2022年投资学期末复习 .pdf

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1、?投资学概述?证券投资（投资工具介绍）?债券投资（债券定价）?股票投资（股票定价）?投资风险与收益?无风险资产F+风险资产组合P?有效的多样化策略?投资的定义?投资是涉及“为了增加未来的消费而牺牲目前的消费”，“投资是指为了增加未来产量而放弃目前的消费”（实物投资、人力资本、金融投资）?投资是一种投资主体为了获取预期不确定的收益或效益，投入资金或其他经济资源，从而转化为实物资本、人力资本或金融资本，以经营某项事业的行为或者过程。?牺牲现在，获得未来?投资的分类?1.直接投资和间接投资?2.固定资产投资、流动资产投资和无形资产投资?3.国内投资和国际投资?4.第一产业投资、第二产业投资和第三产业

2、投资?5.竞争性项目投资、基础性项目投资和公益性项目投资?6.一般投资和风险投资?7.实业投资与金融投资?投资的特点?投资的基本职能是创造更多的使用价值和提供更多效用，它是一种有意识的经济活动，是人类社会生存和发展的最一般的基础。?组合（投资数量上的集合性）?投入、时间、收益、风险证券的本质?首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物。?一张规定了未来现金流的合同、契约。?证券的种类?证据证券?凭证证券?有价证券商品证券、货币证券，资本证券（股票、债券）名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 1 页，共 24 页 -?证券投资的要素：收益、风险、时间?相同风险下的

3、收益最大化，收益既定下的风险最小。?投资 收益利息/股息+资本利得?投资收益率（财富相对指标）?风险（系统性风险、非系统性风险）?风险的衡量：未来收益的波动性?时间?组合（投资数量上的集合性）?投入?投机对投资的作用?第一、价格平衡?第二、增强流动性?第三、有助于分散价格变动风险?投机是一种“零和”游戏，收益来自别人的“亏损”；投资的收益来自投资品的增值。?可以增加财富，投机只是财富的再分配?投资与投机的区别?对风险的态度不同?从投资的时间长短来看?投资者考虑长期利益，投机者快速周转获取差价）?从交易方式来看?投资者为了现货交割，投机者不以现货交割为目的?从分析方法?投资的人关心证券的内在价值

4、，投机的人只关心价格的波动?证券市场?主要职能：有价证券的发行和流通，包括证券发行和证券流通市场两部分。?第一市场（发行）?第二市场（流通）?场内市场?场外市场（OTC）?第三市场，第四市场?证券市场的基本功能?1.融通资金功能?聚集资源、在时间和空间上分配资源?2.资本定价功能?3.资源配置功能?4.宏观调控功能（公开市场操作）证券买卖实现其对货币流通量的调节，以实现货币政策目标证券市场参与者名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 2 页，共 24 页 -?证券发行人?证券投资者?个人（家庭）?机构投资者?政府、企业、金融机构（证券中介、商业银行、保险公司、基金类）证券市场中介?证

5、券经营机构（证券承销商、证券经纪商、证券自营商）?证券服务机构（会计师事务所、资产评估公司、律师事务所）?其他（咨询公司、信用评级机构）?证券投资工具?债券?股票（普通股与优先股）?基金?金融衍生工具?金融期货?金融期权?可转换债券?证券投资工具?债券?获取固定的利息和本金?优先求偿权、索取权?股票（普通股）?不还本，股息不固定?参与经营决策?剩余索取权?优先认股权?按发行主体?国债（财政部）?T-bills,T-notes,T-bonds?政府机构债券（其他政府机构）?市政债券?一般责任债券?收入债券?公司债券（金融债券）?抵押债券（不动产）?担保债券（动产）?信用债券?按债券付息方式?单利

6、债券?复利债券?累进利率债券?贴现债券?零息票债券、附息债券?按债券的形态分类?实物债券?凭证式债券?记账式债券?证券投资工具名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 3 页，共 24 页 -?债券?获取固定的利息和本金?优先求偿权、索取权?股票（普通股）?不还本，股息不固定?参与经营决策?剩余索取权?优先认股权?有限责任?A 永久性?B 收益性?C 参与性?D 风险性?优先股?优先股是指在剩余索取权上优先于普通股的股票。?优先股股东获得的股息通常是固定的。优先股的股东往往没有投票权，他们通常不能参与企业的经营管理?证券投资基金?是一种金融中介机构，它将个人投资者的资金集中起来，投资于

