迎来商品属性与金融属性的双击.docx

《迎来商品属性与金融属性的双击.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《迎来商品属性与金融属性的双击.docx（46页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1、铜价的决定方式：金融属性+商品属性的合力-5-2、流动性宽松+弱美元，铜价具备上行周期的货币环境-6-3、供需紧平衡+新兴领域需求爆发，铜价将进入新的周期-8-3.1、 铜之供给：低供应增速是常态，叠加短期供给不确定性增加-8-3.1.1 长期维度：铜矿资本性开支高峰期已过，新增供给产能将大幅下降- 83.1.2 、短期维度：疫情、罢工和政策等干扰不断，不确定性因素增多-12.3.2、 铜商品属性之需求：疫苗进展迅速，2021年有望国内外需求的共振16- 321、铜需求之中国：下游需求率先复苏，全球制造业回流 -20-322、铜需求之美国：房地产景气指数创新高-23-323、铜需求之新兴领

2、域：新兴领域打破了铜的供需紧平衡-29-3.4、 铜库存：历史低位，主动补库周期或在2020H1,且非商业净多单占比处 于历史高位-36-3.5、 铜价的新周期：供需紧平衡+新兴应用领域爆发，铜价有望进入大幅上行 -39- 4、投资标的-41-4.1、 紫金矿业：铜金高位，具备阿尔法的资源成长股-41-4.2、 西部矿业：西部有色金属矿业龙头，玉龙二期已投产，业绩或高速增长 42-5、风险提示-43 -图表目录图1、铜价与美元指数呈负相关关系-5-图2、截至2021年1月5日，美国联邦基金利率为0.09%-6 -图3、2020年12月点阵图显示美联储将维持利率在当前水平直至2023年年底- 6

3、图4、截至2021年1月6日，美元指数跌至89.4- 6 -图5、截至2020年12月23日，美联储资产规模为7.5万亿美元-7 -图6、通胀与铜价走势正相关-8-图7、WIT原油价格自2020年4月触底后，逐渐回升-8-图8、全球铜矿企业资本开支于2013年见顶-9-图9、据BI测算，全球铜矿供应增速自2022年起逐年下降-9-图10、全球铜矿每年增量情况（单位：千吨）-10-图11、全球铜矿累计增量情况（单位：千吨）-10-图12、智利为全球最大的铜供应国-12-图13、2020年1-8月，全球矿产铜产量同比下降0.8%- 12-图14、2020M8,智利矿产铜产量同比增长0.5%- 13

4、-图15、2020M8,秘鲁矿产铜产量同比下降16.5%- 13-图16、12月以来，智利每日新增在1000名以上-13-图17、12月以来，秘鲁每日新增在1000名以上-13-图18、2020Q2,前五大矿企矿产铜产量同比下降-13-图19、2020Q3,前五大矿企矿产铜产量同比下降-13-图20、2020年矿产铜产量比预期下降124万吨,其中拉丁美洲占比为57% -14 - 图21、2020年，矿产铜产量比预期下降的量中约50%由疫情造成-14 -图22、2020M9,废铜进口实物量同比下降49%- 15-图23、2020M4,废铜进口金属量同比下降44%- 15-图10、全球铜矿每年增量

5、情况（单位：千吨） 图11、全球铜矿累计增量情况（单位：千吨）1,750UO: JPE 90002025OtherAustraliaEU/Russiai AsiaNorth AmericaOther LatAmAfrica mb PeruChile-TotalMBOtierAustraliaEU/RussiaAsia North AmericaOtier LatAmAfricai Peru ChileTotal-7503.750项目 公司基本情况CobrePanama2009年12月，中国铁建和铜陵集团成立Mirador铜陵集团和 中国铁建50%： 50%的合资公司，并以6.79亿加元收 购加

6、拿大上市公司Corriente Resources Inco Corriente在厄瓜多尔拥有四处勘探项目，其 中就包括Mirador铜矿资产。Kamoa紫金矿业2015年以4.12亿美元收购49.5%的Kakula紫金矿业卡莫阿控股股权，而卡莫阿控股持有卡莫阿 矿山80%权益Spence必和必拓必和必拓于2018年投资24.6亿美元扩建Spence铜矿紫金矿业2020年以38.83亿元收购50.1 %的驱龙紫金矿业巨龙铜业股权，而卡莫阿控股持有卡莫阿矿 山80%权益Timok紫金矿业紫金矿业2019年以18.58亿加元收购100% 的Nevsun股权2018年，英美资源集团与二菱公司达成6亿

