威唐工业：2020年无锡威唐工业技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 20202020年无锡威唐工业技术股份有限公司向年无锡威唐工业技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券不特定对象发行可转换公司债券20222022年跟年跟踪评级报告踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦三楼 电话:0755-82872897 传真：0755-82872090 邮编:518040 网址： 信用评级报告声明信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评级从业人

2、员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级

3、。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监：评级总监：1 2022020 0年无锡威唐工业技术股份有限公司向不特定对象年无锡威唐工业技术股份有限公司向不特定对象 发行可转换公司债券发行可转换公司债券20202222年跟踪年跟踪评级报告评级报告 评级观点 中证鹏元维持无锡威唐工业技术股份有限公司（以下简称“威唐工业”或“公司”，股票代码 300707.SZ）的主体信用等级为 A+，维持评级展望为稳定；维持“威唐转债”（以下简称“本期债

4、券”）的信用等级为 A+。该评级结果是考虑到：国内新能源汽车行业景气度较好，为公司发展带来机遇，公司下游客户主要为国际知名汽车和汽车零部件企业，客户资质仍较好，未来订单有一定保障，公司营业收入实现稳步增长；同时中证鹏元也关注到，公司仍面临一定的贸易政策和汇率波动风险，存货和应收账款对资金形成一定占用，经营现金流有所弱化；现有产能未完全释放，扩产项目体量大，未来需关注在建、拟建项目产能消化情况等风险因素。未来展望 公司下游客户资质较好，可以为公司提供稳定的业务来源，财务结构相对稳健。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。公司主要财务数据及指标（单位：亿元）项目项目 2022.3 2021

5、 2020 2019 总资产 13.61 12.69 12.06 8.81 归母所有者权益 7.80 7.64 7.15 6.49 总债务 3.90 3.24 2.95 0.40 营业收入 2.22 7.21 5.55 4.03 EBITDA 利息保障倍数-7.49 39.37 34.99 净利润 0.16 0.48 0.32 0.37 经营活动现金流净额 0.20-0.01 0.35 0.58 销售毛利率 21.30%25.28%28.14%41.31%EBITDA利润率-15.54%16.71%19.65%总资产回报率-4.82%3.79%5.41%资产负债率 42.10%39.18%39

6、.98%25.35%净债务/EBITDA-0.04-1.95-2.31 总债务/总资本 33.11%29.55%28.94%5.73%FFO/净债务-1,991.40%-35.46%-32.59%速动比率 2.66 3.12 3.46 1.78 现金短期债务比 4.09 7.85 14.58 5.83 资料来源：公司 2019-2021 年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表 联系方式 项目负责人：项目负责人：徐宁怡 项目组成员项目组成员：徐铭远 联系电话：联系电话：0755-82872897 评级结果 本次评级 上次评级 主体信用等级 A+A+评级展望 稳定 稳定 威唐转债 A

7、+A+中鹏信评【2022】跟踪第【704】号 01 评级日期 2022 年 6 月 22 日 2 优势 国内国内新能源汽车新能源汽车景气度较高景气度较高，为公司发展提供了机遇。，为公司发展提供了机遇。公司冲压件产品主要以国内市场销售的中高端品牌车型的冲压焊接件为主，主要直接或间接配套于一线新能源汽车和宝马、奔驰等品牌车型，新能源汽车市场的快速增长为公司发展提供了良好的外部环境。公司下游客户主要为国际知名汽车零部件企业，客户资质公司下游客户主要为国际知名汽车零部件企业，客户资质仍仍较好，未来订单有一定保障较好，未来订单有一定保障。公司下游客户主要包括国际知名跨国汽车零部件集团，如麦格纳集团、博泽

8、集团等，并成为特斯拉等主机厂的一级供应商，公司与主要客户合作关系较为稳定，未来公司订单有一定保障。公司营业收入公司营业收入实现增长实现增长。2021年，在汽车冲压件业务的带动下，公司营业收入实现增长，经营情况有所改善。关注 应收账款和存货对公司营运资金形成一定占用，应收账款和存货对公司营运资金形成一定占用，且存在减值风险，且存在减值风险，经营现金流有所弱化经营现金流有所弱化。截至 2021 年末，公司应收账款和存货合计占总资产的比重较大，对公司营运资金形成了一定的占用，经营活动现金流亦受此影响表现不佳，公司面临一定的应收账款回收风险。公司公司仍面临一定的贸易政策和汇率波动风险。仍面临一定的贸易

