电动车行业2021年报及2022年一季报总结.docx

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1、-、2021A&2022Q1电动车板块回顾：需求端景气度高企，上游原材料涨价 导致盈利能力分化A股电动车行业整体：21全年营收利润高增；22Q1业绩超预期。21年电动车渗透率快 速提升，参与统计的A股电动车板块公司（如下表）21全年收入、利润分别为6901.60 亿元、516.60亿元,分别同增74%、176%；单Q4收入、利润分别为2395.86亿元、175.51 亿元，分别同增80%、333%O 22Q1淡季不淡超预期开局，行业继续保持高景气度，参 与统计的A股上市电动车企业整体实现收入2361.78亿元、利润144.39亿元，同比增加 93%、88%,环比减少%、18%o结合21Q4+2

2、2Q1,纳入统计的电动车板块A股上市公宽 现营收4757.64亿元，同增86%,归母净利润31990亿元，同增172%,构建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金1017.99亿元，同增154%,营收利润高速增长，扩 产加速。图表1 A股电动车板块公司2021A、2022Q1收入及归母净利润情况（单位：亿元）证券简称21收入收入增速21归母净利润利润增速22Q1收入收入增速22Q1归母净利润利润增速宁德时代1,303.5644%82.08127%486.78154%14.93-24%比亚迪2,161.42132%57.24449%668.2563%8.08241%亿纬锂能169.0052

3、%139.32200%67.34128%5.21-19%国轩高科103.56116%40.30270%39.16203%0.32-33%欣旺达373.5936%8.2888%106.2135%0.95-26%孚能科技35.0085%3.10126%15.29317%-2.44-39%派能科技20.63263%17.11222%8.14216%1.0170%珠海冠宇103.40118%68.79213%30.0532%0.51-80%蔚蓝锂芯66.8060%-1.26-116%18.4026%2.0025%鹏辉能源56.9360%-1.26-116%16.6256%0.9166%电池厂4,393

4、.8964%240.6278%1,456.2587%31.48-7%中伟股份200.72170%9.39123%9.39123%2.5520%格林美193.0155%9.23124%9.23124%3.3220%长远锂科68.41240%7.01538%7.01538%3.04164%容百科技102.59170%9.11328%9.11328%2.93145%当升科技82.58159%10.91183%10.91183%3.87159%天奈科技13.20180%2.96176%2.96176%1.0088%厦铝新能155.6695%5.55122%5.55122%2.0779%振华新材55.1

5、5432%4.13343%4.13343%3.42345%芳源股份20.70108%0.6712%0.6712%-0.02-113%三元正极892.02126%58.95230%58.95230%22.1796%德方纳米48.42414%8.012919%33.74562%7.621403%富临精工26.5644%3.9921%16.54212%2.11109%龙蟠科技40.54112%3.5173%25.58330%2.13252%丰元股份8.03125%0.53282%2.77117%0.41323%合纵科技24.3187%1.06114%6.9843%0.91319%铁锂正极147.85

6、133%17.10669%85.62280%13.18441%永太科技9.7%2.6%24.5%-8.1%25.0%15.3%33.0%天际股份17.1%33.3%35.2%36.6%40.7%23.7%4.1%六氟磷酸锂9.8%12.2%22.5%16.0%29.4%19.6%13.4%科达利11.1%13.2%13.3%11.3%11.0%-0.1%-0.3%斯莱克7.9%9.3%12.8%6.8%14.1%6.2%7.3%震裕科技8.1%5.5%5.3%4.8%4.5%-3.6%-0.3%结构件9.7%10.3%10.3%8.3%8.7%-1.0%0.3%嘉元科技20.8%19.8%19

7、.2%19.1%18.1%-2.8%-1.0%诺德股份7.4%12.2%9.8%6.9%11.4%4.1%4.5%铜冠铜箔8.4%9.3%9.9%8.3%10.4%2.1%2.1%中一科技19.4%20.4%0.0%0.0%15.2%-4.2%15.2%远东股份3.3%3.7%2.2%1.9%2.2%-1.1%0.3%铜箔7.0%7.7%5.6%4.9%7.6%0.5%2.7%二、21及22Q1行业需求及产业链价格：下游需求持续高增，原材料价格大 幅上升，中游环节竞争格局优化(-)行业指数表现：2021年逆势上涨，2022年静待反弹2021年新能源汽车指数相对沪深300实现超额收益47.9%