7、Quellavec英美资源美元的交易，三菱公司在秘鲁Quellaveco铜0矿项目上的股份增加到40%,英美资源持股 比例下降至51%2018年，泰克资源以1.625亿美元增加对QuebradaQuebradaBlanca铜矿股权至90%,二期扩建Banca 二泰克资源总投资48亿美；2019年，住友以12亿美元期获得泰克在Quebrada Blanca铜矿项目30%的 间接权益Udokan贝加尔矿业俄罗斯最大未开发铜矿，铜矿储量2670万吨，第一量子第一量子拥有巴拿马Cobre矿山80%股权Mina智利石油公秘鲁境内，投资16亿美元资料来源：Bloomberg Intelligence,兴业

8、证券经济与金融研究院整理资料来源：Bloomberg Intelligence,兴业证券经济与金融研究院整理新建项目逐渐投产达产 供应或逐步恢复。1 ）2020年,Cobre Panama和Mirador已经投入生产并正在逐步达产。2） 2021年，Kamoa Kakula, Spence, Qulong 和 Timok 即多投产；3） 2022 年，Quellaveco, Quebrada Banca 二期，Udokan 和Mina Justa或投产。从改扩建项目来看,据wood Mackenzie预计，到2025 年，Grasberg Block Cave, Oyu Tolgoi UG,

9、Dikuluwe Mashamba 和 Almalyk 四个项目预计将增加约120万吨/年的铜产量。表 3、Greenfield projects 项目情况投产时间设计产能2020年铜年产量预期为28.5万至312019年 万吨；2021年达到33-35万吨；未来 或达到37.5万吨。一期达产后将年产铜精矿35.4万吨2019年 （预计精矿品位:铜26.3%,金5g/t,银 54.46g/t）o铜矿建设项目共分为3个阶段，首期2021年建设600万吨/年的采选项目2021年投产前4年，年均产铜30万吨2021年一期年产铜16.5万吨，铝0.62万吨2021年7 Timok上带矿产铜前三年均14

10、.8万月吨，10年平均8.6万吨原矿的铜平均品位前5年为0.84%, 前10年为0.73%,前30年为0.57%。2022年铜当量的平均年产量前五年为33万吨，前10年为30万吨，前30年为 24万吨二期项目将使矿山运营寿命延长28 年，至2047年，甚至可能至2054年,2022年使磨矿厂的矿石加工产能提高到日均13.5万吨；投产后铜年产量为31.6万 吨2022年 年处理矿石量1200万吨2022年 年产铜精矿10.2万吨，阴极铜5.8万Justa司子公司阿尔萨（60%）和秘鲁明苏 尔（40%）资料来源：SMM,铜之家，兴业证券经济与金融研究院整理 从产能投放来看：我们预计，2021-20

11、23年全球新增矿产铜产能分别为126万吨、93万吨、73万吨，之后新增产能有限。表4、2021-2023年全球新增矿产铜产能分别为126万吨、93万吨、73万吨（单位：万吨）项目产能2021 年占比项目产能2022 年占比项目产能2023 年占比巨龙1713.1%Quellaveco1617.0%Kakula - Kansoko - Kamoa1519.8%Timok108.0%SpenceGrowthOperation910.0%QuebradaBlancaPhase II1419.1%SpenceGrowthOperationKakula - Kansoko - Kamoa997.4%7.

