财务管理培训讲义(ppt 69页).pptx

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1、 财务管理财务管理 山东大学管理学院山东大学管理学院 杨婷蓉杨婷蓉n1.1财务管理的概念及发展n 1.1.1财务n 1、财务主要涉及两方面问题：一是确定价值；二是参与制定最佳决策。n 2、财务有三个主要方面：企业财务管理、投资和金融市场与中介。n 企业财务管理集中于企业怎样才能创造和保持价值。财务管理需要有效地利用资源以实现企业的目标。企业财务管理决策主要有：投资决策、筹资决策和运营决策。第1章 财务管理概述 n投资n 投资方面是从企业外部投资者的角度审查财务交易。n金融市场与中介n 金融市场与中介是从第三方的角度来探讨企业的筹资决策。与作为公司和投资交易双方不同，金融市场与中介是作为中间人促

2、进投资者与公司之间的交易。n 广义的金融市场是指一切资本（包括实物资本和货币资本）流动的场所。狭义的金融市场是指买卖股票和债券等金融证券的市场。n 金融市场是企业投资和筹资的场所；企业通过金融市场使长短期资金互相转化；金融市场为企业理财提供有意义的信息。n 金融市场由主体、客体和参加人组成。金融市场有多种分类。n 3、财务原则n 竞争的经济环境：n （1）自利行为原则：人们按照他们自己的财务利益行事。n （2）双方交易原则：每一项财务交易都至少存在两方。n （3）信号传递原则：行动传递信息。n （4）行为原则：当所有的方法都失败时，寻求其他的解决途径。n 价值与经济效益：n （5）有价值的创意

3、原则：新创意能获得额外报酬。n （6）比较优势原则：专长能创造价值。n （7）期权原则：期权是有价值的。n （8）净增效益原则：财务决策建立在净增效益的基础之上。n 财务交易：n （9）风险报酬权衡原则：在风险和报酬之间有一个对等关系。n （10）分散化原则：分散化是有利的。n （11）资本市场效率原则：资本市场能迅速反应所有的信息。n （12）货币的时间价值原则：货币具有时间价值。n 1.1.2财务管理的发展阶段：n 20世纪是财务管理大发展的一个世纪，在这100年的时间里，财务管理经历了五次飞跃性的变化，被称为财务管理的五次发展浪朝。1、第一次浪潮：筹资管理理财阶段 2、第二次浪潮：资产管

4、理理财阶段 3、第三次浪潮：投资管理理财阶段 4、第四次浪潮：通货膨胀理财阶段 5、第五次浪潮：国际经营理财阶段n 1.1.3财务管理理论 1、概念 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。2、结构 财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分以及这些部分之间的排列关系。具体说是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。n 3、内容n（1）财务管理的基本理论财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理

5、方法构成的概念体系。n（2）财务管理的通用业务理论财务管理的通用业务理论是指各类企业都有的财务管理业务理论。如企业筹资管理理论、投资管理理论、营运资金管理理论、分配管理理论。n（3）财务管理的特殊业务理论财务管理的特殊业务理论是指只有在特定企业或某一企业的特定时期才有的财务管理业务理论。如企业破产清算财务管理理论、企业兼并财务管理理论、企业集团财务管理理论、小企业财务管理理论、国际企业财务管理理论、通货膨胀财务管理理论等。n（4）财务管理理论的其他领域财务管理理论的其他领域：财务管理的发展理论、n财务管理的发展理论、财务管理的教育理论等。n1.2 财务管理环境（祥见教材38-53页）1.2.1

6、概述 财务管理环境是指在公司财务管理以外的并对公司财务管理系统有影响作用的一切系统的总和。财务管理环境的分类、研究意义。1.2.2财务管理环境的宏观环境 1、经济环境：经济周期、经济发展水平、经济体制、其他经济因素。2、法律环境：影响公司筹资、投资、收益分配的各种 法规。3、社会文化环境：教育、科技、文化、艺术、道德、习俗以及同社会制度相适应的权利义务观念、组织纪律观念等。1.2.3财务管理的微观环境 1、企业类型：独资企业、合伙企业、公司。2、市场环境：构成市场环境的要素主要有两项，一是参加市场交易的生产者及消费着的数量；二是参加市场交易的商品的差异程度。企业所处的市场环境，通常有以下四种：

