建议布局运营商招标和云AI的海外密集变化.docx

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1、目录市场表现及推荐组合更新412月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的411月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化4电信设备：季报披露，行业淡季，估值继续下移611月电信设备板块表现6无线网景气度追踪6有线网景气度追踪8云计算设备：国内服务器业绩较弱，海外云计算持续景气1011月云计算设备板块表现10云计算网络设备景气度追踪10云计算办公设备景气度追踪一一疫情带动移动化趋势，4Q20关注海外疫情影响对业务影响13安防物联设备：招标景气持续，关注车联网机会1511月安防物联设备板块表现 15蜂窝物联网景气度追踪一一终端用户数继续保持增长15安防与智慧城市景气度追踪一一企业数字化需求赋予

2、安防企业收入韧性16图表15：全球服务器市场规模及份额情况MDell IMHPE/新华三浪潮信息联想BOracle MFujitsu其他Cisco华为YoY (RHS)资料来源：QC,图表16：全球交换机市场规模图表17：全球路由器市场规模9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000（百万美元）I 1| |小，I15%-10%-5%-0% 8Tom - 83T 二 om - Z.TOT 9am(Tom 501 xom 寸m10-路由器市场规模YoY (RH

3、S)% % %o00 LT?o/4o rs?o/1交换机市场规模锵4来源T /DC,彭博资讯,YoY (RHS)资料来源：/DC,彭博资讯,Intel指引4Q20政企业务持续疲软，云和通信服务商业务增速放缓。3Q20英特尔数据中心 业务（DCG）收入59亿美元，同比/环比下降7%/17%； AMD服务器处理器单季收入再创历 史新高，环比增长双位数、同比增速超过100%,主要反映其云和企业市场的份额继续攀升。展望四季度，英特尔认为，4Q20DCG中的政企板块需求将持续疲软，云板块需求也将随着 关键客户进入库存消化阶段而增速放缓。云计算相关存储器展望基本与计算芯片所呼应， 从各大厂商指引来看，经历

4、上半年价格超预期的上涨和3Q价格下跌后（3Q20整体Server DRAM价格下跌9.0%）,我们预计整体4Q20服务器相关存储器产品价格会继续面临压力， 跌幅可能与3Q相当；但我们仍然对明年以及长期的云端存储器需求维持乐观。图表18:英特尔、英伟达、AM。数据中心业务营收及总计同比增速资料来源：各公司财报，Mercury Research；注：英伟达财季比自然季度晚一个月，3Q20为估算值，且未计入Me/aox 收入Aspeed 11月营收释出服务器市场短期回暖信号：历史上服务器市场规模增速和Intel DCG 业务增速较为吻合，但在今年1Q有所分化，我们认为主要反映了疫情和贸易摩擦影响之下

5、设 备厂商的存货增长。2Q服务器市场重回正增长，我们认为主要受国内云厂商需求拉动，国内 云厂商年内采购节奏相对前置，也进一步导致3Q浪潮信息等服务器厂商收入不及预期、 有所下滑。全球市场看，11月Aspeed单月营收的同比&环比增速均重回正增长，提示服务 器市场或现短期回暖，但反弹力度有限，结合Intel对于4Q20云客户采购增速进一步放缓 的预期，我们建议投资者密切关注反弹的持续性。整体看，我们预计4Q20服务器市场环 比小幅下滑，但看好2021年需求复苏带动行业重启增长。光模块：3Q20光模块厂商和上游的Inphi等光电芯片公司收入延续亮眼增长，主要受益于 数通和电信市场的需求延续。往后看

6、，我们认为数通市场确实定性高于电信市场，其中海 外客户2021年400G迭代进一步放量，确定性高于国内；电信市场方面，短期国内设备商 有望于年底开启新一轮招标，但中长期存在5G建设放缓导致增长承压的风险。图表19：云计算网络设备上游芯片厂商收入同比增速情况Sp sp /u Xp ft/ 9 o o o o o 0 8 6 4 2 1Sp sp /u Xp ft/ 9 o o o o o 0 8 6 4 2 1c/ ( c ( f aozoz Tozoz 6/6T0Z q 6Toz T76I0Z I/8T0Z 6NT0Z SNIOZ I、二ON 6/91ON S/9T0Z U9T0N SSIOZ

