财务管理目标的选择精选PPT.ppt

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1、财务管理目标的选择第1页，此课件共22页哦第三小组第三小组l主讲人：祁丹l小组成员：汤惠丽 田一琰杨姚幸子 杨姚存子谢雅倩 熊慧芳席颖 黄海华祁丹 黎财第2页，此课件共22页哦概述概述l财管目标定位与缺陷l对于财管目标的理解与发展趋势l财管目标研究的出发点与主要观点l三大目标观，两种基本模式l中国的现实选择第3页，此课件共22页哦财管目标的定位财管目标的定位l传统观点：是财务管理的一个基本理论问题，也是评价企业理财活动是否合理有效的标准。企业财务管理目标是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。MBA智库百科第4页，此课件共22页哦财管目标定位的缺陷财管目标定位的缺

2、陷l容易导致将财管目标视为财务管理理论研究的逻辑起点，认为财管目标是财管理论体系的基本要素与最高层次。l反对理由：财务管理目标带有强烈的主观性，反映利益相关者的需求，受到理财环境的影响较大，普遍适用性与稳定性较差。l质量要求：目标可理解性、实现过程可控性、结果可计量性、准确性、利益者的相关性第5页，此课件共22页哦财管目标定位的理解财管目标定位的理解l联系财管理论与实务的一座桥梁l对于财管目标，更倾向于从微观实务的角度来把握，而不应局限于宏观理论与期望值l财管目标是企业理财活动希望实现的结果，应该具有现实的可测性与准确性l不同类型和地域的企业的财管目标可能不一致，同一类型企业在不同阶段的财管目

3、标亦可能不同第6页，此课件共22页哦财务管理目标的发展趋势财务管理目标的发展趋势 l“企业价值最大化目标”是当前主流性学术观点l 注重协调企业多边财务关系主体的相关利益l 关注社会责任已经引入企业理财目标的内容 l 确立企业的理财目标更应看重企业长期利益 l 区分不同类型企业的财务管理目标 中小企业、亏损企业、高科技企业、上市公司、非上市企业的财管目标 第7页，此课件共22页哦财管目标的主要观点财管目标的主要观点l利润最大化l股东财富最大化l相关者利益最大化（社会责任）l企业价值最大化l个人观点：综合收益最优化现实选择l 各种观点之间是并存的关系第8页，此课件共22页哦目标研究的出发点目标研究

4、的出发点（1）财管目标是企业所有者（股东）的目标。代表观点：利润最大化、股东财富最大化、综合收益最优化（2）财管目标是企业利益相关者的目标。代表观点：相关者利益最大化、企业价值最大化 差异的原因：理财环境的影响（美国、日本）第9页，此课件共22页哦目标观之一：目标观之一：利润最大化利润最大化l利润是企业积累的源泉，与企业的目标一致。利润最大化使企业经营资本有了可靠的来源；理论渊源：亚当斯密的企业利润最大化理论l净利润 =收入-费用+直接计入损益的利得、损失 留存收益（盈余公积+未分配利润）=净利润-股利分配 资产 =负债+股东权益（股本+资本公积+留存收益）第10页，此课件共22页哦利润最大化

5、的缺点利润最大化的缺点（1）利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金的时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（3）没有考虑风险因素，高额利润的获得往往要承担过大的风险；（4）片面追求利润最大化，可能会导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离。第11页，此课件共22页哦目标观之二：股东财富最大化目标观之二：股东财富最大化l拓展1：理论基础：有效资本市场假设l弱式有效、半强式有效、强式有效市场（历史信息、公开信息、内幕信息对股票的影响）l股票价格=股东财富股票价格最大化l拓展2：相关者利益最大化l债权人、雇员、管理层、政府（1）相关者利益得到保护；（2）没有社会