9、政策和汇率波动风险。2021 年，公司外销业务占比较上年有所下降但仍较高，由于公司与国外客户的货款仍主要以外币结算，外汇价格的波动会给公司带来一定的汇率波动风险；此外，美国是公司主要海外市场，公司业绩仍受中美贸易摩擦影响存在一定不确定性。公司现有产能未完全释放，未来需关注公司现有产能未完全释放，未来需关注在建、拟建项目在建、拟建项目产能消化产能消化情况情况。2021年，公司CNC设备利用率仍一般，公司现有产能未完全释放；本期债券募投项目投产后，公司将新增年产 23 套大型高精度复杂汽车冲压模具的生产能力；公司拟在上海市奉贤区和临港新片区投资不超过 7.2亿元以扩充新能源冲焊零部件产能，投资体量

10、大，需关注后续的新增产能消化情况。同业比较（单位：亿元）指标指标 天汽模天汽模 祥鑫科技祥鑫科技 瑞鹄模具瑞鹄模具 合力科技合力科技 威唐工业威唐工业 总资产 49.62 38.72 28.95 14.63 12.69 营业收入 18.79 23.71 10.45 7.04 7.21 净利润-2.14 0.64 1.24 0.65 0.48 销售毛利率 15.29%16.45%23.87%25.21%25.28%资产负债率 61.04%51.08%57.88%29.34%39.18%注：以上各指标均为 2021年数据 资料来源：iFinD，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法评级

11、方法/模型名称模型名称 版本号版本号 工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 本次评级模型打分表及结果 评分要素评分要素 评分指标评分指标 指标评分指标评分 评分要素评分要素 评分指标评分指标 指标评分指标评分 业务状况 行业风险行业风险 2 财务状况 杠杆状况杠杆状况 最小最小 3 经营状况经营状况 弱弱 净债务/EBITDA 6 经营规模 2 EBITDA利息保障倍数 7 产品、服务和技术 3 总债务/总资本 7 品牌形象和市场份额 4 FFO/净债务 7

12、经营效率 4 杠杆状况调整分 0 业务多样性 2 盈利状况盈利状况 中中 盈利趋势与波动性 表现不佳 盈利水平 4 业务状况评估结果业务状况评估结果 弱弱 财务状况评估结果财务状况评估结果 很小很小 指示性信用评分指示性信用评分 aa-调整因素调整因素 重大特殊事项 调整幅度调整幅度-1 独立信用状况独立信用状况 a+外部特殊支持调整外部特殊支持调整 0 公司主体信用等级公司主体信用等级 A+历史评级关键信息 主体评级主体评级 债项评级债项评级 评级评级日期日期 项目组项目组成员成员 适用适用评级方法和模型评级方法和模型 评级报告评级报告 A+/稳定 A+2021-06-23 张伟亚、党雨曦

13、工商企业通用信用评级方法和模型（cspy_ffmx_2021V1.0）、外部特殊支持评价方法（cspy_ff_2019V1.0）阅读全文 A+/稳定 A+2020-06-23 党雨曦、张伟亚 汽车及零部件制造企业主体长期信用评级方法（py_ff_2016V1.0）阅读全文 本次跟踪债券概况 债券简称债券简称 发行规模（亿元）发行规模（亿元）债券余额（亿元）债券余额（亿元）上次上次评级评级日期日期 债券到期日期债券到期日期 威唐转债 3.01 3.01 2021-06-23 2026-12-15 4 一、一、跟踪评级原因跟踪评级原因 根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本

14、次定期跟踪评级。二、二、债券募集资金使用情况债券募集资金使用情况 公司于2020年12月15日发行6年期3.01亿元可转换公司债券，募集资金计划用于大型精密冲压模具智能生产线建设项目。截至2021年12月31日，本期债券募集资金专项账户余额合计为2.24亿元。三、三、发行主体概况发行主体概况 2021年，公司回购注销了凌云燕女士和方晓鲲先生所持有的已获授但尚未解除限售的共计4.5万股限制性股票；本期债券自2021年6月21日进入转股期，截至2022年3月末累计转股8,697股。截至2022年3月末，公司总股本为15,702.6197万股，公司控股股东、实际控制人仍为自然人张锡亮先生，张锡亮先生

