第02章财务管理的价值观念.pptx

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1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念o资金的时间价值资金的时间价值o投资的风险报酬投资的风险报酬2009年8月制作1财务管理柴斌锋几个问题o如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？o希望当天拿到款项还是一年以后？o如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？o你是否希望房子增值？o愿意承担贬值的风险吗？2009年8月制作2财务管理柴斌锋思考：曼哈顿岛的价值思考：曼哈顿岛的价值o美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。街、联合国总部。16241624年，年，Peter Minuit Peter Minui

2、t 花了花了USUS2424从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？是否相当便宜？2009年8月制作3财务管理柴斌锋曼哈顿岛的价值解答曼哈顿岛的价值解答o到到20032003年底，复利期数达年底，复利期数达379379年。若年复利率为年。若年复利率为8%8%，到，到20032003年底，这年底，这USUS2424的价值变为：的价值变为：你不一定认为你不一定认为便宜吧！便宜吧！2009年8月制作4财务管理柴斌锋一、资金的时间价值一、资金的时间价值（一）资金时间价值的含义（一）资金时间价值的含义（二）资金时间价值的计算（二）资金时间价值的计算2

3、009年8月制作5财务管理柴斌锋 （一）资金时间价值的含义（一）资金时间价值的含义o资金在资金在周转使用中周转使用中由于由于时间因素时间因素而形成而形成的的价值增值价值增值。o通常情况下，资金时间价值相当于没有风险通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润社会平均资金利润率。率。2009年8月制作6财务管理柴斌锋o存款存款贷款贷款o储户储户银行银行企业企业o存款利息存款利息贷款利息贷款利息o货币的时间价值是在周转使用中产生的。货币的时间价值是在周转使用中产生的。2009年8月制作7财务管理柴斌锋（二）资金时间价值的计算（二）资金时间价值的

4、计算q单利单利q复利复利复利终值复利终值复利现值复利现值p 年金年金p 普通年金（终值、现值）普通年金（终值、现值）p 即付年金（终值、现值）即付年金（终值、现值）p 递延年金（现值）递延年金（现值）p 永续年金（现值）永续年金（现值）2009年8月制作8财务管理柴斌锋货币时间价值的计算货币时间价值的相关概念 o现值现值(P)(P)：又称为本金本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。o终值终值(F)(F)：又称为本利和本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。o利率利率(i)(i)：又称贴现率贴现率或折现率折现率，是指计算现值或终值时所采用的

5、利息率或复利率。o期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。o复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利”。2009年8月制作9财务管理柴斌锋 现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)货币的时间价值通常按复利计算货币的时间价值通常按复利计算！2009年8月制作10财务管理柴斌锋计息依据：本金计息依据：本金o单利终值单利终值F FPP（1 1inin）1 1、单利、单利p 单利现值单利现值 P PF/F/（1 1inin）p 单利未考虑各期利息在周转中的时间价单利未考虑各期利息在周转

6、中的时间价值因素，不便于不同决策方案之间的比较。值因素，不便于不同决策方案之间的比较。2009年8月制作11财务管理柴斌锋o一张带息期票的面额为一张带息期票的面额为12001200元，票面利元，票面利率率4%4%，出票日期，出票日期6 6月月1515日，日，8 8月月1414日到日到期（共期（共6060天），计算本利和天），计算本利和o利息利息12004%6012004%603603608 8（元）（元）o本利和本利和120012008 812081208（元）（元）解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足利率。对于不足

7、1 1年的利息，以年的利息，以1 1年等于年等于360360天来折算天来折算2009年8月制作12财务管理柴斌锋2 2、复利、复利o不仅本金计算利息，而且利息也要计算利不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息，即利滚利息，即利滚利o计息依据：本金与利息计息依据：本金与利息2009年8月制作13财务管理柴斌锋（1 1）复利终值）复利终值 今天的今天的100100元，元，5 5年后是多少？年后是多少？0125F=?10%1002009年8月制作14财务管理柴斌锋1 1年后年后F F1 1=P(1+i)=P(1+i)=$100(1.10)=$100(1.10)=$110.00$110.00。2 2年后

