申银万国-110802-煤炭行业周报.pdf

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1、本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1 1 行行业业及及产产业业 行行业业研研究究/行行业业周周报报 证证券券研研究究报报告告 采掘采掘/煤炭开采煤炭开采 2011 年年 8 月月 2 日日 全力保电煤效果显现全力保电煤效果显现 秦港现货价微幅下跌坑口价仍坚挺秦港现货价微幅下跌坑口价仍坚挺 看好 煤炭行业周报煤炭行业周报（2011.07.26-2011.08.01)维持维持 相关研究相关研究 煤炭行业分析月报(2011 年 6 月)：资源税改革从价计征条件尚不成熟

2、 2011 年 6 月 煤炭行业分析月报(2011 年 5 月)&2010 年报及 2011 一季报业绩回顾：经济放缓风险释放 逐步配置优质品种 2011 年 5 月 煤炭行业分析月报(2011 年 5 月)：动力煤坑口价今年首度下跌 港口价格继续上涨 2011 年 5 月 煤炭行业分析月报(2011 年 3 月)：需求尚不明确 估值优势不在 2011 年 3 月 煤炭行业分析月报(2011 年 2 月)&煤炭重点公司 2010 年报业绩前瞻：追踪年报季报 期待需求确认 2011 年 2 月 证券分析师证券分析师 詹凌燕 A0230210010492 研究支持研究支持 刘晓宁 联系人联系人 章

3、薇薇 (8621)23297425 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 投资要点：投资要点：l 积极增配优质品种积极增配优质品种 参与三季度行情：参与三季度行情：局部煤炭供应短缺在进入二季度以来表现明显，6 月份用电增速再超预期，7 月份全国力保电煤运销，动力煤供应充分，港口库存较高，现货价格旺季不涨；但是，随着 3、4 季度需求进一步增加，供应紧张仍难避免。结合当前供需环境，我们预计国内动力现货价格有望高位小涨，而到冬季储煤期价格涨幅将继续。目前板块平均估值接近 20 倍，处于历史平均水平，建议投资者未来一段时间应

4、多重视个股催化因素，建议近期积极配置优质品种：维持对于昊华能源、兖州煤业昊华能源、兖州煤业、冀中能源冀中能源、中国神华、中国神华、潞安环能潞安环能的推荐评级。并新增推荐中煤能源中煤能源（未来三年进入快速扩张期，资产注入预期强，年底现货比例从 30%提升至 50%以上）和兰花科创兰花科创(亚美大宁复产预期强，二季度化肥减亏明显)。l 本周重点新闻：本周重点新闻：发改委经济运行局副局长贾复生表示，受到电煤库存上升以及水力发电增加的影响，上半年用电紧张形势已趋于缓解。不过今夏用电形势依然严峻，8 月上中旬可能迎来最大高峰。中电联昨日也预测，今夏用电缺口可能扩大，全国最高用电负荷增长 14%左右。l

5、中国煤炭工业协会经济运行部市场处处长郝向斌 29 日称，为增加煤炭的有效供给，国家正在考虑下调进口煤炭增值税和港口费用。他表示，中国今年的煤炭净进口将维持高位，预计全年煤炭进口量 1.5 亿吨，明后年的净进口量或继续增加。数据点评：数据点评：l 秦港动力煤价微幅下降秦港动力煤价微幅下降 其他煤种平稳：其他煤种平稳：国内动力煤产地价格平稳，秦港动力煤价格继续微幅下降；澳大利亚 BJ 煤炭现货价格微幅下降；炼焦煤、焦炭、无烟煤和喷吹煤价格基本平稳。l 国内外油煤价比值上升国内外油煤价比值上升 煤价价差环比持平：煤价价差环比持平：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 3.95，环比上

6、升 0.04；国际油价与国内煤价比值为 3.66，环比上升 0.01。目前澳洲煤（电煤）广州港库提价(低位 5700 大卡)比山西优混广州港库提价(低位 5500 大卡)高 19 元/吨标准煤，价差环比持平。l 秦港调入调出下降秦港调入调出下降 库存大幅上升：库存大幅上升：秦港煤炭日均调入量环比下降 4.2 万吨/日至 68.2 万吨/日，环比下降 5.8%。日均调出量环比下降 15.4 万吨/日至 57.6万吨/日，环比下降 21.1%。秦港库存上升 80.0 万吨至 789.5 万吨，环比上升11.3%；其中内贸煤库存 789.5 万吨，环比上升 11.3%；外贸煤库存 0.00 万吨，环