15、和其一致行动人钱光红先生分别直接持有公司19.44%、13.17%的股份，通过无锡博翱投资中心（有限合伙）（以下简称“无锡博翱”）间接持有公司11.41%的股份，张锡亮先生和钱光红先生持有的股份分别质押67.25%和19.34%。2022年5月11日，公司发布关于控股股东及其一致行动人减持股份预披露公告，张锡亮先生、钱光红先生及无锡博翱拟减持不超过公司总股本的4.50%，截至2022年6月6日，张锡亮先生减持公司2.16%股份。2021年公司人事方面变动较大。2021年7月方晓鲲先生因个人原因辞去公司总经理职务，不再在公司及下属子公司担任任何职务。2021年12月，公司完成了第三届董事会及监事

16、会换届选举工作，并审议通过了聘任高级管理人员等相关议案，赵志东先生因任期届满后不再担任公司非独立董事，选举张锡亮先生、钱光红先生和吉天生先生为公司第三届董事会非独立董事；郭青红先生和吴颖昊先生因任期满两届不再担任公司独立董事，选举陈贇女士和郑岳久先生为公司第三届董事会独立董事；张志兵先生、金龙先生和胡承兴先生因任期届满后不再担任公司监事，选举Marc Yueh先生和赖兴华先生为公司第三届监事会股东代表监事，与2021年11月18日公司职工代表大会选举的职工代表监事申彩英女士组成第三届监事会成员；聘任张锡亮先生为公司总经理，吉天生先生、张一峰先生和朱毅佳先生为公司副总经理，薛向东先生因已达退休年

17、龄且任期届满不再担任公司副总经理及任何职务。2021年4月16日，公司披露无锡威唐工业技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产预案（摘要），拟向施磊、何永苗、孙玮、常熟珂凌企业管理合伙企业（有限合伙）、青岛盛芯联合投资中心（有限合伙）、常熟珂讯企业管理合伙企业（有限合伙）以发行股份及支付现金的方式购买其持有的苏州德凌迅动力科技有限公司70%的股权。2021年10月1日，公司发布关于终止发行股份及支付现金购买资产事项的公告，鉴于市场环境发生变化，从维护全体股东特别是中小股东权益及公司利益的 5 角度出发，公司决定终止本次交易。跟踪期内公司仍主要从事汽车模具和冲压件的生产和销售，业务结构有所调整

18、，冲压件业务占比提高。2021年公司合并报表范围无变化。四、运营环境四、运营环境 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2021 年我国经济呈现稳健复苏态势，年我国经济呈现稳健复苏态势，2022 年稳增长仍是经济工作核心年稳增长仍是经济工作核心，“宽财政，“宽财政+稳货币”政策延稳货币”政策延续，预计全年基建投资增速有所回升续，预计全年基建投资增速有所回升 2021年，随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施，全球经济持续复苏，世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六

19、保”工作，加快构建双循环新发展格局，国内经济呈现稳健复苏态势。2021 年，我国实现国内生产总值（GDP）114.37 万亿元，同比增长8.1%，两年平均增长 5.1%，国民经济持续恢复。分季度来看，一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP 增速逐季度放缓。从经济发展的“三驾马车”来看，整体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面，2021 年全国固定资产投资同比增长 4.9%，两年平均增长 3.9%，其中制造业投资表现亮眼，基建投资和房地产投资维持低位，严重拖累投资增长。消费逐步恢复，但总体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比增长 12

20、.5%，两年平均增长 3.9%，疫情对消费抑制明显。对外贸易方面，在全球疫情反复情况下，海外市场需求强劲，我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显，出口贸易高速增长，全年进出口总额创历史新高，同比增长 21.4%，其中出口增长 21.2%，对经济的拉动作用较为显著。2021年以来，央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用多种货币政策工具，保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施，减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”，从严遏制新增隐性债务，开展全域无隐性债务试点，促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动，2021 年全国一般公共

21、预算收入 20.25 万亿元，同比增长10.7%；财政支出保持较高强度，基层“三保”等重点领域支出得到有力保障，全国一般公共预算支出24.63 万亿元，同比增长 0.3%。2021年，基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷，全年基建投资同比增速降至 0.4%，两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在地方政府债务风险约束 6 下，隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋复杂严峻和