8、2021年新能源汽车指数自年 初上涨43%,同期沪深300指数下跌5.2%, 2021年实现相对收益47.9%。分阶段回顾, 光伏两轮明显的上涨分别发生在2021年5月到9月和2021年10月到11月之间。2022 年第一季度新能源汽车指数跑输沪深300指数6.2%。图表6 2020.2022Q1新能源汽车指数与沪深300指数走势(二)行业下游需求表现：新能源车渗透率持续高增，行业维持高景气21年国内新能源车销量超过350万辆，22年一季度销量继续创新高。2021年中国新能 源汽车销量到达352.1万辆，同比增长1.6倍，渗透率到达13.4%,高于上年8pcto 2022Q1 新能源车销量12

9、4.9万辆，同比增长142.5%,延续了 21年的高景气度。22年第一季度 国内多款车型爆火,销量较为均衡，其中日产轩逸以12.44万辆的销量超越五菱宏光MINI 位居榜首，宏光MINI、Model Y、群众朗逸紧随其后。比亚迪、长安、长城、丰田、本 田等车企均有车型入榜。图表72013-2021年新能源汽车销量及增长率中汽协,纯电BEV插?昆PHEVYOY%35, 00030, 00025, 00020, 00015, 00010, 0005, 000 0INSIDEEVs,ACEA,图表8 2022Q1国内电动车型销量排行中汽协,21年欧洲新能源车销量增速创历史记录。2021年欧洲电动车销

10、量合计突破227万辆，同 比增长66%。2022Q1欧洲新能源车销量达56万辆，同比增长24.1%。2022Q1,欧洲销 量前两名的新能源车型分别是特斯拉Model 3 （32901辆）和Model Y （26637辆）。意大 利车厂的微型电动车菲亚特500以13931辆的销量排在第三，特斯拉和群众各有两款 车型进入销量前十。图表9 2018.2022Q1欧洲季度新能源车销量图表10 2022Q1欧洲电动车型销量排行22Q1美国新能源车销量21.5万辆，特斯拉占6成份额。2021年美国新能源汽车销量达 65.2万辆，同比增长101%。2022Q1美国新能源车销量21.5万辆，同比增长72%。2

11、2Q1 美国电动车销量前三名分别为特斯拉的Model Y、Model 3 Model S,特斯拉爆款车型频 出，呈现一家独大竞争格局，特斯拉一家占据美国60.9%的市场份额。图表12 2022Q1美国电动车分车型销量图表11 2020-2022年美国月度新能源车销量ANL, ICCT, Model Y Model 3Model S Wrangler RAV4Mustang Mach-E 1ONIQ 5 Model X EV6 NIRO其他ANL, ICCT,（三）产业链表现：上游涨价电池短期利润承压，隔膜等环节竞争格局持续优化上游原矿大幅涨价推动电池材料价格提升。下游需求高企，新能源车产加链各

12、环节均大 幅扩产，但在上游原材料环节由于具有资源属性以及扩产周期较长等原因，出现了短期 的供需失衡，锂、银、钻相关原矿价格均大幅上升，推动电池材料价格提升。锂电池四 大主材中，正极材料受锂价拉动上涨最快，磷酸铁锂和三元正极材料从21年初至22年 5月分别上涨了 316%、174%；电解液主要受六氟磷酸锂价格影响，从21年初的4.2万 元/吨最高上升至12万元/吨，22年3月以来有所回落；隔膜及负极材料价格相对较为稳 定。图表13牯粉和四氧化三牯价格（单位：万元/吨）SMM,SMM,图表15锂精矿价格（单位：美元/吨）图表16电池碳酸锂和氢氧化锂价格（单位：万元/吨）SMM,图表17正极材料价格

13、（单位：万元/吨）图表18前驱体材料价格（单位：万元/吨）2018161412 -10 -8-6 -NCM523前驱体（单晶）NCM622前驱体Z 661co LOZ 601co LOZ6 I6 6O 。 O 。 Ov-h t*Z iii zzzoqz zzzza oq SMM,SMM,图表20电解液价格（单位：万元/吨）图表19隔膜价格（单位：元/平方米）价格：电解液:磷酸铁锂价格：电解液：三元圆柱2. 6AhT7价格：电解液:镒酸锂（右） 价格：电解液:高电压：4. 35VSMM,图表21负极价格（单位：万元/吨）图表22六氟磷酸锂价格（单位：万元/吨）SMM,SMM,电池企业装机量景气度