12、2%Kakula - Kansoko -KamoaYandera Project868.1%6.7%Grasberg Block Cave El Teniente New Mine Level141318.4%17.0%Quellaveco86.3%QuebradaBlancaPhase II66.5%Rosemont78.9%QuebradaBlancaPhase II86.0%Rosemont66.5%OlympicDamExpansion56.1%CentinelaSecondConcentrator75.6%Chuquicamata Underground55.6%Oyu Tolgoi

13、 Expansion56.1%Tia Maria64.8%CentinelaSecondConcentrator55.4%RTB Bor22.3%Salvador Inca64.4%Tia Maria44.3%Gunnison22.2%Casino64.4%Mina Justa44.3%合计73100.0%Chuquicamata Underground54.2%Carrapateena43.8%Mina Justa54.0%OlympicDamExpansion43.8%Cobre Panama54.0%Cobre Panama33.2%losreiamores42.8%Oyu Tolgoi

14、 Expansion32.7%ExpansionZafranal32.4%Casino22.2%Mirador32.0%Mirador21.8%North met21.6%RTB Bor21.8%Skouries21.6%Florence21.7%Oyu Tolgoi Expansion21.2%BKM D叩osit21.6%RTB Bor11.2%Northmet11.4%Carrapateena11.1%Puquios10.5%El Pilar11.0%Chengmenshan10.5%BKM Deposit11.0%Kipushi MillPlatreefProject10.5%Puqu

15、ios10.8%(ContainsFlatreefDeposit)00.2%Florence10.8%合计93100.0%紫金山10.8%Diego de Almagro10.7%Constancia10.5%Chengmenshan10.4%Kipushi Mill10.4%Huogeqi00.2%Kipoi00.2%El Espino00.2%ParysMountainProject00.1%合计126100.0%资料来源：彭博，公司公告等，兴业证券经济与金融研究院整理3.1.2、短期维度：疫情、罢工和政策等干扰不断，不确定性因素增多 短期来看，疫情+罢工，主要铜供应国家生产和运输受到影响

16、，制约铜矿供 给。据USGS统计，2019年全球前五大矿产铜供应国分别为智利、秘鲁、中 国、美国、刚果金和澳洲，占比分别为27.6%、11.8%、7.9%、6.4%和6.4%, 前五大合计占比为60.1%,智利和秘鲁供给占比合计为39.4%。截至2020年 12月10日，智利和秘鲁累计确诊人数分别为56.5万和97.7万名，占其总人 口比例分别为2.98%和3.0%。另外，虽然每日新增确诊人数有所下降，但12 月以来，智利、秘鲁每日新增均在1000名以上，即每日新增确诊人数占总人 口比例在0.005%和0.003%以上。疫情依旧严峻，智利延长国家紧急状态、 智利铜矿罢工等，对运输和生产产生影响

17、。据ICSG数据，2020年18月， 全球矿产铜产量同比下降0.82% 其中智利、秘鲁的矿产铜产量分别同比变 化+0.5%和165%，智利产量同比增加的原因在于由于生产限制，2019年1-8 月矿产铜产量同比下降0.5%,那么相比于2018年1.8月，2020年19月智 利矿产铜产量同比下降0.25%。/ 智利延长国家紧急状态影响运输：2020年9月，智利总统宣布国家紧急 状态从9月15日起继续再延长90天，宵禁、关闭边境继续执行。图12、智利为全球最大的铜供应国图13 2020年1-8月 全球矿产铜产量同比下降0.8%/ 智利铜矿罢工不断。虽然2020年10月16日，Escondida矿山（

18、2019 年铜产量为119万吨）的监理会表示，已就劳资协议达成协议，避免了 全球最大铜矿罢工的威胁；但2020年10月19日，智利Candelaria铜 矿（2019年铜产量为11.14万吨）宣布从10月20日起暂停运营； Antofagasta结束了与合资企业Zaidi/ar矿的工会和Centinela的两个工会 的劳资谈判，最近开始与Centinela的其余两个工会进行谈判。智利秘翕中国美国 刚果金 澳洲 星、西哥 俄罗斯哈萨克斯坦 印尼 其他资料来源：USGS,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：ICSG,兴业证券经济与金融研究院整理图14、2020M8，智利矿产铜产量同比增长0.5%

19、图15、2020M8，秘鲁矿产铜产量同比下降16.5%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来/La /i片la 3V一61a0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%智利矿产铜产量累计同比源：ICSG,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整理图16、12月以来，智利每日新增在1000名以上图17、12月以来，秘鲁每日新增在1000名以上600,000500,000400,000300,000200,000100,00002021MM 202（M5 20NMJ6 202（X07202（X08 202（X09 202CK1