7、比持平。l 电厂耗煤上升电厂耗煤上升 存煤天数维持存煤天数维持 17 天：天：截至 7 月 20 日，直供电厂月日均耗煤上升 31.3 万吨/日至 393.0 万吨/日。截至 7 月 20 日，直供电厂煤炭库存上升 110万吨至 6646 万吨。直供电厂存煤天数维持 17 天。l 国内海运费小幅下降国内海运费小幅下降 国际基本平稳：国际基本平稳：国内主要航线平均海运费环比下降 2.0元/吨至 47.0 元/吨，环比下降 4.1%。澳洲-中国煤炭海运费（载重 15 万吨）维持上周 7.77 美元/吨。本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通

8、过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用2 2 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 1.增配优质品种 参与三季度行情 3 2.本周重点新闻 4 3.秦港动力煤价继续下降 其他煤种平稳 5 3.1 动力煤产地价格平稳动力煤产地价格平稳 秦港煤价微幅下跌秦港煤价微幅下跌 5 3.2 炼焦煤价格基本平稳炼焦煤价格基本平稳 6 3.3 焦炭价格基本平稳焦炭价格基本平稳 7 3.4 无烟煤价格基本平稳无烟煤价格基本平稳 8 3.5 喷吹煤价格基本平稳喷吹煤价格基本平稳 8 4.国内外油煤价比值上升 煤价价差环比持平 9 5.秦港调入调出下降 库存

9、大幅上升 10 6.电厂耗煤上升 存煤天数维持 17 天 10 7.国内海运费小幅下降 国际基本平稳 11 目目 录录 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用3 3 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 图图 1：煤炭行业相：煤炭行业相对对 PE.3 图图 2：煤炭行业相：煤炭行业相对对 PB.3 图图 3：山西大同山西大同动力煤坑口动力煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）.6 图图 4：山西大同山西大同动力煤动力煤车板含税车板含税价价（

10、元（元/吨）吨）.6 图图 5：秦：秦皇岛皇岛港煤炭现货港煤炭现货平仓平仓价价（元（元/吨）吨）.6 图图 6：澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价煤炭现货价格（美元格（美元/吨）吨）.6 图图 7：山西太原古交炼焦山西太原古交炼焦煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）.7 图图 8：河北河北开开滦炼焦滦炼焦煤煤出厂含税出厂含税价价（元（元/吨）吨）.7 图图 9：山西太原焦山西太原焦炭炭车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）.7 图图 10：湖北武汉焦湖北武汉焦炭炭车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）.7 图图 11：山西阳泉无烟山西阳泉无烟煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）

11、吨）.8 图图 12：山西晋城无烟山西晋城无烟煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）.8 图图 13：山西阳泉喷吹山西阳泉喷吹煤煤车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）.8 图图 14：山西长治喷吹山西长治喷吹煤煤车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）.8 图图 15：国：国际油际油价与国价与国际际国国内内煤价煤价（原始单位）（原始单位）.9 图图 16：国：国际油际油价与国价与国际际国国内内煤价煤价（元（元/吨标准吨标准煤煤）.9 图图 17：国：国际油际油价与国价与国际际煤价煤价比值（热值统一）比值（热值统一）.9 图图 18：国：国际油际油价与国价与国内内煤价煤价比值（热值统一）

12、比值（热值统一）.9 图图 19：秦：秦皇岛皇岛港煤炭港煤炭库存（单位库存（单位：万吨）万吨）.10 图图 20：秦：秦皇岛皇岛港周度日港周度日均调入调出量（单位均调入调出量（单位：万吨）万吨）.10 图图 21：直供直供电电厂耗厂耗煤煤.10 图图 22：直供直供电电厂厂煤炭煤炭库存库存.10 图图 23：国：国内主内主要要航线平均海运费（元航线平均海运费（元/吨）吨）.11 图图 24：澳洲澳洲-中国中国海运费（美元海运费（美元/吨）吨）.11 图表目录图表目录 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业

13、部VIP119(VIP000119)使用4 4 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 1.增配优质品种增配优质品种 参与三季度行情参与三季度行情 局部煤炭供应短缺在进入二季度以来表现明显，6 月份用电增速再超预期，7 月份全国力保电煤运销，动力煤供应充分，港口库存较高，现货价格旺季不涨；但是，随着 3、4 季度需求进一步增加，供应紧张仍难避免。结合当前供需环境，我们预计国内动力现货价格有望高位小涨，而到冬季储煤期价格涨幅将继续。目前板块平均估值接近 20 倍，处于历史平均水平，建议投资者未来一段时间应多重视个股催化因素，建议近期积极配置优质品种：昊华能源昊华能源（优质无

