燃料电池行业风险分析.doc

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1、燃料电池行业风险分析2010年，燃料电池行业面临的不确定性因素仍较多，风险仍然存在。燃料电池行业存在的主要风险有：国内外经济波动的风险；产业化水平低、需求不足的风险；企业生产成本增加的风险；受到国际燃料电池产品冲击的风险；商业化前景不明朗的风险等。从整体上看，燃料电池行业的风险评级是中级，机会与风险并存，可选择性介入。燃料电池行业整体是属于维持类行业，综合评分位于维持类行业的上限分数，并有选择性的支持类行业，主要原因是：燃料电池行业作为我国国民经济的新兴高科技行业，产业化水平非常低，总体上尚处于研发和小规模示范阶段，行业处于生命周期的初创阶段，未来的发展前景还需要观察行业技术发展状况。目前，燃

2、料电池行业的发展即将进入新的阶段，这一阶段存在较多的机遇，也面临较大的风险，而这也是燃料电池提高产业化水平的机遇期。通过支持符合行业发展趋势的项目和企业，将会有良好的回报。风险评价标准：对行业按照生命周期、供需状况、国家政策支持程度、产品替代可能性、行业壁垒、与经济周期同步性、议价能力及成本控制能力等7个方面进行评分。评分范围为0.8-1.0，0.9为平均值，各评分方面权重如下表。燃料电池行业的综合得分为0.95分，为维持类。支持类：综合评分在0.95以上维持类：综合评分在0.9-0.95之间退出类：综合评分在0.9以下表1 燃料电池行业各项评级因素判断结果行业评价指标行业现状权重评分生命周期

3、初创阶段15%0.96供需状况、总量预期产业化水平较低，需求一般15%0.94国家政策支持程度较大15%0.96产品替代可能性一般12.5%0.95行业壁垒较高12.5%0.97与经济周期同步性经济周期对行业的影响主要表现在发展速度放缓上15%0.94厂商议价能力及成本控制能力一般15%0.93综合评分0.95表2 燃料电池行业主要风险因素分析类别风险因素风险特点影响企业范围宏观环境风险宏观经济风险经济增速的回升仍有不确定性行业研发机构所需投资减缓汇率风险人民币汇率变化行业所需原材料和部件进口企业产业政策风险缺乏足够政策支持的风险行业对政策推动依赖程度较大行业所有企业经营环境风险原材料成本风险

4、原材料成本上升行业所有企业兼并重组风险小企业面临兼并、收购行业内小企业企业风险技术风险技术落后导致产品缺乏国内和国际竞争力技术落后企业产品需求风险如果不具备与政府或下游用户良好的关系，则产品销售存在风险部分企业原材料风险原材料供应原材料的供应稳定性原材料供应链不稳定的企业产品替代风险被其他新能源替代如果行业技术进展无法帮助产品更有效地实现产业化，行业有可能被其他新能源替代行业所有企业第一节 宏观经济波动风险作为仍处于研发和示范初始阶段的行业，燃料电池行业受宏观经济波动主要在于两个方面：第一，如果宏观经济不景气，燃料电池行业所需的研发和示范资金可能不稳定，导致行业产业化水平放慢；第二，如果宏观经

5、济出现波动，将影响燃料电池下游的燃料电池汽车和便携式燃料电池应用发展速度，进而影响到燃料电池行业发展速度。总之，作为新兴高科技行业，鉴于其对节能减排的贡献，燃料电池行业尽管也存在宏观经济波动风险，但其风险并没有传统行业那么明显。来，国内外经济在各国的大规模经济刺激政策作用下，逐渐走出金融危机的泥潭，经济探底回升。，我国的宏观经济在国家大规模的经济刺激计划作用下，宏观经济增速下滑的势头得到遏制，经济探底回升。全年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%。美国商务部公布的初步数据显示，经季节性因素调整后，美国第四季度GDP折年率增长5.7%，全年GDP下降2.4%，为194