8、年后F F2 2=$100(1.10)=$100(1.10)2 2=$121.00$121.00。2009年8月制作15财务管理柴斌锋5 5年后年后F F5 5=P(1+i)=P(1+i)5 5=$100(1.10)=$100(1.10)5 5=$161.05$161.05所以，所以，2009年8月制作16财务管理柴斌锋o复利终值：复利终值：o复利终值系数：复利终值系数：2009年8月制作17财务管理柴斌锋o例例5：银行存款年利率为：银行存款年利率为3%,利息按复利计算，如利息按复利计算，如果希望果希望10年后能从银行取出年后能从银行取出30万元购买房产，则万元购买房产，则现在一次性应存入多少

9、？现在一次性应存入多少？答案：答案：o30PVoPV30oPV30o300.7441o22.323（万元）（万元）2009年8月制作18财务管理柴斌锋（2 2）复利现值）复利现值q复利现值是复利终值的逆运算复利现值是复利终值的逆运算nP=FP=F（1 1i i）n nn复利现值系数：复利现值系数：(P/F,i,n)(P/F,i,n)=（1 1i i）n n2009年8月制作19财务管理柴斌锋5年后的100元，今天值多少钱？10%1000125P=?2009年8月制作20财务管理柴斌锋oP=100P=100（1 11010）5 5oP=100P/FP=100P/F（1010 ，5 5）=1000

10、.621 =1000.621 =62.1 =62.1（元）（元）2009年8月制作21财务管理柴斌锋o假设某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后的应偿还的本利和是多少？2009年8月制作22财务管理柴斌锋o公司已探明一个有工业价值的油田，目公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利前立即开发可获利100100亿元，若亿元，若5 5年后年后开发，预期可获利开发，预期可获利156156亿元。假设该公亿元。假设该公司平均年获利率为司平均年获利率为10%10%。问何时开发最。问何时开发最有利？有利？2009年8月制作23财务管理柴斌锋o现值比较现值比较:n5 5年后获利

11、的现值年后获利的现值1560.621=96.881560.621=96.88亿亿p 终值比较终值比较:目前投资的终值目前投资的终值1001.6105=161.051001.6105=161.05亿亿2009年8月制作24财务管理柴斌锋 小知识小知识o复利终值、复利现值是逆运算，复利终复利终值、复利现值是逆运算，复利终值系数与复利现值系数互为倒数。值系数与复利现值系数互为倒数。(F/P,i,n)(P/F,i,n)=1 (F/P,i,n)(P/F,i,n)=12009年8月制作25财务管理柴斌锋 思考思考o复利现值系数与复利现值系数与n n、i i的关系的关系o复利终值系数与复利终值系数与n n、

12、i i的关系的关系2009年8月制作26财务管理柴斌锋 思考思考o如何计算系列收付款项的终值？如何计算系列收付款项的终值？o如何计算系列收付款项的现值？如何计算系列收付款项的现值？2009年8月制作27财务管理柴斌锋 3 3、年金、年金p连续期限内发生的一系列等额收付款项连续期限内发生的一系列等额收付款项p年金的类别年金的类别年金年金类别类别永续年金永续年金（Perpetuity）递延年金递延年金（DelayedAnnuity）普通年金普通年金（OrdinaryAnnuity）即付年金即付年金（Annuitydue）2009年8月制作28财务管理柴斌锋（1 1）普通年金（后付年金）普通年金（后

13、付年金）o发生在发生在每期期末每期期末的系列等额收付款项的系列等额收付款项2009年8月制作29财务管理柴斌锋普通年金终值普通年金终值100100100012510%3 4100100110121133146 FA610 普通年金终值图示普通年金终值图示2009年8月制作30财务管理柴斌锋o012n-2n-1noAAAAAA(1+i)n-1A(1+i)1A(1+i)0A(1+i)2A(1+i)n-2普通年金终值公式的推导：普通年金终值公式的推导：2009年8月制作31财务管理柴斌锋nF FA A=A+A=A+A（1+i1+i）+A+A（1+i1+i）2 2+A+A（1+i1+i）n-1 n-1