7、完全垄断市场、完全竟争市场、不完全竞争市场、寡头垄断市场。3、采购环境：按物质来源是否稳定，可分为稳定的采购环境和波动的采购环境；按价格变动情况，可分为价格上涨的采购环境和价格下降的采购环境。4、生产环境。5、人员环境。n 1.2.4 WTO对财务管理环境的影响n 1、金融市场的变化，如将进一步促进我国金融机构现代企业制度的建立；进一步加剧金融市场的竞争，加大金融风险；进一步促进金融机构的自律管理和国家对金融市场的监管；进一步扩大金融市场的规模，增加资金供应；进一步拓宽金融服务的范围，更加丰富和完善金融工具。n 2、经济结构的变化，一是贸易结构的调整；二是产业结构的调整。n 3、财政、税收政策

8、的变化n 4、法律、法规的变化n1.3财务管理假设 1.3.1概念 财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。根据财务管理假设的作用不同，财务管理假设可分为：财务管理基本假设、财务管理派生假设和财务管理具体假设。研究财务管理假设的意义在于：财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提；财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点。1.3.2财务管理假设的构成 1、理财主体假设；可派生出自主理财假设。2、持续经营假设；可派生出理财分期假设。3、有效市场假设；可派生出市场公平假设。4、

9、资金增值假设；可派生出风险与报酬同增假设及风险可计量假设。5、理性理财假设；可派生出资金再投资假设。理性理财的第一个表现是理财是一种有目的的行为；第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最加方案；第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低；第四个表现是财务管理人员都会总结经验，吸取教训，使理财行为由不理性变为理性，由理性变得更理性。n1.4 财务管理目标 1.4.1财务管理目标：利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。1.4.2影响财务管理目标的各种利益集团：企业所有者、企业债权人、政府和企业职工。1.4.3财务管理目标的选择：企

10、业价值最大化。企业价值最大化扩大了考虑问题的范围；企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系；企业价值最大化理论与财务主体理论是一致的；企业价值最大化目标更符合我国国情。以企业价值最大化为财务管理的目标，具有以下优点：考虑了取得报酬的时间；考虑了风险与报酬的关系；克服了企业在追求利润上的短期行为。第2章 财务管理的价值观念n2.1时间价值（祥见教材54-69页）n 2.1.1时间价值的概念n 即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天1元钱的价值大于一年以后1元钱的价值，这就是货币的时间价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。n n 2.1.2复利终值和

11、现值的计算（P57-60）n 复利就是不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的“利上滚利”。n 终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。n 复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时使用的利息率叫贴现率。n 2.1.3年金终值和现值的计算（P60-69）n 年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永续年金。n 2.1.4贴现率的计算（P69）n2.2风险报酬（祥见教材74-94）n 2.2.1风险与风险报酬的概念n 风

12、险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。n 按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确定性决策、风险性决策和不确定性决策。n 风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。n 2.2.2风险的计量n 1、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。n 2、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。标准离差越小，风险越小。n n 2.2.3证券投资组合的风险（P85）n 1、非系统性风险，又称可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经

13、济损失的可能性。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。n 2、系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。不可分散风险的程度，通常用系数来计量。n 2.2.4证券投资组合的风险报酬（P89）n 证券投资组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。n 2.2.5风险和报酬率的关系（P91）n2.3证券估价n2.3.1债券的估价n1、债券投资的种类与目的n2、债券的估价方法n（1）一般情况下的债券估价

14、模型n P=+n =I PVIFA k,n +FPVIF k,nnP：债券价格 i：债券票面利率 F：债券面值nI：每年利息 n：付息总期数n K：市场利率或投资人要求的必要报酬率nt=1iF(1+K)tF(1+K)nn（2）一次还本付息且不计复利的债券估价模型n P=（F+Fi n)PVIF k,nn（3）贴现发行时债券的估价模型n P=F PVIF k,nn3、债券投资的优缺点 n优点：本金安全性高n 收入比较稳定n 流动性好n缺点：购买力风险比较大n 没有经营管理权 n2.3.2股票的估价n1、股票投资的种类及目的n2、股票的估价方法 (1)短期持有，未来准备出售的n n V=+nV：股