7、 TVSIOZ 6、17Toz SHON SION s/mloz T/mTOZ qzloz SON S/ITOZ 17mz % % % %Aspeed 收入 YoYInphi 宫收 YoYIntel DCG营收YoY全球服务器市场规模YoY资料来源：彭博资讯,云计算网络设备行业新闻动态2英特尔：Intel Lab 2020披露多项前沿黑科技。12月4日，英特尔在英特尔实验室2020日（Intel Labs Day 2020）上透露最新研究进展，最新5项研究成果涉及集成光子学、神经 形态计算、量子计算、保密计算和计算机编程等领域。1）英特尔提出了 “集成光电” 愿景，即将光互连I/O直接集成到服

8、务器和封装中，对数据中心进行革新，实现1000 倍提升，同时降低本钱。2）在神经拟态计算方面，英特尔提供了英特尔神经拟态研究 社区（INRC）的最新进展，联想、罗技、梅赛德斯奔驰和机器视觉传感器公司Prophesee 加入INRCo 3）量子计算方面，英特尔宣布推出第二代低温控制芯片Horse Ridge lb这 标志着英特尔在突破量子计算可扩展性方面取得新进展。4）机器编程方面，英特尔推 出了机器编程研究系统ControlFlag,它可以自主检测代码中的错误，帮助软件开发者 进行耗时费力的Debugo 5）保密计算方面，展示了最新的软件保护扩展技术以及全新 的加密系统完全同态加密。 亚马逊：

9、AWS加速企业上云及数字创新。12月2日，今年的AWS reinvent大会拉开 帷幕。会上，Andy Jassy带来长达三小时的主题演讲，并且发布27项创新的云服务和 功能（当天总共发布43项新服务和功能）。提升了 AWS混合云落地能力，让数据库进 一步降本增效，并在5G和工业互联网等领域深入布局。图表20: AWS收入加速增长2。？。年”月400匕美元资料来源：AWS Reinvent 光环新网：交易对手方违背竞业限制。11月30日讯证监会网站今日公布了关于对施 侃采取出具警示函措施的决定。施侃在上海开域的任职行为，违反了光环新网并购无 双科技的过程中所作出的有关竞业限制的承诺。 优刻得：

10、上海国际数据港产业合作共同体正式成立。12月4日，2020中国（上海）大 数据产业创新峰会在上海举行。联和投资、临港集团、跨境数科、上研智联、施耐德 中国、上海银行、上汽集团、亿通国际、优刻得、工业互联网创新中心和国家大数据 产业基地等11家单位在峰会上共同成立“上海国际数据港产业合作共同体”，并号召 各界共同参与国际数据港建设，将上海打造成为国内数据要素配置核心节点，国际数 据流通的战略链接。 金山云与河南联通达成战略合作。12月1日，河南联通与金山云签署战略合作协议。 未来，郑州联通与金山云将以中原路“联通大厦”智能化升级工程为核心，率先打造 智慧园区标杆工程。同时，双方将携手天伦地产集团

11、，共同推动地产行业的数字化升 级，打造5G智慧社区。云计算办公设备景气度追踪疫情带动移动化趋势4Q20关注海外疫情影响对业务影响根据Gartner数据，3Q20全球PC出货量同比增长3.7%至7139万台，受益于远程办公等因 素驱动，增速较上季度进一步提高；细分厂商来看，3Q20联想份额小幅提升至25.7%,惠普份额自上季度的显著扩张后，本季度回落3.3ppt至21.6%, DELL份额继续下降。2新闻来自于TechWeb、Wind资讯图表21：全球PC出货量情况图表21：全球PC出货量情况图表22：全球PC厂商份额(按出货量)100%80%60%40%20%0%III I ”小 心。护。Q。

