彼得林奇的成功投资精要.pdf

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1、我分的这六个类别中有三类与增长型股票有关。我将增长型股票分为缓慢增长，适度增长，以及快速增长这些超级股票最值得引起你的注意。快速增长型公司快速增长型公司是我最喜欢投资的类型之一，这种公司的特点是规模小，年增长率为 20%-25%，有活力，公司比较新。如果你仔细挑选，你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨 10-40 倍，甚至200 倍的股票。如果资产组合比较小，你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。理想公司的特点任何傻瓜都能经营这项业务”是理想公司的一个特点，而这种公司的股票正是我梦寐以求的。你永远不可能找到理想的公司，但是如果你想象一下理想公司的情况，你就会知道如何识别这种公司的特点，

2、其中最重要的 13 个特点如下所述。(1)名字听起来很傻，或者说好听一点，听起来很可笑理想股票应该属于理想的公司，理想的公司经营的必须是理想的简单业务，这种业务应该有一个听起来很傻的名字。名字起得越傻，公司越理想。自动数据处理器公司就是一个很好的例子。2)公司的业务属于“乏味型”当一家公司不仅名字令人厌烦而且经营的业务也很乏味时，我会感到很兴奋。皇冠-科克-希尔公司生产罐头盒和瓶盖，还有比这更乏味的业务吗？在时代杂志上，你只会看到对 Lee Iacocca 公司 CEO 的采访报道而不会看到对皇冠科克希尔公司 CEO 的采访报道，但这却是这家公司的一个优势。皇冠-科克-希尔公司的股价走势一点不

3、让人厌烦。3公司的业务属于“让人厌烦型”比“乏味型”公司更理想的公司是它的业务既“乏味”又“让人厌烦”。当一家公司的业务让人感到失望、恶心或者厌烦时，这家公司就很理想了。看一下 safetykleen的例子。一看到这个名字就让人感觉到希望：任何一家名字中本来应该用“e”却用了“k”的公司，投资者都应该仔细地研究研究。safetykleen 曾经是芝加哥rawhide 公司的子公司，这一事实更说明了该公司的股票值得一买见本章后面的“抽资摆脱做法即母公司把其子公司所有的股份分发给股票持有人”4通过抽资摆脱做法独立出来采用抽资摆脱做法的子公司或者分公司就会变成独立自由的经济实体：例如safetykl

4、een 公司和美国 R 玩具公司就是通过这种方法分别与芝加哥 Rawhide公司以及州际百货公司脱离了关系。用这种方法独立出来的公司经常会给投资者带来很好的投资时机。Dart 公司和卡夫公司数年前合并成 Dart&Kraft 公司，最终这两家公司还是分开了，卡夫公司又一次成了一家只经营食品业务的公司。premark International 公司从 Dart 公司独立出来之后，它依靠自己的能力发展成一家出色的公司。卡夫公司的发展也很好，1988 年它被菲利普莫里斯公司收购。5机构投资者不会购买它的股票，分析家也不会关注其股票的走势如果你找到一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你就找到了一只有

5、可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析家们访问过又没有专家愿意承认知道它，你赚钱的时机就会大了一倍。当我从某家公司职工的谈话中得知专家上一次在该公司露面的时间是三年前时，我几乎不能掩饰自己内心的喜悦。这种情况频繁发生在银行，储蓄贷款社以及保险公司中，这是因为这类金融机构有上千家而华尔街却仅关注其中的 50100 家。6关于公司的谣言很多：与有毒垃圾或黑手党有关我们很难想出比垃圾处理业更理想的行业了，如果还有什么东西能比动物肠衣、油脂以及脏兮兮的油更让人厌恶的话。这种东西就是污水和有毒垃圾。这就是为什么有一天当垃圾处理公司waste management的负责人出现在我办公室时我会如

6、此的惊讶。他们来参加如何处理固体垃圾的展示会，会上他们展示了自己公司在处理固体垃圾方面的新技术可以想象这多么引人注目。现在我看到的是穿着印有“固体垃圾”字样开领短袖衬衫的工人，而不是以前我每天看到的穿着蓝色纯棉有衣领扣衬衫的清洁工人。除了他们的工作人员，别的垃圾处理公司的人员谁会穿那种衬衫呢？这应该是你所梦想的垃圾处理工人的形象。2它有一个“壁龛”相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石头加工场的股票而不愿拥有 20 世纪福克斯公司的股票，因为电影公司的竞争对手非常多，而石头加工场却有一个“壁龛”：即它不会碰到太多的竞争对手。3人们要不断购买它的产品我宁愿购买药品公司、饮料公司、剃须刀公司或者香烟