7、众多证券或其他资产之中。?“集中资产”是证券投资公司背后的核心含义。每个投资者按照投资数额比例享有资产组合的要求权。他们组织起来，以获得大规模投资所带来的好处?证券投资基金?特点?集合投资（记录保存与管理）?分散风险（多样化和可分割性）?专业理财（专家管理，低成本交易）?金融衍生工具的概念和特征?金融衍生工具与基础金融工具相对应，其价值依赖于基础金融工具（货币市场工具和资本市场工具），它们的收益取决于后者价值的变动。?跨期交易（远期交易）?杠杆效应?不确定性和风险性?套期保值和投资套利共存?金融期货：标准化的远期?金融期货合约是协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格、交割地点

8、、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。?1 标准化协议2.保证金制度?3.逐日盯市清算制度?4.平仓制度/到期现货交割/现金?金融期货?一、吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本。规避现货市场价格波动风险而可能造成的损失；?二、吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。?外汇期货、利率期货、股票价格指数、股票期货?“零和”游戏?金融期权?金融期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了得到这一权利，期权的买方必须向卖方支付一定的期权费。?第一对“买卖”；第二对“买和卖”名师资

9、料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 4 页，共 24 页 -?风险：卖的最多赚期权费，买的收益理论无限?金融期权?看涨期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者买入一定数量某种标的物的权利。?看跌期权：赋予购买者在规定时间内以协议价格向期权出售者卖出一定数量某种标的物的权利。?欧式期权：期权买方只能在期权的到期日才能行使买进或卖出标的物的权利。?美式期权：期权买方可以在购买期权后，期权到期前的任何时间执行期权。?金融期权?货币期权、利率期权、股票指数期权、股票期权和金融期货合约期权?可转债、实物期权?公司期权?公司股票含有看涨期权的性质?公司债券含有看跌期权的性质?期权?认股权

10、证（warrants）?是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公司一定数量股票的权利。?可转换债券：股票看涨期权?赋予债券持有人可以将债券转换成公司特定数量的普通股的权利。?合约条款?转换比例、转换价格?转换期限（+）?赎回条款（-）?回售条款（+）?票面利率或股息率?转换价格修正条款?投资术语?多头（long，渴望现货交易与信用交易?现货交易：证券买卖成交后按成交价格及时进行实物交收和资金清算的交易方式?信用交易又称保证金交易：投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。主要有两种形式：保证金卖空和保证金买空。?初始保证金?维持保证金?催缴保证

11、金通知（Marging call）?盈亏分析与收益率?空头（short?平仓：卖了股票?建仓（开仓），买了股票?卖空、买空、做多、做空?信用交易（借钱赚钱）?保证金做多（买空）?保证金做空（卖空）?保证金做多（买空）?一投资者付出6000 美元来购买了价值10000 美元的股票（100 股，每股100 美元），他就向经纪人借了4000美元。资产负债表名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 5 页，共 24 页 -初始保证金比率=权益账面价值/股票价值=6000/10000=60%?维持保证金比率=(100p-4000)/100p=0.3 P=57.14 美元?保证金做空（卖空）?卖空

12、（short sale）使投资者在股票价格下跌时也可以从中获利。投资者首先从他的经纪人那里借来股票，将其卖掉。然后，卖空者必须再来买同一股票，用来偿还他借入的股票。这一过程被称为补平短头寸。?卖空的案例说明?你认为 Xerox 公司的股票将走熊（对其表示悲观），股票现价每股100 美元。你叫经济人卖空1000 股，50%的保证要求。?保证金至少是价值5000 美元的现金或其他有价证券，假如有价值5000 美元的国库券。保证金比率=权益/股票价值=50000/100000=50%维持保证金比率=权益/股票价值=（150000-1000p)/1000p=30%P=115.38 美元?债券投资?债券

13、的特征（借据）?债券定价?债券定价五大原理?三种债券定价基本公式名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 6 页，共 24 页 -?影响债券价格的因素?可转换债券的概念和计算?债券信用评级?债券收益率计算?久期?债券组合管理?债券定价基本公式?债券定价三步曲?画现金流量图，确定每期现金流?选取合适的贴现率将每期现金流折现?加总各期现金流现值?金融工具定价的原理万变不离其宗：未来收入的现值?影响债券价格的因素（五大定理）?1.市场利率?市场利率与债券价格成反比（原理1）?可以理解为债券投资的机会成本?从定价公式中可以看出?利率上升，资金供给增加，需求减少，债券价格下降?2.时间?长期债券

14、比短期债券的价格波动幅度大（原理2，看成绳子的长度）?同一个债券，越临近到期时间债券价格波动幅度越小（原理2）?而且以递增的速度变小（原理3）?原理 4：?期限既定的债券，收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度收益率上升导致的债券价格下降的幅度?息票率?息票率越大，债券价格波动幅度越小（原理5，看成绳子的重量）?债券市场供求关系（次要）?社会经济状况?财政收支状况?货币政策（次要）?准备金率?再贴现率?公开市场操作名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 7 页，共 24 页 -?债券信用评级?目的?信用评级高，要求的回报率就低；?信用评级低，要求的回报率就高?从而影响债券定价