15、票现在价格 n Vn：未来出售时预计的股票价格nK：投资人要求的必要报酬率 nd t：第t期的预期股利nn：预计持有股票的期数nt=1d t(1+K)t(1+K)n V nn（2）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型n V =n d：每年固定股利n3、股票投资的优缺点n优点：能获得比较高的报酬n 能适当降低购买力风险n 拥有一定的经营管理权n缺点：投资风险大。这是因为普通股对企业资产和盈利的求偿权居最后；普通股的价格受众多因素的影响，很不稳定；普通股的收入不稳定。Kdn3.1财务分析概述n 3.2.1财务分析的基本概念n 1、内部分析与外部分析n 2、资产负债表分析与收益表分析n 3、比率

16、分析与趋势分析n 3.2.2财务分析的基本程序n 1、明确财务分析的目的n 2、搜集有关信息资料n 3、选择适当的分析方法n 4、发现财务管理中存在的问题n 5、提出改善财务状况的具体方案 第3章 财务分析（P106）n 3.1.3判别财务指标优劣的标准n 1、以经验数据为标准n 2、以历史数据为标准n 3、以同行业数据为标准n 4、以本企业预定数据为标准n 3.1.4正确理解财务报表n 1、财务报表体系n 2、财务报表提供的数据是历史的n 3、净收益不是现金流量n3.2分项财务分析n 分项进行财务分析，主要包括以下三个方面：偿债能力分析、盈利能力分析和资产周转情况分析。其中偿债能力反映了企业

17、风险的大小，盈利能力反映企业利润水平的高低，资产周转情况反映企业应运能力的好坏。n 3.2.1企业偿债能力的分析n 1、企业短期偿债能力的分析n （1）流动比率n 流动比率=流动资产/流动负债n （2）速动比率n 速动比率=速动资产/流动负债n =（流动资产存货）/流动负债n （3）现金比率n 现金比率=可立即动用的资金/流动负债n （4）现金净流量比率n 现金净流量比率=现金净流量/流动负债n 上述四个指标是反映短期偿债能力的主要指标，在进行分析时，要注意以下几个问题：上述指标各有侧重，在分析时要结合使用，以便全面、准确地作出判断；上述指标中分母均是流动负债，没考虑长期负债问题，但如果有近期

18、到期的长期负债，则应给予充分重视；财务报表中没有列示的因素，如企业借款能力、准备出售长期资产等，也会影响企业短期偿债能力，在分析时，也应认真考虑。n 2、企业长期偿债能力分析n （1）资产负债率n 资产负债率=负债总额/资产总额100%n （2）所有者权益比率n 所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额100%n 上述两项比率是反映企业长期偿债能力的最主要指标，在进行分析时。要注意以下几个问题：上述指标中的资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额；从长远来看，企业的偿债能力与盈利能力关系密切，盈利能力决定偿债能力，因此，在分析长期偿债能力时，应结合盈利能力的指标来进行；要充分考虑长期租赁，担

19、保责任等对长期偿债能力的影响。n 3、企业负担利息和固定费用能力的分析n 企业负担利息和固定费用的能力是指企业所实现的利润支付利息或支付固定费用的能力。n （1）利息周转倍数。利息周转倍数是息税前盈余相当于所支付利息的倍数。n 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用 =（税后利润+所的税+利息费用）/利息费用n （2）固定费用周转倍数。固定费用周转倍数是企业的盈利相当于其固定费用的倍数。n固定费用周转倍数=税前及支付固定费用前利润/利息 费用+租金+优先股股利/（1税率）=（利息费用+租金+所得税+税后利润）/利 息费用+租金+优先股股利/（1税率）n 3.2.2企业盈利能力分析n 1、与销售收入

20、有关的盈利能力指标n （1）销售毛利率n 销售毛利率=(销售收入销售成本)/销售收入100%=毛利/销售收入100%n （2）销售净利率n 销售净利率=税后净利/销售收入100%n 2、与资金有关的盈利能力指标n （1）投资报酬率n 投资报酬率=税后净利/资产总额（净值）100%n （2）所有者权益报酬率n 所有者权益报酬率=税后净利/所有者权益总额100%n 3、与股票数量或股票价有关的盈利能力指标n （1）普通股每股盈余n每股盈余=（税后净利优先股股利）/普通股发行在外股数n （2）普通股每股股利n每股股利=支付给普通股的现金股利/普通股发行在外股数n （3）市盈率n市盈率=普通股每股市价