7、公司的股票也不愿购买玩具公司的股票。玩具厂商可以做出一个让每个孩子都喜爱的奇妙玩具，但是每个孩子却只会买一个。8 个月后这个玩具就会被从架子上拿下来让位给新玩具，而这件新玩具却是另外一家厂商生产的。4公司的职员购买它没有什么样的内幕消息能比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值。一般来说，公司职员是自己公司股票的净卖方，通常他们的买卖比较是 1：2.3。5它在回购自己的股票一家公司回报投资者的最简单、最好的方法就是回购自己发行的股票。如果一家公司对自己未来的发展充满自信，它为什么不可以也像投资者那样向自己公司的股票进行投资呢？6具有上述特点的公司中最好的公司我是从一位远房亲戚那里

8、听说 Cajun 清洁剂公司的，这位亲戚对我说只有使用Cajun 清洁剂公司的清洁剂才能清除长时间放在潮湿壁橱内的皮夹克上的霉点。于是我对 Cajun 清洁剂公司做了一些研究，发现在过去 4 年里该公司的收益一直以每年 20%的速率增长，没有一个季度出现下降，资产负债表上也没有负债，并且它在上一次经济衰退中表现得非常好。我又参观了这家公司，发现公司的整个生产过程井井有条、一目了然。这里有几个主题可能会在冥想中提到：1.如果你考虑向一家缓慢增长型公司投资，那么假设你的投资目的是为了获得股息，因此你所应该了解的非常重要的一点就是：“这家公司在过去 10 年中收益每年都在增加，它提供了诱人的收益率；

9、它从来没有降低过或者推迟派发股息。”2.如果你考虑向一家周期型公司投资，那么你冥想的内容就应该以行业状况、存货以及价格为中心。“汽车行业的下滑趋势已经持续三年了，但是今年的情况开始有所好转。我知道这是因为最近以来汽车销售量第一次全面上涨。我注意到通用汽车公司的新型汽车的销售情况非常不错，在过去的 18 个月中这家公司已经关闭了 5 家亏损的工厂，裁员了 20%，收益将会急剧增加。”3.如果你打算投资的是一家资产充裕型公司，你应该了解它的资产是什么以及这些资产的价值是多少？“它的股价是 8 美元，但是仅录像带分公司一家的资产价值就值每股 4 美元，而它所拥有的房地产值每股 7 美元。它的股价被低

10、估了，我用每股-3 美元的价格就获得了公司其余部分的所有权。该公司的内部人员都在买本公司的股票，公司有着很稳定的收益并且没有值得一提的债务。”4.如果是一家转型困境型公司，你应该想到的是公司已经开始增加资产了吗？以及到现在为止公司的计划奏效了吗？“通用磨粉公司为了补救由于 多样化恶化的损失已经做了很大的改良。它已经把所经营的基本业务数量从 11 个减少到2 个。这家公司已经回购了数百万自己的股票。”5.如果是一家大笨象型公司，那么主要应该关注的就是市盈率，你应该知道最近几个月股价是否已经出现了惊人的上涨，以及促进公司增长速率加快的因素。你的冥想可能会是：“可口可乐的股票现在的市盈率较低。它的股

11、票 2 年都没有什么大波动了。这家公司已经用好几种方法改良了经营状况。它将自己所拥有的哥伦比亚电影公司股份的 50%都卖给了公众。减肥饮料的投放市场已经大大提高了公司的增长率。日本去年消费掉的可口可乐比前年增加了 36%，西班牙可口可乐的消费量比前年增加了 26%。销量的增加是显著的。一般来说，可口可乐在国外的销量更好。由于有了这些因素，可口可乐可能会比人们想象的做得更好。”如果它是一家快速增长型公司，那么应该了解的重点就是公司将朝哪个方向发展以及用什么方法它才能继续保持快速的增长？“La Quinta是一家在得克萨斯州起家的汽车旅馆连锁公司。在得克萨斯州它的利润非常可观。这家公司在阿肯色州和

12、路易斯安那州也站稳了脚跟。去年它新开业的汽车旅馆比前年多了 20%。公司的收益每个季度都在增加。公司计划未来的扩张速度更快。公司的债务并不太多。汽车旅馆业是一个缓慢增长型行业，并且竞争非常激烈，但是 La Quinta 已经找到了自己的“壁龛”。在其市场完全饱和之前，它还有很长的路可以走。”以上所述的是有关“公司详情”的一些基本主题，并且你可以尽量对它添枝加叶只要你喜欢。增添的内容越多，说明你对公司了解得越透彻。我经常花几个小时的时间来完成对一只股票的研究分析，尽管这样做并不总是必要。我给你说两个例子，一个例子中我正确研究了公司的情况，另一个例子中有些问题我忘了研究。第一个例子说的是 La Q

