有色金属行业2021年年报&2022年一季报总结.docx
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1、1.有色金属行业2021年年报及2022年一季报总结1.1.主要金属价格变动:普遍上涨,锂盐价格同比大增2021年,伴随着全球经济复苏以及疫情冲击导致供给端生产受挫,叠加宽松货 币政策下的通胀预期等因素,局部金属品种保持增长态势;同时受益于新能源汽车需 求量的爆发,银钻锂等能源金属价格涨幅可观。2021年全年,价格涨幅排名靠前的品种有碳酸锂(+418.87%)、氢氧化锂 (+345.00 酚、四氧化三钻(+79.06%)、锡(+88.43%)、铝(+39.36%)、电解镶(+39.01% )、银铁(+31.5图),铜、铅、锌、氧化镐、氧化轼等也有一定涨幅。 2022Q1以来,上述金属保持上涨态
2、势,且碳酸锂、氢氧化锂、电解镁、四氧化三钻 等能源金属涨幅进一步扩大。2021年全年,氧化错铉、氧化锌I、氧化锌等轻稀土价格回落,同时黄金、白银 等贵金属价格轻微回落。2022Q1,由于俄乌战争带来的地缘政治风险导致市场避险情 绪升高,黄金、白银等贵金属价格出现反弹,其中黄金较去年同期上涨4.62%。表1主要有色金属价格变动一览表金属品种2021Q1均价2021Q2均价2021Q3均价2021Q4均价2022Q1均价ZUZ1年距计涨幅2022Q1同比 涨幅铜(美元/吨)8503. 649699. 679371.849699. 159996. 9822.40.17. 56 .铝(美元/吨) 工业
3、金2096. 422399. 642647. 992762. 063280. 1339. 3、56. 461一属铅(美元/吨)2017. 632128. 142339. 572330. 872335. 2415. 07.I*,锌(美元/吨)2749. 622916. 132991.343364. 363753. 8530. 81 .36. 52 .锡(美元/吨)25453. 4931262.8434821.4238962. 1943432. 0688.43.70. 63 .寄金属黄金(美元/盎司)1794. 221816. 481789. 521795. 491877. 16-6. 33.4
4、62,白银(美元/盎司)26. 2626. 6924. 3623. 3324.01-15.35*-8. 56 %氧化箱(元/公斤)2539.252577. 102591.382878. 173006. 2148. 72 %18. 39 %氧化锌1 (元/吨) 稀土小43286. 7927500. 0023735.3823806. 6723637. 93-45. 45,-45. 39*金属氧化轼(元/吨)14139.6210594. 847954. 237062. 179051.38-30. 11*-35. 99*氧化锌(元/吨)47000. 0047443.5551453.8552000.00
5、52000. 0010.64,10. 64 ,氧化错钱(元/吨)1009622.64790709. 68593084. 62506400. 00513396. 55-40.78*-49. 15 %碳酸锂(元/吨)74758. 6288896. 55110126. 98210057. 38422034. 48418. 87 464. 53 ,氢氧化锂(元/吨)60482. 7686500. 00116873. 02190319. 67376810. 34345.001523. 00 %能源金镶铁(元/吨度)1126. 4786500. 001367. 541457. 301481.2925.00
6、*31.50 ,例电解锲(元/吨)133467. 24130832.76145058. 73148770. 49185534. 4816. 07%39.01 ,四一氧化三钻(元/公斤)296. 41268. 48300. 83338. 84409. 6979.06,38. 22 /注:上述所有数据均为现货结算价;2021年累计涨幅为2021年12月31日价格较2021年1月4日价格增幅图14近年来黄金板块营收及归母净利润情况图14近年来黄金板块营收及归母净利润情况T.HI (亿元) 一营收同比增速()H母净利润归国净利同比增速()图15一季度黄金板块营收及归母净利润情况触(亿元)一营收同比增速