20、0202CM12021M235,0001,000,00030,000800,00025,00020,000 600,00040,000 1,200,00015,000400,00010,000200,0000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000 0202004 202005 20204）6 2020W 2020 08 202009 202010 202011 202012WHO:智利漏诊病例渐起廉炎;累计值（名）。WHO:智利:确涉病例:新皿交:当日新增（名，右轴）资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整理确诊病例新冠肝炎:累计值（名

21、）o确诊病例渐皿变;当日新增（名力轴）资料来源：wind,兴业证券经济与金融研窕院整理 2020Q2-Q3，全球前5大矿企的矿产铜产量均同比下降。2020Q2-2020Q3, 全球前五大铜矿生产企业，必和必拓、自由港、Group Mexico、南方铜业和 第一量子的矿产铜合计产量分别同比下滑26%和1.2%；而第一量子由于赞 比亚Sentinel铜矿和巴拿马Cobre Panama铜矿产量提升，使得2020Q3产铜 产量同比增长10%。图18、2020Q2，前五大矿企矿产铜产量同比下降 图19、2020Q3，前五大矿企矿产铜产量同比下降 表5、2020Q2/Q3主要矿企矿产铜合计产量同比下滑（

22、单位：万吨） 2019 02 （万叱） 2020 02 （万11屯） 2020 Q2 同比（右轴） 2019 Q3 （万吨）2020 Q3 （万吨） 2020 Q3同比（右轴）资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理公司201820192020Q12020Q22020Q32020M9ZUZUJZ 同比2U2UW 同比ZOZOMy同比BHP Billiton Ltd174.5170.642.537.541.3121.4-75.5%-3.8%-6.1%Freeport-McMoRan Copper & Gold173.0147.333.234.838

23、.3106.2-1.2%-2.3%-3.2%Grupo Mexico SAB de CV100.2111.927.328.628.183.9-1.0%-2.0%0.3%Southern Copper Corp88.499.424.225.324.774.2-1.3%-2.3%0.6%First Quantum Minerals Ltd59.270.219.516.921.157.60.4%9.8%18.7%Vale SA38.738.19.58.58.826.7-14.0%-10.9%-8.2%KGHM Polska Miedz SA37.437.19.99.08.927.8-1.3%-6.4

24、%-2.6%Zijin Mining Group Co Ltd24.937.011.511.611.534.533.2%23.0%30.7%Teck Resources Ltd29.429.06.45.46.218.0-30.5%-21.9%-20.5%Lundin Mining Corp17.923.510.26.56.122.936.9%-17.6%35.9%Barrick Gold Corp17.419.65.25.44.715.323.7%-8.0%7.3%HudBay Minerals Inc15.513.72.51.82.56.8-40.6%-30.3%-35.0%Newcrest

25、 Mining Ltd9.111.43.24.03.210.339.6%40.3%35.1%OZ Minerals Ltd11.610.92.02.52.46.9-13.8%-3.2%-14.8%Capstone Mining Corp7.86.81.61.71.75.16.0%-1.3%-2.4%Taseko Mines Ltd4.34.31.51.71.34.441.4%16.8%41.2%Industrias Penoles SAB de CV2.42.90.60.50.41.5-35.6%-41.6%31.0%Philex Mining Corp1.21.20.30.30.30.98.

26、3%-2.2%7.3%合计812.6835.1211.0202.1211.4624.5-2.9%-2.4%0.7%资料来源：彭博，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2020年由于疫情影响造成的矿产铜产量下降约62万吨。据Wood Mackenzie 预计，2020年矿产铜预计减少124万吨，其中约50%是由于疫情影响，即62 万吨。而分区域来看，拉丁美洲、非洲、北美、亚洲、大洋洲的占比分别为 57%、15%、13%、5%和 5%。图20、2020年矿产铜产量比预期下降124万吨，其 中拉丁美洲占比为57%图21 2020年 矿产铜产量比预期下降的量中约50%由疫情造成拉丁美洲非洲北美丑洲