14、 （上式）（上式）n（1+i 1+i）F FA A=A=A（1+i1+i）+A A（1+i1+i）2 2+A+A（1+i1+i）n n （下式）（下式）（下式）（下式）-（上式）（上式）i F i FA A=A=A（1+i1+i）n n A A也可直接用等比数列公式：S=a1*(1-qn)/(1-q)2009年8月制作32财务管理柴斌锋 o普通年金终值普通年金终值公式：公式：2009年8月制作33财务管理柴斌锋例题例题oH H先生在先生在3030年前就有存硬币的嗜好，年前就有存硬币的嗜好，3030年来，硬年来，硬币装满了币装满了5 5个布袋，共计个布袋，共计1500015000元，平均每年储元

15、，平均每年储存价值存价值500500元。如果他每年年末都将硬币存入银元。如果他每年年末都将硬币存入银行，存款的年利率为行，存款的年利率为5%5%，那么，那么3030年后他的存款年后他的存款帐户将有多少钱？这与他放入布袋相比，将多得帐户将有多少钱？这与他放入布袋相比，将多得多少钱？多少钱？2009年8月制作34财务管理柴斌锋例题解答例题解答o3030年后的终值年后的终值FVA=500FVIFA(5%FVA=500FVIFA(5%，30)30)o=50066.4388=33219.42=50066.4388=33219.42o利息利息=33219.42=33219.4215000=18219.42

16、15000=18219.422009年8月制作35财务管理柴斌锋o每年年末存入银行每年年末存入银行1000010000元，元，1212的复利的复利计息。问计息。问8 8年后可取出多少钱？年后可取出多少钱？2009年8月制作36财务管理柴斌锋 解：解：oF FA A10000F/A10000F/A（1212，8 8）1000012.31000012.3123 000123 000元元见书P33例2-52009年8月制作37财务管理柴斌锋 年偿债基金年偿债基金q利用普通年金终值的公式，得：利用普通年金终值的公式，得：年偿债基金（年偿债基金（A A）=FA F/A(i,n)=FA F/A(i,n)偿

17、债基金系数偿债基金系数=1F/A(i,n)=1F/A(i,n)2009年8月制作38财务管理柴斌锋 某企业有一笔某企业有一笔4 4年后到期的借款，到期本利和为年后到期的借款，到期本利和为10001000万元。银行年复利率为万元。银行年复利率为1010，则为偿还这，则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少？笔债务应建立的年偿债基金为多少？2009年8月制作39财务管理柴斌锋解：解：年偿债基金（年偿债基金（A A）=F FA A F/A(i,n)F/A(i,n)=1000F/A(10 =1000F/A(10,4),4)=1000 4.641 =1000 4.641 =215(=215(万元万元)见

18、书P34例2-62009年8月制作40财务管理柴斌锋 普通年金现值普通年金现值o每期期末等额收付款项的复利现值之和每期期末等额收付款项的复利现值之和o你能推导它的公式吗？你能推导它的公式吗？2009年8月制作41财务管理柴斌锋公式推导：公式推导：P PA A=A(1+i)=A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+A(1+i)+A(1+i)-3-3+A(1+i)+A(1+i)-n-n 利用求和公式S=aS=a1 1(1-q(1-qn n)/(1-q)/(1-q)，可推导出相应的公式 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A2009年8月制作42财务管理柴斌锋

19、o普通年金现值公式：普通年金现值公式：2009年8月制作43财务管理柴斌锋o企业发行企业发行5 5年期长期债券，每张面值年期长期债券，每张面值10001000元，票面利率元，票面利率7 7，每年支付利息，到期，每年支付利息，到期归还面值。设归还面值。设i i1010，计算每张债券的，计算每张债券的价值价值2009年8月制作44财务管理柴斌锋解：解：o每张债券价值每张债券价值=10007=100073.7913.79110000.621=886.3710000.621=886.37（元）（元）见书P35例2-72009年8月制作45财务管理柴斌锋 年回收额年回收额o利用普通年金现值的公式，得：利

