华体科技：四川华体照明科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 1 四川华体照明科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果：项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 四川华体照明科技股份有限公司 A+稳定 A+稳定 华体转债 A+稳定 A+稳定 跟踪评级债项概况：债券简称 发行 规模 债券 余额 到期 兑付日 华体转债 2.09 亿元 2.09 亿元 2026/03/31 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；所示债券余额为截至 2022 年 3 月底数据 评级时间：2022 年 6 月 24 日 本次评级使用的评级方法、模型：名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级

2、方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果：指示评级指示评级 aa-评级结果评级结果 A+评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 4 企业管理 2 经营分析 3 财务 风险 F1 现金流 资产质量 2 盈利能力 3 现金流量 2 资本结构 4 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 公司计提大规模减值；产品研发制造

3、业务新增订单同比减少，预计将对未来收入造成一定影响-1 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 跟踪期内，四川华体照明科技股份有限公司（以下简称“公司”）由于部分应收款项出现减值迹象，公司计提大规模减值，2021 年公司利润出现亏损；产品研发制造业务收入有所增长，占主营业务收入比重大幅提高；经营性现金流由净流出转为净流入；但受新冠肺炎疫情、政策调

4、整及项目收尾影响，其他各版块业务收入均有所下降，公司整体收入略有减少。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司生产所需原材料价格波动较大，政策变化或影响城市照明领域发展，公司主要业务板块回款周期较长、应收账款占流动资产比例大、公司存在垫资经营风险、2022 年一季度产品研发制造业务新增订单同比减少等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。未来随着公司立足城市道路照明主业，加大新型智慧城市业务板块的发展，其业务规模将有所扩大，综合实力有望进一步增强。公司实际控制人梁熹先生、梁钰祥先生和王绍蓉女士将其合法拥有的部分公司人民币普通股出质给质权人，为“华体转债”提供质押担保。跟

5、踪期内，以上出质人为“华体转债”提供质押担保的股票市值对“华体转债”待偿本金的覆盖程度尚可。公司实际控制人梁熹先生、梁钰祥先生、王绍蓉女士为“华体转债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。以上担保措施式对“华体转债”的及时足额还本付息仍具有显著的积极影响。综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 A+，维持“华体转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。优势 1公司产品研发制造业务收入有所提高。公司产品研发制造业务收入有所提高。2021 年，受益于产品结构调整，公司产品研发制造业务收入较上年同比增长 24.35%。2021 年公司该板块新增订单总额 8.89 亿元，同比增长 28

6、.01%。2公司经营活动现金流由净流出转为净流入。公司经营活动现金流由净流出转为净流入。2022 年，受益于公司产品研发制造业务收入增长，公司经营活动现金 跟踪评级报告 2 分析师：孙 菁 高佳悦 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022）网址： 流入 7.14 亿元，同比增长 30.94%；经营活动现金流出 6.15亿元，同比下降 3.59%；公司经营活动现金净流入 1.00 亿元，由净流出转为净流入。3“华体转债”偿债保障措施很好。“华体转债”偿债保障措施很好。以 2022 年

7、5 月 30 日前 20 个交易日收盘均价（10.14 元/股）计算，公司实际控制人梁熹先生、梁钰祥先生、王绍蓉女士为“华体转债”提供质押担保的股份市场价值为 3.99 亿元，为“华体转债”待偿本金（2.09 亿元）的 1.91 倍，覆盖程度尚可；同时，以上出质人为“华体转债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。关注 1原材料价格波动风险和政策持续性影响。原材料价格波动风险和政策持续性影响。原材料价格波动会影响公司生产成本；如果未来经济下行或国家政策变化致使市政基础设施投资、景观照明、智慧城市领域增速放缓，将对公司业务发展产生不利影响。2 公司主要业务板块回款周期较长，对营运资金占用严重