22、不确定性，稳增长仍是 2022 年经济工作核心。宏观政策方面，预计 2022 年货币政策稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性货币政策仍为主要工具，实行精准调控，不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度，全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46 万亿元专项债额度已提前下达，在稳增长压力下，随着适度超前开展基础设施投资等政策发力，预计全年基建投资增速有所回升。行业运营环境行业运营环境 我国是模具产品的净出口国，我国是模具产品的净出口国，2021年模具出口迎来恢复性增长，但年模具出口迎来恢复性增长，但受全球经济不景气影响，受全球经济不景气影响，未来未来模具出口模具出口仍仍面临一定挑战面临一定挑战 模

23、具是利用金属、非金属等材料经专门设备加工而成的基础工艺装备，主要用于高效批量生产，是用于大批量生产特定零部件或制件的成形工具。模具依据工艺可以分为冲压模具、塑料成型模具、压铸模等。模具广泛用于汽车、电子、信息、航空航天、轻工、军工、交通、建材、医疗、生物等行业。其中，汽车、家电等产品90%以上的零部件由模具制造。我国一直是模具产品的净出口国，出口模具以塑料橡胶模具和冲压模具为主。近年来，我国模具出口额呈现震荡上行走势。2015年我国模具出口额为50.82亿美元，2021年我国模具出口额提升至74.79亿美元，同比增长20.34%，较2015年增加近25亿美元。汽车模具按汽车部件分类可以分为汽车

24、覆盖件模具、汽车内外饰模具、轮胎模具等。汽车冲压模具是汽车生产的重要工艺装备，其设计和制造时间约占汽车开发周期的2/3，是汽车更新换代的主要制约因素之一。我国汽车冲压模具生产企业多为中小企业，数量较小，集中度较低，受制于资金投入和研发水平，产品多为低端冲压模具。我国低端汽车冲压模具市场竞争较为激烈，市场较为饱和。国内部分汽车冲压模具生产企业通过引入先进生产设备和技术，加强技术研发和生产工艺创新，实现了高端汽车冲压模具设计与制造的国产化，令部分海外企业将汽车冲压模具采购转移至国内。2021 年汽车零部件需求虽然随经济复苏进一步回暖，行业收入增速回升，中证鹏元对年汽车零部件需求虽然随经济复苏进一步

25、回暖，行业收入增速回升，中证鹏元对 2022 年汽车年汽车行业消费持谨慎乐观态度，疫情对汽车厂商正常生产和供应行业消费持谨慎乐观态度，疫情对汽车厂商正常生产和供应链顺畅流通仍在短期造成较大冲击链顺畅流通仍在短期造成较大冲击 2021年汽车零部件行业收入增速继续回升，主要系经济复苏推动汽车销量，尤其是新能源汽车销量同比增长较多所致。2021 年中国汽车累计销量 2,627.5 万辆，同比增长 3.8%，扭转了自 2018 年以来连续三年负增长的趋势，其中受新能源汽车爆发式增长影响，与新能源汽车相关的产业链景气度处于较高水平，带动汽车零部件需求量上升。另一方面，钢材、铝锭等原材料成本大幅度上升，部

26、分零部件产品价格上调。受此影响，2021 年中国汽车零部件行业的主营业务收入同比增长 9.84%，在 2020 年扭转近五年增速逐年下滑的颓势基础上增速进一步回升，但利润总额同比仅增长 0.32%，增幅远小于主营业务收入增速。7 图图 1 2021 年我国汽车销量实现近年来首次正增年我国汽车销量实现近年来首次正增长长 图图 2 2021 年汽车零部件行业主营业务收入增速年汽车零部件行业主营业务收入增速回升回升 资料来源：Wind 资讯，中证鹏元整理 资料来源：Wind 资讯，中证鹏元整理 中证鹏元认为，新冠肺炎疫情在国内仍然呈现散发性态势，2022年 3月以来的疫情对于以上海和吉林为首的传统汽