21、/普通股每股盈余n 3.2.3企业资产周转情况分析n 1、应收帐款周转率n应收帐款周转次数=赊销收入净额/应收帐款平均占用额n应收帐款周转天数=360/应收帐款周转次数 =应收帐款平均占用额360/赊销收入净额n赊销收入净额=销售收入现销收入（销售退回+销售折让+销售折扣）n应收帐款平均占用额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/2n 2、存货周转率n存货周转次数=销货成本/存货平均占用额n存货周转天数=360/存货周转次数 =存货平均占用额360/销货成本n存货平均占用额=（期初存货余额期末存货余额）/2n 3、流动资产周转率n流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均占用额n流动资产周转天数=3

22、60/流动资产周转次数 =流动资产平均占用额360/销售收入n流动资产平均占用额=（流动资产期初余额流动资产期 末余额）/2n 4、固定资产周转率n固定资产周转率=销售收入/固定资产净值总额n 5、总资产周转率n总资产周转率=销售收入/资产总额n3.3综合财务分析n 3.3.1财务指标的系统分析n 1、公式分析法n 2、杜邦分析法n 3.3.2计分综合分析法n 1、选择具有代表性的财务指标n 2、确定各项财务指标的标准值与标准评分值n 3、计算综合分数n 4、作出综合评价 第4章 企业筹资决策n4.1 企业筹资管理理论概述n 4.1.1 企业筹资管理的意义n 企业筹资是指企业根据其生产经营活动

23、对资金需求数量要求通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。n 4.1.2 企业筹资管理的基本原则(P141)n 1、分析科研生产经营情况，合理预测资金需要量。n 2、合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金。n 3、了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源。n 4、研究各种筹资方式，选择最佳资金来源。n4.1.3企业资金结构理论的发展n资金结构资金结构主要是指在企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。n1、MM理论（P439）n2、权衡理论（P448）n对权衡理论的评价：n利用权衡理论无法找到确切的资金结构，但可得出以下三个数量关系：（1）在其他条件相同的情况下

24、，经营风险小的企业可以较多利用负债；反之，亦然。（2）n在其他条件相同的情况下，有形资产多的企业比无形资产多的企业能更多地利用负债。（3）在其他条件相同的情况下，企业的边际所得税率越高，利用负债的可能性越大。n3、不对称信息理论n（1）罗斯的不对称信息理论n罗斯认为，资金结构中负债比率的上升是一个积极信号，它表明管理者对企业未来收益有较高期望，有利于企业价值的提高。n（2）迈尔斯的不对称信息理论n迈尔斯认为，由于信息不对称，发行新股筹资，新股会贬值，即N0=N-N1 ，N0 大于0 （N=新股票真实价值 N1=新股票市场买价）n这样，企业投资决策的标准不再是净现值大于0，而是大于N0，即投资成

25、本增加了。所以，不对称信息总是鼓励企业管理者少用股票筹资，多用负债筹资。n企业需要筹资时，应尽量使用内部资金，其次是利用负债，最后才是发行股票。n不对称信息理论仍无法确定资金结构的最佳点。n4.2 资金成本（P406）n 4.2.1 资金成本的概念与作用n 1、资金成本的概念n 资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用，包括用资费用和筹资费用。n 资金成本=每年的用资费用/（筹资数额筹资费用）n 2、资金成本的作用n （1）资金成本在企业筹资决策中的作用：n A、资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。n B、资金成本是选择资金来源的依据。n C、资金成本是选用筹集方式的标准。n D

26、、资金成本是确定最优资金结构所必须考虑的因素。n （2）资金成本在投资决策中的作用：n A、在利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作贴现率；n B、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准率。n 4.2.2 个别资金成本（P406）n 4.2.3 加权平均资金成本（P411）n 4.2.4 资金的边际成本（P413）n 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。其计算步骤如下：（1）确定公司最优的资金结构；（2）确定各种筹资方式的资金成本；（3）计算筹资总额分界点；（4）计算资金的边际成本。n4.3 杠杆原理（P419）n 4.3.1 成本按习性的分类n 1、固定成本n

27、 凡总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本，叫固定成本。它可进一步分为约束性固定成本和酌量性固定成本。n 约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。n 酌量性固定成本是属于企业“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期（通常为一年）的成本。n 2、变动成本n 凡总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本，叫变动成本。n 3、混合成本n 有些成本虽然也是随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单的归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。

