeoNames. Microsoft. Navmfo, TomTom. WikipediajT% Global Production at Risk0.0%1.0%8%|!|l|!980kt 1.100 M /,Ok,IM) kt/2020年预测中计提的生产干扰, 101万吨即5%的产Powered by Bingg 6%i.c GeoNames. Microsoft. Navmfo, TomTom. WikipediajT% Global Production at Risk0.0%1.0

36、%8%|!|l|!980kt 1.100 M /,Ok,IM) kt/2020年预测中计提的生产干扰, 101万吨即5%的产2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wood Mackenz ie南华研究资料来源：Wood Mackenz ie南华研究从全球来看，明年海外增库增速较高，主要由于今年受疫情影响，基数较低。2021 年全球原计划新增铜矿产量130740万吨,增速在7%左右。供应面临较多的增量,不过， 受新冠肺炎疫情的冲击，新增产量兑现速度和程度存疑。国内主要是玉龙铜矿二期增加 8万吨，海外印尼的Grasbe

37、rg供应增量较多。铜矿增量集中在智利、秘鲁等地，虽然目 前疫苗逐渐推广使用，但是这些地区预计比拟迟，限制铜精矿的快速放量。表3. 1.2： 2021年全球计划新增铜矿产量140万吨资料来源：SMM南华研究矿山国家公司产量变化（万吨）Cobre PanamaPanamaFi rst Quatuam10Spence智利BHP10Grasberg印尼PT-FI30.5玉龙铜矿中国西部矿业7Kamoa-Kakula刚果金艾芬豪矿业6. 5Mi rado厄瓜多尔铜陵有色5. 5Batu H i jau印尼PT Amman5. 3Cerror Verde秘鲁Freeport4.8Morenc i美国Fre

38、eport4Antami na秘鲁BHP/GI encorex Teck4Carrapateena澳大利亚0Z M i neraI3Mantos Verde智利Mantos Copper3Maount Isa澳大利亚GI encore3Highland Vai ley加拿大Teck2. 7Mini stro Ha Ies智利Codelco2. 7Slobo巴西Va Ie2. 1Sossego巴西Vale2Mantos BIancos智利Mantos Copper3Chuquicamta智利Codelco-4Escondida智利Codelco-15其他48. 1合计138.22020年171月中国电解铜产量累计为844. 75万吨，累计同比增长3. 79 %。11月 国内新增产能继续爬产，叠加年末炼厂高排产，虽然有少数几家炼厂11月处在年末检 修，但国内月度产量同环比仍有明显增量。另一方面，11月1日再生铜资源政策执行， 高品废铜开始较多流入，国内冷料供应得到补充，废铜冶炼厂开工率有所上升。进入