7、(%) IB理净利润(亿元)一H母净利同比增速(%)图16近年来白银板块营收及归母净利润情况营收(化沅) 归母净利海(亿元)营收同比埴速(%)图17一季度白银板块营收及归母净利润情况2. 3.小金属:2021盈利水平强劲,但盈利能力差异明显小金属板块盈利能力差异明显。2021年,小金属板块(共24家公司)实现营业 收入4093. 78亿元,同比增长41.66%。实现归母净利涧203. 74亿元,同比增长 179.11%归母净利增速明显加快的主要原因系2021年稀土价格一路走高,在2022 年3月氧化错钱价格突破了 100万元/吨到达了 109.5万元/吨的高位。2022年Q1受 稀土量价齐升影
8、响,板块营业收入和归母净利润均同比上升,实现营业收入1138.45 亿元,同比上涨22.98% o实现归母净利润76. 45亿元,同比上涨94. 2第。2021年, 小金属四个子板块,稀土、鸨、锢及其他小金属的营收均有所增长,营收增速分别45.71% 49.93 %、51.16%、24. 429i,增速较 2020 年分别上涨 13. 54pct、38. 41 pct. -1. 1pct. 10. 67pct,鸨、稀土板块营收增速的增幅最为显著。利润增速方面,稀土、 鸨、锢、其他小金属的归母净利润增速分别340.23%、107. 6S 、149.88%、138.24%, 增速较 2020 年分
9、别增加 264. 99pct、-355. 84pct. 147. 71 pct. 148. 1 pct。稀土板块 利润增速同比去年增幅最大,同时也保持了营业收入的稳定增长。2022年一季度, 稀土、鸨、锢及其他小金属单季度分别实现营业收入202. 25/148. 55/474. 87/312. 78 亿元,同比增长 66. 14/49.67V12.29V10.97 , 实现归母净利润 25. 2/5. 67/20. 69/24. 92 亿元,同比增长 105. 281/39. 28V90. 76V104. 34% 。2021年小金属板块营收增速前五的公司分别为:浩通科技(107.90%)、五矿
10、稀土(79.50% )、吉翔股份(68. 5 )、厦门鸨业(67. 6 )、东方倍业(67%53 )。归母 净利润增速排名前五的公司分别为:北方稀土(516.13% )、章源鸨业(343.8孚)、锡 业股份(308.03% )、盛和资源(232.83 )、广晟有色(173.84 ),其中归母净利润增 速为负的有五家公司,分别为五矿稀土、云南错业、翔鹭鸨业、华阳新材、宜安科技。图18小金属近年营收和归母净利润情况图19小金属Q1营收和归母净利润情况一营业收入(亿元)归用净利洞(亿元) 同比% 同比%一营业收入(亿元)归用净利洞(亿元) 同比% 同比%能源金属:2022Q1延续2021年优异表现,
11、业绩弹性巨大标的选择:我们选取了 SW能源金属板块的9只标的,并根据公司开展规划加入 了来自钢铁、基础化工、机械设备、小金属、公用事业、电力设备、电子、工业金 属、房地产板块的12只标的,共计21只标的,其中镶钻板块有4只,锂板块有17 只。2021年能源金属板块业绩亮眼,2022Q1业绩继续表现斐然。2021年能源金属板 块(共21家公司)实现营业收入2091.72亿元,同比增长43. 96% ,实现归母净利润 298.10亿元,同比增长390.75%。2022Q1板块表现持续向好,实现营业收入695. 71 亿元,同比增长61.90% ,实现归母净利润216.04亿元,同比增长390.7字
12、。该板块 中,天齐锂业、永兴材料、融捷股份营收增幅位居前列,分别达137%、10% 、1效; 从归母净利润来看,天齐锂业、西藏矿业由亏转盈,同比改善显著;永兴材料、藏格 矿业、江特电机、盛新锂能、西藏珠峰、华友钻业涨幅较高,分别达410、52冬、 2593% 、 303 、 2236 、 335 。图20近年来能源金属板块营收及归母净利润情况图21 一季度能源金属板块营收及归母净利润情况800.00800.002500.0010.02000.001500.001000.00500.000.00-500.005.00.0-5.0-10.C-15.C-20.C-25.C-30.C-35.C7.07