12、Q。护。9。炉88660。T 1Tlz z00000ardCOTCO1co单季度PC出货量 YoY (RHS) Lenovo HP Inc Dell Apple Asus Acer Others资料来源：Gartner, Statist。,资料来源:Gartner, Statist。,云办公行业新闻动态3 联想集团：推出四大智能物联设备。瑞芯微第五届开发者大会在福州举行。会上，瑞 芯微发布了 RK3588、RK3568等十款全新芯片方案。联想作为瑞芯微的首发产品合作 伙伴，在大会现场推出了搭载瑞芯微ARM芯片的全新四大智能物联设备一一云终端计 算机TCA-ER70、边缘计算一体机ECP-PR7

13、00.边缘计算网关ECG-AR51P和ECG-AR70E 等新产品。联想希望通过和瑞芯微的紧密合作，持续推动智能物联的高速高质量繁荣 开展，让万物互联的未来触手可及 Zoom发布Q3 FY21业绩:Zoom单季度收入7.77亿美元，同比增367%,环比提升17%, 10名员工以上企业客户数到达43.37万家，同比增485%,占收入比重的38%,明确 ZoomPhone为明年重点战略。图表 23: ZoomPhoneFree Yourself From Legacy Proprietary DevicesFree Yourself From Legacy Proprietary Devicesz

14、oomveMA资料来源：Zoom,3新闻来自于TechWeb、Wind资讯安防物联设备：招标景气持续，关注车联网机会11月安防物联设备板块表现A/H/台股安防板块总市值11月（11.01-11.30）上涨0.7%, P/E自11月月初的19.7X调整至19.6xo其中涨幅前三为移为通信（+48.6%）、路畅科技（+16.0%）、以及高新兴（+15.7%）。图表24： A/H/台股安防设备板块2019年至今总市值图表25： A/H/台股安防设备板块2019年至今以E（截至2020年12月4日）（截至2020年12月4日）1，100 （人民币十亿元）1,000al . X郎人W5004001，10

15、0 （人民币十亿元）1,000al . X郎人W500400ozoz/n 0Z0Z/ZZ/6 ozoz/tzIN US ozoz/sz/z 6Toz/8/OT 6I0z/0mN 6T0Z/W/S 6I0z/ZT/cn 6Toz/T/T28.026.024.022.020.018.016.014.012.010.0安防设备市值0Z0H ozoz/zz、6 ozozas ooss 6TozN17ZI 6Toz/8/OT 6T0z/ZT/cn 6T0Z/I/T安防设备PE资料来源：万得资讯,资料来源：万得资讯,资料来源：万得资讯,蜂窝物联网景气度追踪终端用户数继续保持增长根据工信部数据，截至2020

16、年10月，我国蜂窝物联网终端用户数到达10.8亿户，较2019 年净增5,236万户，持续保持了高增长速率鼓用户行业属性拆分，智能制造用户占比19%, 智慧交通用户占比19%,智慧公共事业用户占比23%,行业分布基本保持稳定。图表26：我国蜂窝物联网终端用户数图表27：我国蜂窝物联网终端用户各行业占比39%39%38%39%39%21%22%23%23%23%18%19%19%19%19%21%21%20%20%19%39%39%38%39%39%21%22%23%23%23%18%19%19%19%19%21%21%20%20%19%100%80%60%40%20%0%0T6Z0Z 6OZO

17、Z 80息 Z.OZOZ9OZOZ SOZOZ 170息 mozoz ZOZOZ0 T6Z0Z 6OZOZ 8SZ0Z NONOZ 9SZ0Z物联网连接终端YoY （RHS）智能制造智慧交通智慧公共事业其他资料来源：工信部,资料来源：工信部,安防与智慧城市景气度追踪一企业数字化需求赋予安防企业收入韧性行业景气度延续复苏势头。根据智慧交通网统计数据，11月安防与智慧城市行业工程招标 金额同比提升23.6%,中标金额同比提升26.3%。回顾三季度整体，政府安防与智慧城市项 目招标/中标金额较2019年同期增长35.4%/57.1%,反映了疫后G端市场的复苏逻辑。图表28：政府安防和智慧城市工程季度