28、n （1）半变动成本n 这是混合成本的基本类型。它通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量增长而增长，又类似于变动成本。n （2）半固定成本n 这类成本随产量的变化而呈阶梯型增长，产量在一定限度内这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平。n n 4、总成本习性模型 yavx n 式中：总成本；固定成本；n v单位变动成本；x产量。n 5、边际贡献和利润的计算n （1）边际贡献n 成本按习性分类后，有引出一个新的概念边际贡献。边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为：n MSV 式中：M边际贡献总额；n （P）Q S销售收入总额；n m

29、Q V变动成本总额；n P销售单价；n 单位变动成本；n Q产销数量；n m单位边际贡献。n n （2）利润n EBITSVan （Pv）Qan Man 式中：EBIT息税前盈余；a固定成本；n Q产销数量；P销售单价；n v单位变动成本；V变动成本总额；n S销售收入总额。n 4.3.2经营杠杆（P419）n 1、经营杠杆的概念n 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。n n 2、经营杠杆的计量n 经营杠杆系数（DOL），是指息税前盈余变动率相当于产销量变动率的倍数。n 经营杠杆系数息税前盈余变动率产销量变动率 n 经营杠杆系数基期边际贡献基期

30、息税前盈余n 3、经营杠杆与经营风险n 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销量加时，息税前盈余将以DOL倍的幅度增加；而产销量减少时，息税前盈余又将以DOL倍的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。n 4.3.3财务杠杆（P424）n 1、财务杠杆的概念n 由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大

31、于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。n 2、财务杠杆的计量n 财务杠杆系数普通股每股盈余变动率息税前盈变动率 基期息税前盈余/基期息税前盈余债务利息 优先股股利/（1所得税率）公司息税前盈余较多，增长幅度较大时，适当地利用负债性资金，发挥财务杠杆的作用，可增加每股盈余，使股票价格上涨，增加企业价值。3、财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股赢余大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆系数越大，财务风险越大。n 4.3.4 联合杠杆（P430）n 1、联合杠杆的概念n 因存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前盈余的变动率大于

32、业务量的变动率；同样，因存在固定的财务成本，产生财务杠杆作用，使企业每股盈余的变动率大于息税前盈余的变动率。n 从企业利润产生到利润分配的整个过程来看，既存在固定的生产经营成本，又存在固定的财务成本，这便使得每股盈余的变动率远远大于业务量的变动率，通常把这种现象叫联合杠杆。n 2、联合杠杆的计量n 联合杠杆系数=每股盈余变动率/产销量变动率n =经营杠杆系数财务杠杆系数n 3、联合杠杆与企业风险n 在联合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股盈余会大幅度上升；当企业经济效益差时，每股盈余会大幅度下降。企业联合杠杆系数越大，每股盈余的波动幅度越大。由联合杠杆作用使每股盈余大幅波动而造成的风险，称

33、为联合风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大；反之，联合风险越小。n4.4 资金结构n 4.4.1 资金结构概述n 1、资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。n 2、资金结构中的负债，对企业具有重大影响，表现为：n （1）一定程度的负债有利于降低企业资金成本；n （2）负债筹资具有财务杠杆的作用；n （3）负债资金会加大企业的财务风险。n 3、最优资金结构n 最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。n 4.4.2息前税前盈余-每股盈余分析法（P451）n 4.4.3比较资金成本法（P454）n 企业在作出筹资决策之前，先拟定若

34、干备选方案，分别计算各方案加权平均资金成本，并根据 加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法，叫比较资金成本法。n 4.4.4因素分析法（P460）n 1、企业销售的增长情况；n 2、企业所有者和管理人员的态度；n 3、贷款人和信用评级机构的影响；n 4、行业因素；5、企业规模；n 6、企业的财务状况；7、资产结构；n 8、所得税率的高低；n 9、利率水平的变动趋势。第5章 企业投资决策n5.1企业投资管理理论概述n 5.1.1企业投资的意义n 1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。n 2、企业投资是发展生产的必要手段。n 3、企业投资是降低风险的重要方法。n 5.1.2企业投资的分类（

35、P202）n 1、直接投资与间接投资；2、长期投资与短期投资；n 3、对内投资与对外投资；4、初创投资与后续投资。n 5.1.3企业投资管理的基本原则n 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；n 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；n 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；n 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险；n5.2投资决策指标n 5.2.1现金流量（P215）n 企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入，流出的数量。n 1、现金流量的构成；2、现金流量的计算；n 3、投资决策中使用现金流量的原因。n 5.2.2非贴现现金流量