27、车制造基地的正常生产造成了较大的扰动，汽车产业链也在短期受到了明显冲击。但考虑到汽车消费承担了促消费稳增长的职能、部分地区增加汽车牌投放指标等消费刺激政策的实施、新能源汽车车型投放力度的加大以及新能源汽车市场接受度和渗透率的大幅提高等因素，中证鹏元对 2022年汽车消费需求持谨慎乐观的态度。另外，由于在新能源车市场方面我国近年持续处于领先的市场地位，国内汽车零部件企业在经历了行业出清后开始加速布局海外产能规划建设，国内零部件企业在海外市场的份额则有望进一步增长，在部分零部件领域加速实现全球化进程。新能源汽车零部件方面，随着新能源乘用车渗透率不断提高，汽车“新四化”进程加速，补贴退坡政策市场接受

28、度已较高，短期内新能源汽车零部件需求将快速增长。根据此前财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委于 2021年 12月联合发布的关于 2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（财建2021466号），将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022年底，并明确2022年新能源汽车购置补贴将彻底退出。考虑到新能源汽车补贴退坡政策市场接受度已较高，补贴金额占车辆消费总额的占比已处于较低水平，市场和消费者被教育水平已逐步提高以及充电桩等配套设施的逐步完善等因素，随着 2022 年新能源车型投放力度加大，智能化程度不断提高，市场多元化需求将得到满足，2022年新能源汽车销量可期，新能源

29、乘用车渗透率有望进一步提高，新能源汽车零部件需求将快速增长。中长期来看，新能源零部件需求将继续提升，掌握核心技术以及供应体系获得先发优势的企业将在激烈竞争中脱颖而出。长期来看，政府发展新能源汽车的政策有望持续，未来新能源汽车市场占有率扩大仍是必然趋势，新能源汽车零部件需求将继续提升。8 图图 3 2021 年新能源乘用车销量和渗透率均实现大幅增长年新能源乘用车销量和渗透率均实现大幅增长 注：新能源乘用车渗透率=新能源乘用车当月零售销量/广义乘用车当月零售销量。资料来源：乘联会，中证鹏元整理 疫情加速汽车零部件行业尾部企业出清；市场分化加剧，配套自主品牌、新能源产业链布局较早、疫情加速汽车零部件

30、行业尾部企业出清；市场分化加剧，配套自主品牌、新能源产业链布局较早、掌握核心技术的供应商有望继续享受新能源汽车发展红利；市场并购重组保持活跃，需继续防范并购掌握核心技术的供应商有望继续享受新能源汽车发展红利；市场并购重组保持活跃，需继续防范并购风险风险 中证鹏元认为，2022年汽车零部件行业中小企业继续出清，市场分化加剧并购重组保持活跃，全球化进程加速。2021年中国汽车零部件企业受益于严格疫情管控下产生的良好生产环境、稳健高效的供应链以及汽车消费的回暖表现出较强劲的韧性，海外出口不断增长，实现营业收入和出口金额双提升。从行业内部看，疫情加速行业格局变化，头部效应持续，预计 2022 年汽车零

31、部件中低端继续保持出清状态。市场中低端产能出清往往伴随着市场分化，配套自主品牌、新能源产业链布局较早、掌握核心技术的供应商有望继续享受新能源汽车发展红利。从汽车品牌来看，凭借着丰富的车型布局，领先的电池配套能力和良好的市场营销，2021年自主品牌表现亮眼，传统车厂和造车新势力共同发力，销量同比大幅上扬，自主品牌市场份额大幅增至 36.60%，较早布局新能源汽车零部件的自主品牌供应商大幅受益。中证鹏元预计 2022 年自主品牌仍占据市场份额首位，市占率有望进一步上升，但上升幅度有限。2022 年 3 月以来我国受疫情影响，部分地区例如上海和吉林等汽车重镇受到了较大的生产冲击，需注意整体汽车产业链

32、的订单后续补充情况。但汽车零部件行业中掌握核心技术、出口占比较高的供应商如宁德时代、岱美股份等企业的抗压能力预计相对较强。9 图图 4 自主品牌受益于新能源车市场爆发式增长市占率大幅提高，预计自主品牌受益于新能源车市场爆发式增长市占率大幅提高，预计 2022 年自主品牌市占率或将进年自主品牌市占率或将进一步上升一步上升 资料来源：中国汽车工业协会，中证鹏元整理 表表1 2021 年传统车企和造车新势力在新能源车市场齐发力（单位：辆）年传统车企和造车新势力在新能源车市场齐发力（单位：辆）车企车企 2021 年年 2020 年年 同比同比 上汽通用五菱 423,171 163,594 158.7%