14、烟煤持续提价，受益出口煤价提升和销售结构改善，内蒙+澳洲蓄势扩张）；兖州煤业兖州煤业（动力煤现货比例最高，内蒙+澳洲蓄势扩张，受益海外高合同价）；冀中能源冀中能源（弹性最大的焦煤股，资产注入预期强，受益河北整合，内蒙持续扩张）；中国神华中国神华（受益现货煤比例提升及贸易量大幅提升，估值优势明显）；潞安环能潞安环能（新任董事长到任，资产注入预期强烈，二季度销量显著增长）。新增推荐品种：中煤能源中煤能源（未来三年进入产量快速扩张期，集团资产注入预期强，年底现货比例从 30%提升至 50%以上）兰花科创兰花科创(亚美大宁复产预期强，二季度化肥减亏明显)。图图1：煤炭行业相：煤炭行业相对对PE 图图2

15、：煤炭行业相：煤炭行业相对对PB 相对PE走势0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-0

16、42011-072011-102012-01煤炭开采/重点公司整体均值 相对PB走势0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011

17、-012011-042011-072011-102012-01煤炭开采/重点公司整体均值 资料来源：申万研究 资料来源：申万研究 表表 1：重点：重点公司盈利预测（单位公司盈利预测（单位：元元/股股、倍倍）简称简称 代码代码 评级评级 2011-8-1 收盘价收盘价 10 EPS 11 EPS 12 EPS 10 P/E 11 P/E 12 P/E 静态静态 PB 中国神华 601088 买入 29.75 1.87 2.26 2.57 15.9 13.2 11.6 3.1 中煤能源 601898 增持 10.83 0.52 0.57 0.70 20.8 19.0 15.5 1.9 西山煤电 0

18、00983 增持 23.52 0.84 1.31 1.69 28.0 18.0 13.9 5.9 潞安环能 601699 买入 32.97 1.49 1.85 2.05 22.1 17.8 16.1 6.2 阳泉煤业 600348 增持 25.60 1.00 1.20 1.32 25.5 21.3 19.4 6.6 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用5 5 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值 平煤股份 601666 中性 13.48 0

19、.78 0.90 1.13 17.2 15.0 11.9 3.2 兖州煤业 600188 买入 33.02 1.83 2.00 2.37 18.0 16.5 13.9 4.4 大同煤业 601001 中性 17.18 0.77 0.89 1.03 22.3 19.3 16.7 3.1 开滦股份 600997 增持 17.99 0.70 0.76 0.82 25.6 23.7 21.9 3.8 盘江股份 600395 买入 33.26 1.22 1.59 2.04 27.3 20.9 16.3 6.2 国投新集 601918 中性 12.34 0.68 0.73 0.84 18.3 16.9 1

20、4.7 3.2 恒源煤电 600971 中性 50.68 2.17 2.43 2.81 23.4 20.9 18.0 4.1 兰花科创 600123 买入 47.03 2.30 2.86 3.70 20.4 16.4 12.7 3.8 平庄能源 000780 增持 15.72 0.64 0.67 0.75 24.6 23.5 21.0 4.2 露天煤业 002128 中性 20.83 1.10 1.03 1.20 19.0 20.2 17.4 7.0 冀中能源 000937 增持 26.68 1.04 1.35 1.61 25.8 19.8 16.6 5.1 煤气化 000968 增持 25.

21、44 0.46 0.59 0.88 55.6 43.1 28.9 4.4 昊华能源 601101 买入 28.01 0.87 1.45 1.93 32.1 19.3 14.5 4.8 神火股份 000933 增持 17.23 0.69 1.00 1.40 25.0 17.2 12.3 5.9 山煤国际 600546 增持 31.30 1.01 1.65 2.10 31.1 19.0 14.9 6.7 上海能源 600508 增持 24.50 1.84 1.90 2.08 13.3 12.9 11.8 2.8 大有能源 600403-33.26 1.45 2.19 2.44 22.9 15.2