36、指标（P220）n 1、投资回收期（PP）n 投资回收期原始投资额每年营业净现金流量n 2、平均报酬率（ARR）n 平均报酬率平均现金流量原始投资额100%n 5.2.3贴现现金流量指标（P222）n 1、净现值n （1）净现值的计算n 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（通常用NPV表示）。n （2）净现值的计算步骤n 第一步：计算每年的营业净现金流量；第二步：计算未来报酬的总现值；第三步：计算净现值。n （3）净现值法的决策规则n 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选

37、方案的互斥选择决策中，选用净现值是正值中的最大者。n 2、内部报酬率n （1）内部报酬率的概念；n 内部报酬率又称内含报酬率（用IRR来表示）是使投资项目的净现值等于零的贴现率。n （2）内部报酬率的计算步骤；n （3）内部报酬率的决策规则；n 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，就拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。n 3、利润指数n （1）利润指数的计算n 利润指数未来报酬的总现值初始投资额n （2）利润指数法的决策规则n 利润指数法的决策规则是，在只有一个备选

38、方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目。n 5.2.4投资决策指标的比较研究（P229）n 1、非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标的比较。n 2、贴现现金流量指标的比较。n （1）净现值和内部报酬率的比较；n （2）净现值和利润指数的比较。n5.3风险投资决策n 5.3.1按风险调整贴现率法（P243）n 1、用资本资产定价模型来调整贴现率；n 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率；n 3、用风险报酬率模型来调整贴现率。n 5.3.2按风险调整现金流量法（P245）n5.4风险投资与二板市场n 5.4.

39、1风险投资n 1、风险投资的性质n （1）私人股权投资或与股权有关的投资；n （2）投资风险较高，投资期限较长，流动性较低，与此相对应的投资回报或股东权益比较高；n （3）被投资企业的产品和服务必须有潜在的市场竞争优势；n （4）投资的回报一般是资本的收益，而不是通过利息或分红来得到；n （5）投资者或投资中介利用自己的才能和关系，增加了企业的价值，为了介入企业的经营，他们往往在企业董事会中享有关键的地位。n 2、风险投资主体n （1）投资者：企业养老基金、公共养老基金、基金和捐赠组织、金融机构、企业、个人和家庭。n （2）风险投资公司n A、按组织形式不同，分为有限合伙制、有限责任合伙制和有

40、限责任公司。n B、按公司的资金来源不同，分为独立的私人投资公司、附属于公司或金融机构的风险投资公司和小企业投资公司。n （3）风险企业n A、种子企业 B、开创型企业 C、发展企业nD、杠杆收购或管理收购（一般适用于较为成熟的、规模较大和具有巨大市场潜力的企业）n3、风险投资过程发起投资项目，寻找有很大潜力的企业初次审查第二次审查，估价，发起说明书批准投资，组织投资 投资后的监督，增加价值 （战略发展、积极参与董事会活动、提供专业知识、提供后续资金、寻找管理人员、提供信息、人才和相关机构）投资实现（出售、股票发行上市、兼并、清产、联合）投资者退出，风险投资家进行评估退出后风险投资家继续进行监

41、管n 5.4.2 二板市场n 1、二板市场的特点n （1）以中小型企业、新兴公司为服务对象，尤其是高科技公司；n （2）上市标准、交易成本比较低；n （3）大多采用自律的监理模式；n （4）基本上采取以电子计算机和电子通讯为基础的场外交易方式；n （5）风险较高，因此上市机制都采用注册制，同时对企业的信息采取严格的披露制度。n 2、二板市场的模式n （1）附属市场模式n （2）独立运作模式 第6章 企业分配决策n6.1 企业分配的基本理论n 6.1.1企业分配的含义n 企业分配就是根据企业所有权的归属及各权益者占有的比例,对企业生产成果进行划分，是一种利用财务手段确保生产成果的合理归属和正确分

42、配的管理过程。n 6.1.2 企业分配的原则n 1、优先发展原则 2、注重效益原则n 3、制度约束原则n 6.1.3 企业利润分配的一般顺序n6.2税收筹划n6.2.1企业税收与税收筹划n1.偷税n2.避税n3.税收筹划n4.税负转嫁n6.2.2税收政策与税收筹划n1.激励性税收政策n2.限制性税收政策n3.照顾性税收政策n4.维权性税收政策n6.2.3税收筹划的前提条件n1.税收政策具有可选择性n2.税收征管执法严肃公正n3.税收筹划主体具备良好的专业素质n6.2.4税收筹划的途径与方法n1.在生产经营与财务管理活动中开展税收筹划n2.在纳税申报活动中开展税收筹划n6.2.5税收筹划的原则n