33、特斯拉（中国）322,020 138,505 132.5%比亚迪 296,663 103,429 186.8%长城汽车 133,510 54,070 146.9%广汽埃安 122,681 63,306 93.8%长安汽车 100,075 27,743 252.9%小鹏汽车 96,641 27,041 253.6%蔚来汽车 90,866 43,369 109.5%奇瑞新能源 85,720 39,615 116.4%上汽乘用车 84,555 27,601 206.3%北汽新能源 26,127 25,914 0.8%资料来源：乘联会，北汽蓝谷公告，中证鹏元整理 预计 2022 年零部件市场并购重组继

34、续活跃，全球供应链体系重塑继续为中国零部件企业提供新的发展机遇，但需防范企业并购风险。全球乘用车销量增速维持下滑趋势，为应对行业变革与转型，整车厂商研发投入加大，国际车企通过降本来维持盈利能力的需求较大，重新选择零部件供应商的可能性继续提升。国内零部件供应商具备成本优势，将有效提升其在国际市场中的竞争力，部分国内零部件企业加速进入全球车企供应链。此外，国际零部件龙头剥离或出售业务为国内零部件供应商提供配套可能，2021年零部件市场继续整合资源，并购重组较多：海立集团收购马瑞利汽车零部件合资项目、华域汽车收购延锋安道拓股权，加速座椅业务、安通林携手上海纳恩设立合资公司、海信家电拟控股日本三电、李

35、尔公司宣布收购 M&N Plastics 连接器系统业务等。随着国际零部件市场出清，国内头部企业可把握时机，将遭遇生存危机的技术型企业兼并重组，从而快速提升核心竞争力，进而提升在国际市场的份额。10 但需注意，企业并购尤其是海外并购存在不容忽视的风险。2021 年汽车零部件出口大幅增长，进口小幅回暖；预计年汽车零部件出口大幅增长，进口小幅回暖；预计 2022 年汽车零配件进出口仍将小幅增长，年汽车零配件进出口仍将小幅增长，但未来需持续关注国内疫情管控、中美贸易摩擦缓解情况以及海外经济和贸易环境改善情况等因素但未来需持续关注国内疫情管控、中美贸易摩擦缓解情况以及海外经济和贸易环境改善情况等因素

36、近年我国汽车零部件进出口总体保持了较强的韧性，2019-2020 年受中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情影响，我国汽车零部件出口表现较为疲软。进入 2021 年，受国内外经济复苏和汽车消费回暖等因素影响，汽车零配件出口金额同比大幅增长 25.0%，达到 4,883.94亿元，创下历史新高。考虑到 2022年以美国为首的海外汽车消费大国仍将保持一定的增长，持续高涨的国际油价也会进一步加大全球对于新能源汽车的需求量，而中国在新能源产业链上发力较早，汽车零部件企业配套齐全的优势有望进一步展现等因素，中证鹏元预计 2022 年我国汽车零配件进出口仍将小幅增长。但我国散发的疫情扰动、中美贸易摩擦、海外地缘冲突以

37、及美联储加息等事件仍会对我国汽车零部件的进出口产生不确定性，未来需持续关注中美贸易摩擦缓解情况以及海外经济和贸易环境改善情况等因素。图图 5 2021 年汽车零配件出口金额同比大幅增长年汽车零配件出口金额同比大幅增长 资料来源：中国海关总署，中证鹏元整理 2022 年钢材供需双弱，库存高于同期，有望推动钢价中枢下行，汽车零部件厂商成本端压力有所年钢材供需双弱，库存高于同期，有望推动钢价中枢下行，汽车零部件厂商成本端压力有所缓解但依然较大缓解但依然较大 中证鹏元预计，2022年钢铁行业供需双弱。供给方面，双碳目标下钢铁行业供给长期受限，新一轮产能置换办法收紧置换政策，而环保限产政策力度加强将明显

38、抑制粗钢产能大省产量，此外，能耗双控将成为行业供给新约束，预计 2022 年去产能政策力度加强，粗钢产量压减稳步推进。需求方面，2022年房地产投资回落，地产用钢需求减少；基建在“稳增长”的背景下用钢有支撑；制造业随着全球生产秩序逐步恢复及制造业回流，2022 年进出口难以延续 2021 年的旺盛行情，制造业用钢需求较为稳定。同时，2021年受全球流动性宽裕、上半年国内钢企生产热情高涨、海运运力紧张等多因素影响，铁矿价格走出历史高位。但随着国内减产措施相继落地，铁矿需求回落，铁矿石港口库存快速累库，铁矿价格快速下降。展望 2022年，美元流动性趋紧，矿价上行动力减弱。11 图图 6 2021