13、00.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00营收一营收同比增速() H母净利涧(亿元)一旧母净利同比增速()细分板块来看,2021年锂板块(17家公司)实现营业收入1201.09亿元,同比 增长48.58%,实现归母净利润230.68亿元,同比增长476. 2% , 2022Q1实现营业收 入469.77亿元,同比增长102. 97% ,实现归母净利润193. 93亿元,同比增长560.S%; 2021年镶钻板块(4家公司)实现营业收入890.63亿元,同比增长38. 16%,实现归 用净利润67. 42亿元,同比增长225.46% , 2022Q
14、1实现营业收入225. 94亿元,同比 增长13.96%,实现归母净利润22. 12亿元,同比增长50.7% 。图22近年来锂板块营收及归母净利润情况图23 一季度锂板块营收及归母净利润情况一芭收(亿元)一营收同比.曾速(%)母净利润(亿亓;)一用净利卮比噌速(%)图24近年来镶钻板块营收及归母净利润情况一(%)丽翼a 同比g(%)图25一季度锲钻板块营收及归母净利润情况一营收(亿兀)一营收同比增速(%)归与净利江(亿兀)LI净利同比增速(%)毛利率整体呈大幅上涨趋势,锂板块表现更加突出。2019年以来,能源金属板 块整体毛利率呈上涨趋势,主要原因是供需错配导致锂盐价格回升,营收大幅增长。 能
15、源金属板块2021年整体毛利率为26.0漂,较去年同期上涨了 9.84pct。细分来看, 锂、锲钻分别增加11.68pct、6. 80pcto 2022Q1毛利率进一步优化,整体毛利率较去 年同期增长23.36pct,锂、锲钻分别提升30. 15pct、4. 86pct0细分来看,各子板块 毛利率均呈现上涨态势,但锂板块毛利率上涨态势更为强劲。图26近年来能源金属板块毛利率情况 图27一季度能源金属板块毛利率情况40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%201 傅2017年201W201 弊202眸2021年60.00%50.00%40.00
16、%30.00%20.00%10.00%2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1律银钻 整体0.00%0.00%锂镀钻整体2021年生产经营情况向好,现金流改善明显。2021年能源金属板块经营活动现 金流净额为274.71亿元,较去年同期增加157.65亿元,2022Q1能源金属板块经营活 动现金流净额为177.09亿元,较去年同期增长121.99亿元,经营活动现金流改善明 显,反映了能源金属板块2021年生产经营情况较去年同期改善明显。200.00倬锲钻图28近年来能源板块经营活动现金流净额(亿元)图29 一季度能源板块经营活动现金流净额
17、(亿元)150.00100.002019Q1 2020Q1 2021QI 2022Q1镇制50.000.00.2H6QI 27Q1 2018Q1-50.00俾推荐标的:1、川能动力核心逻辑:1)收购多个锂盐资产股权,增厚锂盐板块利润 2022年4月26日,公司公告称,拟以支付现金方式购买鼎盛锂业46.5%股权,收购完成后,公司鼎盛锂业股权比例将提升至72% o同时,公司计划现金收购国理锂 业43.74%股权,进一步增加公司锂盐业务权益产能。根据公司公告,鼎盛锂业于 2018年底建成投运年产1万吨锂盐生产线,5,000吨碳酸锂技改扩建工程已于2022 年4月24日一次性开车成功。2021年,鼎盛