8、。公司主要业务板块回款周期较长，对营运资金占用严重。公司下游主要为政府、央企类客户，受政府审计决算流程较长影响，公司应收账款账期较长。截至 2021 年底，公司应收账款占流动资产的比重为 43.46%，较上年底提高 1.28 个百分点，对营运资金仍存在明显占用。3公司计提减值损失导致公司计提减值损失导致 2021 年利润出现亏损。年利润出现亏损。2021 年因部分应收款项出现减值迹象，公司计提减值，确认资产减值损失和信用减值损失-0.10 亿元和-1.07 亿元，公司 2021年利润出现亏损。42022 年年 13 月，公司产品研发制造业务新增订单同比月，公司产品研发制造业务新增订单同比减少。

9、减少。2022 年 13 月，公司产品研发制造业务新增订单总额较上年同期下降约 37.21%。跟踪评级报告 3 主要财务数据：合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元）2.54 3.22 2.65 2.05 资产总额（亿元）12.36 15.78 14.16 13.01 所有者权益（亿元）6.89 7.88 7.25 7.18 短期债务（亿元）1.38 1.08 0.91 0.71 长期债务（亿元）0.50 2.64 2.15 1.96 全部债务（亿元）1.88 3.72 3.06 2.66 营业总收入（亿元）7.

10、12 7.02 5.90 0.74 利润总额（亿元）1.14 0.68-0.74-0.06 EBITDA（亿元）1.30 0.93-0.47-经营性净现金流（亿元）-0.75-0.92 1.00-0.09 营业利润率（%）35.92 25.37 21.94 20.57 净资产收益率（%）13.63 8.45-7.54-资产负债率（%）44.26 50.08 48.82 44.80 全部债务资本化比率（%）21.43 32.06 29.68 27.05 流动比率（%）185.81 186.87 179.09 189.89 经营现金流动负债比（%）-15.18-17.52 20.90-现金短期债务

11、比（倍）1.84 2.98 2.91 2.90 EBITDA 利息倍数（倍）21.96 7.57-3.29-全部债务/EBITDA（倍）1.45 4.01-6.52-公司本部（母公司）公司本部（母公司）项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元）8.64 12.78 12.41/所有者权益（亿元）5.58 6.69 6.61/全部债务（亿元）1.17 2.86 2.82/营业总收入（亿元）3.75 6.37 5.70/利润总额（亿元）0.40 0.93-0.10/资产负债率（%）35.36 47.66 46.69/全部债务资本化比率（%

12、）17.32 29.95 29.92/流动比率（%）213.43 171.53 160.05/经营现金流动负债比（%）11.79-23.25 20.56/注：1.公司 2022 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2022 年一季度财务数据未披露；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“-”表示指标不适用，“/”表示数据未获取 资料来源：公司提供 评级历史：债项简称债项简称 债项债项 等级等级 主体主体等级等级 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 华体转债 A+A

13、+稳定 2021/06/24 罗 峤 孙 菁 一般工商企业信用评级方法/模型（V3.0.201907）一般工商企业主体信用评级模型（打分表）（V3.0.201907）阅读全文 华体转债 A+A+稳定 2019/08/19 唐玉丽 罗 峤 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5 四川华体照明科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于四川

14、华体照明科技股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。二、企业基本情况 公司前身为四川华体灯业有限公司（以下简称“华体灯业”）。华体灯业由梁钰祥、王绍蓉、梁熹等 7 名自然人共同出资成立，于 2004年5月在成都市双流工商行政管理局注册登记，注册资本为 118.00 万元。2012 年 8 月，华体灯业由全体股东作为公司发起人，整体变更为股份有限公司，注册资本增至 6000.00 万元；公司名称变更为现名。2017 年 6 月，公司完成首次公开发行 2500.00 万股 A 股股票（股票简称“华体科技”，股票代码“603679.SH”），并在上海 证券交 易所

15、挂 牌上市，注 册 资本增 至10000.00 万元。截至 2022 年 3 月底，公司总股本为14201.28 万元；公司实际控制人梁熹、梁钰祥、王绍蓉持有公司股份合计 6096.10 万股，占公司总股本的42.93%，累计质押股份2627.70万股，占其所持公司股份的 43.10%，占公司总股本的18.50%。截至 2022 年 5 月底，实际控制人累计质押股份 4366.53 万股，占其所持公司股份的71.63%，占公司总股本的比例为 30.75%。2021 年，公司经营范围较上年无变化。截至 2021 年底，公司合并范围内拥有一级子公司10 家，较上年底增加 3 家；截至 2022 年