18、招标情况图表29：政府安防和智慧城市工程季度中标情况招标：安防+智慧城市TYoY(RHS)200%150%100%50%0%-50%140120100806040200|orNcm 。自 6 6Tom 63Z 631 8Tom 83Z 831 二 g ZJOm 二 ON资料来源：/DC, Statista，中标：安防+智慧城市TA YoY (RHS)资料来源：/DC, Statista，350% 300% 250%200% 150%100% 50%O-5450400350300(亿元)0025010015009Tue(9EBIAI9Mn9Td3s9T0N二，ue中标金额YTDYOY% 80%2

19、0% % o O 6 4% % 0%-20-400ZSONOZQ.s。工可工0RIAI0EW6T，ON6Td s6M6 TAeW6?elAI6Tufof8T0N8Td s8Mn8 TAeIAI8EBIAI8T，ue?ds图表30：政府安防和智慧城市工程月度招标情况160%140%120%100%资料来源：智慧交通网,安防与智慧城市行业新闻动态4 移远通信：公司及全资子公司累计收到政府补助1669.66万元移远通信12月1日盘后 公告，自2020年2月28日至今，公司及全资子公司合肥移瑞通信技术、上 海移远通信科技累计收到政府补助资金共计1669.66万元，均属于与收益相 关的政府补助。 大华股

20、份：实际控制人之一的2110万股股份质押延期购回。大华股份2020年12月3 日晚间发布公告称，实际控制人之一陈爱玲的2110万股股份质押延期购回。公司 近 日接到公司实际控制人之一陈爱玲女士的通知，获悉陈爱玲女士所持有本公司的局部 股份进行了股票质押式回购延期购回业务。 千方科技：拟注册发行不超15亿元中期票据。千方科技(002373.SZ)公布，为进一步拓 宽公司融资渠道，满足公司经营开展需要，优化债务结构，根据中华人民共和国公 司法、银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法等法律法规的规定，公 司拟向交易商协会申请注册发行总额度不超过15亿元人民币的中期票据。4新闻来自于TechWe

21、b、Wind资讯图表31:可比公司估值表净资产每股收益一匆Mt纱交易货日标价应用价市值（百*T 市盈率市净率收益率 / n/ XEV/EBITDA（财报华币）2(市万美兀）)2020E2021E2020E2021E2020E2020E2020E2021E00941.HK中国移动*跑赢行业CNYHKD65.0046.75123,4837.97.70.70.79.51.45.255.4100762.HK中国联通*跑赢行业CNYHKD6.104.5718,0399.48.50.40.44.10.70.430.48600050.SH中国联通*中性CNYCNY5.504.8322,93525.623.1

22、1.01.04.13.00.190.2100728.HK中国电信*中性CNYHKD3.202.3524,5358.28.00.50.45.71.60.250.26平均值47,24812.811.80.70.65.91.71.531.59中值23,7358.88.30.60.64.91.50.340.37000063.SZ跑赢行业CNYCNY45.1534.8122,49239.727.03.12.89.317.50.881.2900763.HK跑赢行业CNYHKD29.6619.8222,48920.113.61.61.49.37.70.881.29ERIC.US爱立信n.a.SEKUSDn.

23、a.12.3741,48919.916.93.93.417.59.65.266.16NOK.US诺基亚n.a.EURUSDn.a.4.0322J8515.015.91.11.06.27.30.220.21002792.SZ通宇通讯n.a.CNYCNYn.a.20.881,08144.031.67.77.3n.a.N.M.0.480.6601300.HK俊知集团n.a.CNYHKDn.a.0.80185N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002194.SZ武汉凡谷n.a.CNYCNYn.a.15.471,601N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n

24、.a.300134.SZ大富科技n.a.CNYCNYn.a.12.131,425N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002916.SZ深南电路n.a.CNYCNYn.a.112.298,41333.425.98.36.625.924.43.364.34002463.SZ沪电股份n.a.CNYCNYn.a.20.175,32523.819.25.44.423.117.20.851.05002446.SZ盛路通信n.a.CNYCNYn.a.7.221,00532.813.92.11.86.520.60.220.52002796.SZ世嘉科技n.a.CNYCNYn.a.1