6、成本第12页，此课件共22页哦股东财富最大化的优缺点股东财富最大化的优缺点l股票价格反映风险、时间价值、反映资本与收益的关系、克服短期行为l不符合中国的国情。根据相关实证研究表明，中国的资本市场才刚达到弱式有效阶段，投机过度，股票价格与公司业绩并没有必然的联系l根据有关理论，只有当市场达到半强式有效的情况下，才能采取股东财富最大化这一目标l企业价值无法用股票的市场价格来准确衡量，就算有效也只能衡量上市公司第13页，此课件共22页哦美国模式美国模式股东价值最大化股东价值最大化l基于发达证券市场的财务管理模式l所有者：个人股东居多，一般不控股，通过股票交易来影响企业的财务决策；l雇员：流动性较强，

7、员工与企业间没有稳定的关系，员工及管理层更注重当前薪金高低；l债权人：契约关系，财务状况好，银行提供贷款；状况不好，提前偿款。l政府：一般不对企业干预，但要求遵循相应法规第14页，此课件共22页哦目标观之三：企业价值最大化目标观之三：企业价值最大化l企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。l企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力 l特点：将企业的长期稳定发展放在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系第15页，此课件共22页哦企业价值最大化的缺点企业价值最大化的缺点l一是概念上的模糊。观点1：企业价值最大化=股东财富最大化观

8、点2：企业价值=资产价值，股东财富=所有者权益价值。l二是测算上的困难。如果用未来企业现金流量贴现计量企业价值，“从理论上看来颇有道理，但是在实践的可操作上却存在着难以克服的缺陷”。上市公司如果用资产评估值来计量，方法上虽然科学，但是“资产评估通常在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，在企业日常管理、业绩评价中费时费力，事实上也难行得通”非上市公司第16页，此课件共22页哦日本模式日本模式企业价值最大化企业价值最大化l基于发达银行体系的财务管理模式l所有者：一般以法人为主，股权相对集中。股票不经常转让，股东更看重企业长期发展；l雇员：员工推行终身雇佣制和逐级提升制，员工与公司的关系比较

9、稳定l债权人：部分银行持有公司股票，财务困难时帮企业度过难关，银行与公司间关系较和睦l政府：对企业干预较多，引导企业投资、经营第17页，此课件共22页哦两种目标理念的比较两种目标理念的比较l欧美理念：股东在财务决策中起主导作用，其他相关者作用较小CFO重视股东权益资本市场较为有效股票价值最大化l德日理念：股东、债权人、政府等都起重要作用兼顾各方利益保证企业长期稳定发展l结论：中国的理财环境与日本较为接近，因此采用企业价值最大化的理论较为合适第18页，此课件共22页哦中国的理财环境中国的理财环境l证券市场处于初步发展阶段，无法用股票价格来衡量；企业更注重员工、管理层等各方面利益，不适宜局限于股东

10、；l中国企业的资产负债率较高，银行贷款的比重较大，银行对企业财务决策影响较大；l中国政府的干预较多，尤其是对国有企业，政策对企业的影响较大第19页，此课件共22页哦理论与现实之惑理论与现实之惑l调查显示：85%的企业经理认为财务管理的目标应该是企业价值最大化；但有55%的企业在现实中采用利润最大化作为财管目标l文化观念、国家导向、操作性与可靠性l因此，必须采用一种较简便直接的现实选择方法来衡量综合收益最优化 第20页，此课件共22页哦综合收益最优化综合收益最优化l综合收益：除企业与所有者之间的资本业务（投资、分配）以外的所有交易事项形成的所有者权益变化额l综合收益=净利润+其他综合收益l其他综合收益主要包括：可供出售金融资产的公允价值变动、按照权益法核算的在被投资单位其他综合收益所享有的份额、外币折算、现金流量套期工具等内容第21页，此课件共22页哦综合收益最优化综合收益最优化l企业会计准则解释第3号要求企业采用简化的方法列报综合收益数据：只需在利润表最下端列示，表名为“利润与综合收益表”l 所谓最优化，既要考虑综合收益的绝对数，又要考虑综合收益的构成与质量l企业与管理者、员工（工资）；投资者（股利）债权人（利息）、政府（纳税）的关系全面反映第22页，此课件共22页哦