16、 3 月底，公司合并范围内一级子公司数量无变化。截至 2021 年底，公司合并资产总额 14.16亿元，所有者权益 7.25 亿元（含少数股东权益0.17 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 5.90亿元，利润总额-0.74 亿元。截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额13.01 亿元，所有者权益 7.18 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 0.74 亿元，利润总额-0.06 亿元。公司注册地址：四川省成都市双流西南航空港经济开发区双华路三段 580 号；法定代表人：梁熹。三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月

17、底，公司由联合资信评级的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使用，并在付息日正常付息。表 1 截至 2022 年 3 月底公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元）债券余额债券余额（亿元）（亿元）起息日起息日 期限期限 华体转债 2.09 2.09 2020/3/31 6 年 资料来源：联合资信整理 截至 2022 年 3 月 31 日，累计共有 5.70 万元“华体转债”已转换为公司股票，累计转股数为 1673 股。截至 2021 年底，公司“华体转债”募集资金已按照募集说明书承诺用途使用，投入承诺项目“成都市锦城智慧绿道项目（基础设施部分、系统软件部分）”。表 2

18、 截至 2021 年底公司存续债券募集资金使用情况（单位：亿元、%）债券债券 名称名称 承诺投资承诺投资 总额总额 累计投入累计投入 投入进度投入进度 计划达产计划达产 时间时间 华体转债 2.01 1.84 91.55 2022/7/31 资料来源：公司提供，联合资信整理“华体转债”采用股份质押和保证担保两种担保方式。其中，股份质押为公司实控人梁熹先生、梁钰祥先生、王绍蓉女士将其合法拥有的部分公司人民币普通股出质给质权人，为“华体转债”提供质押担保；保证担保为上述三人为 跟踪评级报告 6“华体转债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。以 2022 年 5 月 30 日前 20 个交易日

19、收盘均价（10.14 元/股）计算，公司实际控制人梁熹先生、梁钰祥先生、王绍蓉女士为“华体转债”提供质押担保的股份市场价值为 3.99亿元，为“华体转债”待偿本金（2.09 亿元）的1.91 倍，覆盖程度尚可 四、宏观经济和政策环境分析 1宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政

20、策效应逐渐显现。经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫

21、情前 2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。表 3 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元）24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%）18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)1

22、1.80(6.37)9.60(6.15)6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30 房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70 基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50 制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16

23、.40(3.93)12.50(3.98)3.27 出口增速（出口增速（%）48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%）29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%）0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%）2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%）12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%）24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出

24、增速（%）6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%）5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据

25、国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体 跟踪评级报告

26、 7 现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛

27、；PPI 环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月底社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年底高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增42

28、58亿元和 4050 亿元。财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、

29、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。2宏观政策和经

30、济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。疫情叠加外部局势

31、影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。五、行业分析 公司以智慧灯杆研发制造为主业，该产品公司以智慧灯杆研发制造为主业，该产品 跟踪

32、评级报告 8 作为“新基建”载体之一，近年来由政策驱动快作为“新基建”载体之一，近年来由政策驱动快速推进全面建设。在供给端，速推进全面建设。在供给端，2021年，年，中中国集成国集成电路仍严重依赖进口，全年钢价出现较大波动；电路仍严重依赖进口，全年钢价出现较大波动；在需求端，在需求端，2021年年LED照明应用市场产值规模照明应用市场产值规模有所下降，但现有传统灯杆升级改造仍给智慧有所下降，但现有传统灯杆升级改造仍给智慧灯杆的发展提供了一定空间。灯杆的发展提供了一定空间。智慧灯杆也称智慧多功能杆，目前已成为智慧城市建设的重要组成部分，它是将摄像头、广告屏、充电桩、小基站等功能集于一身的新型信息

33、基础设施，能够完成对照明、交通、公安、城市管理、市政、气象、环保、通信、民生等多个行业的数据信息进行采集、发布或传输。与此同时，作为 5G 时代车联网建设、云网建设以及通信网络建设的重要组成部分，智慧多功能杆未来将得以广泛应用。从行业上游来看，钢材是路灯的主要原材料，钢铁价格对路灯企业的制造成本具有重要影响。2021 年以来，钢材价格呈现先升后降、大幅波动的态势，整体处于历史高位。总体看，2021 年，钢材价格整体运行区间处于近年来高位，不利于下游企业的成本控制。图 2 20182021 年 Myspic 综合钢价指数 资料来源： LED 光源方面，随着 LED 照明技术趋于成熟，我国 LED