22、13.6 13.5 亿利能源 600277 增持 14.09 0.36 0.50 0.61 38.7 28.2 23.3 2.4 算术平均算术平均 24.3 19.7 16.2 4.6 资料来源：Wind 申万研究 2.本周重点新闻本周重点新闻 今夏用电形势依然严峻今夏用电形势依然严峻 发改委经济运行局副局长贾复生表示，受到电煤库存上升以及水力发电增加的影响，上半年用电紧张形势已趋于缓解。不过今夏用电形势依然严峻，8 月上中旬可能迎来最大高峰。中电联昨日也预测，今夏用电缺口可能扩大，全国最高用电负荷增长 14%左右。用电紧张形势趋缓主要是由于上半年煤炭产量增长较快，同时进口煤止跌回升，使得原来

23、电煤紧张的湖南、湖北、江西、重庆等地电煤库存回升;另一方面是华中地区水力发电量增大所致。一般来说，8 月末夏季用电高峰才会告一段落。7 月下旬，全国用电量已开始快速上涨，7 月 26 日，全国发电量再次刷新历史纪录，日发电量首次突破 150亿千瓦时，较去年最大值增长 8.15%。贾复生表示，迎峰度夏后期供电形势仍不容乐观。一方面是随着温度上升，空调负荷可能还会持续上升，另外，目前工业用电量仍然保持了较快增长，供电保障压力仍在增加。本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使

24、用6 6 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究拓展您的价值 中国或将加大煤炭进口力度中国或将加大煤炭进口力度 中国煤炭工业协会经济运行部市场处处长郝向斌 29 日称，为增加煤炭的有效供给，国家正在考虑下调进口煤炭增值税和港口费用。他表示，中国今年的煤炭净进口将维持高位，预计全年煤炭进口量预计全年煤炭进口量 1.5 亿吨，明后年的净进口量或继续亿吨，明后年的净进口量或继续增加。增加。郝向斌提到，国内煤价有可能略有下调，国内外煤炭比价关系有可能朝不利进口增加的方向发展。下半年煤炭价格的回落态势将会持续一段时间，但幅度不会很深，四季度价格将会有所回升，但创新高的可能性也不大。煤炭价格现在

25、大概 700-800 元(人民币)，这一轮(价格)顶多回落 5%。他认为，今年上半年气温的不正常以及来水偏低影响水电贡献等因素，导致煤炭需求被放大，而下半年季节性等因素影响，下半年煤炭需求日均水平将与前半年基本持平，并略微走高的可能性较大，初步预计全年煤炭需求量 37.3 亿吨，增长 9.7%。中国煤炭供需下半年基本保持平衡的格局不会改变，但中国煤炭供需下半年基本保持平衡的格局不会改变，但结构性失结构性失衡衡依然依然存在存在。3.秦港动力煤价微幅下降秦港动力煤价微幅下降 其其他他煤种煤种平稳平稳 国内动力煤产地价格平稳，秦港动力煤价格继续微幅下降；澳大利亚 BJ 煤炭现货价格微幅下降；炼焦煤、

26、焦炭、无烟煤和喷吹煤价格基本平稳。3.1 动力煤动力煤产地产地价价格平稳格平稳 秦港煤价微幅下跌秦港煤价微幅下跌 山西山西大大同同动力煤动力煤坑坑口不口不含税含税价基本平稳价基本平稳：大同南郊 5500 大卡弱粘煤坑口不含税价维持上周 530 元/吨；大同 6000 大卡弱粘煤坑口不含税价维持上周 555 元/吨。山西山西大大同同动力煤动力煤车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：大同南郊 5500 大卡弱粘煤车板含税价维持上周 685 元/吨；大同 6000 大卡弱粘煤车板含税价维持上周 735 元/吨，。秦秦皇岛皇岛港动力煤港动力煤现货现货价格微幅下价格微幅下降：降：6000 大卡/千克大同

27、优混平仓价环比下降 5 元/吨至 890/吨，环比下降 0.56%；5500 大卡/千克山西优混平仓价维持上周835 元/吨。澳澳大大利亚利亚 BJ 煤炭煤炭现货现货价格微幅下价格微幅下降：降：澳大利亚 BJ 煤炭现货价格环比下降0.75 美元/吨至 120.35 美元/吨，环比下降 0.62%。本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用7 7 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究拓展您的价值 图图3：山西大同山西大同动力煤坑口动力煤坑口不含税不含税价价（元

28、（元/吨）吨）图图4：山西大同山西大同动力煤动力煤车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）200300400500600700Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-115500 6000 200300400500600700800900Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07