43、1.政策主导n2.合法有效n3.切实可行n4.全面权衡n6.3股利分配n 6.3.1股利政策（P393）n 股利政策是指管理当局对与股利有关的事项所采取的方针政策。n 1、剩余股利政策n 在采用剩余股利政策时，企业盈余首先用于满足按资金结构和投资额所确定的对权益资金的要求，在满足了这一要求以后如果还有剩余，则将剩余部分用于发放股利。n 2、稳定股利政策n 采用此政策，支付给股东的股利不随盈余的多少而作调整，即不管盈余多少，都维持一定股利。n 3、变动的股利政策n 采用此种政策时，每股股利将随盈余的多少而进行调整。n 4、正常股利加额外股利政策n 采用此种政策时，一般每年都支付较低的固定股利，当

44、企业盈余有较多的增长时，再加付额外股利。n 6.3.2影响股利政策的因素（P397）n 1、法律因素：资本限制、无力偿付的限制和现金积累的限制。n 2、合同限制因素 3、资金的变现力n 4、筹资能力 5、投资机会n 6、股东意见 7、公司现有经营情况n 6.3.3股利分配方式n6.3.4中国上市公司现金分红现象思考n1.2001年上市公司现金分红现状n分红企业数量维持高水平；n分红企业的派现率降低。n2.现金分红的动因n政策引导；n大股东的利益动因；n回报股东，提升自身市场形象。第7章 企业并购财务管理n7.1企业并购概述n 7.1.1企业并购的概念及分类n 1、企业并购的概念n 企业并购是指

45、现代企业制度下，一家企业通过取得其他企业的部分或全部产权，从而实现对该企业控制的一种投资行为。n 合并是指两个或两个以上的公司通过一定方式，组合成一个新的企业的行为。合并按法人资格的变更情况，可分为吸收合并和创设合并。n 收购是指一个公司通过持有一个或若干个其他公司适当比率的股权而对这些公司实施经营业务上的控股的行为。n 2、并购的分类n （1）按并购双方所处业务性质分为：纵向并购、横向并购和混合并购。n （2）按并购程序分为：善意并购和非善意并购。n 7.1.2企业并购的原因n 1、财务动机n （1）实现多元投资组合，提高企业价值；n （2）改善企业财务状况；n （3）取得税负利益。n 2、

46、非财务动机n （1）提高企业发展速度；n （2）实现协同效果；n 7.1.3企业并购的财务管理原则n 1、并购的主要目的明确原则n 企业并购的主要目的应该是实现企业价值最大化。n 2、并购的产业政策导向原则n 3、并购要素的整合有效原则n 4、实施方案的科学论证原则n7.2目标公司的选择n 7.2.1发现目标公司n 1、利用公司自身的力量n 2、借助公司外部力量n 7.2.2审查目标公司n 1、对目标公司出售动机的审查n 2、对目标公司法律文件方面的审查n 3、对目标公司业务方面的审查n 4、对目标公司财务方面的审查n 5、对并购风险的审查n 7.2.3评价目标公司n 1、现金流量折现法 2、

47、换股比例的确定方法n7.3并购支付方式的选择n 7.3.1并购支付方式n 1、现金支付 2、证券支付n 7.3.2影响支付方式的因素n 1、拥有现金状况 2、资本结构状况n 3、筹资成本 4、收益稀释 5、控制权的稀释n8.1国际财务管理的基本理论n8.1.1国际财务管理的概念（P476-477）n8.1.2国际财务管理的发展（P477-478）n8.1.3国际财务管理的特点（P479-480）n8.2外汇风险管理（P480-487）n8.2.1外汇及外汇汇率n8.2.2外汇风险的种类n8.2.3外汇风险管理的程序n8.2.4避免外汇风险的主要方法 第8章 国际财务管理n8.3国际企业筹资管理（P487-493）n8.3.1国际企业的资金来源n8.3.2国际企业筹资方式n8.3.3国际企业筹资中应注意的问题n8.4国际企业投资管理（P493-499）n8.4.1国际投资的种类n8.4.2国际投资的程序n8.4.3国际投资的方式