15、?评级依据?违约可能性?违约发生时，合同提供给债权人的保护?债券价格的利率敏感度（利率风险?1.到期收益率（反向）?2.债券价格曲线的凸性（利率下降对价格影响大）?3.债券期限（正向）?4.随着期限的增加，债券价格对收益率变动的敏感性以一个下降的速度增加?5.息票利率（反向）?6.出售时的到期收益率（反向）名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 8 页，共 24 页 -?久期：科学衡量欠钱的时间?简化的例子?以各期现金流占债券价格的比重为权重的加权平均到期时间?下面我们来算债券的有效期限?麦考利（1938）将有效期限的概念定义为债券的久期（duration）：支付时间的加权平均（系数

16、为支付额的现值占债券价格的比重）TtttpcpvD10)(名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 9 页，共 24 页 -下面我们来算债券的有效期限?久期：科学衡量欠钱的时间?作用：（定量的度量利率风险）?一、它是资产组合有效平均期限的一个简单测试指标?二、使资产组合免于利率风险的一个重要工具?三、是债券组合利率敏感性的测度。?用久期来求价格变动？?市场利率4%，债券的久期是9，现在市场利率变到5%，求价格变动幅度？?久期：科学衡量欠钱的时间?特性yDyyDpp1%65.8%1%419pp名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 10 页，共 24 页 -?零息票债券的久期到

17、期时间?贴现债券的久期其到期时间?附息债券的久期0；?风险中性：A=0；?风险偏好：A0 通货膨胀与实际收益率?实际利率?真实联系为：?风险资产与无风险资产之间的资产分配?控制风险的最直接的办法是买一部分国库券?投资过程中最基本的决策就是对你的资产进行分配：你应当持有多少股票？多少债券？多少现金储备？?最基本的资产分配：组合中投资于无风险货币市场证券与投资于其他风险资产类别的比例的确定?风险资产定义为P，无风险资产定义为F?整个投资的预期收益率是多少？?整个投资的标准差是多少？为标准差ssrEsrsPsrsprE22)()()()()()(表示风险厌恶程度AArrEpfp25.0)(25.0)

18、(pfprrEAiRriRr111iiRr1%8)(%7%,22%,15)()(1)(fpfppfppccrrErrErrEyyFPrEC价那么风险组合的风险溢又假定无风险资产收益率为，标准差益率为二、风险资产的预期收和投资比例分别为和无风险资产其中包括风险资产，投资标准差投资预期收益率为一、整个投资组合为fpcryryErE)1()()(pcy名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 18 页，共 24 页 -?风险容忍与资产分配?资本分配线实际上是不同的风险收益组合所构成的图表。投资者要从资本分配线上无数个风险收益组合中作出最优的选择。?风险厌恶程度不同，会选择不同的风险资产头寸。

19、?风险厌恶程度越高，愿意持有的风险资产就越少。?越接近 F点，表示风险厌恶程度越高；名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 19 页，共 24 页 -?越接近 P点，表示风险容忍程度越高；?在 P点右侧的投资组合，风险容忍程度更高，是借钱投资。?其实就是在“吃好”与“睡好”之间进行选择?消极型投资策略与资本市场线?指数策略（如标普500）?价值加权组合（买通用的股票比例跟通胀汽车市值占所有上市公司股票总市值相等）?把由一个月期国库券与股票指数基金所构成的资本分配线称为资本市场线（capital market line，CML)?消极型投资策略是投资于高度分散化资产组合的一种成本较低的

20、途径，它的业绩反映整个股票市场的业绩。?两种风险资产之间的资产分配?无风险货币市场?风险资产（包括股票和债券）?协方差与相关性?多年的研究表明，决定组合风险的关键因素是两种资产收益率变动的方向之间的关系，即是同向的还是反向的。也就是说，组合风险取决于组合中资产收益率之间的相关性。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 20 页，共 24 页 -?相关系数=-0.99?相关系数-11?-1 完全负相关?0 不相关?1 完全正相关?两种资产组合的三个规则?组合的收益率?组合的预期收益率?风险组合的方差债券股票协方差相关系数SSBBprrr)()()(SSBBprErErEBSSSBBSSBBp2)()(222名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 21 页，共 24 页 -不同相关系数下的投资组合指出下面哪条分别是相关系数为-1，0.2，0，0.5，1 包含无风险资产的最优风险组合名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 22 页，共 24 页 -如何进行投资组合名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 23 页，共 24 页 -名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 24 页，共 24 页 -