34、 芯片基本实现国产化，LED光源产品价格呈现下降趋势。国内 LED 行业上游企业（衬底制作、外延生长和芯片制造环节）在经历政府对采购 MOCVD 设备的巨额补贴后，产能纷纷扩张；中游企业（LED 封装）跟随上游企业进行产能扩张；下游企业（LED应用）已进入以附加值创造利润的成熟期。控制器芯片为集成电路的一种，中国集成电路严重依赖进口，集成电路进口均价逐年增长。根据国家统计局与海关总署数据，2021 年，中国集成电路产量为 3594 亿块，同比增长37.48%；集成电路进口数量为 6354.80 亿个，同比增长 16.92%。价格方面，从进口集成电路单价来看，2021 年，集成电路全年进口金额累

35、计为 4325.54 亿美元，同比增长 23.59%。从行业下游来看，道路照明行业下游应用主要包括通用照明、背光、景观照明、显示以及汽车照明等，应用单位主要为市政建设部门，增长动力主要来自新建道路的照明需求、高压钠灯的替换需求和智慧路灯的带动需求。2021 年，受新冠肺炎疫情影响，部分企业暂停生产、市政建设进度推迟、部分国家进出口受到限制，导致照明应用领域供应链终端需求被压制。前瞻产业研究院研究显示，2021 年中国 LED 照明应用市场产值规模为 5967 亿元，同比下降 6.59%。从下游细分应用领域增速来看，2021 年，景观照明领域应用市场规模同比下降 35.36%。依托国家建设“新基

36、建”政策驱动，各地相继投入预算，致力于进行城市照明升级改造，加速推进新建和改建智慧灯杆项目，传统灯杆的升级改造给智慧灯杆行业的发展提供了一定的空间。政策方面，2019 年 12 月，中央“不忘初心、牢记使命”主题教育领导小组印发关于整治“景观亮化工程”过度化等“政绩工程”“面子工程”问题的通知，指出近年来脱离实际、盲目兴建景观亮化设施，搞劳民伤财的“政绩工程”“面子工程”，造成资源浪费，要求把整治“景观亮化工程”过度化等“政绩工程”“面子工程”问题纳入主题教育专项整治内容。未来景观照明行业将向精细化、规范化方向发展，整体增速趋于稳定，对工程品质的要求将成为关键。2021 年底，国家市场监督管理

37、总局国家标准化管理委员会发布的2021 年第 14 号中国国家标准公告，其中包括首个多功能智能杆国家标准智慧城市智慧多功能杆服务功能与运行管理规范于 2022 年 3 月 1 日正式实施，该系列标准的实施，将为智慧多功能杆功能设计与运行管理等提供标准依据，助力产业高质量发展，跟踪评级报告 9 更好实现城市公共设施集约化、共享化、智能化。六、基础素质分析 1产权状况 跟踪期内，公司产权状况未发生变化，公司实际控制人为梁熹、梁钰祥、王绍蓉。截至 2022年 3 月底，梁熹、梁钰祥、王绍蓉及其一致行动人持有公司股份合计 6096.10 万股，占公司总股本的 42.93%，累计质押股份 2627.70

38、 万股，占其所持公司股份的 43.10%，占公司总股本的18.50%。截至 2022 年 5 月底，实际控制人累计质押股份 4366.53 万股，占其所持公司股份的71.63%，占公司总股本的比例为 30.75%。2企业规模及竞争力 公司作为城市道路照明行业的上市公司之公司作为城市道路照明行业的上市公司之一，在产业链、工业设计和产品品牌等方面具一，在产业链、工业设计和产品品牌等方面具有一定的竞争优势。有一定的竞争优势。经过多年发展，公司已成为城市道路照明行业中具有产业链优势、工业设计优势和产品品牌优势的知名企业，整体竞争力尚可。在城市道路照明和景观照明行业快速发展的良好机遇下，公司将照明方案设