6、6年下降10.9%以来的最大年度降幅，世界经济的下一步走势由此更加趋于明朗。另外，美国实质个人消费开支在第三季度按季上升3.4，第四季度消费者支出增长2%，显示出美国消费者已开始重拾消费信心。欧洲同样开始缓慢复苏，第四季度，欧元区经济环比增长0.1%，同比则大幅下降2.1%。第四季度欧元区出口增长了1.7%，同期欧元区投资还下降了0.8%，家庭消费开支保持稳定，进口则增长了0.9%。作为第一大经济体的德国第四季度经济增长陷入停滞，另外两个主要经济体法国和英国也仅增长0.6%和0.3%。第四季度表现最为抢眼的是斯洛伐克和波兰，分别增长了2.0%和1.2%。而全年，欧元区经济收缩了4.1%，欧盟经

7、济则收缩了4.2%。虽然有理由对2010年保持乐观，但综合当前世界经济面临的诸多问题，由宏观政策刺激作为目前主要特色的复苏之路将不会平坦，宏观经济仍有波动风险。迪拜危机和希腊危机就给世界经济的恢复带来了阴影，其造成的影响还无法估计。迪拜债务违约风险，说明不宜对全球金融和经济前景过分乐观，全球经济的发展仍存在不确定性的风险。风险防范措施：宏观经济波动风险可以说是最难防范的风险，因为其具有明显的突发性和不可控制性，面对变化的经济环境，银行不能故步自封，仍需要进行业务的拓展，此时只能以微观层面（目标客户）为主，以宏观层面（宏观经济）为辅，对各项业务进行谨慎的分析评价，而后决定资金和服务投向。具体到燃

8、料电池行业，我们看到尽管2008-宏观经济经历了探底回升的过程，但其对燃料电池行业的影响并不十分明显，燃料电池行业目前处于初创阶段以及新兴高科技行业的特性决定了其发展速度主要取决于技术进展以及政策支持，从而对宏观经济波动不十分明显。第二节 政策风险产业政策：当前，我国节能与新能源汽车正处于从研发向规模产业化过渡的重要关头。新能源汽车作为一种新的技术发展方向，在真正大规模市场化、产业化之前，还存在着车辆成本高、产业链不完整、基础设施不健全等诸多困难。因此，有必要通过政策引导加强我国节能与新能源汽车的自主创新和产业化发展，组织进行大规模的示范运行，考核产品、培育市场、完善产业链、降低成本，使我国自

9、主创新的节能与新能源汽车逐步发展成为有竞争力的产品，加快实现产业化。燃料电池汽车是燃料电池行业的主要下游行业之一，而燃料电池汽车作为新能源汽车的一部分受到了国家政策的大力支持。在国家对新能源汽车的补贴标准中，燃料电池汽车相对于其他新能源汽车而言补贴标准较高，具体来看，乘用车和轻型商用车中，燃料电池汽车每辆补贴25万元，十米以上城市公交燃料电池客车每辆补贴60万元。风险防范措施：国家的产业政策是规范行业发展的主要标准，银行应密切注意行业的产业政策，避免参与与国家产业政策不符的项目，积极参与国家政策支持的领域，从而避免政策风险。具体到燃料电池行业，由于行业具有节能减排特性以及良好的发展前景，目前政

10、策上对燃料电池行业比较支持，政策风险不大，仅需要关注政策支持力度对行业发展的影响。第三节 技术风险在燃料电池汽车的发展方面，“十一五”期间，我国基本建立了燃料电池汽车的研发体系，在整车集成技术、动力平台的成熟性、整车的可靠性方面有了新的提高，主要技术指标与国际先进水平相当，部分样车进行了示范运行。但是，我国在燃料电池和发动机等核心技术上与国外存在较大的差距且进展缓慢。另外，示范运行的规模较小，储氢和氢能源基础设施等问题尚未解决，产品的可靠性和成本离实用化还有相当大的差距。风险防范措施：类似于政策风险，生产技术水平的高低是银行需要密切关注的指标。将先进企业的生产技术水平与行业内其他企业做横向比较