39、年钢价大幅上涨年钢价大幅上涨 资料来源：Wind 资讯，中证鹏元整理 综合影响下，中证鹏元认为纵观2022年全年，钢材需求收缩，而产能产量双控带来的供给收缩将导致供需双弱，且当前库存高于往年同期，将发挥“蓄水池”用，抑制钢价短期上涨。人民币汇率人民币汇率宽幅震荡宽幅震荡，需关注汇率波动风险，需关注汇率波动风险 2021年以来，人民币呈现先强后弱的趋势。2022年初，俄乌冲突爆发使人民币凸显避险属性，人民币走强；进入二季度以来，国内供应链受上海等地疫情冲击明显、出口增速回落、美元指数走低、中美利差倒挂等多因素影响，4月14日-5月16日人民币急速下跌，后随国内疫情缓解复工复产稳步推进，A股行情修

40、复，人民币汇率有所反弹。全球通胀持续高位运行，美联储加息落地给人民币带来阶段性贬值压力，中美贸易关系或将改善可能使人民币出现阶段性反弹，人民币汇率仍面临诸多不确定因素，或将继续维持宽幅震荡趋势。因此，仍需关注汇率波动给出口企业带来的不确定性。图图 7 人民币汇率宽幅震荡人民币汇率宽幅震荡 资料来源：iFinD，中证鹏元整理 6.006.206.406.606.807.007.207.40即期汇率:美元兑人民币 12 五、经营与竞争五、经营与竞争 公司仍主要生产和销售汽车模具检具及汽车冲压件，2021年公司受益于下游新能源汽车的景气行情，应用于纯电动汽车的冲焊零部件产销高速增长，带动公司营业收入

41、同比增长30.07%。毛利率方面，2021年公司销售毛利率有所降低，主要是模具业务方面，因公司模具产品主要用于出口，收入端受人民币兑美元平均汇率升值影响，成本端受物流、人工成本及标准件采购价格等上涨影响，双重因素导致盈利能力有所降低。表表2 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万万元）元）项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 模具检具 10,803.68 23.16%40,370.37 27.33%41,823.87 32.27%冲压件 9,789.55

42、 14.20%27,631.36 19.15%11,642.67 13.02%自动化业务 75.21 29.04%798.98 37.79%553.65-24.22%其他 1,530.28 53.43%3,338.92 48.17%1,439.99 50.52%合计合计 22,198.71 21.30%72,139.62 25.28%55,460.18 28.14%资料来源：公司提供，中证鹏元整理 受产品结构变化和客户指定供应商影响，公司受产品结构变化和客户指定供应商影响，公司主要供应商变主要供应商变动动较大较大；原材料和原材料和物流费用上涨给公物流费用上涨给公司带来一定成本管控压力司带来一定

43、成本管控压力 公司产品主要为模具和冲压件，产品业务成本主要由直接材料、人工、制造费用、外协费用和物流相关费用构成，直接材料费用仍是业务成本最主要构成。2021年标准件采购价格及人工成本等的上涨，导致公司销售毛利率有所下降。模具的主要原材料包括模具钢材和标准件，公司采购模具钢材种类较多，包括45#光板、P20光板、D2光板及Cr8光板等，不同种类之间价格差异较大，每年采购的模具钢材种类随当年生产模具变动，故价格变动情况不完全与钢材价格指数波动趋同；公司采购标准件主要包括氮气弹簧、导柱及导套等，公司采购品种较多，单次采购数量较少，供应商相对比较分散，议价能力偏弱。冲压件的主要原材料为钢卷和铝卷，客

44、户对原材料有严格要求，因此采购一般由客户指定，自主性较低。2021年虽然钢材、铝等大宗商品价格大幅上涨，但公司原材料价格变动并不大，主要系公司提前备货所致。钢材价格由市场决定，目前大宗商品价格高位运行，同时海运物流受疫情影响费用上涨，未来公司可能存在一定的成本管控压力。表表3 公司主要原材料价格变动情况公司主要原材料价格变动情况 项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 单价单价 变动率变动率 单价单价 变动率变动率 单价单价 变动率变动率 模具钢材（元/公斤）9.43 4.78%9.00 2.27%8.80-6.68%13 标准件（元/件）88.12-8.00%