20、用普通年金现值的公式，得：n年回收额（年回收额（A A）=P=PA A P/A(i,n)P/A(i,n)n投资回收系数投资回收系数=1P/A(i,n)=1P/A(i,n)2009年8月制作46财务管理柴斌锋o假设借款假设借款20002000万元，投资于寿命为万元，投资于寿命为1010年的项目，年的项目，在要求报酬率为在要求报酬率为10%10%的情况下，每年至少收回的情况下，每年至少收回多少现金才有利？多少现金才有利？2009年8月制作47财务管理柴斌锋解：解：p年回收额（年回收额（A A）=20001/6.1446=20001/6.1446 =20000.1627 =20000.1627 =3

21、25.4 =325.4（万元）（万元）见书P35例2-82009年8月制作48财务管理柴斌锋o假设你按揭贷款400,000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次。如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷款有效利率。2009年8月制作49财务管理柴斌锋解：o贷款的月利率r=6%/12=0.5%;n=240;上述贷款的名义利率为6%，则年有效利率为：2009年8月制作50财务管理柴斌锋（2 2）预付年金）预付年金o发生在发生在每期期初每期期初的系列等额收付款项的系列等额收付款项2009年8月制作51财务管理柴斌锋普通年金和预付年金的现金流比较普通年金和预付年金的现金流比较普通年金普

22、通年金AAA0123i%A（1i）-1A（1i）-10123i%A（1i）-1预付年金预付年金PF2009年8月制作52财务管理柴斌锋 预付年金终值预付年金终值o一定时期内每期期初等额收付款项的复利一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。终值之和。2009年8月制作53财务管理柴斌锋即付年金终值即付年金终值0123n-2n-1nAAAAAA普通年金终值普通年金终值0123n-2n-1nAAAAAA预付年金终值好比将普通年金所有的现金流向左平移预付年金终值好比将普通年金所有的现金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流的终值要多乘一个了一个时期，因此，所有现金流的终值要多乘一个（1+i1+i

23、）2009年8月制作54财务管理柴斌锋即付年金终值即付年金终值0123n-2n-1nAAAAAA普通年金终值普通年金终值0123n-2n-1nn+1AAAAAAAn n期预付年金终值和期预付年金终值和n+1n+1期普通年金终值的计息期数相同，但期普通年金终值的计息期数相同，但是收付款项的期数不同，多了一期不用计息的款项，因此，是收付款项的期数不同，多了一期不用计息的款项，因此，将将n+1n+1期普通年金终值系数减去不用计息的款项期普通年金终值系数减去不用计息的款项A A。2009年8月制作55财务管理柴斌锋o每每年年年年初初存存入入银银行行1000010000元元，存存款款利利率率10%10%

24、，问，问1010年后到期时可取出多少钱？年后到期时可取出多少钱？2009年8月制作56财务管理柴斌锋解：解：2009年8月制作57财务管理柴斌锋o假设某公司每年初存入银行1000元，年利率10%，则10年后的本利和是多少？见书P37例2-92009年8月制作58财务管理柴斌锋o一定时期内一定时期内每期期初每期期初等额收付款项的现值等额收付款项的现值之和之和 预付年金现值预付年金现值2009年8月制作59财务管理柴斌锋 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A预付年金现值好比将普通年金所有的现金流向左平移了一预付年金现

25、值好比将普通年金所有的现金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流的现值要少折现一个期间，个时期，因此，所有现金流的现值要少折现一个期间，即普通年金现值多乘一个（即普通年金现值多乘一个（1+i1+i）预付年金现值2009年8月制作60财务管理柴斌锋 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 A A A A A n n期预付年金现值和期预付年金现值和n-1n-1期普通年金现值的贴现期数相同，期普通年金现值的贴现期数相同，但收付款项的期数不同，多了一期不用贴现的款项，因但收付款项的期数不同，多了一期不用贴现的款项，因此此n-1n-1期普通年金的现值加