25、4.2555119.716.12.22.09.44.80.720.89002104.SZ恒宝股份n.a.CNYCNYn.a.8.36892N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.02342.HK京信通信n.a.HKDHKDn.a.2.5289440.616.51.71.64.120.90.060.15QRVO.USQORVOn.a.USDUSDn.a.165.3518,85917.2(a)15.2(a)3.6(a)3.2(a)13.4(a)13.6(a)9.60(a)10.87(a)SWKS.US思佳讯n.a.USDUSDn.a.150.1724,94017.5(a)1

26、4.9(a)5.1(a)3.9(a)26.9(a)12.3(a)8.60(a)10.08(a)000889.SZ中嘉博创n.a.CNYCNYn.a.5.9785624.414.020.615.78.616.10.250.43300615.SZ欣天科技n.a.CNYCNYn.a.15.71450N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.00788.HK中国铁塔*跑匾行业CNYHKD2.501.2227,70028.521.61.01.03.64.10.040.05603186.SH华正新材n.a.CNYCNYn.a.38.6984129.521.7N.M.N.M.n.a.N

27、.M.1.311.78603679.SH华体科技n.a.CNYCNYn.a.23.7251924.015.44.03.217.219.50.991.5401675.HK亚信科技n.a.CNYHKDn.a.11.421,34912.510.61.61.414.89.50.770.91平均值9,37026.018.24.63.813.013.72.032.48中值1,38724.016.13.33.09.413.60.851.05600498.SH烽火通信*跑赢行业CNYCNY28.8324.984,47540.335.02.82.66.617.90.620.71CIEN.USCiena科技n.a

28、.USDUSDn.a.46.987,25017.5(a)15.6(a)2.6(a)2.3(a)15.5(a)10.5(a)2.68(a)3.02(a)000988.SZ华工科技n.a.CNYCNYn.a.24.783,81437.030.93.73.39.829.90.670.80002281.SZ光迅科技*跑赢行业CNYCNY35.1932.133z43042.338.34.54.211.227.10.760.84300502.SZ新易盛*跑赢行业CNYCNY92.3958.412z96042.328.411.18.429.832.41.382.05603083.SH剑桥科技n.a.CNYC

29、NYn.a.15.87613122.128.9N.M.N.M.2.5N.M.0.130.55300017.SZ网宿科技*中性CNYCNY8.707.802,92983.274.62.22.12.721.00.090.10600804.SH鹏博士n.a.CNYCNYn.a.7.851,72113.624.55.14.232.57.20.580.32601869.SH长飞光纤*跑嬴行业CNYCNY35.0028.702,28331.430.42.42.27.717.60.910.9406869.HK长飞光纤光缆*跑赢行业CNYHKD18.0010.982,28310.710.30.80.87.74

30、.40.910.94600487.SH亨通光电*跑赢行业CNYCNY20.3214.864Z44323.918.22.01.88.511.30.620.82600522.SH中天科技*跑匾行业CNYCNY15.8010.825,07913.38.61.41.211.16.50.811.26002491.SZ通鼎互联*中性CNYCNY5.634.71902N.M.33.52.12.0-2.321.5-0.050.14600260.SH凯乐科技n.a.CNYCNYn.a.11.911,824N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.603803.SH瑞斯康达n.a.CNYCN

31、Yn.a.11.62749N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002309.SZ中利集团n.a.CNYCNYn.a.5.37717N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.GLW.US康宁n.a.USDUSDn.a.37.9528z99428.020.32.52.49.812.11.351.875803JP藤仓n.a.JPYJPYn.a.462.001,31618.5(a)16.7(a)0.9(a)0.8(a)4.2(a)6.9(a)25.02(a)27.74(a)5801JP古河电气n.a.JPYJPYn.a.2963.002z01515.6