45、95.78 19.73%80.00-24.28%钢卷（元/公斤）8.86 13.15%7.83 0.00%7.83 0.00%铝卷（元/公斤）34.13 18.63%28.77 2.93%27.95 24.83%资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司采购事宜由采购部统一负责，分自主采购和客户指定供应商情形。对于公司自主采购的原材料，采购人员依据原材料类别选择2-3家供应商进行询价，收到询、报价资料后，结合报价、品质、交期、加工工艺、售后服务等信息提交部门经理进行议价，经对比审核确认供应商。公司通常与供应商签订采购框架协议，约定采购原材料的品种、价格、供货时间及方式，对于原材料受市场行情波动影响

46、较大的产品，价格波动幅度超过10.00%时，双方协商新的价格，并签署补充协议。对于客户指定供应商的原材料，客户就原材料的价格、材质等采购条款与供应商协定，公司依据与客户签订的协议或订单中的规定进行原材料采购。公司获得产品订单后，依据产品具体需求向供应商发送采购订单，供应商按约定向公司供货。公司发送采购订单的频率受获得产品订单时间影响，无较强的规律性。在与供应商结算上，公司主要采用电汇和票据的方式结算，一般在收到发票后60-90天内付款。表表4 公司主要原材料采购情况公司主要原材料采购情况（单位：（单位：万万元）元）项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 金额金额

47、 占采购总占采购总额的比重额的比重 金额金额 占采购总占采购总额的比重额的比重 金额金额 占采购总占采购总额的比重额的比重 模具钢材 882.14 5.11%5,442.64 9.77%4,297.92 18.98%标准件 640.02 3.71%3,623.16 6.51%3,200.00 14.13%钢卷 3,554.52 20.60%9,779.62 17.56%4,877.34 21.54%铝卷 4,300.89 24.92%11,608.74 20.84%3,575.28 15.79%合计合计 9,377.57 54.34%30,454.16 54.68%15,950.54 70.4

48、4%资料来源：公司提供，中证鹏元整理 2021年，由于冲压件业务大幅增加，公司钢卷和铝卷采购金额相应大幅增加，导致当年原材料采购金额较同比增加90.93%。同时，由于公司产品结构发生变化，公司前五大供应商变化较大。表表5 公司前五大供应商采购金额及占比情况（单位：万元）公司前五大供应商采购金额及占比情况（单位：万元）年份年份 供应商名称供应商名称 采购原材采购原材料品种料品种 采购金额采购金额 占当期采购总占当期采购总额比例额比例 2022 年1-3 月 苏州利来工业智造有限公司 铝卷 2,282.57 13.23%南通四建集团 基建 2,187.75 12.68%华安钢宝利高新汽车板加工（常

49、熟）有限公司 铝卷 2,004.73 11.62%福然德股份有限公司 钢卷 1,652.13 9.57%江苏亚东朗升国际物流有限公司 物流费 1,374.50 7.96%合计合计 9,501.68 55.06%2021 年 华安钢宝利高新汽车板加工（常熟）有限公司 铝卷 6,723.75 12.07%14 福然德股份有限公司 钢卷 4,896.47 8.79%南通四建集团 基建 4,329.06 7.77%江苏亚东朗升国际物流有限公司 物流费 3,735.41 6.71%苏州利来工业智造有限公司 铝卷 3,578.92 6.43%合计合计 23,263.61 41.77%2020 年 华安钢宝

50、利高新汽车板加工（常熟）有限公司 铝卷 2,941.83 12.99%苏州安帝精密机械有限公司 模具钢材 2,898.00 12.80%上海顶锋金属制品有限公司 钢卷 1,384.43 6.11%优德精密工业（昆山）股份有限公司 标准件 1,167.46 5.16%L&MFastenersINC.标准件 1,019.12 4.50%合计合计 9,410.85 41.56%注：2020 年公司采购总额主要包括原材料成本和外协费用；2021 年采购总额为全口径，还加入了基建采购等。资料来源：公司提供，中证鹏元整理 冲压件产能利用率和产销率均有所提升；冲压件产能利用率和产销率均有所提升；模具产能利用