26、这一期不用贴现期普通年金的现值加这一期不用贴现A A。预付年金现值2009年8月制作61财务管理柴斌锋o某人分期付款购买住房，每年年初支付某人分期付款购买住房，每年年初支付60006000元，还款期元，还款期2020年。假设银行借款利年。假设银行借款利率为率为5 5，如果该房款现在一次性支付，如果该房款现在一次性支付，则需支付的款项是多少？则需支付的款项是多少？2009年8月制作62财务管理柴斌锋 解：解：o需支付的款项需支付的款项P P60006000（1 15 5）P/AP/A(5(5,20),20)60001.0512.46260001.0512.462 78510.678510.6元元

27、2009年8月制作63财务管理柴斌锋o某企业需要一台设备，直接购买，价格为某企业需要一台设备，直接购买，价格为11001100万元。采取向租赁公司租入，每年年万元。采取向租赁公司租入，每年年初支付租金初支付租金250250万元。假若万元。假若i i1010，n n5 5，应如何决策？，应如何决策？2009年8月制作64财务管理柴斌锋o租金现值租金现值250250（1 11010）3.7913.791 1042.5251042.525万元万元o租金现值小于目前购买的价格，应采取租租金现值小于目前购买的价格，应采取租赁方式。赁方式。见书P38例2-102009年8月制作65财务管理柴斌锋（3 3）

28、递延年金）递延年金o第一次收付发生在第二期或第二期以后的第一次收付发生在第二期或第二期以后的系列等额款项系列等额款项o递延年金支付形式中，一般用递延年金支付形式中，一般用mm表示递延表示递延期数，期数，n n表示连续支付的期数表示连续支付的期数2009年8月制作66财务管理柴斌锋 递延年金终值递延年金终值q如何计算递延年金终值？如何计算递延年金终值？见书P39图2-72009年8月制作67财务管理柴斌锋 递延年金现值递延年金现值o递延年金现值的计算思路如下：递延年金现值的计算思路如下：例：例：某企业向银行贷款，贷款年利率为某企业向银行贷款，贷款年利率为5%5%，银行规定前银行规定前2 2年不用

29、还本付息，但从第年不用还本付息，但从第3 3年年开始至第开始至第6 6年结束，每年末需偿还本息年结束，每年末需偿还本息100100万，则该款项的现值应为多少？万，则该款项的现值应为多少？2009年8月制作68财务管理柴斌锋01100235%456100100100思路一思路一普通年金现值普通年金现值复利现值复利现值2009年8月制作69财务管理柴斌锋解：解：o递延年金现值递延年金现值=100P/A(5=100P/A(5,4)P/F(5,4)P/F(5,2),2)=1003.5460.907 =1003.5460.907 =321.62 =321.622009年8月制作70财务管理柴斌锋0123

30、4561005%10010010010010001235%456100100减：减：思路二思路二P1 1P2 22009年8月制作71财务管理柴斌锋o递延年金现值递延年金现值=100P/A(5=100P/A(5,6),6)P/A(5P/A(5,2),2)=1005.076-1.869 =1005.076-1.869 =320.7 =320.72009年8月制作72财务管理柴斌锋 思考思考o递延年金现值还有其他计算方法吗？递延年金现值还有其他计算方法吗？思路3：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。2009年8月制作73财务管理柴斌锋o某企业发行长期债券，合同规定该债券从某企业发行长期债券，合

31、同规定该债券从第第4 4年起每年年末还本付息，每张债券还年起每年年末还本付息，每张债券还本付息金额为本付息金额为100100元，元，8 8年后到期。年后到期。若若i i1010，要求计算每张债券的价值？，要求计算每张债券的价值？2009年8月制作74财务管理柴斌锋o每张债券的价值：每张债券的价值：n方法一：方法一：=1003.7910.751=1003.7910.751 =284.7 =284.7元元n方法二：方法二：=100=100（5.335-2.4875.335-2.487）=284.8 =284.8元元2009年8月制作75财务管理柴斌锋递延年金现值公式总结：递延年金现值公式总结：oP