14、高，国内厂商市占率进一步提升。根据SNE Research数据，2021 年全球动力电池装机量296.8GWh,同比增长102.18%。2022年1-3月，全球动力电池装 车量达95.1GWh,同比增长93.3%。宁德时代以33.3GWh的装机量继续领跑市场。比亚 迪、中创新航的装车量同比增速均超过200%o中国厂商增长势头迅猛，宁德时代、比亚 迪、中创新航（中航锂电）、国轩高科、蜂巢能源等均实现三位数的同比增长，增速远高 于市场平均水平。2021Q1-2022Q1,排名前十的中国厂商市占率由42.0%增长至55.7%。22Q2电池原材料价格上涨带来的本钱端压力有望向下游传导带来电池企业的盈利

15、修复。 进入二季度电池厂商的定价模式逐步由锁价改成大宗联动定价，具体上调幅度视各产品 材料占比及涨幅而定，顺价机制的建立有望带来电池企业的整体盈利能力修复，22Q2毛 利率有望迎来拐点。图表23 2022年13月全球动力电池企业装车量前十名（GWh ）SNE Reseach,序号企业21年1-3月22年1-3月增长率2021年市2022年市占率占率1宁德时代14.033.3137.7%28.5%35.0%2LG新能源10.915.139.1%22.1%15.9%3比亚迪3.310.5220.4%6.7%11.1%4松下8.29.414.3%16.7%9.9%5SK On2.66.3141.9%

16、5.3%6.6%6中创新航1.44.2208.7%2.8%4.4%7三星SDI2.83.626.2%5.8%3.8%8国轩高科0.92.6179.9%1.9%2.7%9蜂巢能源0.51.3137.5%1.1%1.3%10亿纬锂能0.51.1132.4%1.0%1.2%其他4.17.889.5%8.3%8.2%总计49.295.193.3%100.0%100.0%能耗双控下石墨化产能供不应求，负极竞争格局有望优化。21年上半年起内蒙古、云南、 四川、贵州、青海、宁夏、山西等石墨化产能集中地区的能耗管控不断加码，限电限产 影响下石墨化已成为负极材料生产的瓶颈环节。因此为确保供应链的稳定性，电池厂或

17、 倾向于选择具备一体化生产能力的头部企业，市场格局有望向高石墨化自供率的负极企 业倾斜。图表24 2020年负极材料市场格局图表25 2021年H1负极材料市场格局16%16%贝特瑞 璞泰来 杉杉股份 凯金能源 17%中科电气尚太科技 翔丰华其他贝特瑞璞泰来杉杉股份 凯金能源14%中科电气 尚太科技 翔丰华其他13%GGII,转引自尚太科技招股说明书,起点锂电,隔膜行业景气度高位运行，市场集中化趋势明显。2021年中国锂电隔膜产量为79.04亿 平米，同比增长超过110%。其中国内湿法隔膜总产量为60.6亿平米，干法隔膜总产量 18.44亿平米，湿法隔膜市占率超过75%,较2020的70%有所

18、上升。由于隔膜行业技术 壁垒高，设备供给有限，因此具有先发优势、与设备厂商绑定的头部隔膜企业能通过扩 产持续提升市场份额，2021年CR3市占率约76%,恩捷股份独占50.3%,优势较2020 年有所扩大，遥遥领先其余竞争对手。中材科技、星源材质市场份额均在10%以上，行 业地位领先。图表26 2020年湿法隔膜市场格局图表27 2021年湿法隔膜市场格局7%19% 恩捷股份 星源材质 中材科技 河北金力 辽源鸿图 其他 恩捷股份 中材科技 星源材质50% 河北金力江苏北星 其他GGILGGII,三、投资建议推荐负极膈膜导电剂等供需格局持续偏紧环节Q2关注电池厂商盈利筑底修复趋势。 从21年报

19、及22 一季报业绩看，21全年全产业链都维持高景气度，22年一季度营收端淡 季不淡，实现超预期高增，上市电动车企业整体实现收入2361.78亿元，同比增长93%o 利润端由于原材料涨价出现了分化，电池环节一季度利润承压，锂电材料端盈利能力保 持良好。我们认为2022年新能源汽车板块高景气度仍将维系，短期疫情扰动因素边际趋弱，长期 电动车需求向好趋势不改，看好今年全球1000万需求（中国550+欧洲280+美国130+其 他40）,同比增长50%。从细分赛道看，负极、隔膜、导电剂等赛道供需格局持续偏紧， 竞争格局和公司盈利能力较为出色；同时电池厂商在第二季度将逐步建立起向下游传导 本钱压力的定价