29、Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-115500 6000 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 图图5：秦：秦皇岛皇岛港煤炭现货港煤炭现货平仓平仓价价（元（元/吨）吨）图图6：澳大利亚澳大利亚BJ煤炭现货价煤炭现货价格（美元格（美元/吨）吨）20030040050060070080090010001100Mar-03Sep-03Mar-0

30、4Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10Mar-11大同优混 6000大卡山西优混 5500大卡 20406080100120140160180200Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万

31、研究 3.2 炼焦炼焦煤价煤价格基格基本本平稳平稳 山西山西炼焦煤炼焦煤坑坑口不口不含税含税价基本平稳价基本平稳：太原古交 6000 大卡 8#焦煤维持上周625 元/吨；5500 大卡 2#焦煤维持上周 765 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦煤维持上周 775 元/吨；6300 大卡肥煤维持上周 850 元/吨。山西山西炼焦煤炼焦煤车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：太原古交 6000 大卡 8#焦煤维持上周 1300元/吨；5500 大卡 2#焦煤维持上周 1480 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦煤维持上周 1480 元/吨。河北河北炼焦煤炼焦煤出厂含税出厂含

32、税价基本平稳价基本平稳：开滦肥精煤维持上周 1550 元/吨；焦精煤维持上周 1680 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1515 元/吨。唐山肥精煤维持上周 1550元/吨；焦精煤维持上周 1600 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1500 元/吨。本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用8 8 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究拓展您的价值 图图7：山西太原古交炼焦山西太原古交炼焦煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）图图8：河北河北开开滦炼焦滦炼

33、焦煤煤出厂含税出厂含税价价（元（元/吨）吨）02004006008001000120014001600Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-118#焦煤2#焦煤 05001000150020002500Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11焦精煤1/3焦煤资料来源：中国煤

34、炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 3.3 焦焦炭价炭价格基格基本本平稳平稳 山西太原山西太原焦炭焦炭车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：一级冶金焦车板含税价维持上周 1910元/吨；二级冶金焦车板含税价维持上周 1760 元/吨。湖北武汉湖北武汉焦炭焦炭车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：二级冶金焦车板含税价维持上周 1980元/吨。河北河北焦炭焦炭车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：唐山二级冶金焦车板含税价维持上周 1930元/吨；石家庄二级冶金焦车板含税价维持上周 1900 元/吨。辽宁鞍钢到厂含税辽宁鞍钢到厂含税价基本平稳价基本平稳：辽宁鞍钢一级冶金焦到厂含税

35、价维持上周2250 元/吨。河北唐钢到厂含税河北唐钢到厂含税价基本平稳价基本平稳：河北唐钢一级冶金焦到厂含税价维持上周2080 元/吨。图图9：山西太原焦山西太原焦炭炭车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）图图10：湖北武汉焦湖北武汉焦炭炭车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）95014501950245029503450Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11一级冶金焦二

36、级冶金焦 95014501950245029503450Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11二级冶金焦资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用9 9 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究拓展您的价

37、值 3.4 无烟无烟煤价煤价格基格基本本平稳平稳 山西山西无烟煤无烟煤坑坑口不口不含税含税价基本平稳价基本平稳：阳泉末煤维持上周 670 元/吨；洗中块维持上周 1050 元/吨；洗小块维持上周 995 元/吨。晋城末煤维持上周 730 元/吨；小块维持上周 1060 元/吨；中块维持上周 1140 元/吨。山西山西无烟煤无烟煤车板含税车板含税价基本平稳价基本平稳：阳泉末煤维持上周 850 元/吨；洗中块维持上周 1330 元/吨；洗小块维持上周 1250 元/吨。晋城末煤维持上周 880 元/吨；小块维持上周 1420 元/吨；中块维持上周 1350 元/吨。图图11：山西阳泉无烟山西阳泉无

38、烟煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）图图12：山西晋城无烟山西晋城无烟煤坑口煤坑口不含税不含税价价（元（元/吨）吨）10030050070090011001300Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11末煤洗中块洗小块 100300500700900110013001500May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov

39、-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10Feb-11May-11末煤小块中块c资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 3.5 喷吹喷吹煤价煤价格基格基本本平稳平稳 喷吹煤喷吹煤车版含税车版含税价格基本平稳价格基本平稳：阳泉 72007500 大卡喷吹煤车板含税价维持上周 1150 元/吨；65007000 大卡喷吹煤车板含税价维持上周 1140 元/吨；长治 60006300 大卡喷吹煤车板含税价维持上周 1150 元/吨。图图13：山西阳泉喷吹山西阳泉喷吹煤煤车板含税车板含税价价（元（元/吨）吨）图图14：山西长治喷吹山西长治喷吹煤煤车板含税车板