18、锂业实现净利润1,042.21万元。根据 公司公告,2021年国锂锂业实现营业收入47,776. 33万元,净利润10,361.58万元(经审计)。除上述收购外,2022年2月24日,鼎盛锂业与德阿产业园区签订3万吨 基础锂盐工程投资协议。四川能投鼎盛锂业3万吨基础锂盐工程总投资15亿元,建 设年产3万吨基础锂盐生产线。公司加速锂盐产能布局,有望进一步增厚锂盐板块利 润。2)积极推进李家沟工程建设,有望成为2022年唯一投产的绿地工程截至年报期,公司加快李家沟工程建设进度,根据年报披露:1)井巷工程方面: 累计掘进7,308米,完成掘进量的43% ,已掘进至矿区中心I号矿体中心位置。目前 井巷
19、工程已具备基建带矿条件。2)采选工程、尾矿库工程,已完成采矿工业场地土 方外运和碎磨工业场地土方挖运,正开展磨矿基础打桩、浮选工业场地钻孔等工作; 尾矿库排洪隧洞累计掘进1,480米。3)生产辅助设施和生活设施工程,矿山外部道 路(总长14公里)建设及扩宽加固工程已基本完工,基本满足矿山建设需要;新进 场道路(总长5, 336米,其中隧道1,120米)全线贯通;采场办公生活区综合楼、住 宿楼主体完成,装修接近尾声。此外,在工程投产前,公司还将积极探索多种方式, 有效利用井巷基建矿,争取提前实现锂矿收入。李家沟建设原矿产能105万吨/年, 折锂精矿18万吨,有望成为2022年唯一投产的绿地工程。
20、在锂精矿价格上涨持续上 涨的背景下,有望形成积极利润贡献。3)大股东公告增持,彰显未来开展信心4月26日,公司公告称,控股股东四川能投计划自2022年4月26日起6个 月内,以自有资金择机增持公司股份,拟增持股份数量不低于2,213.89万股(占公 司总股本的1.5% )且不超过2,951.85万股(占公司总股本的, )o本次增持计划 不设价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,逐步实施增持计 划。截至目前,四川能投及其一致行动人合计持有公司45.98%股权;四川能投直接 持有公司34. 68 o在此时点,大股东计划利用自有资金,说明了大股东对公司未来 持续稳定开展的坚定信心和
21、对公司价值的认可。大股东四川能投在2021年下半年, 相继与蜀道集团、蜂巢能源和宁德时代签署战略合作协议,与亿纬锂能开展工作座谈。并于2021年10月20日,与比亚迪同时战略入股四川路桥。在10月28日,四川路 桥公告了川能动力和四川路桥合资开发建设马边磷矿工程。川能动力和四川路桥,分 别作为四川省能源投资集团和四川省蜀道集团旗下的上市公司,是具体合作工程的实 施平台,马边磷矿工程那么是双方合作迈出的第一步。川能动力作为四川能投新能源板 块资本运作平台,一直以来都被视为重中之重,未来有望依托大股东的前瞻性布局和 国企间的联合优势,争取更多的矿产资源,也有望加速整合开发川西锂资源。盈利预测:我们
22、维持之前盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入为47. 27亿 元、127. 13亿元、152. 87亿元,分别同比增长7.2%、168.S 、203 ;222N因年归母净利润分别为9.45亿元、25. 05亿元、33.95亿元,分别同比增长177. 9%、 165.1%、35.% o 20222024 年 EPS 分别为 0. 64、1.70. 2. 30 元,对应 2022 年 5 月 13日收盘价17.99元,PE分别为28/11/8X (暂未考虑收购完成后利润贡献),维持“买入”评级。2、融捷股份核心逻辑:1) 134号脉竞争优势明显,充提供受本轮价格上涨周期。根据公司公告,甲
23、基卡锂辉石矿134号脉矿山保有矿石资源储量2, 899. 50万吨, 平均品位超过1.42% ,矿脉集中,开采条件优越,局部矿体呈正地形裸露地表,适宜 于采用露天开采。融达锂业目前具有105万吨/年露天开采能力及45万吨/年矿石处 理的选矿能力。自2010年建成投产以来,经过几年生产与运作经验的积累,已经形 成了较为成熟的高寒条件下锂矿采选技术,从而保证锂精矿的品位保持稳定。其中原 矿品位常年位于之间;锂精矿品位一直维持在5.5%以上,尾矿品位一直维 持在0.5%左右,并努力降低至0.% 以下。2019年6月10日矿山正式复工投产, 2019-2021年锂精矿产销量分别为2. 78/0. 65
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