13、uinta，它的股票涨了 15 倍，第二个例子说的是Bildners，相反它的股票跌了 15 倍。八买卖股票的最正确时机事实上，买入股票的最正确时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候，正如在商场中发现了一件价位适宜的商品一样。然而最正确交易可能出现在以下两种特定时期。1.最正确买点：1第一种出现在特定的年底。股价下挫最严重的时期总是出现在一年中的十月份到十二月份之间，这并非偶然，因为经纪人毕竟也像我们一样需要消费，所以他们会询问委托人是否卖出股票并从税收损失中获利。2第二种出现在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、微跌、直落时期。在这些令人惊惶的时期，如果你有足够的勇气在内心喊着“卖出”

14、时仍镇静地买入，你将抓住你曾认为不会再出现的良机。专业人士总是由于太忙或是太谨慎从而不能及时回应市场间隔期，但是看看那些经营良好且盈利可观的公司，它们正是在市场崩溃时有着良好的投资契机。2.何时卖出卖出时机来临之前一些人嚷嚷着卖出股票会对股市产生一定的影响，即使是那些深思熟虑和意志坚定的投资者，也会对此产生反应，我自己也因此而丧失了一些可以获得十倍利润的投资时机。我想自己一定忘记了许多被愚弄的事情，通常继续持有价格持续上升的股票比持有价格将要下跌的股票要困难。如果我被股票市场的一些现象所迷惑，我就会回想一下自己最初购买某只股票的缘由。1煽动效应这是业绩投资者与专业投资者同样容易产生的愚蠢行为。

15、有许多专家们在我们耳边低语，还有朋友、亲戚、经纪人、金融杂志等，这些人和事物都会对我们的投资行为产生影响。2何时真的卖出如果股市不能告诉你何时卖出，那么它能告诉你什么呢？许多年里我在思考何时购买股票的同时，同样在思考何时卖出股票的问题。如果你明白自己购买某只股票的初衷，自然你知道对它说再见的合理时机，让我来分类地回忆一下这些抛出信号。何时卖出一只稳定缓慢增长型股票对于这种类型的股票我不能提出很好的建议，因为首先我不会持有太多的稳定缓慢增长型股票，我买的那些该种类型的股票会当其升值 30%-50%时抛出或者其基本情况恶化时抛出，甚至在其股价下跌时抛出，还有另外一些信号出现时抛出。公司连续两年失去

16、市场份额并且雇佣另外一家广告代理商。公司没有开发新产品，开始缩减研发经费，并且公司开始满足现状，不求进取。尽管股价较低，但分红却不足以吸引更多的投资者。何时卖出一只大笨象型股票我通常对这种类型股票的投资用其他类型的股票替代，期望从这种类型股票的投资中获得 10 倍收益是无意义的。如果它的股价超过收益或者它的市盈率远远超过同行业的正常市盈率，你应该像我一样考虑卖出这只股票，并且等待其价格降低后再购回，或者买别的股票。另外一些卖出信号：过去两年中引进的新产品，前景不明，那些仍旧处在测度阶段的产品还需一年才能投入市场。股票具有 15 的市盈率，同时同行业同质公司市盈率为 11-12 倍。过去一年中无

17、官员和董事购买该股。占公司利润 25%的一个重要部门易受正在发生的经济萧条的冲击如房产业、勘油业。公司增长率已经开始减慢，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来成本削减的时机有限。何时卖出一只周期型股票周期型股票的最好抛出时机是在周期高点，这时候企业每股收益最好，市盈率最低。大量竞争对手准备进入，最多一年后产能过剩，价格下跌。周期型公司最典型的是钢铁、航空等。何时卖出一只快速增长型股票这里，这个技巧不会使投资者丧失潜在的十倍收益率的股票，另外，如果一家快速增长型公司被分拆为两家公司后收益缩减，市盈率降低，这会给那些忠诚的股东带来双重倒霉。何时卖出一只快速增长型股票这里，这个技巧不会使投资者丧