32、 PA A AA（P/A,i,n)(P/F,i,m)P/A,i,n)(P/F,i,m)oP PA A AA（P/A,i,mP/A,i,mn)-(P/A,i,m)n)-(P/A,i,m)oP PA A AA（F/A,i,n)(P/F,i,mF/A,i,n)(P/F,i,mn)n)见书P40例2-112009年8月制作76财务管理柴斌锋（4 4）永续年金）永续年金o无限期等额收付的系列等额款项无限期等额收付的系列等额款项o重点是计算其现值重点是计算其现值o现值公式：现值公式：PA=A/i PA=A/io你会推导吗？你会推导吗？o推导过程见推导过程见P40P40o例：例：P40P40例例2-122-

33、122009年8月制作77财务管理柴斌锋例题例题o某家庭准备每年存些钱以备某家庭准备每年存些钱以备1010年后孩子念大学年后孩子念大学用。若该家庭从现在开始在用。若该家庭从现在开始在1010年内每年年末存年内每年年末存入银行相同的金额，以保证从第入银行相同的金额，以保证从第11 11年末开始，年末开始，连续连续4 4年每年年末孩子取出年每年年末孩子取出2500025000元，正好取元，正好取完。若银行年复利利率为完。若银行年复利利率为3%3%，则该夫妇每年，则该夫妇每年应存入银行多少钱？应存入银行多少钱？2009年8月制作78财务管理柴斌锋解答o在第在第1010年末，该家庭年末，该家庭1010

34、年间每年存款的终值之年间每年存款的终值之和和=4=4年间每年取款的现值年间每年取款的现值oAFVIFAAFVIFA3%,103%,10=25000PVIFA=25000PVIFA3%,43%,4oA=250003.7171/11.4639A=250003.7171/11.4639o =8106.11 =8106.112009年8月制作79财务管理柴斌锋贴现率的推算o（1）计算P/A的值，设P/A=a；o（2）查普通年金现值系数表；o（3）如没有，就找与a最接近的两个左右临界系数值，再用内插法；o计算公式：见书P41例2-132009年8月制作80财务管理柴斌锋2009年8月制作81财务管理柴斌

35、锋2009年8月制作82财务管理柴斌锋例题例题o某人准备一次性支付某人准备一次性支付5000050000元钱去购买养老金元钱去购买养老金保险。保险。1515年后他退休，就可以在每年年末稳定年后他退休，就可以在每年年末稳定地获得地获得1000010000元养老金。若退休后，他连续领元养老金。若退休后，他连续领了了1515年养老金，则该项保险的年收益率为多少年养老金，则该项保险的年收益率为多少？2009年8月制作83财务管理柴斌锋例题解答例题解答o在第在第1515年末，他支付款项的终值年末，他支付款项的终值=15=15年养老金的现值年养老金的现值o50000FVIF50000FVIFr,15r,1

36、5=10000PVIFA=10000PVIFAr,15r,15o设设Y=10000PVIFAY=10000PVIFAr,15r,15 50000FVIF 50000FVIFr,15r,15 o用逐次测试法确定贴现率（收益率）用逐次测试法确定贴现率（收益率）o（1 1）第）第1 1次测试，次测试，r=5%r=5%，Y=Y=149.83 149.83 0 0，o（2 2）第）第2 2次测试，次测试，r=4%,Y=21136.7r=4%,Y=21136.70 0，r r太小太小o（3 3）第）第3 3次测试，次测试，r=4.8%,Y=4198.35r=4.8%,Y=4198.35o取（取（1 1）、