32、(a)11.2(a)0.8(a)0.8(a)5.7(a)7.6(a)189.40(a)265.00(a)PRY.IM普睿司曼n.a.EUREURn.a.27.258,87228.019.22.82.69.311.90.971.424063JP信越化学n.a.JPYJPYn.a.17765.0071,24922.1(a)20.4(a)2.4(a)2.2(a)11.4(a)10.9(a)804.83(a)871.31(a)300620.SZ光库科技n.a.CNYCNYn.a.47.25663N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.600131.SH国网信通n.a.CNYCN

33、Yn.a.17.613,22232.625.14.84.116.817.80.540.70603118.SH共进股份n.a.CNYCNYn.a.12.121,43923.318.42.02.68.715.40.520.66002897.SZ意华股份n.a.CNYCNYn.a.28.0773419.715.02.11.914.516.81.421.87平均值6,55927.424.92.92.610.515.347.0253.79注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期中值2,28323.920.42.42.39.013.80.790.8900552.HK中国通信服务*跑赢

34、行业CNYHKD6.503.983,5568.07.20.70.68.60.50.440.49300513.SZ恒实科技n.a.CNYCNYn.a.13.25637N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.300310.SZ直通世纪n.a.CNYCNYn.a.6.09822N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.300050.SZ世纪鼎利n.a.CNYCNYn.a.6.5457246.734.41.51.43.241.10.140.19300597.SZ吉大通信n.a.CNYCNYn.a.12.64465N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.

35、M.n.a.n.a.002929.SZ润建股份n.a.CNYCNYn.a.27.48929N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.平均值1,16327.420.81.11.05.920.80.290.34中值72927.420.81.11.05.920.80.290.34标有包的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年A股收盘于北京时间2020-12-04；港股收盘于北京时间2020-12-04；美股收盘于北京时间2020-12-04 资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、图表32:可比公司估值表净资产每股收益股票代码公司生漱一评匆财备货交需货日标入叱价!|需 加

36、E 嗨尹V/EBITDA （财根侍币）图表2020E2021E2020E2021E2020E2020E2020E2021EINTC.US英特尔n.a.USDUSDn.a.51.99213,03510.611.52.72.525.96.54.884.54AMD.US超威半导体n.a.USDUSDn.a.94.04113,10376.852.426.918.839.361.21.231.79NVDA.US英伟达n.a.USDUSDn.a.54233335,70246.5(a)41.4(a)15.4(a)11.5(a)43.3(a)41.9(a)11.65(a)13.11(a)002369.SZ卓翼

37、科技n.a.CNYCNYn.a.6.25552N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.000977.SZ浪潮信息*跑赢行业CNYCNY46.0028.976,44835.727.83.73.311.121.20.811.04000938.SZ紫光股份n.a.CNYCNYn.a.23.0710,09930.825.02.12.06.615.20.750.92HPE.US慧与n.a.USDUSDn.a.12.3415,8746.9(a)6.7(a)1.0(a)1.0(a)12.4(a)5.7(a)1.79(a)1.84(a)00992.HK联想集团*跑赢行业USDHKD6.

38、465.718,87010.5(a)10.1(a)2.0(a)1.8(a)25.6(a)3.3(a)0.07(a)0.07(a)DELLUS戴尔科技n.a.USDUSDn.a.72.1053,8389.7(a)9.2(a)7.3(a)5.2(a)106.0(a)7.8(a)7.45(a)7.86(a)601138.SH工业富联*跑赢行业CNYCNY20.0013.8442,10314.513.02.62.219.69.70.961.06603019.SH中科曙光*跑赢行业CNYCNY53.0236.068,00952.240.27.06.116.332.40.690.90000034.SZ神州数码n.a.CNYCNYn.a.24.272,44923.515.83.22.713.616.41.031.5300856.HK伟仕佳杰n.a.HKDHKDn.a.6.601,23710.19.01.51.315.710.90.650.73300212.SZ易华录n.a.CNYCNYn.a.29.502,93433.123.84.84.114.625.20.891.24688008.SH澜起科技*跑赢行业CNYCNY