40、含税价价（元（元/吨）吨）50070090011001300150017001900Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-117200750065007000 5007009001100130015001700Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11

41、Apr-11Jun-11 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1010 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究拓展您的价值 4.国国内外油内外油煤价煤价比值上升比值上升 煤价价煤价价差差环环比比持持平平 布伦特原油现货布伦特原油现货价格环价格环比比微幅微幅上涨：上涨：布伦特原油现货价格环比上升 0.41 美元/吨至 117.9 美元/吨，环比涨幅 0.35%。国国内外油内外油煤价煤价

42、比值比值环环比上升：比上升：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 3.95，环比上升 0.04；国际油价与国内煤价比值为 3.66，环比上升 0.01。国国内外内外煤价价煤价价差差环环比比持平持平：按热值统一为吨标准煤后，目前澳洲煤（电煤）广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)高19元/吨标准煤，价差环比持平。图图15：国：国际油际油价与国价与国际际国国内内煤价煤价（原始单位）（原始单位）图图16：国：国际油际油价与国价与国际际国国内内煤价煤价（元（元/吨标准吨标准煤煤）0200400600800100012001400Dec-01Jun-0

43、2Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨）秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上)（元/吨）布伦特原油现货价（元/桶）c 010002000300040005000Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-0

44、9Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨标准煤秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上)（元/吨标准煤）布伦特原油现货价（元/吨标准煤）资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 图图17：国：国际油际油价与国价与国际际煤价煤价比值（热值统一）比值（热值统一）图图18：国：国际油际油价与国价与国内内煤价煤价比值（热值统一）比值（热值统一）2.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.00Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-

45、04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11国际油价/BJ煤价历史均值 1.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.0Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10Mar-11国际油价/秦皇岛港煤价历史均值 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过

46、网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1111 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究拓展您的价值 5.秦港秦港调入调出调入调出下降下降 库存大库存大幅幅上升上升 秦秦皇岛皇岛港港调入调出调入调出下下降：降：秦港煤炭日均调入量环比下降 4.2 万吨/日至 68.2万吨/日，环比下降 5.8%。日均调出量环比下降 15.4 万吨/日至 57.6 万吨/日，环比下降 21.1%。秦秦皇岛皇岛港煤炭港煤炭库存库存大幅大幅上升：上升：秦港库存上升 80.0 万吨至 789.5

47、 万吨，环比上升 11.3%；其中内贸煤库存 789.5 万吨，环比上升 11.3%；外贸煤库存 0.00 万吨，环比持平。图图19：秦：秦皇岛皇岛港煤炭港煤炭库存（单位库存（单位：万吨）万吨）图图20：秦：秦皇岛皇岛港周度日港周度日均调入调出量（单位均调入调出量（单位：万吨）万吨）01002003004005006007008009001000May-02Nov-02May-03Nov-03May-04Nov-04May-05Nov-05May-06Nov-06May-07Nov-07May-08Nov-08May-09Nov-09May-10Nov-10May-11共存煤炭内贸煤炭外贸煤炭

48、 20304050607080902008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-05周度日均调入量(万吨)周度日均调出量(万吨)资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 6.电电厂耗厂耗煤煤上升上升 存存煤煤天天数维持数维持 17 天天 直直供电供电厂月日厂月日均均耗耗煤煤上升：上升：截至 7 月 20 日，直供电厂月日均耗煤上升 31.3万吨/日至 393.0 万吨/日。直直供电供电厂厂煤炭煤炭库存上升库存上升，存存煤煤天数维天数维持持 17 天：天：截至 7

49、 月 20 日，直供电厂煤炭库存上升 110 万吨至 6646 万吨。直供电厂存煤天数维持 17 天。图图21：直供直供电电厂耗厂耗煤煤 图图22：直供直供电电厂厂煤炭煤炭库存库存 2602803003203403603804002010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-06单月累计日均耗煤 万吨/日 40004500500055006000650070002010-22010-42010-62010-8

50、2010-102010-122011-22011-42011-6直供电厂煤炭库存（万吨）本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1212 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究拓展您的价值 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 7.国国内海运费小内海运费小幅下降幅下降 国国际基际基本本平稳平稳 国国内海运费小内海运费小幅下幅下降：降：国内主要航线平均海运费环比下降 2.0 元/吨至 47.0元/吨，环比下降 4.1%。国国