37、（）、（3 3）计算结果，采用线性内插法，）计算结果，采用线性内插法，r=4.99%r=4.99%2009年8月制作84财务管理柴斌锋三、利率换算三、利率换算o当利息需要在一年内复利计息多次时候，给出的年利当利息需要在一年内复利计息多次时候，给出的年利率（通常称之为名义年利率）就要换算成以一年为复率（通常称之为名义年利率）就要换算成以一年为复利计息期的年利率（通常称之为实际年利率）来计算。利计息期的年利率（通常称之为实际年利率）来计算。o设名义年利率设名义年利率i i，每年按，每年按MM次计息，计算复利的次计息，计算复利的实际年实际年利率利率r r。则有：。则有：o如果一项投资历经如果一项投资

38、历经n n年，则其终值的计算公式：年，则其终值的计算公式：2009年8月制作85财务管理柴斌锋不同复利次数的有效利率频率m名义利率有效利率按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算12412523656%3%1.5%0.5%0.115%0.016%06%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%2009年8月制作86财务管理柴斌锋例：投资本金例：投资本金例：投资本金例：投资本金1000100010001000元，投资期是元，投资期是元，投资期是元，投资期是5 5 5 5年，年利率为年，年利率为年，年利率为年，年利率为4%4%4%4%，按每季，按每季，按每季，按

39、每季度复利计息，该投资的终值是多少？度复利计息，该投资的终值是多少？度复利计息，该投资的终值是多少？度复利计息，该投资的终值是多少？方法方法方法方法1 1 1 1：实际年利率实际年利率实际年利率实际年利率 终值终值终值终值方法方法方法方法2 2 2 2：见书P42例2-15，2-16，2-172009年8月制作87财务管理柴斌锋第二节第二节 风险与收益风险与收益88一、风险与风险价值一、风险与风险价值（一）风险（一）风险o风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。果的变动程度。风险既可以是收益，也可以是损失！数学表达：数学表达：风险是某种

40、事件（不利或有利）发生的概率及其风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数。后果的函数。风险风险=f=f（事件发生的概率，事件发生的后果）（事件发生的概率，事件发生的后果）2009年8月制作89财务管理柴斌锋o风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择（主观）。以选择（主观）。o风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定性。性。2009年8月制作90财务管理柴斌锋o从个别投资主体的角度看，风险可分为市场风险（系统从个别投资主

41、体的角度看，风险可分为市场风险（系统风险）和公司特有风险风险）和公司特有风险（非系统风险）两类。（非系统风险）两类。o从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类。o财务结果的波动性，波动性越大，风险越大；反之财务结果的波动性，波动性越大，风险越大；反之越小。越小。2009年8月制作91财务管理柴斌锋（二）风险价值（二）风险价值p 风险收益、风险报酬：投资者由于承担风险进风险收益、风险报酬：投资者由于承担风险进行投资，而获得的超过货币时间价值的额外收益，行投资，而获得的超过货币时间价值的额外收益，就称之为投资的风险价值。就称之为投资的风险价值。p

42、 风险价值的表示方式：风险价值的表示方式：p 风险收益额，是指投资者因冒风险进行投资而风险收益额，是指投资者因冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值的那部分额外收益；获取的超过货币时间价值的那部分额外收益；2009年8月制作92财务管理柴斌锋（二）风险价值（二）风险价值p 风险收益率，风险收益率，是指投资者因冒风险进行投资而获取是指投资者因冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值率的那部分额外收益率，即风险的超过货币时间价值率的那部分额外收益率，即风险收益率与原投资额的比率。收益率与原投资额的比率。不考虑通货膨胀因素：不考虑通货膨胀因素：企业的投资收益（企业的投资收益（K K）=货币时间价值（货

43、币时间价值（RfRf）+投资风险价值（投资风险价值（RRRR）2009年8月制作93财务管理柴斌锋必要收益率投资者投资要求的最低收益率必要收益率=无风险收益率+风险溢价实际收益率在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的收益率。预期收益率投资者在下一个时期能够获得的收益预期。在一个完善的市场中二者相等。二者的之间差异越大，风险就越大，反之亦然。2009年8月制作94财务管理柴斌锋风险价值的计量o（一）风险价值的计量（一）风险价值的计量o风险数量风险数量风险单价风险单价o（二）风险数量（即衡量波动性的指标）（二）风险数量（即衡量波动性的指标）o1、变化系数（标准离