18、失潜在的十倍收益率的股票，另外，如果一家快速增长型公司被分拆为两家公司后收益缩减，市盈率降低，这会给那些忠诚的股东带来双重倒霉。在前面已经做过解释，主要观察的是快速增长型股票处于快速增长状态期末发生的事情。其他信号：公司两位高层管理人员和许多重要的职工辞职加盟竞争公司中。两周内公司在较大的范围内进行宣传活动。公司大部分前景乐观的项目未来两年的利润增长率是 15%-20%，股票有 30 倍以上的市盈率。何时卖出一只转型困境型股票抛出的最好时机是转型结束后，困难已经解决并且每个人都知道了这一点。克莱斯勒在其股价为 2 美元、5 美元甚至 10 美元拆分后时是一只转型困境型股票，但在 1987 年中

19、期便不是转型困境型股票了，这时股价为 48 美元。其他信号：公司最近的季度财务报表显示，在过去 1 年零一季降低的负债升高了 2500 万美元。市盈率与预期收益率相比不是下降而是在上升。何时卖出一只资产充裕型股票最好的主要是等待行情波动，如果真的存在隐性资产，只要公司无大量会减少资产价值的债务，我们就想持有它。卖出信号：尽管公司股票是折价销售，但管理层宣布将发行超过10%的股票为多样化经营进行融资。机构持股者由 5 年前的 25%增加到现在的 60%，同时许多波士顿基金集团是主要的购买者。九希望你记住1.不确性和蠢事始终存在回想起我的选股经历，我记得从 1960 年肯尼迪总统竞选开始后几次重大

20、新闻事件以及它们对股价的影响。在古巴导弹危机时期和我国海军封锁俄国战舰时期美国面临的惟一的、仅有的悬将爆发的核战争我为自己，我的家庭，和我的国家担忧，同样那些日子里股市下跌了将近 3%。7 个月后，肯尼迪总统申斥美国钢铁界，并强制其降低钢材价格，为此我一点不担忧，然而股市发生了历史上最大的一次下跌，下跌7个百分点。在 1963 年 11 月 22 日，当肯尼迪总统遇害的消息迅速传遍整个波士顿大学校园的时候，我还要去参加考试。第二天我看到报纸报道股市下跌将近 3%，尽管总统遇刺身亡的消息公开后曾使交易一度停顿，但 3 后股市恢复到原来 11 月 22 日的水平。整个 20 世纪 70 年代，我完

21、全投入到股市中并在富达公司工作，在重大事件发生时，股市有所反映。2.趋势和阶段变化深刻在我脑海中20 世纪 70 年代有许多高质量的蓝筹股，有著名的“时髦 50”或“一次性决定”股票，这些都是你可以永久持有的股票。70 年代股价猛涨，过度上涨，紧跟而来的是股市 1973-1974 年的巨幅下跌，所有蓝筹股也下跌 50%左右。我听说职业管理时代给股市带来了复杂、审慎和智慧。但 5 万职业管理人主宰着股市，同样经常犯错误。以我所见，往往在某一只典型股票波动的最后阶段大部分职业管理人的判断通常是正确的，而华尔街的专家们也正是在这个阶段开始研究、紧密关注这只股票，并且市场上也是谣言四起。中小投资者此时

22、正确的投资做法是见好就收。小投资者们不必打击这些人，当许多人蜂拥向出口时，他们能平静地走向入口然后出来，此时无数人又要蜂拥而入。这里粗略的列举了一些股票，它们是在 1987年中期时被大机构投资者所喜爱的。10 个月后尽管它们有较高的收益、可观的发展前景以及优质的现金流但股价突然大幅下挫。公司并未改变，只是机构投资者对它们失去了兴趣。失去兴趣的原因，有的是因为股价涨得过高，先入的机设想先走，有的是机构多了，股价僵化了。3.最后我希望你记住：下个月、下一年或 3 后以后的某时，股市会突然下跌。股市下跌是个极好的时机，买入你喜爱的股票。能赚十倍的股票是中小公司，是你身边的公司。如果可能，试着预测一年

23、或两后的市场走势。你不会总是正确的。不同的股票有不同的风险和收益。通过组合一些收益为 20%-30%的大笨象型股票你可以赚很多钱。股价短期波动通常和经济面成反方向波动，但长期走势、利润导向和持续性是与公司基本情况一致的。机构重仓，华尔街看好的大笨象型股票在市场高估的情况下股价会停滞或下跌。仅因为它廉价而买一只股票是失败的投资。仅因为股价似乎很高，卖一只有突出增长表现的股票是失败的方法。企业不会无缘无故增长，也不会永远增长。总有可以担忧的事情发生。对新理念要持开放态度。不要因为想获得十倍收益率的股票，就去投资所有的股票，即使获得了十倍收益率的股票，也不能说明我们战胜了市场。运气来时，加码下注，反之减少。