企业并购财务风险分析_李芸.docx

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1、2015 年第 7 期下旬刊 ft 4 N 0.7,2015 (总第 595 期 ) _ T jm es F rnance _ (Cum uktivetyN 0.595) 企业并购财务风险分析 李芸贺冰倩 (山西财经大学，山西太原 030006) 【摘要】历史研究数据表明 75%以上的并购活动以失败告终，可见，并购活动的成功率很低。从企业并购的失败案例中可以发现，不能有 效的控制和防范财务风险是导致并购失败的主要原因，充分认识并购财务风险并对其实施有效的控制是并购活动成功的关键。本文阐述了 企业并购财务风险含义、内容以及财务风险的成因。 【关键词】企业并购并购财务风险财务风险成因 一、 企业并

2、购财务风险概述 (一 ) 企业并购财务风险定义 企业并购的财务风险是指企业由于并购定价、融资支付和并购 整合等各项财务决策和并购活动导致的财务状况恶化或不确定性 的财务成果损失，是并购预期的价值与价值实现严重偏离而导致企 业的财务困境和危机。 在并购不同的阶段中，财务风险的作用也不同，在并购开始时， 评估目标企业的价值过程中是否和真实情况接近就会对并购前期 的财务风险产生影响，如果对目标企业的数据材料掌握不够就会导 致评估失真，也会对后续的经营管理造成影响；同时在并购过程的 支付方式或者融资渠道不合适 ,也会造成过度支付从而给企业的财 务运作产生压力；另外在并购后的财务整合不充分的情况下，也会

3、 使得资产的优化配置难以实现。所以说，在并购过程中，不同时期的 财务风险也不同，并购过程财务风险就由这三个不同时期的财务风 险组成。 (二 ) 企业并购财务风险的内容 企业日常运营均会涉及到财务内容，财务活动是贯穿于企业的 所有运营活动中的，对于企业的发展有着非常重要的意义。由于企 业之间的差异，这也致使企业的财务结构有很大的不同，他们的债 务比例和融资方式都会有很大的区别。这些问题都会受到很多不确 定因素的影响，致使企业的收益和成本在实际运营中回合于预期目 标形成一定程度偏差，这种偏差会使企业造成一定程度的经济损 失，而造成这些损失的因素都是不确定的。所以，就把这些不确定的 因素称为为财务风

4、险。因此，在并购过程中，首要做的就是要分析企 业并购的不同时期出现的不同的财务风险。 企业并购财务风险内容主要包括 :并购前的目标企业价值评估 风险、并购中的融资支付风险、并购后的整合风险。 二、 企业并购财务风险的成因 (一 ) 并购动机不理性，投资战略不清晰 如果企业并购的目的是受市场的形势影响而不是出于自身的 发展目标，那么这种过于盲目的并购将会埋伏下很大的风险，很有 可能致使整个并购活动以失败告终，这就会给企业带来无法挽回的 风险。因此企业并购的动机是在并购活动前最需要考虑和研究的因 素，它直接决定了并购成功与否。 (二 ) 并购过程有不实的信息 在并购的过程中，目标企业内部会存在一定

5、程度的信息不对 称，这就可能导致选择了错误的目标企业。这种错误会导致很严重 的经济损失，最终使并购失败。如果并购目标是上市企业，相关的资 料就会比较容易获取；如果并购目标不是上市企业，有 价值的信息 资源就会比较难以获得到，从而额外增加目标企业价值评估的财务 风险。由并购目标信息的数量及质量产生的并购财务风险包括五部 分内容： 1. 或有事项和期后事项的披 &企业财务报表的来源就是指在 以前发生的情况，只体现以前一个阶段企业的财务流通运营情况和 资金流通情况，在并购评估中起着一定的作用。如果有未决诉讼、自 然损失等期后事项和或有事项，按照要求应该披露在附注中，不过 披露的内容多少目标企业会根据

6、自身情况进行裁定。如果出现有目 标企业造价 ,增加企业价值，那么就会导致并购成本上升。 2. 表外融资。为了回避了财 务报表中负面信息的影响以及提升 自身形象，我国的部分企业会进行表外融资，效果显而易见。 3. 对于重要资源很难有效反映其价值。企业经营中的财务报表 虽然能提供不少信息，但是由于有不同程度的货币计量假设的原 因，还有很多有重要价值的资源体现不出来，如果忽略了这些因素， 就会使财务评估出现风险。例如技术优势和人力资源等。 (三 ) 评估体系和评估法不完善 国内的企业并购评估体系有很大的欠缺 ,而且缺少专业的并购 评估人才，无法把握公司的前进之路和评估主导思想。结果在并购 活动进行中

7、，无法运用客观有效的并购方式 ,无法给予目标企业客 观合理的估价，这种对目标企业的估价偏差是导致并购风险存在的 一个客观存在的因素。 (四） 缺乏中介组织，资本市场发育不完善 由于起步晚，国内的资本市场欠缺拥有职业道德和专业胜任能 力的金融服务公司，很多证券公司发展还不完善，各方面的能力都 有待提高。所以并购的信息成本过高，同时并购过程中的监督和指 导也有欠缺，这些因素都增加了并购的成本和风险。 三、企业并购财务风险的控制 (一 ) 对目标企业进行充分调查 在收购前，要对目标企业的信息进行全面了解。首先，最好可以 借助公证独立的第三方，专业评级机构帮助企业进行对财务报表的 审核，计算相关的一些