44、差率）、变化系数（标准离差率）o平均值（期望值）平均值（期望值）标准差标准差变化系数变化系数o变化系数越大，风险越大；反之越小。变化系数越大，风险越大；反之越小。o2、贝他（、贝他（）系数）系数o越大，（市场）风险越大；反之越小。越大，（市场）风险越大；反之越小。o3、杠杆系数（筹资杠杆系数、经营杠杆系数、总杠杆、杠杆系数（筹资杠杆系数、经营杠杆系数、总杠杆系数）系数）2009年8月制作95财务管理柴斌锋二、单项资产的风险与收益二、单项资产的风险与收益o（一）概率分布（一）概率分布o随随机机事事件件某某一一事事件件在在相相同同的的条条件件下下可可能能发发生生也也可可能能不不发发生生，或可能出现

45、这种结果，或可能出现这种结果，也可能出现另一种结果。也可能出现另一种结果。o概率概率指随机事件发生的可能性或出现某种结果的可能性指随机事件发生的可能性或出现某种结果的可能性o概率的特点：概率的特点：o（1）0Pi1（2）2009年8月制作96财务管理柴斌锋第一节第一节风风险险o随机变量的离散型分布：随机变量的离散型分布：2009年8月制作97财务管理柴斌锋第一节第一节风风险险o（三）离散程度（三）离散程度2标准离差标准离差1方差方差2009年8月制作98财务管理柴斌锋第一节第一节风风险险o3标准离差率（标准差系数、变化系数）标准离差率（标准差系数、变化系数）o若有两个项目，其：若有两个项目，其

46、：o120.058oo90.049o2009年8月制作99财务管理柴斌锋第一节第一节风风险险o利用上例的数据，分别计算项目利用上例的数据，分别计算项目C和项目和项目D的标准离差率为：的标准离差率为：应选择项目应选择项目C有利。有利。决策标准：决策标准：2009年8月制作100财务管理柴斌锋o四、四、对风险的态度对风险的态度o要求：低风险，高收益，实际做不到。要求：低风险，高收益，实际做不到。判断题：判断题：根据风险与收益均衡的原理，某人冒了高风险，必然根据风险与收益均衡的原理，某人冒了高风险，必然取得高收益。（取得高收益。（）2009年8月制作101财务管理柴斌锋o一、风险与报酬一、风险与报酬

47、项项 目目投资者投资者筹资者筹资者低风险、高收益低风险、高收益高风险、低收益高风险、低收益低风险、低收益低风险、低收益高风险、高收益高风险、高收益2009年8月制作102财务管理柴斌锋二、单项资产的风险与收益二、单项资产的风险与收益（1 1）概率概率概率概率 概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。（2 2 2 2）期望值）期望值）期望值）期望值 期望值（期望值（期望值（期望值（E E E E）是指随机变量以其相应概率为权数计算

48、的加权）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：平均值。计算公式如下：平均值。计算公式如下：平均值。计算公式如下：又称期望收益率、期望报酬率。又称期望收益率、期望报酬率。又称期望收益率、期望报酬率。又称期望收益率、期望报酬率。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造

49、的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。2009年8月制作103财务管理柴斌锋 平方差即方差（平方差即方差（平方差即方差（平方差即方差（2222）和标准差（）和标准差（）和标准差（）和标准差（）都是反映不同风险）都是反映不同风险）都是反映不同风险）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。差和标准离差越大，风险也越大。差和标准离差越大，风险也越大。差

50、和标准离差越大，风险也越大。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。平方差和标准差的计算公式如下：平方差和标准差的计算公式如下：平方差和标准差的计算公式如下：平方差和标准差的计算公式如下：（3 3 3 3）平方差与标准差）平方差与标准差）平方差与标准差）平方差与标准差2009年8月制作104财务管理柴斌锋（4 4）标准离差率）标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案不同方案的风险程度，在这种情况