20、机制，盈利能力有望迎来拐点。2022年建议关注以下三条主线：1）关注周期属性弱、成长属性强、供需格局持续偏紧的负极、隔膜等环节。1）负极环 节整体产能受制于石墨化产能，预计供需格局长期偏紧，具有一体化生产能力的头部企 业有望扩大份额优化竞争格局；2）隔膜环节技术壁垒高，设备供给有限，具有先发优势、 与设备厂商绑定的头部隔膜企业能通过扩产持续提升市场份额，目前市场集中度持续提 升，竞争格局优化明显。相关标的：中科电气、璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、星源材质、 恩捷股份等；2）关注具有盈利能力修复弹性的环节：动力电池环节。电池环节受上游原材料大幅涨价 影响，带来本钱端的挤压，22Q1盈利能力有所下滑，

21、进入二季度电池厂开始向下游传导 本钱压力并逐渐建立大宗联动定价机制，毛利率有望在Q2迎来拐点，建议关注电池生产 技术扎实、处于经营底部区间且盈利能力边际修复的相关标的：宁德时代、亿纬锂能、 国轩高科、鹏辉能源、孚能科技、蔚蓝锂芯等；3）关注受益于4680等新电池技术迭代的圆柱结构件、新型导电剂环节的相关标的：天 奈科技、科达利、斯莱克等；4）关注国产替代标的：黑猫股份、蔚蓝锂芯等。四、风险提不全球新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动超预期等。璞泰来89.9670%17.49162%31.3180%6.3790%中科电气21.94125%3.65123%8.58162%1.2991%贝特瑞

22、104.91136%14.41191%40.79120%4.5172%中国宝安175.5366%10.3656%56.8354%1.65-13%杉杉股份206.99152%33.402320%50.3026%8.07167%翔丰华11.18169%1.00120%4.51189%0.3782%负极610.52104%80.30270%192.3263%22.2689%天赐材料110.91169%22.08314%51.49230%14.98422%新宙邦69.51135%13.07152%27.12138%5.12229%电解液180.42155%35.15235%78.61191%20.10

23、354%恩捷股份79.8286%27.18144%25.9280%9.16112%星源材质18.6192%2.83133%6.6457%1.68171%壹石通4.23120%1.08140%1.53110%0.44149%隔膜102.6689%31.09143%34.1076%11.27120%多氟多77.9985%12.602491%26.54114%7.32685%永太科技44.6930%2.80134%17.37104%3.90435%天际股份22.53203%7.457011%10.02260%4.11765%六氟磷酸锂145.2073%22.851348%53.94128%15.33

24、617%科达利44.68125%5.42203%15.6696%1.6993%斯莱克10.0314%1.0768%2.9257%0.44177%震裕科技30.34154%1.7031%12.57145%0.5636%结构件85.05109%8.19120%31.15108%2.6985%嘉元科技28.04133%5.50195%9.6381%1.7457%诺德股份44.46106%4.057422%11.1225%1.2794%铜冠铜箔40.8266%3.68412%9.437%0.9834%中一科技21.9788%3.81208%6.9961%1.0626%远东股份208.715%5.311

25、31%41.9211%0.87-28%铜箔343.9928%22.35271%79.0822%5.9231%合计6,901.6074%516.60176%2,361.7893%144.3988%图表2 A股电动车板块21Q4+22Q1营收、利润及构建固定资产等支付现金的增速证券简称营业收入归母净利润构建固定资产、无形资产和其他长期资产支 付的现金20Q4+21Q121Q4+22Q1同比增速20Q4+21Q121Q4+22Q1同比增速20Q4+21Q121Q4+22Q1同比增速宁德时代379.641056.73178%41.8196.73131%141.55247.0875%比亚迪925.671

26、377.7549%10.5814.1033%68.05300.79342%亿纬锂能57.80121.86111%13.5312.11-10%14.5852.35259%国轩高科39.3985.48117%1.120.66-41%12.7251.12302%欣旺达170.90223.9631%4.583.41-26%15.0934.21127%孚能科技9.2830.65230%-2.14-7.77-263%7.3612.4369%派能科技5.6915.82178%1.371.6621%1.362.79106%珠海冠宇45.4156.9125%4.971.82-63%13.2519.6348%蔚蓝