8、典型财务数据平均值，其次，收购方可以根据 上述情况做基本的财务分析，从而发现问题。让其出具与收购过程 中可能出现的逾期事实相关的问题的证明，以及有关各方相关的法 律协议。 (二 ) 建立健全的价值评估体系 企业估值不是简单相加更非企业的资产价值，而是建立在企业 的竞争力，盈利能力和企业的总体评价的基础上。从我国目前的并 购实践中研究可得出，大部分企业采用市场比较法，预期收益贴现 法和基于自由现金流量的企业价值评估法。此外，由于我国尚处于 市场经济的初级发展阶段，尚未形成有效的资本市场，市场效率较 低，企业并购定价选用了不合理的估值方法 ,可能导致低估了被并 购企业的价值，损害原股东利益，此外，

9、资源也没有达到最佳配置， 因此，我认为，在企业并购定价中，中粮应选择基于自由现金流量的 企业价值评估方法来对蒙牛价值进行估计，提高估值的准确度。 (三 ) 合理规划并购融资的资本成本 融资成本的高低会直接影响公司现有股东的利益，无论是债务 融资还是股权融资，混合成本必须小于资本收益率，否则无法达到 (下转第 102页） 1 Tines Finance 对于地铁资源开发企业而言， “ 营改增 ” 机遇与挑战并存。试点 及扩围阶段，部分企业因生产周期、成本结构等因素，进项税额较 少，加上部分业务市场不规范，进项抵扣情况不尽如人意，税负增 加。随着营改增的深入，会有更多的问题涌现，如何及早适应国家税

10、 制改革的大潮，如何在同样生产经营条件下 ,减少税收上缴和偿债 负担，提高行业竞争力和利润水平，都应成为地铁资源开发企业管 理者和财税人员目前高度关注的焦点。 (上接第 99页） 防企业出现舞弊和错误的保障，和企业内部控制体系在目标上具有 一致性 ,二者具备相互参考使用的可行性 ;第二，企业内部审计审核 过程中会形成很多审核证据，这些证据在企业内部控制中可以用以 作为企业控制活动考评的依据。 六、全面预算对完善企业内部控制的作用 企业全面预算是以市场供需为主导、以企业实际情况为依托、 以各部门预算为基础、以财务预算为核心的综合性预算体系。企业 财务预算管理就是为了实现企业价值的最大化，科学的对

11、预算年度 的预算编制、预算执行以及预算考评进行的综合性、系统性管理。企 业财务预算管理是为企业服 务的，是以提升企业的整体价值为目标 的内部控制的组成部分。 企业全面预算在内部控制中的作用主要体现在事前预算审批、 事中预算控制、事后预算控制三个方面。首先，事前严格按预算审 批，完善内部控制。凡是预算当中没有的项目，不予拨款，不予审批； 凡是超预算的金额，除专项审批外，一律予以核减；凡预算内的项 目，一律严格执行，杜绝消极执行的情况。其次，事中严格执行预算 控制。预算执行 “ 两层皮 ” 的关键环节在于事中的执行。由于市场客 观环境的多变以及业务经手人的主观意愿的控制，使业务执行容易 发生背离预

12、算。因此，必须制定 完善的监督和激励机制，严格控制业 务经手人随意变更预算执行业务的情况发生，维护预算的权威性。 最后，事后预算监督控制。事后财务报销审核监督是保障严格执行 预算的关键环节。事后财务的报销审核可以有效的抑制 “ 将在外军 令有可不受 ” 现象的发生 ,没有执行预算的无预算项目、超预算项目 一律不予报销结算，扭转 “ 钱花了再说 ” 的不正风气。通过事前、事 中、事后三个方面实现全面预算在内部控制中的作用。 七、绩效考评对完善企业内部控制的作用 绩效考评制度可以很好的起到落实企业内部控制制度的作用。 绩效考评制度可以深入剖析企业内部控制中的预算编制与预算执 行的情况，尤其是重视预

13、算执行出入较大的领域，剖析深层次的原 因。针对产生的客观原因，预测以后年度发生的可能性，提出预备方 案 ;针对产生的主观原因，应鉴别性质，如存在舞弊动机，应引起相 应领导的足够重视，杜绝引起更大的损失或再次发生。此外 ,针对该 预算年度总结的经验教训制定整改措施，并严格落实。建立整改落 实方案定期回访制度，促使冶金企业真正整改、深入整改，防止内部 控制流于形式 ,逐步提升企业内部控制的整体执行水平。 参考文献 1 张立勤 .浅议企业内部控制 工作存在的问题 m财会通讯， 2013, 14. 2 孙善欣 .浅谈企业财务工作及其管理 J1会计之友， 2013, (11): 152 15:3. 3张

14、恒源 .论企业内部控制与财务管理 J.中国经济管理， 2014 (01):77 79. 4 刘明敏 .企业内部控制中的财务问题研究 J.经济研究导刊， 2013, (17):41 44. 作者简介 :金宜圣 （ 1980-),男，本科学历，现就职于蚌埠玻璃工 业设计研究院财务部。主要从事财务核算管理和内控管理，工作经 验丰富。 (上接第 100页） 并购融资的效果。因此，并购方若想降低融资成本，必须在确定了融 资类型后，要根据金融市场变化趋势，设计出专业的融资方案。 (四 ) 优化企业的融资结构 优化融资结构需将成本与融资风险都考虑进去，以优先债务、 次级债务及股本来简要说明融资安排的结构。企业若按优先债务、 次级债务和股本融资，融资成本依次变高、风险依次减少，这样减少 了资金成本，有效地控制了融资风险。 四、小结 本文主要对企业并购及风险的相关理论进行表述，分别对并 购、并购风险的涵义进行了阐释，其次引出并购财务风险的定义，接 着，详细的分析了企业并购过程中财 务风险的内涵及其成因分析， 并介绍了相关风险理论 ,为企业并购做好理论基础。 参考文献 1M晓晴 .企业并购风险研究 D 复旦大学硕士学位论文 ,2010,43- 46. 102 Tines Finance