27、大洋洲其他资料来源：Wood Mackenzie,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wood Mackenzie,兴业证券经济与金融研究院整理 2020年19月国内废铜进口量同比下降近50%。废铜作为冶炼及加工两个环 节的原料，在冶炼端作为铜精矿的原料替代品，中国电解铜中17%左右的产 量是利用废铜产出，在加工端作为电解铜的替代品，8-10%铜材原料来自废料，废铜供应的松紧，将直接改变电解铜的供需结构。2019年下半年起，“废 六类，从非限制类目录调入限制类目录，进口铜废碎料需批文，批文数量有严 格控制，进口废铜量大幅下降,2020年1-9月，废铜进口实物量同比下降49%o图22、2020

28、M9，废铜进口实物量同比下降49%图23、2020M4，废铜进口金属量同比下降44%废铜进口量累计（万吨，实物吨） 累计同比（右轴）资料来源：海关总署，SMM,兴业证券经济与金融研究院整理进口废铜金属吨一-累 计同比（右轴）资料来源：海关总署，SMM,兴业证券经济与金融研究院整理 虽自2020年11月起废铜可自由进口，但标准较高，废铜进口量大幅增加或 有一定难度。而据2020年10月生态环境部、海关总署、商务部、工业和信 息化部四部门发布的关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合 金原料进口管理有关事项的公告，自2020年11月1日起，符合再生铜 原料，标准的再生铜将不属于固体废物，可自

29、由进口。但值得注意的是，再 生铜标准非常严格，据富宝数据，2018/2019年，进口废铜估算平均含铜品位 分别为57.6%和75%,而2020年的政策要求再生紫铜进口品位不得低于94%, 再生黄铜金属含量不低于95%,标准大幅提高，废铜进口量大幅提升或有一 定难度，且据SMM数据，预计2021年国内废铜供应为172万吨，同比增长3.6%o表6、废铜进口政策时间相关政策及公告2017年7月2017年8月2017年10月2018年2月2018年5月2018年8月2018年12月禁止洋垃圾入境推动固体废物进口管理制度改革实施方案发布进口废物管理目录（2017年）的公告公开征求限制进口类可用作原料的固

30、体废物环境保护管理规定（2017年）（征求意见稿）2018年全国环境保护工作会，强调限制类固体废物全年进口量同比下降11.8%海关发布关于公布进口可用作原料的固体废物装运前检验监督管理实施细则的公告商务部对美国进口废铜征收25%关税调整进口废物管理目录，将铜废碎料等8个品种固体废物从非限制进口类可用作原料的固体废物目录 调入限制进口类可用作原料的固体废物目录，自2019年7月1日起执行2020年6月2020年10月2020年底，固废将实行零进口关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告，自2020年11 月1日起，符合再生铜原料标准的再生铜将不属于固体废物，可自

31、由进口资料来源：中国政府网，中华人民共和国生态环境部等公开信息，兴业证券经济与金融研究院整理图24、预计2021年，国内废铜供应量为172万吨废铜国内供应量（万吨）YOY （右轴）资料来源：SMM,兴业证券经济与金融研究院整理中国BBIBP-CorVInactivated vaccineInactivated vaccine中国-Inactivated vaccine中国CoronavVacInactivated vaccine中国ConvidiceaRecombinantvaccine(Ad5-nCoV)(adenovirus type 5 vector)美国/加拿大mRNA-1273mRN

32、A-based vaccine俄罗斯EpiVacCoronaPeptide vaccine俄罗斯Sputnik VNon-replicating viral vector多个国家BNT162b2mRNA-based vaccine印度CovaxinInactivated vaccine英国AZDI 222Replication-deficient viral vector vaccineSARS-CoV-2中国vaccine (inactivated)Inactivated virus中国InactivatedSARS-CoV-2Inactivated virus阶段附条件上市有限批准有限批准

33、有限批准有限批准有限批准有限批准已上市有限批准有限批准Phase3Phase33.2、铜商品属性之需求：疫苗进展迅速，2021年有望国内外需求的共 振 疫苗研发进展迅速，中国、美国、俄罗斯等疫苗开始上市。1 ）中国：国药疫 已附条件上市,另外据卫健委表示，中国要在春节前7天完成5000万重点人 群1亿剂次新冠疫苗接种任务。2）美国：辉瑞疫苗已经上市。3）俄罗斯： Sputnik V （以前称为Gam-COVID-Vac）等两个疫苗已获有限批准。4）英国： 疫苗AZD1222已获有限批准。随着多个国家疫苗上市，疫情控制有望加速， 经济复苏或加快。表7、截至2021年1月9日，中国、美国均有疫苗上