27、锂芯29.0037.7230%2.623.6539%1.091.2212%鹏辉能源22.2934.5955%-0.331.09432%1.752.6954%电池厂1685.063041.4680%78.11127.4863%276.79724.31162%中伟股份60.52125.27107%3.514.2822%10.2832.05212%格林美75.52133.7677%3.635.3848%10.7816.1950%长远锂科21.5356.98165%1.915.18172%0.789.641140%容百科技28.4391.76223%2.196.55199%2.9022.63680%当

28、升科技24.1969.29186%2.707.51178%3.653.33-9%天奈科技3.758.89137%0.841.92129%0.712.03183%厦铝新能57.03111.6296%2.063.6376%1.344.13208%振华新材13.3945.51240%0.404.941144%0.824.30424%芳源股份7.599.4324%0.56-0.08-115%1.371.9945%三元正极291.95652.51123%17.7939.31121%32.6496.28195%德方纳米36.7358.3159%5.8711.5497%4.6815.49231%富临精工6.

29、6116.64152%1.192.44105%0.925.21464%龙蟠科技36.1077.19114%4.028.0299%5.2315.83203%丰元股份73.57110.7050%3.303.08-7%7.5917.07125%合纵科技66.52100.1751%1.6313.73743%3.1314.58366%铁锂正极2.418.80265%0.260.80209%0.991.055%璞泰来36.7358.3159%5.8711.5497%4.6815.49231%中科电气6.6116.64152%1.192.44105%0.925.21464%贝特瑞36.1077.19114%

30、4.028.0299%5.2315.83203%中国宝安73.57110.7050%3.303.08-7%7.5917.07125%杉杉股份66.52100.1751%1.6313.73743%3.1314.58366%翔丰华2.418.80265%0.260.80209%0.991.055%负极221.94371.8168%16.2739.61143%22.5469.22207%天赐材料221.94371.8168%16.2739.61143%22.5469.22207%新宙邦29.8596.17222%3.0121.53614%3.6112.52247%电解液20.9551.95148%3

31、.009.50217%2.195.01129%恩捷股份50.80148.11192%6.0131.03416%5.8017.53202%星源材质31.4552.3666%9.0418.78108%21.0927.3130%壹石通13.8712.95-7%1.730.82-53%0.192.431153%隔膜40.6867.4666%10.2722.03114%23.7940.6871%多氟多151.87183.5621%22.8537.4564%32.5551.5258%永太科技8.7759.44578%0.3313.183837%4.5912.04162%天际股份11.6126.09125%

32、1.783.72109%2.154.1492%六氟磷酸11.3942.96277%1.193.70210%2.053.5875%锂科达利2.195.33144%-0.240.55334%0.142.341551%斯莱克9.2814.3855%-5.871.26121%0.561.58183%震裕科技43.24148.21243%-2.8022.40901%9.4923.68150%结构件25.8551.4699%1.2812.55878%3.2912.01265%嘉元科技18.2829.3360%-0.342.95959%8.645.50-36%诺德股份5.7218.16217%0.807.0

33、9782%0.211.90794%铜冠铜箔49.8598.9598%1.7422.581195%12.1519.4160%中一科技15.6530.4795%1.683.36100%4.917.0544%远东股份4.636.2936%0.220.77243%0.392.48540%铜箔10.0123.57135%1.041.095%1.162.76139%合计2555.994757.6486%117.43319.90172%400.411017.99154%具体分子板块看： 动力电池：22Q1原材料高企背景下利润承压，Q2或为短期经营拐点。2021年受 下游电动车需求拉动，电池行业产销量同比大幅

34、上升，行业整体规模效应扩大，利 润显著提升；22Q1受到上游原材料涨价冲击叠加向下游顺价的不完全性及滞后性， 电池板块盈利能力到达历史低点，我们预计随着22Q2材料价格企稳、价格顺畅传 导，电池板块盈利能力有望边际回升。21年电池行业营收4393.89亿元，归母净利 润240.62亿元，分别同比增长64%、78%O 2022Q1电池行业营收维持高景气度，利 润受上游原材料大幅涨价影响有所下降。22Q1行业营收1456.25亿元，归母净利润 31.48亿元,分别同比变化87%、-7%。 正极材料：22Q4起上游原材料上涨周期下正板厂商显著受益于库存收益，22Q2起 料将回归常态。21(34起以碳