39、计、产品研发制造、项目工程安装及后期的运行管理维护等全过程服务合理规划并紧密结合，建立了全产业链的布局，有利于为客户提供更多高附加值的产品和服务。公司具有较强的工业设计能力。在多功能智慧路灯设计和工艺技术上积极探索和创新，引入多功能钢质杆体的制造技术柔性特钢生产技术，该技术的应用能极大提高多功能智慧杆件的生产制造效率和品质，满足更灵活的设计需求和机械强度需求，将引领多功能智慧灯杆的新一轮设计制造方向。截至2021年底，公司共获得专利537项，其中发明专利18项，实用新型专利98项，外观设计专利421项，软件著作权45项。公司在深圳、雄安新区、青岛和石家庄等地设有工业设计分支机构，提升设计服务的

40、响应速度和本土化水平。公司的“HT”商标被认定为“中国驰名商标”“四川省著名商标”。同时，公司全资子公司华体智城系统集成有限公司（曾用名“成都市华体灯具制造安装工程有限公司”，以下简称“华体智城”）具有城市及道路照明工程专业承包壹级资质和照明工程设计专项甲级资质，具有成功的工程项目设计、安装经验，在四川照明工程安装市场具有较强的品牌影响力。3企业信用记录 公司过往债务履约情况公司过往债务履约情况良好良好。根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91510100762260052M），截至 2022 年 5 月 19 日，公司无未结清的不良或关注类贷款信息记录；已结清的信贷信息

41、中，存在 1 笔关注类贷款，已于 2009 年 3 月结清。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。七、管理分析 跟踪期内，公司高级管理人员发生变动，跟踪期内，公司高级管理人员发生变动，相关人员变动对公司经营影响不大；公司管理相关人员变动对公司经营影响不大；公司管理制度连续，运作正常。制度连续，运作正常。跟踪期内，公司主要管理制度未发生变化。跟踪期内，由于董事会换届选举，公司高级管理人员发生变动，情况如下：表 4 截至 2022 年 3 月底公司高级管理人员变动情况 姓名姓名 职

42、位职位 变动日期变动日期 变动事项及原因变动事项及原因 孙卫平 独立董事 2021/06/08 期满离任 于波 独立董事 2021/06/08 选举 毛道维 独立董事 2021/06/08 选举 何丹 独立董事 2021/06/08 选举 曹麒麟 独立董事 2021/06/08 期满离任 杨永忠 独立董事 2021/06/08 期满离任 任世驰 独立董事 2021/06/08 期满离任 李代雄 副总经理 2021/06/08 个人原因离任 资料来源：公司提供 跟踪评级报告 10 八、重大事项 公司非公开发行股票申请获得证监会核准。公司非公开发行股票申请获得证监会核准。公司于 2022 年 3

43、月 18 号收到中国证券监督管理委员会）出具的 关于核准四川华体照明科技股份有限公司非公开发行股票的批复（证监许可2022537 号），核准公司非公开发行不超过 4260.35 万股新股。公司非公开发行股票募集资金拟用于“智慧路灯智能制造项目”及补充流动资金。联合资信将对上述事项进展保持关注。九、经营分析 1经营概况 2021 年，公司营业年，公司营业总总收入收入下降下降，产品研发，产品研发制造对主营业务收入和净利润贡献最大，制造对主营业务收入和净利润贡献最大，收入收入占比大幅提高。受新冠肺炎疫情及国家调整亮占比大幅提高。受新冠肺炎疫情及国家调整亮化政策的影响，公司工程项目安装业务收入有化政策

44、的影响，公司工程项目安装业务收入有所下降；同时公司出于谨慎性原则冲减收入后所下降；同时公司出于谨慎性原则冲减收入后工程项目安装业务毛利率为负。由于成都生态工程项目安装业务毛利率为负。由于成都生态智慧绿道业务已进入收尾阶段，运行管理维护智慧绿道业务已进入收尾阶段，运行管理维护及其他收入规模大幅下降。及其他收入规模大幅下降。公司作为城市照明综合服务提供商，跟踪期内主要业务仍为照明产品研发制造、工程项目安装、运行管理维护等。2021年，公司实现营业总收入5.90亿元，同比下降15.99%，主要系成都生态智慧绿道业务收入同比下降所致；营业成本4.56亿元，同比下降12.62%，成本随收入规模下降而减少