11、，以排除劣质企业；与前一时期的技术发展水平做纵向比较，以把握行业未来的发展趋势，发现优质企业，唯有如此才能最大化避免技术风险。具体到燃料电池行业，要尽可能地避免技术风险，就要选择那些具备雄厚科研实力的科研院所背景的企业，以及那些具备政府和下游大型车企支持的企业，这些企业才能够引领行业技术发展趋势。第四节 供求风险由于燃料电池行业尚处于研发和示范阶段，我国燃料电池产品商业化水平很低，其中用于燃料电池汽车的燃料电池产业化水平相对略高一些，因此燃料电池的需求主要受行业自身技术水平和政府政策支持影响较大。如果行业自身技术水平能够满足产业化生产的条件，而且成本能够降低到合理的水平将有助于改善行业需求。同

12、时，政府政策支持也能在很大程度上影响行业需求，首先，政府政策支持能够刺激行业技术水平的提升，其次，燃料电池产品的示范和推广也离不开政府政策支持，其中政府采购和政府补贴是两个主要方面。风险防范措施：从整体看，2010年燃料电池行业的产业化水平很可能有所改善，但产业化水平仍不会有较大突破，这主要受制于行业技术水平和成本问题，问题的关键在于前者。2010年上海世博会将会促进燃料电池产品需求，但这一需求在世博会的准备阶段已经基本消化完了，因此，行业需求仍存在较大的不确定性，同时对政府的依赖较强。作为信贷机构，在全局存在供求风险的情况下，应着重于细分市场的供求分析，选择需求有保障的细分品种，特别要关注政

13、府推动带来的行业产品需求以及大型车企对行业产品需求，选择下游需求有保障的行业企业进行投资，减少信贷风险。第五节 区域风险燃料电池行业作为新兴高科技行业，区域特征比较明显，目前看来北京和上海是行业发展较快的地区，市场容量相对较大。行业在经济发达地区才可能优先发展起来，而在经济落后地区则需要更长的时间才能有所发展。另外，在燃料电池行业的市场需求变化较大的情况下，区域内企业的数量规模大小也会对行业的竞争激烈程度产生影响。风险防范措施：燃料电池行业的区域特征非常明显，因此银行对企业的信贷服务需要考虑区域经济的发展情况、区域技术优势，以及区域内的竞争情况等，可减少信贷风险。第六节 产品结构风险在燃料电池

14、行业也存在不同层次的产品，技术水平低、寿命有限的燃料电池不具备技术优势，各个厂商都能生产，但技术含量高、寿命长、能源利用效率高的燃料电池产品的生产则掌握在少数几家企业手中。风险防范措施：燃料电池产品结构的差异，对企业的生产和销售将会产生重要的影响。对于银行，需要对市场产品需求结构有清晰认识，根据企业的产品生产结构是否在市场中占优，进行优质企业选择，从而减少风险。第七节 兼并重组风险未来五年，燃料电池行业预计仍将继续处于初创阶段，行业企业依托科研机构或大型车企的特征比较明显，企业数量有限，这就在一定程度上说明行业内兼并重组不会太多。即使存在兼并重组，也可能是大型车企或其他下游企业对燃料电池生产企业的兼并重组，或者燃料电池行业内部淘汰小型技术不高企业的兼并重组。风险防范措施：作为信贷机构，在燃料电池行业的兼并重组中，应避免选择弱势、被淘汰企业进行信贷服务，从而减少信贷风险。信贷机构可以谨慎选择参与大型实力企业的兼并重组项目，这类行业或区域领导型企业将是良好的信贷对象。从区域来看，北京和上海等地燃料电池企业实力较强，对这些企业的兼并重组项目可以重点关注。