34、市国家/地区名称机制机构Beijing Institute of Biological Products; China National Pharmaceutical Group (Sinopharm)Wuhan Institute of Biological Products; China National Pharmaceutical Group (Sinopharm)SinovacCanSino BiologiesModema, BARDA, NIA1DFederal Budgetary Research Institution State Research Center of Viro

35、logy and Biotechnology Gamaleya Research Institute, Acellena Contract Drug Research and DevelopmentPfizer, BioNTech; Fosun PharmaBharat Biotech; National Institute of VirologyThe University of Oxford; AstraZeneca; IQVIA;Serum Institute of IndiaSinovac Research and Development Co., LtdSinopharm + Chi

36、na National Biotec Group Co + Wuhan Institute of Biological Productsvaccine (Vero cell)Inactivated中国SARS-CoV-2 vaccine (Vero cell) Recombinant中国SARS-CoV-2 vaccine (CHO Cell) Recombinant novel coronavirus vaccine中国(Adenovirus type 5 vector)中国Ad26.COV2.S中国SARS-CoV-2 vaccine (vero cells) ChAdOxl-S-英国(A

37、ZDI 222) (Covishield) SARS-CoV-2美国rS/MatrixMl-Adjuvant美国mRNA-1273美国JNJ-78436735美国NVX-CoV2373美国INO-4800美国-德国CVnCoV Vaccine俄罗斯Gam-COVID-VacAdeno-based哈於克斯坦印度德国印度QazCovid-in - COVID-19 inactivated vaccine nCov vaccineCVnCoV Whole-Virion Inactivated SARS-CoV-2Vaccine (BBV152)加拿大VIR-7831Bacillus澳洲/荷兰/美 国

38、Calmette-Guerin (BCG) vaccineInactivated virusProtein subunitViral vector (Non-replicating)Viral vector (Non-replicating)Inactivated virusViral vector (Non-replicating)Protein subunitRNA based vaccineNon-replicating viral vectorNanoparticle vaccineDNA vaccine (plasmid)Adenovirus-based vaccineRNA bas

39、ed vaccineViral vector (Non-replicating)Inactivated virusDNA based vaccinemRNA-based vaccineInactivated virusPlant-based adjuvant vaccineLive-attenuated vaccineSinopharm + China National Biotec Group Co + Beijing Institute of Biological ProductsAnhui Zhifei Longcom Biopharmaceutical + Institute of M

40、icrobiology, Chinese Academy of SciencesCanSino Biological Inc./Beijing Institute of BiotechnologyJanssen PharmaceuticalInstitute of Medical Biology + Chinese Academy of Medical SciencesAstraZeneca + University of OxfordNovavaxModerna + National Institute of Allergy andInfectious Diseases (NIAID)Joh

41、nson & JohnsonNovavaxInovio PharmaceuticalsImmunityBio; NantKwestCureVac AGGamaleya Research Institute ; Health Ministry of the Russian FederationResearch Institute for Biological SafetyProblems, Rep of KazakhstanCadila Healthcare Ltd.CureVacBharat Biotech International LimitedMedicago; GSK; Dynavax

42、University of Melbourne and Murdoch Childrens Research Institute; Radboud University Medical Center; Faustman Lab at Massachusetts General HospitalPhase3Phase3Phase3Phase3Phase3Phase3Phase3Phase3Phase 3Phase 3Phase 2/3Phase 2/3Phase3Phase3Phase3Phase3Phase 3Phase3Phase 2/3Phase 2/3资料来源：世界卫生组织，RAPS,路透社，丁香医生等公开信息，兴业证券经济与金融研究院整理注1：有条件批准上市是指用于治疗严重危及生命且尚无有效治疗手段的疾病以及罕见病的药品、公共卫生方面急需的药品，现有临床研究