45、；营业利润率为21.94%，同比下降3.43个百分点。毛利率方面，2021年，公司产品研发制造业务毛利率小幅下降1.77个百分点；运行管理维护及其他业务毛利率上升1.51个百分点。2021年，受新冠疫情影响部分工程无法正常展开、全国倡导不进行过度亮化政策及公司冲减收入后导致个别项目出现负毛利的情况，公司整体工程项目安装业务毛利率为负。公司2021年综合毛利率较上年下降3.40个百分点。表 5 20202021 年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元、%）业务板块业务板块 2020 年年 2021 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 产品研发制造 382

46、27.15 54.91 27.09 47511.36 81.86 25.32 工程项目安装 2443.31 3.51 4.07 2043.69 3.52-73.20 方案规划设计 92.50 0.13 99.60-运行管理维护及其他 28850.82 41.44 24.66 8485.28 14.62 26.17 合计合计 69613.77 100.00 25.37 58040.33 100.00 21.97 注：1.2021 年起，公司方案规划设计类收入并入运行管理维护及其他类；2.尾差系数据四舍五入所致；3.公司未统计 2022 年一季度各业务板块收入与毛利率情况 资料来源：公司提供 2产

47、品研发制造业务 公司产品研发制造业务主要包括道路照明产品（文化定制路灯、普通路灯、LED 路灯、智慧路灯等）和景观照明产品（步道灯、庭院灯、景观照明灯等），经营主体为公司本部。2021 年，产品研发制造业务销售收入较上年增长 24.29%，主要系经过产品结构调整公司智慧灯杆类产品销售额增长所致。（1）采购 2021 年，受原材料价格上涨影响，板材、管年，受原材料价格上涨影响，板材、管材等原材料采购价格有所增长，供应商集中度大材等原材料采购价格有所增长，供应商集中度大幅下降。幅下降。2021 年，公司原材料的采购流程、采购政策和供应商管理方式无重大变化。公司市场部以市场需求为导向进行销售订单预测

48、，生产计划部据此下达批次生产任务，供应链部根据材料定额及库存情况制定采购计划，经公司经营管理层审批通过后，编制供货合同并跟踪执行。公司采购周期通常在 510 天，主要原材料为板材、管材、LED 光源及配件、电器及灯头等，市场供应均充 跟踪评级报告 11 足。结算方式上，公司主要采用全额电汇、汇票的方式结算，账期在 2 个月左右。2021 年，产品研发制造业务直接材料占该业务成本的比重为 58.47%。2021 年，由于上年底公司原材料储备充足，部分产品结构调整，公司管材和电器及灯头采购量较上年分别下降13.33%和 19.20%。从采购均价上看，2021 年，受原材料价格上涨影响，公司板材、管

49、材和电器及灯头采购均价较上年增长均超过30%；LED光源及配件采购均价同比下降 18.23%，主要系2020 年采购价较高所致。表 6 20202021 年及 2022 年 13 月公司主要原材料采购情况 项目项目 单位单位 2020 年年 2021 年年 2022 年年 1-3 月月 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 采购量采购量 采购均价采购均价 板材 万吨、元/吨 1.32 3777.54 1.25 5150.23 0.24 4878.54 管材 万吨、元/吨 1.20 4405.86 1.04 5846.77 0.13 5320.39 LED 光源及配件

50、万个、元/个 353.98 12.67 360.23 10.36 41.07 10.94 电器及灯头 万个、元/个 86.48 27.00 69.88 37.70 5.40 33.88 外协部件加工 万个、元/个 96.05 26.64 103.50 29.21 11.87 21.71 其他 万个、元/个 426.46 7.00 439.74 8.33 125.35 7.81 资料来源：公司提供 从供应商集中度来看，2021 年，公司向前五大供应商采购额占年度采购总额的比例为28.41%，公司供应商集中度大幅下降 14.87 个百分点。（2）生产 2021 年，公司产品产能与产量较上年均有年，