35、酸锂、氢氧化锂为首的上游资源在高增需求的驱动下进 入上涨周期，正极材料企业显著受益，单吨净利到达历史峰值，22Q1末产业链在疫 情冲击下原材料价格高位企稳且略有下降，我们认为假设维持此趋势22Q2正极厂商 盈利能力将回归常态。其中21年三元正极行业营收892.02亿元，归母净利润58.95 亿元，分别同比增长126%、230%；磷酸铁锂正极行业营收147.84亿元，归母净利 润17.10亿元，分别同比增长133%、669%,实现扭亏转盈。22Q1由于行业采用加 工费的定价模式，原材料价格对企业利润的影响主要由各企业库存管理策略决定， 其中三元正极行业营收、归母净利润分别为350.72亿元、22

36、.17亿元，同比增长123%、 96%；磷酸铁锂正极行业营收、归母净利润分别为亿元，同比增长280%、 441%o 负极材料：石墨化供给持续偏紧，石墨化自供率提升逐步兑现，盈利能力支撑充分, 全年量利确定性较强。由于能耗管控加码，石墨化等关键工序产能受限，行业整体 供给仍处于紧平衡状态，尽管针状焦等原材料在22Q1略有上涨，但头部负极企业 在石墨化自供率边际提升及顺畅导价后，盈利能力保持优异，我们预计负极板块为 2022全年量利确定性较高的细分赛道。2021年负极材料行业营收、归母净利润分别 为610.52亿元、80.30亿元,同比增长104%、270%； 2022Q1营收、归母净利润分 别为

37、192.32亿元、22.26亿元,同比增长63%、89%。营收端持续高增，盈利能力持 续改善。 电解液：21年6F、添加剂、溶剂供不应求，价格大幅上涨驱动盈利能力提升，22Q1 溶剂、添加剂价格开始回落，6F仍然坚挺，一体化布局为未来竞争关键。电解液的 核心材料为六氟磷酸锂，由于上一周期六氟磷酸锂厂商扩产谨慎，21年及22年初 产能释放缺乏，存在产能缺口，推动六氟磷酸锂价格和电解液价格大幅上涨，行业 盈利弹性凸显。六氟磷酸锂行业在21年营收和归母净利润分别为145.20、22.85亿 元，同比增长73%、1348%, 22Q1营收和归母净利润分别为53.94、15.33亿元,同 比增长128%

38、、617%；电解液行业在21年营收和归母净利润分别为180.42亿元、35.15 亿元，同比增长155%、235%, 22Q1营收和归母净利润分别为78.61、20.10亿元， 同比增长191%、354%O隔膜：马太效应增强，竞争格局优化，盈利水平稳中有升。隔膜环节技术壁垒高、设备供给有限，21年&22Q1行业竞争格局持续优化，头部企业盈利水平持续提升。 由于中材科技和沧州明珠两家公司非隔膜业务营收体量大，将其剔除后隔膜行业21 年营收、归母净利润分别为10利66亿元、31.09亿元,同比增长89%、143%, 22Q1 营收、归母净利润分别为34.10、11.27亿元，同比增长76%、120

39、%。 铜箔及结构件：供需偏紧，21年铜箔及结构件营收高增，利润改善。铜箔行业供给 紧张,21年加工费上涨带来利润端的显著改善,21年营收、归母净利润分别为343.99、 22.35亿元,同比增长28%、271%, 22Q1营收、归母净利润分别为79.08、5.92亿 元，同比增长22%、31%o结构件行业整体规模效应快速扩大，但21Q4以来铝价大 幅上涨盈利能力开始承压，21年营收、归母净利润分别为85.05、8.19亿元，同比 增长109%120%,22Ql营收、归母净利润分别为31.15、2.69亿元,同比增长108%、 85%o22Q1产业链利润进一步向上游倾斜，板块盈利能力分化加剧，电

40、池环节最为受损q2Q1 动力电池下游顺价机制不健全，毛利率下滑明显，同比环比分别各下降4个pct。电解液 行业毛利改善，其中六氟磷酸锂毛利率继续提升，同比环比分别上升16%、2%,电解液 毛利同比环比分别上升7%、9%；正极材料毛利率出现分化，高库存政策的企业充提供 受库存收益的红利，其中三元正极中振华新材毛利率改善明显，同比环比分别上升4%、 5%,铁锂正极中德方纳米、丰元股份、合纵科技毛利率均有提升。隔膜行业毛利较为稳 定，同比环比分别变化2%、-3%。铜箔和结构件行业22Q1延续21Q4状态，毛利率环比 变化分别为1%、0%,结构件受到铝价上升影响毛利率同比下滑4%,铜箔加工费处于高 位毛利率同比上升2%o图表3电